Fazriah Nur Hidayati Penerapan Akad Muamalah Pada Instrumen Pasar …

PENERAPAN AKAD MUAMALAH PADA INSTRUMEN PASAR

MODAL SYARIAH DI INDONESIA
Fazriah Nur Hidayati
Fakultas Ekonomi Dan Bisnis Islam, UIN Sunan Gunung Djati Bandung, Indonesia
Email: fazriah2001@gmail.com

ABSTRACT

The Islamic Capital Market as a place for buying and selling securities that appears along with the development of
Islamic Bank whose existence is increasing from year to year has developed very rapidly and is in demand by all
groups, even students. In operational mechanism, the Islamic Capital Market uses muamalah contracts as a
commitment to carry out the process of buying and selling securities. According to a report from The Financial
Services Authority (OJK), the contracts used include Ijarah, Istishna, Kafalah, Mudarabah, Musyarakah, and
Wakalah. By knowing the implementation of the contracts in various instruments in The Islamic Capital Market will
certainly become a reference for investors who want to transact in The Islamic Capital Market. Descriptive method
is used in this research to describe the current situation in fact taken from relevant book sources. In implementation
the three instrument of The Islamic Capital Market, it is concluded that Sharia Shares use Musyarakah contract,
Islamic Bonds (Sukuk) use Ijarah and Mudarabah contracts, Sharia Mutual Funds use Wakalah and Mudharabah
contracts, Islamic Asset Backed Securities (Islamic EBA) use wakalah bil ujroh contract and Islamic Real Estate
Investment Fund use Wakalah contract.

Keywords: Muamalah Contracts; Capital Market Instruments; Islamic Capital Market.

ABSTRAK

Pasar Modal Syariah sebagai suatu tempat berlangsungnya kegiatan jual beli surat berharga yang muncul seiring
dengan berkembangnya Bank Syariah yang eksistensinya semakin meningkat dari tahun ke tahun mengalami
perkembangan yang sangat pesat dan diminati oleh semua kalangan, bahkan pelajar sekalipun. Dalam mekanisme
operasionalnya, Pasar Modal Syariah menggunakan akad-akad muamalah sebagai suatu komitmen dalam
melangsungkan proses jual beli surat berharga. Menurut laporan dari OJK (Otoritas Jasa Keuangan), akad yang
digunakan diantaranya akad Ijarah, Istishna, Kafalah, Mudarabah, Musyarakah, dan Wakalah. Dengan mengetahui
pengimplementasian akad-akad tersebut dalam berbagai instrumen yang ada di Pasar Modal Syariah tentunya akan
menjadi acuan para investor yang ingin bertransaksi di Pasar Modal Syariah. Metode deskriptif digunakan dalam
penelitian ini untuk menggambarkan keadaan yang terjadi saat ini secara faktual yang diambil dari sumber-sumber
buku yang relevan. Dalam penerapannya terhadap 5 instrumen Pasar Modal Syariah, disimpulkan bahwa Saham
Syariah menggunakan akad Musyarakah, Obligasi Syariah (Sukuk) menggunakan akad Ijarah dan Mudharabah,
Reksadana Syariah menggunkan akad Wakalah dan Mudharabah, Efek Beragun Aset Syariah (EBA Syariah)
menggunakan akad wakalah bil ujroh, dan Dana Investasi Real Estat Syariah (DIRE Syariah) menggunakan akad
wakalah.

Kata Kunci: Akad Muamalah; instrumen pasar modal, pasar modal syariah
 Fazriah Nur Hidayati
A. PENDAHULUAN
Akad termasuk dalam kajian bidang muamalah
yang berasal dari bahasa Arab al-‘aqd dengan arti
mengikat, menyambung, atau menghubungkan.
Kehidupan manusia tidak terlepas dari yang namanya
akad karena akad merupakan dasar dari berbagai
aktivitas yang dijalankan manusia. Tidak ada
manusia yang hidup sendiri tanpa bantuan orang lain
karena pada dasarnya manusia memiliki sifat sosial.
Dengan begitu, akad merupakan sarana sosial dalam
pembentukan dan perubahan peradaban secara makro
dalam tata kehidupan umat manusia. Dalam konsep
ekonomi, kekuatan interaksi dari unit-unit ekonomi
sangat ditentukan oleh akad yang menyertainya. 1
Dalam hukum syariah, kesepakatan antara dua
pihak ataupun lebih untuk bekerja sama melakukan
suatu usaha atau transaksi yang isinya harus sesuai
dengan prinsip syariah. Pedoman dari terlaksananya
suatu transaksi itu terkandung dalam akad dan
nantinya timbul konsekuensi duniawi dan ukhrawi
antara pihak yang berakad.
Seluruh kegiatan yang mempertemukan
permintaan dan penawaran dana jangka panjang
dikenal dengan pasar modal. Sebenarnya transaksi
efek sudah berlangsung sejak 1880 di negeri kincir
angin. Pada awal abad ke-19, pemerintah kolonial
Belanda membangun perkebunan besar-besaran di
Indonesia sebagai sumber dana penabung yang
penghasilannya lebih tinggi dari pribumi. Atas hal
itu, pemerintah kolonial mendirikan pasar modal
bernama Amsterdamse Effectenbueurs di Batavia
(sekarang Jakarta) pada tanggal 14 Desember 1912.2
Seiring berjalannya waktu, bersamaan dengan
kemunculan dan perkembangan Bank Syariah di
Indonesia, pasar modal syariah pun mulai dibentuk.
Pasar modal syariah sebagai pasar modal yang
tidak bertentangan dengan prinsip syariah di pasar
modal berperan menjadi sumber pendanaan bagi
perusahaan dan sarana investasi efek syariah yang
saat ini banyak digandrungi oleh para investor. Perlu
diingat bahwa dalam pengoperasiannya, pasar modal
syariah bersifat universal, yang berarti dapat
dimanfaatkan oleh siapapun tanpa melihat latar
belakang suku, agama, atau ras tertentu.3
Awalnya, pasar modal syariah lahir karena ada
kebutuhan dari sisi permintaan dimana terdapat dana
berlebih yang membutuhkan produk investasi
berbasis islami. Hal ini dipicu oleh penemuan sumber
1 4
Urbanus Uma Leu. Akad Dalam Transaksi Ekonomi
Syariah dalam Jurnal Tahkim Vol. X, No. 1 Tahun 2014, hlm 49,
http://jurnal.iain.ambon.ac.id/index.php/THK/article/download/aka
d-dalam-transaksi-ekonomi-syariah diakses tanggal 1 Juni 2021
pukul 09.33 WIB
2
https://id.m.wikipedia.org/wiki/Pasar_modal, diakses
tanggal 1 Juni 2021 pukul 10.00 WIB
3
Otoritas Jasa Keuangan (OJK), Mengenal Pasar
Modal Syariah, hlm 11,
https://www.ojk.go.id/id/kanal/syariah/tentang-
syariah/Documents/pages/pasar-modal-syariah, diakses tanggal 2
Juni 2021 pukul 13.00 WIB
Penerapan Akad Muamalah Pada Instrumen Pasar …
minyak yang berlimpah di Timur Tengah pada akhir
tahun 80-an dan awal tahun 90-an. Akibatnya, negara
tersebut menjadi kaya raya yang berdampak pada
likuiditas di pasar dunia. Reksadana sebagai produk
investasi syariah pertama dibentuk pada tahun 1997
untuk menampung kelebihan dana tersebut. 4
Risiko ketidakpastian yang ada di pasar modal
konvensional dapat diminimalisir oleh pasar modal
syariah. Skandal pasar modal internasional seperti
kasus Enron, WorldCom, Walt Disney dan
perusahaan besar lainnya juga dapat teratasi oleh
kemunculan pasar modal syariah. Para investor yang
ingin berinvestasi di tempat yang terjamin
kehalalannya sehingga terbebas dari larangan-
larangan dalam bermuamalah yaitu dengan
menempatkan dananya di pasar modal syariah. Dasar
hukum yang menjamin kehalalannya itu terdapat di
POJK Nomor 15/POJK.04/2015 tentang penerapan
prinsip syariah di pasar modal, POJK Nomor
16/POJK.04/2015 tentang ahli syariah pasar modal,
POJK Nomor 17/POJK.04/2015 tentang penerbitan
dan persyaratan efek syariah berupa saham oleh
emiten syariah atau perusahaan publik syariah, POJK
Nomor 18/POJK.04/2015 tentang penerbitan sukuk,
POJK Nomor 19/POJK.04/2015 tentang penerbitan
dan persyaratan reksadana syariah, dan POJK Nomor
20/POJK.04/2015 tentang penerbitan dan persyaratan
efek beragun asset syariah. Didukung pula oleh
Fatwa DSN MUI Nomor 20/DSN-MUI/IV/2001
tentang pedoman pelaksanaan investasi untuk
reksadana syariah, Bapepam-LK Nomor IX-A 13
tentang penerbitan efek syariah dan dasar hukum lain
yang berkaitan dengan pasar modal syariah. 5
Dalam fiqh muamalah terdapat kaidah dasar
yang menjadi kebolehan pasar modal syariah, yaitu
al-ashlu fil mu’amalah al-ibahah hatta yadullu ad-
dalilu ‘ala tahrimiha yang artinya hukum asal dari
urusan muamalah itu diperbolehkan kecuali ada dalil
yang mengharamkannya.
Atas kaidah itulah manusia sebagai pelaku dalam
transaksi muamalah dibebaskan berbuat asalkan tidak
melanggar aturan. Kaidah itu juga mendorong
berbagai kegiatan ekonomi termasuk perkembangan
keuangan syariah yang pesat. Implementasi fikih
muamalah dalam perekonomian juga memunculkan
berbagai instrumen keuangan syariah yang
disesuaikan dengan kebutuhan para penggunanya,
seperti tabungan, gadai (rahn), pembiayaan, dan
Irwan Abdalloh, Pasar Modal Syariah. (Jakarta: PT
Elex Media Komputindo, 2018), hlm xviii.
5
Ahmad Dahlan Malik, Faktor-Faktor yang
mempengaruhi minat masyarakat berinvestasi di pasar modal
syariah melalui bursa galeri investasi UISI dalam Jurnal Ekonomi
dan Bisnis Islam Vol. 3 No. 1 Tahun 2017, hlm 63-65, https://e-
journal.unair.ac.id/JEBIS/article/view/Analisa-Faktor-Faktor-yang-
mempengaruhi-minat-masyarakat-berinvestasi-di-pasar-modal-
syariah-melalui-bursa-galeri-investasi-UISI diakses tanggal 2 Juni
2021 pukul 10.00 WIB
Fazriah Nur Hidayati Penerapan Akad Muamalah Pada Instrumen Pasar …

lainnya.6 Begitupun dalam instrumen pasar modal instrumen yang ada dalam pasar modal syariah?; dan
syariah seperti sukuk, saham syariah, dan lainnya. bagaimana pengimplementasian akad muamalah
Pada intinya, semua kegiatan yang berlangsung dalam instrumen pasar modal syariah?.
dalam ruang lingkup pasar modal syariah harus Hasilnya akan diperoleh berbagai akad yang
terlepas dari unsur-unsur yang bertentangan dengan dijadikan dasar dalam kegiatan pasar modal syariah,
prinsip syariah. Menurut fatwa DSN-MUI Nomor: jenis-jenis instrumen yang ada di pasar modal syariah
80/DSN-MUI/III/2011, terdapat 8 kegiatan/ tindakan dan penerapan akad muamalah dalam instrumen
yang bertentangan dengan prinsip syariah, pasar modal syariah.
diantaranya tadlis (menyembunyikan kecacatan),
taghrir (Tindakan yang mengandung kebohongan), B. HASIL DAN PEMBAHASAN
tanajusy/najsy (Menawar palsu dengan harga tinggi), 1. Akad Muamalah Dalam Pasar Modal
ikhtikar (Penimbunan), ghisysy (Menampakkan hal Syariah
baik, menyembunyikan hal buruk), ghabn Pada dasarnya, akad-akad yang
(Ketidakseimbangan dari segi kualitas atau memenuhi prinsip syariah dapat digunakan
kuantitas), ba’i al-ma’dum (Menjual barang yang dalam penerbitan efek syariah asalkan tidak
belum dimiliki), dan riba (tambahan atas pokok).7 bertentangan dengan peraturan OJK. Akad-
Untuk menghindari hal-hal terlarang yang akad muamalah yang dapat digunakan
disebutkan diatas, maka dari itu dalam mekanisme dalam setiap penerbitan efek syariah di
operasionalnya, pasar modal syariah menggunakan pasar modal syariah Indonesia telah diatur
akad-akad syariah sebagai suatu ikatan yang dapat dalam POJK Nomor 53/POJK.04/2015.
dipertanggungjawabkan. Akad yang telah disepakati Dalam POJK tersebut, terdapat 6 (enam)
mestinya ditaati oleh setiap pihak yang terlibat akad yang digunakan dalam penerbita efek
sebagaimana dalam Al-Qur‟an surah Al-Maidah 5:1 syariah, diantaranya akad ijarah, istishna,
berikut: kafalah, mudarabah, musyarakah, dan
) 5:1 : ‫ (المآئدة‬... ‫يَآيُّ َها الَّذِينَ آ َمنُىا ا َ ْوفُ ْىا بِ ْالعُقُ ْى ِد‬ wakalah.9
Artinya: “Wahai orang-orang yang beriman! Berikut akad yang digunakan dalam
Penuhilah akad-akad itu …” (Q.S. Al-Maidah (5):1). penerbitan efek syariah di pasar modal
Akad dipertegas untuk mengatur kontrak/ status sesuai Peraturan OJK Nomor
perjanjian antara penerbit (emiten) dengan penanam 53/POJK.04/2015:
modal (investor) serta manajer keuangan dalam 1) Ijarah
mengelola investasi yang diafiliasikan di pasar modal Secara bahasa, kata ijarah berasal
dan berkaitan dengan risk dan return yang mungkin dari kata “al-ajru” yang berarti ganti
terjadi pada kegiatan investasi.8 (al-'iwadu) (ganti), atas dasar itulah
Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis “ath-thawab”atau (pahala) disamakan
permasalahan yang berkaitan dengan “Penerapan dengan kata ajru (upah).10 Jika dilihat
Akad Muamalah Pada Instrumen Pasar Modal dari bahasa Arab, kata ijarah memiliki
Syariah Di Indonesia”. Diharapkan dengan arti upah, jasa, sewa atau imbalan.
dilakukannya penelitian ini dapat membuka wawasan Dalam istilah syara‟, ijarah diartikan
dan menjadi acuan bagi para investor muda pada dengan akad yang bertujuan mengambil
khususnya dan bagi semua kalangan pada umumnya manfaat sesuatu yang diterima dari
yang ingin berinvestasi di pasar modal syariah. orang lain dengan jalan membayar
Metode deskriptif digunakan dalam penelitian ini sesuai dengan perjanjian yang telah
untuk menggambarkan keadaan yang terjadi saat ini ditentukan dengan syarat-syarat tertentu
di pasar modal syariah secara faktual, data diambil pula.11
dari sumber-sumber berupa buku, jurnal, dan internet Selain itu, terdapat beberapa
yang relevan sehingga kebenaran data dapat pengertian Ijarah menurut para ulama.
dipertanggungjawabkan. Menurut Hanafiyah, ijarah adalah akad
Adapun beberapa permasalahan yang akan untuk membolehkan pemilikan manfaat
dibahas diantaranya terkait mana yang termasuk akad yang di ketahui dan di sengaja dari
muamalah dalam pasar modal syariah?; Apa saja suatu zat yang disewa dengan

6 9
https://kemenkeu.go.id/publikasi/artikel-dan- https://idxislamic.idx.co.id/edukasi-pasar-modal-
opini/penggunaan-akad-ijarah-dalam-sukuk-negara/, diakses syariah/pasar-modal-syariah/, diakses tanggal 4 Juni 2021 pukul
tanggal 2 Juni 2021 pukul 19.32 WIB 21.22 WIB
7 10
Otoritas Jasa Keuangan (OJK), Mengenal Pasar Sayyid Sabiq, Fiqih Sunnah 13, (Jakarta: Pena Pundi
Modal Syariah, hlm 14 Aksara, 2006) hlm 203
8 11
Ali Amin Isfandiar, Akad Muamalah Pasar Modal Syaifullah Aziz, Fiqih Islam Lengka, (Surabaya:
Syariah, hlm 30, Asy-syifa, 2005) hlm 377
https://media.neliti.com/media/publications/37045-ID-akad-
muamalah-di-pasar-modal-syariah.pdf, diakses tanggal 2 Juni 2021
pukul 19.57 WIB
Fazriah Nur Hidayati
imbalan.12 Menurut ulama Syafi‟iyah,
ijarah adalah akad atas suatu
kemanfaatan dengan pengganti.
Sedangkan ulama Malikiyah dan
Hanbali mengartikan ijarah sebagai
sesuatu yang menjadikan milik
kemanfaatan yang mubah dalam waktu
tertentu dengan pengganti. Ada juga
yang menerjemahkan ijarah sebagai jual
beli jasa (upah-mengupah), yang berarti
mengambil manfaat tenaga manusia dan
manfaat dari barang.13
Ijarah adalah perjanjian (akad)
antara pihak pemberi sewa atau pemberi
jasa (mu’jir) dan pihak penyewa atau
pengguna jasa (musta’jir) untuk
memindahkan hak guna (manfaat) atas
suatu objek Ijarah yang dapat berupa
manfaat barang dan/atau jasa dalam
waktu tertentu dengan pembayaran
sewa dan/atau upah (ujrah) tanpa
diikuti dengan pemindahan kepemilikan
objek Ijarah itu sendiri.14
Dari penjelasan diatas, dapat
disimpulkan bahwa ijarah berarti akad
untuk memanfaatkan/ menyewa suatu
barang tanpa berpindah kepemilikan
dan terdapat pembayaran ujrah atas hal
itu.
Dasar hukum dari Ijarah tercantum
dalam Al-Qur‟an surat Az-Zukhruf (43)
ayat 32 yang artinya: “Apakah mereka
yang membagi-bagi rahmat Tuhanmu?
Kami telah menentukan antara mereka
penghidupan mereka dalam kehidupan
dunia, dan kami telah meninggikan
sebagian dari mereka atas sebagian
yang lain beberapa derajat supaya
sebagian mereka dapat menggunakan
sebagian yang lain. Dan rahmat
Tuhanmu lebih baik dari apa yang
mereka kumpulkan”. Ayat tersebut
menjelaskan tentang perbedaan pihak
kaya dan pihak miskin dalam hal harta.
Disini berlaku penjualan jasa karena
tidak mungkin seseorang bisa
mencukupi kebutuhannya sendiri
meskipun memiliki banyak harta. Orang
kaya tidak akan mampu membangun
12
Hendi Suhendi, Fiqih Muamalah, (Jakarta: Raja
Grafindo Persada, 2010) hlm 114
13
Rahmat Syafei, Fiqih Muamalah, (Bandung: Pustaka
Setia, 2001), hlm 121-122
14
POJK No. 53/POJK.04/2015, Akad yang Digunakan
dalam Penerbitan Efek Syariah di Pasar Modal,
www.ojk.go.id/regulasi/, diakses tanggal 4 Juni 2021 pukul 23:15
WIB
Penerapan Akad Muamalah Pada Instrumen Pasar …
rumahnya sendiri tanpa jasa tukang kuli
bangunan.15
Dalam POJK No. 53 juga
dijelaskan terkait hak dan kewajiban
pihak-pihak dalam ijarah. Hak dan
kewajiban pihak pemberi sewa atau
pemberi jasa (mu’jir) diantaranya16:
a. berhak menerima pembayaran
harga sewa atau upah (ujrah) sesuai
yang disepakati dalam Ijarah;
b. wajib menyediakan barang yang
disewakan atau jasa yang diberikan
sesuai yang disepakati dalam
Ijarah;
c. wajib menanggung biaya
pemeliharaan barang yang
disewakan;
d. wajib bertanggung jawab atas
kerusakan barang yang disewakan
yang bukan disebabkan oleh
pelanggaran dari penggunaan
sesuai yang disepakati dalam Ijarah
atau bukan karena kelalaian pihak
penyewa;
e. wajib menjamin bahwa barang
yang disewakan atau jasa yang
diberikan dapat digunakan sesuai
dengan maksud dan tujuan yang
disepakati dalam Ijarah;
f. wajib menyatakan secara tertulis
bahwa pihak pemberi sewa atau
pemberi jasa (mu’jir) menyerahkan
hak penggunaan atau pemanfaatan
atas suatu barang dan/atau
memberikan jasa yang dimilikinya
kepada pihak penyewa atau
pengguna jasa (musta’jir)
(pernyataan ijab).
Untuk hak dan kewajiban pihak
penyewa atau pengguna jasa (musta’jir)
adalah sebagai berikut:
a. berhak menerima dan
memanfaatkan barang dan/atau jasa
sesuai yang disepakati dalam
Ijarah;
b. wajib membayar harga sewa atau
upah (ujrah) sesuai yang disepakati
dalam Ijarah;
c. wajib menanggung biaya
pemeliharaan barang yang sifatnya
ringan (tidak material) sesuai yang
disepakati dalam Ijarah;
15
Peni Apriani, Etika Musta’jir Dalam Peaksanaan
Ijarah Indekost Ditinjau dari Etika Bisnis Islam, (Bengkulu: t.p.,
2017) hlm 30-31,
http://repository.iainbengkulu.ac.id/564/1/peni%20Apriani.pdf,
diakses tanggal 4 Juni 2021 pukul 00:27
16
POJK No. 53/POJK.04/2015, Akad yang Digunakan
dalam Penerbitan Efek Syariah di Pasar Modal
Fazriah Nur Hidayati Penerapan Akad Muamalah Pada Instrumen Pasar …

d. wajib bertanggung jawab untuk itu.19 Menurut fatwa DSN-MUI, jual

menjaga keutuhan barang serta beli istishna‟adalah akad jual beli dalam
menggunakannya sesuai yang bentuk pemesanan pembuatan tertentu
disepakati dalam Ijarah; dengan kriteria dan persyaratan tertentu
e. wajib bertanggung jawab atas yang disepakati antara pemesan
kerusakan barang yang disewakan (mustashni’) dan penjual (shani’).20
yang disebabkan oleh pelanggaran Dari penjelasan diatas dapat
dari penggunaan sesuai yang disimpulkan bahwa istishna adalah akad
disepakati dalam Ijarah atau karena jual beli yang barangnya bersifat
kelalaian pihak penyewa; dan dipesan dengan pembayaran bisa dicicil,
f. wajib menyatakan secara tertulis dibayar langsung, atau diakhir akad saat
bahwa pihak penyewa atau barang diberikan.
pengguna jasa menerima hak Ketentuan terkait hak dan
penggunaan atau pemanfaatan atas kewajiban pihak pembuat atau penjual
suatu barang dan/atau jasa dari (shani’), diantaranya:
pihak pemberi sewa atau pemberi a. berhak memperoleh pembayaran
jasa (mu’jir) (pernyataan qabul). dengan jumlah, cara, dan waktu
yang telah disepakati dalam
Ketentuan untuk objek ijarah, Istishna;
diantaranya: berupa manfaat barang/ b. wajib mengetahui spesifikasi objek
jasa yang manfaatnya tidak Istishna secara jelas;
bertentangan dengan prinsip syariah di c. wajib menyediakan objek Istishna
pasar modal dan peraturan sesuai dengan spesifikasi yang
perundangundangan; harus dapat dinilai telah disepakati dalam Istishna;
dengan uang; dapat diserahkan atau d. wajib menjamin objek Istishna
diberikan kepada pihak penyewa atau berfungsi dengan baik dan/atau
pengguna jasa; ditentukan dengan jelas; tidak cacat; dan
dan spesifikasinya harus dinyatakan e. wajib menyerahkan objek Istishna
dengan jelas. sesuai dengan waktu yang telah
Terkait penetapan harga sewa atau disepakati dalam Istishna.
upah (ujrah), besarnya serta waktu dan
cara pembayarannya ditetapkan secara Terkait hak dan kewajiban pihak
tertulis dalam Ijarah dan alat pemesan atau pembeli (mustashni’)
pembayarannya dalam bentuk uang. diantaranya:
a. berhak menerima objek Istishna
2) Istishna sesuai dengan spesifikasi yang
Kata Istishna memiliki asal kata telah disepakati dalam Istishna;
shana‟a yang berarti membuat sesuatu. b. berhak menerima objek Istishna
Dengan ditambah alif, sin dan ta‟ sesuai dengan waktu dan tempat
menjadi kata Istishna yang artinya yang telah disepakati dalam
minta dibuatkan.17 Menurut ulama fikih, Istishna;
istishna sama dengan salam yaitu c. berhak memilih (khiyar) untuk
sama-sama dipesan dahulu dengan ciri- melanjutkan atau membatalkan
ciri dan kriteria khusus, sedangkan Istishna apabila terdapat cacat atau
perbedaannya teretak dari segi barang yang tidak sesuai dengan
pembayaran, salam dilakukan diawal spesifikasi yang diperjanjikan;
sekaligus sedangkan istishna bisa d. wajib melakukan pembayaran
dibayar di awal, angsuran dan bisa juga (pokok dan/atau biaya lain) atas
di akhir.18 objek Istishna sesuai yang telah
Istishna menurut istilah berarti disepakati dalam Istishna; dan
transaksi terhadap barang dagangan e. wajib mengetahui dan
dalam tanggungan yang disyaratkan menerangkan spesifikasi objek
untuk mengerjakannya. Objek Istishna secara jelas.
transaksinya adalah barang yang harus Objek Istishna tidak boleh
dikerjakan dan pekerja pembuat barang bertentangan dengan prinsip syariah di

17 Mahmud Yunus, Kamus Arab Indonesia, (Jakarta: 19 Mardani, Fiqh Ekonomi Syariah, Fiqh Muamalah,
PT. Mahmud Yunus Wa Dzurriyyah, 2010), hlm 221 (Jakarta: Kencana, 2012), hlm124
18 Nurul Huda, Lembaga Keuangan Islam Ceakan ket- 20 Adiwarman A. Karim, Bank Islam, (Jakarta: PT Raja
1 (Jakarta: Kencana Prenada Media Group, 2010), hlm 52 Grafindo Persada, 2004), hlm 126.
Fazriah Nur Hidayati
pasar modal dan peraturan perundang-
undangan, ciri dan spesifikasi harus
jelas dan dapat diakui sebagai utang
serta wajib dituangkan secara tertulis
dalam Istishna, mekanisme penyerahan
barang wajib dituangkan secara tertulis
dalam Istishna meliputi waktu, tempat
dan cara penyerahan dan dilakukan
kemudian setelah waktu Istishna
berdasarkan kesepakatan, harga jual
objek Istishna ditetapkan secara tertulis
dalam Istishna dan dilarang berubah
selama masa Istishna, mustashni
dilarang menukar barang kecuali
dengan barang sejenis atau sesuai
kesepakatan.
Pembayaran objek Istishna
dilakukan dalam bentuk uang secara
tunai dan/atau cicilan sejak Istishna
ditandatangani atau dengan cara
pembayaran lain sesuai kesepakatan;
dan pembayaran tidak boleh dalam
bentuk pembebasan utang atau dalam
bentuk piutang yang belum jatuh tempo.
3) Kafalah
Secara bahasa, kata kafalah berasal
dari bahasa Arab dengan arti al-dhaman
(jaminan), hamalah (beban), dan
za’anah (tanggungan).21 Kafalah
memiliki arti mengalihkan tanggung
jawab seseorang yang dijamin dengan
berpegang pada tanggung jawab orang
lain sebagai penjamin.22
Secara syariah, kafalah diartikan
sebagai suatu tindak penggabungan
tanggungan orang yang menanggung
dengan tanggungan penanggung utama
terkait tuntutan yang berhubungan
dengan jiwa, hutang, barang, atau
pekerjaan. Penanggung (kafil) adalah
orang yang berkomitmen untuk
melaksanakan tanggungan sedangkan
pihak yang ditanggung haknya adalah
orang yang memberi hutang.23
Dari penjelasan diatas, dapat
disimpulkan bahwa kafalah berarti akad
tabarru’ sebagai bentuk penjaminan
oleh penanggung (kafiil) kepada pihak
ketiga untuk memenuhi permintaan
yang ditanggung (ashlii) yang diberi
jaminan.
21http://eprints.walisongo.ac.id/3058/3/2105053_Bab2.
pdf, diakses tanggal 5 Juni 2021 pukul 10:12 WIB
22 Dimyaudin Djuwaini, Pengantar Fiqh Muamalah,
(Yogyakarta: Pustaka Pelajar, 2008), hlm 247
23 Sayyid Sabiq, Fiqh Sunah 5, (Jakarta: Cakrawala
Publising, 2009), hlm 386
Penerapan Akad Muamalah Pada Instrumen Pasar …
Pihak penjamin (kafiil/guarantor)
berkewajiban untuk memiliki harta
yang cukup untuk menjamin kewajiban
pihak yang dijamin kepada pihak yang
dijaminkan/ orang yang berpiutang
(makfuul lahu), memiliki kewenangan
penuh untuk menggunakan hartanya
sebagai jaminan atas pemenuhan
kewajiban pihak yang dijamin kepada
makfuul lahu, dan menyatakan secara
tertulis bahwa pihak penjamin
menjamin kewajiban pihak yang
dijamin kepada pihak yang dijaminkan
(pernyataan ijab).
Pihak yang dijamin (makfuul
„anhu/ashiil/orang yang berutang)
berkewajiban menyerahkan utang
makfuul ‘anhu kepada kafiil dan
menyatakan secara tertulis bahwa
makfuul ‘anhu menerima jaminan dari
kafiil (pernyataan qabul). Penjaminan
dalam Kafalah dapat berupa jaminan
kebendaan dan/atau jaminan umum.
Objek Kafalah dapat berupa
kewajiban pembayaran sejumlah uang,
penyerahan barang, dan/atau
pelaksanaan pekerjaan. Nilai, jumlah,
dan spesifikasinya harus jelas dan tidak
bertentangan dengan prinsip syariah di
pasar modal dan peraturan
perundanganundangan. Objek juga
harus merupakan utang mengikat yang
tidak mungkin dihapus kecuali setelah
dibayar atau dibebaskan.
4) Mudharabah
Secara lughawi, mudharabah
berasal dari kata ad-dharb (‫ )الضرب‬yang
berasal dari wazan fi’il “dharaba-
yadhribu-dharban” yang berarti
memukul dan berjalan.24 Berjalan
memiliki arti lebih tepatnya sebagai
proses seseorang dalam menjalankan
usaha.25
Menurut fatwa DSN-MUI No.
07/DSN-MUI/IV/2000, Mudharabah
adalah pembiayaan yang disalurkan
oleh LKS kepada pihak lain untuk suatu
usaha yang produktif. Dalam
pembiayaan ini LKS sebagai shahibul
maal (pemilik dana) membiayai 100%
kebutuhan suatu proyek (usaha),
sedangkan pengusaha (nasabah)
24 Adib Bisri dan Munawwir, Al-Bisri Kamus Arab–
Indonesia Indonesia–Arab, (Surabaya: Pustaka Progressif, 1999),
hlm 432
25 Muhammad Syafi‟I Antonio, Bank Syariah dari
Teori ke Praktek, (Jakarta: Gema Insani, 2001) hlm 95
Fazriah Nur Hidayati
bertindak sebagai mudharib atau
pengelola usaha.26
Dari penjelasan diatas, dapat
disimpulkan bahwa mudharabah berarti
akad yang dilakuakan oleh dua pihak,
dimana salah satu pihak berperan
sebagai pemilik dana (shahibul maal)
dan pihak lain berperan sebagai
pengelola dana (mudharib).
Hak dan kewajiban pemilik modal
(shahibul mal), diantaranya:
a. berhak mengawasi pelaksanaan
kegiatan usaha yang dilakukan oleh
mudharib.
b. berhak menerima bagian
keuntungan tertentu yang
disepakati;
c. berhak meminta jaminan dari
mudharib atau pihak ketiga untuk
menghindari mudharib melakukan
pelanggaran;
d. wajib menyediakan dan
menyerahkan seluruh modal yang
disepakati;
e. wajib menanggung seluruh
kerugian usaha yang tidak
disebabkan oleh kelalaian,
kesengajaan, dan pelanggaran
pengelola usaha atas Mudharabah;
f. wajib menyatakan secara tertulis
bahwa shahibul mal menyerahkan
modal kepada mudharib untuk
dikelola dalam suatu usaha sesuai
dengan kesepakatan (ijab).
Hak dan kewajiban pihak pengelola
usaha (mudharib) adalah sebagai
berikut:
a. berhak mengelola kegiatan usaha
untuk tercapainya tujuan
Mudharabah tanpa campur tangan
pihak penyedia modal;
b. berhak menerima bagian
keuntungan tertentu sesuai yang
disepakati dalam Mudharabah;
c. wajib mengelola modal yang telah
diterima dari shahibul mal dalam
suatu kegiatan usaha sesuai
kesepakatan;
d. wajib menanggung seluruh
kerugian usaha yang disebabkan
oleh kelalaian, kesengajaan,
dan/atau pelanggaran mudharib;
e. wajib menyatakan secara tertulis
bahwa mudharib menerima modal
26
Fatwa DSN-MUI Nomor 07/DSN-MUI/IV/2000,
Pembiayaan Mudharabah (Qiradh)
Penerapan Akad Muamalah Pada Instrumen Pasar …
dari shahibul mal dan berjanji
untuk mengelola modal tersebut
dalam suatu usaha sesuai dengan
kesepakatan (qabul).
Untuk modal yang dikelola dalam
Mudharabah wajib berupa sejumlah
uang dan/atau aset lainnya baik
berwujud maupun tidak berwujud yang
dapat dinilai dengan uang, aset tidak
sedang dijaminkan atau tidak dalam
status sengketa, aset harus dinilai oleh
penilai, tidak berupa piutang atau
tagihan dan dapat diserahkan kepada
mudharib baik seluruh atau sebagian
pada waktu dan tempat yang telah
disepakati.
Terkait kegiatan usaha yang dapat
dijalankan dalam Mudharabah tidak
boleh bertentangan dengan Prinsip
Syariah di pasar modal/ peraturan
perundang-undangan; dan tidak
dikaitkan (mu’allaq) dengan sebuah
kejadian di masa yang akan datang yang
belum tentu terjadi.
Keuntungan Mudharabah dibagikan
kepada pihak terkait dengan besarnya
bagian sesuai nisbah yang disepakati
dan besarnya bagian keuntungan
masing-masing pihak wajib dituangkan
secara tertulis dalam bentuk nisbah.
5) Musyarakah
Secara bahasa, Musyarakah berarti
“al-ikhtilah” yang memiliki arti
campur/ percampuran. Maksudnya,
mencampurkan harta seseorang dengan
orang lain sehingga sulit dibedakan
antara satu dengan yang lainnya.27
Menurut mazhab Hanbali, Syirkah
adalah persekutuan dalam hal hak dan
tasharruf. Sedangkan menurut mazhab
Syafi‟i, syirkah merupakan berlakunya
hak atas sesuatu bagi dua pihak atau
lebih dengan tujuan persekutuan. 28
Menurut Fatwa DSN-MUI,
musyarakah adalah pembiayaan
berdasarkan akad kerjasama antara dua
pihak atau lebih untuk suatu usaha
tertentu, dimana masingmasing pihak
memberikan konstribusi dana dengan
ketentuan bahwa keuntungan dan resiko
27
Rahmat Syafei, Fiqh Muamalah, (Bandung: Pustaka
Setia, 2011), hlm 183
28
Mas‟adi Ghufron A, Fiqh Muamalah Kontekstual,
(Jakarta: Raja Grafindo Persada, 2012) hlm 191
Fazriah Nur Hidayati
akan ditanggung bersama sesuai dengan
kesepakatan.29
Dari penjelasan diatas, dapat
disimpulkan bahwa musyarakah berarti
akad kerjasama antara beberapa pihak
yang saling berkontribusi dalam hal
dana dan pengelolaan dananya.
Setiap pihak dalam Musyarakah
memiliki hak dan kewajiban yang sama,
untuk:
a. menerima bagian keuntungan
tertentu sesuai dengan rasio/nisbah
yang disepakati
b. diberi kelebihan nisbah;
c. meminta jaminan kepada pihak lain
dalam Musyarakah untuk
menghindari terjadinya
penyimpangan;
d. menyediakan modal sama atau
tidak;
e. menyediakan tenaga partisipan
f. menanggung kerugian secara
proporsional berdasarkan
kontribusi modal masing-masing
pihak.
Modal yang disetorkan dalam
Musyarakah berupa sejumlah uang
dan/atau aset lainnya baik berwujud
maupun tidak berwujud yang dapat
dinilai dengan uang; aset selain uang
harus dinilai oleh Penilai, aset tidak
sedang dijaminkan atau tidak dalam
status sengketa; dan tidak berupa
piutang atau tagihan.
Kegiatan usaha yang dapat
dijalankan dalam Musyarakah tidak
bertentangan dengan Prinsip Syariah di
Pasar Modal dan/atau peraturan
perundang-undangan. Pihak yang
mengelola Musyarakah dilarang
mengelola modal di luar yang telah
disepakati dalam Musyarakah, kecuali
atas dasar kesepakatan.
6) Wakalah
Wakalah merupakan asal kata dari
wazan wakala-yakilu-waklan yang
memiliki arti menyerahkan atau
mewakilkan urusan sedangkan wakalah
adalah pekerjaan wakil.30 Secara
harfiah, wakalah berarti menjaga,
29 Widyarini, Syamsul hadi, Fatwa MUI, PSAK dan
Praktek Musyarakah, Jurnal Hukum Islam, Vol. 15 No. 1, Februari
2018, hlm 126
30 Tim Kashiko, Kamus Arab-Indonesia, (Kashiko,
2000) hlm 693
Penerapan Akad Muamalah Pada Instrumen Pasar …
menahan atau penerapan keahlian atau
perbaikan atas nama orang lain.31
Mazhab Syafi‟i mengartikan
wakalah sebagai ungkapan atau
penyerahan kuasa (muwakkil) kepada
orang lain (wakil) supaya melaksanakan
sesuatu dari jenis pekerjaan yang bisa
digantikan (an-naqbalu anniyabah) dan
dapat dilakukan oleh pemberi kuasa,
dengan ketentuan pekerjaan tersebut
dilaksanakan pada saat pemberi kuasa
masih hidup.32
Dari penjelasan diatas, dapat
disimpulkan bahwa wakalah merupakan
akad untuk memberikan kekuasaan
kepada orang lain, si pemberi kuasa
tidak bisa melakukan pekerjaan itu
sehingga ia wakilkan.
Pihak pemberi kuasa (muwakkil)
berkewajiban untuk memiliki
kewenangan untuk melakukan
perbuatan hukum terhadap hal yang
dapat dikuasakan dan menyatakan
secara tertulis bahwa pihak pemberi
kuasa (muwakkil) memberikan kuasa
kepada pihak penerima kuasa (wakil)
untuk melakukan tindakan atau
perbuatan hukum tertentu (pernyataan
ijab).
Pihak penerima kuasa (wakil)
berkewajiban untuk memiliki
kemampuan untuk melaksanakan
perbuatan hukum yang dikuasakan
kepadanya, melaksanakan perbuatan
hukum yang dikuasakan kepadanya
serta dilarang memberi kuasa kepada
pihak lain kecuali atas persetujuan
pihak pemberi kuasa (muwakkil) dan
menyatakan secara tertulis bahwa pihak
penerima kuasa (wakil) menerima kuasa
dari pihak pemberi kuasa (muwakkil)
untuk melakukan tindakan atau
perbuatan hukum tertentu (pernyataan
qabul).
Perbuatan hukum sebagai objek
Wakalah harus diketahui dengan jelas
jenisnya serta cara melaksanakan
perbuatan hukum yang dikuasakan
tersebut, tidak boleh bertentangan
dengan syariah Islam dan dapat
dikuasakan menurut syariah Islam.
31 Helmi Karim, Fiqh Muamalah, (Jakarta: Raja
Grafindo Persada, 2002), hlm 20
32 Muhammad Syafi‟i Antonio, Bank Syariah dari
Teori ke Praktik, (Jakarta: Gema Insani, 2008), hlm 120-121
Fazriah Nur Hidayati Penerapan Akad Muamalah Pada Instrumen Pasar …

2. Instrumen Pasar Modal Syariah Perusahaan yang lolos pada

Menurut UU Pasar Modal Nomor 8 tahap ini, yaitu yang tidak
Tahun 1995, efek merupakan surat berharga, melakukan kegiatan usaha, seperti
yaitu surat pengakuan utang, surat berharga perjudian dan sejenisnya,
komersial, saham, obligasi, tanda bukti perdagangan yang dilarang, Jasa
utang, unit penyertaan kontrak investasi Keuangan Ribawi, jual beli risiko
kolektif, kontrak berjangka atas efek, dan yang mengandung unsur
setiap derivatif dari efek33. Menurut fatwa ketidakpastian (gharar) atau judi
DSN-MUI No.124/DSN-MUI/XI/2018, (maisyir), produksi atau distribusi
Hanya efek syariah yang boleh dijadikan barang haram yang merusak moral
sebagai obyek penyimpanan dan dan menimbulkan mudharat, dan
penyelesaian transaksi. transaksi suap.
Produk pasar modal syariah disebut b. Sharia Screening
dengan efek syariah. Efek Syariah adalah Perusahaan tidak melakukan
efek yang tidak bertentangan dengan prinsip transaksi yang bertentangan dengan
syariah di Pasar Modal baik dari segi Akad, prinsip syariah di pasar modal.
cara pengelolaan, kegiatan usaha, aset yang c. Financial Screening
menjadi landasan akad, cara pengelolaan, Total utang berbasis bunga
kegiatan usaha dan aset yang terkait dengan dibanding total aset tidak lebih dari
efek dimaksud dan penerbitnya.34 45%. Pendapatan non-halal
Terdapat beberapa produk/ efek syariah dibandingkan dengan total
di pasar modal syariah, yaitu sukuk, saham pendapatan tidak lebih dari 10%.
syariah, reksadana syariah, Efek Beragun Setelah melewati tahapan
Syariah (EBA Syariah), Dana Investasi Real screening diatas, perusahaan yang
Estate Syariah (DIRE Syariah), dan efek lolos seleksi, sahamnya akan ada
syariah lainnya.35 dalam Daftar Efek Syariah (DES)
1) Saham Syariah yang diterbitkan oleh OJK.37
Saham syariah merupakan efek
berbentuk saham yang tidak 2) Sukuk (Obligasi Syariah)
bertentangan dengan prinsip syariah di Sukuk merupakan efek berbentuk
pasar modal. Terdapat dua jenis saham sekuritas asset yang tidak bertentangan
syariah yang ada di pasar modal syariah dengan prinsip-prinsip syariah.
di Indonesia, yaitu saham yang Terdapat dua macam sukuk,
dinyatakan memenuhi kriteria seleksi diantaranya sukuk negara dan sukuk
saham syariah berdasarkan POJK korporasi. Suku Negara merupakan
Nomor 35/POJK.04/2017 tentang sukuk yang diterbitkan oleh pemerintah
Kriteria dan Penerbitan Daftar Efek Indonesia berdasarkan UU No. 19
Syariah, dan jenis yang kedua yaitu Tahun 2008 tentang Surat Berharga
saham yang dicatatkan sebagai saham Syariah Negara (SBSN). Sukuk
syariah oleh perusahaan publik syariah korporasi meruupakan sukuk yang
berdasarkan POJK Nomor diterbitkan oleh perusahaan, baik
17/POJK.04/2015.36 swasta maupun BUMN berdasarkan
Tidak sembarangan semua saham POJK No.18/POJK.04/2005 tentang
bisa menjadi saham syariah, berikut penerbitan dan persyaratan sukuk. 38
tahapan screening terhadap saham
syariah sebelum disahkan dan 3) Reksadana Syariah
dipublikasikam sebagai saham syariah: Menurut POJK No. 19/POJK.04/
a. Business Screening 2015, reksadana syariah adalah

33 https://jdih.kemenkeu.go.id/fulltext/1995/8tahun~ 37 Otoritas Jasa Keuangan (OJK), Mengenal Pasar

1995uu.htm, diakses tanggal 6 Juni 2021 pukul 10:13 WIB Modal Syariah, hlm 11,
34 Fatwa DSN-MUI, No.124/DSN-MUI/XI/2018, https://www.ojk.go.id/id/kanal/syariah/tentang-syariah/Documents/
Penerapan Prinsip Syariah Dalam Pelaksanaan Layanan Jasa pages/pasar-modal-syariah diakses tanggal 6 Juni 2021 pukul
Penyimpanan Dan Penyelesaian Transaksi Efek Serta Pengelolaan 10:20 WIB,
Infrastruktur Inyestasi Terpadu 38 https://www.idx.co.id/idx-syariah/produk-syariah/,
35 Otoritas Jasa Keuangan (OJK), Mengenal Pasar diakses tanggal 7 Juni 2021 pukul 16:25 WIB
Modal Syariah, hlm 11,
https://www.ojk.go.id/id/kanal/syariah/tentang-syariah/Documents/
pages/pasar-modal-syariah diakses tanggal 6 Juni 2021 pukul
10:20 WIB,
36 https://www.idx.co.id/idx-syariah/produk-syariah/,
diakses tanggal 6 Juni 2021 pukul 19:30 WIB
Fazriah Nur Hidayati
reksadana sebagaimana dimaksud
dalam UU tentang pasar modal dan
peraturan pelaksanaannya yang
pengelolaannya tidak bertentangan
dengan prinsip-prinsip syariah di pasar
modal. Menurut OJK, reksadana syariah
adalah wadah investasi kolektif yang
dikelola manajer investasi dengan cara
menginvestasikan dana kelolaan ke efek
syariah berupa saham syariah, sukuk,
atau instrumen syariah lain di dalam
atau luar negeri.
Reksa Dana Syariah adalah
reksadana yang beroperasi menurut
ketentuan dan pirinsip syariah Islam,
baik dalam bentuk akad antara pemodal
sebagai pemilik harta dengan manajer
investasi begitu pula pengelolaan
adanya invesasi sebagai wakil shahib al
mal, maupun antara Manajer Investasi
dan Pengguna investasi.39
4) Efek Beragun Aset Syariah (EBA
Syariah)
Menurut POJK No.20/POJK.04/
2015 tentang penerbitan dan
persyaratan Efek Beragun Aset Syariah,
ada dua EBA Syariah yang diterbitkan
di pasar modal syariah di Indonesia,
yaitu EBA Syariah berbentuk Kontrak
Investasi Kolektif antara manajer
investasi dan bank kustodian (KIK-
EBAS) dan EBA Syariah berbentuk
surat partisipasi (EBAS-SP).
5) Dana Investasi Real Estat Syariah
(DIRE Syariah)
Menurut POJK No.30/POJK.04/
2016 tentang Dana Investasi Real Estat
Syariah berbentuk kontrak investasi
kolektif, DIRE Syariah adalah wadah
untuk menghimpun dana dari
masyarakat pemodal untuk
diinvestasikan pada asset real estat, aset
yang berkaitan dengan real estat/ kas
dan setara kas yang tidak bertentangan
dengan prinsip syariah di pasar modal.
3. Penerapan Akad Muamalah dalam
Instrumen Pasar Modal Syariah
1) Saham Syariah
Permasalahan terkait saham syariah
tidak dapat dijumpai dalam literatur
fikih. Namun, akhir-akhir ini terdapat
39 Awaludin, Pasar Modal Syariah: Analisis
Penawaran Efek Syariah di Bursa Efek Indonesia,
http://journalfebi.uinib.ac.id/index.php/maqdis/article/downloadSu
ppFile/42/, diakses tanggal 7 Juni 2021 pukul 15:00 WIB
Penerapan Akad Muamalah Pada Instrumen Pasar …
pembahasan syirkah (perserikatan
dagang) yang kemudian dikenal dengan
istilah syirkah al-asham (perserikatan
saham atau modal) dalam literatur fikih
kontemporer.
Pemilik atau pembeli saham
bertujuan untuk menerima return sesuai
dengan persentase modalnya apabila
perusahaan yang menerbitkan saham
mengalami keuntungan. Pemilik saham
ikut serta menanngung kerugian sesuai
dengan persentase modalnya jika
ternyata perusahaan mengalami
kerugian,. Maka dari itu, ahli fikih
kontemporer mengklasifikasikan saham
syariah sebagai salah satu bentuk
syirkah (perserikatan dagang) yang
sifatnya bagi para investor untuk
mengharapkan keuntungan, sedangkan
bagi pengelola atau pemilik perusahaan
untuk mengembangkan usahanya. 40
Ahli fikih kontemporer menyatakan
bahwa sekuritas saham dipandang
sebagai penyertaan dalam mudharabah
partnership yang mencerminkan
kepemilikan perusahaan, bukan saham
parnership pribadi. Kepemilikan
perusahaan ini kemudian disamakan
dengan kepemilikan terhadap aset
perusahaan. Setelah itu, perdagangan
saham dapat dilakukan bukan sebagai
model patungan usaha („aqd al-syirkah)
tetapi sebagai bentuk syirkah al-milk
(kepemilikan bersama atas aset
perusahaan). Konstruksi ini
menguntungkan karena co-owners
dapat menjual sahamnya pada pihak
ketiga tanpa memerlukan persetujuan
co-owners lainnya, atau melalui
likuidasi terlebih dahulu.41
2) Sukuk (Obligasi Syariah)
Menurut PSAK 110 tentang
Akuntansi Sukuk, sukuk yang ada
dalam Pernyataan Standar Akuntansi
Keuangan (PSAK) 110 ada 2 jenis,
diantaranya sukuk ijarah dan sukuk
mudharabah. Untuk akad sukuk lainya
merupakan akad tambahan dari jenis
sukuk tersebut. Berdasarkan peraturan
OJK Nomor 53/POJK.04/2015 tentang
akad yang dihunakan dalam penerbitan
sukuk (obligasi syariah) diantaranya:
40 Ali Amin Isfandiar, Akad Muamalah di Pasar
Modal Syariah, Jurnal Hukum Islam 7, No.1 (Pekalongan: t.p.
2009), http://e-journal.stain-pekalongan.ac.id/index.php/jhi,
diakses tanggal 7 Juni 2021 pukul 17:09 WIB
Fazriah Nur Hidayati
a. Akad Ijarah
Sukuk berbentuk ijarah
diterbitkan berdasarkan akad ijarah
dan terbagi menjadi 3, yaitu: Sukuk
kepemilikan aset berwujud yang
disewakan (sukuk yang diterbitkan
oleh pemilik objek yang disewakan
atau disewakan untuk dijual dan
memperoleh hasil dari penjualan
tersebut, sehingga pemilik sukuk
menjadi pemilik aset tersebut);
Sukuk kepemilikan manfaat (sukuk
yang diterbitkan oleh pemilik aset
atau pemilik manfaat dari asset
tersebut untuk menyewakan aset
/manfaat dari aset tersebut dan
memperoleh sewa sehingga
pemegang sukuk menjadi pemilik
manfaat dari aset tersebut); Sukuk
kepemilikan jasa (sukuk yang
diterbitkan untuk memberikan
layanan tertentu melalui penyedia
layanan dan memperoleh
pembayaran kepada penyedia
layanan sehingga pemegang sukuk
menjadi pemilik layanan.
Gambar 1: Skema Akad Ijarah
b. Akad Istishna
Sukuk istishna adalah sukuk
yang diterbitkan untuk
menghimpun dana untuk produksi
suatu barang sehingga barang yang
dihasilkan menjadi milik pemegang
sukuk.42
Penerbit sukuk merupakan
produsen (pemasok atau penjual
aset). Pembeli sukuk itu orang yang
bertindak sebagai pembeli atas aset
yang diproduksi, dan hasil
penerbitan sukuk berupa penerbitan
sukuk „adalah.43
c. Akad Musyarakah
Sukuk dengan akad
musyarakah berarti sukuk yang
42 Direktorat Pembiayaan Syariah, Surat Berharga
Syariah Negara (Sukuk Negara) Instrumen Keuangan Berbasis
Syariah (Jakarta: Departemen Keuangan Republik Indonesia-
Direktorat Pembiayaan Syariah, 2010) hlm 14
43 Jenis-Jenis Sukuk, http://repo.iain-tulungagung
.ac.id/18292/7/BAB%2520III.pdf, diakses tanggal 7 Juni 2021
pukul 19.00 WIB
Penerapan Akad Muamalah Pada Instrumen Pasar …
diterbitkan dengan tujuan
memperoleh dana untuk
menjalankan proyek baru,
mengembangkan proyek yang
sudah berjalan atau untuk
membiayai kegiatan bisnis yang
dilakukan berdasarkan akad
musyarakah, sehingga pemegang
sukuk menjadi pemilik proyek atau
aset kegiatan usaha tersebut sesuai
dengan kontribusi dana yang
diberikan. Sukuk musyarakah
tersebut dapat dikelola dengan akad
musyarakah (partisipasi)
mudharabah atau agen investasi
(wakalah).44
d. Akad mudharabah
Sukuk dengan akad
mudharabah berarti sukuk yang
merepresentasikan suatu proyek
yang dikelola berdasarkan akad
mudharabah, dengan menunjuk
salah satu pihak sebagai mudharib
(pengelola usaha). Penerbit sukuk
adalah pihak Mudharib dan
pembeli sukuk adalah pemilik
modal (Shohibul Maal), dan
penerbitan sukuk adalah modal
mudharabah, sehingga pemegang
sukuk menjadi pemilik harta
mudharabah dan berhak mendapat
bagian dari keuntungan dan dapat
menderita kerugian.
Gambar 2: Skema Akad
Mudharabah
e. Akad Wakalah
Sukuk dengan akad wakalah
merupakan sukuk yang
merepresentasikan proyek yang
dikelola berdasarkan akad wakalah,
dengan menunjuk agen (wakil)
tertentu untuk mengelola usaha atas
nama pemegang sukuk.45
44 Nurul huda, Investasi pada Pasar Modal Syariah,
(Jakarta: Perdana Media Group, 2008), hlm 143
45 Direktorat Pembiayaan Syariah, Surat Berharga
Syariah Negara (Sukuk Negara) Instrumen Keuangan Berbasis
Syariah (Jakarta: Departemen Keuangan Republik Indonesia-
Direktorat Pembiayaan Syariah, 2010), hlm 14
Fazriah Nur Hidayati
Gambar 3: Skema Akad
Wakalah
f. Akad Kafalah
Menurut Peraturan Menteri
Koperasi Usaha Kecil dan
Menengah, kafalah merupakan
akad pemberian jaminan yang
diberikan oleh penjamin (kafil)
kepada penerima jaminan
(makfuul) dan penjamin
bertanggung jawab atas pemenuhan
kembali suatu kewajiban yang
menjadi hak penerima jaminan.46
3) Reksadana Syariah
Mekanisme pembelian reksa dana
syariah antara pemodal dan manajer
investasi dilakukan dengan sistem
wakalah, dimana pemodal memberikan
amanat kepada manajer investasi untuk
melaksanakan investasi bagi
kepentingan pemodal sesuai dengan
persetujuan. Manajer investasi
mengelola dana dari investor untuk
diinvestasikan ke berbagai instrumen
investasi di pasar modal syariah dengan
skema Kontrak Investasi Kolektif (KIK)
dengan bank kustodian dimana manajer
investasi mempunyai wewenang untuk
mengelola portofolio investasi kolektif
tersebut. Bank kustodian diberi
wewenang untuk melaksanakan
penitipan kolektif. Sedangkan antara
manajer investasi dan pengguna
investasi dilakukan dengan sistem
mudharabah yaitu pembagian
keuntungan antara pemilik modal yang
diwakili oleh manajer investasi dan
pengguna investasi berdasarkan
proporsi yang telah disepakati. Pemilik
modal hanya menanggung risiko
sebesar dana yang telah diberikan.
Manajer investasi tidak menanggung
resiko kerugian, kecuali terjadi karena
kalalaiannya.47 Untuk lebih jelanya,
perhatikan gambar berikut:
46 Peraturan Menteri Koperasi Usaha Kecil dan
Menengah Republik Indonesia Nomor 14/Per/M.KUKM/IX/2015,
Hal. 18
47 Sari Nailul Farih, Mekanisme Reksa Dana TRIM
Syariah Saham pada PT Trimegah Securities Tbk Kantor Cabang
Pembantu Pekalongan, Skripsi, STAIN Pekalongan
Penerapan Akad Muamalah Pada Instrumen Pasar …
Gambar 4: Mekanisme Perdagangan
Reksa Dana Syariah
4) Efek Beragun Aset Syariah (EBA
Syariah)
Akad yang digunakan dalam EBA
Syariah yaitu akad wakalah bil ujroh
antara investor sebagai muwakkil dan
penerbit EBA sebagai wakil. Dalam
skema penerbitan EBA syariah, akad
yang digunakan disesuaikan dengan
jenis asset yang mendasari produk dan
pihak terlibat dalam penerbitan. 48
5) Dana Investasi Real Estat Syariah
(DIRE Syariah)
Akad syariah dalam skema
transaksi syariah yang digunakan dalam
penerbitan DIRE syariah berbentuk
K
o
n
t
r
a
k
I
nvestasi Kolektif (KIK).49
C. SIMPULAN
Tujuan dari penelitian ini adalah untuk
mengetahui jenis akad di pasar modal syariah,
instrumen pasar modal syariah, dan penerapan
akad terhadap instrumen pasar modal syariah.
Hasilnya terdapat 6 (enam) jenis akad yang
digunakan oleh Efek Syariah yang ada di Pasar
Modal Syariah di Indonesia, diantaranya akad
Ijarah yang berarti akad untuk memanfaatkan/
menyewa suatu barang tanpa berpindah
kepemilikan dan terdapat pembayaran ujrah atas
hal itu; akad Istishna yang berarti akad jual beli
yang barangnya bersifat dipesan dengan
pembayaran bisa dicicil, dibayar langsung, atau
diakhir akad saat barang diberikan; akad
48 https://www.situsekonomi.com/2020/10/efek-
beragun-aset-eba-syariah.html?m=1, diakses tanggal 7 Juni 2021
pukul 21:26 WIB
49 POJK No. 30/POJK.04/2016, Dana Investasi Real
Estat Syariah Berbentuk Kontrak Investasi Kolektif
Fazriah Nur Hidayati
Mudharabah yang berarti akad yang dilakukan
oleh dua pihak, dimana salah satu pihak berperan
sebagai pemilik dana (shahibul maal) dan pihak
lain berperan sebagai pengelola dana
(mudharib); akad Musyarakah yang berarti akad
kerjasama antara beberapa pihak yang saling
berkontribusi dalam hal dana dan pengelolaan
dananya; akad Wakalah yang berarti akad untuk
memberikan kekuasaan kepada orang lain, si
pemberi kuasa tidak bisa melakukan pekerjaan
itu sehingga ia wakilka; dan akad Kafalah yang
berarti penjaminan oleh penanggung (kafiil)
kepada pihak ketiga untuk memenuhi permintaan
yang ditanggung (ashlii) yang diberi jaminan.
Terdapat 6 (enam) jenis instrumen yang ada
di pasar modal syariah, diantaranya saham
syariah, sukuk (obligasi syariah), reksadana
syariah, Efek Beragunan Aset Syariah (EBA
Syariah), dan Dana Investasi Real Estat Syariah
(DIRE Syariah).
Hasil akhir yang menjadi dasar masalah dari
penelitian ini yaitu terkait akad dalam instrumen
pasar modal syariah. Didapat bahwa dalam
pengoperasiannya, instrumen yang ada di pasar
modal syariah menggunakan akad sebagai
berikut: saham syariah menggunakan akad
musyarakah dan mudharabah; sukuk (obligasi
syariah) menggunakan akad Ijarah, Istishna,
Mudharabah, Musyarakah, Wakalah, dan
Kafalah. Namun di Indonesia, ditemukan bahwa
sukuk hanya menggunakan dua akad, yaitu akad
mudharabah dan ijarah; reksadana syariah
menggunakan akad wakalah dan mudharabah;
Efek Beragunan Aset Syariah (EBA Syariah)
menggunakan akad wakalah bil ujroh; dan Dana
Investasi Real Estat Syariah (DIRE Syariah)
menggunakan akad wakalah seperti halnya EBA
Syariah.
. Syariah Saham pada PT Trimegah Securities
DAFTAR PUSTAKA
A. Karim, Adiwarman. Bank Islam. Jakarta: PT Raja
Grafindo Persada, 2004.
Abdalloh, Irwan. Pasar Modal Syariah. Jakarta: PT
Elex Media Komputindo, 2018.
Aziz, Syaifullah. Fiqih Islam Lengkap. Surabaya:
Asy-syifa, 2005.
Bisri, Adib dan Munawwir. Al-Bisri Kamus Arab–
Indonesia Indonesia–Arab. Surabaya: Pustaka
Progressif, 1999.
Djuwaini, Dimyaudin. Pengantar Fiqh Muamalah.
Yogyakarta: Pustaka Pelajar, 2008.
Ghufron A, Mas‟adi. Fiqh Muamalah Kontekstual.
Jakarta: Raja Grafindo Persada, 2012.
Huda, Nurul. Investasi pada Pasar Modal Syariah.
Jakarta: Perdana Media Group, 2008.
Huda, Nurul. Lembaga Keuangan Islam Cetakan ket-
1. Jakarta: Kencana Prenada Media Group, 2010.
Penerapan Akad Muamalah Pada Instrumen Pasar …
Karim, Helmi. Fiqh Muamalah. Jakarta: Raja
Grafindo Persada, 2002.
Mardani, Fiqh Ekonomi Syariah, Fiqh Muamalah.
Jakarta: Kencana, 2012.
Sabiq, Sayyid. Fiqih Sunnah 13. Jakarta: Pena Pundi
Aksara, 2006.
Sabiq, Sayyid. Fiqh Sunah 5. Jakarta: Cakrawala
Publising, 2009.
Suhendi, Hendi. Fiqih Muamalah. Jakarta: Raja
Grafindo Persada, 2010.
Syafei, Rahmat. Fiqih Muamalah. Bandung: Pustaka
Setia, 2011.
Syafi‟i Antonio, Muhammad. Bank Syariah dari
Teori ke Praktik. Jakarta: Gema Insani, 2008.
Tim Kashiko, Kamus Arab-Indonesia, Kashiko,
2000.
Yunus, Mahmud. Kamus Arab Indonesia, Jakarta:
PT. Mahmud Yunus Wa Dzurriyyah, 2010.
Direktorat Pembiayaan Syariah, Surat Berharga
Syariah Negara (Sukuk Negara) Instrumen
Keuangan Berbasis Syariah. Jakarta:
Departemen Keuangan Republik Indonesia-
Direktorat Pembiayaan Syariah, 2010.
Fatwa DSN-MUI Nomor 07/DSN-MUI/IV/2000.
Pembiayaan Mudharabah (Qiradh).
Fatwa DSN-MUI, No.124/DSN-MUI/XI/2018.
Penerapan Prinsip Syariah Dalam Pelaksanaan
Layanan Jasa Penyimpanan Dan Penyelesaian
Transaksi Efek Serta Pengelolaan Infrastruktur
Inyestasi Terpadu.
Peraturan Menteri Koperasi Usaha Kecil dan
Menengah Republik Indonesia Nomor
14/Per/M.KUKM/IX/2015.
POJK No. 53/POJK.04/2015. Akad yang Digunakan
dalam Penerbitan Efek Syariah di Pasar Modal.
POJK No. 30/POJK.04/2016. Dana Investasi Real
Estat Syariah Berbentuk Kontrak Investasi
Kolektif.
Farih, Sari Nailul. Mekanisme Reksa Dana TRIM
Tbk Kantor Cabang Pembantu Pekalongan.
Skripsi. STAIN Pekalongan.
Apriani, Peni. Etika Musta’jir Dalam Peaksanaan
Ijarah Indekost Ditinjau dari Etika Bisnis Islam.
Bengkulu: t.p., 2017. Diakses tanggal 4 Juni
2021 pukul 00:27.
http://repository.iainbengkulu.ac.id/564/1/peni%
20Apriani.pdf.
Awaludin, Pasar Modal Syariah: Analisis
Penawaran Efek Syariah di Bursa Efek
Indonesia. Diakses tanggal 7 Juni 2021 pukul
15:00 WIB.
http://journalfebi.uinib.ac.id/index.php/maqdis/ar
ticle/downloadSuppFile/42/.
Isfandiar, Ali Amin. Akad Muamalah di Pasar Modal
Syariah, Jurnal Hukum Islam Vol. 7 No.1
Pekalongan: t.p. 2009, diakses tanggal 7 Juni
2021 pukul 17:09 WIB. http://e-journal.stain-
pekalongan.ac.id/index.php/jhi,
Fazriah Nur Hidayati Penerapan Akad Muamalah Pada Instrumen Pasar …

Isfandiar, Ali Amin. Akad Muamalah Pasar Modal

Syariah. Diakses tanggal 2 Juni 2021 pukul
19.57 WIB.
https://media.neliti.com/media/publications/3704
5-ID-akad-muamalah-di-pasar-modal-
syariah.pdf.
Leu, Urbanus Uma. Akad dalam Transaksi Ekonomi
Syariah dalam Jurnal Tahkim Vol. X, No. 1
Tahun 2014. diakses tanggal 1 Juni 2021 pukul
09.33.http://jurnal.iain.ambon.ac.id/index.php/T
HK/article/download/akad-dalam-transaksi-
ekonomi-syariah.
Malik, Ahmad Dahlan. Faktor-Faktor Yang
Mempengaruhi Minat Masyarakat Berinvestasi
Di Pasar Modal Syariah Melalui Bursa Galeri
Investasi UISI dalam Jurnal Ekonomi dan Bisnis
Islam Vol. 3 No. 1 Tahun 2017. Diakses tanggal
2 Juni 2021 pukul 10.00 WIB. https://e-
journal.unair.ac.id/JEBIS/article/view/Analisa-
Faktor-Faktor-yang-mempengaruhi-minat-
masyarakat-berinvestasi-di-pasar-modal-syariah-
melalui-bursa-galeri-investasi-UISI
Otoritas Jasa Keuangan (OJK), Mengenal Pasar
Modal Syariah. Diakses tanggal 2 Juni 2021
pukul 13.00 WIB.
https://www.ojk.go.id/id/kanal/syariah/tentang-
syariah/Documents/pages/pasar-modal-syariah,
Widyarini, Syamsul hadi. Fatwa MUI, PSAK dan
Praktek Musyarakah, Jurnal Hukum Islam, Vol.
15 No. 1. Februari 2018.
http://eprints.walisongo.ac.id/3058/3/2105053_Bab2.
pdf, diakses tanggal 5 Juni 2021 pukul 10:12
WIB.
http://repo.iain-
tulungagung.ac.id/18292/7/BAB%2520III.pdf,
diakses tanggal 7 Juni 2021 pukul 19.00 WIB.
https://id.m.wikipedia.org/wiki/Pasar_modal, diakses
tanggal 1 Juni 2021 pukul 10.00 WIB.
https://idxislamic.idx.co.id/edukasi-pasar-modal-
syariah/pasar-modal-syariah/, diakses tanggal 4
Juni 2021 pukul 21.22 WIB.
https://jdih.kemenkeu.go.id/fulltext/1995/8tahun~
1995uu.htm, diakses tanggal 6 Juni 2021 pukul
10:13 WIB.
https://kemenkeu.go.id/publikasi/artikel-dan-
opini/penggunaan-akad-ijarah-dalam-sukuk-
negara/, diakses tanggal 2 Juni 2021 pukul 19.32
WIB.
https://www.idx.co.id/idx-syariah/produk-syariah/,
diakses tanggal 6 Juni 2021 pukul 19:30 WIB.
https://www.situsekonomi.com/2020/10/efek-
beragun-aset-eba-syariah.html?m=1,diakses
tanggal 7 Juni 2021 pukul 21:26 WIB.