Machine Translated by Google

Saham dan Obligasi

Penilaian
Machine Translated by Google

Definisi Saham
Saham dapat diartikan sebagai tanda
penyertaan modal seseorang atau pihak
(badan usaha) pada suatu perseroan atau
perseroan terbatas.
Dengan memasukkan modal, pihak
tersebut mempunyai hak tagih atas
penghasilan perusahaan, hak tagih atas
harta kekayaan perusahaan, dan berhak
menghadiri Rapat Umum Pemegang Saham (RUPS).
(Idx.co.id)
Machine Translated by Google

Jenis dan Karakteristik Saham

SAHAM PILIHAN SAHAM BIASA
Sekuritas hibrida dengan karakteristik saham biasa dan obligasi. Sama halnya Saham biasa mewakili kepemilikan di perusahaan.
dengan saham biasa yang tidak mempunyai jatuh tempo, dividen tidak dapat
mengurangi pajak, tidak membagikan dividen tidak menyebabkan kebangkrutan.
SEPERTI obligasi karena memberikan dividen dalam jumlah tetap.

Perusahaan dapat menerbitkan lebih dari satu seri atau kelas saham preferen dengan Tidak mempunyai tanggal jatuh tempo, tetap selama perusahaan itu ada.
prioritas berbeda sehubungan dengan aset pada saat kebangkrutan.

Klaim terhadap aset Dipenuhi SETELAH Obligasi dan SEBELUM saham biasa. Pemegang saham biasa tidak dapat mengklaim aset sebelum kreditor,
pemegang obligasi, dan saham preferen.
Sifat Kumulatif Klaim Pendapatan
Mengklaim seluruh dividen saham preferen yang belum dibayar sebelum dividen mempunyai hak keuntungan setelah memperhitungkan pembayaran hak kepada
saham biasa diumumkan. (untuk menjamin hak-hak pemegang saham pemegang obligasi dan saham preferen.
preferen) Klaim Terhadap Aset
Jika perusahaan bangkrut, klaim atas sisa aset setelah pemegang obligasi dan saham
preferen terpenuhi.

Memungkinkan untuk diubah menjadi sejumlah saham biasa jika pemegangnya Hak Pilih
menginginkannya Memilih dewan direksi. Hak memesan efek terlebih dahulu memberikan hak kepada
pemegang saham untuk mempertahankan persentase kepemilikan saham di
perusahaan, jangka waktu 2-10 minggu dengan harga di bawah harga pasar.
Machine Translated by Google

Nilai saham
NILAI BUKU

Total ekuitas dibagi dengan jumlah

saham

NILAI INTRINSIK HARGA PASAR

• Berbagai model digunakan untuk Pentingnya mekanisme pasar

estimasi. •
Nilai sekarang dari seluruh arus kas
Machine Translated by Google

Nilai saham

DIremehkan
Jika Nilai Intrinsik > Harga Pasar
Keputusan : BELI

HARGA YANG WAJAR

Jika Nilai Intrinsik = Harga Pasar

Keputusan : TAHAN

DIHARGAI TERLEBIH DAHULU

Jika Nilai Intrinsik < Harga Pasar

Keputusan : JUAL
Machine Translated by Google

Penilaian Saham

Saham Preferen
D
Nilai Saham Preferen, Vps =
Kps

Contoh :
Microsoft memiliki saham preferen dengan
dividen yang dibayarkan sebesar $1.500 per tahun.
Tingkat pengembalian yang diinginkan investor adalah 14%.
Berapa nilai saham preferen sekarang?
D = 1500 = $10.000
Vps = 0,14
Kps
Machine Translated by Google

Penilaian Saham

Saham biasa
1. Kepemilikan Tunggal

2. Model Diskon Dividen

• Model Pertumbuhan Nol

• Model Pertumbuhan Konstan (Model Gordon)

• Model Pertumbuhan Dua Tahap (Supernormal

Model Pertumbuhan)
Machine Translated by Google

Penilaian Saham
Saham biasa
1. Kepemilikan Tunggal
D1 = Dividen tahun pertama
D1 P1 P1 = Harga pasar tahun pertama
Nilai Saham Biasa, Vcs = +
(1+Kc) (1+Kc) kcs = tingkat pengembalian yang dibutuhkan investor

Contoh :
Seorang investor berencana membeli saham biasa Telkom pada awal tahun ini. Dividen yang diharapkan
pada akhir tahun adalah Rp. 400 dan harga pasar pada akhir tahun diproyeksikan sebesar Rp. 4.000. Jika
tingkat pengembalian yang disyaratkan investor adalah 15%, berapakah nilai saham Telkom?

D1 P1 = 400 4000
Nilai Saham Biasa, Vcs = + = Rp. 3.826+
(1+Kc) (1+Kc) (1+0,15) (1+0,15)
Machine Translated by Google

Penilaian Saham
Saham biasa
2. Model Diskon Dividen
• Model Pertumbuhan Nol
D0
Nilai Saham Biasa, Vcs = (
)

Contoh :
Dividen Telecom diperkirakan konstan Rp. 300 setiap stok. Jika tingkat pengembalian yang diharapkan
atas saham tersebut adalah 15%, berapakah nilai saham tersebut?

D0 = 300 = Rp. 2.000

Nilai Saham Biasa, Vcs = (
) 0,15
Machine Translated by Google

Penilaian Saham
Saham biasa
2. Model Diskon Dividen
g = ROExr
• Model Pertumbuhan Konstan (Model Gordon)
G = tingkat pertumbuhan pendapatan masa depan
Nilai Saham Biasa, Vcs = H0 (1+ ) = D1 KIJANG = laba atas ekuitas
- -
R = tingkat retensi keuntungan
(1- tingkat persentase pembayaran dividen)

Contoh :
Tahun ini perusahaan Telekomunikasi membagikan dividen sebesar Rp. 500 dan dividen diharapkan
meningkat sebesar 2% per tahun sampai t=ÿ. Jika tingkat pengembaliannya 12%, berapakah nilai
saham perusahaan tersebut?

Nilai Saham Biasa, Vcs = 0,12ÿ0,02500 (1+0,12) = 560 = Rp. 5.600

0,10
Machine Translated by Google

Penilaian Saham
Saham biasa
2. Model Diskon Dividen
• Model Pertumbuhan Dua Tahap (Model Pertumbuhan Supernormal)

Dg (1 + 1 ) Dg (1 + 1 ) Dg0 (1 + D
1 2
)
N
ÿ 1 ÿ
Vcs = 0 + 0 ...
++ 1 + X N+1

-
(1 + k cs ) (1 + k cs ) ÿ (1 + k cs )
1 2
(1 + k cs )
ÿ ÿ

N N
kgcs ÿ

Contoh :
Perkirakan nilai saham biasa Telecom saat ini. Asumsikan: Pembayaran dividen tahunan terkini Telecom adalah $5 per
saham. Manajer keuangan perusahaan memperkirakan bahwa dividen ini akan meningkat sebesar 5% per tahun selama 2
tahun ke depan. Pada akhir 2 tahun lini produk perusahaan yang matang diperkirakan akan mengakibatkan perlambatan
tingkat pertumbuhan dividen menjadi 3% per tahun selamanya. Pengembalian yang diminta perusahaan, ,kcsadalah 10%.

1 2 1 3
5 1+0,05 5 1+0,05 5 1+0,05
Nilai Saham Biasa, Vcs = 1
+
2
+ 2
= 4,77 + 4,55 + 68,4
1+0,10 1+0,10 1+0,1 (0,1 ÿ0,03)

= $0,77,72
Machine Translated by Google

Tingkat Pengembalian yang Diharapkan

Saham Preferen
D
Saham Preferen Tingkat pengembalian yang diharapkan, Kps =

Po = Harga pasar saham preferen

D = Dividen

Contoh :
Harga pasar saham Telecom saat ini adalah Rp. 5.000 dan membagikan dividen sebesar Rp. 400/stok setiap tahun.
Berapa tingkat pengembalian yang diharapkan dari saham tersebut?

400
Saham Preferen Tingkat pengembalian yang diharapkan , Kps = = 0,08 = 8%
5000
Machine Translated by Google

Tingkat Pengembalian yang Diharapkan

Saham biasa
D1
Tingkat Pengembalian Ex Saham Biasa , Vcs = +

Po = Harga pasar saham biasa

D1 = Dividen periode berikutnya
g = Pertumbuhan dividen

Contoh :
Harga pasar saham Telecom saat ini adalah Rp. 5.000 dan tahun lalu membagikan dividen sebesar Rp. 400
per tahun dengan tingkat pertumbuhan 10%. Berapa tingkat pengembalian yang diharapkan dari saham
tersebut?
400 (1+0,1)
Tingkat Pengembalian Ex Saham Biasa , Vcs = + 0,1 = 0,188 = 18,8%
5000
Machine Translated by Google

Definisi Obligasi

Obligasi adalah kontrak

jangka panjang dimana
peminjam setuju untuk
melakukan pembayaran
bunga dan pokok pada tanggal
tertentu kepada pemegang obligasi.
Machine Translated by Google

Karakteristik Obligasi

Nilai nominal atau nilai nominal

1
adalah nilai nominal obligasi
untuk tujuan ilustrasi, biasanya dengan
asumsi nilai nominal adalah $1.000
meskipun kelipatan $1.000
(misalnya, $5.000 atau $5 juta)
juga dapat digunakan. Nilai nominal
biasanya mencerminkan jumlah uang
yang dipinjam perusahaan dan dijanjikan
akan dibayar kembali pada saat jatuh tempo.
Machine Translated by Google

Karakteristik Obligasi

Pembayaran Kupon adalah sejumlah bunga tertentu yang

2 dibayarkan setiap tahun.
Namun, dalam beberapa kasus, pembayaran kupon suatu
obligasi dapat bervariasi dari waktu ke waktu.
• Obligasi Suku Bunga Mengambang: obligasi yang suku
bunganya berfluktuasi mengikuti perubahan suku
bunga secara umum.
• Obligasi Tanpa Kupon (Zero Coupon Bonds): obligasi yang tidak
memberikan bunga tahunan, namun dijual dengan harga diskon di
bawah nilai nominal untuk memberikan kompensasi kepada investor
dalam bentuk apresiasi modal.
• Obligasi Original Issue Discount (OID): obligasi yang awalnya
ditawarkan dengan harga di bawah par.
Machine Translated by Google

Karakteristik Obligasi
3 Tanggal Jatuh Tempo: tanggal yang telah ditentukan untuk melunasi nilai
nominal suatu obligasi.

Sinking Fund Provision: ketentuan dalam kontrak obligasi yang mengharuskan

4 penerbit membayar sebagian dari penerbitan obligasi setiap tahunnya.
Umumnya emiten dapat memenuhi persyaratan dana penebusan
melalui salah satu dari dua cara di bawah ini.

• Perusahaan dapat membeli kembali untuk menebus (dengan nilai

nominal) obligasi dalam persentase tertentu setiap tahunnya;
misalnya, perusahaan dapat menebus 5% dari total jumlah penerbitan
awal dengan harga %1.000 per obligasi. Obligasi tersebut
diberi nomor urut, dan obligasi yang akan dibeli kembali untuk ditebus
akan ditentukan dengan undian yang diatur oleh wali amanat.
• Perusahaan dapat membeli obligasi yang diminta secara terbuka
pasar.
Machine Translated by Google

Karakteristik Obligasi

Fitur Lainnya •
5 Obligasi Konversi: obligasi yang dapat ditukar dengan
saham biasa dengan harga tetap sesuai pilihan
pemegang obligasi.

• Putable Bonds: obligasi dengan kondisi yang

memungkinkan investor untuk menjual kembali
obligasi tersebut kepada perusahaan sebelum
tanggal jatuh
tempo. • Obligasi Pendapatan: obligasi yang
membayar bunga hanya jika perusahaan
mempunyai keuntungan yang cukup untuk membayar bunga tersebut.
Machine Translated by Google

Jenis Obligasi

Obligasi pemerintah Obligasi Korporasi

(Obligasi Negara) Obligasi yang diterbitkan oleh perusahaan.

Obligasi yang diterbitkan oleh pemerintah

federal, juga dikenal sebagai obligasi negara. BEBERAPA

MENUJU
DI SINI

Obligasi daerah atau muni Obligasi Luar Negeri

Obligasi yang diterbitkan oleh pemerintah Obligasi yang diterbitkan oleh

negara bagian dan lokal . pemerintah asing dan perusahaan
asing
Machine Translated by Google

Penilaian Obligasi

Nilai aset keuangan seperti saham, obligasi, sewa, atau bahkan aset fisik semacam itu
sebagai gedung apartemen atau mesin. Dalam kasus obligasi dengan suku bunga mengambang, bunga
pembayaran akan bervariasi dari waktu ke waktu. Untuk obligasi tanpa kupon, tidak ada bunga
pembayaran jadi satu-satunya arus kas adalah nilai nominal ketika obligasi jatuh tempo.

INTI INTI INTI M

Penilaian Obligasi, VB = + +. . . + +
(1+ ) 1
(1+ )
2
(1+ )N (1+ )
INTI M
= ÿ =1 +
1
(1+ ) (1+ )
INT = Bunga (tingkat kupon x nilai nominal)
Kb = Suku bunga pasar M = Nilai
nominal atau Nilai Par
N = periode ..
Machine Translated by Google

Penilaian Obligasi
Contoh :
Obligasi memiliki nilai nominal $1.000 dan membayar kupon tahunan sebesar 15% dan akan mencapai jatuh tempo
dalam 5 tahun.
Suku bunga pasar (kb) sebesar 10%. Berapa harga penerbitan obligasi tersebut?
Tahun 1 Tahun 2 Tahun 3 Tahun 4 Tahun 5

Minat $150 $150 $150 $150 $150

INTI INTI INTI M

VB = + +. . . + +
(1+ ) 1 (1+ ) 2 (1+ )N (1+ )

= 150 150 150 150 150 1000

+ + + + +
(1+0,1) 1 (1+0,1) 2 (1+0,1) 3 (1+0,1) 4 (1+0,1) 5 (1+0,1) 5

= 136,4 + 123,9 + 112,7 + 102,45 + 93,14 + 620,92

= 1.189,49
Machine Translated by Google

Penilaian Obligasi

Untuk mengevaluasi obligasi tengah tahunan, kita harus mengubah

model penilaian menjadi sebagai berikut.
1. Bagi pembayaran bunga tahunan dengan 2 untuk mendapatkan
jumlah dolar bunga yang dibayarkan setiap enam bulan.
2. Ganti jumlah tahun hingga jatuh tempo, N, dengan 2 untuk
menentukan jumlah periode tengah tahunan.
3. Bagilah tingkat bunga nominal (yang dinyatakan), rd, dengan
2 untuk menentukan tingkat bunga periodik (semesteran)

Dengan melakukan perubahan di atas maka akan dihasilkan

persamaan berikut untuk menghitung nilai obligasi tengah tahunan

2N INT/2 M
VB = ÿ =1 +
(1+ /2) 1 (1+ /2) 2
Machine Translated by Google

Penilaian Obligasi

Contoh :
Obligasi memiliki nilai nominal $1.000 dan membayar kupon setengah tahunan sebesar 6% (12% per tahun)
dan akan mencapai jatuh tempo dalam 2 tahun. Suku bunga pasar (kb) sebesar 10%.
Berapa harga penerbitan obligasi tersebut?
2N INT/2 M
VB = ÿ =1 +
(1+ /2) 1 (1+ /2) 2

120/2 120/2 120/2 120/2 1000

VB = + + + +
(1+0,1/2) 1 (1+0,1/2) 2 (1+0,1/2) 3 (1+0,1/2) 4 (1+0,1/2) 4

60 60 60 60 1000
= + + + +
(1+0,05) 1 (1+0,05) 2 (1+0,05) 3 (1+0,05) 4 (1+0,05) 4

= 57,1 + 54,4 + 51,8 + 49,4 + 822,7

= 1035,4
Machine Translated by Google

Penilaian Obligasi
Nilai suatu obligasi berbanding terbalik dengan perubahan tingkat pengembalian yang diinginkan investor
1 (suku bunga saat ini). Dengan kata lain ketika suku bunga naik (menurun), nilai obligasi menurun (naik).

Nilai pasar suatu obligasi akan lebih kecil dari nilai nominalnya apabila tingkat pengembalian yang
2 diinginkan lebih besar dari tingkat bunga obligasi (Diskon); namun obligasi akan dinilai lebih tinggi dari
nilai nominalnya jika tingkat pengembalian yang diinginkan lebih kecil dari tingkat bunga obligasi (Premium)

Semakin dekat tanggal jatuh tempo obligasi maka nilai pasar obligasi tersebut akan semakin mendekati
3 nilai nominalnya (Nilai Nominal)

4 Obligasi jangka panjang memiliki risiko tingkat bunga yang lebih tinggi dibandingkan obligasi jangka pendek

Sensitivitas nilai obligasi terhadap perubahan suku bunga tidak hanya bergantung pada lamanya waktu
5 jatuh tempo, tetapi juga pada pola arus kas yang dihasilkan obligasi tersebut.
Machine Translated by Google

Hasil Obligasi
Yield to Maturity (YTM): tingkat pengembalian yang diterima suatu obligasi jika obligasi tersebut dimiliki hingga jatuh tempo.
Dengan kata lain, ini adalah tingkat pengembalian internal (IRR) dari investasi pada obligasi jika investornya
memegang obligasi hingga jatuh tempo, dengan semua pembayaran dilakukan sesuai jadwal dan diinvestasikan kembali pada saat itu
tarif yang sama.

- N = Jumlah tahun hingga jatuh tempo

+ Nilai Nominal = Nilai Jatuh Tempo atau Nilai Par Obligasi
YTM = + Harga Pasar = Harga Obligasi Hari Ini
2

Contoh YTM:
Obligasi memiliki nilai nominal $1.000 dan membayar kupon tahunan sebesar 15%.
Harga pasar obligasi adalah $850 dan akan jatuh tempo dalam 7 tahun.
$1000ÿ$850
$150+
7
YTM = $1000+$850 = 0,1853 = 18,53%
2
Machine Translated by Google

Hasil Obligasi

Yield to Call (YTC): tingkat pengembalian yang diterima suatu obligasi jika obligasi tersebut ditebus sebelumnya
tanggal jatuh temponya.
-
+ N = jumlah tahun yang tersisa
YTC = sampai tanggal panggilan
+
2 Harga Pasar = harga pasar obligasi saat ini

Contoh :
pertimbangkan obligasi yang dapat ditarik yang memiliki nilai nominal $1.000 dan membayar kupon tahunan sebesar 10%.
Obligasi tersebut saat ini dihargai $1,175 dan memiliki opsi untuk ditarik dengan harga $1,100 lima tahun
mulai sekarang.
$1100ÿ$1175
$100+ 5
YTC = = 0,074 = 7,4 %
$1100+$1175
2
Machine Translated by Google

Hasil Obligasi

Hasil Saat Ini: pembayaran bunga tahunan suatu obligasi dibagi dengan harga
obligasi saat ini.

Contoh :
Sebuah obligasi memiliki harga saat ini sebesar $4.000 dan kupon sebesar $300.

$300
Hasil Saat Ini = = 0,075 = 7,5 %
$4000