WHAT SHAPES CURRENT

ACCOUNT ADJUSTMENT
DURING RECESSIONS ?
Ekonomi Moneter Internasional A
 Kelompok 4
1. Samuel Andrian Budi P. (190231100005)
2. Rosa Afriska (190231100109)
3. Susan Ari S. (180231100139)
4. Putri Yulistiyani D. (180231100127)
 INTRODUCTION
Penurunan ekonomi yang besar dalam ekonomi global pasca Perang Dunia II
biasanya diikuti oleh menyempitnya neraca transaksi berjalan global. Ekses pra-
krisis dikekang dan pengurangan dan pemulihan pasca-krisis berarti lebih sedikit
investasi dan lebih banyak tabungan. Guncangan COVID-19, bagaimanapun,
meninggalkan jejak yang sangat berbeda pada akun eksternal: ketidakseimbangan
global meningkat sekitar persen dari PDB global, menyiratkan bahwa defisit dan
surplus melebar di seluruh ekonomi.

Mengapa melihat keseimbangan CA dan komponennya setelah

kemerosotan ekonomi? Keseimbangan tabungan investasi secara berguna
mencerminkan ketidakseimbangan ekonomi, dan guncangan biasanya
menghilang dengan menyeimbangkan kembali investasi dan tabungan,
seperti dalam contoh krisis global di atas.
 DATA AND METHODOLOGY
Dalam mengoptimalkan jumlah
pengamatan pada peristiwa resesi
ekonomi di berbagai negara, kami
menggunakan definisi yang
sederhana dan dapat diterapkan
secara luas dan menunjukkan tahun
resesi sebagai tahun dengan
pertumbuhan PDB riil negatif
Sampel yang diperluas menurut
02
kelompok pendapatan terdiri dari 180
episode resesi untuk AE, 114 untuk EM
pengekspor non-komoditas, dan 212
untuk EM pengekspor komoditas serta
volume ekspor dan impor dan nilai
tukar. Koefisien bunga, terutama jalan
selama bertahun-tahun h ≥ 0 berikut
resesi Kami memperkirakan
persamaan .
How Do Current Account Balance Behave
During Recessions?
Resesi memicu peningkatan rata-rata
dalam keseimbangan Current Account
sekitar 1% dari PDB hingga lima
tahun setelah resesi.

Jalur current account sangat persistent

bahkan melampaui jangka menengah dan
kembali ke tingkat sebelum krisis setelah
sekitar 10 tahun.

Menguraikan Current Account

CA = SAVINGPUBLIC + SAVINGPRIVATE -
INVESTMENT
 How Do Current Account Balance Behave
During Recessions?
1
Respons Current Account didorong
oleh penurunan investasi secara
tajam dan terus menerus sekitar
2dari PDB pada tahun setelah
resesi.

2
Kebijakan Fiskal
Countercyclical selama resesi
melumpuhkan tabungan public
hampir 2% dari PDB pada tahun Tujuan pengembalian cepat tabungan publik
pasca resesi.
Pengembalian cepat tabungan publik hingga melampaui ke
tingkat sebelum krisis. Untuk membangun kembali
penyangga dan mengakomodasi kendala pembiayaan.
 How Do Current Account Balance Behave
During Recessions?
Impor turun sekitar 13% yoy (dalam Perkiraan menunjukkan bahwa
volume), mencerminkan jatuhnya volume impor ditekan, agar seimbang
investasi dan deleveraging swasta. selama lebh darii 10 tahun. Ekspor
Sedangkan Ekspor hanya sedikit pulih dalam jangka menengah.
terpengaruh, menurun sekitar 3%.

Nilai tukar
terdepresias Perkembangan
i dengan nilai tukar
NEER turun didorong oleh
sekitar 40% pasar negara
dan REER berkembang
10%
 Current Account Sensitivity to Recessions
Over Time
Kemrosotan ekonomi telah mengguncang
pereknomian. Dari guncangan penawaran –
permintaan; Dari akhir siklus – perlambatan
yang disebabkan oleh kebijakan.
1960-an
Current Account Berosilasi
Dampak penurunan keseimbangan CA telah
berosilasi sekitar 2%. Ketika respons CA pertama
kali melonjak menjadi sekitar 4% kemudian turun
dan muncul kembali di pertengahan 1990-an

Respon CA cenderung menurun

hingga mencapai sekitar 1% dari PDB
dalam satu dekade terakhir, termasuk
selama Global Financial Crisis (GFC)

Sensitivitas Current Account

terendah bertepatan dengan klaster
– relatif tersinkronisasi – resesi
ekonomi disekitar krisis
Mekanisme Nilai Tukar Rupiah
dengan GFC
Distribution of Impact
Respons Current Account
didistribusikan secara
merata, bergerak dalam pola
yang sama.

Kesamaan untuk
investasi, dimana dispersi
sangat kecil. Variabel
Negara-Negara berbeda
adalah tabungan pribadi.

Desil terendah mengalami akumulasi

tabungan yang sangat sedikit, jika tidak
dissaving . Sedangkan desil tertinggi
memimpin proses deleveraging.
Income Groups and Commodity Exporters
 Peningkatan Current Account di EM
non-komoditas secara signifikan
kurang persistent dibandikan di AE.
 Tidak ada peningkatan CA yang
signifikan pada kelompok eksportir
komoditas.

 Tabungan swasta di AE meningkat 1%

dan tetap meningkat dalam dua tahun di
EM.
 Perubahan kumulatif tabungan agregat
lebih tinggi pada horizon panjang di AE.
 Ekspor dan Impor memiliki lintasan
pasca-resesi yang berbeda di EM dan non-
komoditas.
 Internal Imbalances

Ketidakseimbangan internal, sebagaimana tercermin dalam

pinjaman swasta dan publik yang berlebihan, terkait dengan
penyesuaian CA yang lebih kuat dan lebih persisten setelah
resesi. Dalam analisis berikut, ketidakseimbangan internal
diproksikan oleh booming kredit, krisis perbankan dan tingkat
utang publik.
Credit Booms: CA Adjustment Through Falling
Investment and Private Deleveranging.
 02
Resesi yang terkait dengan booming Dampak yang berbeda didorong oleh
kredit 10 memicu peningkatan respons investasi yang lebih kuat,
penurunan sebesar 4 persen di ekonomi
keseimbangan CA sekitar 2% dari PDB
booming kredit, dan deleveraging swasta
yang meningkat menjadi 3 persen di atas yang lebih kuat, mengurangi ekses di masa
cakrawala estimasi. Resesi tanpa lalu.
pinjaman berlebihan sebelumnya,
sebaliknya, lihat saldo CA mereka secara
bertahap kembali ke tingkat sebelum
krisis.
 High Public Debt : CA Adjustment Reflects
Rebuilding Fiscal Buffers In the Medium Term
 High Public Debt : CA Adjustment Reflects
Rebuilding Fiscal Buffers In the Medium Term
 Tingkat utang publik yang lebih tinggi11 sebelum resesi dikaitkan dengan
peningkatan CA yang lebih kuat dalam jangka menengah. Mengingat penyangga
yang lebih kecil atau ruang fiskal yang sedikit, ekonomi dengan utang tinggi tidak
memiliki respon kebijakan fiskal countercyclical yang signifikan dalam jangka
pendek.
 Mereka selanjutnya mengalami peningkatan tabungan masyarakat dalam jangka
menengah, karena kendala pembiayaan menjadi mengikat. Meskipun resesi di
ekonomi utang publik rendah memicu agak lebih banyak deleveraging swasta dalam
jangka pendek, respons tabungan agregat secara signifikan lebih kuat di ekonomi
utang publik tinggi di seluruh cakrawala yang dipertimbangkan
EXTERNAL IMBALANCES

Kerentanan eksternal secara signifikan membentuk

penyesuaian eksternal resesi, terutama melalui respons
tabungan yang lebih kuat, terutama ketika kendala
pembiayaan eksternal lazim.
 Sustained CA Deficits : CA Adjustment
Through Privat and Public Deleveraging

Ekonomi dengan defisit CA pra-resesi12

biasanya mengalami peningkatan CA sekitar
2 persen dari PDB, sementara surplus CA
pra-resesi tetap relatif stabil karena ekonomi
surplus hidup dari penyangganya yang
meredam penurunan investasi yang
disebabkan oleh resesi
 Sustained CA Deficits : CA Adjustment
Through Privat and Public Deleveraging

Serupa dengan booming kredit, penyesuaian CA mencerminkan perbedaan mencolok

dalam tanggapan tabungan swasta: tabungan swasta meningkat kuat di ekonomi defisit
CA (ditcerminkan oleh penurunan tajam dalam investasi dalam jangka pendek) sementara
tabungan swasta tetap konstan selama resesi di ekonomi surplus (relatif terhadap PDB).
 Globaly Synchronized Recessions
 Selama krisis global, penurunan aktivitas yang tersinkronisasi akan mengurangi
peningkatan keseimbangan CA karena permintaan global melambat secara paralel dengan
aktivitas domestik. Untuk menguji ini, kami menyertakan boneka krisis global yang
mengasumsikan nilai satu ketika lebih dari 25% negara di seluruh dunia (berbobot PDB)
berada dalam resesi.
 Globaly Synchronized Recessions

Respon CA rata-rata
Respon selama
CA rata-rata selama Dengan demikian, ekspor
krisiskrisis
globalglobal
diperkirakan sekitar 1 menurun lebih kuat selama krisis
diperkirakan
persen dari PDB, dan global daripada selama krisis
sekitar 1 persen darikarena
PDB, itu
dan idiosinkratik.. Investasi terhadap
secara signifikan lebih rendah
karena itu secara signifikan
daripada selama resesi yang PDB turun sedikit dalam resesi
lebihsinkron
kurang rendah(pada
daripada selama
2 persen) tersinkronisas, sementara
dalamresesi yang
jangka kurangmengingat
pendek, sinkron tabungan menurun lebih kuat
(pada 2 persen)
penurunan domestikdalam
dan jangka dalam resesi global (tabungan
permintaan global .
pendek, mengingat penurunan swasta dan publik berayun secara
luas dalam krisis global:
domestik dan permintaan
deleveraging swasta mencapai 2
global. persen dari PDB dan tabungan
publik 3 persen).
Globaly Synchronized Recessions
Natural Disaster and Epidermics
Guncangan eksogen yang
berdampak pada sisi penawaran
ekonomi, seperti bencana alam
yang besar, cenderung
menurunkan keseimbangan CA
untuk sementara waktu (IMF
2016).

Untuk menguji efek ini secara

empiris ,sampel untuk dimulai
pada tahun 1900, mencakup
sekitar 178 negara dan fokus pada
bencana alam yang parah,
menggunakan persentil ke - 75
dari distribusi tingkat kematian
dunia, yang sesuai dengan 576
kejadian untuk 21 data CA.
 Natural Disaster and Epidermics

tidak lama setelah bencana alam besar, keseimbangan CA memburuk sebesar persen
dari PDB, didorong oleh penurunan ekspor (Gambar 16). Responsnya relatif
berumur pendek dan memudar tiga tahun setelah bencana. Impor meningkat pada
tahun-tahun awal, tetapi pengaruhnya tidak signifikan secara statistik
 Natural Disaster and Epidermics
1 2
Krisis kesehatan adalah kejutan eksogen,
namun dampaknya terhadap keseimbangan
eksternal lebih kompleks, terutama karena
tekanan mendasar pada angkatan kerja.
Dampak jangka pendek dari epidemi dapat
serupa dengan bencana alam karena gangguan
pasokan mempengaruhi aktivitas ekspor dan
permintaan impor meningkat, misalnya untuk
barangbarang medis atau untuk menggantikan
barang-barang domestik jika terjadi penurunan
produksi
Peristiwa epidemi memberikan tekanan ke
atas pada keseimbangan eksternal karena
permintaan investasi kemungkinan akan
turun karena tenaga kerja menjadi semakin
langka, dan tabungan meningkat karena motif
pencegahan, membangun kembali kekayaan
yang hilang, atau tabungan yang dipaksakan
karena pembatasan untuk yang negatif
dampak epidemi pada tingkat bunga alami,
didokumentasikan untuk epidemi sejak abad
ke - 14 ).
Gambar 17: CA dan Respons Perdagangan terhadap Epidemi Parah (ke-75), 1900–2018

peristiwa epidemi memberikan tekanan ke atas pada keseimbangan eksternal karena permintaan
investasi kemungkinan akan turun karena tenaga kerja menjadi semakin langka, dan tabungan
meningkat karena motif pencegahan, membangun kembali kekayaan yang hilang, atau tabungan
yang dipaksakan karena pembatasan untuk yang negatif dampak epidemi pada tingkat bunga
alami, didokumentasikan untuk epidemi sejak abad ke - 14 ).
 Natural Disaster and Epidermics

CA dan Respons Perdagangan terhadap Epidemi Parah (ke-75), AE dan EM

Utama
 How Is The Time Different ?
 Sinkronisasi yang paling global dalam catatan, dengan 80 persen dari PDB global
dalam resesi, 22 melampaui GFC dengan selisih
 Perekonomian umumnya memasuki krisis 2020 dengan ketidakseimbangan internal
dan eksternal yang lebih sedikit sebelumnya: hanya dua negara dalam sampel yang
menunjukkan tanda-tanda booming kredit pada tahun 2017-2018 dan tidak ada pada
tahun 2019 23 versus 12 dalam tiga tahun sebelum KKG, dan jumlah surplus dan
defisit mencapai 5 ½ persen dari PDB global pada 2006 terhadap 3 persen pada
2019. 24 di samping itu, sumber resesi adalah pandemi dengan gangguan pasokan di
awal perdagangan mempengaruhi pandemi (Cerdeiro dan Komaromi 2020) dan efek
sektoral tajam pada perjalanan, minyak, produk medis, dan barang konsumsi (IMF
2021b).
Bersama-sama, faktor-faktor ini menunjukkan dampak moderat dari guncangan COVID-
19 pada saldo CA. Memprediksi penyesuaian CA 2020 berdasarkan analisis di atas
secara luas menegaskan anggapan ini untuk ekonomi dalam resesi—secara agregat.
Namun, membandingkan komponen-komponennya, model tersebut gagal
memperhitungkan perubahan historis dalam tabungan, yang didorong oleh intervensi
kebijakan yang belum pernah terjadi sebelumnya.
 How Is The Time Different ?
Tingkat utang publik bisa dibilang lebih tinggi pada tahun 2019 dibandingkan dengan tahun 2006
(sekitar 15 persen dari PDB), tetapi peningkatan utang terjadi selama GFC dan setelahnya, daripada
menjelang goncangan COVID-19. Kewajiban utang luar negeri terhadap PDB secara umum sebanding,
meningkat tajam sebelum KKG dan tetap relatif datar setelahnya. Tingkat utang publik bisa dibilang
lebih tinggi pada tahun 2019 dibandingkan dengan tahun 2006 (sekitar 15 persen dari PDB), tetapi
peningkatan utang terjadi selama GFC dan setelahnya, daripada menjelang goncangan COVID-19.
Kewajiban utang luar negeri terhadap PDB secara umum sebanding, meningkat tajam sebelum KKG
dan tetap relatif datar setelahnya.
 How Is The Time Different ?
Dukungan fiskal selama COVID-19 menyebabkan ekspansi besar-besaran defisit
fiskal dan dengan demikian dissaving publik. Di beberapa negara, pemerintah
mentransfer lebih dari kompensasi kerugian pendapatan untuk beberapa kelompok
rumah tangga. Penyediaan likuiditas yang cukup oleh bank sentral membantu
menghindari deleveraging oleh perusahaan non-keuangan (dan dengan demikian
juga mengurangi jatuhnya investasi). Lockdown serta social distancing secara
sukarela menyebabkan anjloknya konsumsi, khususnya jasa, dan akumulasi
tabungan paksa. Tabungan kehati-hatian kemungkinan meningkat karena
meningkatnya ketidakamanan pekerjaan dan masalah kesehatan. Bersama-sama,
intervensi ini membantu tabungan swasta mencapai rekor tertinggi di berbagai
negara, maju dan berkembang.
CONCLUSION
Memperbesar respons Current Account saat
resesi dengan buffers yang lebih besar untuk
mengurangi penurunan investasi.

Guncangan Covid-19 memberikan tanda yang

sangat berbeda pada keseimbangan Current
Account. Keseimbangan CA akan meningkatkan
lebih sejalan dengan peningkatan CA jangka
menengah jika pemerintah membangun buffer
lebih cepat.
Pemerataan keseimbangan CA pada resesi ekonomi
secara umum stabil, meskipun ketidakseimbangan
global hanya sedikit meningkat pada tahun 2020.
THANK YOU