Skripsi Fix

Nama : Adhi Winarko
NIM : 15101237
Program Pendidikan : STRATA–1
Program Studi : Manajemen
Judul : Pengaruh dan Perkembangan Underpricing
Saham Setelah 1 Hari, 3 Bulan, dan 1 Tahun IPO
Tanggal Lulus :
Disetujui Oleh:
Dosen Pembimbing
Faizah Syihab, S.E., M. Sc. Fin.

Tanggal
Mengetahui
Kepala Program Studi Manajemen
ii
Budi Suryowati, SE., MM.
Tanggal
ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis pengaruh dan perkembangan kondisi
underpricing saham setelah 1 hari, 3 bulan, dan 1 tahun melakukan IPO. Metode
analisis data yang digunakan adalah regresi berganda 3 titik waktu. Jenis data
yang digunakan adalah data sekunder dengan jumlah sampel sebanyak 125
perusahaan dalam periode 2006-2017. Hasil penelitian adalah variable persentase
saham yang ditawarkan ke publik, financial leverage, dan nilai penawaran saham
berpengaruh signifikan terhadap kondisi underpricing. Semakin tinggi persentase
saham yang ditawarkan ke publik, maka semakin banyak investor yang membeli
berarti saham cenderung mengalami kondisi underpricing. Oleh karena itu, jika
persentase saham ditawarkan ke publik naik 1% maka underpricing akan
meningkat sebesar 0.539%. Semakin tinggi financial leverage, maka semakin
tinggi keuntungan yang didapatkan perusahaan dan meningkatkan minat investor
sehingga saham cenderung akan mengalami kondisi underpricing. Jika financial
leverage naik 1% maka underpricing akan meningkat sebesar 0.227%. Nilai
penawaran saham berpengaruh signifikan dan negatif terhadap 3 titik waktu
penelitian. Manfaat penelitian ini untuk memahami karateristik perusahaan yang
melakukan penawaran perdana yang akan mengalami underpricing.
Kata kunci:, Saham, Underpricing, Titik Waktu dan Regresi Berganda
iii
KATA PENGANTAR
Puji syukur peneliti panjatkan kepada Tuhan Yang Maha Esa karena atas berkat
dan rahmat-Nya peneliti dapat menyelesaikan skripsi ini. Penulisian skripsi ini
dilakukan dalam rangka memenuhi salah satu syarat untuk memperoleh gelar
Sarjana Manajemen di Universitas Trilogi.
Peneliti menyadari bahwa tanpa doa, bimbingan, dan dukungan penuh dari semua
pihak yang telah bersedia untuk membantu peneliti menyelesaikan penulisan
skripsi ini. Oleh karena itu, peneliti mengucapkan terima kasih kepada:
1. Bapak Suharjito dan Ibu Yuni Heri Astuti selaku kedua orang tua yang selalu
memberikan doa dan dukungan penuh yang peneliti butuhkan selama penulisan
skripsi ini dari awal hingga selesai.
2. Ibu Faizah Syihab, S.E., M.Sc. Fin. selaku dosen pembimbing yang telah
membimbing, mengarahkan, dan memberikan masukan yang sangat membantu
peneliti dalam penulisan dan pembahasan sehingga penelitian skripsi ini dapat
terselesaikan dengan baik.
3. Ibu Dewi Kuntari S., S.E., M.M., M.BUS. selaku dosen penguji yang telah
meluangkan waktunya untuk menguji serta memberikan masukan kepada peneliti.
iv
4. Ibu Ati Harianti, S.E., MBA. selaku dosen manajemen yang telah memberikan
waktu dan membantu memberikan masukan tentang penelitian dalam skripsi ini.
5. Seluruh dosen dan karyawan Universitas Trilogi yang telah membantu dengan
sabar dan melayani secara baik dalam segala hal selama perkuliahan.
6. Maria Callista, Jason, Dea Ivana, Dhea Rizky Aprilla, dan Fachri Fahmi selaku
teman terdekat yang selalu memberikan dukungan dan motivasi untuk
menyelesaikan skripsi ini.
7. Keluarga BEM 2018 yang telah bersama-sama memberikan kesan,
meningkatkan relasi serta belajar berorganisasi dan memberikan motivasi kepada
peneliti untuk menyelesaikan skripsi.
8. Teman-teman Manajemen Angkatan 2015 yang telah bersama-sama menuntut
ilmu hingga kurang lebih empat tahun kuliah di Universitas Trilogi.
9. Semua pihak internal ataupun eksternal yang telah membantu dalam penulisan
skripsi ini yang tidak dapat peneliti sebutkan satu per satu.
Akhir kata peneliti berharap Tuhan Yang Maha Esa berkenan membalas segala
kebaikan dari semua pihak yang membantu penyusunan skripsi ini hingga selesai.
Semoga skripsi ini dapat membawa manfaat bukan hanya untuk peneliti tetapi
dapat bermanfaat untuk semua pihak.
Jakarta, Februari 2019
v
Peneliti
vi
BAB I
PENDAHULUAN
1.1 Latar Belakang Masalah
Semakin berkembangnya persaingan bisnis antar berbagai perusahaan di
segala sektor. Hal tersebut akan mengakibatkan perusahaan berusaha untuk
mencari modal tambahan untuk mengembangkan bisnisnya, supaya tidak kalah
bersaing dengan perusahaan yang lainnya. Perusahaan dapat memperoleh modal
tambahan tersebut dari dua pihak yaitu internal perusahaan dan eksternal
perusahaan. Sumber dana internal biasanya didapatkan dari laba yang ditahan.
Sedangkan sumber dana eksternal yaitu hutang dan penjualan saham. Penjualan
saham merupakan opsi terakhir dikarenakan memiliki risiko yang besar dibanding
yang lainnya. Perusahaan yang akan menjual saham perdana harus melalui proses
penawaran umum perdana atau yang biasa disebut IPO.
1
2
Penawaran umum perdana (IPO) merupakan suatu kegiatan perusahaan
untuk menawarkan saham pertama kali kepada masyarakat umum berdasarkan
tata cara yang diatur oleh undang-undang dan peraturan lainnya. Dana yang
diperoleh melalui penawaran umum perdana dapat digunakan oleh perusahaan
Jumlah Perusahaan Underpricing

30
25
20
Persentase
15
10
0
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Tahun
untuk berbagai kegiatan. Tambunan (2013) menyatakan bahwa pada umumnya
perusahaan memiliki tiga hal dari hasil penawaran umum perdana yaitu ekspansi
usaha, membayar hutang, dan modal kerja. Dalam penjualan saham perdana yang
paling sulit adalah menetapkan harga yang tidak merugikan kedua pihak, baik
underwriter atau emiten. Dampak dari penetapan harga ini terkadang beberapa
perusahaan mengalami kondisi underpricing.
Gambar 1.1 Jumlah Perusahaan Underpricing Sektor Non Keuangan 2006-2017
Berdasarkan grafik diatas menunjukkan bahwa jumlah perusahaan sektor
non keuangan yang mengalami underpricing dari tahun 2006-2017 bergerak
secara fluktuatif. Kondisi ini terjadi karena adanya perbedaan harga saat
penawaran saham dan penutupan. Perbedaan harga ini disebabkan oleh kondisi
2
3
perusahaan, kemudahan mendapatkan informasi dan tingginya ketertarikan
investor yang akan membeli saham tersebut sehingga menyebabkan saham dengan
kondisi yang baik dan informasi perusahaan yang mudah untuk didapatkan
semakin cenderung saham tersebut mengalami kondisi underpricing.
Financial leverage yang tinggi menunjukkan kondisi perusahaan yang
kurang baik dalam jangka panjang. Dengan kinerja perusahaan yang baik maka
akan memberikan sinyal positif yang nantinya dapat menarik minat investor
sehingga saham tersebut akan mengalami underpricing. Tetapi jika tidak diikuti
kinerja perusahaan maka hasilnya akan sebaliknya. Menurut penelitian yang
dilakukan Pahlevi (2014), financial leverage memiliki pengaruh yang positif dan
signifikan terhadap underpricing saham.
Persentase saham ditawarkan ke publik dapat dijadikan salah satu penentu
keputusan investor ketika ingin membeli saham. Calon investor relatif lebih
memilih jumlah saham yang ditawarkan cukup banyak. Kondisi tersebut membuat
minat beli investor akan naik terhadap saham tersebut dikarenakan semakin
banyak saham ditawarkan mengindikasikan perusahaan dalam kondisi baik dan
saham tersebut cenderung mengalami underpricing. Dalam penelitian sebelumnya
yang dilakukan oleh Yustisia dan Roza (2012) tingkat persentase saham yang
ditawarkan ke publik tidak berpengaruh terhadap kondisi underpricing saham
perusahaan tersebut. Tetapi dalam penelitian yang dilakukan oleh Nurfauziah dan
Safitri (2013) menunjukkan berpengaruh signifikan antara presentase saham yang
ditawarkan ke publik dan tingkat underpricing.
3
4
Semakin baik underwriter yang dipilih maka sinyal yang diberikan oleh
emiten terhadap investor menjadi positif, nantinya sinyal ini akan mendorong
minat investor untuk membeli saham tersebut sehingga saham dengan reputasi
underwriter yang baik cenderung mengalami underpricing. Hasil penelitian yang
dilakukan oleh Eliezer dan Adityawarman (2017) bahwa reputasi underwriter
secara signifikan berpengaruh terhadap tingkat underpricing saham. Berbeda
halnya yang dilakukan oleh Wahyusari (2013) yang menghasilkan kesimpulan
bahwa tingkat reputasi underwriter tidak berpengaruh terhadap kondisi
underpricing saham.
Semakin tinggi EPS memberikan sinyal positif untuk investor bahwa
perusahaan mampu menghasilkan laba secara baik sehingga dengan EPS yang
tinggi dapat menarik minat investor untuk membeli saham tersebut. Dengan minat
beli yang tinggi maka saham tersebut cenderung akan mengalami underpricing.
Berdasarkan penelitian terdahulu yang dilakukan oleh Emilia, Lucky, dan Roy
(2008) menyatakan bahwa EPS tidak berpengaruh signifikan terhadap
underpricing.
Nilai penawaran saham memberikan informasi mengenai kebutuhan dana
perusahaan. Kebutuhan dana yang besar dapat dijadikan sinyal positif bahwa
nantinya prospek perusahaan kedepannya akan baik, sehingga dengan nilai
penawaran saham yang tinggi akan menarik minat investor sehingga saham
tersebut akan cenderung underpricing. Penelitian sebelumnya dilakukan oleh
Emilia, Lucky, dan Roy (2008) dan didapatkan hasil hubungan nilai penawaran
saham yang signifikan terhadap underpricing saham.
4
5
Ukuran Perusahaan dapat dijadikan sinyal positif bagi perusahaan yang
akan IPO dengan ukuran perusahaan yang besar maka informasi yang didapatkan
investor akan semakin mudah dan semakin mudah informasi akan menarik minat
investor sehingga saham yang dijual cenderung akan mengalami underpricing.
Penelitian yang dilakukan Pahlevi (2014) menunjukkan bahwa ukuran perusahaan
mempunyai pengaruh negatif dan signifikan terhadap underpricing. Namun
penelitian yang dilakukan Aini (2013) menunjukkan bahwa ukuran perusahaan
tidak mempunyai pengaruh terhadap underpricing.
Dalam hal ini perusahaan sektor non keuangan sangat rawan untuk
mengalami kondisi underpricing dibandingkan dengan sektor keuangan.
Dikarenakan kurangnya kontrol yang ketat dari instansi pemerintah terkait, beda
halnya dengan sektor keuangan segalanya telah diatur dan diawasi oleh pihak
pengawas keuangan dalam hal ini Bank Indonesia dan Otoritas Jasa Keuangan
(OJK).
Kondisi underpricing ditandai dengan anomali yang menyebabkan suatu
saham yang diperdagangkan di pasar perdana mengalami underpricing. Terdapat
tiga macam anomali yang menyebabkan terjadinya underpricing. Anomali yang
pertama biasanya terdampak setelah 1 hari IPO dilakukan yaitu penurunan harga
saham setelah saham IPO diperdagangkan di pasar modal. Fenomena inilah yang
dikenal dengan underpricing atau positive initial return. Underpricing terjadi
karena harga IPO yang ditetapkan terlalu rendah, sebab harga yang terjadi di pasar
sekunder telah mencerminkan harga dalam kondisi keseimbangan. Anomali yang
kedua adalah penurunan harga saham atau kinerja perusahaan yang telah
5
6
menerbitkan saham dalam jangka panjang, sering disebut sebagai long-term
underperformance. Untuk anomali ketiga adalah hot and cold market. Menurut
Roy Sembel (1996), hot issue menjelaskan penawaran saham dengan initial return
diatas rata-rata. Penjelasan tentang fenomena hot IPO terjadi karena berdasarkan
teori signaling perusahaan akan mengalami hot market ketika terjadi ekspetasi
laba perusahaan yang meningkat. Dengan adanya ekspektasi laba meningkat ini,
maka akan menimbulkan tindakan irrational yang akan dilakukan oleh investor
yaitu terlalu optimis terhadap perusahaan IPO yang memiliki ekspektasi laba baik
dan nantinya akan menjadi penyebab terjadinya hot IPO dan mengalami
underperformance jangka panjang.
Dari penelitian terdahulu yang dilakukan oleh Nurfauziah dan Ratna
(2013), Pahlevi (2014), dan Eliezer dan Adityawarman (2017) penelitian tersebut
hanya meneliti variabel Financial Leverage, Persentase Saham Ditawarkan ke
Publik, Reputasi Underwriter, dan Ukuran Perusahaan. Sedangkan penelitian
yang dilakukan oleh Emilia, Lucky, dan Roy (2008) meneliti variabel Nilai
Penawaran Saham dan Earnings Per Share/Harga IPO dengan menambahkan 2
titik waktu pengamatan yaitu 1 hari dan 1 bulan setelah perusahaan melakukan
IPO. Oleh karena itu, maka penulis tertarik untuk meneliti hubungan variabel
yang telah digunakan sebelumnya ditambah pengamatan terhadap titik waktu 3
bulan dimana dalam kondisi tersebut perusahaan pertama kali mengeluarkan
laporan keuangan setelah IPO, maka penelitian ini diberikan judul “Pengaruh
dan Perkembangan Initial Return Saham Setelah 1 Hari, 3 Bulan, dan 1
Tahun IPO ”.
6
7
1.2 Rumusan Masalah
Rumusan masalah yang digunakan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Apakah masing-masing variabel independen berikut Financial Leverage,
Persentase Saham Ditawarkan ke Publik, Reputasi Underwriter, Earning
per Share/Harga IPO, Nilai Penawaran Saham, dan Ukuran Perusahaan
akan berpengaruh secara parsial terhadap Kondisi Underpricing pada
waktu 1 hari, 3 bulan, dan 1 tahun setelah IPO periode 2006-2017?
2. Apakah keseluruhan variabel independen berikut Financial Leverage,
Persentase Saham Ditawarkan ke Publik, Reputasi Underwriter, Earning
per Share/Harga IPO, Nilai Penawaran Saham, dan Ukuran Perusahaan
akan berpengaruh secara simultan terhadap Kondisi Underpricing pada
waktu 1 hari, 3 bulan, dan 1 tahun setelah IPO periode 2006-2017?
3. Titik waktu manakah yang paling terkena dampak dari anomali yang
terjadi setelah perusahaan melakukan IPO dalam 3 titik waktu yaitu 1 hari,
3bulan, dan 1 tahun setelah IPO?
1.3 Tujuan Penelitian
Tujuan dari melakukan penelitian diatas adalah untuk:
1. Untuk mengetahui pengaruh Financial Leverage, Persentase Saham
Ditawarkan ke Publik, Reputasi Underwriter, Earning per Share/Harga
IPO, Nilai Penawaran Saham, dan Ukuran Perusahaan secara parsial
terhadap Kondisi Underpricing pada waktu 1 hari, 3 bulan, dan 1 tahun
setelah IPO periode 2006-2017.
7
8
2. Untuk mengetahui pengaruh Financial Leverage, Persentase Saham
Ditawarkan ke Publik, Reputasi Underwriter, Earning per Share/Harga
IPO, Nilai Penawaran Saham, dan Ukuran Perusahaan secara simultan
terhadap Kondisi Underpricing pada waktu 1 hari, 3 bulan, dan 1 tahun
setelah IPO periode 2006-2017.
3. Untuk mengetahui titik waktu yang terkena dampak dari anomali yang
terjadi setelah perusahaan melakukan IPO.
1.4 Manfaat Penelitian
Penelitian ini dibuat dengan harapan dapat memberikan manfaat bagi
pihak-pihak terkait antara lain:
1.4.1 Bagi Penulis
Menambah wawasan dan pemahaman tentang variabel yang berhubungan
dan mempengaruhi kondisi underpricing pada perusahaan sektor non keuangan
dan mempelajari alat analisis yang dibutuhkan untuk mengukur kondisi
underpricing perusahaan.
1.4.2 Bagi Perusahaan
Dapat memberikan saran bagi perusahaan yang ingin melakukan
penawaran saham perdana (IPO) supaya dapat terhindar dengan kondisi
underpricing. Dengan cara memperhatikan anomali yang biasanya terjadi setelah
perusahaan melakukan IPO. Selain itu perusahaan diharapkan lebih
8
9
memperhatikan tentang laporan keuangan dan informasi yang dikeluarkan
sebelum melakukan IPO.
1.4.3 Bagi Investor
Menambah wawasan dan pemahaman tentang karateristik perusahaan yang
melakukan penawaran perdana dan akan mengalami underpricing. Selain itu
diharapkan dalam pengambilan keputusan investasi tidak hanya melihat aspek
keuangan perusahaan tersebut tetapi harus melihat informasi lainnya yang terkait
dengan perusahaan tersebut.
1.5 Pembatasan Masalah
Untuk penelitian ini digunakan batasan masalah dengan tujuan lebih
mengakuratkan sampel yang digunakan dengan populasi perusahaan. Penelitian
ini membuat batasan masalah sebagai berikut:
1. Perusahaan yang digunakan dalam sampel berjumlah 125 perusahaan.
2. Perusahaan yang digunakan tergolong perusahaan sektor non keuangan
yang memiliki laporan keuangan yang lengkap.
3. Perusahaan yang digunakan mengalami kondisi underpricing dalam
jangka waktu 2006-2017.
4. Variabel dependen yang digunakan adalah kondisi underpricing,
sedangkan variabel independen yang digunakan adalah financial leverage,
persentase saham yang ditawarkan ke publik, reputasi underwriter,
earning per share/harga IPO, nilai penawaran saham dan ukuran
perusahaan.
9
10
5. Penelitian menggunakan regresi berganda dengan 3 titik waktu yaitu 1
hari, 3 bulan, dan 1 tahun.
1.6 Metode Penelitian
1.6.1 Data Penelitian
Jenis penelitian yang digunakan adalah penelitian kuantitatif. Data
kuantitatif sendiri yaitu fakta atau keterangan yang dinyatakan dalam bentuk
bilangan atau skala numerik (angka). Jenis data yang digunakan dalam penelitian
ini adalah data sekunder yang berbentuk data laporan keuangan perusahaan sektor
non keuangan yang baru melakukan IPO saham dari tahun 2006-2017.
1.6.2 Sumber Data
Sumber data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data prospektus
dan data laporan keuangan yang telah tercatat di website resmi BEI www.idx.com
dan juga situs idnfinancial.co.id dan situs pendukung lainnya. Data tersebut
merupakan data sekunder, yaitu data yang telah dikumpulkan oleh pihak lain,
serta diolah sedemikian rupa. Sehingga hasil akhirnya berupa prospektus dan
laporan keuangan tahunan. Prospektus yang digunakan adalah data perusahaan
yang memulai IPO di tahun 2006, 2007, 2008, 2009, 2010, 2011, 2012, 2013,
2014, 2015, 2016, dan 2017. Serta untuk laporan keuangan yang dipakai adalah
pada akhir pembukuan 31 Desember 2006, 2007, 2008, 2009, 2010, 2011, 2012,
2013, 2014, 2015, 2016, dan 2017. Hal tersebut dikarenakan untuk akhir tahun
laporan keuangan sudah diaudit. Selain itu untuk data lainnya yang dibutuhkan
akan diambil di situs yang terkait dengan saham.
10
11
1.6.3 Populasi dan Sampel
Populasi adalah suatu wilayah generalisasi yang terdiri dari obyek atau
subyek yang mempunyai kualitas dan karakteristik tertentu yang ditetapkan oleh
peneliti untuk dipelajari dan kemudian ditarik kesimpulannya. Populasi pada
penelitian ini adalah perusahaan yang baru terdaftar atau listing di Bursa Efek
Indonesia mulai tahun 2006 sampai tahun 2017 dari berbagai sektor.
Menurut Sugiono, sampel adalah bagian dari jumlah dan karakteristik
yang dimiliki oleh populasi tersebut. Sampel adalah sebagian saja dari seluruh
jumlah populasi, yang diambil dari populasi dengan cara sedemikian rupa
sehingga dapat dianggap mewakili seluruh anggota populasi. Pengambilan sampel
pada penelitian ini adalah menggunakan metode purposive sampling, yaitu
metode pemilihan sampel yang mengacu dengan mengumpulkan sampel sesuai
dengan kriteria yang diperlukan dalam penelitian ini. Kriteria yang harus dipenuhi
sampel dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Perusahaan yang baru melakukan IPO dalam periode waktu 2006-2017.
2. Perusahaan yang masih tetap berada di Bursa Efek Indonesia dalam jangka
waktu yang akan diteliti.
3. Perusahaan yang termasuk kedalam sektor non keuangan.
4. Perusahaan yang mengeluarkan prospektus.
5. Perusahaan yang mengalami kondisi underpricing dalam jangka waktu
2006-2017.
1.6.4 Metode Penelitian
11
12
Metode yang digunakan dalam penelitian ini adalah metode analisis
regresi berganda dengan 3 titik waktu pengamatan, yaitu: 1 hari, 3 bulan, dan 1
tahun setelah perusahaan melakukan IPO. Adapun sebelum melakukan uji regresi
terlebih dahulu dilakukan uji asumsi klasik untuk menghindar dari masalah
normalitas dan multikolinearitas.
1.7 Kerangka Pemikiran
Berdasarkan latar belakang dan penjelasan variabel yang digunakan dalam
penelitian, maka dibuat suatu kerangka pemikiran sebagai berikut yang
menggambarkan hubungan antara variabel independen (X) dan variabel dependen
(Y) sebagai berikut:
Financial Leverage
(FL_X1)
Presentase Saham
Ditawarkan ke
Publik (FFL_X2)
Reputasi
Underwriter
(RUDW_X3) Kondisi
Underpricing
Earning Per Share/ Saham (UND_Y)
Harga IPO
(EPSP_X4)
Nilai Penawaran
Saham (NPS_X5)
Ukuran
Perusahaan
(SIZE_X6)
12
13
Gambar 1.2 Kerangka Pemikiran
Berdasarkan uraian dalam latar belakang terhadap variabel yang
digunakan, maka dalam penelitian ini dapat diperoleh hipotesa penelitian sebagai
berikut :
H1: Variabel Financial Leverage secara parsial berpengaruh terhadap kondisi
underpricing saham.
H2: Variabel Presentase Saham ditawarkan ke Publik secara parsial berpengaruh
terhadap kondisi underpricing saham.
H3: Variabel Reputasi Underwriter secara parsial berpengaruh terhadap kondisi
underpricing saham
H4: Variabel Earning per Share/ harga IPO secara parsial berpengaruh terhadap
kondisi underpricing saham.
H5: Variabel Nilai Penawaran Saham secara parsial berpengaruh terhadap kondisi
underpricing saham.
H6: Variabel Ukuran Perusahaan secara parsial berpengaruh terhadap kondisi
underpricing saham.
H7: Variabel Financial Leverage, Presentase Saham ditawarkan ke Publik,
Reputasi Underwriter, Earning per Share/harga IPO, Nilai Penawaran
Saham, dan Ukuran Perusahaan secara stimultan berpengaruh terhadap
13
14
1.8 Sistematika Penulisan
Untuk memberikan gambaran secara garis besar dari penelitian ini dan
disusun secara sistematis, maka dalam sistematika penulisan ini akan diuraikan
sebagai berikut:
Bab I Pendahuluan
Bab ini berisi tentang Latar Belakang Masalah, Perumusan Masalah,
Tujuan Penelitian, Manfaat Penelitian, Pembatasan Masalah, Kerangka Pemikiran
serta Hipotesa Penelitian, dan Sistematika Penulisan.
Bab II Landasan Teori
Bab ini berisi landasan teori yang digunakan dalam penelitian ini seperti
teori asimetris informasi, teori signaling, kemudian terdapat tinjauan pustaka
tentang pengertian variabel yang digunakan yaitu Financial Leverage, Persentase
Saham Ditawarkan ke Publik, Reputasi Underwriter, Earning per Share/Harga
IPO, Nilai Penawaran Saham, dan Ukuran Perusahaan serta penelitian terdahulu
dan kerangka pemikiran.
Bab III Metode Penelitian
Bab ini menjelaskan objek penelitian, jenis dan sumber data, sampel,
identifikasi dan pengukuran variabel, pengujian asumsi klasik (uji normalitas dan
uji multikolinearitas), analisa regresi berganda, koefisien determinasi, uji F atau
uji global dan uji t atau uji parsial.
Bab IV Hasil Penelitian dan Pembahasan
14
15
Bab ini menjelaskan mengenai deskripsi objek penelitian, analisa
deskriptif, prosedur pengolahan data, uji asumsi klasik (uji normalitas dan uji
multikolinearitas), analisa regresi berganda, koefisien determinasi, uji F atau uji
global dan uji t atau uji parsial dan interpretasi regresi.
Bab V Kesimpulan dan Saran
Bab ini memaparkan kesimpulan, dan saran untuk penelitian yang akan
dilakukan selanjutnya berdasarkan hasil pembahasan pada bab sebelumnya.
15
BAB II
LANDASAN TEORI
2.1 Penelitian Terdahulu
Penelitian terdahulu telah banyak dilakukan penelitian-penelitian serupa
sebagai bahan perbandingan peneliti dalam meninjau masalah yang diteliti.
Berikut ini ringkasan penelitian terdahulu:
Emilia, Lucky, dan Roy (2008) mengidentifikasi faktor-faktor yang
mempengaruhi initial return dalam 1 hari, 1 bulan, dan 1 tahun setelah IPO.
Metode penelitian ini menggunakan uji regresi berganda dengan sampel sebanyak
92 perusahaan. Penelitian ini menggunakan 5 variabel independen yaitu: Reputasi
Auditor, Reputasi Underwriter, Earning Per Share/Harga IPO, Nilai Penawaran
Saham, dan Persentase Saham Ditawarkan ke Publik dengan variabel dependen
yaitu Underpricing. Hasil penelitian menunjukkan hanya variabel nilai penawaran
saham saja yang berpengaruh signifikan dan negatif terhadap initial return satu
hari dan return satu bulan. Kemudian untuk model regresi return 1 tahun hanya
return satu bulan berpengaruh signifikan dan positif terhadap return satu tahun
sesudah IPO.
Reza Widhar Pahlevi (2014) menganalisis faktor-faktor yang
mempengaruhi underpricing saham pada penawaran saham perdana di Bursa Efek
Indonesia. Metode penelitian ini menggunakan uji regresi berganda dengan
sampel perusahaan yang mengalami underpricing periode 2000-2012. Penelitian
ini menggunakan 10 variabel independen yaitu: Reputasi Auditor, Reputasi
15
16
Underwriter, Financial Leverage, ROA, NPM, CR, Ukuran Perusahaan, Umur
Perusahaan, Jenis Industri dan Persentase Saham Ditawarkan ke Publik dengan
variabel dependen yaitu Underpricing. Hasil analisis data didapatkan pengujian
secara parsial menunjukkan variabel Reputasi Underwriter, Reputasi Auditor,
Persentase Saham yang ditawarkan ke Publik, dan Jenis Industri tidak mempunyai
pengaruh yang signifikan terhadap Underpricing, Variabel Financial Leverage
berpengaruh positif dan signifikan terhadap Underpricing. Sedangkan Variabel
Profitabilitas (ROA), Profitabilitas (NPM), Current Ratio, Ukuran Perusahaan,
dan Umur Perusahaan berpengaruh negatif dan signifikan terhadap Underpricing
saham pada penawaran saham perdana di Bursa Efek Indonesia.
Ridho Purba (2013) menganalisis faktor-faktor yang mempengaruhi
underpricing perusahaan yang go-public di Bursa Efek Indonesia. Metode
penelitian ini menggunakan uji regresi berganda dengan sampel perusahaan yang
mengalami underpricing periode 2011-2012. Penelitian ini menggunakan 5
variabel independen yaitu: umur perusahaan, ukuran perusahaan, EPS, NPM dan
DER dengan variabel dependen yaitu Underpricing. Hasil penelitian
menunjukkan bahwa Umur Perusahaan, EPS, dan NPM tidak berpengaruh
signifikan terhadap tingkat underpricing pada perusahaan publik di Bursa Efek
Indonesia. Ukuran perusahaan berpengaruh negatif signifikan terhadap tingkat
underpricing pada perusahaan publik di Bursa Efek Indonesia. DER berpengaruh
positif signifikan terhadap tingkat underpricing pada perusahaan publik di Bursa
Efek Indonesia.
16
17
Nurfauziah dan Safitri (2013) mengidentifikasi faktor-faktor yang
mempengaruhi underpricing. Metode penelitian ini menggunakan uji regresi
berganda dengan sampel sebanyak 42 perusahaan. Penelitian ini menggunakan 2
variabel independen yaitu: Reputasi Auditor dan Reputasi Underwriter, serta
variabel kontrol yaitu: Umur Perusahaan, Profitabilitas Perusahaan dan Persentase
Saham Ditawarkan ke Publik dengan variabel dependen yaitu Underpricing. Hasil
penelitian dari 42 perusahaan yang mengalami underpricing menunjukkan tidak
ada pengaruh reputasi underwriter dan reputasi auditor baik secara individual
maupun bersama sama terhadap underpricing dan dari variabel kontrol yang
digunakan hanya variabel presentase saham yang ditawarkan ke publik yang
berpengaruh terhadap underpricing.
Gusti Ayu dan I Made Pande (2017) mengidentifikasi faktor-faktor yang
mempengaruhi underpricing perusahaan yang melakukan IPO. Metode penelitian
ini menggunakan uji regresi berganda dengan sampel sebanyak 69 perusahaan.
Penelitian ini menggunakan 6 variabel independen yaitu: Ukuran Perusahaan,
Financial Leverage, Reputasi Underwriter, Reputasi KAP, Tujuan Penggunaan
Dana dan Persentase Saham Pemilik Lama dengan variabel dependen yaitu
Underpricing. Hasil penelitian menunjukkan bahwa ukuran perusahaan serta
financial leverage berpengaruh negatif terhadap tingkat underpricing, sedangkan
reputasi underwriter, reputasi KAP, persentase saham pemilik lama serta tujuan
penggunaan dana tidak berpengaruh terhadap tingkat underpricing.
Aini (2013) mengidentifikasi faktor-faktor yang mempengaruhi
underpricing perusahaan yang melakukan IPO. Metode penelitian ini
17
18
menggunakan uji regresi berganda dengan sampel sebanyak 78 perusahaan.
Penelitian ini menggunakan 6 variabel independen yaitu: Reputasi Auditor, DER,
ROE, Ukuran Perusahaan, Usia Perusahaan, Reputasi Underwriter, dan
Penggunaan Dana IPO dengan variabel dependen yaitu Underpricing. Hasil
penelitian ini menunjukkan variabel reputasi auditor memiliki pengaruh negatif
terhadap underpricing. Variabel DER, ROE, ukuran perusahaan, usia perusahaan,
reputasi underwriter, dan penggunaan dana IPO untuk investasi tidak
memengaruhi underpricing.
Anggelia, Rustam, dan Sri (2015) mengidentifikasi faktor-faktor yang
Penelitian ini menggunakan 5 variabel independen yaitu: Reputasi Underwriter,
Reputasi Auditor, Usia Perusahaan, Persentase Penawaran Saham, dan Jenis
Industri dengan variabel dependen yaitu Underpricing. Hasil penelitian
menunjukkan secara bersama reputasi underwriter, reputasi auditor, usia
perusahaan, persentase penawaran saham, dan jenis industri tidak memiliki
pengaruh yang signifikan terhadap tingkat underpricing. Secara parsial, hanya
variabel reputasi auditor yang memiliki pengaruh signifikan dan negatif terhadap
underpricing. Reputasi underwriter, umur perusahaan, persentase penawaran
saham dan jenis industri tidak berpengaruh signifikan terhadap underpricing.
Eliezer dan Adityawarman (2017) mengidentifikasi faktor-faktor yang
18
19
Penelitian ini menggunakan 3 variabel independen yaitu: Reputasi Underwriter,
Reputasi Auditor, dan Presentase Free Float dengan variabel dependen yaitu
Underpricing. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa secara parsial variabel
reputasi auditor dan variabel reputasi underwriter berpengaruh signifikan dan
negatif terhadap tingkat underpricing. Sedangkan persentase variabel free float
tidak berpengaruh signifikan terhadap tingkat underpricing. Secara bersamaan,
variabel reputasi auditor, variabel reputasi underwriter, dan persentase free float
berpengaruh signifikan terhadap tingkat underpricing.
2.2 Teori yang Digunakan
2.2.1 Teori Asimetris Informasi
Dalam suatu perusahaan baik perusahaan besar atau kecil yang akan
melakukan penawaran saham perdana sering terjadi adanya perbedaan informasi
antara manajer perusahaan dan calon investor. Manajer perusahaan dalam hal ini
memiliki informasi yang lengkap dan akurat tentang perusahaan tersebut,
sedangkan calon investor hanya memiliki informasi sedikit tentang perusahaan
yang akan diinvestasikan. Investor hanya dapat merepresentasikan perusahaan
dari laporan keuangan apakah perusahaan tersebut baik atau tidak. Tetapi, manajer
lebih mengetahui secara mendalam tentang berbagai hal yang berkaitan dengan
kondisi perusahaan.
Menurut Scott (2000) terdapat dua macam jenis asimetris informasi yang
biasa terjadi antara investor dan manajer perusahaan, yaitu : Adverse Selection
kondisi dimana manajer memiliki informasi tentang keadaan dan prospek
19
20
perusahaan dibandingkan investor atau pihak luar. Dalam hal ini, fakta perusahaan
yang dapat mempengaruhi keputusan investor biasanya tidak akan dipublikasikan
kepada investor atau pihak luar. Sedangkan jenis asimetris informasi yang lainnya
adalah Moral Hazard yaitu kondisi ketika manajer dapat melakukan hal yang sulit
diketahui oleh investor, hal ini biasanya terjadi dalam perusahaan skala besar dan
menengah yang kepemilikannya sudah terpisah antara manajer dan pemilik
perusahaan itu sendiri.
Dalam kaitannya dengan kondisi underpricing saham terhadap asimetris
informasi yaitu semakin besar skala perusahaan akan menyebabkan semakin besar
asimetris informasi yang terjadi sehingga tingkat underpricing saham nantinya
akan semakin besar.
2.2.2 Teori Signaling
Perusahaan yang akan melakukan penawaran saham perdana biasanya
akan memberikan sinyal positif atau baik kepada investor. Hal tersebut merupakan
unsur penting bagi investor yang akan menanamkan modalnya di suatu
perusahaan. Apabila sinyal yang diberikan positif, manajer berharap terjadi reaksi
pasar yang positif terhadap saham perusahaan tersebut.
Menurut Grinblatt dan Hwang (1989) dalam Alteza (2010) menjelaskan
bahwa sebagian besar informasi mengenai prospek perusahaan kedepannya hanya
diketahui oleh pihak internal perusahaan itu sendiri. Dengan adanya asimetris
informasi antar manajer dengan investor, maka perusahaan dalam hal ini manajer
akan berupaya untuk memberikan sinyal baik kepada pihak luar. Informasi
20
21
tentang perusahaan tersebut biasanya tercermin dalam laporan keuangan yang
dipublikasikan oleh perusahaan. Semakin baik suatu manajemen dalam
memberikan informasi kepada pihak luar, maka akan semakin memperkecil
tingkat underpricing yang akan didapatkan oleh perusahaan ketika melakukan
penawaran saham perdana.
2.3 Variabel Operasional
2.3.1 Pengertian Financial Leverage
Financial Leverage adalah kondisi dimana perusahaan akan membayar
kewajiban yang dimilikinya dengan modal sendiri yang dimiliki oleh perusahaan.
Menurut Pahlevi (2014) besarnya financial leverage perusahaan akan
menunjukkan semakin besarnya risiko financial atau risiko kegagalan perusahaan
untuk mengembalikan pinjamannya sehingga dapat mempengaruhi penetapan
harga saham yang wajar pada saat IPO.
Menurut Pahlevi (2014) dalam perhitungannya financial leverage yaitu
total kewajiban yang merupakan total dari kewajiban jangka pendek ditambah
kewajiban jangka panjang dibagi dengan total modal sendiri yang dimilik
perusahaan tersebut, dapat dirumuskan sebagai berikut :
Total Hutang
FL = …………………………………………………………
Total Modal Sendiri
(1.1)
2.3.2 Presentase Saham Ditawarkan ke Publik
21
22
Menurut Eliezer dan Adityawarman (2017), persentase dari jumlah saham
perusahaan yang ditawarkan kepada publik pada saat penawaran umum perdana
dilaksanakan adalah gambaran dari jumlah saham yang ditawarkan dan akan
diperoleh publik dari total saham yang dikeluarkan oleh perusahaan. Dengan kata
lain saham yang ditawarkan ke publik adalah saham pemilik lama yang dilepas
untuk mendapatkan dana tambahan dari pihak luar perusahaan. Informasi ini
mendeskripsikan seberapa besar bagian dari modal ditempatkan dan disetor yang
akan dimiliki oleh investor. Menurut Dita (2013), proporsi saham yang
ditawarkan ke publik dapat menunjukkan aliran informasi antar pemegang saham
utama dan calon investor. Dalam kondisi asimetris informasi antar investor, calon
emiten akan dengan sengaja mengungkapkan presentase saham ditawarkan ke
publik dalam prospektus yang diterbitkan untuk memberikan sinyal positif dan
dapat menggerakkan investor untuk membeli saham perusahaan tersebut. Semakin
besar presentase saham ditawarkan ke publik, maka saham perusahaan memiliki
potensi untuk likuid ketika diperdagangkan di bursa efek. Semakin likuid saham,
maka semakin mudah saham tersebut untuk diperjual-belikan dikarenakan akan
lebih dipercaya oleh calon investor. Calon investor relatif lebih memiliki
preferensi terhadap saham yang diterbitkan dengan nilai cukup besar dan jumlah
saham yang ditawarkan kepada publik cukup banyak, sehingga diharapkan saham
tersebut akan aktif diperdagangkan di pasar sekunder. Tahun 2016 pihak BEI
melakukan perubahan peraturan yang tertuang dalam Kep-00001/BEI/01-2014
dengan menetapkan batas minimum untuk proporsi saham ditawarkan ke publik
sebesar 7,5% sehingga akan meningkatkan nilai likuiditas dari saham tersebut.
22
23
` Hal ini akan mengurangi nilai pasar perusahaan yang tidak pasti sekaligus
juga dapat meningkatkan minat calon investor untuk membeli saham perusahaan
tersebut yang ditawarkan di pasar sekunder. Calon investor yang berminat akan
merespon dengan menyatakan minat beli (bid) di harga batas atas saat book
building berlangsung. Banyaknya minat beli di harga batas atas akan membawa
kemungkinan untuk saham tersebut akan memiliki harga penawaran saham
perdana yang cukup tinggi. Dengan demikian, tingkat underpricing diduga akan
menjadi lebih rendah. Untuk menentukan presentase saham yang akan ditawarkan
ke publik dalam Nurfauziah dan Safitri (2013), dapat digunakan rumus sebagai
berikut :
Jumlah Saham yang dijual ke Publik

PPS =
Jumlah Saham y ang diterbitkan oleh Perusahaan
…………………………….(1.2)
2.3.3 Reputasi Underwriter
Underwriter adalah pihak yang pertama kali dihubungi oleh pihak emiten
ketika ingin menjual sahamnya di pasar sekunder. Fungsinya adalah untuk
menawarkan saham yang dimiliki oleh emiten di pasar perdana. Dalam perjanjian
antar emiten dan underwriter terdapat dua jenis yaitu kontrak penjaminan
kesanggupan penuh yang artinya dengan kesanggupan penuh underwriter menjual
sahamnya jika tidak terjual sepenuhnya saham tersebut, maka underwriter
bertanggung jawab menanggung sisa saham yang tidak terjual. Sedangkan untuk
perjanjian yang bersifat kesanggupan terbaik (best effort) artinya pihak
underwriter berusaha untuk menawarkan atau menjual saham milik emiten
23
24
dengan sebaik-baiknya, jika tidak terjual sepenuhnya underwriter tidak
bertanggung jawab untuk menanggung biaya atau harga saham tersebut.
Reputasi underwriter sendiri merupakan suatu hal yang akan dijadikan
pertimbangan oleh investor ketika akan memutuskan untuk membeli saham baru.
Underwriter yang belum memiliki reputasi baik biasanya akan mempengaruhi
tinggi rendahnya harga saham yang akan dijual. Menurut (Jogiyanto, 2015), pada
umumnya underwriter memiliki tiga fungsi yaitu sebagai pemberi saran kepada
perusahaan yang akan menjual sahamnya, sebagai penjamin penjualan saham
perdana dan bersedia membeli sisa sekuritas yang tidak terjual, dan sebagai
pemasar saham kepada investor. Karena terdapat asimetris informasi di
perusahaan, maka diperlukan underwriter yang memiliki reputasi tinggi. Hal
tersebut dikarenakan semakin tinggi reputasi underwriter semakin berkurang
ketidakpastian informasi yang didapatkan oleh investor. Selain itu, underwriter
dengan reputasi yang tinggi dapat mengurangi terjadinya kondisi underpricing
saham yang akan dijual oleh perusahaan tersebut. Menurut Eliezer dan
Adityawarman (2017) untuk menentukan reputasi underwriter dalam hal ini
digunakan variable dummy yaitu pemberian nilai “1” untuk underwriter yang
berada di peringkat 10 besar underwriter berdasarkan total nilai transaksinya.
Pemberian nilai “0” apabila underwriter berada diluar peringkat 10 besar
underwriter berdasarkan total nilai transaksinya. Untuk mendapatkan peringkat
underwriter didapatkan dari laporan ringkasan keuangan bulanan pada bagian “20
most brokerage by total value”
2.3.4 Earning Per Share/Harga IPO
24
25
Variabel earning per share merupakan hasil dari laba per lembar saham
perusahaan yang diharapkan dapat memberikan gambaran bagi investor mengenai
bagian keuntungan yang dapat diperoleh dalam suatu periode tertentu dengan
memiliki suatu saham. Hasil empiris menunjukan bahwa semakin tinggi EPS,
semakin tinggi pula harga saham. Menurut Emilia, Lucky, dan Roy (2008)
earnings per share mencerminkan informasi mengenai kemampuan perusahaan
dalam menghasilkan arus kas yang baik di masa yang akan datang yang pada
akhirnya akan meningkatkan pendapatan perusahaan. Dalam penghitungan EPS
dalam penelitian Emilia, Lucky, dan Roy (2008) nilai laba bersih dibagi dengan
jumlah saham yang beredar dan dibagi kembali dengan harga IPO saham, rumus
tersebut dapat digambarkan sebagai berikut :
Laba Bersih
EPSP = Saham yang Beredar ……………………………………….(1.3)
Harga IPO
2.3.5 Nilai Penawaran Saham
Nilai Penawaran Saham atau yang biasa dikenal sebagai proceed adalah
skala penawaran saham pada saat IPO atau hasil yang diterima dari penawaran
saham. Menurut Sarah dan Nadia (2014) dalam penelitian Ardiansyah (2004) nilai
penawaran saham melalui IPO ini akan menyebabkan membaiknya prospek
perusahaan yang terjadi karena ekspansi atau investasi yang akan dilakukan atas
hasil IPO.
Nilai Penawaran Saham dapat dihitung dengan rumus yang terdapat dalam
Emilia dkk (2008) dan Ardiansyah (2004) yaitu harga penawaran (offer price)
25
26
dikali dengan jumlah lembar saham yang diterbitkan (shares) kemudian di log
agar nilainya tidak terlalu bias atau terlalu besar. Untuk rumusnya dapat dituliskan
sebagai berikut:
NPS = log (Offer Price x Shares)………………………………………………..
(1.4)
Keterangan : Offer Price = Harga Penawaran
Shares = Jumlah Lembar Saham yang Diterbitkan
2.3.6 Ukuran Perusahaan
Ukuran Perusahaan adalah salah satu indikator yang digunakan oleh
investor dalam menentukan keputusan dalam membeli saham suatu perusahaan.
Ukuran Perusahaan dapat dianalisis melalui laporan keuangan, tolak ukur yang
digunakan adalah total aktiva. Investor dapat berasumsi bahwa total aktiva
nantinya dapat dipergunakan untuk menambah penghasilan emiten dan
selanjutnya dapat digunakan untuk memenuhi kewajibannya, maka risiko
ketidakpastian ataupun kendala ekonomi perusahaan di masa datang dapat
diperkecil sehingga dapat mengurangi tingkat keraguan investor dalam melakukan
investasi.
Dalam penelitian Pahlevi (2014) dalam penghitungan ukuran perusahaan
mengambil angka dari laporan keuangan ataupun prospektus yang dikeluarkan
oleh perusahaan sebelum melakukan IPO yaitu berupa total aktiva yang kemudian
26
27
dilakukan logaritma natural (Ln). Hal tersebut digunakan untuk menghindari bias
dari angka yang dihasilkan dari total aktiva tersebut. Untuk rumusnya dapat
digambarkan sebagai berikut :
SIZE = Ln (Total Aktiva)………………………………………………………
(1.5)
2.3.7 Underpricing Saham
Perusahaan yang melakukan penjualan saham perdana di Bursa Efek
Indonesia adalah perusahaan yang ingin melakukan ekspansi usaha ataupun
menjaga stabilitas keuangan perusahaan tetapi terbentur oleh modal yang dimiliki
perusahaan tersebut. Penjualan saham di pasar modal merupakan salah satu cara
yang dapat digunakan perusahaan untuk mendapatkan modal dari investor
lainnya. Investor juga perlu memperhatikan risiko dan kemungkinan keuntungan
yang akan didapatkannya. Tingkat keuntungan pada manajemen investasi disebut
return, suatu yang wajar ketika investor dalam menanamkan modalnya
mengharapkan return tertentu dari dana yang telah diinvestasikan.
Menurut Yolana dan Martani (2005) dalam Pahlevi (2014) underpricing
adalah selisih positif antara harga saham di pasar sekunder dengan harga saham di
pasar perdana atau saat IPO. Underpricing disebabkan oleh perbedaan
kepentingan dari pihak-pihak yang terkait dalam penawaran saham perdana.
Kondisi underpricing tidak menguntungkan bagi perusahaan karena dana yang
diperoleh dari penjualan saham tidak maksimum. Selain dana yang diperoleh
tidak maksimum alasan lainnya emiten dirugikan jika terjadi kondisi underpricing
27
28
saham karena perusahaan dinilai lebih rendah dari nilai yang sesungguhnya
(Pahlevi,2014). Dalam penelitian ini merujuk kepada Pahlevi (2014) dalam
menentukan kondisi underpricing saham digunakan rumus initial return seperti
berikut :
P t− P
UDP = o
……………………………………..………………………..........
Po
(1.6)
Keterangan: Pt = Harga Saham Penutupan (Closing Price)
Po = Harga Saham Penawaran (Offering Price)
28
BAB III
METODE PENELITIAN
Metode penelitian adalah suatu bagian dalam penelitian ini yang berisi
tentang jenis data, sumber data, metode yang digunakan dalam penelitian ini, dan
analisis data yang dapat menunjukkan hubungan antar variabel dependen dengan
variabel independen.
3.1 Objek Penelitian
Objek penelitian terdiri dari tujuh variabel yaitu variabel dependen dan
variabel independen. Variabel dependen adalah variabel yang dipengaruhi oleh
variabel independen dalam penelitian ini adalah Kondisi Underpricing.
Sedangkan variabel independen adalah variabel yang mempengaruhi variabel
dependen, dalam penelitian ini terdiri dari Financial Leverage, Persentase Saham
Ditawarkan ke Publik, Reputasi Underwriter, Nilai Penawaran Saham, Earning
Per Share/Harga IPO, dan Ukuran Perusahaan. Subjek penelitian ini adalah
perusahaan sektor keuangan yang mengalami underpricing periode 2006-2017.
3.2 Jenis dan Sumber Data
Jenis data yang digunakan adalah data sekunder yang berupa data prospektus
dan data laporan keuangan yang telah tercatat di website resmi BEI
(www.idx.com) dan juga situs idnfinancial.co.id dan situs pendukung lainnya.
Data tersebut merupakan data sekunder yaitu data yang telah dikumpulkan oleh
pihak lain serta diolah sedemikian rupa. Data tersebut adalah data berupa laporan
keuangan dan prospektus dari perusahaan sektor non keuangan yang mengalami
28
29
kondisi underpricing. Periode laporan keuangan dan prospektus yang digunakan
dari tahun 2006-2017.
3.3 Sampel
Menurut Sugiono (2012:73), sampel adalah bagian dari jumlah dan
karakteristik yang dimiliki oleh populasi tersebut. Sampel adalah sebagian saja
dari seluruh jumlah populasi, yang diambil dari populasi dengan cara sedemikian
rupa sehingga dapat dianggap mewakili seluruh anggota populasi. Pengambilan
sampel pada penelitian ini adalah menggunakan metode purposive sampling, yaitu
metode pemilihan sampel yang mengacu dengan mengumpulkan sampel sesuai
dengan kriteria yang diperlukan dalam penelitian ini. Kriteria yang harus dipenuhi
sampel dalam penelitian ini adalah sebagai berikut;
1. Perusahaan yang baru melakukan IPO dalam periode waktu 2006-2017.
2. Perusahaan yang masih tetap berada di Bursa Efek Indonesia dalam jangka
waktu yang akan diteliti.
3. Perusahaan yang termasuk kedalam sektor non keuangan.
4. Perusahaan yang mengeluarkan prospektus.
5. Perusahaan yang mengalami kondisi underpricing dalam jangka waktu
2006-2017.
Berdasarkan kriteria yang telah disebutkan, maka dalam penelitian ini
ditentukan jumlah sampel yang akan digunakan sebanyak 125 sampel perusahaan
(Lampiran 1) yang melakukan IPO dalam kurun waktu 2006-2017.
29
30
3.4 Identifikasi dan Pengukuran Variabel
3.4.1 Variabel Penelitian
Menurut Sugiyono (2009: 13), pengertian variabel penelitian adalah segala
sesuatu yang berbentuk data apapun yang ditetapkan oleh peneliti untuk dipelajari,
sehingga diperoleh informasi tentang hal tersebut kemudian ditarik
kesimpulannya. Penelitian ini menggunakan dua variabel yaitu variabel dependen
dan variabel independen:
a. Variabel Dependen
Variabel dependen adalah variabel yang dipengaruhi atau dijelaskan oleh
variabel bebasnya (independen). Dalam penelitian ini digunakan variabel
dependen berupa kondisi underpricing.
b. Variabel Independen
Variabel independen adalah variabel yang akan mempengaruhi atau
menjelaskan variabel dependen dalam penelitian ini. Variabel independen yang
digunakan dalam penelitian ini adalah Financial Leverage, Persentase Saham
Ditawarkan ke Publik, Reputasi Underwriter, Nilai Penawaran Saham, Earning
per Share/Harga IPO, dan Ukuran Perusahaan.
3.4.2 Definisi Operasional Variabel
Berikut akan dijelaskan mengenai definisi operasional variabel yang akan
digunakan dalam penelitian ini sebagai berikut:
30
31
Tabel 3.1 Operasionalisasi Variabel

Jenis
Definisi Rumus
Variabel
Financial Menurut Pahlevi (2014)
Leverage Financial leverage adalah
(FL_X1) rasio yang menunjukkan
kemampuan perusahaan Total Hutang
dalam membayar Total Modal Sendiri
hutangnya dengan modal
yang dimilikinya. Rasio
Financial Leverage
Persentase Menurut Nurfauziah dan
Saham Safitiri (2013) Presentase
Ditawarkan saham yang ditawarkan ke
ke Publik publik yaitu suatu
(FFL_X2) perbandingan antara jumlah Jumlah sahamdijual ke Publik
saham yang ditawarkan ke Jumlah saham diterbitkan Perusahaan
publik oleh suatu
perusahaan dengan jumlah
saham yang diterbitkan
oleh perusahaan tersebut.
Reputasi Menurut Eliezer dan
Underwriter Adityawarman (2017)
(RUDW_X3) underwriter mempunyai
peran penting untuk
membantu calon emiten,
di antaranya adalah
mempersiapkan
prospektus, memasarkan
saham, menetapkan harga nilai “1” untuk underwriter yang
penawaran perdana saham berada di peringkat 10 besar
berdasarkan kesepakatan underwriter
bersama perusahaan, nilai “0” apabila underwriter
menawarkan dan menjual berada diluar peringkat 10 besar
saham kepada calon underwriter
investor, sekaligus
menjamin penjualan
saham perdana tersebut.
Dari hal tersebut
kemudian dapat
ditentukan underwriter
tersebut tergolong baik
atau tidak.
Earnings Menurut Emilia, Lucky, Laba Bersih
Per dan Roy (2008) EPSP Saham yang Beredar
Share/Harga merupakan perbandingan Harga IPO
31
32
Jenis
Definisi Rumus
Variabel
IPO antara laba bersih dan
(EPSP_X4) jumlah saham yang
beredar dibandingkan lagi
dengan harga penawaran
(offering price). EPS
menggambarkan jumlah
rupiah yang diperoleh
untuk setiap lembar saham
biasa.
Nilai Menurut Emilia, Lucky,
Penawaran dan Roy (2008) Nilai
Saham penawaran saham yaitu
(NPS_X5) hasil perkalian antara
jumlah lembar saham
yang ditawarkan pada saat
IPO dengan harga log (Offer Price x Shares)
penawaran. Nilai
Penawaran Saham sering
disebut proceeds
menunjukkan besarnya
skala penawaran saham
pada saat IPO.
Ukuran Menurut Pahlevi (2014)
Perusahaan Ukuran perusahaan
(SIZE_X6) menggambarkan besar
kecilnya suatu
perusahaan. Besar
kecilnya perusahaan dapat
Ln (Total Aktiva)
ditinjau dari lapangan
usaha yang dijalankan.
Penentuan besar kecilnya
skala perusahaan dapat
ditentukan berdasarkan
total aktiva.
Kondisi Menurut Aini (2013)
Underpricin Underpricing terjadi
g (UND) karena harga saham IPO
yang ditetapkan terlalu P t− P o
rendah, sebab harga yang Po

terjadi di pasar sekunder
telah mencerminkan harga
dalam kondisi
keseimbangan (full
information). Penetapan
32
33
Jenis
Definisi Rumus
Variabel
harga saham perdana yang
rendah diakibatkan karena
adanya kepentingan yang
berbeda antara emiten dan
underwriter dalam
mengadakan kesepakatan
dalam menentukan harga
perdana saham.
3.5 Analisis Regresi Berganda
Analisa regresi berganda dapat mendefinisikan hubungan antara variabel
independen dan variabel dependen yang terdapat dalam suatu penelitian. Adapun
dalam penelitian ini digunakan 3 model regresi yang nantinya akan menunjukkan
hubungan antar variabel independen dan variabel dependen dari 3 kurun waktu
yaitu 1 hari, 3 bulan, dan 1 tahun setelah perusahaan melakukan penjualan
perdana saham (IPO). Persamaan regresi berganda yang terbentuk adalah sebagai
berikut
1. Persamaan Regresi Berganda 1 hari Setelah IPO
R1Hi.t = α +b1 FLt + b2 PPS t +b3 RUDW t +b 4 EPSPt + b5 NPS t +b6 ¿ ¿ t+ ε t ¿
……………………………………………………………………(1.7)
2. Persamaan Regresi Berganda 3 bulan Setelah IPO
R3Bi.t = α +b1 FLt + b2 PPS t +b3 RUDW t +b 4 EPSPt + b5 NPS t +b6 ¿ ¿ t+ ε t ¿
……………………………………………………………………(1.8)
3. Persamaan Regresi Berganda 12 bulan Setelah IPO
R1Ti.t = α +b1 FLt + b2 PPS t +b3 RUDW t +b 4 EPSPt + b5 NPS t +b6 ¿ ¿ t+ ε t ¿
……………………………………………………………………(1.9)
33
34
Keterangan :
a : konstanta
b : koefisien variabel 1,…..,6
FL : Financial Leverage
FFL : (Persentase Saham yang ditawarkan ke publik)
RUDW : Reputasi Underwriter
EPSP : Earning Per Share/ Harga IPO
NPS : Nilai Penawaran Saham
SIZE : Ukuran Perusahaan
ε : residu
i.t : sampel dan periode penelitian
3.6 Pengujian Asumsi Klasik
Uji Asumsi Klasik adalah suatu uji yang harus dilakukan terlebih dahulu
sebelum variabel yang terdapat dalam penelitian ini diuji regresi linier berganda.
Masalah asumsi klasik yang dimiliki oleh variabel yang akan diteliti nantinya
dapat mempengaruhi hasil yang akan diteliti. Dalam penelitian ini digunakan uji
normalitas, dan multikolinearitas.
3.6.1 Uji Normalitas
Sebelum dilanjutkan uji regresi, perlu untuk diketahui apakah data yang
digunakan dalam penelitian sudah terdistribusi secara normal atau belum. Dengan
berdasarkan Teorema Nilai Pusat (The Central Limit Theorem), jika banyaknya
34
35
data lebih dari 30 (n >30), maka data yang digunakan sudah terdistribusi secara
normal. Dalam teorema nilai pusat diasumsikan jika data yang digunakan dalam
penelitian lebih besar dari 30 maka sudah dianggap data berdistribusi normal.
3.6.2 Uji Multikolinearitas
Dalam model regresi linier majemuk menggunakan beberapa variabel
bebas yang menyebabkan berpeluangnya variabel-variabel bebas tersebut saling
berkorelasi. Hal ini bisa menyebabkan model yang digunakan tidak tepat.
Variabel dalam penelitian yang mengalami multikolinearitas biasanya memiliki
hubungan korelasi perfect atau r nya mendekati 1. Multikolinearitas biasanya
terjadi pada data yang bersifat time series. Menurut Gujarati (2003), jika korelasi
antara kedua variabel independen melebihi 0,8 maka terdapat masalah
multikolinearitas. Jika ada variabel independen yang terkena multikolinearitas
maka variabel tersebut harus dikeluarkan dari model penelitian (Ghozali, 2001).
3.7 Koefisien Determinasi
Koefisien Determinasi adalah persentase yang dapat menunjukkan
seberapa besar variabel independen dapat menjelaskan variabel dependennya.
Koefisien determinasi juga sering disebut R-Squared atau R2. Hasil koefisien
determinasi dapat dilihat dalam table model summary. Nilai R2 yang baik
digunakan untuk penelitian adalah lebih besar dari 80%. Jika angka R2 tidak
sampai dengan ketentuan minimal, maka dapat diperbaiki dengan menambahkan
variabel penelitian. Nilai R2 yang dikecil juga dapat diperoleh jika variabel diluar
35
36
penelitian lebih kuat mempengaruhi penelitian dibandingkan variabel yang
digunakan dalam penelitian tersebut.
3.8 Uji Signifikasi (Uji F atau Uji Simultan)
Uji Global adalah uji yang dilakukan untuk mengetahui apakah variabel
independen (X) yang digunakan dalam penelitian secara bersama-sama dapat
mempengaruhi variabel dependen (Y). Dalam uji Global ini digunakan uji-F
untuk menentukan hubungan variabel X dan Y. Adapun hipotesa dari uji Global
sebagai berikut;
H0: Variabel Financial Leverage, Presentase Free Float, Reputasi Underwriter,
Earning Per Share/ Harga IPO, Nilai Penawaran Saham, dan Ukuran
Perusahaan tidak dapat menjelaskan/ tidak berpengaruh terhadap
Underpricing saham.
Perusaahaan dapat menjelaskan/ berpengaruh terhadap Underpricing saham.
Adapun aturan penolakan untuk uji Global adalah sebagai berikut
 H0 diterima jika p-value pada kolom sig. > α
 H0 ditolak jika p-value pada kolom sig < α
3.9 Uji Signifikasi (Uji t atau Uji Parsial)
36
37
Uji Parsial adalah uji yang digunakan untuk mengetahui pengaruh
yang ditimbulkan antara variabel X dan variabel Y secara individu atau
terpisah. Adapun aturan penolakan untuk uji Parsial adalah sebagai berikut
Sedangkan untuk hipotesa yang akan diuji dalam uji parsial ini adalah
sebagai berikut:
H01: Variabel Financial Leverage tidak berpengaruh terhadap Underpricing
saham.
H11: Variabel Financial Leverage berpengaruh terhadap Underpricing saham.
H02: Variabel Presentase Saham Ditawarkan ke Publik tidak berpengaruh
terhadap Underpricing saham.
H03: Variabel Reputasi Underwriter tidak berpengaruh terhadap Underpricing
saham.
H13: Variabel Reputasi Underwriter berpengaruh terhadap Underpricing saham.
37
38
H04: Variabel Earning Per Share/Harga IPO tidak berpengaruh terhadap
Underpricing saham.
H14: Variabel Earning Per Share/ Harga IPO berpengaruh terhadap Underpricing
saham.
H05: Variabel Nilai Penawaran Saham tidak berpengaruh terhadap Underpricing
saham.
H15: Variabel Nilai Penawaran Saham berpengaruh terhadap Underpricing saham.
H06: Variabel Ukuran Perusahaan tidak berpengaruh terhadap Underpricing
saham.
H16: Variabel Ukuran Perusahaan berpengaruh terhadap Underpricing saham.
38
39
39
BAB IV
HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
Pada bab ini penulis akan menjelaskan tentang hubungan antara variabel
Financial Leverage, Presentase Saham Ditawarkan ke Publik, Reputasi
Underwriter, Earnings Per Share/Harga IPO, Nilai Penawaran Saham, dan
Ukuran Perusahaan terhadap kondisi Underpricing Saham Sektor Non-Keuangan
yang diamati dengan 3 titik waktu yaitu; 1 hari, 3 bulan, dan 1 tahun dalam
periode waktu 2006-2017.
4.1 Deskripsi Objek Penelitian
Obyek yang digunakan dalam penelitian ini adalah perusahaan yang
melakukan IPO selama kurun waktu 2006-2017 dan mengalami kondisi
underpricing. Sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah 125 perusahaan
dari sektor non-keuangan. Sampel tersebut diambil menggunakan metode
purposive sampling yaitu cara pemilihan sampel yang didasarkan atas tujuan dan
pertimbangan tertentu. Jumlah sampel yang digunakan dalam penelitian ini
berjumlah 125 sampel.
Tabel 4.1 Penentuan Sampel Penelitian

No Keterangan Total
1 Perusahaan IPO 2006-2017 248
2 Perusahaan delisting (5)
3 Perusahaan sektor keuangan (34)
4 Perusahaan yang tidak mengeluarkan prospektus (28)
5 Perusahaan mengalami overpricing (56)
Sampel yang digunakan 125
Sumber: data diolah, 2019
Tabel 4.2 Ikhtisar Jumlah Sampel Berdasarkan Tahun
39
40
No Tahun Penelitian Jumlah Perusahaan

1 2006 4
2 2007 12
3 2008 9
4 2009 5
5 2010 15
6 2011 11
7 2012 9
8 2013 9
9 2014 9
10 2015 7
11 2016 12
12 2017 23
Sumber: data diolah, 2019
4.2 Analisa Deskriptif
Berikut ini tingkat underpricing yang dialami oleh beberapa perusahaan
sektornon-keuangan yang melakukan IPO selama kurun waktu 2006-2017:
Saham Underpricing 2006- Saham Underpricing 2012-

2008 2014
4000
3000 8000
2000 4000
1000
0 0
EL RO A S N AP L SA ES M DO S S LE TO LY TL CA PII LI NT IA O S S
BT CP DEW PT CS COW EL PD TRA AL MB TE AL NE HO NR A BA CI MD ALD MB
Offering Price Closing Price Offering Price Closing Price
Gambar 4.1 Tingkat Underpricing di Indonesia Tahun 2006-2017

Saham Underpricing 2009- Saham Underpricing 2015-
2011 2017
8000 8000
4000 4000
0 0
I I
IO S A PP LD VA IG IDI JA PR DO S S AS MLP AG I AS A HIP MP CM APB OW PS S OD
TR DS PT GO BU TB M BA SU AL MB M
D M O S CA IP M M P
W
O
Offering Price Closing Price Offering Price Closing Price
40
Berdasarkan gambar 4.1 diatas menunjukkan bahwa tingkat underpricing
mengalami kondisi fluktuatif dari tahun 2006-2017 dan mengalami kondisi
underpricing. Kondisi ini terjadi karena adanya perbedaan harga saat penawaran
saham dan penutupan. Perbedaan harga ini disebabkan oleh kondisi perusahaan,
kemudahan mendapatkan informasi dan tingginya ketertarikan investor yang akan
membeli saham tersebut sehingga menyebabkan saham dengan kondisi yang baik
dan informasi perusahaan yang mudah untuk didapatkan semakin cenderung
saham tersebut mengalami kondisi underpricing.
Dalam hal ini perusahaan sektor non keuangan sangat rawan untuk
mengalami kondisi underpricing dibandingkan dengan sektor keuangan.
Dikarenakan kurangnya kontrol yang ketat dari instansi pemerintah terkait, beda
halnya dengan sektor keuangan segalanya telah diatur dan diawasi oleh pihak
pengawas keuangan dalam hal ini Bank Indonesia dan Otoritas Jasa Keuangan
(OJK).
4.3 Prosedur Pengolahan Data
Prosedur pengolahan data yang akan dilakukan dalam penelitian ini adalah
sebagai berikut:
1. Mengkonversikan data-data yang diperoleh dari laporan keuangan
kedalam variabel yang akan digunakan sebagai variabel bebas dengan
menggunakan software Microsoft Excel untuk tiap-tiap tahun selama
periode penelitian, yaitu sejak tahun 2006 sampai dengan tahun 2017.
41
42
2. Kemudian dilakukan analisis analisis regresi berganda dengan
menggunakan software SPSS versi 24. Dalam meregresikan variabel-
variabel penelitian, semua variabel bebas dimasukkan kedalam model
secara bersamaan agar dapat melihat bagaimana kontribusi masing-masing
variabel bebas dalam menjelaskan variabel terikat.
Setelah diperoleh output atau hasil pengolahan data, maka selanjutnya
akan dilakukan analisis regresi dari output tersebut. Kemudian dibuatlah
kesimpulan-kesimpulan dan saran dari analisis yang telah dilakukan. Untuk
pengujian regresi dalam penelitian ini dilakukan sebanyak 3 kali pengujian regresi
dengan 3 titik waktu berbeda. Pengulangan uji regresi tersebut dilakukan dengan
tujuan untuk melihat pengaruh dan perkembangan saham yang melakukan IPO
dalam kurun waktu 2006-2017 dengan berdasarkan 3 titik waktu pengamatan
yaitu 1 hari setelah IPO, 3 bulan setelah IPO, dan 1 tahun setelah IPO dilakukan.
Dalam penelitian ini digunakan 3 titik waktu dengan alasan terdapat tiga
macam anomali yang menyebabkan terjadinya underpricing. Anomali yang
pertama biasanya terdampak setelah 1 hari IPO dilakukan yaitu penurunan harga
saham setelah saham IPO diperdagangkan di pasar modal. Anomali yang kedua
adalah penurunan harga saham atau kinerja perusahaan yang telah menerbitkan
saham dalam jangka panjang, sering disebut sebagai long-term underperformance.
Untuk anomali ketiga adalah hot and cold market. Menurut Roy Sembel (1996),
hot issue menjelaskan penawaran saham dengan initial return diatas rata-rata.
Penjelasan tentang fenomena hot IPO salah satunya terjadi berdasarkan teori
signaling dimana perusahaan akan mengalami hot market ketika terjadi ekspetasi
42
43
laba perusahaan yang meningkat. Dengan adanya ekspektasi laba meningkat ini
maka akan menimbulkan tindakan irrational yang akan dilakukan oleh investor
yaitu terlalu optimis terhadap perusahaan IPO yang memiliki ekspektasi laba baik
dan nantinya akan menjadi penyebab terjadinya hot IPO dan mengalami
underperformance jangka panjang.
4.4 Uji Asumsi Klasik
Uji Asumsi Klasik adalah suatu uji yang harus dilakukan terlebih dahulu
sebelum variabel yang terdapat dalam penelitian ini diuji secara regresi linier
berganda. Masalah asumsi klasik yang dimiliki oleh variabel yang akan diteliti
nantinya dapat mempengaruhi dari hasil regresi yang akan diteliti. Dalam
penelitian ini digunakan uji normalitas, dan multikolinearitas.
4.4.1 Uji Normalitas
Sebelum dilanjutkan uji regresi, perlu untuk diketahui apakah data yang
digunakan dalam penelitian sudah terdistribusi secara normal atau belum. Dengan
berdasarkan Teorema Nilai Pusat (The Central Limit Theorem), jika banyaknya
data lebih dari 30 (n >30), maka data yang digunakan sudah terdistribusi secara
normal. Dalam teorema nilai pusat diasumsikan jika data yang digunakan dalam
penelitian lebih besar dari 30 maka sudah dianggap data berdistribusi normal.
Dalam penelitian ini digunakan sampel berjumlah 125 perusahaan maka dapat
diasumsikan data berdistribusi normal. Hal tersebut berarti dalam penelitian ini
data yang digunakan sebagai sampel penelitian telah mewakili populasi atau
penyebarannya merata.
43
44
4.4.2 Uji Multikolinearitas
Berikut adalah hasil dari uji multikolinearitas yang dilakukan untuk
3 titik waktu yaitu 1 hari, 3 bulan, dan 1 tahun:
Tabel 4.3. Hasil Uji Multikolinearitas 1 Hari dan 3 Bulan

Titik Waktu 1 Hari Titik Waktu 3 bulan
FL FF RD EP NP SZ FL FF RD EP NP SZ
FL 1 -.10 .007 .04 .01 .10 1 -.17 .08 .16 -.01 .23
FF -.1 1 -.140 -.42 .03 -.33 -.1 1 -.1 -.42 .03 -.33
RD .00 -.14 1 -.00 .24 .27 .08 -.14 1 -.06 .24 .30
EP .04 -.42 -.006 1 -.25 .16 .16 -.42 -.0 1 -.25 .15
NP .01 .03 .243* -.25 1 .00 -.0 .03 .24 -.25 1 .59
SZ .10 -.33 .279* .16 .00 1 .23 -.33 .30 .15 .59 1
U -.1 .19 -.209 .02 -.37 -.30 -.0 -.03 -.1 .10 -.25 -.12
Sumber: data diolah dengan SPSS
Tabel 4.4. Hasil Uji Multikolinearitas 1 Tahun

Titik Waktu 1 Tahun
FL FF RD EP NP SZ
FL 1 -.129 .007 .189* -.029 .215*
FF -.129 1 .224* -.428** .038 -.295**
RDD .007 .224* 1 -.062 -.234** -.262**
EP .189* -.428** -.062 1 -.258** .180**
NPS -.029 .038 -.234** -.258** 1 .659**
SZZE .215* -.295** -.262** .180** .659** 1
44
45
Titik Waktu 1 Tahun

FL FF RD EP NP SZ
UNN .264** -.077 .165 .280** -.349** -.092
Variabel dalam penelitian yang mengalami masalah multikolinearitas
biasanya memiliki hubungan korelasi yang sempurna atau kuat antar variabel
bebasnya. Penelitian dikatakan mengalami multikolinearitas apabila angka
Pearson Correlation menunjukkan angka diatas 0.80. Dari hasil pengujian
multikolinearitas dari persamaan titik waktu 1 hari, 3 bulan, dan 1 hari diperoleh
nilai koefisien korelasi yang ditunjukkan oleh angka Pearson Correlation di
bawah 0,80, dengan demikian data dalam penelitian titik waktu 1 hari, 3 bulan,
dan 1 tahun tidak mengalami masalah multikolinearitas. Dalam hal ini artinya
penelitian layak untuk dilanjutkan karena tidak mengalami masalah
multikolinearitas.
4.5 Analisa Regresi Berganda
Setelah dilakukan uji asumsi klasik untuk menghilangkan permasalahan
yang dapat menganggu penelitian, selanjutnya dilakukan uji regresi berganda.
Dalam uji regresi berganda ini, terdapat tiga hal yang harus diperhatikan yaitu
Koefisien Determinasi, Uji Global (Uji F), dan Uji Stimultan (Uji t). Dalam
melakukan analisa regresi berganda setelah melakukan pemilihan sampel
kemudian uji asumsi klasik dilakukan sebelum nantinya dilanjutkan dengan
pengujian antara variabel dependen dan independen yang digunakan dalam
penelitian ini. Dalam penelitian ini akan difokuskan uji regresi berganda dengan
45
46
menggunakan 3 titik waktu, yaitu: 1 hari, 3 bulan, dan 1 tahun setelah IPO
dilakukan.
Persamaan yang digunakan untuk menguji hubungan antara variabel
independen dengan variabel dependen underpricing saham dalam penelitian ini
memiliki persamaan sebagai berikut:
Titik 1 Hari: R1Hi.t =
α +b1 FLt + b2 PPS t +b3 RUDW t +b 4 EPSPt + b5 NPS t +b6 ¿ ¿ t+ ε t ¿…………………
……………………..….(1.10)
Titik 3 bulan: R3Bi.t =

………………………..(1.11)
Titik 1 Tahun: R1Ti.t =

……………………….(1.12)
4.5.1 Koefisien Determinasi (R2)
Koefisien Determinasi (R2) adalah persentase yang dapat menunjukkan
seberapa besar variabel independen dapat menjelaskan variabel dependennya.
Koefisien determinasi juga sering disebut R-Squared atau R2. Hasil koefisien
determinasi dapat dilihat dalam table model summary. Nilai R2 yang baik
digunakan untuk penelitian adalah lebih besar dari 80%. Jika angka R2 tidak
sampai dengan ketentuan minimal, maka dapat diperbaiki dengan menambahkan
variabel penelitian atau mengganti variabel yang telah digunakan. Berikut
merupakan hasil R2 untuk titik waktu 1 hari, 3 bulan, dan 1 tahun:
46
47
Tabel 4.5 Hasil Uji Signifikasi (R-Square) 1 Hari, 3 Bulan, dan 1 Tahun
Titik Waktu 1 Titik Waktu 3 Titik Waktu 1 Tahun
Hari Bulan
R-Square 0.203 0.074 0.222
Nilai R-square dari model regresi titik waktu 1 hari diperoleh angka
sebesar 0.203. Dengan demikian, artinya 20,3% variabel independen (Financial
Leverage, Presentase Saham Ditawarkan ke Publik, Reputasi Underwriter,
Earning per Share/Harga IPO, Nilai Penawaran Saham, dan Ukuran Perusahaan)
dapat menjelaskan variabel dependen (Underpricing), sedangkan sisanya sebesar
79,7% dapat dijelaskan oleh variabel lain yang berada diluar model pengujian ini.
Dalam pengujian yang sama didapatkan nilai R-square untuk titik waktu 3 bulan
sebesar 7,4% sedangkan untuk titik waktu 1 tahun sebesar 22,2%. Perbedaan nilai
R-square ini disebabkan oleh tepatnya variabel independen yang digunakan untuk
dapat menjelaskan variabel dependen atau dengan kata lain variabel yang
digunakan hampir mendekati populasi yang ada. Berdasarkan penelitian yang
telah dilakukan sebelumnya oleh Emilia, Lucky, dan Roy (2008), Pahlevi (2014),
dan Eliezer dan Adityawarman (2017) didapatkan bahwa R-Square yang terdapat
dalam penelitian tersebut menunjukkan angka dibawah 50%. Nilai R Square yang
kecil dikarenakan adanya faktor faktor lain yang ikut mempengaruhi variabel
underpricing saham. Karena dalam praktiknya faktor faktor seperti
makroekonomi dan kinerja perusahaan juga turut mempengaruhi underpricing
saham. Hasil dari variabel dalam penelitian ini yang tidak signifikan juga dapat
membuat nilai dari R Square semakin kecil.
47
48
4.5.2 Uji Global (Uji F)
Adapun hipotesa dari uji Global (Uji-F) untuk titik waktu 1 hari, 3 bulan,
dan 1 tahun adalah sebagai berikut:
Perusahaan secara simultan tidak berpengaruh secara signifikan terhadap
Underpricing Saham.
Perusaahaan secara simultan berpengaruh secara signifikan terhadap
Underpricing Saham.
Adapun aturan penolakan untuk uji Global (uji F) adalah sebagai berikut:
Berikut merupakan tabel hasil uji global untuk titik waktu 1 hari, 3 bulan,
dan 1 tahun setelah IPO yaitu sebagai berikut:
Tabel 4.6 Hasil Uji Global (Uji-F) 1 Hari, 3 Bulan, dan 1 Tahun
Titik Waktu 1 Hari Titik Waktu 3 Bulan Titik Waktu 1 Tahun
F Sig. F Sig. F Sig.
5.021 **
.000 1.565 .163 5.597 **
.000
48
49
Hasil yang diperoleh dari data diatas, didapatkan angka p-value pada sig.
menunjukkan angka 0.000 sedangkan nilai α yang digunakan adalah 0.10 atau
10%. Artinya dalam penelitian 1 hari setelah IPO menunjukkan nilai sig. < α,
maka H0 ditolak. Dapat disimpulkan bahwa variabel independen (Financial
Leverage, Presentase Saham Ditawarkan ke Publik, Reputasi Underwriter,
Earning per Share/Harga IPO, Nilai Penawaran Saham, dan Ukuran Perusahaan)
secara simultan berpengaruh terhadap Underpricing Saham dalam kurun waktu 1
hari setelah melakukan IPO. Berbeda halnya dengan penelitian titik waktu 3 bulan
yang menunjukkan angka 0.163 > α, maka H 0 diterima. Artinya variabel
independen (Financial Leverage, Presentase Saham Ditawarkan ke Publik,
Reputasi Underwriter, Earning per Share/Harga IPO, Nilai Penawaran Saham,
dan Ukuran Perusahaan) secara simultan tidak berpengaruh terhadap
Underpricing Saham. Sedangkan untuk penelitian 1 tahun menunjukkan angka
0.000 < α, maka H0 ditolak. Artinya variabel independen (Financial Leverage,
Presentase Saham Ditawarkan ke Publik, Reputasi Underwriter, Earning per
Share/Harga IPO, Nilai Penawaran Saham, dan Ukuran Perusahaan) secara
simultan berpengaruh terhadap Underpricing Saham.
Perbedaan hasil pengaruh antar variabel independen dan variabel
dependen dalam penelitian titik waktu 1 hari, 3 bulan, dan 1 tahun ini disebabkan
oleh adanya perbedaan penyebab terjadinya kondisi underpricing harga saham
setelah IPO. Untuk jangka pendek 1 hari kondisi underpricing saham lebih
disebabkan oleh informasi yang disampaikan dalam prospektus yang diterbitkan
oleh perusahaan sebelum melakukan IPO. Dalam penelitian ini terdapat variabel
49
50
FFL dan logNPS yang berasal dari informasi prospektus. Sedangkan untuk jangka
menengah dan jangka panjang kondisi underpricing disebabkan oleh
perbandingan kinerja perusahaan setelah melakukan IPO dan ditambah dengan isu
yang berkaitan dengan perusahaan tersebut. Untuk variabel 3 bulan dalam
penelitian tidak memiliki pengaruh secara bersama-sama, hal ini dapat disebabkan
oleh kinerja perusahaan belum terlihat dan terlalu menyebabkan dampak dari
underpricing saham tersebut.
4.5.3 Uji Parsial (Uji t)
Uji Parsial adalah uji yang digunakan untuk mengetahui pengaruh
yang ditimbulkan antara variabel X dan variabel Y secara individu atau
terpisah. Adapun aturan penolakan untuk uji Parsial adalah sebagai berikut
Tabel hasil uji parsial dari 3 titik waktu adalah sebagai berikut:
Tabel 4.7 Hasil Uji Parsial (Uji t) 1 Hari, 3 Bulan, dan 1 Tahun
Titik Waktu 1 Hari Titik Waktu 3 Bulan Titik Waktu 1
Uji T Tahun
t Sig. t Sig. t Sig.
(Constant) 3.439 **
.001 1.691 **
.093 1.939 **
.055
FL_X1 -1.392 .166 -.276 .783 2.424** .017
FFL_X2 2.077 **
.040 -.075 .940 .353 .725
RUDW_X3 -1.149 .253 -.988 .325 1.058 .292
EPSP_X4 .186 .853 .183 .855 1.357 .177
NPS_X5 -2.958 **
.004 -2.076 **
.040 -2.785 **
.006
SIZE_X6 .289 .773 .488 .626 .829 .409
50
51
4.5.3.1 Uji Parsial Pengaruh Konstanta terhadap Underpricing
Berikut ini adalah hipotesa dari hubungan antara konstanta dengan
underpricing:
H01: Variabel Konstanta tidak berpengaruh terhadap Underpricing saham.
H11: Variabel Konstanta berpengaruh terhadap Underpricing saham.
Dengan melihat angka sig. pada tabel diatas sebesar 0.001 untuk titik
waktu 1 hari, 0.093 untuk titik waktu 3 bulan, dan 0.055 untuk titik waktu 1 tahun
yang berarti lebih kecil dari α yang digunakan yaitu 0.1 maka dapat disimpulkan
H0 ditolak. Berdasarkan angka tersebut menunjukkan bahwa terdapat hubungan
signifikan dan positif antara konstanta terhadap variabel underpricing saham.
4.5.3.2 Uji Parsial Pengaruh Financial Leverage (FL_X1) terhadap Underpricing
Berikut ini adalah hipotesa dari hubungan antara financial leverage dengan
underpricing:
H02: Variabel Financial Leverage tidak berpengaruh terhadap Underpricing
saham.
H12: Variabel Financial Leverage berpengaruh terhadap Underpricing saham.
dengan α yang digunakan yaitu 0.1 maka dapat disimpulkan hanya titik waktu 1
51
52
tahun yang menunjukkan bahwa terdapat hubungan signifikan dan positif antara
variabel financial leverage dan terhadap variabel underpricing saham.
4.5.3.3 Uji Parsial Pengaruh Persentase Saham Ditawarkan ke Publik (FFL_X 2)
terhadap Underpricing
Berikut ini adalah hipotesa dari hubungan antara persentase saham
ditawarkan ke publik dengan underpricing:
H03: Variabel Presentase Saham Ditawarkan ke Publik tidak berpengaruh
terhadap Underpricing saham.
artinya hanya titik waktu 1 hari < α. Berdasarkan angka tersebut menunjukkan
bahwa hubungan antara variabel persentase saham ditawarkan ke publik
berpengaruh signifikan dan positif terhadap variabel underpricing saham dalam
titik waktu 1 hari.
4.5.3.4 Uji Parsial Pengaruh Reputasi Underwriter (RUDW_X3) terhadap
Underpricing
Berikut ini adalah hipotesa dari hubungan antara reputasi underwriter
dengan underpricing:
52
53
H04: Variabel Reputasi Underwriter tidak berpengaruh terhadap Underpricing
saham.
H14: Variabel Reputasi Underwriter berpengaruh terhadap Underpricing saham.
waktu 1 hari, 0.325 untuk titik waktu 3 bulan, dan 0.292 yang berarti lebih besar
dari α yang digunakan yaitu 0.1 maka dapat disimpulkan H 0 diterima untuk semua
titik waktu. Berdasarkan angka tersebut menunjukkan bahwa hubungan antara
variabel reputasi underwriter tidak berpengaruh terhadap variabel underpricing
saham.
4.5.3.5 Uji Parsial Pengaruh Earning Per Share/Harga IPO (EPSP_X4) terhadap
Underpricing
Berikut ini adalah hipotesa dari hubungan antara earning per share/harga
IPO dengan underpricing:
H05: Variabel Earning Per Share/Harga IPO tidak berpengaruh terhadap
Underpricing saham.
H15: Variabel Earning Per Share/ Harga IPO berpengaruh terhadap Underpricing
saham.
yang berarti lebih besar dari α yang digunakan yaitu 0.1 maka dapat disimpulkan
H0 diterima untuk semua titik waktu yang digunakan. Berdasarkan angka tersebut
53
54
menunjukkan bahwa hubungan antara variabel earning per share/ harga IPO tidak
berpengaruh terhadap variabel underpricing saham untuk 3 titik waktu dalam
penelitian ini.
4.5.3.6 Uji Parsial Pengaruh Nilai Penawaran Saham (NPS_X 5) terhadap
Underpricing
Berikut ini adalah hipotesa dari hubungan antara nilai penawaran saham
H06: Variabel Nilai Penawaran Saham tidak berpengaruh terhadap Underpricing
saham.
H16: Variabel Nilai Penawaran Saham berpengaruh terhadap Underpricing saham.
yang berarti lebih kecil dari α yang digunakan yaitu 0,1 maka dapat disimpulkan
H0 ditolak untuk semua titik waktu dalam penelitian ini. Berdasarkan angka
tersebut menunjukkan bahwa hubungan antara variabel nilai penawaran saham
berpengaruh signifikan dan negatif terhadap variabel underpricing saham.
4.5.3.7 Uji Parsial Pengaruh Ukuran Perusahaan (SIZE_X6) terhadap
Underpricing
Berikut ini adalah hipotesa dari hubungan antara ukuran perusahaan
54
55
H07: Variabel Ukuran Perusahaan tidak berpengaruh terhadap Underpricing
saham.
H17: Variabel Ukuran Perusahaan berpengaruh terhadap Underpricing saham.
yang berarti lebih besar dari α yang digunakan yaitu 0,1 maka dapat disimpulkan
H0 diterima untuk semua titik waktu dalam penelitian ini. Artinya variabel ukuran
perusahaan tidak berpengaruh terhadap underpricing saham.
4.6 Interpretasi Regresi
Setelah dilakukan uji parsial antar variabel independen dengan varibel
dependen kemudian dilanjutkan dengan melakukan interpretasi untuk melihat
adakah hubungan yang terjadi atau tidak. Berikut adalah tabel yang digunakan
untuk interpretasi hubungan variabel tersebut berdasarkan 3 titik waktu:
Tabel 4.8 Hasil Interpretasi Regresi 1 Hari, 3 Bulan, dan 1 Tahun

Titik Waktu 1 Hari Titik Waktu 3 Bulan Titik Waktu 1 Tahun
Uji t
B Sig. Ket. B Sig. Ket. B Sig. Ket.
Constant 1.636 0.001 Pengaruh 13.940 0.093 Pengaruh 7.285 0.055 Pengaruh
FL_X1 -0.010 0.166 Tidak Pengaruh -0.064 0.783 Tidak Pengaruh 0.227 0.017 Pengaruh
FFL_X2 0.539 0.040 Pengaruh -0.324 0.940 Tidak Pengaruh 0.688 0.725 Tidak Pengaruh
RUDW_X3 -0.064 0.253 Tidak Pengaruh -0.941 0.325 Tidak Pengaruh 0.029 0.292 Tidak Pengaruh
EPSP_X4 0.013 0.853 Tidak Pengaruh 0.218 0.855 Tidak Pengaruh 0.765 0.177 Tidak Pengaruh
NPS_X5 -0.141 0.004 Pengaruh -1.546 0.040 Pengaruh -0.104 0.006 Pengaruh
SIZE_X6 0.016 0.773 Tidak Pengaruh 0.430 0.626 Tidak Pengaruh 0.364 0.409 Tidak Pengaruh
Persamaan yang didapatkan setelah uji regresi sebagai berikut:
55
56
Titik 1 Hari: R1hit = 1.636 + 0.539 FFL – 0.141 logNPS…..……………….(1.13)
Titik 3 bulan: R3bit = 13.940 – 1.546 log NPS......……………………….….

(1.14)
Titik 1 Tahun: R1tit = 7.285 + 0.227 FL – 1.042 log NPS….……………….(1.15)
Dari persamaan tersebut dapat dihasilkan interpretasi untuk penelitian 3
titik waktu yaitu 1 hari, 3 bulan, dan 1 tahun dan pengaruh yang ditimbulkan dari
variabel independen terhadap kondisi underpricing yang terjadi saat perusahaan
melakukan IPO.
4.6.1 Pengaruh Persentase Saham Ditawarkan ke Publik (FFL_X2) terhadap
Underpricing
Untuk 3 titik waktu tersebut persentase saham ditawarkan ke publik hanya
memberikan pengaruh terhadap kondisi underpricing setelah 1 hari perusahaan
melakukan IPO. Dengan nilai koefisien sebesar 0.539 artinya jika persentase
saham yang ditawarkan ke publik mengalami kenaikan sebesar 1% maka akan
meningkatkan underpricing saham sebesar 0.539%.
Jika kondisi perusahaan yang akan melakukan IPO tergolong baik, maka
pemilik saham lama akan menyetujui persentase saham yang ditawarkan ke publik
besar. Hal tersebut dikarenakan pemilik saham lama percaya dengan kondisi
perusahaan yang baik sahamnya akan mudah terjual dan semakin banyak saham
yang ditawarkan akan membuat modal yang didapatkan perusahaan tersebut juga
semakin banyak. Sinyal positif kondisi perusahaan yang nantinya akan ditangkap
oleh underwriter sehingga pihak underwriter berminat untuk menjual saham
56
57
perusahaan tersebut. Investor pun menangkap sinyal positif ketika perusahaan
yang tergolong kondisinya baik menawarkan persentase jumlah saham yang besar,
maka investor akan tertarik untuk membeli saham tersebut sehingga dengan minat
beli investor yang meningkat akan membuat saham cenderung mengalami
underpricing.
Semakin besar persentase saham yang ditawarkan ke publik akan
meningkatkan risiko kerugian yang akan ditanggung oleh underwriter jika saham
tidak habis terjual. Untuk mengurangi risiko tersebut maka underwriter akan
menetapkan harga yang rendah. Dengan harga yang rendah dan kondisi
perusahaan baik serta persentase saham yang ditawarkan banyak, maka investor
akan tertarik untuk membeli saham tersebut dan saham akan cenderung
mengalami underpricing dapat dikaitkan dengan anomali yang menyatakan bahwa
terjadi perubahan harga saham setelah 1 hari pelaksanaan IPO. Hasil penelitian ini
mendukung penelitian yang dilakukan oleh Nurfauziah dan Safitri (2013) bahwa
presentase saham yang ditawarkan ke publik berpengaruh signifikan terhadap
4.6.2 Pengaruh Nilai Penawaran Saham (NPS_X5) terhadap Underpricing
Dari hasil pengujian didapatkan bahwa nilai penawaran saham
berpengaruh secara signifikan terhadap tingkat underpricing berdasarkan 3 titik
waktu yang digunakan yaitu: 1 hari, 3 bulan, dan 1 tahun setelah IPO. Pengaruh
yang ditimbulkan bersifat negatif artinya jika nilai penawaran saham meningkat
57
58
1% maka underpricing akan turun sebesar 0.141% setelah 1 hari, 1.546% untuk 3
bulan dan 1.042% untuk 1 tahun.
Semakin tinggi nilai penawaran saham menunjukkan bahwa kebutuhan
dana perusahaan tersebut besar. Kebutuhan dana yang besar menunjukkan
perusahaan tersebut sedang membutuhkan dana untuk melakukan ekspansi atau
meningkatkan kinerja perusahaan dan dapat dikatakan kondisi perusahaan baik.
Dengan kondisi tersebut membuat underwriter tertarik untuk menjual saham
perusahaan tersebut karena dengan kebutuhan dana yang besar artinya perusahaan
memiliki ekspektasi kinerja yang lebih tinggi di masa yang akan datang. Investor
akan tertarik membeli saham dengan nilai penawaran saham yang tinggi karena
perusahaan tersebut akan memberikan prospek perusahaan yang lebih baik
kedepannya. Sehingga semakin tinggi nilai penawaran saham suatu perusahaan
maka kecenderungan perusahaan tersebut akan mengalami underpricing.
Semakin tinggi nilai penawaran saham akan memberikan sinyal positif
kepada investor yang mengakibatkan perusahaan mengalami underpricing. Tetapi
dalam penelitian ini nilai penawaran saham berpengaruh signifikan negatif
terhadap kondisi underpricing. Hal tersebut mengindikasikan adanya asimetris
informasi yaitu investor tidak mudah percaya bahwa nilai penawaran saham yang
besar akan menghasilkan prospek yang baik ke depannya jika tidak diikuti dengan
perkembangan kinerja perusahaan dari tiap titik waktu. Dengan kata lain anomali
kedua yang menyatakan long-term underperformance dapat dikaitkan dengan
variabel nilai penawaran saham. Hasil penelitian ini sesuai dengan penelitian yang
telah dilakukan oleh Emilia, Lucky, dan Roy (2008) yang menyatakan bahwa nilai
58
59
penawaran saham berpengaruh signifikan dan negatif terhadap kondisi
underpricing saham.
4.6.3 Pengaruh Financial Leverage (FL_X1) terhadap Underpricing
Dari hasil pengujian didapatkan bahwa financial leverage hanya
berpengaruh signifikan dan positif terhadap kondisi underpricing pada titik waktu
1 tahun. Dengan nilai koefisien sebesar 0.227 artinya jika financial leverage
meningkat 1% maka tingkat underpricing akan meningkat sebesar 0.227%.
Semakin tinggi financial leverage artinya semakin tinggi perubahan
persentase EPS suatu perusahaan dibandingkan perubahan persentase EBIT yang
didapatkan. Semakin tinggi EPS yang didapatkan mencerminkan kondisi
perusahaan yang baik dan dapat memperoleh laba secara optimal. Kondisi
perusahaan yang baik ini menarik minat underwriter untuk menjual saham
perusahaan tersebut. Investor akan mempertimbangkan financial leverage yang
dimiliki perusahaan jika dalam hal ini perusahaan dapat meningkatkan persentase
EPS yang dihasilkan, maka semakin banyak investor yang tertarik untuk membeli
saham perusahaan tersebut. Dengan meningkatnya ketertarikan investor membeli
saham perusahaan maka saham tersebut cenderung akan mengalami kondisi
underpricing.
Semakin tinggi financial leverage yang dimiliki perusahaan akan
memberikan sinyal positif kepada investor jika dengan semakin bertambahnya
financial leverage perusahaan justru semakin meningkat dalam memperoleh EPS.
Artinya perusahaan mampu untuk mengelola hutang tersebut menjadi keuntungan
59
60
dan nantinya dapat dipergunakan untuk melunasi kewajibannya. Dalam penelitian
ini financial leverage berpengaruh signifikan dan positif dalam titik waktu 1 tahun
artinya investor dalam penelitian ini akan mengamati kinerja dan kondisi
perusahaan setelah IPO walaupun perusahaan tersebut masih memiliki financial
leverage yang cukup tinggi tetapi kinerjanya terus membaik dengan ditandai oleh
peningkatan EPS maka cenderung saham tersebut akan diminati oleh investor
sehingga saham tersebut akan cenderung mengalami underpricing. Penelitian ini
sesuai dengan Pahlevi (2014) yang menyatakan bahwa financial leverage
memiliki pengaruh signifikan dan positif terhadap kondisi underpricing saham.
4.6.4 Pengaruh Reputasi Underwriter (RUDW_X3) terhadap Underpricing
Untuk 3 titik waktu penelitian ini tidak memberikan pengaruh yang
signifikan antara reputasi underwriter terhadap underpricing saham. Reputasi
underwriter yang kurang baik dapat memberikan harga penawaran saham yang
kurang sesuai dengan kondisi perusahaan yang sebenarnya. Reputasi underwriter
yang kurang baik jika digunakan oleh perusahaan yang baru melakukan IPO akan
membuat saham yang dijual menjadi tidak menarik terkhusus untuk investor yang
sudah berpengalaman. Penggunaan reputasi underwriter yang kurang baik
tersebut akan menurunkan minat beli dan membuat saham cenderung mengalami
overpricing.
Tetapi dalam penelitian ini reputasi underwriter tidak berpengaruh
terhadap kondisi underpricing, hal tersebut dikarenakan investor di Indonesia
belum sepenuhnya percaya kepada kualitas reputasi underwriter. Walaupun
60
61
reputasi underwriter baik akan membuat harga saham perusahaan yang ditetapkan
oleh underwriter sesuai dengan nilai pasar perusahaan saat ini. Akan tetapi,
reputasi underwriter yang baik bukan berarti menunjukkan sinyal positif bagi
investor untuk memutuskan dalam membeli saham tersebut. Dalam penelitian ini
terdapat 83% perusahaan yang menggunakan reputasi underwriter yang kurang
baik sedangkan sisanya bereputasi baik, tetapi reputasi underwriter tidak terbukti
mempengaruhi kondisi underpricing perusahaan. Penelitian ini sesuai dengan
Pahlevi (2014) serta Nurfauziah dan Safitri (2013) yang juga menggunakan
variabel reputasi underwriter dengan hasil yang tidak berpengaruh terhadap
4.6.5 Pengaruh Earning Per Share/Harga IPO (EPSP_X4) terhadap Underpricing
Untuk 3 titik waktu yang diteliti tidak memberikan pengaruh yang
signfikan antara earning per share/harga IPO terhadap underpricing. Nilai
earning per share yang semakin tinggi dari tahun ke tahun dengan jumlah saham
yang beredar tetap menunjukkan bahwa perusahaan mampu menghasilkan
keuntungan yang lebih baik. Dengan kemampuan untuk menghasilkan
keuntungan yang lebih baik tiap titik waktunya mengartikan bahwa perusahaan
dalam kondisi baik. Kondisi tersebut yang membuat underwriter berminat untuk
menjual saham perusahaan dikarenakan dengan tingkat earnings per share yang
tinggi maka saham akan lebih mudah dijual kepada investor. Menurut investor
jika semakin besar earning per share yang dihasilkan oleh perusahaan maka
menunjukkan laba yang didapatkan oleh perusahaan meningkat dan akan
61
62
meningkatkan minat beli saham tersebut. Karena minat beli investor tinggi maka
kecenderungan saham tersebut akan mengalami underpricing.
Tetapi dalam penelitian ini terdapat anomali IPO yang menyebabkan
earning per share/harga IPO tidak berpengaruh terhadap underpricing yaitu
penurunan harga saham setelah IPO yang disebabkan kinerja perusahaan dalam
jangka panjang atau long-term underperformance artinya investor dalam hal ini
berpikir untuk jangka panjang bukan hanya menginginkan keuntungan jangka
pendek atau dengan tujuan untuk ingin memperoleh initial return akan tetapi lebih
kepada kinerja perusahaan. Investor menginginkan bahwa perusahaan dapat
mengelola dana hasil penjualan saham secara efisien yang nantinya dapat menjadi
laba bagi perusahaan dan selanjutnya dapat menjadi sinyal positif bagi investor.
Dengan demikian nilai earning per share/harga IPO yang tinggi atau rendah tidak
dijadikan faktor utama bagi investor untuk menanamkan modalnya tetapi ada
faktor kinerja yang menjadi perhatian lainnya. Penelitian yang dilakukan oleh
Emilia, Lucky, dan Roy (2008) dan Ridho Purba (2013) menunjukkan hal yang
sesuai dengan penelitian ini bahwa earning per share/harga IPO tidak
berpengaruh signifikan terhadap kondisi underpricing saham.
4.6.6 Pengaruh Ukuran Perusahaan (SIZE_X6) terhadap Underpricing
Untuk 3 titik waktu tidak memberikan pengaruh yang signifikan antara
ukuran perusahaan terhadap underpricing saham. Ukuran perusahaan yang besar
dapat diartikan bahwa perusahaan tersebut memiliki total aset yang besar dan
dapat dipergunakan untuk menutupi kewajibannya jika terjadi risiko gagal bayar
62
63
dan dengan aset yang besar artinya tingkat produktivitas yang akan dihasilkan
juga dapat semakin banyak. Dengan ukuran perusahaan yang semakin besar
tersebut juga dapat mengindikasikan bahwa perusahaan dalam keadaan yang stabil
dan baik. Underwriter akan tertarik untuk menjual saham yang memiliki ukuran
perusahaan besar dikarenakan mudah untuk menjualnya dan sudah dikenal secara
luas kinerja perusahaan tersebut. Investor juga tertarik dengan ukuran perusahaan
berskala besar dikarenakan semakin besar perusahaan maka informasi yang
dibutuhkan akan mudah untuk dicari sehingga minat investor akan jauh lebih
tinggi untuk membeli perusahaan dengan ukuran besar dibandingkan dengan
perusahaan kecil yang informasi dan perusahaannya belum terlalu dikenal secara
umum. Kondisi ini mengakibatkan saham dengan ukuran perusahaan besar
cenderung mengalami underpricing.
Semakin besar perusahaan tersebut artinya sinyal yang diberikan kepada
investor positif. Tetapi dalam penelitian ini ukuran perusahaan tidak berpengaruh
signifikan dengan underpricing hal ini dikarenakan ketika perusahaan dalam
melakukan IPO tidak harus memiliki aset yang tinggi. Proses IPO ini sebenarnya
membantu perusahaan dalam menambahkan dananya dan secara otomatis setelah
IPO dilakukan total aset yang dimilikinya akan bertambah. Ukuran perusahaan
yang besar tanpa diikuti kinerja yang baik setelah IPO, akan membuat perusahaan
kurang diminati oleh investor dalam jangka panjang sehingga untuk ukuran
perusahaan ini tidak terlalu mempengaruhi kondisi underpricing. Penelitian ini
sesuai dengan Yustisia dan Roza (2012) yang menunjukkan bahwa tidak ada
pengaruh signifikan antara ukuran perusahaan dengan kondisi underpricing.
63
64
64
BAB V
KESIMPULAN DAN SARAN
5.1 Kesimpulan
Hasil pengujian menggunakan regresi berganda dengan 3 titik waktu
pengamatan dalam penelitian ini, ternyata hanya ada 3 variabel independen yang
berpengaruh terhadap kondisi underpricing sedangkan untuk 3 variabel yang
lainnya tidak berpengaruh terhadap kondisi underpricing. Berikut adalah
kesimpulan yang didapatkan dari penelitian ini:
1.Variabel yang berpengaruh secara parsial dalam titik waktu 1 hari adalah
variabel presentase saham yang ditawarkan ke publik (FFL_X2) dan nilai
penawaran saham (NPS_X5). Hal tersebut dikarenakan pada titik waktu 1 hari
investor yang akan membeli saham hanya melihat dari informasi yang terdapat
dalam prospektus untuk memutuskan membeli suatu saham. Dalam hal ini kedua
variabel tersebut merupakan informasi yang terdapat dalam prospektus. Untuk
titik waktu 3 bulan variabel yang berpengaruh secara parsial adalah nilai
penawaran saham (NPS_X5). Hal ini dikarenakan dalam titik waktu 3 bulan
setelah IPO investor yang akan membeli saham suatu perusahaan sudah melihat
kinerja yang dihasilkan selama 3 bulan pertama. Tetapi belum terlalu berpengaruh
kuat kinerja yang dihasilkan dengan kecenderungan suatu perusahaan mengalami
underpricing. Sedangkan untuk titik waktu 1 tahun variabel yang berpengaruh
terhadap underpricing adalah financial leverage (FL_X1) dan nilai penawaran
saham (NPS_X5). Hal ini dikarenakan pengaruh kinerja yang dihasilkan
65
66
perusahaan suatu mulai terlihat oleh investor, sehingga semakin baik kinerja yang
dihasilkan suatu perusahaan terutama kinerja dalam menghasilkan laba dan
kemampuan dalam mengelola modal yang dimiliki akan membuat semakin
banyak investor yang membeli saham tersebut sehingga saham tersebut cenderung
akan mengalami kondisi underpricing.
2. Untuk hasil pengujian simultan antar variabel independen yang digunakan
terhadap kondisi underpricing didapatkan hasil bahwa untuk semua titik waktu 1
hari, 3 bulan, dan 1 tahun setelah IPO memiliki pengaruh secara simultan variabel
Financial Leverage, Persentase Saham Ditawarkan ke Publik, Reputasi
Underwriter, Earning per Share/Harga IPO, Nilai Penawaran Saham, dan Ukuran
Perusahaan terhadap Kondisi Underpricing.
3. Titik waktu yang paling terkena dampak dari anomali yang muncul setelah
perusahaan melakukan IPO adalah titik waktu 1 hari dan 1 tahun. Hal ini
dikarenakan dalam titik waktu 1 hari semakin baik kondisi perusahaan sebelum
IPO dan semakin banyak informasi yang didapatkan dari prospektus, maka
semakin banyak investor yang tertarik untuk membeli saham perusahaan tersebut
sehingga kecenderungan perusahaan mengalami underpricing juga akan
meningkat. Sedangkan untuk titik waktu 1 tahun sangat berdampak dikarenakan
dalam titik waktu ini perusahaan sudah mulai terlihat kinerjanya baik atau
tidaknya. Semakin baik kondisi perusahaan dan kinerja yang dihasilkan akan
membuat semakin banyak investor yang tertarik untuk membeli saham perusahaan
tersebut dan saham tersebut akan cenderung mengalami kondisi underpricing.
66
67
5.2 Saran
Berikut beberapa saran yang dapat digunakan oleh emiten, investor,
pemerintah, dan peneliti selanjutnya yang akan meneliti tentang kondisi
underpricing ini:
1. Bagi Perusahaan
Perusahaan yang akan melakukan IPO disarankan untuk lebih
memperhatikan pengelolaan struktur modal dan hutang yang dimiliki agar
mendapatkan laba yang optimal. Untuk perusahaan yang akan melakukan IPO
diharapkan lebih banyak memberikan informasi yang dibutuhkan oleh investor di
website perusahaan ataupun dalam prospektus yang diterbitkan. Hal tersebut
bertujuan untuk memudahkan calon investor dalam memutuskan akan berinvestasi
pada perusahaan tersebut atau tidak. Sehingga jika semakin baik informasi yang
diberikan dan semakin banyak investor yang membeli saham, maka semakin
banyak modal tambahan yang didapatkan oleh perusahaan tersebut.
2. Bagi Investor
Untuk investor yang akan melakukan investasi terhadap saham perusahaan
yang baru melakukan IPO diharapkan lebih memperhatikan informasi yang
terdapat dalam prospektus seperti persentase saham yang ditawarkan ke publik,
EPS, bahkan kondisi perusahaan itu sendiri sebelum melakukan IPO apakah
tergolong perusahaan dengan kondisi baik atau tidak. Informasi yang terdapat
67
68
dalam laporan keuangan dan prospektus yang diterbitkan diharapkan juga menjadi
perhatian utama sebelum melakukan investasi. Untuk pembelian saham jangka
waktu 1 tahun juga diharapkan memperhatikan kinerja yang dihasilkan oleh
perusahaan tersebut.
3. Bagi Penulis
Untuk penulis yang akan melakukan penelitian tentang kondisi underpricing
selanjutnya diharapkan untuk menambah variabel non keuangan dan keuangan
lainnya, karena dianggap masih banyak variabel non keuangan dan keuangan
diluar sana yang dapat mempengaruhi tingkat underpricing terutama variabel
tentang makroekonomi. Dan untuk penggunaan titik waktu dapat ditambahkan
titik waktu 6 bulan dimana kinerja perusahaan lebih terlihat dibandingkan 3 bulan
setelah perusahaan melakukan IPO.
68
69
Lampiran 1: Daftar Perusahaan Underpricing Tahun 2006-2017
Kode
No Perusahaan Nama Perusahaan
1 BTEL Bakrie Telecom Tbk
2 RUIS Radiant Utama Intersinco Tbk
3 TOTL Total Bangun Persada Tbk
4 CPRO Central Proteinaprima Tbk
5 SGRO Sampoerna Agro Tbk
6 MNCN Media Nusantara Citra Tbk
7 DEWA Darma Henwa Tbk
8 WIKA Wijaya Karya (Persero) Tbk
9 ACES Ace Hardware Indonesia Tbk
10 PTSN Sat Nusapersada Tbk
11 JSMR Jasa Marga (Persero) Tbk
12 JKON Jaya Konstruksi Manggala Pratama Tbk
13 CSAP Catur Sentosa Adiprana Tbk
14 ASRI Alam Sutera Realty Tbk
15 ITMG Indo Tambangraya Megah Tbk
16 COWL Cowell Development Tbk
17 BAPA Bekasi Asri Pemula Tbk
18 TRIL Triwira Insanlestari Tbk
19 ELSA Elnusa Tbk
20 KOIN Kokoh Inti Arebama Tbk
21 INDY Indika Energy Tbk
22 PDES Destinasi Tirta Nusantara Tbk
23 ADRO Adaro Energy Tbk
24 HOME Hotel Mandarine Regency Tbk
25 TRAM Trade Maritime Tbk
26 TRIO Trikomsel Oke Tbk
27 MKPI Metropolitan Kentjana Tbk
28 BWPT BW Plantation Tbk
29 DSSA Dian Swastika Sentosa Tbk
30 BCIP Bumi Citra Permai Tbk
31 EMTK Elang Mahkota Teknologi Tbk
32 PTPP PP (Persero) Tbk
33 TOWR Sarana Menara Nusantara Tbk
34 ROTI Nippon Indosari Corporindo Tbk
35 GOLD Golden Retaillindo Tbk
36 SKYB Skybee Tbk
69
70
Kode
37 IPOL Indopoly Swakarsa Industry Tbk
38 BUVA Bukit Uluwatu Villa Tbk
39 HRUM Harum Energy Tbk
40 ICBP Indofood CBP Sukses Makmur Tbk
41 TBIG Tower Bersama Infrastructure Tbk
42 KRAS Krakatau Steel Tbk
43 APLN Agung Podomoro Land Tbk
44 MIDI Midi Utama Indonesia Tbk
45 MFMI Multifilling Mitra Indonesia Tbk
46 ABMM ABM Investama Tbk
47 BAJA Sarana Central Bajatama Tbk
48 VIVA Visi Media Asia Tbk
49 ARII Atlas Resources Tbk
50 SUPR Solusi Tunas Pratama Tbk
51 STAR Star Petrochem Tbk
52 SDMU Sidomulyo Selaras Tbk
53 ALDO Alkindo Naratama Tbk
54 SIMP Salim Ivomas Pratama Tbk
55 SRAJ Sejahteraraya Anugrahjaya Tbk
56 MBSS Mitrabahtera Segara Sejati Tbk
57 TELE Tiphone Mobile Indonesia Tbk
58 TRIS Trisula International Tbk
59 RANC Supra Boga Lestari Tbk
60 ALTO Tri Banyan Tirta Tbk
61 GAMA Gading Development Tbk
62 IBST Inti Bangun Sejahtera Tbk
63 NELY Pelayaran Nelly Dwi Putri Tbk
64 ASSA Adi Sarana Armada Tbk
65 WIIM Wismilak Inti Makmur Tbk
66 HOTL PT Saraswati Griya Lestari Tbk
67 SAME PT Sarana Meditama Metropolitan Tbk
68 ACST PT Acset Indonesia Tbk
69 NRCA PT Nusa Raya Cipta Tbk
70 SMBR PT Semen Baturaja Tbk
71 MLPT PT Multipolar Technology Tbk
72 APII PT Arita Prima Indonesia Tbk
73 KRAH PT Grand Kartech Tbk
PT Industri Jamu dan Farmasi Sido Muncul
74 SIDO Tbk
75 BALI Bali Towerindo Sentra Tbk
76 BIRD Blue Bird Tbk
70
71
Kode
77 BLTZ Graha Layar Prima Tbk
78 CINT Chitose Internasional Tbk
79 GOLL Golden Plantation Tbk
80 MBAP Mitrabara Adiperdana Tbk
81 MDIA Intermedia Capital Indonesia Tbk
82 SOCI Soechi Lines Tbk
83 WTON Wijaya Karya Beton Tbk
84 DMAS Puradelta Lestari Tbk
85 IDPR Indonesia Pondasi Raya Tbk
86 MDKA Merdeka Copper Gold Tbk
87 MIKA Mitra Keluarga Karyasehat Tbk
88 MMLP Mega Manunggal Property Tbk
89 PPRO PP Properti Tbk
90 KINO Kino Indonesia Tbk
91 MTRA Mitra Pemuda Tbk
92 AGII Aneka Gas Industri Tbk
93 BOGA Bintang Oto Global Tbk
94 DAYA Duta Intidaya Tbk
95 JGLE Graha Andrasentra Propertindo Tbk
96 OASA Protech Mitra Perkasa Tbk
97 PBSA Paramita Bangun Sarana Tbk
98 POWR Cikarang Listrindo Tbk
99 PRDA Prodia Widyahusada Tbk
100 SHIP Sillo Maritime Perdana Tbk
101 WSBP Waskita Beton Precast Tbk
102 MARI Mahaka Radio Integra Tbk
103 BELL Trisula Textile Industries Tbk
104 CAMP Campina Ice Cream Industry Tbk
105 CSIS Cahayasakti Investindo Sukses Tbk
106 DWGL Dwi Guna Laksana Tbk
107 FIRE Alfa Energi Investama Tbk
108 IPCM Jasa Armada Indonesia Tbk
109 KIOS Kioson Komersial Indonesia Tbk
110 KMTR Kirana Megantara Tbk
111 MABA Marga Abhinaya Abadi Tbk
112 MAPB MAP Boga Adiperkasa Tbk
113 MARK Mark Dynamics Indonesia Tbk
114 MCAS M Cash Integrasi Tbk
115 MINA Sanurhasta Mitra Tbk
116 MPOW Megapower Makmur Tbk
117 NASA Ayana Land International Tbk
71
72
Kode
118 PBID Panca Budi Idaman Tbk
119 PCAR Prima Cakrawala Abadi Tbk
120 PSSI Pelita Samudera Shipping Tbk
121 TAMU Pelayaran Tamarin Samudra Tbk
122 TGRA Terregra Asia Energy Tbk
123 TOPS Totalindo Eka Persada Tbk
124 WOOD Integra Indocabinet Tbk
125 ZINC Kapuas Prima Coal Tbk
Lampiran 2: Data FFL, EPSP, RUDW Titik Waktu 1 Hari, 3 Bulan, 1 Tahun
72
73
Kode Persentase Saham Earning Per Reputasi

No
Perusahaan ke Publik Share/Harga IPO Underwriter
1 BTEL 0.29 0.24 0
2 RUIS 0.22 0.33 0
3 TOTL 0.11 0.74 1
4 CPRO 0.16 0.61 0
5 SGRO 0.24 0.06 0
6 MNCN 0.30 0.08 0
7 DEWA 0.21 0.02 0
8 WIKA 0.32 0.12 0
9 ACES 0.30 0.64 0
10 PTSN 0.30 0.07 1
11 JSMR 0.30 0.13 0
12 JKON 0.12 1.32 0
13 CSAP 0.21 0.28 0
14 ASRI 0.18 0.00 0
15 ITMG 0.20 0.06 0
16 COWL 0.33 0.23 0
17 BAPA 0.23 0.04 0
18 TRIL 0.25 0.16 0
19 ELSA 0.20 0.17 1
20 KOIN 0.29 0.12 0
21 INDY 0.18 0.10 0
22 PDES 0.30 0.17 0
23 ADRO 0.35 0.01 0
24 HOME 0.25 0.04 0
25 TRAM 0.46 0.07 0
73
74

No
26 TRIO 0.10 0.45 1
27 MKPI 0.10 0.86 1
28 BWPT 0.30 0.30 0
29 DSSA 0.13 2.13 0
30 BCIP 0.42 0.04 0
31 EMTK 0.10 0.10 1
32 PTPP 0.21 0.02 1
33 TOWR 0.11 1.24 0
34 ROTI 0.15 0.74 0
35 GOLD 0.30 0.11 0
36 SKYB 0.40 0.04 0
37 IPOL 0.36 0.15 0
38 BUVA 0.30 0.02 0
39 HRUM 0.19 0.30 0
40 ICBP 0.20 0.03 0
41 TBIG 0.12 0.22 0
42 KRAS 0.20 0.18 1
43 APLN 0.30 0.02 0
44 MIDI 0.15 0.03 0
45 MFMI 0.34 0.16 0
46 ABMM 0.20 0.06 1
47 BAJA 0.22 0.05 0
48 VIVA 0.11 0.05 0
49 ARII 0.22 0.00 1
50 SUPR 0.17 0.68 0
74
75

No
51 STAR 0.42 0.01 0
52 SDMU 0.26 0.14 0
53 ALDO 0.27 0.05 0
54 SIMP 0.20 0.17 0
55 SRAJ 0.14 0.03 0
56 MBSS 0.10 0.39 0
57 TELE 0.25 0.18 0
58 TRIS 0.30 0.04 0
59 RANC 0.20 0.10 0
60 ALTO 0.19 0.01 0
61 GAMA 0.40 0.01 0
62 IBST 0.15 0.10 0
63 NELY 0.15 0.98 0
64 ASSA 0.40 0.02 1
65 WIIM 0.30 0.32 0
66 HOTL 0.15 0.08 0
67 SAME 0.15 0.03 0
68 ACST 0.31 0.04 1
69 NRCA 0.12 0.16 0
70 SMBR 0.24 0.00 0
71 MLPT 0.20 0.10 1
72 APII 0.26 0.32 0
73 KRAH 0.17 0.33 0
74 SIDO 0.10 0.45 1
75 BALI 0.15 0.47 0
75
76

No
76 BIRD 0.15 0.29 1
77 BLTZ 0.22 0.03 0
78 CINT 0.30 0.14 0
79 GOLL 0.22 0.01 1
80 MBAP 0.20 0.02 0
81 MDIA 0.10 0.04 0
82 SOCI 0.15 0.63 0
83 WTON 0.23 0.11 1
84 DMAS 0.10 0.79 1
85 IDPR 0.15 0.49 0
86 MDKA 0.14 0.02 0
87 MIKA 0.18 0.29 0
88 MMLP 0.30 0.02 0
89 PPRO 0.35 0.02 0
90 KINO 0.16 0.12 1
91 MTRA 0.22 0.27 0
92 AGII 0.25 0.05 0
93 BOGA 0.47 0.03 0
94 DAYA 0.23 0.30 0
95 JGLE 0.10 0.25 0
96 OASA 0.45 0.04 0
97 PBSA 0.20 0.37 0
98 POWR 0.10 0.24 0
99 PRDA 0.20 0.05 0
100 SHIP 0.20 0.87 0
76
77

No
101 WSBP 0.40 0.04 0
102 MARI 0.20 0.07 0
103 BELL 0.21 0.17 0
104 CAMP 0.15 0.18 0
105 CSIS 0.16 0.11 0
106 DWGL 0.36 0.31 1
107 FIRE 0.23 0.03 0
108 IPCM 0.23 0.25 0
109 KIOS 0.23 0.25 0
110 KMTR 0.15 0.23 1
111 MABA 0.08 0.64 0
112 MAPB 0.01 1.18 0
113 MARK 0.21 0.15 0
114 MCAS 0.25 0.01 0
115 MINA 0.20 0.03 0
116 MPOW 0.30 0.24 0
117 NASA 0.27 0.00 0
118 PBID 0.20 0.43 0
119 PCAR 0.40 0.09 0
120 PSSI 0.20 1.23 0
121 TAMU 0.20 0.54 0
122 TGRA 0.20 0.01 0
123 TOPS 0.25 0.34 0
124 WOOD 0.20 0.21 0
125 ZINC 0.12 0.45 0
77
78
Lampiran 3: Data FL dan SIZE 1 Hari, 1 Bulan, 1 Tahun
78
79
Kode Financial Leverage Ukuran Perusahaan

No
Perusahaan
1 Hari 3 Bulan 1 Tahun 1 Hari 3 Bulan 1 Tahun
BTEL 0.81 0.50 0.53 12.18 12.33 12.37

1
79
80
No Kode Financial Leverage Ukuran Perusahaan

Perusahaan 1 Hari 3 Bulan 1 Tahun 1 Hari 3 Bulan 1 Tahun
RUIS 1.55 1.20 1.31 11.34 11.52 11.59
2
TOTL 1.56 1.23 1.89 11.90 12.00 12.12
3
CPRO 1.16 2.46 4.09 12.40 12.75 12.89
4
SGRO 0.93 0.43 0.38 11.84 12.28 12.33
5
MNCN 2.23 0.71 0.85 12.55 12.81 12.88
6
DEWA 4.89 1.21 1.14 12.26 12.67 12.63
7
WIKA 5.60 2.20 2.25 12.42 12.62 12.64
8
ACES 1.73 0.25 0.17 11.35 11.88 11.90
9
PTSN 2.44 0.53 0.87 11.79 11.94 11.98
10
JSMR 3.30 1.23 1.23 12.01 12.14 12.17
11
JKON 5.58 1.15 1.36 11.80 12.05 12.14
12
CSAP 1.75 1.67 1.72 12.03 12.04 12.09
13
ASRI 0.94 0.72 0.74 12.37 12.47 12.49
14
ITMG 2.81 0.65 0.60 12.52 12.82 12.87
15
COWL 1.00 0.85 0.74 11.35 11.33 11.32
16
BAPA 2.79 1.08 1.09 11.14 11.09 11.09
17
TRIL 0.30 0.08 0.18 11.18 11.41 11.45
18
ELSA 1.26 0.95 1.17 12.33 12.49 12.56
19
KOIN 3.32 2.05 3.08 11.46 11.55 11.68
20
INDY 1.95 0.68 0.74 12.70 12.89 12.95
21
PDES 0.95 0.57 0.53 11.05 11.22 11.21
22
ADRO 0.01 1.24 1.27 12.70 12.50 12.56
23
HOME 0.82 0.80 0.70 11.22 11.29 11.27
24
TRAM 1.87 0.36 0.25 11.70 12.14 12.14
25
2.02 1.61 1.77 11.93 12.24 12.31
26 TRIO
27 MKPI 0.79 0.48 0.50 12.21 12.22 12.26
80
81

7.92 0.77 1.35 12.21 12.21 12.42

28 BWPT
0.89 0.70 0.98 12.80 12.67 12.79
29 DSSA
0.68 0.38 0.25 11.09 11.28 11.28
30 BCIP
0.52 1.40 1.05 12.65 12.68 12.68
31 EMTK
6.48 8.77 8.08 12.73 12.74 12.76
32 PTPP
10.88 12.77 14.67 12.88 12.90 12.89
33 TOWR
1.20 1.20 2.49 11.78 10.81 11.81
34 ROTI
0.74 0.74 0.76 10.90 10.90 10.90
35 GOLD
0.51 0.51 0.51 11.88 11.89 11.90
36 SKYB
5.39 0.61 5.39 12.40 11.45 12.41
37 IPOL
1.48 1.58 1.69 11.92 11.92 11.93
38 BUVA
2.45 0.27 2.45 12.67 10.66 12.67
39 HRUM
6.72 6.72 6.87 12.18 12.31 12.28
40 ICBP
2.52 3.39 2.52 12.84 12.95 12.83
41 TBIG
1.20 1.20 1.20 12.33 12.51 12.33
42 KRAS
2.34 2.34 2.73 10.03 10.38 10.22
43 APLN
1.00 1.00 1.00 12.11 12.22 12.11
44 MIDI
0.24 0.25 0.27 11.15 11.46 11.09
45 MFMI
3.34 2.23 2.65 13.11 13.02 13.11
46 ABMM
3.18 1.70 2.19 11.91 11.83 11.91
47 BAJA
0.52 0.58 0.78 12.48 12.40 12.48
48 VIVA
1.46 0.85 1.07 12.46 12.44 12.48
49 ARII
2.79 2.07 1.26 12.59 12.45 12.59
50 SUPR
0.67 0.47 0.54 11.86 11.86 11.88
51 STAR
52 SDMU 0.21 0.14 0.41 11.33 11.30 11.39
81
82

1.67 0.98 1.01 11.28 11.26 11.22

53 ALDO
1.16 0.67 0.68 13.41 13.41 13.41
54 SIMP
0.31 0.47 0.28 11.98 11.98 11.92
55 SRAJ
0.76 0.64 0.70 11.53 12.43 11.55
56 MBSS
1.42 0.40 0.42 12.22 12.14 12.22
57 TELE
0.96 0.49 0.60 11.60 11.51 11.60
58 TRIS
1.33 0.54 0.68 11.81 11.73 11.81
59 RANC
0.90 0.72 1.48 11.70 11.51 11.71
60 ALTO
0.68 0.20 0.19 12.09 12.09 12.09
61 GAMA
1.39 0.73 0.48 12.35 12.33 12.35
62 IBST
0.34 0.34 0.34 11.64 11.64 11.64
63 NELY
6.38 1.60 1.63 12.34 12.29 12.34
64 ASSA
0.18 0.49 0.57 12.09 12.02 12.09
65 WIIM
2.08 1.38 1.63 12.00 11.95 12.00
66 HOTL
14.13 2.00 1.78 11.60 11.50 11.60
67 SAME
2.46 1.02 1.28 12.15 12.01 12.17
68 ACST
2.12 0.99 1.01 12.24 12.18 12.24
69 NRCA
0.26 0.11 0.07 12.43 12.42 12.43
70 SMBR
4.17 1.81 1.75 12.20 12.10 12.20
71 MLPT
1.61 0.63 1.07 11.64 11.48 11.64
72 APII
5.33 1.26 1.57 11.68 11.56 11.68
73 KRAH
0.65 0.07 0.07 12.45 12.47 12.45
74 SIDO
1.84 1.47 1.22 11.93 11.88 11.93
75 BALI
3.16 0.88 0.65 12.85 12.86 12.85
76 BIRD
77 BLTZ 19.47 0.28 0.32 11.82 11.82 11.82
82
83

0.42 0.25 0.25 11.59 11.56 11.59

78 CINT
0.60 1.22 1.35 12.34 12.32 12.34
79 GOLL
2.64 0.74 0.53 12.18 12.00 12.18
80 MBAP
0.44 0.32 0.40 12.32 12.23 12.32
81 MDIA
1.70 0.85 0.84 12.85 12.78 12.85
82 SOCI
3.00 0.81 0.72 12.57 12.58 12.57
83 WTON
0.19 0.12 0.03 12.87 12.93 12.87
84 DMAS
0.00 0.38 0.40 12.19 12.15 12.19
85 IDPR
5.29 0.10 0.48 12.46 12.40 12.46
86 MDKA
0.19 0.22 0.14 12.60 12.57 12.60
87 MIKA
0.48 0.29 0.24 12.51 12.50 12.51
88 MMLP
1.65 0.85 1.42 12.80 12.59 12.80
89 PPRO
1.81 0.80 0.68 12.52 12.52 12.52
90 KINO
1.15 0.99 1.05 11.42 11.38 11.42
91 MTRA
2.25 1.09 1.09 12.78 12.77 12.78
92 AGII
0.27 0.11 0.28 11.72 11.65 11.72
93 BOGA
1.81 0.77 1.29 11.34 11.29 11.34
94 DAYA
1.23 0.75 0.75 12.60 12.60 12.60
95 JGLE
0.09 0.01 0.23 10.72 10.71 10.80
96 OASA
1.00 0.53 0.51 11.95 11.93 11.95
97 PBSA
1.98 1.95 1.12 13.23 12.37 12.23
98 POWR
3.57 0.42 0.36 12.26 12.26 12.27
99 PRDA
0.37 1.03 1.51 12.33 12.10 12.33
100 SHIP
2.26 0.85 1.10 13.20 12.14 13.20
101 WSBP
102 MARI 0.77 0.26 0.32 11.28 11.29 11.33
83
84

1.02 0.95 1.11 11.73 11.68 11.73

103 BELL
0.87 0.14 0.14 11.99 11.99 11.99
104 CAMP
1.13 0.49 0.63 11.56 11.52 11.56
105 CSIS
0.02 0.02 0.12 12.18 11.89 12.18
106 DWGL
3.20 0.96 1.33 11.70 11.63 11.70
107 FIRE
0.78 0.35 0.21 12.11 12.15 12.11
108 IPCM
0.03 2.01 1.38 11.43 11.41 11.43
109 KIOS
2.62 1.11 1.58 12.58 12.57 12.58
110 KMTR
3.32 2.18 2.59 12.38 12.37 12.38
111 MABA
7.36 0.49 0.57 12.21 12.15 12.21
112 MAPB
1.12 0.36 0.42 11.44 11.36 11.48
113 MARK
1.75 0.80 0.34 12.05 11.87 12.05
114 MCAS
0.03 0.03 0.03 11.10 11.10 11.10
115 MINA
3.30 1.27 1.27 11.52 11.52 11.51
116 MPOW
0.11 0.21 0.18 12.10 12.11 12.10
117 NASA
0.71 0.37 0.43 12.33 12.28 12.33
118 PBID
2.65 0.37 0.31 10.63 11.12 11.09
119 PCAR
1.16 0.66 0.56 12.20 12.16 12.20
120 PSSI
1.10 0.98 0.98 12.19 12.18 12.17
121 TAMU
0.08 0.06 0.08 11.59 11.58 11.59
122 TGRA
3.40 1.67 1.71 12.58 12.55 12.58
123 TOPS
1.16 0.93 0.93 12.59 12.56 12.59
124 WOOD
2.79 0.64 0.88 12.04 11.94 12.04
125 ZINC
84
85
Lampiran 4: Data NPS dan Underpricing 1 Hari, 3 Bulan, dan 1 Tahun
Kode Nilai Penawaran Saham Kondisi Underpricing

No
Perusahaan
1 Hari 3 Bulan 1 Tahun 1 Hari 3 Bulan 1 Tahun
BTEL
11.78 11.78 11.78 0.36 0.58 1.29
1
2 RUIS 10.63 10.63 10.63 0.50 0.90 1.00
85
86
No Kode Nilai Penawaran Saham Kondisi Underpricing

TOTL
10.92 10.92 10.92 0.07 0.45 1.90
3
CPRO
11.52 11.52 11.52 0.68 0.62 2.91
4
SGRO
12.03 12.03 12.03 0.08 0.06 0.15
5
MNCN
12.57 12.57 12.57 0.04 0.06 0.44
6
DEWA
12.02 12.02 12.02 0.53 0.89 0.42
7
WIKA
11.89 11.89 11.89 0.33 0.18 0.60
8
ACES
10.63 10.63 10.63 0.20 0.09 0.04
9
PTSN
11.49 11.49 11.49 0.10 0.16 0.27
10
JSMR
12.54 12.54 12.54 0.21 0.01 0.52
11
JKON
10.64 10.64 10.64 0.31 0.61 0.07
12
CSAP
11.08 11.08 11.08 0.10 0.31 0.24
13
ASRI
11.52 11.52 11.52 0.70 0.35 0.52
14
ITMG
12.50 12.50 12.50 0.40 0.45 0.14
15
COWL
10.51 10.51 10.51 0.77 2.32 2.28
16
BAPA
10.35 10.35 10.35 0.70 0.23 0.03
17
TRIL
11.08 11.08 11.08 0.70 2.53 0.13
18
ELSA
11.77 11.77 11.77 0.29 0.20 0.70
19
KOIN
10.63 10.63 10.63 0.16 0.49 0.75
20
INDY
12.44 12.44 12.44 0.16 0.25 0.04
21
PDES
10.63 10.63 10.63 0.70 0.15 0.46
22
ADRO
13.09 13.09 13.09 0.57 0.33 0.05
23
HOME
10.52 10.52 10.52 0.43 0.64 0.03
24
TRAM
11.70 11.70 11.70 0.27 0.43 1.08
25
11.02 11.02 11.02 0.02 0.06 0.11
26 TRIO
86
87

11.30 11.30 11.30 0.31 0.38 0.33
27 MKPI
11.74 11.74 11.74 0.04 0.02 0.86
28 BWPT
11.18 11.18 11.18 0.50 3.03 7.67
29 DSSA
10.74 10.74 10.74 0.57 1.77 1.14
30 BCIP
11.57 11.57 11.57 0.01 0.13 0.63
31 EMTK
11.76 11.76 11.76 0.04 0.21 0.02
32 PTPP
10.07 10.07 10.07 0.50 1.08 8.71
33 TOWR
10.59 10.59 10.59 0.17 1.16 1.16
34 ROTI
10.48 10.48 10.48 0.49 0.24 0.14
35 GOLD
10.95 10.95 10.95 0.49 0.36 0.68
36 SKYB
11.68 11.68 11.68 0.12 0.10 0.05
37 IPOL
11.35 11.35 11.35 0.19 0.87 0.87
38 BUVA
12.41 12.41 12.41 0.05 0.83 0.34
39 HRUM
12.80 12.80 12.80 0.10 0.10 0.04
40 ICBP
12.05 12.05 12.05 0.19 0.23 0.02
41 TBIG
12.43 12.43 12.43 0.49 0.20 0.01
42 KRAS
12.35 12.35 12.35 0.12 0.04 0.08
43 APLN
11.08 11.08 11.08 0.49 0.47 0.60
44 MIDI
10.71 10.71 10.71 0.70 0.23 0.15
45 MFMI
12.31 12.31 12.31 0.02 0.04 0.19
46 ABMM
11.00 11.00 11.00 0.36 0.08 1.00
47 BAJA
11.70 11.70 11.70 0.50 0.80 1.10
48 VIVA
11.99 11.99 11.99 0.03 0.03 0.27
49 ARII
11.53 11.53 11.53 0.03 0.20 0.33
50 SUPR
11.31 11.31 11.31 0.35 1.16 -0.51
51 STAR
52 SDMU 10.63 10.63 10.63 0.07 0.36 0.31
87
88

10.53 10.53 10.53 0.11 0.71 0.56

53 ALDO
12.54 12.54 12.54 0.14 0.19 0.13
54 SIMP
10.95 10.95 10.95 0.36 1.71 2.93
55 SRAJ
11.45 11.45 12.51 0.11 0.02 0.10
56 MBSS
11.62 11.62 11.62 0.05 0.11 1.03
57 TELE
10.95 10.95 10.95 0.07 0.15 0.50
58 TRIS
11.19 11.19 11.19 0.34 0.70 0.92
59 RANC
10.80 10.80 10.80 0.44 0.55 1.83
60 ALTO
11.62 11.62 11.62 0.70 1.71 2.52
61 GAMA
11.19 11.19 11.19 0.40 3.66 2.63
62 IBST
10.77 10.77 10.77 0.22 0.15 0.10
63 NELY
11.72 11.72 11.72 0.26 0.03 0.29
64 ASSA
11.61 11.61 11.61 0.23 0.43 0.06
65 WIIM
11.01 11.01 11.01 0.08 0.01 0.07
66 HOTL
10.86 10.86 10.86 0.14 3.50 5.30
67 SAME
11.59 11.59 11.59 0.13 0.01 0.05
68 ACST
11.42 11.42 11.42 0.49 0.02 0.08
69 NRCA
12.12 12.12 12.12 0.02 0.32 0.32
70 SMBR
11.26 11.26 11.26 0.50 0.52 1.09
71 MLPT
10.78 10.78 10.78 0.50 0.05 0.91
72 APII
10.65 10.65 10.65 0.49 0.14 1.18
73 KRAH
11.94 11.94 11.94 0.21 0.41 0.07
74 SIDO
10.55 10.55 10.55 0.05 0.23 0.21
75 BALI
12.39 12.39 12.39 0.15 0.60 0.06
76 BIRD
88
89

11.35 11.35 11.35 0.13 0.01 -0.03
77 BLTZ
11.00 11.00 11.00 0.10 0.15 0.10
78 CINT
11.36 11.36 11.36 0.01 0.38 0.77
79 GOLL
11.50 11.50 11.50 0.01 0.01 0.15
80 MBAP
11.73 11.73 11.73 0.09 0.37 1.72
81 MDIA
11.77 11.77 11.77 0.13 0.03 0.05
82 SOCI
12.08 12.08 12.08 0.29 0.36 1.12
83 WTON
12.01 12.01 12.01 0.04 0.22 0.01
84 DMAS
11.59 11.59 11.59 0.15 0.12 0.06
85 IDPR
11.92 11.92 11.92 0.14 0.02 0.32
86 MDKA
11.65 11.65 11.65 0.25 0.40 0.41
87 MIKA
12.00 12.00 12.00 0.50 0.45 0.25
88 MMLP
11.96 11.96 11.96 0.12 0.04 0.84
89 PPRO
11.94 11.94 11.94 0.01 0.01 0.03
90 KINO
10.50 10.50 10.50 0.16 0.77 0.72
91 MTRA
11.93 11.93 11.93 0.05 0.07 -0.41
92 AGII
11.27 11.27 11.27 0.70 2.50 4.87
93 BOGA
10.93 10.93 10.93 0.05 0.03 0.06
94 DAYA
11.51 11.51 11.51 0.24 0.05 0.79
95 JGLE
10.48 10.48 10.48 0.69 0.12 1.11
96 OASA
11.56 11.56 11.56 0.05 0.08 0.42
97 PBSA
12.38 12.38 12.38 0.03 0.04 0.24
98 POWR
12.09 12.09 12.09 0.02 0.28 0.42
99 PRDA
10.85 10.85 10.85 0.70 1.47 4.50
100 SHIP
12.71 12.71 12.71 0.10 0.11 0.08
101 WSBP
102 MARI 10.90 10.90 10.90 0.03 0.06 0.40
89
90

10.65 10.65 10.65 0.19 0.40 0.45

103 BELL
11.47 11.47 11.47 0.50 0.55 0.22
104 CAMP
10.79 10.79 10.79 0.50 1.67 3.78
105 CSIS
11.67 11.67 11.67 0.69 0.53 0.19
106 DWGL
11.18 11.18 11.18 0.50 1.78 8.20
107 FIRE
11.66 11.66 11.66 0.06 0.19 0.04
108 IPCM
10.65 10.65 10.65 0.50 8.67 8.83
109 KIOS
11.72 11.72 11.72 0.50 0.05 0.19
110 KMTR
10.72 10.72 10.72 0.70 17.75 5.25
111 MABA
10.57 10.57 10.57 0.50 0.22 0.02
112 MAPB
10.60 10.60 10.60 0.50 2.94 5.02
113 MARK
11.48 11.48 11.48 0.49 0.68 1.51
114 MCAS
10.44 10.44 10.44 0.70 14.05 15.57
115 MINA
10.69 10.69 10.69 0.70 0.53 0.39
116 MPOW
11.49 11.49 11.49 0.70 2.86 4.24
117 NASA
11.50 11.50 11.50 0.04 0.06 0.29
118 PBID
10.85 10.85 10.85 0.69 16.33 34.67
119 PCAR
11.13 11.13 11.13 0.11 0.13 0.14
120 PSSI
10.92 10.92 10.92 0.70 28.45 35.36
121 TAMU
11.04 11.04 11.04 0.70 1.00 2.23
122 TGRA
11.71 11.71 11.71 0.50 5.77 12.16
123 TOPS
11.51 11.51 11.51 0.08 0.10 1.23
124 WOOD
10.89 10.89 10.89 0.70 11.11 11.07
125 ZINC
90
91
Lampiran 5: Uji Multikolinearitas
91
92
92
93
93
94
Lampiran 6: Uji Regresi 1 Hari
94
95
Lampiran 7: Uji Regresi 3 Bulan
95
96
Lampiran 8: Uji Regresi 1 Tahun
96

Skripsi Fix

Diunggah oleh

Informasi Dokumen

Judul Asli

Hak Cipta

Format Tersedia

Bagikan dokumen Ini

Bagikan atau Tanam Dokumen

Opsi Berbagi

Apakah menurut Anda dokumen ini bermanfaat?

Apakah konten ini tidak pantas?

Hak Cipta:

Format Tersedia

Skripsi Fix

Diunggah oleh

Hak Cipta:

Format Tersedia

Nama : Adhi Winarko

Faizah Syihab, S.E., M. Sc. Fin.

Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis pengaruh dan perkembangan kondisi

perusahaan dalam periode 2006-2017. Hasil penelitian adalah variable persentase

berpengaruh signifikan terhadap kondisi underpricing. Semakin tinggi persentase

persentase saham ditawarkan ke publik naik 1% maka underpricing akan

meningkat sebesar 0.539%. Semakin tinggi financial leverage, maka semakin

tinggi keuntungan yang didapatkan perusahaan dan meningkatkan minat investor

sehingga saham cenderung akan mengalami kondisi underpricing. Jika financial

leverage naik 1% maka underpricing akan meningkat sebesar 0.227%. Nilai

penawaran saham berpengaruh signifikan dan negatif terhadap 3 titik waktu

penelitian. Manfaat penelitian ini untuk memahami karateristik perusahaan yang

melakukan penawaran perdana yang akan mengalami underpricing.

Kata kunci:, Saham, Underpricing, Titik Waktu dan Regresi Berganda

Sarjana Manajemen di Universitas Trilogi.

pihak yang telah bersedia untuk membantu peneliti menyelesaikan penulisan

skripsi ini dari awal hingga selesai.

membimbing, mengarahkan, dan memberikan masukan yang sangat membantu

terselesaikan dengan baik.

meluangkan waktunya untuk menguji serta memberikan masukan kepada peneliti.

teman terdekat yang selalu memberikan dukungan dan motivasi untuk

menyelesaikan skripsi ini.

7. Keluarga BEM 2018 yang telah bersama-sama memberikan kesan,

meningkatkan relasi serta belajar berorganisasi dan memberikan motivasi kepada

peneliti untuk menyelesaikan skripsi.

8. Teman-teman Manajemen Angkatan 2015 yang telah bersama-sama menuntut

ilmu hingga kurang lebih empat tahun kuliah di Universitas Trilogi.

dapat bermanfaat untuk semua pihak.

Jakarta, Februari 2019

1.1 Latar Belakang Masalah

Semakin berkembangnya persaingan bisnis antar berbagai perusahaan di

segala sektor. Hal tersebut akan mengakibatkan perusahaan berusaha untuk

mencari modal tambahan untuk mengembangkan bisnisnya, supaya tidak kalah

bersaing dengan perusahaan yang lainnya. Perusahaan dapat memperoleh modal

penawaran umum perdana atau yang biasa disebut IPO.

Penawaran umum perdana (IPO) merupakan suatu kegiatan perusahaan

untuk menawarkan saham pertama kali kepada masyarakat umum berdasarkan

diperoleh melalui penawaran umum perdana dapat digunakan oleh perusahaan

Jumlah Perusahaan Underpricing

untuk berbagai kegiatan. Tambunan (2013) menyatakan bahwa pada umumnya

perusahaan mengalami kondisi underpricing.

Gambar 1.1 Jumlah Perusahaan Underpricing Sektor Non Keuangan 2006-2017

Berdasarkan grafik diatas menunjukkan bahwa jumlah perusahaan sektor

non keuangan yang mengalami underpricing dari tahun 2006-2017 bergerak

perusahaan, kemudahan mendapatkan informasi dan tingginya ketertarikan

semakin cenderung saham tersebut mengalami kondisi underpricing.

Financial leverage yang tinggi menunjukkan kondisi perusahaan yang

kinerja perusahaan maka hasilnya akan sebaliknya. Menurut penelitian yang

signifikan terhadap underpricing saham.

Persentase saham ditawarkan ke publik dapat dijadikan salah satu penentu

banyak saham ditawarkan mengindikasikan perusahaan dalam kondisi baik dan

saham tersebut cenderung mengalami underpricing. Dalam penelitian sebelumnya

ditawarkan ke publik tidak berpengaruh terhadap kondisi underpricing saham

Safitri (2013) menunjukkan berpengaruh signifikan antara presentase saham yang

ditawarkan ke publik dan tingkat underpricing.

underwriter yang baik cenderung mengalami underpricing. Hasil penelitian yang

dilakukan oleh Eliezer dan Adityawarman (2017) bahwa reputasi underwriter

secara signifikan berpengaruh terhadap tingkat underpricing saham. Berbeda

halnya yang dilakukan oleh Wahyusari (2013) yang menghasilkan kesimpulan

bahwa tingkat reputasi underwriter tidak berpengaruh terhadap kondisi

Semakin tinggi EPS memberikan sinyal positif untuk investor bahwa

(2008) menyatakan bahwa EPS tidak berpengaruh signifikan terhadap

Nilai penawaran saham memberikan informasi mengenai kebutuhan dana