Carissa Windya Warastri – 464848

Exercise 8 – 1
FIT Corporation’s return on net operating assets (RNOA) is 10% and its tax rate is 40%. Its net
operating assets ($4 million) are financed entirely by common shareholders’ equity.
Management is considering its options to finance an expansion costing $2 million. It expects
return on net operating assets to remain unchanged. There are two alternatives to finance the
expansion:
1. Issue $1 million bonds with 12% coupon, and $1 million common stock.
2. Issue $2 million bonds with 12% coupon.
Required:
a. Determine net operating income after tax (NOPAT) and net income for each alternative.
b. Compute return on common shareholders’ equity for each alternative (use ending equity).
c. Calculate the assets-to-equity ratio for each alternative.
d. Compute return on net operating assets and explain how

Exercise 8 – 1
Pengembalian FIT Corporation atas aset operasi bersih (RNOA) adalah 10% dan tarif pajaknya
adalah 40%. Aset operasional bersihnya ($ 4 juta) dibiayai seluruhnya oleh ekuitas pemegang
saham biasa. Manajemen sedang mempertimbangkan pilihannya untuk membiayai ekspansi
senilai $ 2 juta. Mereka mengharapkan pengembalian aset operasi bersih tetap tidak berubah.
Ada dua alternatif untuk membiayai ekspansi:
1. Menerbitkan obligasi $ 1 juta dengan kupon 12%, dan $ 1 juta saham biasa.
2. Menerbitkan obligasi $ 2 juta dengan kupon 12%.
Pertanyaan :
a. Tentukan pendapatan operasional bersih setelah pajak (NOPAT) dan laba bersih untuk setiap
alternatif.
b. Hitung laba atas ekuitas pemegang saham biasa untuk setiap alternatif (gunakan ekuitas
akhir).
c. Hitung rasio aset terhadap ekuitas untuk setiap alternatif.
d. Hitung laba atas aset operasi bersih dan jelaskan caranya

Jawaban :
a. Alternatif pertama :
NOPAT = RNOA x NOA Net Income = $600.000 – {($1.000.000 x 12%) x (1 – 0,4)}
=10% x ($4.000.000 + 2.000.000) = $ 600.000 – $ 72.000
= $ 600.000 = $ 528.000
 Alternatif kedua :
NOPAT = RNOA x NOA Net Income = $600.000 – {($2.000.000 x 12%) x (1 – 0,4)}
=10% x ($4.000.000 + 2.000.000) = $ 600.000 – $ 144.000
= $ 600.000 = $ 456.000
b. Alternatif pertama :
ROCE (Return on Common Equity) Net Income
=
Common Equity
$ 528.000
=
($ 4.000 .000+1.000 .000)
= 10,56%

Alternatif kedua :
ROCE (Return on Common Equity) Net Income
=
Common Equity
$ 456.000
=
$ 4.000 .000
= 11,4%
c. Alternatif pertama :
Assets-To-Equity Ratio Total Asset
=
Common Equity
$ 6.000.000
=
($ 4.000 .000+1.000 .000)
= 1,2

Alternatif kedua :
Assets-To-Equity Ratio Total Asset
=
Common Equity
$ 6.000.000
=
$ 4.000 .000
= 1,5
d. Langkah pertama yaitu menghitung return on net asset (RNOA)
Alternatif pertama = 10%
Alternatif kedua = 10%
Langkah kedua yaitu memperhatikan bunga 12% pada hutang obligasi, kemudian
menghitung bunga setelah pajak {12% x (1 – 0,4)} menghasilkan 7,2%. Karena RNOA > bunga
setelah pajak, maka perusahaan menghasilkan lebih banyak aset daripada membayar hutang
berdasarkan bunga setelah pajak. Sehingga perusahaan dapat melakukan penjualan ekuitas
menggunakan dana pemegang obligasi untuk memperoleh keuntungan tambahan.
Karena alternatif kedua menggunakan lebih banyak hutang, sebagaimana tercermin dalam rasio
aset terhadap ekuitas di c, alternatif kedua mungkin lebih disukai. Para pemegang saham akan
mengambil risiko tambahan dengan alternatif kedua, tetapi pengembalian yang diharapkan
lebih besar seperti yang dibuktikan dari perhitungan di b.

Exercise 8 – 3
Selected financial information from Syntex Corporation is reproduced below :
1. NOA turnover (average NOA equals ending NOA) is 2.
2. NOPAT margin equals 5%.
3. Leverage ratio (average NFO/average common equity) is 1.786, and the spread is 4.4%.
Required:
a. Compute return on net operating assets (RNOA).
b. Compute return on common equity using its three major components.
c. Analyze the disaggregation of return on common equity. What is the “leverage advantage (in
percent return) accruing to common equity”?

Exercise 8 – 3
Informasi keuangan yang dipilih dari Syntex Corporation direproduksi di bawah ini :
1. Omzet NOA (rata-rata NOA sama dengan berakhirnya NOA) adalah 2.
2. Margin NOPAT sama dengan 5%.
3. Rasio leverage (NFO rata-rata / ekuitas umum rata-rata) adalah 1.786, dan spreadnya adalah
4.4%.
Pertanyaan :
a. Hitung laba atas aset operasi bersih (RNOA).
b. Hitung laba atas ekuitas biasa menggunakan tiga komponen utamanya.
c. Analisis disagregasi pengembalian ekuitas umum. Apa yang dimaksud dengan "keuntungan
leverage (dalam persentase pengembalian) yang diperoleh dari ekuitas umum"?
Jawaban :
a. RNOA = NOPAT x NOA Turnover
= 5% x 2
= 10%

b. ROCE = RNOA + (Leverage x Spread)

= 10% + (1,786 x 4,4%)
= 17,858%

c. ROE = RNOA + Leverage advantage → Leverage Advantage = ROE - RNOA

= 17,858% −¿ 10%
= 7,858%