MANAJEMEN KEUANGAN

Estimasi cash flow & Risk Analysis

LASRIDA SIGALINGGING
NASRIA ROSA FITRI
NUR KHAIRINA
RAHMAT HIDAYAT
RINA MARIANA
RISKA DEWI
YUSUF JAYA SUMANTRI
ZULFA HADIYA
ZULKIFLI OSRO

Estimasi Arus Kas

Arus kas adalah kas bersih yang keluar dan masuk ke dalam
suatu perusahaan. Arus kas berbeda dari laba akuntansi.

Identifikasi Arus Kas Yang Relevan

Adalah arus kas tertentu yang harus dipertimbangkan dalam
mengambil keputusan sehubungan dengan penganggaran
barang modal.

Arus kas vs Laba Akuntansi

Dalam analisa penganggaran barang modal, yang digunakan
adalah arus kas tahunan, dan bukan laba akuntansi (laba atas
modal yang yang ditanamkan). Penyusutan merupakan
pemulihan
sebagian modal yang ditanamkan,
sehingga :

NCF
=
EAT
Depreciation

Atau

NFC= Laba atas modal +

Pemulihan modal

EMPAT MASALAH DALAM MENENTUKAN ARUS KAS

INKREMENTAL (INCREMENTAL CASH FLOW)

Arus kas Inkremental

Adalah arus kas bersih
yang dihasilkan langsung
oleh suatu
proyek investasi.

1. Biaya terbenam (Sunk Cost)

Adalah pengeluaran tunai yang
telah dilakukan dan tidak dapat
ditutup dengan disetujui atau
tidaknya proyek Sunk Cost
tidak dimasukkan dalam aliran
kas dari proyek.
2.
Biaya
kesempatan
(Opportunity cost)
Adalah
hasil
terbaik
dari
alternatif penggunaan aktiva,
yaitu hasil terbaik yang tidak
akan diperoleh jika dana yang
ada
diinvestasikan
pada
proyek tertentu.
3. Biaya eksternalitas
Adalah suatu pengaruh suatu
proyek terhadap arus kas pada
bagian
lain
perusahaan
tersebut.
4.Biaya
pengiriman
dan
pemasangan
Adalah perusahaan membeli
suatu
aktiva
perusahaan
tersebut harus menanggung
biaya
pengiriman
dan
pemasangan (installation cost)

Penggunaan Kata Kunci dan

Tiga Resiko Proyek
yang saling berbeda
Gambar
2. Resiko di dalam
perusahaan (Within firm
risk atau corporate risk).
Adalah resiko diukur
tanpa mempertimbangkan
diversifikasi portofolio dari
pemegang saham. Resiko
ini diukur dari variabilitas
laba perusahaan yang
diabaikan oleh suatu proyek
tertentu.

Slide

pertama menggunakan bullet

point, bentuk slide paling standar di
dunia
Slide kedua lebih kreatif dan mudah
dicerna audiens, menggunakan
3. Resiko pasar atau beta
or Beta
risk)
gambar dan(Market
kata
kunci
Adalah bagian resiko proyek
1.Resiko berdikari
(Stand Alone Risk = SAR)
Adalah resiko khusus
dari suatu proyek (aktiva)
tanpa dikaitkan sama sekali
dengan proyek aktiva lain
yang mungkin dimiliki.
Resiko ini diukur dari
variabilitas tingkat
pengembalian yang
diharapkan atas
aktiva/proyek tersebut.

yang tidak dapat dieliminasi

melalui diversifikasi. Resiko ini
diukur dengan koefisien beta
proyek. Analisa resiko beta
(pasar) dapat diukur dengan
menggunakan CAPM dan SML
yang menyatakan
hubungannya dengan resiko.

Variables Used
in the Cash
Flow Forecast

Unit Sales

Sales price per

unit

Variable cost per

unit
Nonvariable costs
(excluding
depreciation)

550.00

572.00

595

$11.60

$11.83

$12.07

$6.00

$6.12

$6.24

$2,000

$2,040

$2,081

619

$12.31

$6.37

$2,122

Net Cash Flows Over the

Project's Life
Sales revenues

Variable cost
Nonvariable costs (excluding
depreciation)
Depreciation : Accelerated, from
table below
Operating profit (EBIT)

$6,380.00

$6,768

$3,300.00

$3,501

$3,713

$3,939

$2,040

$2,081

$2,122

$2,000

Taxes on operating profit

Net Operating profit after taxes
Add back depreciation

510

$7,616

1,122

1,530

($42.00)

($303)

$875

($17)

($121)

$350

($25)

($182)

$525

1,122

1,530

510

238

Opportunity cost, after taxes

Cannibalization or complementary
effect, after tax
Salvage value (Taxed as ordinary
income)
Tax on salvage value (SV is taxed at
40%)
Change in WC : outflow(-) or
recovery(+)

$7,179

238
$1,316
$526
$790

$300
$120
($49)

-$52

-$55

($963)

Project net cash flows: Time

Line

($4,207)

$1,048

$1,296

$980

$2,171

Analisis Skenario (Scenario analysis)

Adalah
teknik
untuk
menganalisa
resiko
dengan
membandingkan situasi yang paling memungkinkan atas skenario
dasar (semacam situasi normal) dengan keadaan yang baik dan
buruk.

Atau disebut juga suatu teknik analisis resiko yang

mempertimbangkan baik sensitivas NPV terhadap perubahan
variabel-variabel kunci maupun rentangan (range) dari nilai-nilai
variabel yang sangat menguntungkan.
Dalam analisis skenario probabilitas karena rantangan nilai
yang paling memungkiankan bagi variable-variabel tercermin
dalam distribusi probabilitas.
Analisis Skenario dan NPV yang diharapkan
Contoh:
Hasil analisis skenario sangat berguna untuk menentukan NPV
yang diharapkan, deviasi standar dari NPV, dan koefisien varians
(CV). Untuk mengestimasi ketiga skenario tersebut dinyatakan p1

TIGA JENIS ANALISIS SKENARIO :

1.

Skenario terburuk (Worst case scenario)

Adalah keadaan dimana untuk semua variabel
masukan diberikan nilai terburuk berdasarkan
perkiraan yang wajar.

2.

Skenario terbaik (Best case scenario)

Adalah keadaan dimana untuk semua
variabel
masukan diberikan nilai terbaik
berdasarkan perkiraan yang wajar.

3.

Skenario dasar (Base scenario)

Adalah keadaan dimana untuk semua variabel
diberikan nilai yang paling menguntungkan.

Analisis ProyekProyek
dengan umur berbeda
Jika suatu proyek mandiri, umur proyek tidak penting, tetapi jika proyek itu
umurnya dan aliran kas masuk tidak sama dan saling bersaing meniadakan
maka untuk menghitung NPV, maka proyek tersebut diulang hingga
mempunyai masa akhir yang sama (asumsi proyek tidak unik).
Pendekatan untuk mengevaluasi proyek yang umurnya tidak sama dapat
juga dilakukan dengan Annualized NPV Approach = ANPV) yaitu suatu
tehnik pendekatan untuk perhitungan NPV sekarang tahunan untuk dua atau
lebih proyek yang bersaing menyediakan, ANPA sama dengan EAS =
Equivalent Annual Series (seri anuitas seragam).

AVPVA EAS

NPVx
PVIFA k, n

Capital Asset Pricing Model ( CAPM)

Hubungan antara risiko dengan

Market Risk Premium (MRP) dan
Security Market Line (SML).
Market Risk Premium
Adalah
tambahan pengembalian
di atas tingkat
pengembalian yang bebas resiko sebagai kompensasi
bagi investor karena menanggung tingkat resiko ratarata.

Security Market Line (SML)

Adalah garis yang memperlihatkan hubungan diantara
risiko,
yang diukur dengan beta
dan tingkat
pengembalian yang disyaratkan dari masing-masing
saham.

THANK YOU