YOCHIE OKTA ALHIDA SAKTI

C1B014083
REVIEW JURNAL KEUANGAN INTERNASIONAL
Dampak Guncangan NYSE (New York Stock Exchange) pada Pasar Modal Eropa
Abstrak
Jurnal ini membahas mengenai dampak dari kenaikan tinggi harga saham ( positive shocks ) dan
penurunan ( negative shocks ) dari Bursa Efek New York (NYSE) pada tingkat pengembalian dan
volatilitas beberapa pasar modal Eropa. Kami menemukan bahwa lebih dari setengah dari guncangan
pasar saham Eropa tersebut terkait dengan guncangan dari pasar modal AS . Hasil model GARCH
menunjukkan bahwa hanya guncangan negatif dari Bursa Efek New York meningkatkan volatilitas pasar
modal Eropa .
Kata kunci : Guncangan , Keterkaitan Internasional pasar saham , transmisi volatilitas
Pendahuluan
Studi tentang hubungan antara pasar modal internasional berguna dari perspektif peramalan harga saham
dan manajemen risiko keuangan dengan diversifikasi portofolio internasional. Korelasi positif yang
signifikan dari pengembalian harga saham adalah salah satu hal utama dari beberapa model yang
diterapkan dalam prediksi tingkat pengembalian saham. Di sisi lain, strategi diversifikasi portofolio
internasional didasarkan pada premis hubungan lemah antara evolusi harga aset dalam dan luar negeri
(Grubel, 1968; Levy & Sarnat, 1970; Grauer & Hakansson, 1987; Perancis & Poterba, 1991; de Santis &
Gerard, 1997). Dalam beberapa dekade terakhir, integrasi keuangan memperkuat keterkaitan antara
pasar modal internasional (Brennan & Cao, 1997; Stulz, 1999; Bekaert et al, 2002; Kaminsky &
Schmukler, 2003; Goetzmann et al, 2005; Bekaert et al, 2009 ). Jelas, evolusi ini meningkat peran
peramalan berdasarkan keterkaitan antara pasar modal, namun terhambat oleh strategi diversifikasi
portofolio internasional. Harga saham meningkat atau menurun secara tajam, yang dikenal sebagai
guncangan positif atau negatif, yang merupakan salah satu gejala utama dari periode pergolakan.
guncangan tersebut bisa mempengaruhi investor, mendorong mereka berperilaku yang secara signifikan
berbeda dengan peride peride pada sat tidak mengalami pergolakan (Longin & Solnik, 2001; Lasfer et
al, 2003; Rigobon, 2003; Menezes & Dionisio, 2011; Charles & Darne 2014). Dalam situasi ini,
guncangan dari pasar internasional yang penting, seperti New York Stock Exchange (NYSE), yang
biasanya menghasilkan banyak berita di media massa internasional, secara signifikan bisa
mempengaruhi hasil dan volatilitas pasar negara maju dan berkembang lainnya.
Tujuan
1

Tujuan khususnya yaitu :

Untuk mengetahui dampak dari kenaikan tinggi harga saham ( positive shocks ) dan penurunan (
negative shocks ) dari Bursa Efek New York (NYSE) pada tingkat pengembalian dan volatilitas
beberapa pasar modal Eropa
Hipotesis
H0 = Kenaikan dan penurunan harga saham yang tajam tidak mempengaruhi tingkat pengembalian dan
volatilitas beberapa pasar modal di Eropa
H1 = Kenaikan dan penurunan harga saham yang tajam mempengaruhi tingkat pengembalian dan
volatilitas beberapa pasar modal di Eropa
Variabel
Variabel terikat : tingkat pengembalian dan volatilitas beberapa pasar modal di Eropa
Variabel bebas : Kenaikan dan penurunan harga saham yang tajam
Data dan Metodologi
Dampak guncangan NYSE pada pasar modal Eropa, kami menggunakan penutupan delapan indeks nilai
harian : Dow Jones Industrial Average ( DJIA ) dari NYSE , AEX dari Euronext Amsterdam , ATX dari
Bursa Efek Vienna , BEL 20 dari Euronext Brussels , CAC 40 dari Euronext Paris , DAX dari Bursa
Efek Frankfurt , FTSE 100 dari Bursa Efek London dan SMI dari SIX Swiss Exchange . Sampel data ,
yang disediakan oleh Yahoo! Finance , mencakup periode Januari 2007 - Desember 2015. Selama
periode ini untuk semua pasar delapan saham berpengaruh dan tren keturunan berganti-ganti ( Gambar 1
)

DAX dan DJIA memiliki rata-rata terbesar dari hasil , sedangkan rata-rata untuk pengembalian ATX
negatif . ATX dan DAX mengalami volatilitas terbesar , sementara DJIA dan SMI memiliki standar
deviasi terkecil . Nilai-nilai Jarque - Bera menyarankan non - normalitas kembali untuk semua delapan
indeks ( Tabel 1 ) .

Untuk setiap indeks , kita menganggap bahwa kejutan positif terjadi ketika pulang sederhana adalah
lebih besar dari 1 % , sementara guncangan negatif terjadi ketika pulang sederhana lebih rendah dari -1
% . Kami menganggap bahwa goncangan harga dari pasar modal Eropa terkait dengan goncangan dari
NYSE yang terjadi pada hari yang sama atau didahului dengan kurang dari dua hari kerja .
Hasil penelitian Empiris
Jumlah guncangan diidentifikasi untuk DJIA dan tujuh indeks

Eropa disajikan dalam Tabel 2.

guncangan positif dan negatif dari DJIA kurang banyak dari mereka yang berasal dari indeks Eropa
Table 2 - Positive and negative shocks identified for the eight indexes
Index
DJIA

Positive
shocks
315

Negative
shocks
321

AEX

411

393

ATX

514

487

BEL 20

423

397

CAC 40

456

455

DAX

442

424

FTSE 100

348

357

SMI

333

331

Untuk setiap indeks Eropa , kami menemukan bahwa lebih dari setengah guncangan positif yang terjadi
berhubungan dengan guncangan positif DJIA ( Tabel 3 ) . Sebagian besar terjadi di hari yang sama
dengan guncangan dari pasar modal AS .
3

Table 3 - Positive shocks of European indexes related to positive NYSE shocks

Index

AEX

Positive
shocks
occurring in
the same
days with a
positive
181NYSE

Positive
shocks
preceded with
one working
day by a
positive
87 NYSE

Positive shocks
preceded with
two working
days by a
positive NYSE
14

Number of positive
shocks of the
European index
related to positive
NYSE shocks
282

149

113

21

283

159

86

32

277

196

74

28

298

189

85

22

296

159

76

24

259

152

86

19

257

ATX
BEL 20
CAC 40
DAX
FTSE
100
SMI

Lebih dari setengah guncangan negatif dari indeks Eropa terkait dengan guncangan negatif NYSE ( Tabel 4 ) .
Sebagian besar terjadi di hari yang sama dengan guncangan negatif DJIA .
Table 4 - Negative shocks of European indexes related to negative NYSE
shocks

Index

AEX

Negative
shocks
occurring in
the same
days with a
negative
194

Negative
shocks
preceded with
one working
day by a
negative NYSE
shock
88

Negative shocks
preceded with
two working
days by a
negative NYSE
shock
22

Number of
negative shocks of
the European index
related to negative
NYSE shocks
304

157

122

31

310

140

94

34

268

209

88

17

314

189

92

25

306

162

90

21

273

149

109

29

287

ATX
BEL 20
CAC 40
DAX
FTSE 100
SMI

Koefisien dari persamaan varians bersyarat GARCH menunjukkan , untuk volatilitas masing-masing tingkat
pengembalian indeks Eropa menunjukan , dampak yang signifikan dari variabel NST ( Tabel 7 )
Table 7 - Coefficients of the GARCH conditional variance equations
Inde
x

AEX

0.0305*
**
(0.0093
0.0400
**
(0.0188
0.0389*
**
(0.0141
0.0548*
**
(0.0161

0.0008
(0.0482)

0.3489*
**
(0.0854
0.2937*
**
(0.112)
0.3769*
**
(0.1218
0.4772*
**
(0.1082

0.1029*
**
(0.0169
0.0874*
**
(0.0230
0.1224*
**
(0.0196
0.1065*
**
(0.0189

0.8355*
**
(0.0262
0.8844*
**
(0.0327
0.813494*
**
(0.0360)
0.8182*
**
(0.0292

ATX
BEL
20
CA
C
4

-0.1036
(0.0805)
0.0285
(0.0450)
-0.0084
(0.0718)

ARCH LM
tests for the
residuals of
GARCH
model
7.0041
16.824
2
12.205
8
8.6007

DAX

0.0415*
-0.0283
0.4139*
0.0939*
0.8433*
14.177
**
**
**
**
4
(0.0602)
(0.0141
(0.1025
(0.0157
(0.0270
FTS
0.0279*
0.3057*
0.1157*
0.8215*
12.061
0.0158
E
**
**
**
**
5
(0.0275)
100
(0.0093
(0.0884
(0.0190
(0.0328
SMI
0.0386*
-0.0600
0.4316*
0.1143*
0.7933*
17.374
**
**
**
**
1
(0.0371)
(0.0096
(0.0835
(0.0215
(0.0329
Notes: Standard errors in brackets; ***, ** mean significant at 0.01 and 0.05 levels,
respectively.

Kesimpulan
Dalam makalah ini kami menyelidiki dampak guncangan NYSE pada pengembalian dan volatilitas tujuh
pasar modal maju Eropa antara tahun 2007 dan 2015. Beberapa keadaan dari periode ini, terutama krisis,
dipengaruhi dampak guncangan NYSE pada pasar saham Eropa . Kami menemukan bahwa lebih dari
setengah dari guncangan dari pasar saham Eropa ini terkait dengan guncangan DJIA. Hasil model
GARCH juga menyarankan dampak yang signifikan dari guncangan DJIA pada pasar modal maju Eropa
kembali sederhana. Dalam keadaan ini, guncangan NYSE bisa digunakan dalam perkiraan jangka
pendek evolusi pasar saham Eropa. Mereka dapat juga digunakan dalam mengidentifikasi, membeli atau
menjual sinyal untuk beberapa strategi investasi. Model GARCH mengungkapkan bahwa guncangan
DJIA negatif meningkatkan volatilitas pasar modal maju Eropa kembali sederhana, sedangkan
guncangan positif tidak memiliki efek signifikan pada varians bersyarat. Hasil ini, yang menunjukkan
bahwa investor lebih sensitif terhadap berita buruk dari NYSE daripada kabar baik, harus
dipertimbangkan dalam analisis risiko yang terkait dengan investasi jangka pendek pada pasar saham
Eropa.