Capital Flight

REVIEWED BY JAMES CHEN, Updated Apr 29, 2019

What is Capital Flight?

Capital flight is a large-scale exodus of financial assets and capital from a nation due to
events such as political or economic instability, currency devaluation or the imposition of
capital controls. Capital flight may be legal, as is the case when foreign investors repatriate
capital back to their home country, or illegal, which occurs in economies with capital controls
that restrict the transfer of assets out of the country. Capital flight can impose a severe burden
on poorer nations since the lack of capital impedes economic growth and may lead to lower
living standards. Paradoxically, the most open economies are the least vulnerable to capital
flight, since transparency and openness improve investors’ confidence in the long-term
prospects for such economies.

Pelarian modal adalah eksodus besar-besaran aset keuangan dan modal dari suatu negara
karena peristiwa seperti ketidakstabilan politik atau ekonomi, devaluasi mata uang atau
pengenaan kontrol modal. Pelarian modal mungkin sah, seperti halnya ketika investor asing
mengembalikan modal kembali ke negara asalnya, atau ilegal, yang terjadi di negara dengan
kontrol modal yang membatasi transfer aset ke luar negeri. Pelarian modal dapat
menimbulkan beban berat bagi negara-negara miskin karena kurangnya modal menghambat
pertumbuhan ekonomi dan dapat menyebabkan standar hidup yang lebih rendah.
Paradoksnya, ekonomi yang paling terbuka adalah yang paling rentan terhadap pelarian
modal, karena transparansi dan keterbukaan meningkatkan kepercayaan investor pada
prospek jangka panjang untuk ekonomi tersebut.

Understanding Capital Flight

The term “capital flight” encompasses a number of situations. It can refer to an exodus of
capital either from one nation, from an entire region or a group of countries with similar
fundamentals. It can be triggered by a country-specific event, or by a macroeconomic
development that causes a large-scale shift in investor preferences. It can also be short-lived
or carry on for decades.

1
Istilah “pelarian modal” mencakup sejumlah situasi. Ini dapat merujuk pada eksodus modal
baik dari satu negara, dari seluruh wilayah atau sekelompok negara dengan fundamental yang
sama. Ini bisa dipicu oleh peristiwa spesifik negara, atau oleh perkembangan ekonomi makro
yang menyebabkan perubahan besar-besaran dalam preferensi investor. Itu juga bisa berumur
pendek atau berlangsung selama beberapa dekade.

Currency devaluation is often the trigger for large-scale – and legal – capital flight, as foreign
investors flee from such nations before their assets lose too much value. This phenomenon
was evident in the Asian crisis of 1997, although foreign investors returned to these countries
before long as their currencies stabilized and economic growth resumed.

Devaluasi mata uang seringkali menjadi pemicu pelarian modal skala besar - dan legal -
karena investor asing melarikan diri dari negara-negara tersebut sebelum aset mereka
kehilangan nilai terlalu banyak. Fenomena ini terbukti dalam krisis Asia 1997, meskipun
investor asing kembali ke negara-negara ini lama setelah mata uang mereka stabil dan
pertumbuhan ekonomi dimulai kembali.

Because of the spectre of capital flight, most nations prefer foreign direct investment (FDI)
rather than foreign portfolio investment (FPI). After all, FDI involves long-term investments
in factories and enterprises in a country, and can be exceedingly difficult to liquidate at short
notice. On the other hand, portfolio investments can be liquidated and the proceeds
repatriated in a matter of minutes, leading to this capital source often being regarded as “hot
money.”

Karena momok pelarian modal, sebagian besar negara lebih memilih investasi asing langsung
(FDI) daripada investasi portofolio asing (FPI). Lagipula, FDI melibatkan investasi jangka
panjang di pabrik dan perusahaan di suatu negara, dan bisa sangat sulit untuk dilikuidasi
dalam waktu singkat. Di sisi lain, investasi portofolio dapat dilikuidasi dan hasil repatriasi
dalam hitungan menit, yang mengarah ke sumber modal ini sering dianggap sebagai "uang
panas."

Capital flight can also be instigated by resident investors fearful of government policies that
will bring down the economy. For example, they might begin investing in foreign markets, if
a populist leader with well-worn rhetoric about protectionism is elected, or if the local
currency is in danger of being devalued abruptly. Unlike the previous case, in which foreign
capital finds its way back when the economy opens up again, this type of flight may result in

2
capital remaining abroad for prolonged stretches. Outflows of the Chinese yuan, when the
government devalued its currency, occurred several times after 2015.

Pelarian modal juga dapat dihasut oleh investor residen yang takut akan kebijakan pemerintah
yang akan menurunkan perekonomian. Misalnya, mereka mungkin mulai berinvestasi di
pasar luar negeri, jika seorang pemimpin populis dengan retorika usang tentang
proteksionisme dipilih, atau jika mata uang lokal dalam bahaya didevaluasi mendadak. Tidak
seperti kasus sebelumnya, di mana modal asing menemukan jalannya kembali ketika
ekonomi dibuka kembali, jenis penerbangan ini dapat mengakibatkan modal yang tersisa di
luar negeri untuk waktu yang lama. Aliran keluar yuan Tiongkok, ketika pemerintah
mendevaluasi mata uangnya, terjadi beberapa kali setelah 2015.

In a low-interest rate environment, “carry trades” – which involve borrowing in low-interest

rate currencies and investing in potentially higher-return assets such as emerging market
equities and junk bonds – can also trigger capital flight. This would occur if interest rates
look like they may head higher, which causes speculators to engage in large-scale selling of
emerging market and other speculative assets, as was seen in the late spring of 2013.

Dalam lingkungan suku bunga rendah, "carry trade" - yang melibatkan pinjaman dalam mata
uang suku bunga rendah dan berinvestasi dalam aset dengan potensi pengembalian yang lebih
tinggi seperti ekuitas pasar berkembang dan obligasi sampah - juga dapat memicu pelarian
modal. Ini akan terjadi jika suku bunga nampaknya akan bergerak lebih tinggi, yang
menyebabkan spekulan terlibat dalam penjualan berskala besar pasar negara berkembang dan
aset spekulatif lainnya, seperti yang terlihat pada akhir musim semi 2013.

During periods of market volatility, it is not uncommon to see the expressions capital flight
and flight to quality used interchangeably. Whereas capital flight might best represent the
outright withdrawal of capital, flight to quality usually speaks to investors shifting from
higher yielding risky assets to more secure and less risky alternatives.

Selama periode volatilitas pasar, tidak jarang melihat ekspresi capital flight dan flight to
quality yang digunakan secara bergantian. Sementara pelarian modal mungkin paling baik
mewakili penarikan langsung modal, pelarian ke kualitas biasanya berbicara kepada investor
yang beralih dari aset berisiko lebih tinggi ke alternatif yang lebih aman dan kurang berisiko.

3
KEY TAKEAWAYS

Capital flight is the outflow of capital from a country due to negative monetary policies, such
as currency depreciation, or carry trades in which low interest rate currencies are exchanged
for higher-return assets.

Pelarian modal adalah arus keluar modal dari suatu negara karena kebijakan moneter negatif,
seperti depresiasi mata uang, atau melakukan perdagangan di mana mata uang dengan suku
bunga rendah ditukar dengan aset dengan pengembalian yang lebih tinggi.

Governments adopt various strategies, from raising interest rates to signing tax treaties, to
deal with capital flight.

Pemerintah mengadopsi berbagai strategi, dari menaikkan suku bunga hingga

menandatangani perjanjian pajak, hingga berurusan dengan pelarian modal.

How do Governments Deal with Capital Flight?

The effects of capital flight can vary based on the level and type of dependency that
governments have on foreign capital. The Asian crisis of 1997 is an example of a more severe
effect due to capital flight. During the crisis, rapid currency devaluations by the Asian tigers
triggered a capital flight which, in turn, resulted in a domino effect of collapsing stock prices
across the world.

Efek pelarian modal dapat bervariasi berdasarkan tingkat dan jenis ketergantungan yang
dimiliki pemerintah terhadap modal asing. Krisis Asia tahun 1997 adalah contoh dampak
yang lebih parah akibat pelarian modal. Selama krisis, devaluasi mata uang cepat oleh
harimau Asia memicu pelarian modal yang, pada gilirannya, menghasilkan efek domino dari
jatuhnya harga saham di seluruh dunia.

According to some accounts, international stocks fell by as much as 60 percent due to the
crisis. The IMF intervened and provided bridge loans to the affected economies. To shore up
their economies, the countries also purchased US treasuries. In contrast to the Asian financial
crisis, the purported effect of a 2015 devaluation in the Chinese yuan that resulted in capital

4
outflows was relatively milder, with a reported decline of only 8 percent at the Shanghai
stock market.

Menurut beberapa akun, saham internasional turun sebanyak 60 persen karena krisis. IMF
melakukan intervensi dan memberikan pinjaman jembatan kepada negara-negara yang
terkena dampak. Untuk menopang perekonomian mereka, negara-negara tersebut juga
membeli kas AS. Berbeda dengan krisis keuangan Asia, efek yang diakui dari devaluasi 2015
dalam yuan Tiongkok yang mengakibatkan arus keluar modal relatif lebih ringan, dengan
penurunan yang dilaporkan hanya 8 persen di pasar saham Shanghai.

Governments employ multiple strategies to deal with the aftermath of capital flight. For
example, they institute capital controls restricting the flow of their currency outside the
country. But this may not always be an optimal solution as it could further depress the
economy and result in greater panic about the state of affairs. Besides this, the development
of supranational technological innovations, such as bitcoin, may help circumvent such
controls.

Pemerintah menggunakan berbagai strategi untuk menangani akibat pelarian modal.

Misalnya, mereka melembagakan kontrol modal yang membatasi aliran mata uang mereka di
luar negeri. Tapi ini mungkin tidak selalu menjadi solusi optimal karena bisa semakin
menekan ekonomi dan mengakibatkan kepanikan yang lebih besar tentang keadaan. Selain
itu, pengembangan inovasi teknologi supranasional, seperti bitcoin, dapat membantu
menghindari kontrol tersebut.

The other commonly-used tactic by governments is signing of tax treaties with other
jurisdictions. One of the main reasons why capital flight is an attractive option is because
transferring funds does not result in tax penalties. By making it expensive to transfer large
sums of cash across borders, countries can take away some of the benefits gained from such
transactions.

Taktik lain yang umum digunakan oleh pemerintah adalah penandatanganan perjanjian pajak
dengan yurisdiksi lain. Salah satu alasan utama mengapa pelarian modal adalah pilihan yang
menarik adalah karena mentransfer dana tidak menghasilkan penalti pajak. Dengan
membuatnya mahal untuk mentransfer sejumlah besar uang tunai melintasi perbatasan,
negara dapat mengambil beberapa manfaat yang diperoleh dari transaksi tersebut.

5
Governments also raise interest rates to make local currency attractive for investors. The
overall effect is an increase in the currency's valuation. But a rise in interest rates also makes
imports expensive and pumps up the overall cost of doing business. Another knock-on effect
of higher interest rate is more inflation.

Pemerintah juga menaikkan suku bunga untuk membuat mata uang lokal menarik bagi
investor. Efek keseluruhannya adalah peningkatan penilaian mata uang. Tetapi kenaikan suku
bunga juga membuat impor menjadi mahal dan meningkatkan keseluruhan biaya berbisnis.
Dampak lain dari kenaikan suku bunga adalah inflasi.

Example of Illegal Capital Flight

Illegal capital flight generally takes place in nations that have strict capital and currency
controls. For example, India’s capital flight amounted to billions of dollars in the 1970s and
1980s due to stringent currency controls. The country liberalized its economy in the 1990s,
reversing this capital flight as foreign capital flooded into the resurgent economy.

Pelarian modal ilegal umumnya terjadi di negara-negara yang memiliki kontrol modal dan
mata uang yang ketat. Misalnya, pelarian modal India mencapai miliaran dolar pada 1970-an
dan 1980-an karena kontrol mata uang yang ketat. Negara ini meliberalisasi ekonominya
pada 1990-an, membalikkan pelarian modal ini ketika modal asing membanjiri perekonomian
yang bangkit kembali.

Capital flight can also occur in smaller nations beset by political turmoil or economic
problems. Argentina, for instance, has endured capital flight for years due to a high inflation
rate and a sliding domestic currency.

Pelarian modal juga dapat terjadi di negara-negara kecil yang dilanda gejolak politik atau
masalah ekonomi. Argentina, misalnya, telah mengalami pelarian modal selama bertahun-
tahun karena tingkat inflasi yang tinggi dan penurunan mata uang domestik.

Source: Chen, James. “Capital Flight.” Investopedia, updated Apr 29, 2019,
https://www.investopedia.com/terms/c/capitalflight.asp

6
7