i

ANALISIS PERBANDINGAN KINERJA MATA UANG

DIGITAL CRYPTOCURENCY ETHEREUM, SAHAM,
DAN EMAS SEBAGAI PILIHAN INVESTASI DI MASA
PANDEMI COVID 19

Usulan Penelitian

Diajukan untuk memenuhi salah satu persyaratan dalam menyelesaikan Program

Strata Satu (S1) Fakultas Ekonomi Program Studi Manajemen
Universitas Pekalongan

Disusun oleh :

Nama : MUHAMMAD HIMMUN A.K

NPM : 0118069411

FAKULTAS EKONOMI
UNIVERSITAS PEKALONGAN
TAHUN 2021

i
 ii

DAFTAR ISI

DAFTAR ISI...........................................................................................................ii
DAFTAR TABEL.................................................................................................iv
DAFTAR GAMBAR..............................................................................................v
BAB I PENDAHULUAN.......................................................................................1
1.1. Latar Belakang Masalah............................................................................1
1.2. Identifikasi, Pembatasan dan Perumusan Masalah....................................9
1.2.1. Identifikasi Masalah............................................................................9
1.2.2. Pembatasan Masalah.........................................................................11
1.2.3. Perumusan Masalah..........................................................................11
1.3. Tujuan Penelitian.....................................................................................11
1.4. Manfaat Penelitian...................................................................................12
1.4.1. Manfaat Akademis............................................................................12
1.4.2. Manfaat Praktis.................................................................................12
BAB II TINJAUAN PUSTAKA..........................................................................14
2.1. Landasan Teori........................................................................................14
2.1.1. Investasi............................................................................................14
2.1.2. Cryptocurency...................................................................................15
2.1.3. Ethereum...........................................................................................16
2.1.4. Saham................................................................................................18
2.1.5. Emas..................................................................................................19
2.1.6. Risk and Return.................................................................................21
2.1.7. Kinerja Portofolio.............................................................................23
2.2. Hasil Penelitian Terdahulu......................................................................24
2.3. Kerangka Pemikiran................................................................................28
2.4. Pengembangan Hipotesis.........................................................................28
BAB III METODE PENELITIAN.....................................................................31
3.1. Jenis Penelitian........................................................................................31
3.2. Definisi Operasional Variabel.................................................................31
3.2.1. Variabel Bebas (Independent Variable)............................................32
3.2.2. Variabel Terikat (Dependent Variable)............................................33
3.2.3. Operasional Variabel........................................................................34
3.3. Populasi, Sampel, dan Metode Penarikan Sampel..................................38

ii
 3.3.1. Populasi.............................................................................................38
3.3.2. Sampel...............................................................................................38
3.3.3. Metode Penarikan Sampel................................................................39
3.4. Jenis dan Metode Pengumpulan Data......................................................39
3.4.1. Jenis Data..........................................................................................39
3.4.2. Metode Pengumpulan Data...............................................................39
3.5. Teknik Analisis........................................................................................40
3.5.1. Analisis Deskriptif............................................................................40
3.5.2. Uji Asumsi klasik..............................................................................41
1. Uji Normalitas...................................................................................41
3.5.3. Uji Homogenitas...............................................................................41
3.5.4. Uji Hipotesis.....................................................................................42
Daftar Pustaka......................................................................................................44

iii
 iv

DAFTAR TABEL

Table 1.1 Penelitian Terdahulu...................................................................26

Table 2.1 Operasional Variabel...................................................................35

iv
 v

DAFTAR GAMBAR

Gambar 1.1 Hasi Survey GlobalWebIndex..................................................4

Gambar 1.2 Grafik Harga Ethereum...........................................................5

Gambar 1.3 Grafik Harga Saham.................................................................6

Gambar 1.4 Graik Harga Emas....................................................................7

Gambar 1.5 Kerangka Pemikiran...............................................................28

v
 1

BAB I

PENDAHULUAN

I.1. Latar Belakang Masalah

Perkembangan teknologi yang maju dengan sangat cepat dizaman sekarang

ini membuat tebukanya banyak ladang bisnis baru yang salah satunya adalah

investasi.banyak sekali pilihan investasi yang bisa digunakan seiring dengan

berkembangnya teknologi saat ini seperti deposito, saham, obligasi, reksadana,

emas, investasi properti, dan yang baru baru ini booming dimasa pandemi covid

19 ini adalah cryptocurency.tujuan investasi sendiri adalah menghasilkan

pendapatan positif dan /atau menjaga atau meningkatkan nilainya.(Gitman dan

Joehnk 2005).

Menurut artikel di katadata.co.id (2021) cryptocurency atau biasa dikenal

dengan sebutan crypto adalah mata uang virtual yang dijamin oleh cryptography

(untuk mengamankan dan memveriikasi setiap transaksi serta untuk mengontrol

pembuatan unit unit (token) baru pada suatu cryptocurency coin tertentu).

Sementara itu,definisi lain tentang crypto adalah mata uang yang digunakan

untuk bertransaksi disuatu pasar antara satu orang dengan orang lain secara

online.Pada dasarnya cryptocurency adalah entry terbatas dalam basis data yang

tidak dapat diubah kecuali terjadi kondisi tertentu. Cryptocurency yang pertama

sekali dikenal adalah bitcoin yang sampai sekarang menjadi coin cryptocurency

dengan market cap tertinggi dan masih menjadi patokan harga dimarket

cryptocurency, bitcoin sendiri diciptakan oleh seseorang bernama samaran yaitu

 2

satoshi nakamoto. Mata uang cryptocurency ini sama halnya dengan rupiah atau

dollar akan tetapi hanya tersedia didunia digital, namun ada di beberapa negara

seperti dubai dan elsavador yang menciptakan mesin cryptocurency dan

berbentuk koin sungguhan seperti koin yang ada di rupiah dan dollar.

Dari sekian banyak jenis mata uang digital (cryptocurency), Bitcoin memang

yang paling populer dari awal munculnya cryptocurency ini. namun ada salah

satu jenis coin cryptocurency yang diprediksikan atau digadang gadang menjadi

“pemenang” dalam industri crypto ini karena coin ini disebut mampu dalam

menggerakan bisnis dan ekosistem baru dimasa depan, yaitu Ethereum. Ethereum

sendiri adalah platform komputasi dan sistem operasi sumber terbuka, dengan

tekhnologi yang memungkinkan pengguna mengirim ataupun menerima mata

uang crypto kepada siapapun dengan biaya yang sangat kecil dan minimal.

Ethereum sebagai cryptocurency yang hampir sama seperti pendahulnya yaitu

Bitcoin, yang sama sama memiliki Blockchain yang bersifat publik, dan tidak

memerlukan izin untuk digunakan. Ethereum ini sebenarnya disebut sebagai ether

(ETH), namun lebih populer dan sering disebut sebagai Ethereum.

Di Indonesia sendiri, Badan Pengawasan Perdagangan Berjangka Komoditi

(BAPPEBTI), Menetapkan cryptocurency sebagai subjek komoditas yang dapat

diperdagangkan dibursa perdagangan berjangka dengan peraturan peraturan yang

dibuat oleh bappebti dengan tujuan untuk meningkatkan dan menciptakan iklim

investasi yang aman dan kondusif serta mencegah penggunaan asset crypto

illegal, hal itu dikarenakan penggunaan asset crypto yang cukup rentan dan

khawatir akan disalahgunakan oleh orang yang tidak bertanggungjawab untuk

 3

digunakan sebagai misalnya pencucian uang, pendanaan terrorisme, digunakan

untuk alat pembayaran judi yang illegal, atau pengembangan tekhnologi maupun

senjata pemusnahan massal. Terhitung sejak tahun 2020 bappebti menetapkan

229 jenis asset crypto yang legal atau terdaftar dan boleh diperdagangkan, dan

kemudian untuk produk asset yang tidak terdaftar dalam peraturan regulasi yang

dikeluarkan oleh bappebti akan ditindak dan wajib dilakukan delisting

(cnnindonesia.com, 2020).

Asset cryptocurency di Indonesia dan juga banyaknya forum forum yang

akhir akhir ini selalu membicarakan tentang cryptocurency yang booming setelah

adanya pandemic covid 19 yang muncul diindonesia ini, tidak sedikit juga yang

membandingkan asset crypto ini yaitu ethereum dengan saham dan emas. hal ini

dibuktikan dengan adanya hasil survey GlobalWebIndex yang menyatakan ada

setidaknya 10% penggunaan internet di Indonesia memiliki mata uang crypto

(cryptocurency), dengan presentase tersebut Negara Indonesia menempati

peringkat lima dunia untuk penggunaan mata uang crypto berdasarkan survey

yang dilakukakan pada kuartal II-2019. Sementara itu, yang menduduki peringkat

pertama dalam penggunaan mata uang crypto ini adalah Filipina yaitu dengan

presentase sebesar 16%, kemudian disusul Nigeria dengan presentase 12%,

Thailand sebesar 11%, dan disusul oleh argentina dengan presentase sebesar

10%, dengan demikian kepemilikan dari Negara Negara tersebut jauh melampaui

rata rata dunia yang hanya mencapai 7%.

 4

Gambar 1.1 Hasi Survey GlobalWebIndex

Sumber : katadata.co.id

Dalam dunia Cryptocurency, harga dalam satuan koin atau tokenya juga

sangat dipengaruhi oleh hal yang sama dengan saham, yaitu adanya peningkatan

dan penurunan demand dan juga press yang beredar dimasyarakat dunia.

pasalnya bursa efek Indonesia (BEI) mendefinisikan saham sebagai suatu surat

yang berharga yang dapat diperjualbelikan di pasar modal yang dimana orang

atau investor tersebut yang memiliki kepemilikan saham dapat memiliki

kesempatan untuk mendapatkan deviden dan capital gain. Perolehan capital gain

inilah yang membuat para investor berpikir bahwa kegiatan jual beli yang ada
 5

didalam cryptocurency sama halnya dengan saham karena mereka dapat

memperoleh keuntungan dari perbedaan harga jual cryptocurency tersebut

dengan harga yang mereka bayarkan ketika membeli suatu koin atau token

cryptocurency.

Sumber : Google Finance

Harga ethereum cenderung stabil pada bulan januari 2019 sampai bulan

mei di tahun 2020. Kemudian, harga ethereum mengalami sedikit peningkatan

yang dimulai dari bulan juni 2020 sampai bulan desember tahun 2020. Ethereum

juga mengalami peningkatan secara rally atau terus menerus yang dimulai pada

bulan januari tahun 2021 dan momen ini juga merupakan prestasi bagi ethereum,

pasalnya ethereum berhasil mencapai harga tertinggi sejak munculnya ethereum

 6

ini atau ath (all time high) di tahun 2021 dimana cryptocurency mulai booming

dan diminati banyak orang atau investor.

Gambar 1.3 Grafik Harga Saham

Sumber : Google Finance

Terlihat jelas bahwa IHSG cenderung mengalami peningkatan di awal tahun

2019 dengan nilai yang hampir menyentuh ath diawal tahun 2018, peningkatan

tersebut terjadi sampai awal tahun 2020, akan tetapi diawal tahun 2020 IHSG

mengalami penurunan yang paling parah sepanjang sejarah yang dikarenakan adanya

pandemic covid 19 yang menimpa dunia hal tersebut membuat para investor panic

atas kejadian tersebut sehingga menarik secara paksa modal yang digunakan secara

bersamaan sehingga membuat IHSG menurun, dan pada awal bulan maret IHSG

mulai meningkat seiring dengan boomingnya mata uang cryptocurency. yang dimana

berarti pasar modal Indonesia masih memiliki sentiment yang positif selama 3 tahun

kebelakang dan juga hal tersebut membuktikan atau mengindikasikan bahwa para
 7

investor memliki kepercayaan yang lebih atau kuat terhadap bursa saham yang ada di

Indonesia.

Gambar 1.4 Graik Harga Emas

Sumber : Goldprice.org

Harga emas cenderung mengalami kenaikan secara rally atau mengalami

uptrend yang terlihat diawal tahun 2019 sampai pertengahan tahun 2020 yang dimana

dibulan bulan tersebut adalah puncaknya dari kasus pandemic covid 19 yang

membuat harga emas juga mengalami penurunan dan cenderung stabil sampai

sekarang.

Dilihat dari data grafik tersebut, Ethereum mengalami kenaikan harga yang

sangat drastis yaitu mencapai 2.355 % yang terhitung sejak awal tahun 2019 yaitu

bulan januari sampai bulan 31 agustus 2021, berbeda dengan saham yang mengalami

sedikit kenaikan pada januari 2019 sampai januari 2020 dan kemudian mengalami

penurunan yang sangat drastis pada bulan maret 2020 dikarenakan adanya pandemic
 8

covid 19 yang sangat berpengaruh pada bursa saham ini mencapai -0,17 persen.

Berbeda dengan emas yang juga mengalami kenaikan sama halnya dengan crypto

yaitu ethereum yang terhitung sejak januari 2019 sampai agustus 2021 yaitu

mencapai 40 persen. Adapun beberapa penelitian yang sudah dilakukan oleh peneliti

terdahulu terhadap beberapa koin cryptocurency seperti bitcoin, ripple, ethereum dan

juga alat investasi lain seperti saham, emas, dan obligasi. Menurut Anne Haubo

Dyhrberg (2016), Sebagian besar aspek bitcoin mirip dengan emas karena bereaksi

terhadap variable serupa dalam model GARCH. Liu & Tsyvinki (2018), peneliti

tersebut melakukan penelitian dengan membandingkan 3 jenis cryptocurency, yaitu

Bitcoin, Ethereum, dan Ripple dengan saham, forex, dan logam mulia, Penelitian

tersebut menghasilkan pernyataan bahwa ternyata ketiga jenis cryptocurency tersebut

berbeda dengan saham, forex, dan logam mulia. Pernyataan yang dihasilkan pada

penelitian tersebut berbeda dengan penelitian yang dilakukan oleh Mahessara &

Kartawinata (2018) peneliti melakukan penelitian terhadap return, risiko, dan kinerja

pada bitcoin, saham, dan emas. Hasil penelitian tersebut menyatakan bahwa bitcoin,

saham, dan emas memiliki kinerja yang sama, namun hasil analisanya menyatakan

bahwa cryptocurency yaitu bitcoin merupakan instrument investasi terbaik hal ini

dibuktikan berdasarkan perbandingan menggunakan model, sharpe, treyner, dan

Jensen. Nurcahya (2019), bitcoin dan saham memiliki return dan risiko yang lebih

tiggi dibandingkan dengan instrument futures, seperti emas dan forex. Meiyura &

Azib (2020), peneliti melakukan penelitian terhadap bitcoin dan emas, dan penelitian

yang dihasilkan menyatakan bahwa terdapat perbedaan return dan risiko antara

bitcoin dan emas.

 9

Dari keterkaitan diatas, maka peneliti tertarik untuk melakukan penelitian

terhadap perbandingan kinerja antara cryptocurency yaitu Ethereum dengan alat atau

instrument investasi lain seperti Saham dan Emas dengan judul penelitian

“ANALISIS PERBANDINGAN KINERJA MATA UANG DIGITAL

CRYPTOCURENCY ETHEREUM, SAHAM, DAN EMAS SEBAGAI

PILIHAN INVESTASI DI MASA PANDEMI COVID 19”.

I.2. Identifikasi, Pembatasan dan Perumusan Masalah

I.2.1. Identifikasi Masalah

Di era globalisasi ini, dunia keuangan khususnya dibidang investasi

semakin menarik dimata masyarakat dunia, semuanya berlomba lomba

menyisihkan sebagian pendapatan mereka untuk berinvestasi baik dalam

investasi saham, crypto, maupun emas.

Semua itu disebabkan karena banyak dari masyarakat dunia maupun

diindonesia terkena dampak wabah covid 19 sehingga banyak dari

sebagian mereka kehilangan pekerjaan atau mengalami pengurangan gaji.

Dari hal tersebut membuat masyarakat lebih menyadari pentingnya

investasi dalam dunia modern ini, di tambah dengan ketatnya persaingan

didunia kerja konvensional dimasa pandemi yang peluangnya bisa

dikatakan kecil sehingga membuat persaingan menjadi semakin

kompetitif juga membuat kebanyakan masyarakat berpikir bahwa

investasi digital merupakan peluang baru didunia modern dalam

menghasilkan pendapatan untuk memenuhi kebutuhan.

 10

Pasalnya investasi digital sendiri merupakan bisnis universal dimana

semua orang bisa bebas berinvestasi dengan menentukan modal yang

dikeluarkan dan return yang diharapkan serta risiko yang harus

ditanggung apabila mengalami kerugian. Akan tetapi banyak para pelaku

investasi atau investor yang tidak menyadari pentingnya memahami

return dan risiko dalam investasi yang dilakukan, sehingga kemudian

mengalami kerugian atau gagal dalam investasi yang dilakukan.

Setiap investor harus paham dan sadar bahwa setiap investasi tidak

lepas dari return dan risiko, Investor dituntut untuk memahami apa itu

return dan risiko karena hasil dari portofolio dari investor yang dihitung

adalah return yang dihasilkan dan risiko yang ditimbulkan investor

tersebut dan kemudian dapat diketahui investor tersebut mengalami

keuntungan atau kerugian dalam aktifitas investasi yang dilakukan.

Tentunya return dan risiko yang dihasilkan dari ketiga jenis investasi

yaitu cryptocurrency,saham dan emas sangat berbeda dan investor harus

menilai mana yang lebih baik dari kinerja ketiga jenis investasi tersebut

dari segi return dan risiko yang dihasilkan yang memang menjadi inti

masalah dari penelitian ini.

 11

I.2.2. Pembatasan Masalah

Berdasarkan latar belakang penilitian dan identifikasi masalah maka

dapat diidentifikasikan bahwa terdapat perbedaan kinerja diantara ketiga

jenis investasi diatas. Mengingat banyaknya factor yang berkaitan dengan

perbandingan kinerja maka agar permasalahan tidak terlalu meluas

penelitian memberikan Batasan masalah pada perbandingan kinerja dari

ketiga jenis investasi dikaji dalam 3 indikator yaitu return, risiko (standar

deviasi), dan ukuran kinerja dengan 3 metode yaitu metode sharpe,

metode treyner, dan metode Jensen.

I.2.3. Perumusan Masalah

Berdasarkan latar belakang diatas, maka rumusan masalah dalam

penelitian ini adalah sebagai berikut:

1. Apakah ada perbedaan antara Return Ethereum, Saham, dan Emas?

2. Apakah ada perbedaan antara Risiko Ethereum, Saham, dan Emas?

3. Apakah ada perbedaan antara kinerja Ethereum, Saham, dan Emas

dengan Metode Sharpe ?

4. Apakah ada perbedaan antara kinerja Ethereum, Saham, dan Emas

dengan Metode Treyner ?

5. Apakah ada perbedaan antara kinerja Ethereum, Saham, dan Emas

dengan Metode Jensen ?

 12

I.3. Tujuan Penelitian

Dari uraian diatas maka tujuan penelitian ini sebagai berikut:

1. Untuk menguji dan menganalisis apakah ada perbedaan antara Return

Ethereum, Saham, dan Emas.

2. Untuk menguji dan menganalisis apakah ada perbedaan antara Risiko

Ethereum, Saham, dan Emas.

3. Untuk menguji dan menganalisis apakah ada perbedaan antara kinerja

Ethereum, Saham, dan Emas dengan Metode Sharpe.

4. Untuk menguji dan menganalisis apakah ada perbedaan antara kinerja

Ethereum, Saham, dan Emas dengan Metode Treyner.

5. Untuk menguji dan menganalisis apakah ada perbedaan antara kinerja

Ethereum, Saham, dan Emas dengan Metode Jensen.

I.4. Manfaat Penelitian

I.4.1. Manfaat Akademis

Penelitian ini diharapkan dapat memberikan kontribusi untuk

penelitian lebih lanjut dalam bidang studi Keuangan dan juga

memberikan literatur tambahan dalam studi Investasi baik investasi

cryptocurency, saham, dan emas.

I.4.2. Manfaat Praktis

Penelitian ini diharapkan dapat membantu para pelaku investasi

(investor) dalam pengambilan keputusan khususnya berkenaan dengan

Return, Risiko yang dihasilakan oleh ketiga pilihan investasi tersebut

yaitu cryptocrency, saham, dan emas, dan ketika penelitian ini

 13

dilaksanakan dan hasil serta kesimpulan di dapatkan, maka besar harapan

hasil penelitian ini dapat menjadi sebuah petimbangan kelak bagi para

pelaku investasi (investor), termasuk apakah sesuai antara return dan

resiko dengan pemilihan investasi dan hasil yang diharapkan kelak.

 14

BAB II

TINJAUAN PUSTAKA

II.1. Landasan Teori

II.1.1. Investasi

Investasi merupakan upaya seseorang untuk menanamkan modal yang

dimiliki kemudian mengharapkan modal yang ditanamkan itu bisa mendapatkan

keuntungan (return) dimasa yang akan datang.

Haming dan Basmalah mengatakan pendapatnya tentang investasi yaitu

suatu pengeluaran yang digunakan untuk membeli jenis jenis asset seperti tanah,

kendaraan, rumah, atau yang lainya, asset asset tersebut berguna untuk

menambah penghasilan yang lebih besar dimasa yang akan datang. Ada

beberapa alas an kenapa seseorang melakukan investasi atau penanaman modal.

Secara umum, terdapat dua jenis investasi yaitu investasi jangka pendek dan

jangka panjang. Investasi jangka pendek merupakan penanaman modal secara

singkat biasanya terwujud dalam jangka waktu satu tahun atau setidaknya tiga

tahun, Sementara investasi jangka panjang merupakan penanaman modal yang

pengembalianya diatas tiga tahun akan tetapi investasi jangka panjang ini

biasanya memiliki jumlah return (pengembalian) yang lebih tinggi dari jangka

pendek.adapun manfaat investasi yaitu mencapai kebebasan financial,

melindungi asset dari inlasi, dan menambah kekayaan.

 15

II.1.2. Cryptocurency

Cryptocurency merupakan asset digital yang menggunakan kriptografi

sebagai basis keamananya, sulit sekali untuk memalsukan cryptocurency ini

karena fitur keamananya yang mencatat semua transaksi atau apapun dan

bersifat public sehingga sulit untuk dipalsukan, kebanyakan cryptocurency juga

menggunakan system terdesentralisasi yang berbasiskan tekhnologi blockchain

yaitu sebuah system yang mempunyai banyak nodes jaringan computer.

Sedangkan menurut Aves (2018), cryptocurrency adalah media pertukaran

peer-topeer digital yang menggunakan kriptografi untuk memproses dan

mengamankan transaksi. Istilah cryptocurrency pertama kali dikemukakan oleh

Wei Dan pada tahun 1998 di artikel internet dengan nama cypherpunks.

Sedangkan fungsi cryptocurency sendiri yaitu :

 Melakukan investasi

Pada dasarnya prinsip cryptocurency ini sama dengan prinsip

ekonomi dimana harga akan naik jika permintaan terus meningkat

dan sebaliknya akan turun jika permintaan menurun dan juga

semakin banyak orang yang berinvestasi harga suatu crypto juga

akan melambung atau naik, tapi tentu cryptocurency ini merupakan

jenis invetsasi yang sangat tinggi resikonya (High Risk) Karena

memiliki perubahan harga (volatile) yang tinggi yang bisa

mengalami kenaikan atau penurunan ribuan persen dalam satu hari

bahkan jam.

 Membeli barang atau jasa

 16

Sekarang banyak sekali perusahaan perusahaan besar yang menjual

barang atau jasa dengan alat pembayaran koin crypto, baik restoran,

penerbangan, bahkan perhotelan ataupun ecommerce, dan baru baru

ini presiden el savador juga menggunakan alat pembayaran utama

dari negaranya menggunakan cryptocurency yaitu bitcoin.

 Mining (menambang)

Mining atau pertambangan adalah hal yang sngat berkaitan dengan

cryptocurency karena pengguna cryptocurency ini harus bisa

memecahkan teka teki dari kriptografi yang rumit untuk dapat

mengkonfirmasi transaksi dan mencatat dalam sebuah blockchain

II.1.3. Ethereum

Ethereum merupakan mata uang crypto pesaing terkuat bitcoin yang

diciptakan dari hasil open-source berbasis blockchain, ethereum sendiri dibuat

atau diciptakan pada tahun 2015 dengan jenis mata uangnya sendiri yang dikenal

dengan ether dan bahkan pada tahun 2020 sendiri ethereum mencatat nilai yang

lebih tinggi dari bitcoin yang mencapai lebih dalam 500% sepanjang tahun yang

diperkenalkan pertama kali oleh vitalik buterin seorang progamer yang dulunya

juga merupakan salah satu pendiri majalah bitcoin.

Ethereum sendiri juga merupakan bahasa pemograman (turing complete)

yang dimana hal tersebut membuat blockchain tetap berjalan. Karena ethereum

sendiri merupakan coin yang memiliki jaringanya sendiri yang dikenal dengan

ether (ERC20) yang didalamnya terdapat banyak token.

 17

Sejak 2014, penjualan ethereum sendiri meningkat dan mendapatkan respon

atau tanggapan yang luar biasa. Karena ether ini dapat digunakan untuk beberapa

tujuan yang diantaranya tentu untuk diperdagangkan sebagai pertukaran mata

uang digital dipasar cryptocurency dan yang kedua ether ini bisa digunakan

untuk menjalankan sebuah aplikasi dan bahkan dapat memonetasi suatu

pekerjaan.

Tercatat pada april 2021 harga ethereum mencapai rekor tertinggi atau all

time high (ATH) yaitu sekitar 40 juta dan terus melanjutkan kenaikanya hingga

akhir agustus mencapai 48 juta dan kemungkinan besar harga altcoin paling

popular ini akan terus mengalami kenaikan di tahun tahun berikutnya.

Secara umum ethereum dan juga bitcoin memang terlihat sama dalam segi

fungsi dan bagaimana cara mendapatkan cryptocurency tersebut, hal itu

dikarenakan keduanya menggunakan tekhnologi blockchain. Namun tetap

terdapat perbedaan antara kedua mata uang cryptocurency ini antara lain :

1. Bitcoin sendiri hanya diperdagangkan dalam cryptocurency,

sedangkan ethereum menawarkan beberapa metode pertukaran yang

lebih bervariasi, yaitu cryptocurency, smart contract, dan ethereum

virtual machine (EVM)

2. Menggunakan protocol keamanan yang berbeda, bitcoin sendiri

menggunakan bukti kerja (proof of work) dan ethereum

menggunakan bukti kepemilikan (proof of stake)

 18

3. Dari segi transaksi juga berbeda, bitcoin sendiri harus memerlukan

izin untuk transaksi sedangkan untuk ethereum memungkinkan

melakukan transaksi yang diizinkan dan tanpa izin.

4. Waktu blok rata rata ethereum 12 detik, jauh lebih singkat

dibandingkan dengan bitcoin yang rata rata bloknya 10 menit. Hal

ini menunjukan lebih banyak konfirmasi blok, yang memungkinkan

para penambang ethereum menyelesaikan lebih banyak blok dan

lebih menerima banyak ether.

5. Pada bitcoin, computer sebagai alat untuk menambang menjalankan

platform dan memverifikasi transaksi menerima hadiah. Pada

dasarnya, computer pertama yang menyelesaikan setiap blok baru

akan mendapatkan bitcoin sebagai hadiah. Berbeda dengan

ethereum yang tidak menawarkan hadiah blok, dan sebagai gantinya

memungkinkan penambang untuk mengambil biaya transaksi.

II.1.4. Saham

Saham merupakan suatu bukti kepemilikan sebuah perusahaan. Sedangakan

menurut sapta raharjo, saham merupakan sebuah surat berharga yang berisi

bukti kepemilikan ataupun pernyataan dari seorang atau instansi perusahaan.

Saham yang dapat perjualbelikan sendiri adalah saham perusahaan yang sudah

terdaftar dalam pasar modal, di Indonesia sendiri memiliki perusahaan pasar

modal yang bernama PT Bursa Eek Indonesia. Adapun beberapa karakteristik

saham yaitu :

1. Dividen akan dibayarkan ketika perusahaan memperoleh laba

 19

2. Memiliki hak suara dalam rapat umum pemegang saham (rupm)

3. Memiliki hak terakhir dalam pembagian kekayaan perusahaan bila

perusahaan tersebut bangkrut atau dilikuidasi

4. Memiliki tanggung jawab terhadap klaim pihak lain tergantung

seberapa besar proporsi dana

5. Memiliki hak untuk mengalihkan kepemilikan saham

Seperti cryptocurency, saham juga memiliki risiko yang walaupun tidak

sebesar crypto yaitu :

 Risiko likuidasi

 Tidak ada pebagian dividen

 Investor dapat kehilangan modal

 Saham delisting dari bursa

II.1.5. Emas

Emas merupakan logam yang mempunyai nilai yang sangat tinggi baik di

Indonesia maupun didunia sekalipun. Menurut Dipraja (dalam Mahessara &

Kartawinata, 2018), Emas sering disebut dengan istilah Barometer of fear.

Dibandiingkan dengan jenis logam lain, emas sendiri mempunyai kelebihan

yaitu tidak mudah berkarat, berubah warna ataupun memudar seperti halnya

logam logam yang lain seperti perak, tembaga dan lain sebagainya. Dengan

kelebihanya tersebut membuat logam emas sangat bernilai atau berharga, hal itu

juga membuat sebagian besar orang orang mengamankan hartanya dengan

membeli emas untuk menghadapi situasi ekonomi tertentu deflasi atau inflasi

untuk mengamankan kekayaan mereka, karena emas telah terbukti sebagai

 20

sarana penyimpanan kekayaan sebagian orang yang tidak terpengaruh oleh

deflasi maupun inflasi.

Emas sendiri memiliki supply yang terbatas dan keberadaanya sedikit sulit

untuk didapatkan, hal tersebut dikarenakan permintaan emas yang tidak pernah

berkurang membuat harga logam emas tersebut mengalami kenaikan dari tahun

ke tahun. Dibalik kenaikan harga emas setiap tahunya yang dikarenakan

permintaan yang tidak berkurang faktanya harga emas juga tidak hanya

bergantung pada supply dan demand saja, harga emas juga dipengaruhi oleh

situasi perekonomian secara keseluruhan. Situasi yang dapat mendorong

kenaikan harga emas tersebut meliputi kepanikan finansial secara global, angka

inflasi naik tidak terkendali, kejadian politik besar, kurs dollar yang menguat,

kenaikan harga komoditas dan harga minyak pada umumnya, naiknya

permintaan emas sebagai cadangan devisa Negara dan naiknya permintaan emas

dipasar lokal dan konsumsi emas didunia.

Menurut fahmi (2015), emas memiliki berbagai macam bentuk, meliputi :

1. Emas Batangan

Merupakan emas yang masih dalam bentuk asli dan belum dibentuk, emas

dalam kategori ini cenderung memiliki nilai yang lebih tinggi dibandingkan

bentuk emas yang lainya.

2. Emas Koin

Merupakan emas yang sudah dibentuk menjadi koin dan diedarkan ke pasaran

untuk dijadikan sebagai salah satu alat tukar dalam setiap transaksi jual beli.

3. Emas Perhiasan
 21

Merupakan emas yang sudah dibentuk menjadi perhiasan dan komposisi

emasnya sudah mengalami penurunan jumlah presentase karena jika murni

emas seluruhnya menjadi susah dibentuk menjadi perhiasan seperti cincin,

kalung, gelang dan lain sebagainya.

II.1.6. Risk and Return

Menurut fahmi (2015), risk and return adalah kondisi yang dialami oleh

investor atas keputusan investasinya baik berupa keuntungan ataupun kerugian

dalam suatu periode. Dalam dunia investasi, hubungan risk and return sangatlah

kuat, jika risikonya tinggi, maka imbal hasil yang diterima juga tinggi,

sebaliknya bila tingkat risikonya rendah maka imbal hasil yang diterima juga

rendah.

2.1.6.1 Risiko

Risiko sendiri merupakan akibat yang kurang mengenakan atau

menyenangkan (merugikan atau membahayakan) dari suatu kejadian atau

tindakan yang dilakukakan oleh seseorang. Sedangkan risiko investasi merupakan

ketidakpastian yang menyebabkan tujuan dari suatu investasi atau keuangan tidak

tercapai.

Menurut Jones (2016), risiko merupakan tingkat potensi kerugian yang

akan timbul karena return actual tidak sesuai dengan return yang diharapkan.

Setiap keputusan investasi pasti dihadapkan dengan yang namanya risiko karena

perangkat keputusan investasi tidak selamanya lengkap dan dapat dianggap

sempurna. Namun, didalam keputusan tersebut terdapat pula banyak kesalahan

karena analisis yang kurang tepat atau tidak baik. Kesalahan analisis itu terjadi
 22

karena digunakanya data masa lampau untuk memprediksi kondisi yang akan

terjadi dimasa yang akan datang, padahal belum tentu kondisi masa depan sesuai

dengan yang diprediksikan sehingga risiko selalu dijadikan patokan untuk

menganalisis keputusan investasi yang dilakukan.

Risiko sendiri dibagi menjadi dua yaitu risiko sistematis (systematic risk)

dan risiko tidak sistematis (unsystematic risk)

1. Risiko sistematis merupakan risiko yang tidak bisa dikontrol, karena

berkaitan dengan perubahan yang terjadi dipasar secara keseluruhan.

2. Risiko tidak sistematis merupakan risiko yang tidak berkaitan dengan

perubahan yang terjadi dipasar secara keseluruhan dan cara meminimalisasi

risiko ini dengan diversifikasi portofolio.

2.1.6.2 Return

Return merupakan perubahan harga atas sebuah asset yang dimiliki,

investasi, proyek, dan lain lain setelah sekian waktu, yang bisa dipresentasikan

dalam bentuk selisih harga atau presentase.

Menurut Fahmi (2015), Return merupakan salah satu factor yang

memotivasi investor untuk berinvestasi dan juga merupakan imbalan atas

keberanian investor dalam menanggung risiko atas investasinya. Sumber sumber

return investasi ada dua yaitu

1. Yield (imbal hasil) merupakan komponen return yang mencerminkan

aliran kas atau pendapatan yang diperoleh secara periodik dari suatu

investasi.
 23

2. Capital Gain (loos) merupakan harga kenaikan (penurunan) harga dari

suatu investasi yang bisa memberikan keuntungan (kerugian) pada

investor.

II.1.7. Kinerja Portofolio

Kinerja portofolio investasi adalah hal yang penting bagi investor dalam

berinvestasi. Dalam menghitung kinerja portofolio ini investor juga harus

mempertimbangkan beberapa faktor yaitu risk dan return dari portofolio

tersebut. Berdasarkan konsep teori pasar modal, ada beberapa peneliti yang telah

mengembangkan tekhnik pengukuran kinerja, yaitu kinerja sharpe, treynor, dan

Jensen.

2.1.7.1. Model Pengukuran Sharpe

Pengukuran yang diperkenalkan oleh William F Sharpe, ia

memperkenalkan tekhnik pengukuran kinerja portofolio yang disebut reward to

variability ratio ( RVAR) berdasarkan teori pasar modal. Ia membandingkan

antara return dengan disperse return. Semakin tinggi nilai sharpe, maka semakin

baik kinerja investasi dibanding dengan risikonya. Menurut (Jones, 2016), rasio

sharpe ini juga bisa bernilai negatif yang menandakan bahwa tingkat risiko bebas

lebih besar dibandingkan dengan tingkat pengembalian portofolio.

2.1.7.2. Model Pengukuran Treynor

Orang pertama yang menyediakan pengukur komposit kinerja

Portofolio yang juga memperhitungkan risiko adalah Jack L Treynor. Tujuan

dari treynor ini sendiri adalah untuk menemukan ukuran kinerja yang dapat

diaplikasikan kepada seluruh investor, tidak mempedulikan preferensi risiko

 24

personal. Ia menyarankan bahwa terdapat komponen risiko, yakni risiko yang

dihasilkan oleh fluktuasi pasar dan risiko yang muncul dari fluktuasi sekuritas

individual.

2.1.7.3. Model Pengukuran Jensen

Dinamakan demikian karena sesuai dengan nama pembuatnya yaitu,

Michael C. Jensen. Pengukuran Jensen memperhitungkan kelebihan hasil

(excess return) yang diperoleh sebuah portofolio melebihi hasil yang

diharapkan. Pengukuran Jensen ini juga sering disebut sebagai alpha dimana

model pengukuran ini mirip seperti pengukuran treynor yaitu berdasarkan

perhitungan Capital Asset Pricing Model (CAPM). Pengukuran ini sangat

memperhatikan CAPM dalam mengukur kinerja portofolio.

II.2. Hasil Penelitian Terdahulu

Suatu penelitian membutuhkan banyak masukan – masukan dari beberapa

penelitian terdahulu ataupun jurnal yang dapat mempermudah arahan kerja dari

suatu penelitian. Masukan – masukan tersebut berupa teori – teori, maupun

pendapat – pendapat dari penelitian tersebut telah teruji dalam penelitiannya

untuk mendukung pendefinisian suatu istilah yang digunakan dalam suatu

penelitian serta dukungan atau perkuatan alat analisis yang digunakan oleh para

penelitian terdahulu.Adapun penelitian terdahulu tersebut antara lain:

Anne Haubo Dyhrberg (2016), Sebagian besar aspek bitcoin mirip

dengan emas karena bereaksi terhadap variable serupa dalam model GARCH..

Liu & Tsyvinki (2018), peneliti tersebut melakukan penelitian dengan

membandingkan 3 jenis cryptocurency, yaitu Bitcoin, Ethereum, dan Ripple

 25

dengan saham, forex, dan logam mulia, Penelitian tersebut menghasilkan

pernyataan bahwa ternyata ketiga jenis cryptocurency tersebut berbeda dengan

saham, forex, dan logam mulia

Mahessara & Kartawinata (2018), peneliti melakukan penelitian

terhadap return, risiko, dan kinerja pada bitcoin, saham, dan emas. Hasil

penelitian tersebut menyatakan bahwa bitcoin, saham, dan emas memiliki kinerja

yang sama, namun hasil analisanya menyatakan bahwa cryptocurency yaitu

bitcoin merupakan instrument investasi terbaik hal ini dibuktikan berdasarkan

perbandingan menggunakan model, sharpe, treyner, dan Jensen.

Nurcahya (2019), bitcoin dan saham memiliki return dan risiko yang lebih

tiggi dibandingkan dengan instrument futures, seperti emas dan forex.

Meiyura & Azib (2020), peneliti melakukan penelitian terhadap bitcoin

dan emas, dan penelitian yang dihasilkan menyatakan bahwa terdapat perbedaan

return dan risiko antara bitcoin dan emas.

Untuk lebih jelasnya hasil penelitian terdahulu, dapat dilihat pada tabel

dibawah ini:
 26

Table 1.1 Penelitian Terdahulu

Variabel Hasil
No Nama Peneliti, Judul, dan Tahun Metode Penelitian
Penelitian Penelitian
1. (Anne Haubo Dyhrberg, 2016), GARCH Analisis Sebagian besar aspek bitcoin mirip dengan emas
Bitcoin, gold and the dollar – A Komparatif karena bereaksi terhadap variabel serupa dalam
GARCH Volatility Analysis model GARCH
2. ( Liu & Tsyvinki, 2018), Risk,Return Analisis Menyatakan bahwa Bitcoin, Riple, dan Ethereum
Risks and Returns of Komparatif berbeda dengan Saham, Forex, dan Logam mulia.
Cryptocurrency

3. (Mahessara & Kartawinata, Kinerja
2018), comparative analysis of
cryptocurency in forms of
bitcoin, stock, and gold as
alternative investment portofolio
in 2014 – 2017
4. (Nurcahya, 2019), perbandingan Risk,Return
tingkat risiko dan keuntungan
dari investasi foreign exchange
dan emas pada PT. Valbury Asia
Futures terhadap investasi
Saham dan Bitcoin
5. (Meiyura & Azib, 2020), Risk,Return
Analisis Perbandingan Return
dan Risk Investasi antara Emas
Analisis Kinerja antara bitcoin dan saham ternyata sama,
Komparatif begitupun dengan bitcoin dan emas yang ternyata
memiliki kinerja yang sama, saham dan emas juga
memiliki kinerja yang sama, bitcoin merupakan
instrument investasi terbaik berdasarkan model
pengukuran sharpe,treyner, dan Jensen.
Analisis Saham dan bitcoin memiliki tingkat risiko yang
Komparatif sangat tinggi dibandingkan dengan instrument
futures, seperti forex dan emas. Ia
merekomendasikan instrument future dan forex
untuk investasi jangka pendek karena sangat
fluktuatif.
Analisis Terdapat perbedaan yang signifikan antara risk
return investasi pada emas dengan bitcoin.
 27

dan Bitcoin Periode Juli 2016 – Komparatif

Juni 2019
II.3. Kerangka Pemikiran

Masyarakat saat ini sangatlah kritis dan bijak dalam memilih suatu jenis

investasi yang akan mereka pilih, keputusan untuk memilih suatu jenis investasi

sangat dipengaruhi oleh penilaian akan berbagai hal. Dari mulai risiko dan return

yang akan didapatkan serta keamanan dari investasi yang akan dipilih.

Mengingat dimasa pandemi seperti ini dimana banyak orang yang terkena phk

dari perusahaan ataupun pabrik tempat mereka bekerja membuat banyak orang

atau calon investor harus memilih dengan cermat kegiatan investasi yang akan

dilakukan. Dalam penelitian ini digunakan variabel seperti gambar dibawah.

Gambar 1.5 Kerangka Pemikiran

II.4. Pengembangan Hipotesis

Hipotesis adalah pendugaan terhadap suatu pengaruh atau keterkaitan yang

timbul dari permasalahan yang diteliti, yang merupakan konsep pemikiran atau

28
 29

prakiraan yang secara semestara dianggap benar. Oleh karena itu dugaan yang

sifatnya masih sementara itu perlu diuji untuk mengetahui apakah dugaan itu

diterima atau ditolak (Nurhayati, 2012) dan dikemukakan dalam penelitian ini adalah

sebagai berikut :

1. Adanya perbedaan yang nyata antara return cryptocurrency ethereum,

saham, dan emas

Return dalam suatu investasi adalah hal terpenting bagi seorang investor maupun

para pelaku investasi. Investor akan berani melakukan kegiatan investasi jika return

yang dihasilkan sesuai dengan yang diharapkan oleh investor. Sebaliknya apabila

suatu investasi memiliki return yang lebih kecil dari risiko yang ditimbulkan maka

investor tidak akan melakukan investasi. Ketiga jenis investasi memiliki return yang

berbeda dan jelas cryptocurrency Ethereum merupakan jenis investasi yang paling

banyak meghasilkan return karena memiliki volatile (perubahan harga) yang sangat

tinggi. Penelitian ini didukung oleh penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh

(Meiyura & Azib, 2020) bahwa terdapat perbedaan return yang signifikan antara

cryptocurrency, saham, dan emas. Berdasarkan penjelasan diatas, maka dapat

diajukan hipotesis sebagai berikut:

H1 : Terdapat perbedaan return antara cryptocurrency Ethereum, saham, dan

emas

2. Adanya perbedaan yang nyata antara risiko ethereum, saham, dan emas

Risiko harus diambil dan dipertimbangkan oleh investor atau pelaku investasi

dalam melakukan suatu investasi dan risiko yang ditimbulkan disetiap instrument

investasi juga pasti berbeda dilihat dari beberapa aspek. Penelitian ini didukung oleh
 30

penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh ( Nurcahya, 2019 ) bahwa terdapat

perbedaan risiko dimana saham dan cryptocurrency memiliki risiko yang lebih tinggi

dibandingkan emas. Berdasarkan penjelasan diatas, maka dapat diajukan hipotesis

sebagai berikut :

H2 : Terdapat perbedaan risiko antara cryptocurrency Ethereum, saham, dan

emas

3. Adanya perbedaan yang nyata antara kinerja ethereum, saham, dan emas

dengan metode Sharpe, metode Treynor, dan metode Jensen

Kinerja dari setiap instrument investasi berbeda karena banyaknya hal seperti

fluktuasi harga, bentuk mata uang dan banyak factor lainya. Penelitian ini didukung

oleh penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh (Liu & Tsyvinki, 2018) yang

menyatakan bahwa cryptocurrency seperti bitcoin,ethereum dan ripple memiliki

kinerja yang berbeda dengan saham dan emas berdasarkan pengukuran dengan

metode sharpe,treynor, dan jensen. Berdasarkan penjelasan diatas maka dapat

diajukan hipotesis sebagai berikut:

H2 : Terdapat perbedaan kinerja antara cryptocurrency Ethereum, saham, dan

emas dengan metode sharpe, treyner, dan Jensen.

BAB III

METODE PENELITIAN
 31

III.1. Jenis Penelitian

Jenis penelitian yang digunakan adalah penelitian kuantitatif dengan metode

komparatif. Menurut (V. Wiratna Sujarweni, 2014:39) penelitian kuantitatif

adalah jenis penelitian yang menghasilkan penemuan-penemuan yang dapat

(diperoleh) dengan menggunakan prosedur-prosedur statistic atau cara lain dari

kuantifikasi (pengukuran). Sedangkan penelitian komparatif menurut (Nazir,

2005) adalah sejenis penelitian deskriptif yang berupaya mencari jawaban secara

mendasar tentang hubungan sebab-akibat, dengan menganalisis faktor-faktor

penyebab terjadinya ataupun munculnya suatu fenomena tertentu. Dalam

penelitian ini tidak terjadi manipulasi ataupun plagiarisme dari peneliti sehingga

data yang digunakan akurat. Penilitian ini dilakukan dengan melakukan

pengumpulan data dengan suatu perintah dan kemudian hasilnya dapat dianalisa

secara statistik untuk mencari suatu perbedaan dari variabel yang sedang diteliti

sehingga membuat penilitian ini harus dilakukan secara alami. Adapun variabel

yang sedang diteliti untuk dicari perbedaan atau perbandinganya adalah return,

risiko dan kinerja dari ethereum, saham dan emas.

III.2. Definisi Operasional Variabel

Definisi operasional variabel merupakan suatu definisi yang diberikan pada

suatu variabel dengan cara menspesifikan kegiatan ataupun memberikan suatu

operasional yang diperlukan untuk mengukur suatu variabel. Definisi

operasional sendiri digunakan oleh peniliti sebagai arah untuk memenuhi unsur

penelitian yang memberitahukan bagaimana cara untuk mengukur suatu variabel.

 32

Berkaitan dengan masalah yang akan dibahas dalam penelitian ini, maka didapat

operasional variabel sebagai berikut:

III.2.1. Variabel Bebas (Independent Variable)

Variabel independent adalah variabel yang mempengaruhi variabel

dependen, baik yang pengaruhnya positif maupun yang pengaruhnya negatif

(Ferdinan,2006). Variabel independen adalah variabel bebas yang dalam

hubunganya dengan variabel lain bertindak sebagai penyebab atau variabel

yang mempengaruhi variabel dependen.Ada juga yang menyebut variabel ini

dengan nama variabel pendorong dan variabel masukan yang sering disebut

sebagai predictor. Variabel ini dilambangkan dengan X. pada penelitian ini,

terdapat dua variabel bebas yaitu:

1. return (X1)

Menurut ( Jones, 2016) return mingguan dari sampel dihitung

dengan menggunakan formula sebagai berikut :

P t− p
Rt = t−1

Pt −1

Dimana :

Rt : Return periode ke t

Pt : Harga period ke t

Pt – 1 : Harga pada periode ke t -1

2. Risiko (Standar Deviasi) (X2)

 33

Dalam dunia investasi model perhitungan risiko yang paling

sering digunakan adalah Standar Deviasi. Standar Deviasi merupakan

nilai statistic yang digunakan untuk menentukan bagaimana sebaran

data dalam sampel, dan seberapa dekat titik data individu ke rata rata.

Standar deviasi juga sering disebut sebagai dispersi return dimana

semakin tinggi nilai standar deviasi, maka risiko semakin besar dan

begitu pula sebaliknya. Formula dari standar deviasi yaitu :

√
n

∑ ( X i− X ) ²
i=1
σ=
n−1

Dimana :

σ : Standar Deviasi

Xi : Return pada hari ke i

X : Rata rata return harian dalam satu bulan

n : Jumlah data

III.2.2. Variabel Terikat (Dependent Variable)

Variabel dependen biasa disebut dengan variabel terikat atau tergantung

adalah variabel yang nilainya bisa berubah karena dipengaruhi oleh kelompok

lain (Nurhayati, 2012). Variabel dependen yang digunakan dalam penelitian ini

adalah pengukuran kinerja (Y)

Pengukuran kinerja digunakan untuk mengukur atau membantu dalam

mengevaluasi portofolio investasi. Pengukuran kinerja sendiri dikembangkan

oleh para peneliti menjadi tiga set model yaitu model pengukuran sharpe,

treyner, dan Jensen.

 34

III.2.3. Operasional Variabel

Operasionalisasi variabel yaitu variabel yang akan dikaitkan dan yang tercemin

dalam permasalahan penelitian kemudian akan dioperasikan atau diterapkan (Nurhayati,

2012:60).
Table 2.1 Operasional Variabel

35
 36

Subjek Skala
No Variabel Definisi Formula
Penelitian Ukur
Variabel Bebas (X)
1 Return Merupakan perbandingan Ethereum p Rasio
return periode t dengan Rt ETH = t – pt -1
return periode t-1 Pt - 1
Saham p
Rt LQ 45 = t – pt -1
Pt - 1
Emas p
Rt GOLD = t – pt -1
Pt - 1
2 Risiko(StandarDeviasi) Merupakan nilai statistic Ethereum Rasio

√
yang mengukur dispersi i=1 ( Xi− X )
dataset relative terhadap σETH =
n−1
rata rata dan dihitung
sebagai akar kuadrat dari Saham

√
varians. n

σLQ45 = ∑ ( X− X ) ²
i=1
n−1

Emas

√
n

σGOLD = ∑ 2 ( X i−X )
i=1
n−1
37
 38

Variabel Terikat (Y)

3 Ukuran Kinerja Sharpe Merupakan perbandingan Ethereum Rasio

risk free rate dari return R pi−¿R
dengan risiko atau standar ЅETH = f
¿
σ pi
deviasi.
Saham
R pi−¿R
ЅLQ45 = f
¿
σ pi

Emas
R pi−¿R
ЅGOLD = f
¿
σ pi

4 Ukuran Kinerja Treynor Merupakan perbandingan Ethereum Rasio

rata rata return dan rata R pi−¿R
rata return of risk free rate TETH = f
¿
β pi
dengan beta
Saham
R pi−¿R
TLQ45 = f
¿
β pi

Emas
R pi−¿R
TGOLD = f
¿
β pi
 39

Lanjutan Table 2.1 Operasional Variabel

5 Ukuran Kinerja Jensen Merupakan perbedaan Ethereum Rasio
return nyata yang JETH = ( R pi −R f ) −¿ ( Rm −Rf ) β pi
diperoleh selama periode
evaluasi dan return Saham
harapan dengan JLQ45 = ( R pi −R f ) −¿ ( Rm −Rf ) β pi
menggunakan CAPM
Emas
JGOLD = ( R pi −R f ) −¿ ( Rm −Rf ) β pi
III.3. Populasi, Sampel, dan Metode Penarikan Sampel

III.3.1. Populasi

Populasi menurut (Nurhayati, 2012) adalah suatu “universe”, yakni

wilayah generalisasi yang terdiri atas obyek atau subyek yang mempunyai

kuantitas dan karakteristik tertentu yang ditetapkan oleh peneliti untuk dipelajari,

dan kemudian ditarik simpulannya. Jadi populasi bukan hanya berupa orang,

tetapi juga bisa berupa benda yang lain. Sedangkan menurut (Susilo, 2015:2)

populasi diartikan sebuah kumpulan dari semua kemungkinan orang-orang atau

benda-benda dan ukuran lain dari objek yang menjadi perhatian. Populasi dalam

penelitian ini adalah harga penutupan bulanan (monthly close pricing) Ethereum,

Saham LQ45, dan Emas pada tahun 2017 – 2021 sebanyak 142 data.

III.3.2. Sampel

Sampel merupakan sebagian dari elemen atau anggota populasi yang

akan didata, diamati, dan kemudian dianalisis untuk memecahkan masalah

penelitian (Nurhayati, 2012). Dalam penelitian ini peneliti menggunakan

Teknik pengambilan sampel jenuh artinya penelitian ini mengambil seluruh

harga penutupan bulanan (monthly pricing) dari Ethereum, saham LQ45, dan

emas pada tahun 2017 – 2021, sebanyak 49 data dari masing masing

instrument investasi dan kemudian diperoleh jumlah observasi sebanyak 142

data.

40
 41

III.3.3. Metode Penarikan Sampel

Sampel penelitian diambil dengan menggunakan sampel jenuh artinya

Teknik penentuan sampel yang membuahkan semua anggota populasi menjadi

sampel dimana dalam penelitian ini mengambil seluruh harga penutupan bulanan

dari masing masing instrument investasi.

III.4. Jenis dan Metode Pengumpulan Data

III.4.1. Jenis Data

Penelitian ini menggunakan data time series artinya data yang

dikumpulkan dari waktu ke waktu pada suatu objek untuk

menggambarkan perkembangan dari objek tersebut. Dan pada penelitian

ini menggunakan data sekunder yaitu berupa data historis dari Ethereum,

saham lq45, dan emas tahun 2017-2021. Dan data yang digunakan dalam

penelitian ini yaitu data penutupan bulanan dari masing masing

instrument investasi yang diambil dari situs investing.com.

III.4.2. Metode Pengumpulan Data

1. Observasi

Menurut(Widoyoko, 2014:46) Observasi merupakan pengamatan dan

pencatatan secara sistematis terhadap unsur unsur yang nampak dalam suatu

gejala pada objek penelitian. Pada penelitian ini menggunakan metode

observasi nonbehavioral analisis. Menurut (cooper & shindler, 2011)

observasi nonbehavioral analysis berarti analisis catatan keuangan,

akuntansi, dan data ekonomi.

2. Studi Pustaka
 42

Pengumpulan data dengan tujuan untuk mengetahui berbagai pengetahuan

atau teori-teori yang berhubungan dengan permasalahan penelitian,

diantaranya berasal dari buku, internet, jurnal, ataupun berbagai literature

yang relevan dengan penelitian.

III.5. Teknik Analisis

Metode atau Teknik analisis yang digunakan dalam penelitian ini adalah

analisis kuantitatif untuk menganalisis ketiga instrument investasi khususnya ukuran

kinerja dari Ethereum, saham lq45, dan emas. Peneliti terlebih dahulu mencari data

historis dari Ethereum, saham lq45, dan emas, return, risiko (standar deviasi) dan

pengukuran kinerja dengan metode sharpe, treynor, dan Jensen yang diolah

berdasarkan program Microsoft excel.

III.5.1. Analisis Deskriptif

Analisis deskriptif digunakan untuk menggambarkan variabel-variabel dalam

penelitian. Menurut Lind,Marchal & Wathen (2011) analisis deskriptif merupakan

suatu metode yang digunakan untuk mendeskripsikan data dengan cara

mengumpulkan data,meringkas data, dan menyajikan data dengan cara yang

informatif. Pengujian ini dilakukan agar dapat mempermudah dan memahami

variabel variabel yang digunakan dalam penelitian.

III.5.2. Uji Asumsi klasik

1. Uji Normalitas

Uji Normalitas dilakukan untuk menentukan data yang telah dikumpulkan

berdistribusi normal atau diambil dari populasi normal dan agar tidak melanggar

asumsi dasar dari alat statistic yang digunakan dalam penelitian ini yaitu dengan
 43

menggunakan uji kolmogrov-smirnov.menurut (Kasmadi & Sunariah, 2014)

pengujian ini dimaksudkan untuk mendeteksi apakah data yang digunakan sebagai

pangkal tolak dari pengujian hipotesis merupakan data empirik yang memenuhi

asumsi normalitas. Adapun pengambilan keputusan dalam uji normalitas yaitu :

1. Jika nilai signifikansi ( 𝜌 ) ≥ α (0.05) maka data berdistribusi normal

2. Jika nilai signifikansi ( 𝜌 ) < α (0.05) maka data berdistribusi tidak

normal

Dan apabila asumsi normalitas tidak terpenuhi, maka uji hipotesis akan

dilanjutkan dengan pengujian dengan menggunakan uji statistik non-

parametrik

III.5.3. Uji Homogenitas

Uji Homogenitas dilakukan untuk membuktikan bahwa data yang dianalisis

tidak jauh berbeda dari variencenya (Sujarweni, 2015). Pengambilan keputusan

dalam uji homogenitas yaitu:

1. Jika nilai signifikansi ( 𝜌 ) ≥ α (0.05) maka data homogen

2. Jika nilai signifikansi ( 𝜌 ) < α (0.05) maka data tidak homogen

Dan apabila asumsi homogenitas tidak terpenuhi, maka uji hipotesis akan

dilanjutkan dengan pengujian menggunakan uji statistic non-parametrik.

III.5.4. Uji Hipotesis

1. Uji ANOVA

Uji Anova merupakan alat uji statistik yang digunakan untuk menguji

dua atau lebih sampel yang saling berhubungan. (Sujarweni, 2015)

 44

Terdapat 3 asumsi yang harus terpenuhi sebelum melakukan uji anova

yaitu:

1. Populasi harus berdistribusi normal

2. Populasi harus bersifat homogen

3. Populasi adalah independent / bebas

Dasar pengambilan keputusan uji anova dilihat dari :

1. Jika nilai signifikansi > α (0,05) maka H0 diterima

2. Jika nilai signifikansi < α (0,05) maka H0 ditolak

2. Uji Kruskal Wallis

Uji Kruskal Wallis merupakan salah satu dari uji statistic non parametrik

yang berfungsi untuk menguji apakah terdapat perbedaan yang signifikan

antar kelompok variabel independen dengan variabel dependenya.

 45

Sedangkan menurut (Sujarweni, 2015) Uji Kruskal Wallis merupakan

alat uji statistik inferensial non parametrik yang digunakan untuk

menguji dua atau lebih kelompok variabel independen pada variabel

dependen. Uji ini merupakan alternative dari uji one way anova apabila

tidak memenuhi asumsi normalitas. Dasar pengambilan uji Kruskal

wallis ( Lind, Marchal & Wathen. 2011)

1. Jika nilai signifikansi ≥ α (0,05) maka H0 diterima

2. Jika nilai signifikansi < α (0,05) maka H0 ditolak

DAFTAR PUSTAKA
 46

Dyhrberg, A. H. (2016). Bitcoin, Gold, and the Dollar - A GARCH Volatility

Analysis. Finance Research Letters, 70-95.

Fokus.Kontan.id. (n.d.). Bapbebti Menetapkan Kripto Jadi Komoditi. Retrieved from

https://fokus.kontan.co.id/news/bappebti-menetapkan-kripto-jadikomoditi-

apakah-investasi-kripto-sudah-legal

Indopremier. (2020). Mengukur Kinerja Portofolio. Retrieved from

https://www.indopremier.com/ipotnews/newsDetail.php?

jdl=Mengukur_Kinerja_Portofolio&news_id=14198&group_news=IPOTNE

WS&news_date=&taging_subtype=MUTUALFUNDEDUCATION&name=

&search=&q=&halaman=

Kasmadi, &. S. (2014). Panduan modern penelitian kuantitatif.

Kleim, T. T. (2018). Bitcoin is not the New Gold - A Comparison of Volatility,

Correlation, and Portofolio Performance.

Liu, Y. &. (2018). Risk and Return Cryptocurrency. Risk and Return

Cryptocurrency, 11-18.

Mahessara, R. D. (2018). Comaparative Analysisis of Cryptocurrency in Forms of

Bitcoin, Stock, and Gold As Alternative Investment Portofolio in 2014 -2017.

38-50.

May, E. (2019). SMART TRADER RICH INVESTOR. Jakarta: PT Gramedia Pustaka

Utama.

Meiyura, A. &. (2020). Analisis Perbandingan Return & Risk Investasi. Analisis

Perbandingan Return & Risk Investasi antara Emas dan Bitcoin Periode Juli

2016 - Juni 2019.

 47

Mumpuni, M. &. (2017). Panduan Berinvestasi saham untuk pemula. Panduan

Berinvestasi saham untuk pemula, 20-25.

Nurcahya, E. (2019). Perbandingan Tingkat Risiko dan Keuntungan dari Investasi

Foreign Exchange dan Emas Pada PT Valbury Asia Futures Terhadap

Investasi Saham dan Bitcoin.

PenerbitGoodwood. (2020). Penerbitgoodwood.com. Retrieved from

Penerbitgoodwood.com:

https://penerbitgoodwood.com/index.php/simo/article/view/393/106

Reilly, F. K. (2019). Investment Analysis and Portfolio Management (11th ed.).

Sugiyono. (2017). Metodologi Penelitian Bisnis (Pendekatan Kuantitatif Kualitatif

dan R & D). Bandung: Alfabeta.

Tandelilin, E. (2014). Portofolio dan Investasi. Portofolio dan Investasi Teori dan

Aplikasi.

Teknik pengambilan sampel dalam penelitian. (2022, 01 27). Retrieved from

https://ilmukomunikasi.uma.ac.id/2022/01/27/teknik-pengambilan-sampel-

pada-penelitian/