Charles P.

Jones, Investments: Analysis and Management,

Tenth Edition, John Wiley & Sons

Prepared by
G.D. Koppenhaver, Iowa State University

Charles P. Jones, Investasi: Analisis dan Manajemen,

Edisi Kesepuluh, John Wiley & Sons

Disiapkan oleh
G.D. Koppenhaver, Universitas Negeri Iowa

Portfolio Selection

Seleksi Portofolio
Diversification is key to optimal risk management
Analysis required because of the infinite number of portfolios of risky assets
How should investors select the best risky portfolio?
How could riskless assets be used?
Diversifikasi adalah kunci pengelolaan risiko yang optimal
Analisis diperlukan karena banyaknya portofolio aset berisiko
Bagaimana seharusnya investor memilih portofolio berisiko terbaik?
Bagaimana aset berisiko bisa digunakan?

Building a Portfolio
Membangun Portofolio

Step 1: Use the Markowitz portfolio selection model to identify optimal combinations
Estimate expected returns, risk, and each covariance between returns
Step 2: Choose the final portfolio based on your preferences for return relative to risk
Langkah 1: Gunakan model pemilihan portofolio Markowitz untuk mengidentifikasi kombinasi yang optimal
Perkirakan imbal hasil, risiko, dan kovariansi yang diharapkan antara pengembalian
Langkah 2: Pilih portofolio akhir berdasarkan preferensi Anda untuk pengembalian yang relatif terhadap risiko

Portfolio Theory
Teori Portofolio
 Optimal diversification takes into account all available information
Assumptions in portfolio theory
A single investment period (one year)
Liquid position (no transaction costs)
Preferences based only on a portfolios expected return and risk
Diversifikasi optimal memperhitungkan semua informasi yang tersedia
Asumsi dalam teori portofolio
Periode investasi tunggal (satu tahun)
Posisi liquid (tidak ada biaya transaksi)
Preferensi hanya didasarkan pada pengembalian dan risiko portofolio yang diharapkan

An Efficient Portfolio
Portofolio yang Efisien

Smallest portfolio risk for a given level of expected return

Largest expected return for a given level of portfolio risk
From the set of all possible portfolios
Only locate and analyze the subset known as the efficient set
Lowest risk for given level of return
Risiko portofolio terkecil untuk tingkat pengembalian yang diharapkan
Pengembalian terberat yang diharapkan untuk tingkat risiko portofolio tertentu
Dari sekumpulan semua kemungkinan portofolio
Cari dan analisis subset yang dikenal sebagai set efisien
Resiko terendah untuk tingkat pengembalian yang diberikan

Efficient Portfolios
Portofolio yang Efisien

Efficient frontier or Efficient set (curved line from A to B)

Global minimum variance portfolio (represented by point A)
Tajam yang efisien atau set yang efisien (garis melengkung dari A ke B)
Portofolio varians minimum global (ditunjukkan oleh titik A)
 Selecting an Optimal Portfolio
of Risky Assets

Memilih Portofolio Optimal Aset Risky

Assume investors are risk averse
Indifference curves help select from efficient set
Description of preferences for risk and return
Portfolio combinations which are equally desirable
Greater slope implies greater the risk aversion
Asumsikan investor menghindari risiko
Kurva indiferen membantu memilih dari set yang efisien
Deskripsi preferensi untuk risiko dan return
Kombinasi portofolio yang sama-sama diinginkan
Kemiringan yang lebih besar menyiratkan lebih besar penghindaran risiko

Selecting an Optimal Portfolio

of Risky Assets
Markowitz portfolio selection model
Generates a frontier of efficient portfolios which are equally good
Does not address the issue of riskless borrowing or lending
Different investors will estimate the efficient frontier differently
Element of uncertainty in application
Model pemilihan portofolio Markowitz
Menghasilkan garis depan portofolio efisien yang sama-sama bagus
Tidak membahas masalah pinjaman atau pinjaman tanpa risiko
Investor yang berbeda akan memperkirakan batas efisien secara berbeda
Unsur ketidakpastian dalam penerapan

The Single Index Model

Model Indeks Tunggal

Relates returns on each security to the returns on a common index, such as the S&P 500 Stock
Index
Expressed by the following equation
Divides return into two components
a unique part, ai
Ri i i RM ei
a market-related part, biRM
Menghubungkan pengembalian setiap keamanan ke tingkat pengembalian pada indeks umum, seperti S &
P 500 Stock Index
Diisi dengan persamaan berikut

Membagi kembali menjadi dua komponen
Bagian yang unik, ai
Bagian yang berhubungan dengan pasar, biRM

The Single Index Model

Model Indeks Tunggal:

b measures the sensitivity of a stock to stock market movements

If securities are only related in their common response to the market
Securities covary together only because of their common relationship to the
market index
Security covariances depend only on market risk and can be written as:
B mengukur sensitivitas saham terhadap pergerakan pasar saham
Jika sekuritas hanya terkait dalam respon umum mereka terhadap pasar
Sekuritas sekuritas hanya karena hubungan keduanya dengan indeks pasar
Kovarian keamanan hanya bergantung pada risiko pasar dan dapat ditulis sebagai:

ij i j M2
The Single Index Model
Model Indeks Tunggal:
Single index model helps split a securitys total risk into
Total risk = market risk + unique risk

Multi-Index models as an alternative

Between the full variance-covariance method of Markowitz and the single-index model
Model indeks tunggal membantu memecah risiko total keamanan
Total risiko = risiko pasar + risiko unik

Model Multi-Index sebagai alternatif

Antara metode varians-kovarians penuh Markowitz dan model indeks tunggal

Selecting Optimal Asset Classes

Memilih Kelas Aktiva Optimal

Another way to use Markowitz model is with asset classes

Allocation of portfolio assets to broad asset categories
Asset class rather than individual security decisions most important for investors
Different asset classes offers various returns and levels of risk
Correlation coefficients may be quite low

Cara lain untuk menggunakan model Markowitz adalah dengan kelas aset
Alokasi aset portofolio ke kategori aset yang luas
Kelas aset bukan keputusan keamanan individu yang paling penting bagi investor
Kelas aset yang berbeda menawarkan berbagai tingkat pengembalian dan tingkat risiko
Koefisien korelasi mungkin cukup rendah

Asset Allocation
Alokasi aset

Decision about the proportion of portfolio assets allocated to equity, fixed-income, and money market securities
Widely used application of Modern Portfolio Theory
Because securities within asset classes tend to move together, asset allocation is an important investment decision
Should consider international securities, real estate, and U.S. Treasury TIPS

Keputusan tentang proporsi aset portofolio dialokasikan ke ekuitas, pendapatan tetap, dan sekuritas pasar uang
Banyak digunakan penerapan Teori Portofolio Modern
Karena sekuritas di dalam kelas aset cenderung bergerak bersama, alokasi aset merupakan keputusan investasi yang
penting
Harus mempertimbangkan sekuritas internasional, real estat, dan TIPS Treasury A.S.

Implications of Portfolio Selection

Implikasi Seleksi Portofolio

Investors should focus on risk that cannot be managed by diversification

Total risk =systematic (nondiversifiable) risk + nonsystematic (diversifiable) risk
Systematic risk
Variability in a securitys total returns directly associated with economy-wide events
Common to virtually all securities
Both risk components can vary over time
Affects number of securities needed to diversify
Investor harus fokus pada risiko yang tidak bisa dikelola dengan diversifikasi
Resiko total = risiko sistematis (nondiversifiable) + tidak sistematis (diversifiable)
Risiko sistematis
Variabilitas pengembalian total keamanan secara langsung terkait dengan kejadian di seluruh ekonomi
Umum untuk hampir semua sekuritas
Kedua komponen risiko dapat bervariasi dari waktu ke waktu
Mempengaruhi jumlah sekuritas yang dibutuhkan untuk melakukan diversifikasi

Portfolio Risk and Diversification

Risiko Portofolio dan Diversifikasi

Portfolio risk
Market Risk
Number of securities in portfolio
Risiko portofolio
Risiko Pasar
Jumlah sekuritas dalam portofolio

sp %
35
20
0

Copyright 2006 John Wiley & Sons, Inc. All rights reserved. Reproduction or translation of this work
beyond that permitted in Section 117 of the 1976 United states Copyright Act without the express
written permission of the copyright owner is unlawful. Request for further information should be
addressed to the Permissions department, John Wiley & Sons, Inc. The purchaser may make back-up
copies for his/her own use only and not for distribution or resale. The Publisher assumes no
responsibility for errors, omissions, or damages, caused by the use of these programs or from the use
of the information contained herein.
Hak Cipta 2006 John Wiley & Sons, Inc. Semua hak dilindungi undang-undang. Dilarang memperbanyak atau
menerjemahkan karya ini melebihi yang diizinkan dalam Bagian 117 Undang-Undang Hak Cipta Negara Bagian
1976 tanpa izin tertulis dari pemilik hak cipta adalah tidak sah. Permintaan informasi lebih lanjut harus ditujukan ke
departemen Perizinan, John Wiley & Sons, Inc. Pembeli dapat membuat salinan cadangan untuk penggunaan sendiri
saja dan bukan untuk distribusi atau penjualan kembali. Penerbit tidak bertanggung jawab atas kesalahan, kelalaian,
atau kerusakan, yang disebabkan oleh penggunaan program ini atau dari penggunaan informasi yang terdapat di sini