• cost of capital adalah biaya yang
BAB IV harus dikeluarkan atau harus
dibayarkan untuk mendapatkan
BIAYA modal.
• Biaya modal digunakan untuk
MODAL membuat keputusan
penganggaran modal, menetapkan
Cost Of Debt, struktur modal yang optimal, dan
untuk membuat keputusan untuk
Cost Of membuat sumber dana.
Preferred • Tingkat risiko bisnis yang
Stock, dan mempengaruhi biaya modal akan
mempengaruhi tingkat
Cost Of Equity pengembalian minimum.
Biaya Hutang
C (M V d ) / n
k d
(M V d ) / 2
•C : pembayaran bunga (kupon) tahunan.
•M: nilai nominal (maturitas).
•Vd :nilai pasar atau hasil bersih penjualan obligasi.
•n: masa jatuh tempo obligasi dalam (n) tahun.
Biaya hutang setelah pajak, ki = kd (1-T).
•kd adalah biaya hutang.
•T adalah pajak marjinal.
Soal
• Suatu obligasi yang diterbitkan oleh suatu
perusahaan sebesar $ 9.000 (Vd).
• Nilai pari sebesar $ 13.000 (M) dengan tingkat kupon
14% (c).
• Jangka waktu pelunasan 10 tahun (n) dan tarif pajak
(T) yang berlaku sebesar 30%.
• Berapa nilai biaya hutang (kd) dan biaya hutang
setelah pajak (ki).
• Komisi broker & ahli hukum
$ 643 (Ft).
Biaya Saham Preferen
Saham preferen suatu perusahaan Dps
menghasilkan dividen tahunan $ k ps
150.000 dan dijual dengan harga $ Vps
1.000.000 maka tingkat hasil $150.000
minimum yang diisyaratkan oleh k ps 15%
pemegang saham preferen adalah $ 1.000.000
Biaya flotasi dari penerbitan
saham preferen $ 62.500 maka
Dps
biaya modal saham preferen
kps
setelah biaya flotasi adalah:
Pn
Pn = Vps- Ft = $150.000
k ps 16%
$ 1.000.000 – $62.500= $ 937.500 $ 937.500
Kesimpulan
• Jadi dengan adanya biaya flotasi
menambah biaya modal saham
preferen menjadi semakin tinggi.
• Modal saham preferen ini yang
dipakai dalam praktek, karena dalam
menerbitkan saham preferen
diperlukan adanya biaya flotasi
Biaya Modal Sendiri
• Discounted Cash Flow(DCF)
• Capital Asset Pricing Model (CAPM)
ks = Rf + β (KM-Rf)
• premi risiko: ks = ki + RP
D1 D1
ks g ke g
P0 P0 (1 F)
DCF
• Investor membeli suatu saham seharga Rp 1.600,00 per lembar
saham.
• Dividen berikutnya yang diharapkan sebesar Rp 320,00 dengan
tingkat pertumbuhan diestimasikan 10% per tahun.
• Tingkat pengembalian diharapkan dan diisyaratkan atas biaya laba
ditahan
• Biaya flotasi sebesar 10% (F)
Rp 320,00
10% 20% 10% 30%
Rp 1.600,00
Rp 320,00
10% 22,22% 10% 32,22%
Rp 1.600,00(1- 10%)
CAPM
• Tingkat bunga obligasi sebesar 9%,
• tingkat pengembalian saham biasa sebesar 15%,
• indeks risiko saham ditentukan sebesar 0,9
• maka tingkat pengembalian saham (ks) sebagai berikut:
• ks = Rf + β (KM-Rf) = 9% + 0,9 (15% - 9%) = 14,4%.
• Jika β = 1,8 yang berarti tingkat risikonya lebih tinggi dari rata-rata,
• maka tingkat pengembalian sahamnya adalah
• ks = 9% + 1,8(6%) = 19,8%.
• Jadi dengan semakin tinggi risiko semakin tinggi pula biaya modal
ditahan.
Premi Risiko
• Tingkat kupon obligasi sebelum pajak
21,42%,
• tingkat pajak sebesar 30%.
• Premi risiko sebesar 15%,
• maka biaya laba ditahan sebagai berikut:
• kd = 21,42% (1-30%) = 15%
• ks = kd + RP = 15% + 15% = 30%.
Biaya Modal Rata-Rata Tertimbang
j
K K .W
0 x x
x 1
• K0 = kd.wd + kps. wps + ks. ws + ke. We
• Menentukan bobot struktur modal,
• Bobot sejarah ada 2, yaitu bobot nilai buku
dan bobot nilai pasar.
Struktur Modal dan Perhitungan Biaya Modal
Keseluruhan
Biaya Biaya Rata-Rata
Sumber Modal Jumlah Bobot
Modal Tertimbang
Obligasi $ 10.600 51,74% 15% 7,76%
Saham Preferen $ 3.030 14,79% 15% 2,22%
Saham biasa $ 6.000 29,29% 20% 5,86%
Laba ditahan $ 857 4,18% 30% 1,25%
Jumlah $ 20.487 100,00% 17,09%
Struktur Modal Berdasarkan Nilai
Pasar
∑ lembar Nilai Nilai ∑ Nilai
Sumber Modal
sekuritas Nominal Pasar Pasar
Obligasi 50.000 $ 0,21 $ 0,20 $ 10.000
Saham Preferen 50.000 $ 0,06 $ 0,05 $ 2.500
Saham biasa 500.000 $ 0,01 $ 0,02 $ 10.000
• Nilai saham $ 10.000 harus dipecah,
berdasarkan nilai buku,
• nilai laba ditahan ($ 857/$ 6.857) x $ 10.000
maka nilai pasar laba ditahan $ 8.750,
• sedangakan nilai pasar saham biasa
• ($ 6.000/$ 6.857) x $ 10.000 maka nilai pasar
saham biasa $ 1.250
Perhitungan Biaya Modal Keseluruhan
Bobot Biaya Biaya Rata-Rata
Sumber Modal Jumlah
(%) Modal Tertimbang
Obligasi $ 10.000 44,44% 15% 6,67%
Saham Preferen $ 2.500 11,11% 15% 1,67%
Saham biasa $ 8.750 38,89% 20% 7,78%
Laba ditahan $ 1.250 5,55% 30% 1,67%
Jumlah 100% 17,78%
