UMPAN BALIK KINERJA PORTOFOLIO

Proses ini yang

membedakanantaramanajemenportofoliodengnhanyasekdarmembuatportofolio. Portofolio
yang sudahdibuattidakdapathanyadibiarkansaja,
karenakinerjanyadapatmenurunsetiapsaatdimasadepan. Kondisipasar yang
jelekmisalnyakandaapatmenurunkankinerjaportofolio.
olehkarenaitukondisipasarharusselaludipantauuntukmenjagakinerjaportofolioakantetap
optimal. Jikakinerjaportofoliomenjaditidak optimal karenakondisipasar yang
berubahmakaportofolioiniperludiseimbangkankembali (rebalancing)

Dalammemantaukondisipasar, perlumemperhitungkankondisipasar yang terjadi,

sehinggakeputusaninvestasidapatmenyesuaikandengankondisipasar.Kondisipasarsekarang
yang perludipantauadalahkondisimakroekonomi, inflasi, tingkatsukubunga, politik, social,
dankeamanan).Selainitu, perubahankeadaandanpreferensi investor jugaperludipantau.

MENGUKUR KINERJA PORTOOFOLIO

Untukmengetahuiapakahsasaran investor masihtercapai,

makakinerjaportofolioperludihitungdandiukursetiapsaatdandibandingkandenganbenchmark
sasaran investor.Kinerjaportofoliodapatdihitungberdasarkan return portofolionyasaja.
Karenaadanyatukaran (trade-off) antara return danrisiko, pengukuranportofolioberdasarkan
return sajatidakcukup ,tetapiharusdipertimbangkankeduanyayaitu return danrisikonya.
Pengukuran yang melibatkankeduafaktorinidisebut return sesuaianrisiko (risk-adjusted risk)

A. Return Portofolio
Perhitungan return portofoliodapatdihitungdengancara yang samadengan yang
dilakukanuntukmenghitung return aktivatunggal. Kinerjaportofolio yang
hanyadidasarkanpadareturnnyasajadapatdihitungdengancarasebagaiberikut:
NABt NABt-1
Rp =
NABt-1
Notasi :
Rp = Return portofolio
 NABt = NilaiAktivaBersih yang merupakannilaiportofolioperiodesekarang (t)
NABt-1= NilaiAktivaBersih yang merupakannilaiportofolioperiodelalu (t-1)

Perhitungan return di atashanyamelibatkansatuperiodesaja,

yaituantarawaktumembeliportofolionyasampaiwaktumenjualportofolionya.
Jikainvestasiportofoliomelibatkanbeberapaperiode, makaperhitungan return rata-rata
dapatdilakukandengancara rata-rata geometric dan rata-rata timbangan-rupiah (rupiah-
weighted)
Rata-rata geometric (geometric mean) digunakanuntukmenghitungan rata-rata yang
memperhatikantingkatpertumbuhankumulatifdariwaktukewaktu. Return rata-rata geometric
disebutjugadenganistilah return timbangan-waktu (time-weigthed return) yang
dapatdihitungandenganrumus:

RG =[(1+R1) (1+R2) (1+Rn)]1/n 1

Notasi :
RG = rata-rata geometric,
Ri = return untukperiodeke-I,
n = jumlahdariretun.

Contoh :
Seorang investor membelireksadana 3 tahun yang lalu. Return tigatahun yang lalusebesar
40%, duatahun yang lalusebesar 25% dansetahun yang lalusebesar -15%. Rata-rata
returnsetahunnya yang dihitungmenggunakan rata-rata geometric adalahsebesar:
RG = [(1+0,4) (1+0,25) (1-0,15)]1/3 1
= [1,4875]1/3 1
= 1,1415 1
= 0,1415
=14,15%

Jikaalirankas (kasmasuk dank as keluar)

dipertimbangkanselamaperiodeinvestasiportofolio, makaperhitungan rata-rata return yang
lebihtepatdigunakanadalahmenggunakan rata-rata timbangan-rupiah. Tingkat return
timbangan-rupiah (rupiah-weigthed rate of return) sebenarnyaadalahsamadengan internal
rate of return (IRR) yang diperolehdarinilaisekarangsemuaalirankas.
Contoh :
Padatahunpertamaseorang investor membelisebuahreksadanaAsebesarRp 100 juta.
Padatahunkeduadiamenerimadividendarireksadana A sebesarRp 5
jutadanpadatahunkeduainidiajugamembelilagireksadana B senilaiRp 50 juta. Padatahunketiga
investor inimembelilagireksadana C sebesarRp 100 juta.Padatahunkeempat investor
inimenjualketigareksadanatersebutdenganharga 275 juta.Aliran-
alirankasinvestasiinidapatdigambarkansebagaiberikut:

ContohAliranKasInvestasi.

AliranKas Tahun 1 Tahun 2 Tahun 3 Tahun 4

KasKeluar - Rp 100 juta -Rp 50 juta -Rp 100 juta -

KasMasuk - Rp 5 juta - Rp 275 juta

AliranKasB
- Rp 100 juta -Rp 45 juta -Rp 100 juta Rp 275 juta
ersih

Tingkat return timbangan-rupiah (rupiah-weighthed rate of return)

untukinvestasiinidapatdihitungsebagaiberikut:

Rp10juta Rp45juta Rp10juta Rp275juta

0= - - +
1+ TRTR 1+ TRTR 1+ TRTR 1+ TRTR

Denganmenggunakancara trial and erorataudenganmenggunakanExcelldapatdiperoleh TRTR

(tingkat return timbangan-rupiah) sebesar 5,876%. Nilai TRTR
dapatjugadihitungdengancaramenyamakanalirankeluarsamadenganalirankasmasuksebagaiberi
kut:

Rp100juta + Rp45juta + Rp100juta = Rp275juta

1+TRTR 1+TRTR1+TRTR1+TRTR
Hasilpenyelesaianiniakandidapatkannilai TRTR (tingkat return timbangan-rupiah) yang
samasebesar 5,876%.
B. Return-sesuaianRisiko
Return yang tinggisajabelumtentumerupakanhasilinvestasi yang baik. Return yang
rendahjugadapatmerupakanhasilinvestasi yang baikjika return yang
rendahinidisebabkanolehrisiko yang rendah pula. Olehkarenaitu return yang
dihitungperludisesuaikandenganrisiko yang harusditanggungnya. Beberapa model
perhitungan return sesuaian-risiko (risk-adjusted return) adalahreward to variability, reward
to volatility, reward to market risk, reward to diversification, jensens alpha, M2,
danrasioinformasi (information ratio).

1) Reward to Variability (Sharpe Measure)

Kinerjaportofolio yang dihitungdenganpengukurinidilakukandenganmembagi return

lebih (excess return) denganvariabilitas (variability) return portofolio.
Pengukurkinerjaportofolioinidisebutdenganpengukur Sharpe (Sharpe Measure)
ataudisebutjugadengannama reward to variability (RVAL) yang dikenalkanoleh William
F. Sharpe padatahun 1966 sebagaiberikutini.

Notasi:

RVAR = reward to variabilityataupengukur Sharpe

TRP = rata-rata return total portofoliodalamperiodatertentu
RBR = rata-rata return aktivabebasrisikodalamperioda tertentu2

p = variabilitas yang diukurdengandeviasistandardari return portofolio

dalamperiodatertentu
TRP - RBR = return lebih (excess return) portofolio

2) Reward Volatility (Treynor Measure)

Kinerjaportofolio yang dihitungdenganpengukurinidilakukandenganmembagi return
lebi (excess return) denganvolatilitasportofolio.
PengukurkinerjaportofolioinidisebutdenganpengukurTreynor (Treynor Measure)
 ataudisebutjugadengannamareward to volatility (RVOL) yang dikenalkanoleh Jack L.
Treynorpadatahun 1966 sebagaiberikutini.

Notasi:

RVOL = reward to volalityataupengukurTreynor

TRP = rata-rata return total portofoliodalamperiodatertentu
RBR = rata-rata return aktivabebasrisikodalamperioda tertentu2

p = volalitas yang diukurdengan beta portofolioperiodatertentu

TRP - RBR = return lebih (excess return) portofolio

Nilai RVOL menunjukkankinerjaportofolio.Semakinbesarnilai RVOL

semakinbaikkinerjaportofolionya.Berbedadengan Sharpe,
Treynormembagiretumlebihportofolio (reward) dengan beta
portofolio.Treynorberargumentasibahwaportofolio yang
dibentukmestinyaadalahportofolio optimal, makarisikounik (unsystematic risk)
dapatdiabaikandan yang masihtertinggaladalahrisikosistematik (systematic risk) yang
diukurdengan Beta.

3) Reward To Market Risk

Risiko total adalahrisikountuktambahirisikosistematik. jikarisikounikadalahnol,

makarisiko total akansamadenganrisikosistematik.

Notasi:

RMAR = reward to market riskataupengukurTreynormodifikasian

p . p = risikopasar (risikosistematik) portofolioperiodatertentu