Soal latihan

Multinational restructuring and Country Risk

Multinational restructuring
Estimating the target value

Lihat kasus Spartan Inc. (Chapter 14)

Seperti diketahui bahwa 100% saham subsidiary Spartan Inc. di Singapura

adalah dikuasai oleh Spartan inc (sebagai induk perusahaan). Asumsikan
bahwa harga saham Spartan inc. pada saat itu adalah $ 10 dengan demikian
Spartan harus menjual saham di NYSE sebanyak 1 juta lembar untuk bisa
mendapatkan dana sebanyak $ 10 juta., sedangkan harga saham anak
perusahaan (katakan nama anak perusahaan tersebut adalah Spartan
Singapore Inc.) yang tercatat di Bursa Singapura adalah S$ 25 (atau ada
800,000 lembar saham)

Setelah satu tahun berjalan Spartan inc. berkeinginan untuk menjual anak
perusahaannya di Singapura. Oleh karenanya ia menawarkan pada German
motor, Inc. dengan harga S$ 28 per saham.
Catatan tambahan :
German motor akan menganti seluruh manajemen Spartan Singapore dan
diharapkan dengan penggantian manajemen tersebut Spartan Singapore Inc.
akan :
mampu meningkatkan permintaan setiap tahun sebesar 30 % dari permintaan
tahun sebelumnya.
Harga produk per unit direncanakan selama tiga tahun ke depan adalah S$
340; S$ 355; dan S$ 367.5.
Mampu menurunkan biaya variable per unit menjadi 90 % dari rencana
semula
Anak perusahaan membutuhkan dana tambahan (modal kerja) setiap tahun
sebesar S$ 300,000

Kurs S$ terhadap US$ saat ini adalah $.52 dan diperkirakan selama tiga tahun
kedepan adalah $.54; $.53; dan $.55
Kurs DM terhadap US$ saat ini adalah $.48 dan diperkirakan selama tiga
tahun ke depan adalah $.46; $.51; dan $.53

Berdasarkan data tersebut diatas,

Bila pemerintah Jerman mengenakan pajak pendapatan atas dividen yang
diperoleh dari luar negeri sebesar 10 % per tahun, apakah sebaiknya German
motor Inc. melakukan akuisisi terhadap Spartan Singapore Inc. tersebut?

International Partial Acquisitions

Berdasarkan kasus diatas, jika Spartan Inc. hanya menjual sebesar 40%
sahamnya di Spartan Singapore Inc. dan oleh karena itu German motor tidak
bisa melakukan penggantian manajemen, sebagai akibatnya perkirakan

1
kondisi Spartan Singapore tiga tahun mendatang tetap tidak berubah seperti
pada Exhibit 14.2. Apakah sebaiknya German motor menerima tawaran
tersebut?

International Divestitures

Lihat kasus Spartan Inc. (Chapter 14)

Seperti diketahui bahwa 100% saham subsidiary Spartan Inc. di Singapura

adalah dikuasai oleh Spartan inc (sebagai induk perusahaan). Asumsikan
bahwa harga saham Spartan inc. pada saat itu adalah $ 10 dengan demikian
Spartan harus menjual saham di NYSE sebanyak 1 juta lembar untuk bisa
mendapatkan dana sebanyak $ 10 juta.,
Setelah satu tahun berjalan Spartan inc. berkeinginan untuk menjual anak
perusahaannya di Singapura tersebut . Harga saham Spartan Inc. saat ini
adalah $14. Apakah sebaiknya Spartan melakukan divestasi atas subsidiary di
Singapura tersebut?

Asumsi yang berubaha adalah proyeksi kurs untuk tiga tahun mendatang
adalah sebagai berikut: $.48; $.46 dan $.45.

Country risk

Johnson & Johnson Corp. (JJ Corp.) sebuah perusahaan yang berbasis di
Amerika sedang mempertimbangkan membangun subsidiary di Indonesia.
Untuk membangun tersebut diperlukan dana sebesar US$ 250,000,000. Proyek
akan mulai beroperasi tahun 2017, dan pada tahun 2021 perusahaan dijual
kepada pemerintah Indonesia.

Proyeksi arus kas untuk tahun 2017 adalah sebagai berikut :

Penjualan 230 juta unit dengan harga jual Rp 7,000. per unit
Variabel cost per unit adalah 40 % dari harga jual per unit
Biaya tetap (tanpa penyusutan) adalah Rp 600,000,000,000.
Penyusutan Rp 300,000,000,000
Pemerintah Indonesia memungut pajak atas pendapatan perusahaan sebesar
30%; sedangkan pajak atas pemulangan modal (withholding taxs) yang
ditetapkan pemerintah RI tergantung pada kondisi politik dan ekonomi Negara
tersebut:

Kondisi Ekonomi Withholding taxs (%)

Optimis 15
Normal/Stabil 20
Pesimis 30

Pertumbuhan aruskas perusahaan adalah sebagai berikut :

Tahun 2018 sebesar 10% dari tahun sebelumnya

2
 Tahun 2019 sebesar 15% dari tahun sebelumnya
Tahun 2020 sebesar 12% dari tahun sebelumnya
Tahun 2021 sebesar 8% dari tahun sebelumnya
Setelah tahun 2021 tumbuh konstan 5% dari tahun sebelumnya
Seluruh arus kas yang dihasilkan anak perusahaan dikirim ke indeks
perusahaan
Kurs saat ini (2016) Rp 8200,- per US$ dan selanjutnya sebagai berikut :

Tahun Per US$

2017 8300
2018 8400
2019 8500
2020 8600
2021 8900
Rate of return yang diinginkan diproyeksikan sebagai berikut :

Kondisi Ekonomi Rate of return

Optimis 10
Normal/stabil 12
Pesimis 15

Probabilitas atas terjadinya kondisi ekonomi :

Kondisi Ekonomi Probabilitas (%)

Optimis 30
Normal/Stabil 30
Pesimis 40
Berdasarkan data diatas anda diminta :
1. Berapa NPV anak perusahaan tersebut berdasarkan pada berbagai kondisi
ekonomi tersebut?
2. Berdasarkan pada expected NPV apakah sebaiknya pendirian anak perusahaan di
Indonesia direalisir?
3. Bila diperkirakan block fund yang dilakukan oleh pemerintah Indonesia
berdasarkan kondisi politik adalah sebagai berikut :

Kondisi Ekonomi Block Fund (%)

Optimis 30
Normal/Stabil 50
Pesimis 20

Yangmana perusahaan dapat melakukan pembelian surat berharga dengan bunga 10

% per tahun, apakah sebaiknya pendirian pendirian anak perusahaan di Indonesia
direalisir?