Risk and Return

1
 Risk and Return

RISK
Adalah variabilitas return terhadap RETURN
return yang diharapkan (Horne &
Adalah tingkat keuntungan yang
Wachowich Jr, 1992). Standar
diperoleh dari suatu investasi.
deviasi digunakan uintuk mengukur
penyimpangannya.

Trade-off
Risk Return

2
 Type Investor:

Risk Averse (Penghindar Risiko)

Risk Neutral (Netral Risiko)

Risk Lover (Pecinta Risiko)

3
 Kinds of Return

Realized Return: Expected Return:

Merupakan return yang merupakan return yang
telah terjadi diharapkan akan diperoleh
oleh investor dimasa yang
akan datang

•Total return •Expektasi masa depan

•Cumulative return •Nilai return historis (Mean,

Trend dan random walk method)
•Adjusted Return
•Single Index Model & CAPM

4
 Realized Return

1. Total Return : merupakan return keseluruhan dari suatu investasi dalam

suatu periode yang tertentu. Return total sering disebut return saja. Return
total terdiri dari Capital gain/loss dan Yield. Yield merupakan prosentase
penerimaan kas periodik terhadap harga investasi periode tertentu dari
suatu investasi.
Return total = P1 – Pt-1 + Yield
Pt-1
Jika saham biasa yang membayar dividen periodik selama D1 rupiah
perlembar, maka Yieldnya sebesar D1/Pt-1
Return = P1 - Pt-1 + D1
Pt-1 Pt-1
= P1 - Pt-1 + D1
Pt-1
5
Realized return (Cont’)
Contoh:
Return saham dan dividen PT “X” tahun 1990 s/d 1996 sbb:

Tahun Harga saham Dividen Return

1989 1750 100 -
1990 1755 100 0,060
1991 1790 100 0,077
1992 1810 150 0,095
1993 2010 150 0,193
1994 1905 200 0,047
1995 1920 200 0,113
1996 1935 200 0,112

6
Realized return (Cont’)

R1990 = (1755 – 1750 +100)/1750

= 0,06 atau 6%

2. Cumulative return: Mengukur perubahan kemakmuran yaitu perubahan

harga dari saham dan perubahan pendapatan dari dividen yang diterima
IKK = KK0 (1 + R1 )(1 + R2 )……(1 + Rn )
IKK = Indek kemakmuran kumulatif mulai dari periode pertama sampai ke n
KK0 = Kekayaan awal biasanya digunakan nilai Rp 1
Rt = Return periode ke-t dari awal periode (t =1) sampai ke akhir periode
(t=n)
Contoh; Indek kumulative untuk saham PT”X” tahun 1992 adalah:
IKK1992 = 1(1 + 0,060)(1 +0,077)(1 + 0,095)
= 1,25 atau 125%.
7
Realized Return (Cont’)

3. Adjusted Return: Merupakan return yang disesuaikan dengan nilai inflasi

(Inflation adjusted return). Return ini juga sering disebut dengan real return.
RiA = (1 + R ) – 1
(1 + IF )
Contoh:
Return sebesar 17% yang diterima setahun dari sebuah surat berharga jika
disesuaikan dengan tingkat inflasi sebesar 5% untuk tahun yang sama, akan
memberikan real return sebesar:
RiA = [(1 + 0,17)/(1 + 0,05)]- 1
= 11,429%

8
 Expected Return

1. Berdasarkan nilai expektasi masa depan: Dengan mengalikan hasil

masa depan (outcome) dengan probabilitas kejadiannya dan
menjumlahkan semua hasil perkalian tersebut.
n
E(Ri ) =  (Pj X Rij)
j =1
E(Ri) = Return ekpektasi suatu aktiva atau sekuritas ke-I
Rij = Hasil masa depan ke-j untuk sekuritas ke-I
Pj = Probabilitas hasil masa depan ke-j untuk sekuritas ke-I
n = Jumlah dari hasil masa depan
Contoh:
Kondisi ekonomi Hasil masa depan Probabilitas
Resesi -0,09 0,10
Cukup resesi -0,05 0,15
Normal 0,15 0,25
Baik 0,25 0,20
Sangat baik 0,27 0,30 9
Expected Return (Cont’)

5
E(Ri ) =  (Pj X Rij)
j =1
E(Ri) = 0,10 (-0,09) +0,15 (-0,05) + 0,25 (0,15) + 0,20 (0,25)
+ 0,3 (0,27) = 15,20%.
2. Berdasarkan Nilai Return Historis
Kenyataan menghitung hasil masa depan dan probabilitas merupakan hal yang
tidak mudah dan bersifat subyektif, sehingga bisa menyebabkan ketidak-
akuratan. Untuk mengurangi ketidakakuratan ini maka dapat digunakan data
historis sebagai dasar ekpektasi. Tiga metode bisa diterapkan untuk
menghitung return ekpektasi dengan mengunakan data historis:
a. Metode rata rata (Mean method)
b. Metode tren (Trend method)
c. Metode jalan acak (Random walk method)

10
Expected Return (Cont’)
Contoh:
Berikut ini merupakan lima periode return mingguan historis :
Minggu ke Return (Ri)
-5 0,3
-4 0,4
-3 0,05
-2 0,2
-1 0,15
1. Metode rata rata: E( Ri ) = (0,3 + 0,4 + 0,05 + 0,2 + 0,15/5) = 22%
2. Metode Trend: Misalnya metode regresi, Moving average method (rata
rata bergerak). Return yang dihasilkan = 20%
3. Random walk: nilai return ekpektasi adalah nilai terakhir yang terjadi yaitu
E(Ri) = 15%

11
Expected Return (Cont’)
Gambar return historis:

E(Ri)

0,4
0,35
0,3
0,25 E(Ri)= 22%
0,2
E(Ri)= 20%
0,15
E(Ri)= 15%
0,1
0,05
Minggu ke
-5 -4 -3 -2 -1 0

12
 Risk

Risiko sering dihubungkan dgn penyimpangan /deviasi dari outcome yg diterima

dgn yg diekpektasi. Metode digunakan utk menghitung risk adalah deviasi standar
yg mengukur absolut penyimpangan nilai yg sudah terjadi dgn nilai ekpektasi.
Standar deviasi dapat dinyatakan sebagai berikut:

t
SD =  [ R1 – E(R) ]2
n =1

n-1
SD = Standard deviation
Ri = Nilai ke-I
E(Ri) = nilai ekpektasi
n = Jumlah dari observasi

13
Risk (Cont’)

Nilai ekpektasi yang dapat digunakan di rumus deviasi standar adalah nilai
ekpektasi berdasarkan rata-rata historis atau tren atau random walk atau
berdasarkan probabilitas.
Contoh:
Berikut ini merupakan lima periode return mingguan sebagai berikut:
Minggu ke Return (Ri)
-5 0,3
-4 0,4
-3 0,05
-2 0,2
-1 0,15
Metode rata rata: E( Ri ) = (0,3 + 0,4 + 0,05 + 0,2 + 0,150/5) = 22%

SD = (0,3 – 0,22)2 + (0,4 – 0,22)2 + (0,05– 0,22)2 + (0,2– 0,22)2 + (0,15– 0,22)2 /4

= 13,51% 14
Resiko berdasarkan probabilitas

Distribusi probabilitas merupakan satu set dari kemungkinan outcome dengan

masing masing outcome dihubungkan dengan probabilitas terjadinya. Distribusi
probabilitas ini dapat diperoleh dengan cara estimaasi secara subyektif atau
berdasarkan dari kejadian sejenis di masa lalu yang pernah terjadi untuk
digunakan sebagai estimasi.
t
 =  [ R1 – E(R) ]2 x P1
n =1

15
Resiko berdasarkan probabilitas (Cont’)

Contoh 1
Use the following information of states of the economy and stock returns to calculate the
expected return for GE Enterprise:

State Probability Return

Recession 20% -10%
Normal 50% 20%
Boom 30% 30%
Answer:
E(R) = 0,2 x (-0,1) + 0,5 x (0,2) + 0,3 x (0,3) = 17%
 = 0,2 x (-0,1 – 0,17)2 + 0,5 x (0,2 – 0,17)2 + 0,3 x (0,3 – 0,17)2

= 14,17%
t
16
 RISK

Unique/Unsystematic risk Market/Systematic risk

Risk factors affecting Economy-wide sources

only that firm of risk that affect the
overall stock market

17
 Measuring Risk
Portfolio standard deviation

Unique
risk

Market risk
0
5 10 15
Number of Securities

18
Thank You

19