OVERVIEW

Pasar Sekuritas Efisiensi menunjukkan implikasi penting bagi akuntansi keuangan,

terutama terkait dengan konsep pengungkapan penuh. Dalam teori ini, nilai informasi
pengungkapan dipandang lebih penting daripada bentuk atau lokasi pengungkapan itu sendiri.
Artikel ini menguraikan bahwa informasi dapat ditempatkan dengan mudah dalam catatan
dan pengungkapan tambahan, yang sesuai dengan prinsip pengungkapan penuh. Teori ini
juga merubah perspektif akuntan terhadap pelaporan risiko perusahaan, menganggap
akuntansi sebagai pesaing dengan sumber informasi lain seperti media berita dan analis
keuangan. Dalam teori pasar efisien, akuntansi dianggap bertahan hanya jika itu berguna,
tepat waktu, dan biaya efektif. Teori ini juga menggarisbawahi peran akuntansi dalam
mengatasi asimetri informasi, melindungi investor dengan kelemahan informasi dari
eksploitasi oleh mereka yang memiliki informasi lebih baik. Dengan memahami teori pasar
sekuritas efisien, kita dapat melihat akuntansi sebagai mekanisme yang memfasilitasi
komunikasi informasi yang berguna dari perusahaan kepada investor, memungkinkan
keputusan investasi yang lebih baik dan meningkatkan fungsi pasar sekuritas.

EFFICIENT SECURITIES MARKETS

The Meaning of Efficiency
Dalam teori ini, rasionalitas menggambarkan perilaku rata-rata investor di pasar
sekuritas, terutama terkait dengan harga surat berharga yang dipengaruhi oleh informasi baru.
Dalam kondisi ideal, investor akan berusaha mengambil keuntungan dari informasi bebas,
dan jika informasi tersebut memang bebas, investor akan segera bertindak setelah
menerimanya. Asumsi bahwa informasi gratis dan dapat diamati publik memicu proses
arbitrase, di mana investor cepat bertindak untuk memastikan bahwa nilai pasar
mencerminkan harapan arus kas yang direvisi. Meskipun efisiensi tidak menyiratkan bahwa
harga akan segera menyesuaikan diri setelah informasi baru tersedia untuk umum, teori ini
menekankan bahwa investor yang rasional akan cepat merevisi keyakinan mereka dan
mengembalikan portofolio mereka ke tingkat risk-return optimal. Artinya, keputusan buy/sell
yang dihasilkan oleh investor akan dengan cepat mempengaruhi harga sekuritas untuk
mencerminkan informasi baru.
How Do Market Prices Fully Reflecy All Available Information?
Teori pasar efisien menyatakan bahwa harga pasar sepenuhnya mencerminkan semua
informasi yang tersedia. Meskipun konsep ini rasional, ada tantangan dalam menjelaskan
bagaimana proses ini dapat terjadi. Investor yang rasional mungkin memiliki reaksi yang
berbeda terhadap informasi yang sama karena perbedaan keyakinan atau keahlian analisis.
Analoginya, model teori keputusan seperti mobil yang menyediakan kendaraan untuk
memproses informasi, tetapi tidak menjamin bahwa reaksi setiap individu akan sama. Dalam
interaksi pasar, di mana setiap investor membuat keputusan beli/jual, harga sekuritas
dipengaruhi oleh permintaan dan penawaran yang beragam, sehingga memunculkan
pertanyaan tentang bagaimana harga dapat sepenuhnya mencerminkan semua informasi yang
tersedia.
IMPLICATION OF EFFICIENT SECURITIES MARKETS FOR FINANCIAL
REPORTING
Implications
Menurut Beaver, kebijakan akuntansi perusahaan tidak mempengaruhi harga
keamanan selama kebijakan tersebut tidak memiliki efek langsung pada arus kas dan dividen
masa depan, dan informasi yang cukup disediakan. Beaver menyatakan bahwa pilihan
kebijakan seperti amortisasi garis lurus hanya memiliki "kertas" efek, memengaruhi laba
bersih tetapi tidak mempengaruhi arus kas dan dividen. Argumentasi pasar yang efisien
menyatakan bahwa selama perusahaan memberikan pengungkapan yang memadai, pasar
dapat melihat melalui perbedaan kebijakan akuntansi untuk memahami dampaknya terhadap
arus kas dan dividen, sehingga pasar tidak tertipu oleh perbedaan ini ketika membandingkan
sekuritas perusahaan yang berbeda (Referensi: Beaver, 1981).

THE INFORMATIVENESS OF PRICE

A Logical Inconsistency
Jika harga sepenuhnya mencerminkan informasi yang tersedia, investor tidak akan
memiliki motivasi untuk mencari informasi tambahan, sehingga harga tidak akan sepenuhnya
mencerminkan informasi tersebut. Inkonsistensi ini menunjukkan bahwa jika pasar efisien,
maka informasi laporan keuangan mungkin tidak berguna bagi investor. Implikasinya untuk
teori akuntansi adalah bahwa tujuan dari analisis laporan keuangan menjadi bermasalah jika
harga saham sudah mencerminkan semua informasi. Dalam konteks ini, kurangnya
keseimbangan harga membuatnya sulit untuk mengukur nilai informasi laporan keuangan
(Referensi: Grossman, 1976).
A MODEL OF COST OF CAPITAL
A Capital Asset Pricing Model
Kita sekarang dalam posisi untuk meresmikan hubungan antara harga pasar yang
efisien dari keamanan, risiko, dan tingkat pengembalian yang diharapkan pada keamanan itu.
Kami akan melakukannya dengan cara Sharpe-Lintner capital asset pricing model terkenal
(CAPM; Sharpe, 1964; Lintner, 1965). Seperti yang akan kita lihat di Bab 5, banyak
penelitian empiris dalam akuntansi telah diperlukan perkiraan yang akurat dari beta, dan kami
akan kembali ke estimasi di Bagian 7.12.1. Untuk saat ini, penting untuk menyadari bahwa
CAPM memberikan cara penting dan berguna untuk model ekspektasi pasar dari return
saham dan biaya modal perusahaan. Juga, itu menunjukkan dengan jelas bagaimana
informasi baru mempengaruhi harga saham saat ini.

Critique of the Capital Asset Pricing Model

CAPM memiliki beberapa asumsi dan keterbatasan yang perlu dipertimbangkan.
Pertama, model ini mengasumsikan ekspektasi rasional, di mana investor mengetahui beta
saham dengan akurat. Namun, dalam praktiknya, estimasi beta bisa sulit dan tidak selalu
akurat, menciptakan risiko estimasi. Kedua, CAPM tidak mempertimbangkan variasi tingkat
kecanggihan investor di pasar, mengasumsikan pengetahuan umum. Ini mengabaikan
kenyataan bahwa beberapa investor mungkin memiliki informasi lebih baik daripada yang
lain. Terakhir, model ini mengasumsikan pasar yang sempurna cair tanpa biaya transaksi,
yang tidak selalu mencerminkan kondisi pasar yang sebenarnya. Biaya transaksi dan risiko
likuiditas dapat mempengaruhi kinerja dan efektivitas CAPM (Referensi: Elton, Gruber,
Brown, dan Goetzmann, 2003; Fama dan French, 1992; Amihud dan Mendelson, 1986).