1. PT. ABC akan mengakuis5isi PT. XYZ dengan cara pertukaran saham.

Saat Jawaban
ini harga saham PT. ABC adalah Rp. 18.000 per lembar dengan jumlah lembar Dengan penghematan biaya sebesar Rp. 1.50 miliar pada tahun depan, maka
saham 20 juta. PT. XYZ mempunyai saham yang beredar sebanyak 10 juta, tambahan kas masuk setelah pajak akan sebesar (1 – 0,35) Rp. 1,5 miliar =
dengan harga per lembar Rp. 6.000. Para pemegang saham PT. ABC akan Rp.975 juta. Dengan demikian manfaat akuisisi tersebut diharapkan akan
menawarkan persyaratan yang cukup menarik, yaitu setiap sepuluh lembar sebesar,
saham PT. XYZ akan ditukar dengan empat lembar saham PT. ABC.
Diharapkan akuisisi tersebut akan menimbulkan dampak synergy dengan nilai Manfaat = 975 juta/(0,18 – 0,10)
Rp. 30 milyar. Berapakah harga saham PT. ABC setelah akuisisi tersebut? = Rp. 12.187,5 juta

Jawaban Karena manfaat yang diinginkan dinikmati oleh pemegang saham PT. A
adalah 50% nya, maka yang boleh dinikmati oleh pemegang saham PT.C
PVABC, XYZ = (Rp. 18.000 x 20 juta) + (Rp. 6.000x 10 juta) + 30 miliar (sebagai biaya bagi pemegang saham PT. A) adalah,
= Rp. 450 milyar 50% x Rp. 12.187,5 juta = Rp. 6.093,75 juta
Jumlah lembar saham setelah akuisisi
= 20 juta + [(10 juta /10) x 4] Dengan jumlah lembar saham sebanyak 6 juta lembar, maka kenaikan harga
= 24 juta saham yang dapat ditolerir adalah,
Harga saham setalah akusisi Rp. 6.093,75 juta/6 juta = Rp. 1.015 (dibulatkan)
= Rp. 450 miliar/Rp. 24 juta
= Rp. 18.750 per lembar Harga maksimum yang akan ditawarkan ke PT.C adalah,
Rp. 5.000 + Rp. 1.015 = Rp. 6.015
2. PT. A yang bergerak dalam bidang makanan dan minuman merencanakan
akan mengakuisisi PT. C yang juga bergerak dalam bidang makanan dan 3. PT. Coroner PT Kornea
minuman. Dari akuisisi tersebut diharapkan akan dapat dihemat biaya promosi Earning Rp. 2.500.000 Rp. 1.300.000
dan distribusi sebesar Rp. 1,50 milyar pada tahun depan, dan diperkirakan akan Saham yang beredar 1.000.000 500.000
meningkat sebesar 10% per tahun selamanya. Perusahaan saat ini telah P/E Ratio 8x 39x
membayar pajak penghasilan dengan tarif 35%. Harga saham PT. C sebelum PT Coroner akan membeli PT Kornea dengan menukar saham dengan
rencana akuisisi ini dibicarakan adalah Rp. 5.000 per lembar, dengan jumlah perbandingan tiga banding satu. Diasumsikan bahwa earning setelah merger
yang beredar sebanyak 6 juta lembar. Perusahaan menggunakan tingkat bunga tidak mengalami perubahan. Saudara diminta:
sebesar 18% untuk mengevaluasi rencana investasi. 1. Bagaimana pengaruh merger terhadap EPS PT Coroner?
2. Bagaimana pengaruh merger terhadap EPS PT Kornea?
Apabila para pemegang saham PT. A menyatakan bahwa mereka haruslah Jawaban
dapat menikmati manfaat akuisisi tersebut minimal sebesar 50%, berapakah 1. Earnings = Rp. 2.500.000 + Rp. 1.300.000
harga maksimum yang akan ditawarkan pada PT. C? = Rp. 3.800.000
Saham yang beredar = 1.000.000 + 3(500.000)
= 2.500.000
 dengan 0,60 lembar saham PT. Galaxy. Data kedua perusahaan sebelum
EPS = Rp. 3.800.000/2.500.000 merger adalah sebagai berikut:
= Rp. 1,52

Dengan demikian EPS saham PT Coroner turun dari Rp. 2,50 menjadi Rp. 1,52
atau turun sebesar 39,2%
PT. Galaxy PT. Pluto
2. Bagi pemegang saham PT Kornea setiap lembar saham ditukar dengan Penjualan (ribuan) Rp. 120.000 Rp. 30.000
tiga lembar saham PT. Coroner. Dengan demikian maka: Total Earning (ribuan) Rp. 14.000 Rp. 3.000
Jumlah lembar saham 2.500 800
EPS PT Kornea = 3 x Rp. 1,52 (ribuan)
= Rp. 4,56 Laba per lembar saham Rp. 5,60 Rp. 3,145
EPS sebelum merger = Rp. 2,60 dengan demikian naik sebesar Rp. 1,96 atau Price earning ratio 12x 8x
naik sebesar 75,38% Harga pasar saham Rp. 614,20 Rp. 30
4. Dari soal nomor 1 tersebut, berapakah biaya yang ditanggung oleh pemegang
saham PT. ABC yang lama? Berapakah manfaat bersih (atau NPV) yang Dengan data tersesbut saudara diminta:
dinikmati oleh pemegang saham PT. ABC yang lama? 1. Berapa EPS setelah merger
2. Jika setelah merger P/E ratio turun menjadi 11x, berapa besar
Jawaban manfaat yang diterima oleh pemegang saham PT. Pluto?
Jawaban:
Nilai saham bekas pemegang saham PT. XYX 1. Net Income = Rp. 14.000.000 + Rp. 3.000.000
= 4 juta x Rp. 18.750 = Rp. 17.000.000
= Rp. 75 miliar Saham yang beredar = 2.500.000 + 0,60(800.000)
= 2.980.000
Dengan demikian biaya yang ditanggung oleh pemegang saham PT. ABC EPS = Rp. 17.000.000/2.980.000
= Rp. 75 miliar – Rp. 60 miliar = Rp. 5,70 (dibulatkan)
= Rp. 15 miliar 2. Harga yang baru jika P/E rasio turun menjadi 11 kali
= Rp. 5,70 (11)
Manfaat bersih yang diterima oleh pemegang saham lama (PT. ABC) adalah = Rp. 62,7
= 20 juta x (Rp. 18.750 – Rp. 18.000) Premi = [0,60 (Rp. 62,7) – Rp. 30]/Rp. 30
= Rp. 15 miliar = (Rp. 37,62 – Rp. 30)/Rp. 30
= 0,254 atau 25,4%
5. PT. Galaxy sedang mempertimbangkan untuk melakukan merger dengan PT
Pluto. Dalam merger tersebut setiap lembar saham PT Pluto akan ditukar