Kebijakan Moneter &

Implementasinya di Indonesia
Sertifikasi Kebanksentralan Dasar
 2

Outline Pembahasan

• Apa itu Kebijakan Moneter

• Kerangka Kerja Kebijakan Moneter

• Kebijakan Moneter di Indonesia

• Paradigma Baru Kebijakan Moneter

 3

Apa itu Kebijakan Moneter

Dilakukan oleh bank sentral (di Indonesia

oleh Bank Indonesia)

Pengelolaan besaran moneter

(jumlah uang beredar) dan suku
bunga untuk mencapai stabilitas
makro (Mishkin , 2007)
Kebijakan
Moneter
Dilakukan dengan mempertimbangkan
siklus kegiatan ekonomi, sifat
perekonomian ( terbuka / tertutup) &
faktor fundamental lainnya.

Ditujukan untuk menjaga kestabilan harga

yaitu Angka Inflasi dan Nilai Tukar)
 4

Kebijakan Moneter & Siklus Kegiatan Ekonomi

• Kebijakan moneter, sbg bagian dari pengelolaan stabilisasi ekonomi
makro, diterapkan sejalan dgn siklus ekonomi (business cycle).
• Kebijakan moneter terbagi menjadi kebijakan moneter ekspansif dan kontraktif
 Ekspansif : penambahan jumlah uang beredar/penurunan suku
bunga kebijakan
 Kontraktif : pengurangan jumlah uang beredar /peningkatan suku
bunga
kebijakan
BC Ekonomi dalam resesi
sehingga kebijakan moneter
ekspansif supaya mempercepat
recovery
CD Ekonomi boom sehingga
kebijakan moneter kontraktif
untuk menghindari overheating

Kebijakan moneter ini disebut

counter-cyclical monetary policy
dengan tujuan untuk
mengarahkan pertumbuhan
ekonomi agar berada pada
trend-nya.
 5

Kebijakan Moneter & Kebij. Ekonomi Makro Lain

Kebijakan moneter merupakan bagian integral dari kebijakan ekonomi makro

Kebijakan ekonomi makro

Kebijakan Kebijakan Makro Sektoral

moneter Kebijakan fiskal

Tercapainya stabilitas makro

Tujuan akhir :
ekonomi (stabilitas harga,
Social Welfare
pertumbuhan ekonomi, tersedianya
lapangan kerja)
 6

Kebijakan Moneter dalam Perekonomian Terbuka

Transaksi
Perdagangan

Keterbukaan Foreign
perekonomian
Capital
Transaksi Flow
Keuangan
Capital Capital
Inflow
Outflow

Kebijakan Potensi Jumlah Potensi Jumlah Kebijakan

moneter Uang Beredar moneter
Uang Beredar
kontraktif Naik ekspansif
Turun
Risiko :
• Tekanan inflasi Risiko :
• Apresiasi NT • Pelemahan
• Ekses likuiditas NT
• Asset price • Imported
bubble
Inflation
 7

Kebijakan Moneter dalam Perekonomian Terbuka

 8

Kebijakan Moneter dalam Perekonomian Terbuka

IMPOSSIBLE TRINITY (TRILEMA)
 Suatu negara tidak dapat mencapai 3 target makroekonomi secara
bersamaan yaitu nilai tukar tetap, rezim devisa bebas, dan
independensi kebijakan moneter.
 Impossible Trinity: Hanya dua tujuan yang bisa dicapai.

a. Jika Nilai Tukar Tetap & Rezim

Devisa Bebas  kebijakan moneter
Nilai Tukar
diarahkan untuk menjaga NT yg
Tetap tetap tsb (no independency)
b
b. Jika NT Tetap & Kebij. Moneter
a Independensi Independen tidak dapat
Kebijakan melakukan kebijakan devisa
Moneter bebas
Rezim Domestik
c
Devisa Bebas c. Jika Rezim Devisa Bebas &
Kebij. Moneter Independen
Alternatif solusi untuk otonomi kebijakan moneter: tidak dapat melakukan
• Rezim nilai tukar tetap dan kontrol devisa
• Rezim nilai tukar floating dan devisa bebas
kebijakan NT Tetap
 9

Kerangka Kerja Kebijakan Moneter

Kerangka Kerja Kebijakan Moneter

Kerangka Operasional Kerangka Strategis

Sasaran Sasaran
Tools / Operasional Antara
Sasaran
Instrumen (Operating (Intermediate
Akhir
Target) Target )
- OPT (Jual beli SSB) - Uang Primer - M1, M2, Kredit - Inflasi
- Fas. Diskonto - Sk bunga jk.pdk - Sk. bunga jk.pjg -
- Giro Wajib Min - Exchange Rate Pertumbuhan
- BI Rate Ekonomi
 10
Kerangka Strategis Kebijakan Moneter

Rezim Kebijakan Moneter

2. Penargetan Nilai Tukar

1. Tanpa jangkar (No
(Exchange Rate
Anchor)
Targeting )

3. Penargetan Besaran 4. Penargetan inflasi

Moneter (Monetary
(Inflation Targeting)
Targeting)
 11
Kerangka Strategis Kebijakan Moneter

– No Anchor Tidak menetapkan sasaran akhir dan intermediate

tertentu. Tergantung penilaian dan keyakinan boards of governor.
Untuk operating target biasanya menggunakan suku bunga.
– Exchange rate targeting; mendasarkan pada pengendalian nilai
tukar (sbg intermediate target) untuk mencapai sasaran akhir
(inflasi dan pertumbuhan ekonomi).
– Monetary targeting; mendasarkan pada pengendalian uang
beredar (sbg. Intermediate target) dan uang primer (sbg. Sasaran
operasional) untuk mencapai sasaran akhir, dengan berdasar
kestabilan permintaan uang.
– Inflation targeting; memfokuskan sasaran akhir pada target
inflasi yang diumumkan. Untuk intermediate targetnya
menggunakan inflation forecast, yang mendasarkan pada semua
channel transmisi moneter. Biasanya dikombinasikan dengan
suku bunga untuk penentuan operating targetnya.
Instrumen Kebijakan Moneter 12

• Penetapan tingkat suku bunga pinjaman /

Penetapan suku bunga
simpanan bank
Instrumen Langsung

• Penetapan jumlah maksimum kredit yang

Penetapan pagu kredit dapat disalurkan oleh bank

• Mewajibkan bank untuk memelihara rasio

Rasio Likuiditas SSB/mata uang tertentu dalam % tertentu

Kredit Langsung • Kewajiban bank untuk memberikan kredit

pada sektor-sektor tertentu
Instrumen Kebijakan Moneter 13

• Jual beli surat berharga Pem. atau BI di pasar primer/

Operasi Pasar Terbuka pasar sekunder
Instrumen Tidak Langsung

• Jual Beli valuta asing di pasar valas untuk

(OPT) mempengaruhi jumlah uang beredar dan nilai tukar
• Mekanisme lelang atau non lelang

• Fasilitas kredit / simpanan dari bank sentral berjangka

pendek
Standing Facility (SF) • Dengan jaminan surat2 berharga
• Tingkat sk bunga ditetapkan sesuai arah kebijakan

• Kewajiban bank-bank untuk menyimpan % tertentu

Giro Wajib Minimum dari Dana Pihak Ketiga di bank sentral
(GWM) • Akan Mempengaruhi kemampuan bank u/
menyalurkan kredit
Instrumen Kebijakan Moneter 14

Kebijakan moneter Ekspansif Kebijakan moneter Kontraktif

OPT : BI membeli SSB OPT : BI menjual SSB

IV : BI membeli USD Dolar dari pasar IV : BI menjual dollar di pasar valas

valas dengan Rupiah untuk menarik Ruiah

SF : BI menurunkan tk suku bunga SF : BI menarikkan tk suku bunga

diskonto diskonto

RR : BI menurunkan ketentuan RR RR : BI menaikkan ketentuan RR

 15
Kerangka Operasional Kebijakan
 16

Transmisi Kebijakan Moneter

Kebijakan Moneter di Indonesia
17

Periode Krisis 1998

Kondisi Ekonomi Kebijakan Moneter

 Spekulasi thd Baht menjalar ke  Di bawah sistem NT managed floating pd

Rupiah (contagion effect) shg investor saat itu, kebijakan2 yg diambil adl
asing menarik dananya scr tiba2. melakukan intervensi di pasar valas &
melebarkan band (rentang) intervensi.
Timbul kepanikan di pasar valas dan
Tekanan begitu kuat & cadangan devisa
tjd aksi borong devisa yg menyebabkan
menurun shg sistem NT floating
Rupiah merosot tajam dlm wkt diadopsi. Pemerintah memutuskan ikut
singkat. Ini mrp awal dr krisis program IMF (awal 1998).
ekonomi thn 1997.
 Bank run & penutupan bank diatasi dgn
penyediaan dana talangan oleh
 Pemerintah menutup sejumlah bank
pemerintah melalui BI (BLBI) di bawah
shg tjd krisis kepercayaan thd bank program penjaminan pemerintah atas
dan rupiah, tjd bank run. seluruh kewajiban bank.
 Kebijakan suku bunga tinggi untuk
 Tjd excess likuiditas, laju inflasi
menghadapi tekanan inflasi akibat
mencapai 77,63% tahun 1998, dan
kelebihan likuitas dlm perekonomian.
suku bunga SBI 1 bulan mencapai
38,44% pd tahun yg sama.
 Kebijakan Moneter di Indonesia
Periode Pasca Krisis
Kondisi Ekonomi
 Stl berada di bawah program IMF, NT
rupiah masih rentan dan tekanan inflasi
masih tinggi.
 Kebijakan yg diambil scr berangsur2
mampu menstabilkan nilai tukar rupiah
dan mengendalikan tekanan inflasi.
 Lahir UU No.23/1999 tentang Bank
Indonesia sbg penguatan BI scr
kelembagaan sbg bank sentral, dgn fokus
mencapai dan memelihara kestabilan nilai
rupiah. BI mrp bank sentral yg independen,
namun transparan & accountable.
18
Kebijakan Moneter
 Pengendalian JUB melalui pencapaian
sasaran operasional uang primer yg
ditetapkan sesuai dgn program yg
disepakati antara Pemerintah dan IMF
 Suku bunga diturunkan stl NT rupiah
stabil dan tekanan inflasi terkendali.
 Tugas pokok BI menurut UU No.23/99
adl (1) menetapkan & melaksanakan
kebijakan moneter (2) mengatur &
menjaga kelancaran sistem pembayaran
(3) mengatur & mengawasi sistem
perbankan. Ketiga tugas ini
saling terkait dalam upaya
mencapai kestabilan rupiah.
 Menurut UU No.24/99, BI diberi
wewenang utk melaksanakan
kebijakan NT dan pengelolaan cad.
devisa sesuai dgn sistem NT dan
sistem devisa yg ditetapkan.
 19
Kebijakan Moneter di Indonesia
Capital Revearsal, Perlambatan
Capital Outflow Capital inflow & pertumbuhan & penurunan hrg
High Inflation Kenaikan harga komoditas komoditas global
global

• Monetary • Monetary targeting ke inflation targeting • Penguatan kerangka

kebijakan moneter
Targetin
g
Kebijakan Moneter di Indonesia
Periode 1999-2004
Kondisi Ekonomi
 Tugas pokok yg telah ditetapkan dalam
UU, menuntut BI untuk juga responsif
terhadap dinamika yg terjadi dalam
bidang tugasnya.
 Terdapat tuntutan untuk melakukan
amandemen thd UU No.23/1999 ttg BI
sbg upaya untuk menyesuaikan
dengan perkembangan kondisi
ekonomi, sosial, dan politik.
20
Kebijakan Moneter
 Munculnya paradigma baru kebijakan
bank sentral di bidang moneter,
perbankan dan sistem pembayaran
yaitu Inflation Targeting Framework
(ITF), Arsitektur Perbankan Indonesia
(API), dan Real Time Gross Settlement
(RTGS).
 Amandemen UU ttg BI dalam UU
No.3/2004, dgn pokok2 antara lain: (1)
penetapan sasaran inflasi oleh
pemerintah stl berkoordinasi dgn BI, (2)
pengalihan fungsi pengawasan bank
pada 2010, (3) penyediaan Financial
Safety Nets, (4) pembentukan Badan
Supervisi, (5) Keanggotaan DG:
internal/eksternal, dan (6) Aspek2
transparansi, akuntabilitas, dan
kredibilitas.
Kebijakan Moneter di Indonesia
Periode 2005 - sekarang
Kondisi Ekonomi
 Episode kenaikan harga komoditas
dunia (terutama minyak), membuat
pemerintah beberapa kali menaikan
harga minyak domestik.
 Krisis subprime mortgage & krisis
keuangan global
 Melambatnya perekonomian negara
maju yang berimbas pada
perekonomian negara berkembang.
 Debt crisis di negara maju, membuat
risk factor meningkat. Meningkatkan
risk apetite terhadap negara emerging.
Aliran capital inflow yang besar.
 Issue tappering yang ditunda masih
menimbulkan ketidakpastian
perekonomian global
 Pengalihan fungsi pengawasan bank
kepada OJK
21
Kebijakan Moneter
 UU No. 21 / 2011
• BI bertanggung jawab atas
kebijakan makroprudensial untuk
menjaga stabilitas sistem
keuangan
 Kebijakan Pengelolaan Arus Modal :
 Ketentuan DHE untuk penguatan
pasokan valas
 Pengayaan instrumen untuk
menyerap ekses likuiditas domestik
 Penerapan bauran kebijakan dan
kebijakan makroprudensial untuk
menjaga stabilitas perekonomian
Paradigma Baru Kebijakan Moneter : ITF

 Inflation Targeting Framework (ITF) merupakan kerangka kerja

kebijakan moneter yang secara transparan dan konsisten
diarahkan untuk mencapai sasaran inflasi beberapa tahun ke
depan yang secara eksplisit ditetapkan dan diumumkan.
 Empat prinsip pokok rezim kebijakan moneter dengan ITF:
1. Memiliki sasaran utama, yaitu Sasaran Inflasi, yang dijadikan
sebagai prioritas pencapaian (overriding objective) dan acuan
(nominal anchor) kebijakan moneter.
2. Bersifat antisipatif (preemptive atau forward looking) dengan
mengarahkan respon kebijakan moneter saat ini untuk
pencapaian sasaran inflasi ke depan.
3. Mendasarkan pada analisis, prakiraan, dan kaidah kebijakan
tertentu dalam menetapkan pertimbangan respon kebijakan
moneter (constrained discretion).
4. Sesuai dengan prinsip-prinsip tata kelola yang sehat (good
governance), yaitu berkejelasan tujuan, konsisten, transparan,
dan berakuntabilitas.
22
 23

Mengapa Inflation Targeting

M1 inflasi
M0
M2
Mo X mm = M
mm = (C+D)/(R+C)
= [C/D + 1 ] /
[R/D + C/D]
= (c+1) /

(r+c)

Mo = Monetary Base
M = Money Suply
mm = money multiplier
C = Currency
D = Deposit at
banks
 24

Mengapa Inflation Targeting

Quantity-Based Approach VS Price-Based Approach

Penyebab Ketidakstabilan Struktural tersebut adalah karena:

• Pesatnya perkembangan sektor keuangan dan majunya inovasi

produk keuangan yang menyebabkan kegiatan penciptaan uang
(money creation) oleh sistem keuangan menjadi berlipat ganda.

• Terjadinya proses decoupling antara sektor moneter dan sektor

riil.

• Sulitnya mengidentifikasi arah kausalitas antara uang beredar

dan kegiatan ekonomi. Adanya kecenderungan kegiatan
ekonomi mempengaruhi uang beredar, bukan sebaliknya.
 25

Mengapa Inflation Targeting

Mulai July 2005, Bank Indonesia menerapkan ITF :

• BI secara eksplisit mengumumkan sasaran inflasi kepada
publik dan kebijakan diarahkan untuk mencapai sasaran
inflasi yang ditetapkan Pemerintah
• Kebijakan moneter diarahkan secara forward looking ; stance
kebijakan ditetapkan dengan melihat perkembangan inflasi
ke depan apakah on track dengan sasaran.
• Stance kebijakan moneter dicerminkan dari penetapan
suku bunga kebijakan (BI Rate) yang diharapkan
mempengaruhi suku bunga pasar uang, suku bunga
deposito, suku bunga kredit dan akhirnya output & inflasi
• Transparansi dan akuntabilitas kebijakan kepada publik dan
stakeholder
 26

ITF : From Standard to Flexible

Global Financial Crisis tahun 2008 mengajarkan:

• Beragam Tantangan vs Beragam Instrumen

Dalam perekonomian kecil terbuka, berbagai tantangan yang dialami
kebijakan moneter sebagai hasil dari arus modal yang dinamis
mengimplikasikan bahwa otoritas moneter seharusnya menggunakan
berbagai instrumen juga.

• Kestabilan Makroekonomi tidak dapat tercapai tanpa kestabilan

Sistem Keuangan
Meski stabilitas harga harus tetap menjadi tujuan utama dari bank
sentral, GFC menunjukkan bahwa hanya mempertahankan inflasi yang
rendah saja, tanpa menjaga stabilitas keuangan, tidaklah cukup.

• Kebijakan Nilai tuker memegang peranan penting dalam kebijakan

ITF
Dalam perekonomian ekonomi kecil terbuka, dinamika nilai tukar
banyak dipengaruhi oleh persepsi risiko investor. Ada kalanya mengelola
nilai tukar dilakukan untuk menghindari volatilitas yang berlebihan.
 27

Flexible Inflation Targeting

Bauran instrumen kebijakan pada akhirnya merupakan bagian dari strategi penting
untuk mengoptimalkan kebijakan moneter

Bauran Kebijakan Moneter dan Makroprudensial (Instrumen)

Menjaga otonomi kebijakan moneter dalam mencapai kestabilan harga
• Menetapkan suku bunga kebijakan untuk memberikan sinyal
dan mengelola ekspektasi inflasi;
• Mengutilisasi instrumen makroprudensial untuk mengelola likuiditas
dan mencegah risiko sektor keuangan.

Manajemen Nilai Tukar Manajemen Arus Modal

Menstabilisasi pergerakan nilai tukar sejalan Mengelola dinamika arus modal dalam
dengan fundamentalnya mendukung stabilitas makroekonomi
• Konsisten dengan pencapaian sasaran • Mengutilisasi instrumen makroprudensial
inflasi; untuk mengelola pergerakan arus modal
• Intervensi nilai tukar untuk dan mencegah risiko sektor eksternal;
mengurangi • Mempromosikan pendalaman keuangan
volatilitas jangka pendek; pasar valuta asing;
• Mencari keseimbangan optimal antara • Mendukung manajemen cadangan devisa
menyediakan ruang u/ apresiasi/ depresiasi sebagai bentuk self-insurance
& mengelola kecukupan cadev.
 28

Stance kebijakan Moneter

 29
Stance kebijakan Moneter
 30
Kinerja Kebijakan Moneter
 31
Kesimpulan
 32

Terima Kasih