Machine Translated by Google

Bundesbank Jerman
Laporan bulanan
Maret 2021
17

Neraca pembayaran Jerman pada tahun 2020

Pada tahun 2020, selama pandemi virus corona, surplus transaksi berjalan ekonomi Jerman turun poin
persentase menjadi 7% dari produk domestik bruto (PDB) nominal. Sebagai akibat dari goncangan global
yang disebabkan oleh pandemi, surplus transaksi berjalan turun menjadi kurang dari 5% dari PDB pada
kuartal kedua, tetapi dengan cepat pulih pada paruh kedua tahun ini. Selama tahun yang ditinjau, pandemi
tercermin dalam surplus yang lebih rendah dalam perdagangan barang dan pendapatan primer, sementara
neraca jasa-jasa, yang secara tradisional mengalami defisit, bergerak sedikit ke wilayah positif. Kemerosotan
luas dalam permintaan asing serta efek komposisi memiliki dampak negatif yang cukup besar pada ekspor
Jerman, sementara impor turun pada tingkat yang lebih rendah. Resesi yang dalam pada ekonomi global
menekan harga impor, terutama minyak mentah, yang berdampak pada penurunan neraca perdagangan luar
negeri. Surplus pendapatan primer menurun secara substansial sebagai akibat dari pendapatan yang lebih
rendah dari investasi langsung Jerman, khususnya.
Neraca jasa dipengaruhi terutama oleh defisit perjalanan yang lebih rendah. Pinjaman bersih agregat/
pinjaman bersih relatif terhadap PDB turun karena penurunan tajam dalam tabungan agregat, yang melebihi
penurunan investasi yang disebabkan oleh siklus. Turunnya tabungan dipicu oleh perputaran anggaran
pemerintah menjadi defisit, yang terutama merupakan cerminan dari langkah-langkah bantuan pemerintah
yang komprehensif. Sebaliknya, terjadi lonjakan tabungan rumah tangga.

Perilaku menabung dan investasi suatu perekonomian juga tercermin dalam aliran modalnya. Dalam hal
keputusan investasi dan pendanaan lintas batas, meningkatnya diversifikasi investasi, berlanjutnya globalisasi
di sektor korporasi, dan perubahan risiko politik dan langkah-langkah kebijakan moneter secara khusus
memainkan peran kunci dalam konteks ini. Hal ini juga berlaku untuk arus modal Jerman. Selain itu, pandemi
virus corona dan evolusinya sangat signifikan pada tahun 2020. Selain itu, penarikan Inggris dari Uni Eropa
(Brexit) meninggalkan jejak pada arus modal Jerman. Perusahaan keuangan memindahkan layanan keuangan
tertentu yang sebelumnya dilakukan di Inggris Raya ke entitas grup di Jerman, yang terutama berdampak
pada angka bruto untuk masing-masing pos dalam neraca pembayaran.

Secara keseluruhan, ekspor modal bersih Jerman mencapai €227½ miliar dan dengan demikian lebih tinggi
dari tahun sebelumnya (€204 miliar). Transaksi surat berharga serta investasi dan derivatif keuangan lainnya
mencatat arus keluar dana secara balance. Berkenaan dengan investasi lainnya, klaim TARGET2 Jerman vis-
à-vis Bank Sentral Eropa (ECB) meningkat pesat sepanjang tahun ini. Investasi langsung melihat impor modal
bersih marjinal untuk pertama kalinya sejak 2003.
Machine Translated by Google
Bundesbank Jerman
Laporan bulanan
Maret 2021
18

Akun saat ini
Tren yang mendasari dalam
akun saat ini
Akun saat ini Pada tahun 2020, surplus neraca berjalan Jerman
surplus turun
turun sebesar €26½ miliar menjadi €232 miliar.1
secara signifikan
Sehubungan dengan PDB nominal, ini terkait
dengan penurunan poin persentase menjadi 7%.2
Pandemi virus corona dan tindakan yang diambil
untuk menahannya memicu fluktuasi yang tidak
biasa dalam rekening giro Jerman sepanjang tahun.
Akibat goncangan global akibat pandemi, surplus
transaksi berjalan anjlok dari lebih dari 7% menjadi
PDB pada kuartal kedua. Pada paruh kedua
tahun ini, dengan cepat rebound dan berdiri di
lebih dari 8% dari PDB pada kuartal keempat.
Sub-akun dari bal akun saat ini Keuntungan
lebih kecil dalam
ance, dalam beberapa kasus, didorong ke arah
perdagangan
yang berlawanan oleh pandemi virus corona. barang dan
pendapatan utama; akun layanan
Surplus perdagangan barang menurun cukup
mendukung surplus
signifikan pada tahun laporan. Hal ini terutama
disebabkan oleh surplus yang lebih rendah dalam
perdagangan luar negeri. Sebaliknya, penerimaan
dan pengeluaran dalam neraca jasa, yang secara
tradisional mengalami defisit, hampir seimbang; ini mendukung surplus.
Defisit yang lebih rendah dalam perjalanan luar negeri sangat

kurang dari 5% dari menentukan di sini dan mencerminkan pembatasan untuk menyeberang

perjalanan perbatasan akibat pandemi. Surplus

Akun Jerman saat ini pendapatan primer mencatat penurunan yang cukup

Sebagai persentase dari PDB

Saldo rekening saat ini
Komponen:
Perdagangan barang1
besar terutama karena pendapatan yang lebih rendah
dari investasi asing langsung Jerman di tengah resesi
terkait pandemi di sebagian besar negara domisili.
Defisit dalam
Pendapatan utama

+ 12
Layanan tidak termasuk
bepergian Pendapatan sekunder keseimbangan pendapatan sekunder naik sedikit.
Bepergian
+ 10
Kecenderungan ini sebagian besar berlanjut hingga Pemulihan surplus
Keseluruhan
+ 8 transaksi berjalan
akhir tahun. Akibatnya, perkembangan satu kali di pada akhir tahun
+ 6
tidak jelas
sub-rekening tidak sepenuhnya normal, meskipun
+ 4 sebagian melawan
total saldo kuartal keempat sedikit melebihi angka perkembangan
+ 2 terkait krisis yang
tahun sebelumnya.
gagal di sub-rekening
0

– 2 Pada tahun 2020, perusahaan Jerman dihadapkan

– 4 pada resesi ekonomi global dalam skala yang luar
–
6 biasa. Menurut angka-angka dari World Trade Monitor
di antaranya yang diterbitkan oleh biro Rencana Pusat, volume
Dengan negara-negara kawasan euro +6
perdagangan global turun hampir setajam yang terjadi
(skala diperbesar)
+5
selama keruntuhan.
+4

+3
1 Karena langkah-langkah yang diambil untuk mengatasi pandemi virus
+2 corona, kehidupan publik terkadang menjadi bahan pertimbangan
pembatasan yang dapat dilakukan sejak pertengahan Maret 2020. Pembatasan ini
+1
tidak memiliki dampak negatif yang nyata pada proses
0
penyusunan neraca pembayaran dan dengan demikian pada
kualitas hasil secara keseluruhan. Namun, sumber data untuk
–1 item "perjalanan" dan "pendapatan dari investasi langsung"
lebih terbatas atau memiliki ketidakpastian yang lebih besar dari biasanya.
–2
Oleh karena itu, item-item ini berpotensi mengalami revisi signifikan di

–3
masa mendatang.
2 Ambang batas 6% dari PDB yang ditetapkan oleh Komisi Eropa sebagai
1999 00 05 10 15 20 bagian dari prosedur untuk mencegah dan mengoreksi ketidakseimbangan
makroekonomi terus dilampaui. Dalam tinjauan mendalamnya sebagai
1 Perdagangan khusus menurut statistik perdagangan luar negeri resmi, bagian dari Semester kacang Euro 2021, Komisi Eropa sekali lagi
termasuk item perdagangan tambahan, dengan biaya pengiriman dan asuransi
mengklasifikasikan Jerman memiliki ketidakseimbangan makroekonomi.
juga dipotong dari impor.
Lihat Komisi Eropa (2021).
Bundesbank Jerman
Machine Translated by Google
Bundesbank Jerman
Laporan bulanan
Maret 2021
19

Kondisi dasar dalam perdagangan selama krisis keuangan global. Efek harga dan volume pada
yang tidak
menguntungkan di
Namun , penurunan perdagangan barang Neraca perdagangan luar negeri Jerman*
seluruh dunia internasional secara signifikan lebih cepat dan
€ miliar
sehubungan dengan
pemulihan berikutnya berlangsung lebih cepat
resesi ekonomi
260
global dan penurunan daripada saat itu, yang berarti bahwa perdagangan
yang cukup besar
230 Skala log
dalam perdagangan
global melampaui tingkat sebelum krisis pada akhir
Neraca perdagangan luar negeri
global
tahun. Sementara guncangan perdagangan melanda 200

hampir semua negara mitra Jerman pada saat yang

170
bersamaan, Cina, misalnya , mengalami pemulihan
permintaan impor yang lebih kuat dan lebih cepat
140
daripada negara lain karena langkah-langkah awal
skala Lin
dan tampaknya radikal untuk mengatasi pandemi. Perubahan persentase tahunan + 90
di antaranya
Mengingat besarnya guncangan permintaan, sedikit efek volume
+ 60
apresiasi euro pada tahun pelaporan kemungkinan Efek harga

tidak akan berpengaruh apa-apa. Penurunan + 30

signifikan dalam harga barang setengah jadi dan

0
komoditas, terutama minyak mentah, memberikan
– 30
kelegaan bagi perekonomian Jerman. Satu barel
minyak mentah Brent berharga rata-rata lebih dari – 60

US$42 pada tahun 2020 – kira-kira sepertiga lebih murah daripada sebelumnya
– 90
tahun.
2005 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

Sumber angka yang tidak disesuaikan: Kantor Statistik Federal.

Permintaan Ekspor barang menurun tajam sebagai akibat dari * Diurai menggunakan indeks Shapley-Siegel.
global yang lemah
Bundesbank Jerman
jatuhnya permintaan global serta penutupan bisnis
dan efek komposisi
berkurang sementara dan gangguan pada rantai pasokan
surplus
internasional. Selain itu, efek posisi com membebani Penurunan saldo akun saat ini adalah Penurunan yang
perdagangan luar
cukup besar
negeri Jerman; penjualan ekspor Jerman, karena resesi global juga tercermin dalam perkembangan tabungan dan dalam investasi dan
melawan efek harga
vailing
memukul sektor barang modal dengan sangat keras. investasi domestik. Meskipun investasi di Jerman tabungan agregat

Impor juga turun, tetapi pada tingkat yang lebih
rendah daripada ekspor. Secara seimbang , surplus
perdagangan luar negeri turun sebesar €44 miliar
menjadi €180 miliar pada tahun 2020. Dalam kon
teks, efek harga yang dihasilkan dari harga impor
yang lebih menguntungkan secara signifikan
mengurangi penurunan terkait volume.
Posisi surplus Secara regional, penurunan surplus transaksi
menurun vis-à-vis
vis negara ketiga
berjalan tersebut disebabkan oleh penurunan
mencoba, tapi keseimbangan negara-negara di luar kawasan.
tidak berubah vis
-vis negara-negara
kawasan euro (dari 5% hingga 4½% dari PDB). Di
kawasan euro sini, penurunan neraca perdagangan barang dan
neraca pendapatan utama lebih besar daripada
kenaikan pada neraca jasa. Pada saat yang sama
Saat ini, neraca transaksi berjalan vis-à-vis negara-
negara kawasan euro tetap hampir tidak berubah
pada 2½% dari PDB, karena perkembangan terkait
krisis yang berlawanan di sub-rekening sebagian
besar seimbang satu sama lain.
menurun, tabungan domestik turun ke tingkat yang
lebih besar lagi.3 Perubahan yang sangat heterogen
antar sektor juga diamati dalam konteks ini. Investasi
perusahaan dalam mesin dan peralatan turun
secara besar-besaran karena jatuhnya permintaan
serta ketidakpastian seputar prospek ekonomi .
Sebaliknya, investasi perumahan swasta dan
investasi pemerintah terbukti kuat . Pada tahun
pelaporan, terjadi lonjakan tabungan rumah tangga,
karena pengeluaran konsumen turun jauh lebih
tajam daripada pendapatan yang dapat dibuang. Di
sini, faktor kuncinya adalah bahwa peluang konsumsi
tertentu tidak tersedia atau tidak dimanfaatkan oleh
konsumen karena
3 Seperti tahun-tahun sebelumnya, komentar dalam Laporan ini
didasarkan pada angka-angka yang direvisi dari neraca
pembayaran selama empat tahun terakhir. Angka-angka pada
neraca fiskal dari neraca nasional belum menjadi faktor dalam revisi ini.
Machine Translated by Google
Bundesbank Jerman
Laporan bulanan
Maret 2021
20

Tabungan dan investasi dalam perekonomian

Arus barang dan neraca
Jerman perdagangan
Sebagai persentase dari PDB
Pada paruh pertama tahun 2020, aktivitas Perdagangan luar
negeri mengalami
29 Penghematan1
perdagangan luar negeri Jerman menurun secara
penurunan yang
besar-besaran karena tindakan penahanan terkait sangat tajam di paruh
26 pertama tahun ini,
pandemi dan perubahan perilaku baik di Jerman
diikuti oleh pemulihan yang kuat

23 maupun di luar negeri. Penurunan tajam ini dipicu

oleh fakta bahwa, selain saluran penjualan yang
20
terpengaruh, pasokan barang kadang-kadang

Pembentukan modal bruto

mengalami gangguan sebagai akibat dari penutupan bisnis dan kehilangan pembaya
17
livery. Pada titik terendah pada triwulan kedua, ekspor
Pinjaman bersih/pinjaman bersih
di antaranya barang dan impor barang berada sekitar seperempat
+15
Perusahaan keuangan
dan seperdelapan di bawah tingkat sebelum krisis
Perusahaan non-keuangan
Rumah tangga dan lembaga nirlaba yang +12 masing-masing dalam hal penyesuaian harga.
melayani rumah tangga
Karena langkah-langkah penahanan coronavirus adalah
Pemerintahan umum
+9
mereda, ekspor dan impor barang naik dengan cepat

+6 di musim panas dan terus pulih selama musim gugur

meskipun pengetatan baru terkait pembatasan terkait
+3
pandemi. Dalam konteks ini, peran kunci dimainkan
oleh meningkatnya aktivitas industri di Jerman dan
0
negara-negara mitranya saat ini. Pada kuartal terakhir
–3 tahun ini, ekspor masih berada di bawah tingkat
sebelum krisis secara riil sekitar 4%, sementara impor
–6
telah melampaui tingkat sebelum krisis.
–9
2

–12
Rata-rata sepanjang tahun, ekspor barang pada tahun Ekspor
berkurang lebih
1991 95 00 05 10 15 20 2020 turun 8¾% dari tahun ke tahun dalam hal kuat daripada

1 termasuk konsumsi modal tetap. 2 Efek satu kali yang disebabkan
terutama oleh asumsi utang Treuhand oleh pemerintah umum.
Bundesbank Jerman
risiko infeksi.4 Pada saat yang sama, tabungan di
antara perusahaan non-keuangan sebagian besar
tetap tidak berubah. Namun, anggaran pemerintah
mencatat defisit yang cukup besar setelah sempat
mencatatkan surplus pada tahun sebelumnya. Defisit
pemerintah , di samping dampak dari stabilisator
otomatis, terutama disebabkan oleh langkah-langkah
pemerintah yang komprehensif yang bertujuan untuk
mendukung sistem perawatan kesehatan, rumah
tangga , dan perusahaan.5 Pada keseimbangan,
pinjaman bersih oleh rumah tangga dan perusahaan
non-keuangan meningkat ke tingkat yang sangat
signifikan, sementara keseimbangan fiskal pemerintah
umum turun cukup besar.
penyesuaian harga. Dengan penurunan yang disesuaikan impor secara rata-
rata pada tahun 2020
dengan harga sebesar 3%, impor barang turun ke tingkat
yang lebih rendah daripada ekspor. Di sini, faktor
penyebabnya adalah fakta bahwa, dibandingkan dengan
ekspor, kisaran barang impor kurang terfokus pada
barang modal tertentu seperti mesin atau kendaraan
bermotor; perdagangan internasional barang-barang ini
menurun sangat tajam. Selain itu, permintaan domestik
akan teknologi komputer dan telekomunikasi juga
meningkat , serta barang-barang konsumsi tertentu
seperti produk farmasi dan alat pelindung tekstil, yang
semakin banyak didatangkan dari luar negeri.
4 Lihat Deutsche Bundesbank (2020a).
5 Lihat Deutsche Bundesbank (2021).
Machine Translated by Google
Bundesbank Jerman
Laporan bulanan
Maret 2021
21

Sangat tajam Dalam istilah regional, eksportir Jerman mengalami

penurunan Perdagangan luar negeri menurut wilayah

ekspor ke
penurunan pendapatan di hampir setiap negara kawasan
kawasan euro dan euro. Dalam konteks ini, yang paling terpukul adalah
ke wilayah penjualan
pengiriman ke Prancis – yang terutama disebabkan oleh %
di luar
kawasan euro
penurunan peralatan transportasi lainnya – Spanyol, dan Per
sen
Portugal.6 Setelah penyesuaian harga, ekspor ke negara-
Persentase tahunan
negara di luar kawasan euro menurun hampir sama pembagian usia mengubah
Negara/
tajamnya dengan ekspor ke negara-negara di luar kelompok negara 2020 2018 2019 2020

kawasan euro. negara-negara kawasan euro. Pendapatan dari penjualan ke

Ekspor
Inggris Raya mengalami penurunan yang sangat kuat, kawasan euro 36.6 4,5 0,0 – 10,4

dengan penurunan permintaan Inggris yang relatif tajam Negara-negara lain 63.4 2.1 1.3 – 8.6

di antaranya:
serta efek komposisi yang berperan. Bisnis ekspor
Britania Raya 5.6 – 3.8 – 3.6 – 15.5
dengan Amerika Serikat juga mengalami kontraksi tajam.
Tengah dan
Selain itu, ada penurunan yang sangat tajam dalam
Eropa Timur
pengiriman ke negara-negara pengekspor komoditas negara-negara Uni Eropa1 12.6 6.7 2.6 – 6.2

seperti Rusia dan negara-negara OPEC, dengan cakupan Swiss 4.7 0.2 4.3 – 0.1

Rusia 1.9 0,5 2.6 – 13.1

pengeluaran mereka yang lebih terbatas dari penjualan
Amerika Serikat 8.6 1.4 4,7 – 12,5
minyak dan gas kemungkinan menjadi faktor penyebabnya.
Jepang 1.4 4.6 1.1 – 15.9
Perkembangan heterogen diamati dalam bisnis ekspor
Ekonomi berbasis
ke negara-negara Asia. industri baru
di Asia2 3.1 0,7 – 2.4 – 1.6

Cina 8.0 8.0 3.2 – 0.1

Sementara pengiriman ke ekonomi pasar
Selatan dan timur
berkembang di Asia Selatan dan Timur serta ke
Asia muncul
Jepang mengalami penurunan yang relatif tajam, ekonomi pasar3 2.2 13,0 – 0,7 – 17,5

OPEC 1,6 – 16,2 – 2,7 – 13,9

penjualan ke China hampir mencapai level tahun sebelumnya.
Penjualan ini diuntungkan oleh fakta bahwa Semua negara 100.0 3.0 0,8 – 9,3

Perekonomian Tiongkok telah melewati puncak

Impor
pandemi pada kuartal pertama tahun 2020 dan kawasan euro 36.4 7.2 1.0 – 9.0
kemudian mengalami pemulihan yang cukup besar, Negara-negara lain 63.6 4.7 1.7 – 6.0

yang berarti bahwa ekspor barang ke Tiongkok di antaranya:

pada kuartal terakhir meningkat tajam pada tahun tersebut. Britania Raya 3.4 0.6 3.7 – 9.6

Tengah dan

Eropa Timur
Ekspor barang Di antara ekspor barang setengah jadi dan barang negara-negara Uni Eropa1 14.5 6.3 2.7 – 4.6
modal dan barang
setengah jadi modal , ekspor kendaraan bermotor, trailer dan Swiss 4.4 0,5 – 0.2 – 0.9

terkena dampak semi trailer mengalami kontraksi yang tajam pada Rusia 2.1 14,7 – 13,1 – 29,9
negatif
tahun sebelumnya dalam penyesuaian harga. Amerika Serikat 6.6 4.2 10.6 – 5.0

2.1 3.3 0,8 – 11.0

Dalam konteks ini, peran dimainkan oleh fakta Jepang

Ekonomi berbasis
bahwa produksi dan penjualan, kadang-kadang,
industri baru
hampir terhenti di musim semi karena pengiriman di Asia2 2.7 6.0 – 3.0 – 7.7

lamban dari dalam Jerman dan dari luar negeri Cina 11.3 4.2 3.8 5.6

Selatan dan timur

serta karena penutupan mandat pemerintah. bisnis
Asia muncul
dan pertunjukan
ekonomi pasar3 3.9 2.3 0,3 – 3.4

kamar. Penurunan yang sangat signifikan adalah ex OPEC 0,5 21,5 – 4,8 – 48,4

Semua negara 100.0 5.6 1.4 – 7.1

6 Perdagangan luar negeri Jerman dalam peralatan transportasi lainnya
terdiri, khususnya, kapal, lokomotif kereta api dan rolling stock, serta –
terutama untuk perdagangan bilateral dengan negara- negara yang terlibat
dalam pengaturan manufaktur bersama Eropa – pesawat terbang dan
pesawat ruang angkasa.
1 Bulgaria, Kroasia, Republik Ceko, Hongaria, Polandia, Rumania.
2ÿHong Kong, Singapore, South Korea, Taiwan. 3ÿIndia, Indo
nesia, Malaysia, Philippines, Thailand, Vietnam.
Bundesbank Jerman
Machine Translated by Google
Bundesbank Jerman
Laporan bulanan
Maret 2021
22

Perdagangan luar negeri menurut kategori barang tertentu pada tahun 2020

Persentase pangsa

Ekspor Impor
Barang pertanian
0.9
Barang yang tidak dapat diklasifikasikan
Barang pertanian
3.0 Barang yang tidak dapat diklasifikasikan
Energi 1.7 3.4
5.0

Intermediat
Energi Intermediat
Konsumen
barang 6.4
barang barang
31.5
20.4 30.0

Konsumen
barang
24.0

di antaranya:
Motor
kendaraan
di antaranya: Barang modal
15.6
31.4
Motor
Barang modal kendaraan
42,5 10.9

Sumber angka yang tidak disesuaikan: Kantor Statistik Federal. Mungkin tidak bertambah hingga 100% karena pembulatan.
Bundesbank Jerman

mengalami ekspor peralatan transportasi serta produk komputer, elektronik, dan optik ke
lainnya , seperti pesawat, yang mengalami Jerman. Dalam konteks ini, pengeluaran yang
penurunan prospek perjalanan global akibat lebih besar untuk impor teknologi komputer dan
pandemi. Selain itu, pemotongan yang telekomunikasi kemungkinan besar disebabkan
signifikan harus dilakukan oleh eksportir oleh peningkatan digitalisasi aktivitas kerja dan
barang modal tradisional seperti mesin, telework sebagai
karena perolehan barang-barang ini terutama akibat pandemi virus corona. Impor barang
dibatasi karena meningkatnya ketidakpastian; konsumsi mengalami pertumbuhan yang kuat,
pada akhir tahun, pengiriman masih jauh di yang sebagian didorong oleh ekspansi yang cukup
bawah tingkat tahun sebelumnya. Yang besar dalam pengiriman produk farmasi dan
kurang terpengaruh adalah pengiriman produk peralatan pelindung tekstil (seperti penutup wajah).
komputer, elektronik, dan optik serta logam
dan produk logam fabrikasi secara
keseluruhan, peralatan listrik dan bahan kimia Secara regional, terjadi penurunan impor barang Penurunan kuat
dalam permintaan
ke luar negeri. Pada saat yang sama, di dari hampir semua negara mitra utama Jerman,
impor dari kawasan
antara barang konsumsi, permintaan global dengan produsen kawasan euro lebih menderita euro dan negara
ketiga; peningkatan
untuk produk farmasi Jerman meningkat. daripada produsen di negara lain akibat penurunan
impor yang
permintaan Jerman. SEBUAH signifikan dari
Cina
Impor barang Dalam hal pengiriman ke Jerman, produsen pengecualian penting adalah Cina, yang
modal dan barang
setengah jadi mesin dan peralatan dan, khususnya, produsen mencatat pertumbuhan pendapatan yang
menurun, impor kendaraan bermotor, trailer dan semi-trailer di luar kuat dari bisnis dengan Jerman. Faktor
barang konsumsi
naik tajam karena
negeri mencatat penurunan tajam rata-rata pada terpenting dalam hal ini adalah China
obat-obatan dan tahun 2020, meskipun penerimaan mereka praktis memasok sebagian besar permintaan impor
alat pelindung diri
pada tingkat sebelum krisis di tahun 2020. kuartal terkait virus corona Jerman untuk peralatan
terakhir . Pada tahun pelaporan, impor alat angkut pelindung tekstil, seperti penutup wajah.7
lainnya mengalami penurunan yang cukup Selain itu, sebagian besar dari peningkatan
signifikan . Kerugian yang dialami oleh produsen impor peralatan komputer dan periferal juga
logam dan produk logam fabrikasi secara berasal dari China. Tidak termasuk China,
keseluruhan dan produsen bahan kimia adalah impor dari negara ketiga turun hampir sama tajamnya dengan nilai impor
kurang parah. Sebaliknya, ada ekspansi
nyata dalam pengiriman peralatan listrik 7 Lihat Deutsche Bundesbank (2020b).
Machine Translated by Google
Bundesbank Jerman

Laporan bulanan
Maret 2021
23

dari kawasan euro. Dalam konteks ini, pemasok utama Alasan utama defisit besar dalam neraca jasa di masa lalu Kontraksi tajam
dalam perjalanan
lainnya dari Asia Selatan dan Timur serta Negara-negara adalah tingginya pengeluaran untuk perjalanan ke luar
defisit akun
Anggota UE Eropa tengah dan timur, Inggris dan Amerika negeri oleh penduduk Jerman. Sehubungan dengan

Serikat mengalami penurunan penjualan yang signifikan ke peringatan perjalanan dan pembatasan untuk menahan

Jerman. Pendapatan di antara pemasok energi utama seperti pandemi – termasuk penutupan perbatasan dalam beberapa

Rusia dan negara-negara OPEC mengalami kontraksi yang kasus – posisi ini menyusut lebih dari setengah dari lebih

sangat besar, dengan turunnya harga produk energi berperan. dari €83 miliar pada 2019 menjadi €36 miliar tahun lalu.

Sementara pengeluaran untuk perjalanan ke tetangga

Jerman turun hampir setengahnya, yang sudah merupakan

penurunan besar, pengeluaran untuk perjalanan jarak jauh

anjlok lebih dari tiga perempat. Terlebih lagi , penerimaan

Item perdagangan Komponen perdagangan barang lainnya – yang terdiri dari perjalanan dari non-penduduk juga turun hampir setengahnya
tambahan melihat
barang-barang perdagangan pelengkap, ekspor barang menjadi €19½ miliar . Untuk perjalanan ke Jerman, peran
peningkatan yang
kuat pada saldo, bersih dalam perdagangan niaga, dan perdagangan emas besar dimainkan oleh penurunan tajam dalam perjalanan
penerimaan bersih
non-moneter – secara keseluruhan memiliki efek penyeimbang untuk pameran dagang, acara, dan perjalanan bisnis. Secara
dalam perdagangan
terhadap
mer chanting sedikit lebih rendah penurunan neraca perdagangan. keseluruhan, defisit dalam akun perjalanan turun dari €46

perdagangan luar negeri. Pada tahun 2020, neraca perdagangan miliar menjadi €16½ miliar

barang turun sebesar €27 miliar secara neto dan dengan demikian

kurang tajam dibandingkan dengan neraca perdagangan luar negeri. singa pada tahun 2020, dan dengan demikian ke level

Faktor penentu di sini adalah saldo negatif yang lebih rendah terendah sejak reunifikasi Jerman.

dalam item perdagangan tambahan, yang, antara lain,

disebabkan oleh aktivitas yang lemah dalam pemrosesan Karena kemerosotan kegiatan ekonomi tahun lalu di Jerman Untuk layanan
transportasi,
kontrak. Pada saat yang sama, ada sedikit penurunan dalam dan luar negeri, omset turun di hampir semua sub-item lain
penurunan pengeluaran
penerimaan bersih dari perdagangan perdagangan, karena dari akun jasa. Sebagai dilucuti oleh penurunan
penerimaan
penjualan menurun lebih besar daripada pembelian secara Akibat penurunan perdagangan barang, baik
keseluruhan. Industri otomotif memberikan kontribusi untuk penerimaan maupun pengeluaran jasa angkutan turun
ini karena umumnya terdiri dari sebagian besar transaksi ini. cukup besar. Berlawanan dengan saldo dalam neraca
Neraca perdagangan emas non-moneter pada dasarnya perjalanan, neraca dalam neraca jasa- jasa transportasi

tetap tidak berubah. memiliki efek yang sangat mengurangi surplus, karena
penerimaan pada posisi ini turun sebesar €14½ miliar,
yang secara signifikan lebih besar daripada penurunan
pengeluaran . Sub-item lain dari akun layanan

Transaksi saat ini tidak terlihat Terkait perdagangan barang, seperti manufaktur, jasa

pemeliharaan dan perbaikan, hanya mencatat sedikit

Perputaran jasa Perdagangan jasa lintas batas terganggu oleh pandemi ke perubahan pada neraca dibandingkan tahun 2019, meskipun
turun secara besar-
tingkat yang lebih besar daripada perdagangan barang. omzet di sini juga lebih rendah.
besaran, dengan
defisit tradisional yang Dibandingkan dengan penurunan setelah krisis keuangan
besar memberi jalan dan ekonomi
kepada surplus yang
tipis 2008-09, fluktuasi pada tahun 2020 juga lebih besar. Perdagangan dalam layanan berbasis pengetahuan Kontraksi dalam

Penerimaan dari ekspor jasa turun hampir 14% pada tahun dan layanan bisnis lainnya juga mengalami kemunduran divolume layanan
berbasis
ini, sementara pengeluaran untuk jasa dari luar negeri turun tahun pelaporan, setelah tahun-tahun pertumbuhan pengetahuan dan

bisnis, dengan
hampir seperlima. yang kuat dalam pembagian kerja internasional. keseimbangan
Neraca neraca jasa, yang secara tradisional mengalami Meskipun demikian, surplus besar dalam penggunaan keseluruhan hampir
tidak berubah
defisit besar di Jerman, mencatat sedikit surplus tahun kekayaan intelektual tetap hampir tidak berubah. Pendapatan

lalu, menyusul defisit €20½ miliar pada tahun sebelum yang stabil dari komunikasi lintas batas dan layanan TI

pandemi. ditambah dengan pengeluaran yang turun secara bersamaan

menyebabkan kon
Machine Translated by Google
Bundesbank Jerman
Laporan bulanan
Maret 2021
24

dan pengeluaran sebesar €3 miliar, menyebabkan

Indikator utama keseimbangan
pendapatan investasi lintas batas sedikit penurunan surplus di sub-rekening ini.

Pendapatan utama Jerman dari luar negeri melebihi Penurunan surplus

€ miliar Q3 pendapatan investasi
2.400 pembayaran terkait ke seluruh dunia sebesar €92½ yang cukup besar

2.100 miliar pada tahun pelaporan. Seperti tahun-tahun

1.800 Aset eksternal bersih1 sebelumnya, pendapatan investasi lintas batas

menyumbang bagian terbesar dari
1.500
pendapatan utama, sedangkan aliran kompensasi
1.200
karyawan menyebabkan sedikit surplus dan aliran
900
pendapatan utama lainnya menghasilkan sedikit defisit.
600
Pandemi virus corona juga memiliki dampak yang
300 cukup besar pada investasi lintas batas pada tahun
0 yang sedang ditinjau. Surplus turun sebesar €20 miliar
€ miliar

+120
dan, menurut perhitungan sementara , berjumlah
Investasi
€91½ miliar, setelah meningkat sangat substansial
saldo pendapatan + 90
(skala diperbesar) pada tahun-tahun sebelumnya.8
+ 60
Dalam konteks ini, pendapatan penduduk dari investasi
+ 30
mereka di luar negeri anjlok seperenam menjadi
0
€175½ miliar. Namun, pembayaran kepada investor
– 30 dan donor modal dari luar negeri turun kurang kuat,
% Menghasilkan
2

5 turun sepertujuh menjadi €84 miliar.

Dalam istilah aritmatika, penurunan penerimaan bersih
4 Aktiva
sepenuhnya disebabkan oleh pendapatan bersih yang
3
lebih rendah dari investasi langsung.9
2
kewajiban

1
Pendapatan sekunder lintas batas – yang terdiri dari Defisit yang
sedikit lebih tinggi
1999 00 05 10 15 20 transfer unilateral – mengalami peningkatan defisit
dalam keseimbangan
sebesar €3 miliar pada tahun pelaporan menjadi €51½ pendapatan sekunder
1 Langsung, portofolio dan investasi lainnya dan aset cadangan. Tidak
termasuk derivatif keuangan. 2 Hasil yang ditunjukkan dalam hal
pendapatan/pengeluaran investasi sebagai persentase dari tingkat usia miliar . Hal ini terutama disebabkan oleh peningkatan
rata-rata tahunan aset dan kewajiban asing. IIP pada akhir Q3 2020.
pembayaran ke seluruh dunia. Pembayaran pemerintah
Bundesbank Jerman umum meningkat sebesar €4 miliar, sekitar setengahnya
disebabkan oleh cur

traksi hampir €3 miliar dalam defisit di sub-rekening sewa transfer yang berkaitan dengan kerjasama
ini. Namun, defisit dalam layanan bisnis lainnya internasional dan setengah lainnya untuk kontribusi kepada

tumbuh sebesar €2 miliar, karena pendapatan dari
luar negeri dari penelitian dan pengembangan, layanan
profesional, teknis dan komersial , serta layanan
konsultasi manajemen turun lebih besar daripada
pengeluaran dalam kategori ini.
Ekspansi dalam Sementara sebagian besar posisi di akun jasa
layanan keuangan
dikontrak, jasa keuangan merupakan pengecualian.
Hampir tidak ada perubahan pada tahun untuk
kegiatan asuransi, baik dari sisi penerimaan
maupun sisi pengeluaran. Meskipun demikian,
penerimaan untuk layanan keuangan tumbuh sebesar €2 miliar
anggaran Uni Eropa. Salah satu faktornya
adalah bahwa kewajiban pembayaran Jerman
meningkat sebagai akibat dari keluarnya Inggris dari
8 Angka akhir untuk pendapatan investasi langsung
tidak tersedia sampai tiga tahun setelah diterima dan
laporan yang menjadi dasar telah diperiksa – saat ini,
ini berarti tersedia hingga dan termasuk tahun 2017.
9 Angka tahunan 2020 untuk pendapatan dari investasi langsung didasarkan pada
dua perubahan metodologis dasar yang disyaratkan oleh Eurostat, dengan efek
retroaktif dari 2017. Untuk satu hal, investasi langsung sekarang tidak hanya
mencakup pendapatan yang diinvestasikan kembali dari investasi langsung, tetapi
juga laba ditahan . pendapatan dari investasi tidak langsung. Selanjutnya,
pengeluaran untuk penelitian dan pengembangan serta penyusutan dan penurunan
terkait diperhitungkan dalam pendapatan.
Machine Translated by Google
Pembaruan standar internasional untuk statistik
sektor eksternal dan sistem neraca nasional
Statistik sektor eksternal dan sistem neraca
nasional memberikan indikator ekonomi makro
utama, seperti neraca neraca berjalan, posisi
investasi internasional bersih dan produk
domestik bruto, yang dapat digunakan untuk
menilai situasi ekonomi dan keuangan suatu
negara. Mereka membentuk dasar yang tak
tergantikan untuk pengambilan keputusan
kebijakan moneter dan ekonomi, pertimbangan
kebijakan bisnis perusahaan, dan juga analisis
dan peramalan dalam penelitian dan akademisi.
Karena, di dunia saat ini, hubungan ekonomi
antara pelaku ekonomi individu maupun antara
seluruh ekonomi nasional berada dalam
keadaan konstan.
Selain itu, konsep dan metodologi pengukuran
statistik yang mendasari di balik indikator- indikator
ini harus ditinjau secara teratur untuk menentukan,
misalnya, apakah peningkatan pengembangan
rantai produksi internasional oleh kelompok
perusahaan multi-nasional sedang ditangkap
dengan benar dan dicerminkan dengan tepat
dalam indikator inti ekonomi makro. Di bulan Maret
Pada tahun 2020, Dana Moneter Internasional
(IMF) dan Komisi Statistik Perserikatan Bangsa-
Bangsa memprakarsai pembaruan komprehensif
kerangka makrostatistik yang mendasarinya ,
yang dibentuk oleh Manual Neraca Pembayaran
dan Posisi Investasi Internasional (BPM6) dan
Sistem Akun Nasional (SNA) . 2008).1,2 Standar
statistik internasional ini berada di bawah
menerima pembaruan ekstensif semacam ini
setiap 20 tahun.
Tujuan utamanya adalah untuk memungkinkan
statistik sektor eksternal dan sistem neraca
nasional untuk lebih akurat menggambarkan
perkembangan makroekonomi yang lebih baru
dan semakin relevan seperti globalisasi, digitalisasi,
tekfin, dan
Bundesbank Jerman
Laporan bulanan
Maret 2021
25
keberlanjutan. Pada saat yang sama, kesenjangan
dan ambiguitas yang menjadi jelas sejak proses
revisi terakhir telah di
cenderung diperbaiki. Agar ini
dapat dicapai, konsep yang ada (model
sebagai asumsi) perlu dikaji ulang dan
disesuaikan jika perlu, dan metodologi
pengumpulan dan estimasi data harus
diperluas dan disempurnakan.3
Proses pembaruan dibagi menjadi dua tahap.
Pada Tahap I yang akan berlangsung hingga
musim semi 2022, tim tugas ahli internasional
direkrut dari bank sentral nasional dan kantor
statistik serta antar
organisasi nasional di seluruh dunia sedang
mengembangkan proposal untuk penyesuaian,
1 Manual internasional ini menetapkan konsep
dan metodologi statistik. Dokumen utama yang
mengatur neraca pembayaran dan posisi investasi
internasional adalah Manual Neraca Pembayaran
dan Posisi Investasi Internasional IMF, Edisi
Keenam (BPM6). Lihat Dana Moneter Internasional
(2009). Kerangka kerja yang mengatur penghitungan
nasional adalah Sistem Akun Nasional Perserikatan
Bangsa-Bangsa (SNA 2008). Lihat Komisi Eropa
dkk. (2009).
2 Untuk Negara Anggota UE, persyaratan
pelaporan statistik berdasarkan ini ditetapkan
dalam peraturan yang diadopsi oleh Komisi Eropa
(Peraturan (EC) No 184/ 2005 tanggal 12 Januari
2005 dan peraturan yang diubah, yang terbaru
(EU) 2016/ 1031 tanggal 8 Juni 2016). Selain itu,
persyaratan pelaporan untuk bank sentral nasional
Eurosystem vis- -vis Bank Sentral Eropa (ECB)
diatur secara rinci dalam pedoman ECB. Mulai
Maret 2021, persyaratan pelaporan diatur oleh
Pedoman (EU) 2018/1151 Bank Sentral Eropa
tanggal 2 Agustus 2018 yang mengubah Pedoman
ECB/ 2011/23 tentang persyaratan pelaporan
statistik Bank Sentral Eropa di bidang statistik eksternal (ECB/2018/19).
3 Berkenaan dengan praktik nasional masing-masing
untuk menghasilkan statistik sektor eksternal, harus
diperhitungkan bahwa manual internasional serta
Peraturan UE dan Pedoman ECB adalah parameter
konseptual untuk masing-masing keluaran statistik (“
orientasi keluaran”). Pertanyaan tentang metode
pengumpulan data mana yang memberikan informasi
yang diinginkan secara konseptual dalam setiap kasus
individu adalah masalah bagi setiap produsen statistik
resmi nasional dan keahlian statistik mereka sendiri dan
paling tidak bergantung pada struktur ekonomi negara masing-masing.
Machine Translated by Google
Bundesbank Jerman
Laporan bulanan
Maret 2021
26

Prosedur dari draf hingga persetujuan sistem baru. Struktur organisasi yang kompleks
catatan panduan dan proses persetujuan dalam siklus
pembaruan saat ini dimaksudkan untuk
Status Badan yang terlibat memastikan konsistensi ekstensif antara
statistik sektor eksternal dan sistem neraca
Review oleh tim tugas, revisi
Proposal oleh
tim penulis oleh tim penulis (1-2 minggu) nasional. Ini akan menjadi penting untuk
menggabungkan dan membandingkan hasil
statistik baik di tingkat nasional maupun internasional.
Ulasan pertama oleh
Pedoman yang direvisi BPTT / AEG,1 revisi oleh tim
catatan penulis (1-2 minggu) Berbagai topik yang diidentifikasi selama
beberapa tahun terakhir telah dibagi menjadi
beberapa blok. Tiga bidang topik yang
Terakhir Konsultasi publik
konsep (4 minggu)
terutama menjadi perhatian sektor eksternal
adalah tanggung jawab Komite Statistik Neraca
jika signifikan Ulasan kedua
perubahan oleh BPTT / AEG Pembayaran IMF (BOPCOM).5 Karena
tumpang tindih tematik dengan penghitungan
nasional, ahli statistik dari kedua bidang
Persendian
Pengajuan draft akhir ke
persetujuan BOPCOM, diwakili dalam lima tambahan tim tugas.6
AEG / ISWGNA2

jika perbedaan
Bundesbank juga berpartisipasi dalam komite
pendapat Penyelesaian oleh dan tim tugas ini.
kursi dari
BOPCOM / ISWGNA

Tim Tugas Neraca Pembayaran (BPTT)

Resolusi akhir aktif bertanggung jawab untuk menangani isu-isu
Pembaruan SNA oleh United
Statistik Negara konseptual yang berkaitan dengan statistik sektor eksternal.
Publikasi
Komisi; penyelesaian akhir
BPM up date oleh BOPCOM Secara khusus, penambahan posisi investasi
internasional bertujuan untuk meningkatkan

1 Kelompok Pakar Penasihat Akun Nasional. Catatan panduan dari DITT juga
potensi analisisnya, termasuk dalam menilai
ditinjau oleh Working Group on International Investment Statistics (WGIIS). 2
Kelompok Kerja Antarsekretariat untuk Neraca Nasional.
aset dan pos utang suatu negara.

Bundesbank Jerman

4 Lihat https://www.imf.org/en/Data/Statistics/BPM.
Komentar dapat dikirimkan melalui situs web masing-
masing tim tugas. Periode konsultasi publik selama
amandemen dan tambahan untuk masing-masing orang empat minggu, yang akan dimulai pada waktu yang
berbeda tergantung pada kemajuan pekerjaan,
biasanya. Catatan panduan yang dibuat oleh dijadwalkan untuk setiap catatan panduan.
tim tugas ini kemudian akan menjalani proses 5 Komite, yang dibentuk pada tahun 1992, memberi
nasihat kepada IMF tentang isu-isu metodologis dan
persetujuan multi-tahap, yang juga mencakup
konseptual dalam konteks neraca pembayaran dan
periode konsultasi publik di mana semua statistik posisi investasi internasional. Saat ini,
keanggotaannya terdiri dari 15 ahli statistik sektor
pemangku kepentingan dapat berpartisipasi eksternal dari bank sentral nasional dan perwakilan
melalui situs web IMF.4 Fase II akan melibatkan tambahan dari organisasi internasional. Untuk
informasi lebih lanjut , lihat https://www.imf.org/external/bopage/
penggabungan catatan panduan yang telah bopindex.htm.
disetujui ke dalam draf versi manual baru serta con6 Selain BOPCOM, lima tim tugas ini juga bekerja
sama dengan Intersekretariat Working Group on
melakukan putaran konsultasi tambahan; fase ini
National Accounts (ISWGNA). ISWGNA adalah
dijadwalkan akan selesai pada musim semi 2025. Pada badan antar-lembaga yang dibentuk oleh Komisi
Statistik Perserikatan Bangsa-Bangsa pada awal
tahun-tahun berikutnya, persyaratan pelaporan data Euro
1980-an yang mengoordinasikan pekerjaan statistik
akan disesuaikan dan, akhirnya, statistik sektor eksternal organisasi internasional . Lima anggota ISWGNA
adalah Komisi Eropa, IMF, Organisasi untuk
Jerman akan dialihkan ke
Kerjasama dan Pembangunan Ekonomi (OECD),
Perserikatan Bangsa-Bangsa (PBB), dan Bank Dunia.
Machine Translated by Google
Bundesbank Jerman
Laporan bulanan
Maret 2021
27

Komite dan tim tugas dalam proses pembaruan

ISWGNA1 BOPCOM
Kelompok Kerja Antarsekretariat Komite Statistik Neraca Pembayaran
pada Akun Nasional

Dukungan dan
koordinasi

DZTT WSTT WAKTU BPTT MILIKMU KUCING

Digitalisasi Kesejahteraan dan Ahli Penasehat Keseimbangan Langsung Akun saat ini
Tim Tugas Keberlanjutan Grup di Nasional pembayaran Investasi Tim Tugas
Tim Tugas Akun Tim Tugas Tim Tugas

Tim Tugas Gabungan ISWGNA / BOPCOM

cocok GZTT IFTT IETT CMTT

Keuangan dan Globalisasi Keuangan Islam Ekonomi Informal Komunikasi
Pembayaran Tim Tugas Tim Tugas Tim Tugas Tim Tugas
Tim Tugas Sistem

1 Komite bersama yang terdiri dari Komisi Eropa, Dana Moneter Internasional, Organisasi untuk Kerjasama dan Pembangunan Ekonomi, Perserikatan Bangsa-
Bangsa dan Bank Dunia.
Bundesbank Jerman

itu. Penjelasan rinci yang menjelaskan perubahan
neraca dalam posisi investasi internasional
dipertimbangkan sebagai komponen standar baru
dari statistik dan, di tingkat internasional,
dimaksudkan untuk dimasukkan ke dalam Laporan
instrumen” secara terpisah dalam sistem akuntansi.
Ini adalah bagian dari topik yang sedang dikerjakan
Bundesbank dengan prioritas tinggi di berbagai
tingkatan.

Sektor Eksternal IMF, di antara publikasi lainnya.
Meskipun ini sudah menjadi praktik standar di
sebagian besar negara Eropa, Bundesbank berharap
bahwa wawasan analitis yang berharga akan
diperoleh dari penerbitan data ini secara teratur di
negara lain juga. Selanjutnya, untuk pertama kalinya,
manual neraca pembayaran yang baru akan
membahas pengenalan a
definisi standar dari net internasional
Current Account Task Team (CATT) memberikan
konsultasi mengenai isu-isu termasuk bagaimana
fenomena global – seperti meningkatnya aktivitas
lintas batas yang dikenal sebagai
“produsen barang tanpa pabrik” – dapat diukur
dengan lebih efektif. Demikian pula, berbagai
dampak globalisasi dan digitalisasi mengharuskan,
antara lain, penggambaran yang lebih jelas antara
perdagangan barang dan perdagangan jasa serta
penggambaran perdagangan yang lebih luas sesuai

cadangan serta bagaimana ini dilaporkan. dengan karakteristik perusahaan untuk

Cadangan internasional bersih adalah metrik yang mengidentifikasi peran kelompok multinasional

juga memainkan peran utama dalam konteks dengan lebih baik. Karena neraca berjalan

program pinjaman IMF. Tujuannya adalah untuk mencerminkan struktur produksi global dari agen-

lebih transparan menangkap sumber daya agen ini dan akibat-akibatnya yang sesuai pada nilai
tambah nasional, terdapat perbedaan yang luas.
internasional yang sebenarnya tersedia untuk negara tertentu.
Tim tugas juga menyelidiki kemungkinan
pencatatan “pembiayaan berkelanjutan” dengan Tim Tugas Globalisasi
Machine Translated by Google
Bundesbank Jerman
Laporan bulanan
Maret 2021
28

(GZTT) di bidang subjek ini. Mengingat perkembangan yang disambut baik secara
tingkat interkoneksi yang signifikan mental, karena prinsip-prinsip konseptual yang
dalam perdagangan global dan rantai ada terus relevan secara analitis meskipun
nilai internasional, penanganan topik ini ada fenomena yang lebih baru yang disebutkan
memainkan peran kunci bagi Bundesbank di atas. Namun , perhatian harus diberikan
karena mereka juga berdampak pada untuk menghindari kelebihan sistem akuntansi
hasil dan indikator ekonomi makro Jerman. makroekonomi dengan persyaratan yang
terlalu rinci. Dalam hal ini, Bundesbank
Tantangan utama yang dihadapi Tim Tugas berpendapat bahwa data yang relevan harus diambil dari
Penanaman Modal Langsung (DITT) adalah statistik dasar, seperti statistik perdagangan
membuat perbedaan yang lebih jelas antara luar negeri atau statistik perdagangan jasa,
arus penanaman modal asing langsung dan atau bahwa penyesuaian harus dilakukan
saham penanaman modal asing langsung terhadap statistik tersebut, jika perlu.
dalam kaitannya dengan tujuan bisnis. Ini
terdiri dari topik-topik seperti definisi dan
identifikasi negara pemilik akhir dari asosiasi
perusahaan atau negara investasi yang
sebenarnya, perlakuan yang berbeda dari investasi langsung
ment untuk tujuan menciptakan kapasitas
produksi baru dibandingkan dengan
restrukturisasi perusahaan murni, dan
pencatatan statistik inversi perusahaan
kelompok multi nasional. Di samping
kemungkinan yang lebih baik untuk analisis,
ini juga menghadirkan dampak potensial pada
indikator ekonomi riil – seperti transaksi
berjalan (melalui arus masuk) – yang juga
harus dipertimbangkan dan ditimbang dengan
tepat.

Dari kurang lebih 75 catatan panduan

yang perlu disusun oleh berbagai tim
tugas, saat ini sekitar 20 sudah
diserahkan. Catatan panduan yang telah
menjadi bahan diskusi mengilustrasikan
fakta bahwa sebagian besar penulis
tidak ingin mengubah prinsip-prinsip
konseptual dari sistem akuntansi statistik,
tetapi lebih memilih untuk
mempertahankan kerangka yang ada,
termasuk sistem teritorial dan pengukuran transfer eko
kepemilikan nomik. Sebagai gantinya, mereka
mengusulkan penambahan dan penyesuaian
pada kerusakan yang perlu dilaporkan untuk
memenuhi persyaratan analitis baru. Dari
sudut pandang Bundesbank, ini adalah funda
Machine Translated by Google
Bundesbank Jerman
Laporan bulanan
Maret 2021
29

Uni Eropa. Sebaliknya, ada sedikit penurunan dalam

Item utama dari neraca pembayaran
pembayaran swasta ke seluruh dunia, meskipun
pengiriman uang yang agak lebih tinggi dari hibah immi
ke negara asal mereka. Transfer dari seluruh dunia ke
pemerintah umum sedikit turun karena penurunan pajak
yang dipungut atas pendapatan dan aset non-penduduk.

Pergerakan modal
€ miliar

Tren yang Barang 2018r 2019r 2020r

mendasari pergerakan modal I. Rekening saat ini + 264.2 + 258.6 + 231.9

1. Barang + 224,6 + 216,5 + 189,4

Ekspor modal Pada tahun 2020, surplus transaksi berjalan tanda terima 1,292,9 1,304,7 1,190,4
bersih Jerman
Jerman tercermin dari ekspor modal bersih Pengeluaran 1.068.3 1.088.2 1.001.0
lebih tinggi dari
tahun sebelumnya sebesar €227½ miliar.10 Dalam investasi barang memo:

portofolio, pembelian aset asing oleh penduduk Perdagangan luar negeri1 + 228.7 + 224.0 + 179.8

1,317,4 1,328,2 1,205,1

melebihi pembelian surat berharga Jerman oleh Ekspor

bukan penduduk di investor. Transaksi dalam derivatif keuangan dan

Impor 1.088.7 1.104,1 1.025.4

investasi lain juga menyebabkan arus keluar dana, 2. Layanan – 17,4 – 20,7 + 1,6

sementara investasi langsung melihat arus masuk dan keluar di antaranya:

Bepergian – 44,5 – 45,9 – 16,5

aliran dana dalam ukuran yang kira-kira sama.
Di samping faktor ekonomi fundamental yang 3. Pendapatan utama + 105,7 + 111,2 + 92,5

menentukan saldo transaksi berjalan di antaranya:

Pendapatan investasi + 107,9 + 111,8 + 91,6

sampai batas tertentu, ketidakpastian terkait
pandemi khususnya berdampak pada aliran 4. Pendapatan sekunder – 48,7 – 48,4 – 51,6

modal Jerman sepanjang tahun. Ketidakpastian

ini sangat tinggi khususnya pada paruh pertama + 0,7 – 0,5 – 4,8
II. akun modal
tahun ini. Menyusul penurunan ekonomi yang
kuat pada kuartal kedua, intervensi kebijakan
AKU AKU AKU. Saldo akun keuangan2 + 246,5 + 203,8 + 227.6
moneter besar-besaran dan langkah-langkah
1. Investasi langsung + 20,5 + 76,1 – 0,6
dukungan pemerintah yang luas – di samping
2. Investasi portofolio + 153,6 + 73,4 + 42,7
kemajuan selanjutnya dalam pengembangan
vaksin – menyebabkan dimulainya kembali 3. Derivatif keuangan3 + 22,5 + 24,5 + 99,1

kecenderungan positif dalam ekonomi dan pasar keuangan.

4. Investasi lainnya4 + 49,5 + 30,3 + 86,5

kets.11 Dalam neraca keuangan Jerman, faktor-

5. Cadangan aset + 0,4 – 0,5 – 0,1
faktor ini berdampak tidak hanya pada investasi
portofolio , tetapi juga pada investasi lainnya, dengan
IV. Kesalahan dan kelalaian5 – 18,3 – 54,3 + 0,5

1 Perdagangan khusus menurut statistik perdagangan luar negeri resmi (sumber:

10 Ekspor modal bersih Jerman sedikit meningkat tahun lalu
meskipun surplus neraca berjalan Jerman turun. Perkembangan Kantor Statistik Federal). 2 Peningkatan posisi eksternal bersih: + / penurunan

yang berbeda dalam transaksi saat ini dan keuangan dapat posisi eksternal bersih: –. 3 Neraca transaksi yang timbul dari opsi dan kontrak

dihasilkan dari sistem pencatatan dan pelaporan yang berbeda berjangka keuangan serta opsi saham karyawan. 4 Termasuk, khususnya,

dan dari kesalahan pelaporan. Potensi perbedaan dicatat dalam pinjaman dan kredit perdagangan serta mata uang dan deposito. 5 Kesalahan
kesalahan dan kelalaian. Meskipun ini sangat negatif pada tahun dan kelalaian statistik yang diakibatkan oleh selisih antara saldo pada neraca

2019, mereka semakin kecil pada tahun 2020. keuangan dengan saldo pada neraca berjalan dan neraca modal.

11 Tentang pengaruh langkah-langkah penahanan pandemi

dari pemerintah asing terhadap arus modal lintas batas Bundesbank Jerman
Jerman, lihat kotak di hlm. 33 dst.
Machine Translated by Google
Bundesbank Jerman
Laporan bulanan
Maret 2021
30

ance, menyusul kenaikan €137 miliar di tahun

Item utama dari neraca Jerman
pembayaran sebelumnya. Investor residen membeli untuk ekuitas
asing dan saham reksa dana dalam volume yang luar
Saldo dalam € miliar
biasa besar masing-masing sebesar €66 miliar dan
2020 €64½ miliar. Fakta bahwa beberapa pasar keuangan
Akun saat ini
2019
asing, seperti pasar saham di Amerika Serikat dan Cina,
mengungguli pasar keuangan di Jerman mungkin

akun keuangan
1 berperan dalam hal ini. Selain membeli ekuitas dari
Amerika Serikat – yang mencakup lebih dari sepertiga

Investasi langsung dari semua pembelian bersih – penduduk juga membeli

ekuitas korporat Eropa dalam jumlah besar.
Portofolio
investasi

Keuangan
turunan
Selanjutnya, investor residen membeli untuk sekuritas … serta surat
Lainnya utang
investasi2
utang luar negeri dengan total €56 miliar dalam bentuk
neto, di mana €54 miliar adalah obligasi. Akuisisi obligasi

dari penerbit asing dengan demikian kira-kira menyamai

Kesalahan dan
3 level tahun sebelumnya, tetapi fokusnya berubah dari
kelalaian
kertas berdenominasi euro ke obligasi mata uang asing.
– 60 0 + 60 + 120 + 180 + 240 Salah satu motif untuk perubahan perilaku investor

1 Ekspor modal bersih: +. 2 Termasuk, khususnya, pinjaman dan
kredit perdagangan serta mata uang dan deposito. 3 Kesalahan
dan kelalaian statistik.
Bundesbank Jerman
Klaim TARGET2 Jerman sekali lagi meningkat tajam,
menyusul penurunan di tahun sebelumnya.12
Selain itu, relokasi intra-grup terkait Brexit segmen
bisnis sektor keuangan dari Inggris ke Jerman
juga berdampak pada neraca keuangan Jerman.13
Namun, ini sebagian besar terbatas pada arus modal
lintas batas bruto, dengan keseimbangan yang hanya
sedikit terpengaruh.
kemungkinan adalah imbal hasil obligasi yang relatif
tinggi di beberapa negara ketiga. Namun, apresiasi euro
terhadap banyak mata uang utama lainnya, seperti dolar
AS, yen, dan pound sterling sepanjang tahun 2020
secara keseluruhan berdampak negatif pada imbal hasil
yang dikonversi ke euro. Secara kasar mencerminkan
pembelian ekuitas asing, sekitar seperempat dari total
investasi dalam obligasi asing ada di kertas AS.
Sebaliknya , kertas pasar uang tidak memainkan peran
utama dalam investasi Jerman di luar negeri, dengan
akuisisi sebesar €2 miliar. Pembeli utama instrumen
utang luar negeri adalah perusahaan – yang juga
mencakup perusahaan investasi dan asuransi, misalnya
– dan rumah tangga.

Investasi portofolio

Secara Pada tahun 2020, investasi portofolio mencatat

seimbang, investasi
penduduk atau didorong
ekspor modal bersih sebesar €42½ miliar, yang
merupakan nilai terendah sejak 2011 (2019: €73½ 12 Tentang pentingnya pembelian aset pada pengembangan
akuisisi mereka
saldo TARGET2, lihat Deutsche Bundesbank (2020c, 2017a).
atas ekuitas dan
miliar). Penurunan ini harus dilihat dalam konteks
saham reksa dana
… 13 Inggris keluar dari UE pada 31 Januari 2020.
arus modal yang meningkat tajam di kedua arah.
Perjanjian penarikan tersebut menetapkan bahwa Inggris Raya
Alasan utama ekspor modal bersih adalah bahwa akan tetap berada di pasar tunggal Eropa hingga setidaknya akhir
tahun 2020, di mana kesepakatan perdagangan dan kerja sama
investor domestik meningkatkan kepemilikan
harus dinegosiasikan – yang memang disimpulkan tidak lama
mereka atas sekuritas asing sebesar €186½ miliar secara bal tahun berakhir. .
sebelum
Machine Translated by Google
Kenaikan signifikan Tahun lalu, perdagangan sekuritas asing sekali
dalam aliran modal
lagi sangat dipengaruhi oleh keluarnya Inggris
portofolio bruto
karena Brexit dari UE. Ini terutama menyangkut arus bilateral
bruto dengan Jerman, sementara keseimbangan
sebagian besar tetap tidak terpengaruh. Untuk
Obligasi
memastikan bahwa layanan keuangan yang
Instrumen pasar uang
sebelumnya dibentuk di pusat keuangan London dapat terhubung
+ 200
akan terus dilakukan untuk UE setelah Inggris
meninggalkan blok pada Januari 2020 dan setelah
periode transisi berikutnya hingga akhir 2020,
perusahaan keuangan yang berbasis di London
memindahkan sebagian aktivitas sekuritas mereka ke
anak perusahaan dan cabang mereka di luar negeri,
misalnya di Jerman, dan perusahaan Jerman pindah
kegiatan serupa dari cabang London mereka. Hal ini
mengakibatkan kenaikan yang mencolok dalam
volume transaksi dalam keuangan Jerman
Akun. Omset tahunan sekuritas dan ekuitas asing naik
dari €6 triliun pada 2018 menjadi €11½ triliun pada
2019, diikuti oleh €17½ triliun pada 2020.
Investasi portofolio Investasi portofolio ke dalam di Jerman pada tahun
ke dalam
2020 mencatat saldo €144 miliar, yang merupakan
Domestik Jerman
oleh trans lompatan besar dalam permintaan dari tahun
tindakan dalam struktur
produk keuangan
sebelumnya (€63½ miliar). Investor non-residen
tured membeli obligasi domestik senilai €79½ miliar. Dari
jumlah tersebut, €70 miliar berasal dari produk
terstruktur (waran dan sertifikat), yang telah
diklasifikasikan sebagai sekuritas di bawah
kondisi tertentu sejak tahun 2007. Tingginya arus
masuk dana di daerah ini sebagian besar disebabkan
oleh penjualan intra-grup surat berharga ini oleh
penerbit domestik kepada perusahaan induk dan
afiliasinya yang bukan residen.14 Sebagai imbalannya,
unit domestik memperoleh aset eksternal di dalam
bentuk derivatif yang setara secara ekonomis atau
deposito berjangka tetap, yang dicatat dalam derivatif
keuangan dan transaksi kredit lainnya
masing-masing. Selain itu, investor asing membeli
obligasi swasta tambahan sebesar €5 miliar, dan
dibandingkan dengan tahun 2019 mengalihkan dana
dari obligasi bank ke
obligasi korporasi. Investasi bersih pada obligasi sektor
publik relatif rendah pada €1 miliar . Pembelian oleh
investor asing berbeda dengan pembelian surat
berharga lintas batas oleh Bundesbank dalam konteks
Bundesbank Jerman
Laporan bulanan
Maret 2021
31
Investasi portofolio di neraca pembayaran
Jerman
€ miliar
Berbagi
+ 240 Saham reksa dana
Keseimbangan
+ 160
+ 120
+ 80
+ 40
0
–
40
Investasi
asing di
–
80
Jerman
Investasi
–
120 Jerman di luar negeri
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Bundesbank Jerman
Program pembelian aset Eurosystem.15
Hal ini menyebabkan beberapa "transaksi carousel" di
lembaga kredit asing mana yang pertama kali membeli
obligasi yang baru diterbitkan dari Badan Keuangan di
pasar perdana dan kemudian menjualnya?
14 Secara keseluruhan, sebanyak €94 miliar dalam sekuritas utang
diatribusikan ke waran dan sertifikat, karena kertas bertanggal panjang
dilengkapi dengan kertas bertanggal pendek yang sesuai dalam jumlah
€24 miliar. Model bisnis ini telah memainkan peran penting dalam
aliran portofolio di neraca pembayaran Ger banyak bahkan sebelum
krisis keuangan (lihat Deutsche Bundesbank (2008)). Dalam dua tahun
terakhir, penyelesaian lintas batas bisnis penjaminan emisi dalam
produk terstruktur kembali meningkat pesat. Salah satu penyebab
utama lonjakan pada tahun pelaporan adalah, khususnya, langkah-
langkah restrukturisasi yang dilakukan oleh pelaku pasar utama. Selain
itu, di samping kondisi teknis yang efisien untuk penerbitan sekuritas
di Jerman, penerapan Peraturan Prospektus UE yang baru di Jerman
pada tahun 2019 kemungkinan besar akan berkontribusi pada
peningkatan di segmen pasar ini. Misalnya, dengan “ paspor kacang
Euro”, persetujuan tunggal atas prospektus sekuritas oleh otoritas
kompeten nasional sudah cukup untuk membuat sekuritas terdaftar di
berbagai bursa UE.
15 Dimulainya kembali pembelian bersih di bawah
program pembelian aset yang diperluas (APP) pada
pergantian tahun 2019/2020 dan, khususnya, pengenalan
program pembelian darurat pandemi (PEPP) pada Maret
2020 terjadi sebagai tanggapan atas memburuknya
situasi ekonomi secara drastis .
Machine Translated by Google
Bundesbank Jerman
Laporan bulanan
Maret 2021
32

cates dan waran penerbit.16 Sebagai

Pembelian bersih oleh bukan penduduk
Sekuritas utang swasta Jerman menurut perbandingan, kontrak forward yang sebelumnya
jenis sekuritas mendominasi posisi, meningkat jauh lebih kecil
€ miliar pada tahun 2020. Kontrak forward dan futures
lintas batas yang berkaitan dengan listrik dan gas,
+ 100
yang juga dicatat di bawah derivatif keuangan,
Sertifikat1
menghasilkan impor modal bersih sebesar €3
+ 80
miliar.

+ 60

Investasi langsung
Waran1
+ 40
Pandemi virus corona meninggalkan jejak yang Diagnosa UNCTAD
menunjukkan
cukup besar pada investasi asing langsung (FDI)
penurunan signifikan
+ 20 di seluruh dunia pada tahun 2020. Konvensi PBB dalam arus investasi
asing langsung global
ference on Trade and Development (UNCTAD) pada tahun 2020

0 memperkirakan bahwa aliran FDI global tahun

Hutang pribadi lainnya
surat berharga
–
20
2019 2020
1 Sekuritas yang diklasifikasikan sebagai waran atau sertifikat dalam
database sekuritas terpusat “Wertpapiermitteilungen” dan secara sah
merupakan sekuritas utang menurut Bagian 793 dari KUH Perdata
Jerman.
Bundesbank Jerman
ke Bundesbank. Di sisi lain, ada permintaan yang
relatif tinggi dari luar negeri untuk surat berharga
pasar uang (€80 miliar), dengan investor asing
menambahkan hampir secara eksklusif obligasi
sektor publik ke dalam portofolio mereka. Hal ini
mencerminkan tingginya penerbitan oleh
Pemerintah Federal di segmen ini sehubungan
dengan pandemi virus corona dan langkah-langkah
dukungan pemerintah. Secara seimbang, non-
residen hanya sedikit meningkatkan kepemilikan
surat berharga pasar uang swasta (€½ miliar).
Mereka juga melepas saham yang dikeluarkan
oleh perusahaan Jerman, sementara pembelian FDI dari dan ke Jerman tetap relatif tinggi. Namun,
dan penjualan saham reksa dana kurang lebih seimbang satumenunjukkan
survei sama lain. beban yang tinggi pada
lalu turun 42% dibandingkan dengan 2019.17
Menurut penilaian UNCTAD, penurunan tersebut
mempengaruhi semua bentuk FDI: merger dan
akuisisi (M&A), rencana relokasi perusahaan
(proyek greenfield ) dan keuangan proyek
internasional. Perkembangan yang berbeda di
masing-masing negara dan wilayah berada di
balik penurunan ini. Negara-negara maju sangat
terpukul: menurut data UNCTAD, aliran FDI ke
kelompok negara-negara ini turun 69% pada
tahun itu. Salah satu faktornya adalah perusahaan
multinasional secara signifikan mengurangi
investasi ekuitas baru secara seimbang dan,
dalam beberapa kasus, bahkan memulangkan
pinjaman yang dijanjikan sebelumnya. Sekitar
12% menurut data UNCTAD, aliran FDI ke negara
berkembang tidak turun drastis. Di sini juga, ada
perbedaan besar menurut negara dan wilayah.
Investasi langsung
Meskipun kondisi kerangka kerja yang sulit, aliran
arus ment dari dan
ke Jerman hampir
sama tingginya

Ekspor Derivatif keuangan, yang digabungkan untuk
modal bersih finan
turunan sosial membentuk satu item dalam neraca pembayaran,
didominasi oleh mencatat ekspor modal bersih sebesar €99 miliar
transaksi intra-
grup pada tahun 2020. Ini merupakan peningkatan yang
signifikan dibandingkan dengan tahun 2019 (€24½
miliar). Ekspansi ini sebagian besar dapat
dijelaskan dengan transaksi intra-grup dalam
bentuk opsi OTC atas transaksi yang melibatkan sertifikasi di UNCTAD
perusahaan Jerman
16 Ada arus keluar bersih dana untuk derivatif keuangan di
sebagian besar tahun sejak 2012. Pada tahun yang ditinjau, seperti
tahun-tahun sebelumnya, sebagian besar arus keluar yang
disebabkan oleh kontrak berjangka didasari oleh pembayaran
penyelesaian sehubungan dengan swap suku bunga diselesaikan
oleh lembaga kredit domestik untuk melakukan lindung nilai
sekuritas pendapatan tetap terhadap risiko suku bunga.
17 Lihat
atas. (2021).
Machine Translated by Google
Bundesbank Jerman

Laporan bulanan
Maret 2021
33

Bagaimana langkah-langkah respons pandemi asing

memengaruhi arus modal lintas batas Jerman?*

Sejak awal tahun 2020, pandemi COVID-19 berdampak
besar terhadap aktivitas perekonomian. Di seluruh
dunia, negara-negara untuk sementara mengambil
tindakan drastis untuk memperlambat penyebaran
virus, seperti penutupan perbatasan dan penguncian
nasional. Dampak ekonomi makro dari pandemi ini
arus modal lintas batas yang terpengaruh. Studi ini
menyelidiki bagaimana langkah-langkah kebijakan
pemerintah asing dalam menanggapi pandemi virus
corona mempengaruhi aliran keuangan bilateral
dengan Jerman.3

sangat luas. Dana Moneter Internasional memperkirakan Analisis menggabungkan informasi dari dua dataset.
bahwa pertumbuhan ekonomi global turun sekitar Data arus modal lintas batas Jerman diambil dari
3,5% pada tahun 2020.1 Organisasi Perdagangan statistik neraca pembayaran, menggunakan angka
Dunia memperkirakan penurunan perdagangan dunia bulanan dari Januari 2019 hingga Desember 2020.
sekitar 10%.2 Dampak pandemi terhadap aliran modal Rata-rata, kumpulan data ini mencakup sekitar 26.000
lintas batas kurang jelas. Pada awal krisis, beberapa laporan dan sekitar 4.000 entitas pelapor per bulan.
negara mengalami arus modal keluar secara besar-
besaran karena investor asing menarik modalnya atau

pelaku pasar domestik memindahkan modalnya ke

luar negeri. Namun, volume arus keluar ini tidak lebih Bagan di bawah ini memetakan ibu kota Jerman
tinggi dari pada periode stres sebelumnya. dalam arus dari dan arus keluar ke seluruh

Penerbangan ke tempat yang aman seperti Jerman dunia dan membandingkan angka-angka untuk 2019
juga hanya sementara. dan 2020. Aliran modal masuk didefinisikan sebagai

Hal ini disebabkan, paling tidak, untuk Aliran modal Jerman

intervensi kebijakan moneter besar-besaran € miliar

oleh sebagian besar bank sentral. Lane 2019 2020

1.600 Aliran modal masuk1
(2020) berpendapat bahwa program
pembelian darurat pandemi (PEPP) sistem 1.400

Euro yang secara substansial mendukung 1.200

pasar keuangan mulai April 2020 dan 1.000

seterusnya. Bank sentral lain di negara maju juga mencerminkan
800
merespons dengan penuh semangat untuk merebaknya
600
pandemi. Namun, selain penyediaan likuiditas global
400
yang belum pernah terjadi sebelumnya ini, langkah-
Arus modal keluar2 1.600
langkah pemerintah – yang sangat berbeda dalam
1.400
beberapa kasus – kemungkinan akan berdampak buruk.
1.200

1.000
* Analisis ini didasarkan pada makalah penelitian Gold
bach and Nitsch (2021), Covid-19 dan Capital Flows: 800
The Responses of Investors to the Responses of
Governments, Deutsche Bundesbank Discussion Paper, 600
yang akan datang.
400
1 Lihat Dana Moneter Internasional (2021).
J FMAM J JAS OND
2 Lihat Organisasi Perdagangan Dunia (2020).
3 Studi ini berfokus pada langkah-langkah yang diambil oleh
1 Penjualan aset asing oleh investor Jerman dan pembelian
pemerintah asing. Langkah-langkah yang diadopsi oleh Jerman aset Jerman oleh investor asing. 2 Pembelian aset asing oleh
mempengaruhi semua transaksi bilateral dengan berbagai investor Jerman dan penjualan aset Jerman oleh investor
asing.
negara mitra dengan cara yang sama, yang berarti bahwa
Bundesbank Jerman
mereka tidak dapat dianalisis menggunakan struktur data ini.
Machine Translated by Google
Bundesbank Jerman
Laporan bulanan
Maret 2021
34

* informasi tentang bagaimana negara-negara mitra

Indikator komposit dari OxCGRT
Jerman menanggapi pandemi. Analisis ini
menggunakan Oxford COVID-19 Government
Pencilan
Response Tracker (OxCGRT).6 Basis data ini
persentil ke-75
Maksimum 1,5 kali
median secara sistematis mengumpulkan informasi yang
jarak interkuartil
persentil ke-25
tersedia untuk umum tentang langkah-langkah
100 Indeks tanggapan pemerintah
kebijakan yang diambil oleh pemerintah dalam
80 menanggapi pandemi COVID-19, dan mencakup
60 total 19 indikator. Ini dibagi menjadi

40 tiga kategori: kebijakan penahanan dan penutupan

20 (delapan indikator), kebijakan sistem kesehatan
0 (tujuh indikator) dan kebijakan dukungan ekonomi

Penahanan dan indeks kesehatan (empat indikator). Selain itu, dataset berisi
100
indikator komposit yang memetakan perkembangan
80 umum pada ketiga kategori tersebut di atas. Ini
60 memiliki nilai antara 0 dan 100,7 Data
40

20 tersedia pada frekuensi harian mulai Januari

0 2020, dengan total 188 negara .

Indeks dukungan ekonomi

100

80 Bagan yang berdekatan menyajikan plot kotak

60 dari tiga indikator gabungan.8 Indikator di
40 bagian atas (indeks respons pemerintah)
20 menggabungkan 15 ukuran individu menjadi

0 satu nilai. Indikator tengah (penahanan dan

J FMAM J JAS OND
2020
Sumber: Oxford COVID-19 Government Response Tracker.
* Indeks mengukur respons pemerintah asing di 188 negara (tidak
termasuk Jerman) terhadap pandemi COVID-19.
Nilai yang lebih tinggi berarti bahwa suatu negara lebih aktif.
Bundesbank Jerman
penjualan aset asing oleh investor Jerman dan
pembelian aset Jerman oleh investor asing,
sedangkan arus keluar modal didefinisikan
sebagai pembelian aset asing oleh investor
Investor Jerman dan penjualan Jerman
aset oleh investor asing. Tampaknya arus modal
bruto Jerman (dalam kedua arah) menunjukkan
peningkatan tahun- ke-tahun di setiap bulan tahun
2020.4 Namun, grafik juga menunjukkan bahwa,
setelah tinggi pada bulan Maret, arus modal turun
tajam pada bulan April dan Mei . 2020. Mereka
kemudian pulih dan bangkit kembali mulai Agustus
dan seterusnya
Data neraca pembayaran dilengkapi
dengan kumpulan data kedua yang berisi :
indeks kesehatan) mengumpulkan data dari
13 ukuran individu yang dimaksudkan untuk memuat
4 Hal ini sebagian disebabkan oleh penarikan Inggris
dari Uni Eropa. Bank-bank yang berdomisili di Inggris
memindahkan sebagian dari bisnis internasional
mereka ke negara-negara Uni Eropa (termasuk Jerman).
Hal ini menyebabkan peningkatan dramatis dalam omset
bilateral antara Jerman dan Inggris dalam perdagangan
sekuritas dari negara ketiga. Selain itu, mulai November
dan seterusnya, berita positif mengenai vaksin mungkin
telah mengurangi ketidakpastian dan mendorong arus
asing. modal lintas batas.
5 Pada tahun 2020, arus modal Jerman menunjukkan pola
musiman yang berbeda, dengan angka yang relatif tinggi
tercatat pada bulan terakhir setiap kuartal. Ini mungkin
terkait dengan transaksi akhir bulan investor institusional .
Ini diperhitungkan dalam perkiraan berikut melalui efek
tetap yang ditentukan waktu.
6 Dataset tersedia di https://www.bsg.ox.ac.uk/
penelitian/proyek-penelitian/virus corona- pelacak
tanggapan pemerintah.
7 Semakin tinggi nilai indikator, semakin ketat tindakan
penahanan atau semakin substansial intervensi dalam
sistem kesehatan. Nilai yang lebih tinggi untuk indikator
dukungan ekonomi menunjukkan dukungan yang lebih
besar.
8 Indikator komposit tidak menunjukkan semua ukuran
individu tetapi hanya ukuran yang dicatat secara ordinal.
Machine Translated by Google
Bundesbank Jerman
Laporan bulanan
Maret 2021
35

Pengaruh langkah-langkah pengendalian pandemi dari pemerintah asing terhadap

Aliran modal lintas batas Jerman

Dasar Termasuk variabel kontrol

Barang Arus keluar (ln) Arus masuk (ln) Aliran total (ln) Aliran keluar (ln) Arus masuk (ln) Total aliran (ln)

Indeks respon pemerintah (indeks, – 0,765* – 0,763 – 0,754 – 0,819* – 0,833 – 0.821*
0-1) (0.444) (0,541) (0,469) (0.448) (0,543) (0,473)

Penahanan dan indeks kesehatan – 0,844* – 0,930* – 0.881* – 0,872* – 0,969* – 0,916*
(indeks, 0-1) (0,441) (0,521) (0,459) (0.446) (0,526) (0,465)

Indeks dukungan ekonomi 0,149 0.259** 0.237 0.111 0,267* 0.194

(indeks, 0-1) (0,143) (0,143) (0.145) (0.135) (0,132) (0.135)

Pengamatan 771 771 771 771 771 771

Disesuaikan R² 0,967 0,971 0,973 0,967 0,971 0,973

** Pembatalan signifikan pada tingkat 5%, * Pembatalan signifikan pada tingkat 10%. Efek tetap spesifik waktu dan spesifik negara disertakan tetapi tidak
dilaporkan. Kesalahan standar yang kuat (berkelompok selama berbulan-bulan dan negara) dalam tanda kurung.
Bundesbank Jerman

virus dan memperkuat sistem kesehatan. banyak atau total aliran modal Jerman) dengan
Indeks ketiga (indeks dukungan ekonomi) terdiri negara c di bulan t; pemerintah
dari dua ukuran yang ditujukan untuk mendukung tanggapan ct adalah respon negara c terhadap
kegiatan ekonomi. Bagan tersebut menunjukkan kontrol
pandemi pada bulan t; adalah vektor dari variabel
ct

bahwa, ketika COVID-19 menyebar mulai April kontrol tambahan; t

2020 dan seterusnya , tindakan diperluas secara
signifikan . Selain itu, boxplot menunjukkan
penyebaran yang luas, yang menunjukkan
tingkat variasi yang tinggi di antara negara-
negara tersebut. Faktor lain adalah bahwa
pandemi mempengaruhi negara mencoba untuk
berbagai tingkat pada titik waktu yang berbeda.
Plot kotak dari ukuran individu, yang tidak
digambarkan di sini, menunjuk ke arah yang sama. Tabel di atas memberikan hasil estimasi ketiga
Studi empiris menggunakan variasi bulanan
di tingkat negara untuk mengidentifikasi
pengaruh tindakan penahanan pandemi
pada arus modal lintas batas. Hubungan
keuangan bilateral negara-negara dengan
tindakan ekstensif dibandingkan dengan
mereka yang bereaksi kurang kuat terhadap pandemi.
Model panel dengan efek tetap spesifik negara
dan waktu spesifik diperkirakan
singkatan dari efek tetap waktu tertentu,
sedangkan c mewakili efek tetap khusus negara.
Nilai asli dari penjelas dalam dadu adalah
antara 0 dan 100. Untuk estimasi
mation, ini dinormalisasi antara nol
dan satu.
indikator komposit tersebut.
Hasil ini mencakup semua negara di mana
indikator utama gabungan dari Organisation for
Economic Cooperation and Development (ukuran
ekonomi riil) dan tingkat pertumbuhan bulanan
dari neraca bank sentral (ukuran kebijakan
moneter ) tersedia sebagai variabel kontrol. 9
Variabel kontrol ini belum termasuk dalam
baseline (kolom satu sampai tiga); untuk

aktivitas keuanganct = + respon pemerintahct

9 Ini adalah Australia, Austria, Belgia, Brasil, Kanada, Chili,
+ kontrol Republik Ceko, Denmark, Estonia, Finlandia, Prancis, Yunani,
+ t + c + "ct, Hongaria, Islandia, Indonesia, Irlandia, Israel, Italia, Jepang,
Meksiko, Belanda, Selandia Baru tanah, Norwegia, Polandia,
Portugal, Rusia, Slovakia, Slo venia, Afrika Selatan, Korea
di mana aktivitas keuangan
adalah ukuran (logaritctmised) dari arus Selatan, Spanyol, Swedia, Turki, dan Amerika Serikat. Untuk
negara-negara kawasan euro, tingkat pertumbuhan bulanan
modal Jerman (aliran keluar dari Jerman, arus untuk pusat nasional masing-masing
neraca bank yang digunakan.
masuk ke Ger
Machine Translated by Google
Bundesbank Jerman
Laporan bulanan
Maret 2021
36

Pengaruh langkah-langkah dukungan ekonomi pada kelas aset yang berbeda

Barang Arus keluar (ln) Arus masuk (ln) Aliran total (ln) Aliran keluar (ln) Arus masuk (ln) Total aliran (ln)

Obligasi kertas pasar uang

Dukungan 0,197** 0,241*** 0,266*** 0,438*** 0,324** 0,454***

pendapatan (indeks, 0-2) (0,080) (0,068) (0,087) (0,154) (0,157) (0,156)

Keringanan utang/ 0,053 0,100 0.136 0,450*** 0,428** 0.622***

kontrak (indeks, 0-2) (0,077) (0,073) (0,089) (0,146) (0,157) (0,156)

Langkah-langkah fiskal 0,016 0,020** 0,022** 0,049* 0,020 0,035

(US$, ln) (0,010) (0,007) (0.010) (0,026) (0,022) (0,031)

Dukungan internasional 0,042* 0,027 0,035* – 0,242 – 0,214 – 0,299

(US$, ln) (0,023) (0,019) (0,020) (0,161) (0,203) (0,215)

Ekuitas Sertifikat investasi

Dukungan 0.194** 0,202** 0.208** 0,138 – 0,038 0,087

pendapatan (indeks, 0-2) (0,078) (0,082) (0,079) (0,091) (0,098) (0,106)

Keringanan utang/ 0,175*** 0,186** 0,233*** 0,207*** – 0,002 0,157**

kontrak (indeks, 0-2) (0,062) (0,076) (0,077) (0,066) (0,069) (0,072)

Langkah-langkah fiskal 0,005 0,021* 0,009 – 0,006 0,002 – 0,005

(US$, ln) (0,011) (0,012) (0,014) (0,024) (0,024) (0,025)

Dukungan internasional 0,034 – 0,008 0,015 0,049 0,035 0,034

(US$, ln) (0,029) (0,029) (0,024) (0,059) (0,041) (0,064)

Investasi asing langsung 0,272* Investasi lainnya

Dukungan (0,134) 0,063 0,471*** 0,087 0,009 0,133

pendapatan (indeks, 0-2) (0,123) (0,129) (0,115) (0,104) (0,100)

Keringanan utang/ 0,170 0,164* 0,310*** 0,171 – 0,132 0,129

kontrak (indeks, 0-2) (0,108) (0,093) (0,091) (0,108) (0,120) (0,199)

Langkah-langkah fiskal 0,014 0,030 0,051*** 0,015 0,009 0,008

(US$, ln) (0,020) (0,022) (0,015) (0,015) (0,025) (0,023)

Dukungan internasional 0,021 – 0,060 0,051 – 0,059* 0,028 0,022

(US$, ln) (0,028) (0,100) (0,031) (0,033) (0,058) (0,040)

*** Signifikan pada level 1%, ** signifikan pada level 5%, * signifikan pada level 10%. Efek spesifik waktu dan spesifik negara disertakan tetapi tidak dilaporkan.
Kesalahan standar yang kuat (berkelompok selama berbulan-bulan dan negara) dalam tesis induk.

Bundesbank Jerman

perbandingan, kolom empat sampai enam variabel kontrol karena itu dihilangkan dari

menunjukkan hasil estimasi termasuk variabel analisis di bawah ini. Hal ini memungkinkan untuk
kontrol. memasukkan semua negara mitra Jerman yang
tercatat dalam neraca Jerman
Baik indeks respons pemerintah maupun pembayaran.
indeks penahanan dan kesehatan cenderung
memiliki pengaruh negatif yang lemah Pada langkah kedua, pengaruh langkah-
terhadap arus modal bilateral Ger banyak. langkah yang diadopsi pada berbagai
Investor internasional mungkin kategori arus modal diselidiki: obligasi, surat
menganggapnya sebagai indikator risiko berharga pasar uang, ekuitas, investasi
untuk negara yang bersangkutan.
Sebaliknya , tampak bahwa langkah-langkah
10 Perkiraan yang tidak diperpanjang hingga Desember 2020
dukungan ekonomi cenderung meningkatkan
tetapi hanya mencakup periode hingga Agustus 2020
aliran modal bilateral.10 Hasil regresi dasar menunjukkan langkah-langkah dukungan ekonomi memiliki efek
dan variasi termasuk variabel kontrol sangat signifikan yang lebih kuat pada arus modal lintas batas. Hal ini
menunjukkan bahwa langkah-langkah tersebut cenderung
mirip. Oleh karena itu tampaknya dua
memiliki dampak yang lebih besar ketika pertama kali diambil
variabel kontrol tidak memiliki dampak yang besar terhadap
dan bahwa efeknyaarus modal. arus
pada intensitas Itu modal melemah dari waktu ke waktu.
Machine Translated by Google
sertifikasi, penanaman modal asing langsung,
dan penanaman modal lainnya. Analisis ini
terbatas pada empat ukuran dukungan ekonomi
karena mereka sangat cocok untuk evaluasi
ekonomi. Tabel di hal. Gambar 36 menggambarkan memiliki sedikit dampak negatif pada hubungan
hasil estimasi. tidak seperti keuangan Jerman . Sebaliknya, tampaknya langkah-
hasil sebelumnya, beberapa ukuran menunjukkan efek
yang sangat signifikan pada kelas aset individu. Di
atas segalanya, arus modal lintas batas yang melibatkan
ekuitas, obligasi, dan surat berharga pasar uang
tampaknya mendapat manfaat dari langkah-langkah
respons pandemi luar negeri – di kedua arah. Ini bukan
hal yang tidak biasa: mereka adalah investasi likuid
dengan pemegang yang merespon dengan cepat
terhadap keadaan baru, yang tercermin dalam arus
modal lintas batas. Sebaliknya, sertifikat investasi,
investasi asing langsung dan investasi lainnya sebagian
besar tidak merespons, atau hanya merespons secara
lemah, terhadap langkah-langkah tersebut.11
Tujuan dari penelitian ini adalah untuk menyelidiki
apakah tindakan tanggap pandemi
luar negeri yang disebabkan oleh pandemi.18 Di antaranya,
FDI keluar perusahaan Jerman juga turun tajam pada
tahun 2020 dibandingkan dengan tahun sebelumnya,
sedangkan aliran FDI perusahaan asing ke Jerman lebih
tinggi daripada tahun 2019. Arus masuk dan keluar adalah,
pada keseimbangan, hampir leher dan leher dalam satu
tahun terakhir (saldo: -€½ miliar).
Setahun sebelumnya, FDI mencatat ekspor modal bersih
sebesar €76 miliar.
Tidak hanya Investasi langsung biasanya lebih diarahkan pada
penyesuaian
jangka panjang jangka panjang, yang berarti bahwa penyesuaian
tetapi juga operasi juga cenderung lebih bersifat jangka panjang.
jangka pendek
Meskipun demikian, operasi jangka pendek antara
dapat menjadi faktor
dalam investasi langsungperusahaan afiliasi juga berdampak pada arus FDI.
Hal ini dapat terjadi, misalnya, jika afiliasi di suatu
negara memberikan layanan keuangan tertentu
melintasi batas negara untuk afiliasi di negara lain.
negara. Beberapa relokasi lintas batas seperti itu
Aktivitas bisnis dapat dilihat dalam beberapa tahun
terakhir sehubungan dengan keluarnya Inggris dari
UE. Ini berkontribusi pada
Bundesbank Jerman
Laporan bulanan
Maret 2021
37
diambil oleh pemerintah asing mempengaruhi arus
modal bilateral Jerman. Hasilnya menunjukkan bahwa
sebagian besar tindakan untuk menahan pandemi atau
memperkuat perlindungan kesehatan cenderung
langkah dukungan ekonomi, terutama dukungan
pendapatan , cenderung mendukung aliran modal. Ini
berlaku, di atas segalanya, untuk ekuitas, obligasi, dan
kertas pasar uang.
11 Sebagai pemeriksaan ketahanan, semua perkiraan juga dibuat
kecuali Inggris untuk memperhitungkan kemungkinan dampak
Brexit terhadap arus modal Jerman . Ini tidak mengubah hasil.
lebih tinggi – dalam beberapa kasus jangka pendek – arus
investasi langsung dari dan ke Jerman.
Pada tahun 2020, perusahaan Jerman Perusahaan
Jerman sekali
menginvestasikan €96½ miliar di luar negeri, dan
lagi memperluas
dengan demikian €39½ miliar kurang dari tahun investasi ekuitas
mereka, khususnya, ...
sebelumnya. Mereka sekali lagi memperluas,
khususnya, investasi ekuitas mereka di cabang asing,
sebesar €79 miliar. Investasi asing langsung melalui
modal ekuitas dalam arti sempit lebih dari tiga kali
lebih tinggi daripada yang dilakukan melalui
pendapatan yang diinvestasikan kembali, yang
sebagian besar, memang, masih merupakan
perkiraan. Pada tahun lalu, sekitar 46% dari modal
ekuitas yang ditempatkan di luar negeri berasal dari perusahaan di sektor man
18 Sebuah survei khusus terhadap perusahaan-perusahaan
Jerman yang beroperasi di luar negeri tentang dampak
pandemi yang dilakukan oleh Asosiasi Kamar Dagang dan
Industri Jerman pada musim panas 2020 (DIHK (2020))
memberikan gambaran rinci tentang hal ini. Mengingat
pembatasan luas yang diberlakukan oleh pandemi, 83%
perusahaan yang merespons memperkirakan penurunan
pendapatan, dan 56% perusahaan berencana untuk berinvestasi
lebih sedikit. Dampak pembatasan terhadap perusahaan
bervariasi tergantung pada sektor dan lokasi perusahaan di luar negeri.
Machine Translated by Google
Bundesbank Jerman
Laporan bulanan
Maret 2021
38

perusahaan yang menyediakan jasa keuangan dan

akun keuangan
asuransi.19 Dari segi volume, akuisisi lintas batas oleh
perusahaan yang berdomisili di Jerman memainkan
peran yang jauh lebih besar tahun lalu dibandingkan
tahun 2019.20

€ miliar
Melalui pinjaman intra-grup, perusahaan di Jerman … tetapi juga

Barang 2018r 2019r 2020r memberikan kredit

menyediakan dana senilai €17 miliar untuk perusahaan
kepada perusahaan
Saldo akun keuangan1 + 246,5 + 203,8 + 227.6
afiliasi di luar negeri pada tahun 2020, hanya sedikit afiliasi
1 Investasi langsung + 20,5 + 76,1 – 0,6
kurang dari setahun sebelumnya. Pinjaman keuangan
Penanaman modal dalam negeri

di luar negeri2 + 156.1 + 136,3 + 96,6 menyumbang sebagian besar dari pinjaman tersebut.
Investasi asing di Mereka dibagi secara kasar menjadi tween perusahaan
negara pelapor2 + 135,6 + 60,2 + 97.2
afiliasi di luar negeri dan anak perusahaan Jerman
2 Investasi portofolio + 153,6 + 73,4 + 42,7

Penanaman modal dalam

dari perusahaan induk asing.
negeri di sekuritas asing2 + 82,6 + 136,9 + 186,5 Pinjaman dari anak perusahaan kepada orang tuanya
Bagikan3 + 9.3 + 14.1 + 65.9
disebut sebagai investasi terbalik. Ungkapan ini
Saham dana investasi4 + 28,4 + 53,9 + 64,4
menggambarkan fakta bahwa pinjaman adalah
Efek hutang
jangka pendek5 + 2.0 + 8.6 + 2.0 diberikan lintas batas dalam arah yang berlawanan
Efek hutang dengan hubungan investasi langsung yang sebenarnya
jangka panjang6 + 43.1 + 60.2 + 54.1
mengirimkan. Di sisi lain, penebusan mendominasi
Penanaman Modal Asing
di Surat Berharga Dalam Negeri2 – 71.0 + 63.4 + 143.8 secara signifikan di antara pinjaman yang sebelumnya
Bagikan3 – 30.4 – 6.1 – 16.8 diberikan oleh orang tua yang berdomisili di Jerman
Dana investasi saham – 6,4 – 4,9 + 0,9
kepada anak perusahaan asing mereka.
Efek hutang
jangka pendek5 + 5.1 + 15,9 + 80,2

Efek hutang
Pada tahun lalu, juga, perusahaan Jerman di tangan di Eropa dan Amerika

jangka panjang6 – 39,4 + 58,5 + 79,5 Serikat tujuan utama

banyak negara dan wilayah. Lebih dari dua pertiga aliran
investasi langsung
3 Derivatif keuangan7 + 22,5 + 24,5 + 99,1
FDI diarahkan, secara seimbang, ke negara-negara Jerman
4 Investasi lainnya8 + 49,5 + 30,3 + 86,5
Eropa lainnya, dengan €49 miliar saja diinvestasikan di
Lembaga keuangan
moneter9 + 85,8 + 19,5 – 112,9 negara kawasan euro lainnya.
Jangka pendek + 72.9 + 12.1 – 71.3 mencoba. Terutama sejumlah besar diinvestasikan di
Jangka panjang + 12,9 + 7,4 – 41,6
Belanda dan Luksemburg, dua negara di mana
Perusahaan dan
rumah tangga10 + 20,2 – 13,3 + 55,5
perusahaan induk sering mendirikan toko. Selain itu, di
Jangka pendek + 13,4 – 5,5 + 22,4 Eropa, afiliasi di Inggris dan Swedia diberikan jumlah
Jangka panjang + 6,8 – 7,8 + 33,1 yang relatif besar. Amerika Serikat adalah tujuan utama
Pemerintahan umum – 11,6 – 4,6 + 11,6
non-Eropa untuk investasi langsung yang ekstensif
Jangka pendek – 9,9 – 1,3 + 12,7
(€28½ miliar).
Jangka panjang – 1.7 – 3.3 – 1.1

Bank Federal – 44.8 + 28.6 + 132.2

5 Cadangan aset + 0,4 – 0,5 – 0,1

1 Peningkatan posisi eksternal bersih: + / penurunan posisi eksternal bersih:

–. 2 Peningkatan: +. 3 Termasuk sertifikat kepesertaan.
19 Saham hanya berhubungan dengan transfer bersih yang dapat diuraikan yang
4 Termasuk reinvestasi pendapatan. 5 Jangka pendek: jatuh tempo asli
digunakan untuk menambah modal ekuitas.
hingga satu tahun. 6 Jangka panjang: jatuh tempo asli lebih dari satu tahun
20 Menurut database Thomson Reuters (REFINITIV), sekitar €57 miliar digunakan
atau tidak terbatas. 7 Saldo transaksi yang timbul dari opsi dan kontrak
untuk membiayai pengambilalihan perusahaan yang berdomisili di luar negeri dan
berjangka keuangan serta opsi saham karyawan. 8 Termasuk khususnya
sebelumnya berada di bawah kepemilikan asing – di mana saham Jerman setelah
pinjaman dan kredit perdagangan serta mata uang dan deposito. 9 Tidak
transaksi setidaknya 10%. Itu secara signifikan lebih dari 2019, di mana nilai
termasuk Bundesbank.
10 Termasuk sektor-sektor berikut: perusahaan keuangan (tidak termasuk pengambilalihan €33½ miliar dilaporkan. Namun, waktu di mana merger dan akuisisi

lembaga keuangan moneter) serta perusahaan non-keuangan, rumah tangga dicatat dalam neraca pembayaran dapat berbeda dari yang dicatat oleh Thomson

dan lembaga nirlaba yang melayani rumah tangga. Reuters, yang berarti bahwa angka-angka yang dilaporkan tidak dapat dibandingkan
secara langsung.

Bundesbank Jerman
Machine Translated by Google
Bundesbank Jerman
Laporan bulanan
Maret 2021
39

Aliran modal masuk Perusahaan asing semakin banyak memberikan dana Investasi langsung
terutama dalam
investasi langsung kepada perusahaan domestik tahun
bentuk pinjaman intra- € miliar
grup lalu. Mereka menyalurkan arus masuk bersih sebesar
Investasi langsung Jerman di luar negeri
€97 miliar kepada mereka, naik sebesar €37 miliar Pinjaman investasi langsung
Penyertaan modal
dari tahun sebelumnya. Perusahaan induk asing
Investasi asing langsung di Jerman
menyediakan €66 miliar dari dana ini melalui pinjaman Pinjaman investasi langsung
+ 160
intra-grup, terutama dalam bentuk pinjaman keuangan. + 140
Penyertaan modal

Investasi terbalik, di mana subsidi asing memberikan + 120

pinjaman kepada perusahaan induk Jerman mereka, + 100

juga merupakan faktor utama di sini. Arus balik ini + 80

sering kali merupakan hasil dari transaksi pasar modal + 60

yang melibatkan anak perusahaan pembiayaan + 40

perusahaan Jerman di mana sekuritas diterbitkan di + 20

luar negeri dan hasilnya diteruskan ke perusahaan 0

–
induknya di Jerman. 20

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Selain itu, pemilik asing juga meningkatkan modal
ekuitas yang mereka berikan ke cabang Jerman
Menurut wilayah (2020)
sebesar €31 miliar.
Semua negara

Arus masuk yang besar ke Struktur regional FDI di Jerman menunjukkan

kawasan euro
Jerman dari
beberapa negara
bahwa perusahaan dari banyak negara di seluruh Lainnya

dunia melakukan investasi kewirausahaan di Ger negara-negara Uni Eropa

langsung Jerman
Lainnya
investasi di luar negeri
banyak. Pada tahun lalu, sebagian besar dana negara-
negara Eropa Langsung luar negeri
investasi langsung berasal dari perusahaan AS investasi
Amerika Utara di Jerman
(€30½ miliar). Selain itu, FDI dalam jumlah yang
Tengah dan
relatif besar mengalir ke Jerman dari Luksemburg, Amerika Selatan

Inggris, dan Swedia . Asia

Afrika dan
Oceania

– 20 0 + 20 + 40 + 60 + 80 + 100

Investasi lainnya
Bundesbank Jerman

Ekspor modal Investasi lainnya, yang terdiri dari kredit keuangan

bersih dalam investasi
dan perdagangan (di mana ini bukan merupakan pembelian aset oleh bank sentral Eurosystem telah
lain

bagian dari investasi langsung) serta deposito bank
dan aset lainnya, menghasilkan ekspor modal bersih
sebesar €86½ miliar pada tahun 2020, naik dari
€30½ miliar pada tahun 2019.
terlihat pada tahun-tahun sebelumnya.21 Klaim
TARGET2 Bundesbank pada ECB pada tahun
meningkat sebesar €241 miliar bersih tahun lalu.
Kewajiban Bundesbank kepada bukan penduduk Liabilitas

Peningkatan Ini terutama karena aset bersih melalui rekening
yang cukup besar dalam
aset Bundesbank
Bun desbank meningkat sebesar €132 miliar.
Aset bruto bahkan naik sebesar €243 miliar
setelah jatuh setahun sebelumnya. Ini terutama
mencerminkan perubahan klaim TARGET2
Bundesbank pada ECB. Kenaikan tajam baru
dipicu oleh peningkatan pembelian aset APP dan
PEPP. Hubungan erat antara evolusi klaim
TARGET2 Bundesbank dan
Bundesbank juga
juga meningkat pesat pada tahun 2020, sebesar
naik secara signifikan
€111 miliar . Kewajiban Bundesbank yang timbul
dari alokasi uang kertas euro dalam
Sektor sistem euro meningkat sebesar €37½ miliar
tahun lalu. Namun, seperti tahun-tahun sebelumnya,
transaksi (akhir periode) oleh counterparty asing
21 Lihat Deutsche Bundesbank (2020c, 2019, 2017a, 2017b, 2016).
Machine Translated by Google
Bundesbank Jerman
Laporan bulanan
Maret 2021
40

Investasi lainnya* pos oleh lembaga asing, terutama dari bank yang

dirinci menurut sektor berafiliasi dengan grup. Deposito perusahaan non-

residen dan individu di LKM Jerman juga meningkat,
Saldo dalam € miliar
meskipun pada tingkat yang lebih rendah. Dalam
+ 150
2019 2020
+ 120
bisnis perkreditan, lembaga perkreditan domestik
+ 90 juga mencatat impor modal. Meskipun mereka
+ 60
memberikan lebih banyak pinjaman keuangan kepada
+ 30
perusahaan dan individu non-residen, ini tidak cukup
0
–
30 untuk mengimbangi penurunan simpanan mereka di
–
60 bank asing.
–
90
–
120
Perusahaan Umum Bank Bundes Moneter Transaksi
dan keuangan
Dalam investasi lain, transaksi oleh non-bank
pemerintah
1
non-bank
rumah tangga institusi menyebabkan arus keluar dana ke luar negeri (€67 menyebabkan
* Termasuk khususnya pinjaman dan kredit perdagangan serta mata uang miliar). Terutama ekspor modal bersih oleh ekspor modal neto
dan deposito; ekspor modal bersih: +. 1 Tidak termasuk Bundesbank.
perusahaan dan individu (€55½ miliar) yang
Bundesbank Jerman
membuat diri mereka merasa di sini . Pihak-pihak
TARGET2 dan investasi lainnya ini, khususnya, meningkatkan simpanan mereka di
tidak termasuk TARGET2* bank-bank komersial asing secara signifikan. Hal ini
€ miliar tercermin, dalam beberapa kasus – seperti halnya

Investasi lainnya Ubah

derivatif keuangan – entri lawan transaksi dengan
saldo TARGET2
+ 250
tidak termasuk TARGET2
+ 250
sekuritas terstruktur yang diterbitkan di
+ 200 + 200 Jerman. Operasi oleh pemerintah umum, juga,
+ 150 + 150 menyebabkan keseimbangan ekspor modal bersih
+ 100 + 100 (€11½ miliar). Operasi ini terutama mencakup
+ 50 + 50 pembayaran kembali pinjaman yang dilakukan lintas
0 0
batas.
–
50 – 50

–
100 – 100

–
150 – 150 Cadangan aset
2019 2020 2019 2020

* Ekspor modal bersih: +. Pada tahun 2020, hampir tidak ada perubahan Aset cadangan:
Bundesbank Jerman hampir tidak ada
terkait transaksi pada cadangan Bundesbank
perubahan melalui
aktiva. transaksi

bertanggung jawab atas bagian terbesar dari

peningkatan kewajiban eksternal: pada akhir a Efek harga
Namun, kepemilikan cadangan internasional juga
pasar mendongkrak
Pada tahun tertentu, simpanan penduduk kawasan dipengaruhi oleh penyesuaian neraca yang, sesuai nilai buku

non-euro di Bundesbank untuk sementara sering dengan standar akuntansi yang disepakati secara
mencatat peningkatan yang signifikan, dan 2020 internasional, tidak diakui dalam neraca pembayaran.
tidak berbeda. Revaluasi akhir tahun dari aset cadangan
menghasilkan peningkatan hampir €20 miliar pada
LKM lain
Pada transaksi investasi lainnya, tercatat net inflow tahun 2020, terutama karena kenaikan harga emas.
mencatat
arus masuk bersih danadana
yang cukup signifikan sebesar €113 miliar Pada tanggal referensi pelaporan 31 Desember
pada tahun 2020 melalui rekening 2020, nilai aset cadangan Jerman mencapai €219
lembaga keuangan moneter (LKM) lainnya. miliar.
Hal ini terutama disebabkan oleh de yang lebih tinggi
Machine Translated by Google
Bundesbank Jerman
Laporan bulanan
Maret 2021
41

Daftar referensi
Deutsche Bundesbank (2021), Keuangan publik pada tahun 2020: stabilisator otomatis dan tindakan
sementara sangat mendukung perekonomian, Laporan Bulanan, Februari 2021, hlm. 70-72.

Deutsche Bundesbank (2020a), Perilaku menabung rumah tangga selama pandemi, Laporan Bulanan ,
Desember 2020, hlm. 26-27.

Deutsche Bundesbank (2020b), perdagangan luar negeri China bertahan dari krisis ekonomi global,
Laporan Bulanan, Agustus 2020, hlm. 15-16.

Deutsche Bundesbank (2020c), Apa yang mendorong saldo TARGET Jerman? Analisis BVAR untuk
membedakan penyebab global dan Eropa, Laporan Bulanan, Maret 2020, hlm. 30-33.

Deutsche Bundesbank (2019), klaim TARGET2 Jerman pada 2018, Laporan Tahunan 2018, hlm. 16-17.

Deutsche Bundesbank (2017a), Kenaikan klaim TARGET2 Jerman, Laporan Bulanan, Maret 2017, hlm.
30-31.

Deutsche Bundesbank (2017b), saldo TARGET2 – mencerminkan perkembangan di pasar keuangan,

Laporan Bulanan, Desember 2017, hlm. 75-76.

Deutsche Bundesbank (2016), Dampak pembelian sekuritas Eurosystem pada saldo TARGET2,
Laporan Bulanan, Maret 2016, hlm. 53-55.

Deutsche Bundesbank (2008), Sertifikat dan waran dalam neraca pembayaran, Laporan Bulanan ,
Maret 2008, hlm. 26-27.

DIHK (2020), AHK World Business Outlook, Survei khusus tentang dampak COVID-19, Juli 2020.

European Commission (2021), Country Report Germany 2021 termasuk kajian mendalam tentang
pencegahan dan koreksi ketidakseimbangan makroekonomi, Brussel.

Komisi Eropa, Dana Moneter Internasional, Organisasi untuk Kerjasama dan Pembangunan Ekonomi,
Perserikatan Bangsa-Bangsa, Bank Dunia (2009), Sistem Neraca Nasional 2008 (SNA 2008).

Goldbach, S. and V. Nitsch (2021), Covid-19 and Capital Flows: The Responses of Investors to the
Responses of Governments, Makalah Diskusi Deutsche Bundesbank, akan datang.

Pedoman (EU) 2018/1151 Bank Sentral Eropa 2 Agustus 2018 mengubah Pedoman ECB/
2011/23 tentang persyaratan pelaporan statistik Bank Sentral Eropa di bidang statistik
eksternal (ECB/2018/19) dan pedoman amandemen, terbaru Guideline (EU) 2018/1151.

Dana Moneter Internasional (2021), Pembaruan Outlook Ekonomi Dunia, Januari 2021.

Dana Moneter Internasional (2009), Neraca Pembayaran dan Manual Posisi Investasi
Internasional, Edisi Keenam (BPM6).
Machine Translated by Google
Bundesbank Jerman
Laporan bulanan
Maret 2021
42

Lane, P. R. (2020), Dampak Makroekonomi dari Pandemi dan Respon Kebijakan, posting blog ECB, 4
Agustus 2020.

Peraturan (EC) No 184/2005 Parlemen Eropa dan Dewan 12 Januari 2005 tentang statistik Komunitas
tentang neraca pembayaran, perdagangan jasa internasional dan investasi asing langsung dan peraturan
yang mengubah, yang terbaru Peraturan (UE) 2016/1013 dari 8 Juni 2016.

UNCTAD (2021), Monitor Tren Investasi, No 38, Januari 2021.

Organisasi Perdagangan Dunia (2020), Perdagangan Menunjukkan Tanda-tanda Rebound dari COVID-19, Pemulihan
Masih Belum Pasti, siaran pers WTO, 6 Oktober 2020.