MANAJEMEN KEUANGAN GLOBAL

Dunia keuangan global telah berkembang cukup dramatis sejak tahun 1980. Di samping
instrumen pembiayaan tradisional seperti surat promes internasional yang ada pada Abad
Pertengahan, beragam fasilitas telah dibuka untuk perusahaan yang beroperasi lintas batas,
mulai dari teknik lindung nilai hingga lintas batas. daftar dan swap. Perusahaan yang
beroperasi secara global menghadapi beberapa tantangan terkait dengan pengelolaan arus kas
mereka,

biaya modal mereka dan eksposur mereka terhadap risiko. Domain keuangan internasional
sangat luas, dan tidak dapat dianalisis sepenuhnya dalam bab ini;

LINDUNG NILAI TERHADAP FLUKTUASI MATA UANG

Fitur yang paling umum dari keuangan internasional adalah bahwa mata uang
berfluktuasi nilainya satu sama lain. Gambar 13.2 menunjukkan fluktuasi empat mata uang
global utama: dolar AS, euro, yen, dan pound sterling.
 Perusahaan yang beroperasi secara global menurut definisi terkena fluktuasi mata
uang. Nilai ekonomi mereka dapat dipengaruhi dalam tiga cara:

 Keunggulan kompetitif mereka dapat memburuk atau ditingkatkan karena dampak

langsung atau tidak langsung dari perubahan nilai mata uang. Ini adalah sebuah
paparan strategis yang diterjemahkan menjadi perubahan potensi arus kas masa
depan.
 Arus kas jangka pendek yang dihasilkan dari keuangan atau komersial yang ada
komitmen dapat dipengaruhi secara positif atau negatif. Ini adalah sebuah eksposur
transaksi.
 Penilaian aset dan kewajiban perusahaan global yang dilaporkan juga dipengaruhi
oleh variasi mata uang yang pada gilirannya dapat mempengaruhi persepsi pasar dan
pada akhirnya nilai pasar perusahaan. Ini adalahpaparan terjemahan.
Eksposur Strategis
Fluktuasi mata uang mungkin memiliki efek langsung dan tidak langsung pada
keunggulan kompetitif perusahaan dengan meningkatkan biaya mereka ke tingkat yang tidak
kompetitif atau dengan memberi pesaing dengan mata uang yang melemah keunggulan
kompetitif secara tiba-tiba. Jenis eksposur ini paling signifikan dalam produk atau layanan
yang melayani pelanggan yang sensitif terhadap harga, yang merupakan kasus untuk sebagian
besar komoditas. Tetapi bahkan dalam produk atau layanan yang berbeda, seperti mesin
pesawat atau mobil, peningkatan tajam dalam nilai mata uang suatu negara dapat
menyebabkan kerugian strategis. Pada awal 2001, Nissan sedang mempertimbangkan keluar
dari pembuatan mobil kecil barunya di Inggris karena nilai pound sterling yang tinggi.
Kelompok ini merasa dirugikan secara strategis dalam mempertahankan fasilitas manufaktur
di dalam negeri. Perusahaan global memiliki posisi yang lebih baik daripada pemain
domestik untuk menghadapi eksposur strategis karena portofolio pasar mereka yang
terdiversifikasi. Mereka juga dapat merelokasi fasilitas produksi, meskipun ini menyiratkan
banyak fleksibilitas dalam transfer sumber daya untuk implementasi yang efektif, dan ini
dapat mempengaruhi reputasi mereka sebagai warga negara yang bertanggung jawab di
negara tempat mereka keluar. Dalam praktiknya, sulit untuk mengambil tindakan drastis
seperti ini tanpa memastikankelemahan struktural mata uang, yang sulit diprediksi.

Eksposur Transaksi
Eksposur transaksi adalah risiko yang ditimbulkan oleh fluktuasi mata uang pada
perikatan kontrak yang ada dan yang dapat mengakibatkan kerugian yang tidak terduga. Ini
terjadi ketika perusahaan meminjam dalam mata uang tertentu untuk membiayai aset
produktif

yang menghasilkan pendapatan dalam mata uang lain. Ini juga terjadi ketika perusahaan yang
beroperasi di negara tertentu telah menandatangani kontrak penjualan atau pasokan yang
akan ditagih dan dibayar di masa mendatang dalam mata uang yang berbeda. Variasi positif
atau negatif dari nilai tukar akan menyebabkan keuntungan transaksi atau kerugian transaksi.
Jelas, kerugian transaksi dapat merusak kekayaan perusahaan sementara keuntungan transaksi
memberikan keuntungan spekulatif.
Eksposur Terjemahan
Jenis eksposur ini mencerminkan dampak perubahan nilai mata uang terhadap laporan
keuangan perusahaan global, dan oleh karena itu pada mereka keuntungan dan penilaian
buku. Ada beberapa teknik yang digunakan untuk menyesuaikan laporan laba rugi dan neraca
untuk fluktuasi mata uang. Dua metode utama adalah moneter/non-moneter metode dan saat
ini metode.

PROYEK KEUANGAN / PEMBIAYAAN PROYEK

Keuangan proyek internasional berurusan dengan penilaian dan pembiayaan investasi
produktif (berbeda dari investasi portofolio keuangan) di negara yang berbeda dari investor.
Dalam perusahaan global, seseorang mungkin memiliki banyak konfigurasi investasi
internasional. Sebuah perusahaan farmasi yang berbasis di Swiss dapat menggunakan anak
perusahaan Perancis untuk melaksanakan proyek di Cina bersama dengan anak perusahaan
Jerman karena mungkin berhubungan dengan produk di mana anak perusahaan Perancis
memiliki tanggung jawab global dan anak perusahaan teknik Jerman memiliki kompetensi
dalam membangun pabrik. Pembiayaan proyek mungkin berkaitan dengan investasi, akuisisi,
atau usaha patungan yang dimiliki sepenuhnya oleh greenfield. Dua isu utama dalam
pembiayaan proyek adalah: Bagaimana menilai mereka? Bagaimana cara membiayai
mereka?

Penilaian Proyek
Seperti dalam penilaian ekonomi apa pun, nilai investasi untuk investor sama dengan
nilai arus kas masa depan didiskontokan dengan biaya modal rata-rata tertimbang dikurangi
nilai diskon dari hutang. Satu-satunya kompleksitas yang dihasilkan oleh investasi
internasional adalah eksposur mata uang strategis dan transaksi serta risiko negara. Sejauh
fluktuasi mata uang yang bersangkutan, teknik lindung nilai mungkin dapat mengubah
ketidakpastian menjadi kepastian dalam penilaian arus kas, tapi bagaimana dengan risiko
negara dan risiko mata uang ketika lindung nilai tidak tersedia? Ada dua pendekatan
mendasar untuk mempertimbangkan jenis risiko ini: menyesuaikan arus kas atau
menyesuaikan biaya modal:

1. Penyesuaian arus kas, juga dikenal sebagai nilai sekarang yang disesuaikan
(APV), adalah teknik di mana
 a) risiko merugikan sisi negatif yang spesifik diidentifikasi
b) dampaknya terhadap arus kas dihitung
c) probabilitas kemunculannya ditentukan
d) arus kas disesuaikan dengan menggunakan distribusi probabilistic
e) arus kas dijabarkan ke dalam mata uang investor menggunakan
perbedaan Purchasing Power Parity (PPP) sebagai proxy untuk
fluktuasi mata uang
f) arus kas didiskontokan dengan menggunakan biaya modal investor.
2. Biaya penyesuaian modal diterapkan pada biaya modal dengan
memperkenalkan risiko premium pada biaya ekuitas. Profesor Donald Lessard
dari MIT (1996) berpendapat bahwa menyesuaikan premi risiko dengan
memperkenalkan 'beta negara' untuk biaya modal lebih tepat dalam kasus
investasi di negara-negara berkembang ketika risiko tidak dapat
didiversifikasi.

Pembiayaan Proyek

Ada dua sumber pembiayaan proyek

1. Pembiayaan umum disediakan oleh perusahaan yang menggunakan ekuitas global dan
kemampuan pembiayaan utangnya
2. Pembiayaan ekuitas atau utang tertentu disediakan oleh berbagai lembaga keuangan.

Spesifik pembiayaan proyek ekuitas biasanya disediakan untuk proyek-proyek di

negara-negara berkembang oleh bank-bank pembangunan. Ekuitas untuk proyek-proyek di
ekonomi pasar industri dibiayai melalui mekanisme pasar normal; baik publik (bursa saham),
swasta (modal ventura) atau langsung oleh korporasi dengan menggunakan kemampuan
pembiayaan globalnya.

Pembiayaan proyek hutang disediakan oleh lembaga perbankan, bank pembangunan,

bantuan pemerintah, atau kredit pemasok. Ketika disediakan oleh bank atau kredit pemasok,
pembiayaan utang didukung oleh:asuransi risiko kredit. Ketika proyek disusun sebagai usaha
patungan, pembiayaan juga dapat berasal dari lembaga lokal dan pemerintah.
 STRUKTUR MODAL GLOBAL
Masalah pembiayaan utama bagi perusahaan global adalah memutuskan di mana akan
menghasilkan ekuitas dan pembiayaan utang, dan dalam proporsi apa. Tujuan keseluruhan
adalah untuk meminimalkan biaya modal untuk meningkatkankemampuan penciptaan nilai
dari perusahaan. Ketika biaya modal perusahaan menurun, nilai perusahaan meningkat. Teori

keuangan memberitahu kita bahwa biaya modal, baik ekuitas dan utang, adalah fungsi dari
faktor makroekonomi serta risiko sistematis.2 (tidak dapat didiversifikasi) yang dikeluarkan
oleh perusahaan. Teori keuangan membuat perbedaan antaratak sistematis risiko (yang dapat

didiversifikasi) dan sistematis risiko (yang tidak dapat didiversifikasi). Risiko tidak sistematis
dapat dikurangi dengan diversifikasi; sebuah perusahaan global mengurangi risiko tidak
sistematisnya dengan memiliki portofolio investasi lintas negara, tetapi tidak dapat
menghindari risiko bawaan berinvestasi di negara tertentu karena situasi politik dan ekonomi
negara tersebut (risiko sistematis). Karena dalam ekonomi global negara yang berbeda
memiliki pandangan makroekonomi yang berbeda dan profil risiko yang berbeda, dan
lembaga yang berbeda untuk mengelolanya, orang dapat mengharapkan biaya modal berbeda
dari satu negara ke negara lain, memberikan kesempatan untuk mengoptimalkan portofolio
sumber keuangan seseorang secara berurutan. untuk meminimalkan biaya. Ini menciptakan
kemungkinandaftar silang dan penerbitan obligasi internasional.

Daftar Silang
Cross-listing terjadi ketika sebuah perusahaan mendaftarkan saham ekuitasnya di satu
atau lebih bursa saham asing selain bursa negara asalnya. Ada banyak alasan bagi perusahaan
untuk melakukan crosslist. Empat manfaat yang diusulkan adalah:

 Cross-listing memungkinkan perusahaan untuk mencapai basis investor yang lebih

luas, yang berpotensi dapat meningkatkan permintaan dan karenanya likuiditas untuk
saham perusahaan. Peningkatan permintaan saham perusahaan dapat meningkatkan
harga saham, yang dapat menurunkan biaya modal perusahaan.
 Daftar silang membuat pasar sekunder untuk saham perusahaan dan memberikan
pengakuan perusahaan di pasar modal baru, sehingga membuka jalan bagi perusahaan
untuk memperoleh ekuitas baru atau modal utang dari investor lokal sesuai
permintaan
  Daftar silang memiliki efek sekunder dari memproyeksikan nama perusahaan dan
produk di negara asing di mana ia terdaftar..
 Dengan memperluas basis investor melalui cross-listing, ada potensi manfaat
perlindungan dari pengambilalihan yang bermusuhan dari perusahaan.

Daftar silang juga menimbulkan beberapa kekhawatiran. Perusahaan mengeluarkan biaya

untuk memenuhi persyaratan pengungkapan dan pencatatan yang dipersyaratkan oleh otoritas
valuta asing dan regulator. Kedua, volatilitas saham di satu pasar saham dapat mempengaruhi
volatilitas penjualan saham yang sama di pasar saham lain. Cross-listing juga memberikan
kemudahan bagi investor asing untuk membeli saham perusahaan, yang berpotensi
menyebabkan investor asing menantang kontrol domestik atas saham perusahaan.

Pasar Obligasi Internasional

Pasar obligasi internasional adalah cara lain di mana perusahaan multinasional dapat
memperoleh modal utang baru. Ketika pasar tidak sempurna, pembiayaan internasional dapat
menurunkan biaya modal perusahaan – misalnya, pembiayaan obligasi euro biasanya lebih
murah daripada pembiayaan obligasi domestik.

 Pasar obligasi internasional terdiri dari: obligasi asing dan eurobonds, yang bersaing
dengan obligasi domestik untuk pendanaan
 Penerbitan obligasi luar negeri ditawarkan oleh peminjam asing dan penerbitan
obligasi asing didenominasi dalam mata uang lokal pembeli obligasi
 Masalah eurobond dalam mata uang asing kepada pembeli, peminjam Jerman
menerbitkan obligasi dalam mata uang dolar kepada investor di Inggris.
 Penerbitan obligasi global adalah penawaran oleh peminjam tunggal kepada investor
di Utara Amerika, Eropa dan Asia.

Manfaat meningkatkan utang secara global

Penawaran obligasi global memperbesar peluang peminjam untuk pembiayaan dengan biaya
yang lebih rendah, karena dengan meningkatnya likuiditas dalam obligasi global, investor
bersedia menerima hasil yang lebih rendah. Dengan bertambahnya jumlah investor, obligasi
global juga mempromosikan sumber pembiayaan.
Kekhawatiran meningkatkan utang secara global

Perusahaan mungkin perlu memenuhi peraturan keamanan tambahan (misalnya,

pengungkapan informasi) yang disyaratkan oleh badan pengatur luar negeri.

KEUANGAN PERDAGANGAN / PEMBIAYAAN PERDAGANGAN

Selain fasilitas keuangan klasik yang dapat diperoleh eksportir dan importir di negara

masing-masing dari bank mereka, pembiayaan perdagangan internasional dapat dilakukan

dalam tiga bentuk:

1. Kredit dokumenter yang menguntungkan eksportir barang

2. Fasilitas kredit ditawarkan kepada importir dan eksportir oleh lembaga kredit ekspor
yang juga memitigasi risiko eksportir.
3. Kontra-perdagangan kesepakatan yang memudahkan arus kas keluar eksportir.

Kredit Dokumenter
Untuk eksportir barang, metode pembiayaan perdagangan yang paling tradisional
adalah kredit dokumenter yang ditunjukkan pada Gambar 13.3. Prinsipnya adalah importir
barang mengamanatkan banknya untuk menerbitkan letter of credit yang menjamin eksportir
bahwa mereka akan dibayar pada penerimaan dokumen pengiriman, membuktikan bahwa
barang telah benar-benar dikirim ke perusahaan transportasi. Eksportir dapat meminta bank
importir, melalui banknya sendiri, untuk menerima adraf waktu untuk jumlah kontrak dengan
menerbitkan Penerimaan Bank (B/A). Eksportir dapat mendiskon penerimaan ini, yang
dikenal sebagai penerimaan bank. Gambar 13.3 memberikan pandangan langkah demi
langkah yang

disederhanakan dari proses ini. Ada berbagai macam istilah yang mengatur transaksi dan
menggambarkan tanggung jawab masing-masing eksportir dan importir. Istilah-istilah itu,
yang dikenal sebagaiIncoterms, didefinisikan oleh Kamar Dagang Internasional (ICC) yang
berbasis di Paris.
Agen Kredit Ekspor
Eksportir, dan terkadang importir, barang dapat memperoleh manfaat dari kredit yang
diberikan melalui lembaga kredit ekspor seperti Eximbank (Bank Ekspor–Impor) yang
didukung oleh Asosiasi Asuransi Kredit Federal (FCIA) di Amerika Serikat, ECGD
(Departemen Jaminan Kredit Ekspor) di Inggris atau Compagnie Française du Commerce
Exterieur (COFACE) di Prancis.

Badan-badan ini akan memberikan kredit secara langsung atau memfasilitasi

pemberian kredit dari bank atau dari bank eksportir kepada importir dengan menutupi risiko
politik dan risiko komersial hingga persentase tertentu dari kontrak.

Selain itu, lembaga tersebut dapat memberikan fasilitas kepada eksportir untuk
memperoleh pembiayaan awal ekspor mereka dalam kontrak jangka panjang.
Kontra Perdagangan
Counter-trade adalah cara lain untuk membiayai transaksi internasional. Ini
meringankan rasa sakit bagi importir yang harus mencari uang tunai dalam mata uang keras
untuk membayar impor mereka. Prinsip kontra-perdagangan adalah bahwa pembeli
membayar total atau Sebagian dari kontrak dalam produk atau jasa. Counter-trade dapat
mengambil tiga bentuk utama:

 Barter perdagangan, bentuk paling langsung dari kontra-perdagangan. Eksportir

dibayar dalam produk yang berasal dari negara importir.
 Membeli kembali kontrak, di mana pemasok peralatan setuju untuk membeli sebagian
dari output fasilitas eksportir. Dalam hal ini, ada pengeluaran uang tunai di kedua sisi
tetapi importir menutup investasinya dari uang tunai yang dihasilkan oleh penjualan
produk. Sebuah varian dari pembelian kembali dikenal sebagaipembelian balik
kontrak, dimana produk yang dijual kepada eksportir berasal dari pihak ketiga.
 Perjanjian kliring bilateral, yang ada di tingkat pemerintah ketika dua pemerintah
setuju untuk berdagang dan debit dan kredit perdagangan terdaftar dalam rekening
yang saldonya dihapus pada akhir periode yang disepakati. Dalam beberapa kasus,
sisanya dapat 'dijual' kepada pihak ketiga yang dapat menggunakannya untuk
membeli barang di negara debitur. Susunan terakhir ini dikenal sebagaiberalih
perdagangan.

Perjanjian kontra-perdagangan sebagian besar melibatkan negara-negara berkembang yang

kekurangan mata uang keras. Mereka adalah praktik umum pada saat ekonomi terencana
negara di negara-negara komunis sampai awal 1990-an, dan cenderung berkurang pentingnya
dengan liberalisasi pasar.