 Strategi Pengambilan Keputusan The Fed

Dua alternatif strategi pengambilan keputusan dapat digunakan oleh bank sentral dan
diringkas sebagai dua alternatifaturan:
• Aturan instrumen
• Aturan penargetan

Aturan Instrumen
Sebuah aturan instrument adalah aturan keputusan untuk kebijakan moneter yang menetapkan
instrumen kebijakan dengan formula yang didasarkan pada keadaan ekonomi saat ini. Aturan
instrumen yang paling terkenal adalah Aturan Taylor, yang menetapkan tingkat dana federal dengan
formula yang menghubungkannya dengan tingkat inflasi saat ini dan kesenjangan output saat ini.
(Kami menggambarkan Aturan Taylor dalamPerhatikan Ekonomi ASdi atas.)
Untuk menerapkan Aturan Taylor, FOMC akan memasukkan tingkat inflasi saat ini dan
kesenjangan output ke dalam rumus dan menghitung tingkat untuk menetapkan tingkat dana federal.
Komputer akan membuat keputusan tingkat bunga.

Aturan Penargetan
Aturan penargetan adalah aturan keputusan untuk kebijakan moneter yang menetapkan
instrumen kebijakan pada tingkat yang membuat perkiraan bank sentral tentang tujuan kebijakan akhir
sama dengan targetnya. The Fed menerapkan aturan seperti itu. The Fed menetapkan tingkat dana
federal yang mendapatkan perkiraan inflasi dan kesenjangan output sedekat mungkin dengan tingkat
target mereka.
Untuk menerapkan aturan penargetannya, FOMC mengumpulkan dan memproses sejumlah
besar informasi tentang ekonomi, cara merespons guncangan, dan cara merespons kebijakan. FOMC
kemudian memproses semua data ini dan mengambil keputusan tentang tingkat terbaik untuk tingkat
dana federal.
The Fed tidak mengejar target formal yang dipublikasikan: Ia memiliki target implisit dan
ketika ekonomi menyimpang dari target ini, seperti yang terjadi di sebagian besar waktu, Fed
menempatkan bobot relatif pada dua tujuannya dan, dibatasi oleh tradeoff jangka pendek (lihat Bab
15), memutuskan seberapa cepat untuk mencoba mengembalikan inflasi ke jalurnya atau ekonomi
kembali ke kesempatan kerja penuh.
Kami sekarang telah menggambarkan instrumen kebijakan moneter Fed dan strategi FOMC
untuk menetapkannya. Kita selanjutnya melihat apa yang Fed lakukan untuk membuat tingkat dana
federal mencapai targetnya.

 Mencapai Target Suku Bunga Dana Federal

Tingkat dana federal adalah tingkat bunga yang diperoleh (atau dibayar) oleh bank ketika
mereka meminjamkan (atau meminjam) cadangan. Tingkat dana federal juga merupakan biaya
peluang memegang cadangan. Memegang jumlah cadangan yang lebih besar adalah alternatif untuk
meminjamkan cadangan ke bank lain, dan memegang jumlah cadangan yang lebih kecil adalah
alternatif untuk meminjam cadangan dari bank lain. Jadi jumlah cadangan yang bank bersedia pegang
bervariasi dengan tingkat dana federal: Semakin tinggi tingkat dana federal, semakin kecil jumlah
cadangan yang bank rencanakan untuk dipegang.
The Fed mengontrol jumlah cadangan yang dipasok, dan The Fed dapat mengubah jumlah ini
dengan melakukan operasi pasar terbuka. Anda telah mempelajari di Bab 11 (hlm. 321–324)
bagaimana pembelian pasar terbuka meningkatkan cadangan dan penjualan pasar terbuka menurunkan
cadangan. Untuk mencapai target tingkat dana federal, Fed New York melakukan operasi pasar
terbuka sampai pasokan cadangan berada pada jumlah yang tepat untuk mencapai target tingkat dana
federal.
Gambar 17.2 mengilustrasikan hasil ini di pasar untuk cadangan bank. Itux-sumbu mengukur
jumlah cadangan bank pada deposito di Fed, dankamu-axis mengukur tingkat dana federal.
Permintaan cadangan—kesediaan bank untuk menyimpan cadangan— adalah kurva yang diberi label
RD.
Operasi pasar terbuka The Fed menentukan pasokan cadangan, yang merupakan kurva
penawaranRS. Untuk mengurangi cadangan, The Fed melakukan penjualan pasar terbuka. Untuk
meningkatkan cadangan, The Fed melakukan pembelian pasar terbuka.
Gambar 17.2
Tingkat dana federal (padakamu-axis) adalah biaya peluang memegang cadangan: Semakin
tinggi tingkat dana federal, semakin kecil jumlah cadangan yang ingin dipegang bank. Kurva
permintaan cadangan bank adalah RD.

➊ FOMC menetapkan target tingkat dana federal sebesar 5 persen per tahun.

➋ The Fed New York melakukan operasi pasar terbuka untuk membuat jumlah cadangan yang
dipasok sama dengan $ 50 miliar dan kurva penawaran cadangan adalah RS.

➌ Keseimbangan di pasar untuk cadangan bank terjadi pada tingkat dana federal yang ditargetkan.

Keseimbangan di pasar untuk cadangan bank menentukan tingkat dana federal di mana
jumlah cadangan yang diminta oleh bank sama dengan jumlah cadangan yang disediakan oleh Fed.
Dengan menggunakan operasi pasar terbuka, Fed menyesuaikan jumlah cadangan yang disediakan
untuk menjaga tingkat dana federal sesuai target

 Memulihkan Stabilitas Keuangan dalam Krisis Keuangan

Selama krisis keuangan global, The Fed mengambil langkah luar biasa untuk memulihkan
stabilitas keuangan. Bab 11 menjelaskan alat pelonggaran kuantitatif dan pelonggaran kredit yang
digunakan oleh The Fed (hal. 317) danMata untuk Menciptakan Uang(hlm. 326–327) menunjukkan
lonjakan besar dalam cadangan bank dan basis moneter yang disebabkan oleh “pelonggaran
kuantitatif”—QE1—pada tahun 2008.
Gambar 17.3 mengilustrasikan tindakan Fed QE1 di pasar untuk cadangan bank. Pada waktu
normal, permintaan cadangan adalahRD0dan persediaan cadangan adalahRS0. Tingkat dana federal
adalah 5 persen dan cadangan bank adalah $ 50 miliar.
Pada saat ketidakstabilan keuangan dan kepanikan, penilaian risiko bank meningkat dan
mereka memutuskan untuk menyimpan lebih banyak aset mereka di simpanan cadangan yang aman di
Fed. Permintaan akan cadangan meningkat dan kurva permintaan menjadiRD1. Jika Fed tidak
mengambil tindakan, tingkat dana federal akan naik, pinjaman bank akan menyusut, jumlah uang
akan berkurang, dan resesi akan meningkat.
Untuk menghindari hasil ini, program pinjaman Fed memompa miliaran dolar ke bank.
Pasokan cadangan meningkat menjadiRS1, dan tingkat dana federal turun ke nol. Bank tidak mulai
meminjamkan cadangan mereka yang meningkat. Mereka bergantung pada mereka. Tapi dengan
cadangan, bank tidak meminta pinjaman dan memperdalam resesi. Tindakan The Fed mencegah
memburuknya krisis kredit dan memburuknya resesi.
Gambar 17.3
Dalam waktu normal, permintaan cadangan bank adalah RD0 dan persediaan cadangan
adalah RS0. Tingkat dana federal adalah 5 persen per tahun.
Dalam krisis keuangan:

➊ Bank menghadapi peningkatan risiko dan permintaan mereka untuk cadangan meningkat dan kurva
permintaan bergeser keRD1.

➋ QE1 The Fed dan tindakan lainnya meningkatkan pasokan cadangan dan kurva penawaran
bergeser keRS1.

➌ Tingkat dana federal ekuilibrium turun ke nol dan jumlah cadangan meledak menjadi $1.000
miliar.