Tugas Manajemen Keuangan

DeMello BAB 15

Perbandingan Teknik-Teknik Penganggaran Modal

Dilema di Day-Pro

1. Hitung periode pengembalian (payback Period) masing-masing proyek. Berikan penjelasan,

argumen apa yang harus dibuat tim untuk menunjukkan payback period tidak sesuai dalam kasus
ini.
JAWAB :

Sintetis Resin

Tahun 0 1 2 3 4 5

Arus Kas Bersih -1000000 350,000 400,000 500,000 650,000 700,000

Arus Kas Kumulatif -1000000 -650,000 -250,000 250,000 900,000 1,600,000

Payback Period = 2 + (250,000/500,000) years = 2.5 years

Epoxy Resin

Year 0 1 2 3 4 5

Arus Kas Bersih -$800,000 $600,000 $400,000 $300,000 $200,000 $200,000

Arus Kas Kumulatif -$800,000 -$200,000 $200,000 $500,000 $700,000 $900,000

Payback Period = 1 + (200,000/400,000) = 1.5 years

Berdasarkan masa pengembalian proyek Epoxy Resin harus diseleksi. Akan tetapi, semenjak
kedua proyek memiliki perbedaan arus distribusi kas yang sangat jelas , itu akan menimbulkan
kekeliruan terhadap perusahaan untuk menggunakan masa pengembalian yang lebih cepat sebagai
faktor penentu. Tim bisa saja membantah bahwa likuiditas dan cepatnya pemulihan biaya memang
tidak penting dalam kasus ini. Karena itu, untuk mengabaikan fakta bahwa hasil proyek Synthetic
Resin sebesar $ 700.000 lebih dari berjalannya 5 tahun proyek epoxy resin akan mustahil.

2. Hitunglah Discounted Payback Period (DPP) menggungunakan tingkat diskonto 10%. Apakah tim
seharusnya meminta dewan direksi untuk menggunakan DPP sebagai faktor dalam pengambilan
keputusan? Jelaskan.
JAWAB :

Synthetic Resin

Net Cash Flow ($1,000,000) $350,000 $400,000 $500,000 $650,000 $700,000

 Discounted Cash Flow @ 10% ($1,000,000) $318,181.82 $330,578.51 $375,657.40 $443,958.75 $434,644.93

Cumulative Disc. Cash Flow ($1,000,000) ($681,818.18) ($351,239.67) $24,417.73 $468,376.48 $903,021.40

Discounted Payback Period = 2 + (351,239.67/375,657) years = 2.94 years

Epoxy Resin

Net Cash Flow ($800,000) $600,000 $400,000 $300,000 $200,000 $200,000

Discounted Cash Flow @ 10% $545,454.55 $330,578.51 $225,394.44 $136,602.69 $124,184.26

Cumulative Disc. Cash Flow ($800,000) ($254,545.45) $76,033.06 $301,427.50 $438,030.19 $562,214.45

Discounted Payback Period = 1 + (254,545.45/330,578.51) years = 1.77 years

Tim tidak boleh meminta Dewan untuk menggunakan potongan masa pengembalian atau DPP
sebagai keputusan peraturan. karena, meskipun DPP tidak menghiraukan nilai waktu dari arus kas,
ini tetap rusak, ini juga tidak bisa mempertimbangkan dengan seksama semua arus kas dan
mengabaikan salah satunya setelah pengembalian. Alasan yang sama seperti dalam Jawaban 1 di
atas akan terus.

3. Jika manajemen ingin memiliki ARR (Acounting Rate of Return) sebesar 40% , yang mana proyek
yang harus diterima? Adakah yang salah dengan keputusan ini?
JAWAB :

Synthetic Resin

Net Income 150,000 200,000 300,000 450,000 500,000

Depreciation 200,000 200,000 200,000 200,000 200,000
Book Value 1000000 800,000 600,000 400,000 200,000 0

ARRsynthetic = Average Net Income / Average Book Value =

=[(150,000+200,000+300,000+450,000+500,000)/5]
[(1,000,000 + 0)/2]

= $320,000/$500,000 = 64%

Epoxy Resin

Net Income $440,000 $240,000 $140,000 $40,000 $40,000

Depreciation $160,000 $160,000 $160,000 $160,000 $160,000

Book Value $800,000 $640,000 $480,000 $320,000 $160,000 $0

ARRepoxy = $180,000/$400,000 = 45%

Berdasarkan metode ARR, tingkat disukai sebesar 40%, kedua proyek akan diterima, dengan proyek
Resin sintetis sebagai satu unggulan. Namun, metode ARR berdasarkan rata-rata laba akuntansi dan
bukan pada arus kas. Laba bersih sering tidak mencerminkan nilai ekonomis yang sesungguhnya dari
proyek, khususnya dalam akuntansi akrual. Hal ini juga mengabaikan nilai waktu dari uang. Oleh
karena itu akan rusak. Selain itu, tingkat pemotongan 40% bisa mengakibatkan kesewenang-
wenangan

Penjelasan :
- Apa itu Epoxy ? Epoxy adalah cat dasar yang bersifat pencegah karat dan tahan dari pengaruh
bahan-bahan kimia yang bersifat asam maupun basa.

4. Hitunglah IRR untuk kedua proyek. Bagaimana Tim meyakinkan dewan direksi bahwa
ukuran IRR dapat menyesatkan?
JAWAB :

Synthetic Resin Year 0 Year 1 Year 2 Year 3 Year 4 Year 5

Net Income $150.000 $200.000 $300.000 $450.000 $500.000

Depreciation $200.000 $200.000 $200.000 $200.000 $200.000

(Straight-line)
Net Cash Flow ($1.000.000) $350.000 $400.000 $500.000 $650.000 $700.000

Discounted Cash $318.181,82 $330.578,51 $375.657,40 $443.958,75 $434.644,93

Flow @ 10%
Cumulative Disc. ($1.000.000) ($681.818,18) ($351.239,67) $24.417,73 $468.376,48 $903.021,40
Cash Flow
IRRsynthetic =36.63%

Epoxy Resin Year 0 Year 1 Year 2 Year 3 Year 4 Year 5

Net Income $440.000 $240.000 $140.000 $40.000 $40.000

Depreciation $160.000 $160.000 $160.000 $160.000 $160.000

(Straight –line)
Net Cash Flow ($800.000) $600.000 $400.000 $300.000 $200.000 $200.000

Discounted Cash $545.454,55 $330.578,51 $225.394,44 $136.602,69 $124.184,26

Flow @ 10%
Cumulative Disc. ($800.000) ($254.545,45) $76.033,06 $301.427,50 $438.030,19 $562.214,45
Cash Flow
IRRepoxy = 42.91%

Tim harus menyajikan berbagai kelemahan yang terkait dengan metode IRR. Asumsi
tingkat reinvestasi yang tersirat (yaitu 37% dan 43% untuk dua proyek) sangat tidak
realistis. Meskipun tidak relevan, Tim juga bisa menyajikan problem IRR ganda, problem
waktu dan problem skala masalah yang membuat pendekatan IRR menjadi salah, karena
itu dapat menyebabkan keputusan yang ambigu dalam proyek mutually eksklusif.
Pemilihan proyek dengan IRR tertinggi tidak selalu menambahkan nilai keseluruhan
perusahaan. Nilai IRR yang lebih besar dari tingkat bunga umum memberikan petunjuk
bahwa investasi tersebut cukup menguntungkan. Dalam hal ini, karena biaya proyek epoxy
resin tidak kurang dari $ 200.000, arus kas itu menghasilkan tingkat pengembalian internal
yang lebih tinggi. Seseorang harus menghitung Incremental (tambahan) IRR untuk
tambahan untuk melihat apakah itu memberikan pengembalian yang lebih tinggi dari
tingkat pengembalian minimum yang dapat diterima (dengan tingkat diskonto) sebesar
10%. Jika itu terjadi, dan perusahaan itu tidak sulit sekali bagi mereka tambahan $ 200.000
 atau memiliki sebuah proyek alternatif yang dapat menghasilkan tingkat lebih tinggi dari
IRR tambahan, itu akan mengharuskan perusahaan untuk menghabiskan tambahan $
200.000 dan pergi dengan proyek Resin Sintetis, walaupun memiliki IRR yang lebih
rendah.
Incremental Cash Flows ($200,000) ($250,000) $0 $200,000 $450,000 $500,000
(Synthetic -Epoxy)
Incremental IRR = 29.17%

Kecuali, Daypro mampu memperoleh tingkat pengembalian lebih besar dari 29,17% pada
proyek lain harus pergi dengan proyek Resin Sintetis

5. Hitunglah untuk kedua proyek dan jelaskan relevansinya. Bagaimana seharusnya Tim
meyakinkan dewan direksi bahwa metode NVP merupakan jalan keluarnya?
JAWAB :

NPV PROFILES
$1,800,000.00
$1,600,000.00 NPVsynthetic
$1,400,000.00
Net Present Value ($)

NPVepoxy
$1,200,000.00
$1,000,000.00 $1,018,103.36
$800,000.00
$600,000.00 $619,763.37
$400,000.00
$200,000.00
$0.00
1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49
($200,000.00)
($400,000.00) Discount Rate (%)

Grafik di atas menunjukkan titik crossover (IRR incremental) sebesar 29,17% dan IRR
dari dua proyek yang Mutually eksklusif sebesar 36,63% (proyek Sintetis) dan 42,91%
(proyek Epoxy) masing-masing. Di sebelah kiri titik crossover (yang mana biaya modal
sebesar 10% adalah keliru), NPV dari proyek Resin sintetis ($ 903,021.4) adalah jauh
lebih tinggi dari proyek epoxy resin ($ 562,214.45).

Discount Rate NPVsynthetic NPVepoxy

0% $1.600.000,00 $900.000,00
1% $1.514.611,35 $859.844,08
2% $1.433.277,03 $821.314,75
...... ...... ......
9% $959.293,01 $590.457,08
10% $903.021,40 $562.214,45
...... ...... ......
29% $175.279,12 $173.445,08
29,17% $170.971,49 $170.971,34
30% $149.613,65 $158.666,07

Penerimaan proyek resin sintetis karena itu akan menambahkan nilai lebih keseluruhan
perusahaan. Pada tingkat diskonto yang lebih tinggi dari 29,17% proyek epoxy resin
menjadi alternatif yang lebih disukai. Titik crossover sebesar 29,17% adalah tingkat
diskonto di mana kedua proyek akan memiliki NPV yang sama (dan sama-sama diterima).

6. Jelaskan bagaimana Tim bisa menunjukkan bahwa Modified Internal Rate of Return
(MIRR) merupakan ukuran yang lebih realistis digunakan dalam kasus proyek yang
berdiri sendiri?
JAWAB :

Tim perlu untuk menjelaskan kepada Dewan bahwa dengan IRR setinggi 37% dan 43%,
sangat tidak realistis untuk mengharapkan arus kas dari proyek yang diinvestasikan ulang
dengan rate tersebut. Oleh karena itu, dengan menggunakan teknik Modifikasi IRR akan
lebih konservatif dan realistis. Teknik MIRR mengasumsikan bahwa aliran kas
diinvestasikan pada biaya modal dan semua arus kas didiskontokan ke waktu 0 pada biaya
modal.
Synthetic Resin Project-MIRR

Future Value of Reinvested Cash Inflows @10% = $3,064,835

Present Value of Cash Outflows @ 10% = -$1,000,000
N=5
MIRR = 25.11%

Epoxy Resin Project-MIRR

Future Value of Reinvested Cash Inflows @10% = $2,193,860

Present Value of Cash Outflows @ 10% = -$800,000
N=5
MIRR = 22.36%

7. Hitunglah Profitability Index untuk masing-masing proposal. Apakah ukuran ini dapt
membantu menyelesaikan dilema tersebut? jelaskan.

JAWAB :

Indeks daya laba ( Synthetic Resin) = nilai sekarang dari arus kas dalam 1-5 tahun
harga awal

= $1,903,021.4
$1,000,000

= 1.90

Indeks daya laba ( Epoxy Resin) = $1,362,214.45

$800,000

=1.70
 Indeks daya laba (PI) tersebut menunjukkan nilai yang dihasilkan oleh proyek investasi
setiap dolar. Indeks tersebut sangat berguna sekali ketika perusahaan menghadapi
kendala anggaran belanja. Pada kasus ini, memperkuat keputusan NPV untuk menerima
proyek Synthetic Resin. Seperti IRR, namun metode PI mengarahkan pada keputusan
yang rancu ketika digunakan dengan proyek eksklusif satu sama lain yang memiliki
skala perbedaan yang signifikan.

8. Setelah mempelajari dokumen yang telah dipersiapkan oleh tim kedua proyek, Anda
melihat bahwa tim syntetic resin lebih konservatif dalam proyeksi pendapatannya daripada
tim Epoxy Resin. Apa pengaruhnya terhadap analisis anda?
JAWAB :
Jika tim Synthetic resin agak lebih konservatif dalam proyek pendapatannya, arus kasnya
dan hasil NPV dan IRR akan menyimpang mengarah ke bawah. Saya akan menyelesaikan
arus kas dari proyek Epoxy Resin menggunakan perkiraan konservatif yang sama dari
penjualan ( Contohnya: potongan 10%) dan kemudian dihitung kembali IRR nya. Hal ini
akan mungkin membuat IRR dari proyek Synthetic Resin lebih tinggi daripada proyek
Epoxy Resin dan demikian cara untuk mengatasi dilema.

9. Setelah mempelajaridokumen yang disiapkan oleh tim kedua proyek, Anda melihat bahwa
teknologi syntetic resin memerlukan pengembangan lebih lanjut sebelum diterpkan,
sedangkan teknologi epoxy resin sudah tersedia. Apa pengaruh terhadap analisis anda?
JAWAB :

Realisasi bahwa teknologi synthetic resin akan memerlukan perkembangan yang luas
sebelum dapat diterapkan, memasukan suatu faktor resiko tambahan di dalam analisis. Ini
menunjukkan bahwa dua proyek tersebut tidak dapat dianggap memiliki tingkat resiko
yang sama dan oleh karena itu arus kas seharusnya diberi potongan pada tariff yang
berbeda. Kita akan menggunakan tingkat potongan yang lebih tinggi untuk arus kas
proyek sintetik resin dan ini akan lebih rendah NPV-nya. Hal ini juga menunjukkan bahwa
titik awal proyek tidak pasti dan ada kemungkinan tidak pernah mengalami kemajuan
berkaitan dengan masalah perkembangan. Akhirnya, perkembangan berarti arus uang tunai
ke luar. Oleh Karena itu, investasi awal perlu menggunakan proyek sintetik resin untuk
memperbaiki kemajuan yang dapat memiringkan semua perhitungan sesuai dengan
penyelesaian proyek.