CHAPTER 11

Dasar Penganggaran Modal

Apa itu Penganggaran Modal ?

Analisis penambahan
potensi untuk aktiva tetap.

keputusan jangka panjang;

melibatkan pengeluaran
besar.

Sangat penting untuk

masa depan perusahaan.
 Langkah Penganggaran Modal

1 2 3 4 5

Estimasi Arus Kas Menilai risiko Menentukan Cari NPV dan / Terima jika NPV> 0
(arus masuk & arus kas. biaya yang sesuai atau IRR. dan / atau IRR>
outflow).
modal. WACC.
 Apa Perbedaan Antara
Proyek Independen Dan Saling Eksklusif?

INDEPENDEN EKSKLUSIF
Proyek Independen - jika arus kas dari Proyek Yang Saling Eksklusif - jika arus
satu proyek tidak terpengaruh oleh kas dari satu proyek dapat berdampak
penerimaan yang lain. terhadap penerimaan proyek yang lain.
 Apa Perbedaan Antara ARUS KAS YANG
Normal & Tidak Normal ?

NORMAL TIDAK NORMAL

Aliran Yang Normal Arus Kas - Biaya
(CF Negatif) Yang Diikuti Oleh
Serangkaian Arus Kas Positif. Hanya
Satu Perubahan Tanda.
Aliran Arus Kas Non Normal - Dua Atau Lebih
Perubahan Tanda-tanda. Yang Paling Umum: Biaya
investasi (CF Negatif) lalu CF Positif dan CF negative
kembali karena biaya Untuk Menutup Proyek. Cth :
Pembangkit Listrik Tenaga Nuklir, Tambang Strip, Dll
Net Present
Value (NPV)
Jumlah dari PV dari semua arus kas
masuk dan arus keluar dari proyek :
Berapa NPV proyek L?
Keputusan Proyek
Metode NPV Jika proyek
independen, terima
jika proyek NPV> 0.

NPV = PV of inflows – Cost

= keuntungan bersih Jika proyek yang saling
eksklusif, menerima
proyek dengan NPV
positif tertinggi.
Internal Rate of Return (IRR)
IRR adalah tingkat diskonto
yang memaksa PV dari arus
masuk sama dengan biaya,
dan NPV = 0

IRR menggunakan kalkulator

keuangan :
Enter CFs in CFLO
register.
Press IRR; IRRL = 18.13%
and IRRS = 23.56%.
Keputusan Proyek Metode IRR
Jika IRR> WACC, tingkat pengembalian proyek melebihi biaya dan ada
return yang tersisa untuk meningkatkan kekayaan pemegang saham.
Jika IRR> WACC, terima proyek.
Jika IRR <WACC, tolak proyek.
Jika proyek independen, menerima kedua proyek, karena IRR > WACC =
10%.
Jika proyek yang saling eksklusif, menerima proyek IRR terbesar
NPV Profiles
Drawing NPV profiles
Membandingkan IRR dan NPV

Jika proyek independen, dua metode selalu

mengarah kepada keputusan menerima / menolak
yang sama.

Jika proyek yang saling eksklusif :

Jika WACC > titik persilangan , metode mengarah pada

keputusan yang sama dan tidak ada konflik.
Jika WACC < titik persilangan , metode menyebabkan
berbeda menerima / menolak keputusan.
Alasan Mengapa NPV
Perbedaan Ukuran (skala) – Jumlah yang diinvestasikan ke
dalam suatu proyek lebih besar dari pada proyek lainnya.
Perbedaan waktu - proyek dengan pengembalian lebih cepat
memberikan CF lebih di tahun-tahun awal untuk reinvestasi.
Jika WACC tinggi, CF awal sangat baik.
Asumsi Tingkat Reinvestasi
Metode NPV mengasumsikan CF yang
diinvestasikan kembali di WACC.

Metode IRR mengasumsikan CF yang

diinvestasikan kembali pada tingkat IRR.

Mengasumsikan CF diinvestasikan kembali pada

biaya peluang modal lebih realistis, jadi metode
NPV adalah yang terbaik.

Metode NPV harus digunakan untuk memilih

antara proyek yang saling eksklusif.

IRR hanya mengasumsikan biaya

reinvestasi modal yang dibutuhkan.
MULTIPLE IRR (IRR BERGANDA)
Pada metode IRR jika terjadi arus kas masuk yang
positif dan negative, bagaimana penyelesainnya ?

Enter CFs ke kalkulator keuangan CFLO register.

Enter I/YR = 10.
NPV = -$386.78.
IRR = ERROR Why?
Multiple IRRs
 Mengapa Terjadi Multiple IRR ?
Pada tingkat diskonto yang sangat
rendah, PV dari CF2 besar & negatif,
sehingga NPV <0.

Pada tingkat diskon yang sangat tinggi,

PV dari kedua CF1 dan CF2 rendah,
sehingga CF0 mendominasi dan lagi
NPV <0.

Di antara, tingkat diskonto CF2 lebih

besar dari CF1, sehingga NPV> 0.
Hasil: 2 IRR.

09
 Ketika Menggunakan Multiple IRR,
Apakah Project P Tetap Diterima ?

Jika terjadi CFs yang tidak normal dan lebih dari 1 IRR, pakai MIRR.
PV of outflows @ 10% = -$4,932.2314.
TV of inflows @ 10% = $5,500.
MIRR = 5.6%.

Jangan terima project P jika :

NPV = -$386.78 < 0.
MIRR = 5.6% < WACC = 10%.
Modified IRR (MIRR) dan
IRR lebih baik MIRR,
Mengapa ?
MIRR adalah tingkat diskonto
yang menyebabkan PV dari nilai
terminal proyek (TV) sama dengan
PV dari biaya. TV diperoleh dari
pemajemukan arus kas masuk di
WACC.

MIRR mengasumsikan arus kas

diinvestasikan kembali di
WACC.
Modified IRR / MIRR
Menghitung Modified IRR
 Mengapa Memilih
MIRR dibanding IRR?
MIRR mengasumsikan
reinvestasi pada biaya
kesempatan yang
sama dengan WAA. Manajer menyukai
perbandingan tingkat
pengembalian. Dan MIRR
memberikan perbandingan
yang lebih baik daripada IRR.
 Apa itu Payback
Period ?
Jumlah tahun yang dibutuhkan untuk memulihkan
biaya proyek, atau "Berapa lama waktu yang
diperlukan untuk mendapatkan uang kami
kembali?“

Dihitung dengan menambahkan arus kas masuk

proyek untuk biaya sampai arus kas kumulatif
untuk proyek ternyata positif.
Menghitung Payback
Period
Kekuatan dan Kelemahan PP
KEKUATAN
KEKUATAN
Memberikan indikasi risiko dan
likuiditas proyek.
Mudah untuk menghitung dan
memahami.
KELEMAHAN
KELEMAHAN
Mengabaikan nilai waktu dari
uang.
Mengabaikan CF terjadi setelah
periode payback.
Payback Period Diskonto
 Don’t let what you cannot do interfere with what you can do.
– John Wooden

01