Chapter 9

Equity security analysis

Equity security adalah evaluasi perusahaan dan prospek dari perspektif investor saat
ini atau dalam saham potensial perusahaan. Security analysis, hanya satu langkah dalam
proses investasi yang lebih besar yang melibatkan (1) menetapkan tujuan investor, (2)
membentuk harapan tentang pengembalian masa depan dan risiko sekuritas individual, dan
setelahnya (3) menggabungkan efek individu ke dalam Portofolio untuk memaksimalkan
tujuan investasi.

security analysis adalah dasar untuk langkah kedua memproyeksikan keuntungan

masa mendatang dan assesing risiko. Security analysis biasanya dilakukan dengan
mengidentifikasi efek mispriced dengan harapan menghasilkan tingkat pengembalian yang
lebih dari kompensasi investor terhadap risiko.

security analysis dilakukan oleh investor individu, oleh para analis broker dan bank
investasi (analis sell-side), dan oleh analis yang bekerja sebagai fund manager untuk berbagai
lembaga (analis buy-side). Lembaga-lembaga mempekerjakan analis buy-side termasuk reksa
dana, hedge fund, perusahaan asuransi, universitas, dan lain-lain.

Berbagai pertanyaan yang dibahas dalam security analysis:

 Seorang analis sell-side bertanya: industri saya menarik, dan jika demikian mengapa?
Bagaimana perusahaan yang berbeda dalam industri memposisikan diri? Apa
implikasi untuk perkiraan penghasilan saya? Mengingat harapan saya untuk sebuah
perusahaan, apakah saham tampaknya mispriced? Haruskah saya merekomendasikan
membeli, menjual, atau menahan saham ini?
 Sebuah analis buy-side untuk "value stock fund" bertanya: Apakah saham ini
memiliki karakteristik yang kita cari dalam dana kami; yaitu, apakah itu memiliki
rasio yang relatif rendah harga-pendapatan, nilai price to book rendah, dan indikator
fundamental lainnya? Apakah prospek masa depan untuk peningkatan pengembalian
pendapatan pada saham berpotensi baik ?
 Seorang investor individu bertanya: apakah saham ini menyajikan profil risiko yang
sesuai dengan tujuan investasi saya? Apakah itu meningkatkan kemampuan saya
untuk diversifikasi risiko portofolio saya?

Investor objectives and investment vehicles

 Tujuan investasi penabung individual dalam perekonomian sangat istimewa. Mereka
bergantung pada faktor-faktor seperti pendapatan, usia, kekayaan, toleransi risiko, dan status
pajak status. Contoh, berhemat bertahun-tahun sampai pensiun cenderung untuk memiliki
pangsa portofolio yang relatif besar yang diinvestasikan dalam ekuitas, yang menawarkan
pengembalian yang lebih tinggi daripada pendapatan tetap (atau utang )yang diharapkan
sekuritas dan variabilitas jangka pendek yang lebih tinggi.
Reksa dana (atau unit trust seperti yang disebut di beberapa negara) telah menjadi
kendaraan investasi yang populer untuk penabung dalam mencapai tujuan investasi mereka.
Reksa dana menjual saham di Portofolio yang dikelola secara profesional yang berinvestasi
dalam jenis tertentu saham dan / atau efek pendapatan tetap. Oleh karena itu mereka
menyediakan cara murah untuk penabung untuk berinvestasi dalam sekuritas portofolio yang
mencerminkan risiko.
Kelas utama reksa dana meliputi (1) reksa dana pasar uang yang berinvestasi dalam
CDs dan treasury bills, (2) dana obligasi yang berinvestasi pada instrumen utang, (3) dana
ekuitas yang berinvestasi pada efek ekuitas, (4) dana seimbang di pasar uang, obligasi, dan
efek ekuitas, dan (5) dana real estate yang berinvestasi di real estat komersial. Dalam kelas
obligasi dan ekuitas dana, namun, ada kisaran luas jenis dana. Contoh, dana obligasi
termasuk

 dana obligasi Perusahaan yang berinvestasi dalam investasi - grade rated

corporate debt investment,
 High yield funds yang berinvestasi di non- investasi grade rated corporate
debt,
 dana Mortgage yang berinvestasi di sekuritas berbasis mortgage, dan
 dana Municipal yang berinvestasi pada instrumen utang , yang menghasilkan
pendapatan yang dapat dibebaskan dari negara bagian dan pajak lokal pajak
federal
Saham Reksa dana termasuk
 income funds yang berinvestasi di saham-saham yang diperkirakan akan
menghasilkan pendapatan deviden
 growth funds yang berinvestasi di saham yang diharapkan dapat menghasilkan
capital gain jangka panjang
 income funds dan growth funds yang berinvestasi pada saham-saham yang
memberikan keseimbangan pendapatan dividen dan capital gain,
 value funds yang berinvestasi dalam ekuitas yang dianggap undervalued
 short funds yang menjual efek ekuitas pendek yang dianggap terlalu tinggi
  index funds yang berinvestasi di saham yang melacak indeks pasar tertentu,
seperti S & P 500
 size-based funds yang berinvestasi berdasarkan kapitalisasi pasar perusahaan,
seperti large-cap and small-cap funds.
 Sector funds yang berinvestasi di saham dalam segmen industri tertentu,
seperti sektor teknologi atau ilmu kesehatan, dan
 Regional funds yang berinvestasi dalam ekuitas dari suatu negara tertentu atau
wilayah geografis, seperti Jepang, Eropa, atau wilayah Asia-Pasifik

Sejak 1990-an, hedge fund telah mendapatkan peningkatan yang menonjol, dan aset
yang dikendalikan oleh dana tersebut telah tumbuh secara signifikan. Sementara biasanya
terbuka hanya untuk investor, institusi dan individu yang kaya yang memenuhi syarat, hedge
fund menjadi kekuatan yang semakin penting di pasar. Hedge fund menggunakan berbagai
strategi investasi termasuk
 Market neutral funds yang biasanya berinvestasi dalam jumlah yang sama
dalam pembelian sekuritas undervalued dan yang dinilai terlalu tinggi untuk
menetralisir risiko pasar,
 Short-selling funds yang menjual sekuritas perusahaan yang mereka yakini
overvalued, dan
 Special situations funds yang berinvestasi pada efek undervalued untuk
mengantisipasi peningkatan nilai yang dihasilkan dari peristiwa yang
menguntungkan.

Equity security analysis and market efficiency

Bagaimana seorang security analyst harus berinvestasi atau waktunya tergantung pada
seberapa cepat dan efisien arus informasi melalui pasar dan menjadi tercermin dalam harga
sekuritas. Informasi akan tercermin pada harga sekuritas secara penuh dan segera setelah rilis.
Ini pada dasarnya adalah kondisi dimana diasumsikan oleh hipotesis pasar efisien. Hipotesis
ini menyatakan bahwa harga sekuritas mencerminkan semua informasi yang tersedia, seolah-
olah informasi tersebut bisa dicerna dan diterjemahkan langsung untuk membeli atau
menjual tanpa memperhatikan biaya transaksi. Dalam kondisi seperti itu, tidak mungkin
untuk mengidentifikasi efek kesalahan harga atas dasar informasi publik.

Dalam dunia pasar yang efisien, hasil yang diharapkan dari setiap efek ekuitas hanya
cukup untuk mengkompensasi investor untuk risiko tidak dapat dihindari. Risiko Unavoidale
adalah bahwa yang tidak dapat "didiversifikasi" hanya dengan memegang portofolio dari
banyak sekuritas.

Diskusi di atas menunjukkan bahwa investor yang menerima harga saham sudah
mencerminkan informasi yang tersedia tidak perlu untuk melibatkan analisis untuk sekuritas
mispriced. Inilah sebabnya mengapa hipotesis pasar yang efisien tidak dapat mewakili
keseimbangan dalam arti ketat. Dalam keseimbangan harus ada cukup mispricing untuk
memberikan insentif bagi investasi sumber daya dalam security analysis.

Market efficiency and the role of financial statement analysis

Tingkat efisiensi pasar yang muncul dari persaingan di antara analis dan pelaku pasar
lainnya adalah sebuah isu empiris penelitian dalam tiga dekade terakhir. Penelitian tersebut
memiliki implikasi penting bagi peran pernyataan dalam security analysis. Dalam pasar
seperti itu, agen bisa mendapatkan keuntungan dari mencerna informasi pernyataan keuangan
dalam dua cara. Pertama, informasi yang akan berguna untuk beberapa orang terpilih yang
menerima baru mengumumkan data keuangan, menafsirkannya dengan cepat, dan
perdagangan di atasnya dalam beberapa menit. Kedua, dan mungkin lebih penting, informasi
akan berguna untuk mendapatkan dan pemahaman tentang perusahaan, sehingga untuk
menempatkan analis di posisi yang lebih baik untuk menafsirkan berita masa depan (dari
laporan keuangan serta sumber-sumber lain) setelah diterima.
Di sisi lain, jika harga sekuritas gagal mencerminkan data laporan keuangan
sepenuhnya, bahkan berhari-hari atau bulan setelah publikasi, pasar agen bisa mendapatkan
keuntungan dari data tersebut dengan menciptakan strategi perdagangan yang dirancang
untuk mengeksploitasi segala cara yang sistematis di mana data tersedia untuk umum
diabaikan atau diskon dalam proses penetapan harga

Market efficiency and managers’ financial reporting strategies

Sejauh mana pasar efisien juga memiliki implikasi untuk pendekatan manajer untuk
berkomunikasi dengan komunitas investasi mereka. Isu ini menjadi penting ketika
perusahaan mengejar strategi yang tidak biasa, atau ketika interpretasi biasa laporan
keuangan akan menyesatkan dalam konteks perusahaan.
Evidence of market efficiency

Bukti menunjuk ke pasar sekuritas yang sangat efisien datang dalam beberapa bentuk:
 Bila informasi yang diumumkan, pasar bereaksi sangat cepat
  Sulit untuk mengidentifikasi dana tertentu atau analis yang secara konsisten
menghasilkan keuntungan tinggi yang tidak normal.
 Sejumlah penelitian menunjukkan bahwa harga saham mencerminkan tingkat
yang baik dalm analisis fundamental
Bukti yang konsisten dengan efisiensi telah ada, beberapa tahun terakhir telah ada
pemeriksaan ulang pemikiran setelah diterima secara luas. Sebuah contoh penelitian meliputi
berikut ini :
 Pada isu kecepatan respon harga saham terhadap berita, sejumlah studi
menunjukkan bahwa meskipun harga bereaksi cepat, reaksi awal cenderung
tidak lengkap
 Sejumlah penelitian menunjukkan strategi trading yang bisa digunakan dengan
rata-rata pasar.
 Terkait-bukti masih ada perdebatan tentang yang interpretasi-menunjukkan
bahwa meskipun harga pasar mencerminkan beberapa analisis yang relatif
canggih, harga masih tidak sepenuhnya mencerminkan semua informasi yang
bisa dikumpulkan dari laporan keuangan yang tersedia untuk umum
Kontroversi atas efisiensi pasar sekuritas tidak mungkin diselesaikan segera. Namun,
ada beberapa pelajaran yang diterima oleh sebagian besar peneliti. Pertama, pasar sekuritas
tidak hanya mencerminkan informasi publik yang tersedia, tetapi mereka juga mengantisipasi
banyak hal sebelum diumumkan. Kedua, bahkan di sebagian besar studi yang menunjukkan
inefisiensi, tingkat mispricing relatif kecil untuk saham besar.
Akhirnya, bahkan jika beberapa dari bukti saat ini sulit untuk menyelaraskan dengan
hipotesis pasar yang efisien, hal itu tetap menjadi patokan yang berguna (minimal) untuk
berpikir tentang perilaku harga sekuritas. Hipotesis akan terus memainkan peran itu kecuali
dapat diganti dengan teori yang lebih lengkap. Beberapa peneliti sedang mengembangkan
teori-teori yang mencakup keberadaan pasar agen untuk yang tak terduga "likuiditas" alasan,
dan harga yang berbeda dari apa yang disebut "nilai-nilai fundamental" bahkan dalam
keseimbangan. Juga, model perilaku keuangan mengakui bahwa bias kognitif dapat
mempengaruhi perilaku investor.

PENDEKATAN UNTUK MENDANAI MANAJEMEN DAN EFEK ANALISIS

Pendekatan yang digunakan dalam praktek untuk menganalisis sekuritas dan mengelola dana
cukup beragam. Salah satu dimensi variasi adalah sejauh mana investasi secara aktif maupun
pasif dikelola. Yang Lainnya adalah apakah kuantitatif atau pendekatan fundamental
tradisional yang digunakan. Analis keamanan juga sangat bervariasi dalam hal apakah
mereka menghasilkan valuasi formal maupun informal perusahaan.
Manajemen Aktif Versus Pasif
Manajemen portofolio aktif sangat bergantung pada analisis keamanan untuk
mengidentifikasi efek kesalahan harga. Manajer portofolio pasif berfungsi sebagai price taker,
menghindari biaya analisis keamanan dan omset sementara biasanya berusaha untuk
mengadakan portofolio yang dirancang untuk mencocokkan beberapa kinerja indeks pasar
atau sektor secara keseluruhan. Pendekatan Gabungan juga mungkin. Sebagai contoh,
seseorang mungkin secara aktif mengelola 20 persen dari saldo dana sementara pasif
mengelola sisanya. Pertumbuhan luas dana pasif dikelola di Amerika Serikat selama 20 tahun
terakhir menjabat sebagai kesaksian kepada keyakinan yang berkembang bahwa sulit untuk
secara konsisten mendapatkan tingkat pengembalian yang lebih unggul indeks pasar yang
luas seperti indeks S & P 500.

Analisis Fundamental Kuantitatif dibandingkan Tradisional

Dana aktif yang dikelola harus bergantung pada beberapa bentuk analisis keamanan.
Beberapa dana menggunakan analisis teknis, yang mencoba untuk memprediksi pergerakan
harga saham berdasarkan indikator pasar (pergerakan harga saham sebelumnya, volume
saham yang diperdagangkan, CTC). Sebaliknya, analisis fundamental, pendekatan utama
untuk analisis keamanan, upaya untuk mengevaluasi saat harga pasar relatif terhadap
proyeksi laba masa depan perusahaan dan arus kas menghasilkan potensial. Analisis
fundamental melibatkan semua langkah yang dijelaskan dalam bab-bab sebelumnya buku ini:
analisis strategi bisnis, analisis akuntansi, analisis keuangan, dan analisis prospektif
(peramalan dan penilaian). Dalam beberapa tahun terakhir, beberapa analisis telah dilengkapi
analisa fundamental tradisional, yang melibatkan sejumlah besar penilaian subjektif, dengan
pendekatan yang lebih kuantitatif.
Pendekatan kuantitatif itu sendiri cukup beragam. Beberapa saham hanya "screening"
pada dasar dari beberapa set faktor, seperti tren laba revisi analis, rasio harga-pendapatan,
rasio price to book, dan sebagainya. Apakah pendekatan tersebut berguna tergantung pada
tingkat efisiensi pasar relatif terhadap screens. Pendekatan kuantitatif juga dapat melibatkan
pelaksanaan beberapa model yang formal untuk memprediksi return saham di masa depan.
Teknik statistik lama seperti analisis regresi dan analisis probit dapat digunakan, karena dapat
lebih baru-baru dikembangkan, teknik komputer-intensif seperti analisis jaringan neural.
Sekali lagi, keberhasilan pendekatan ini tergantung pada tingkat efisiensi pasar dan apakah
analisis dapat memanfaatkan informasi dengan cara yang tidak dinyatakan tersedia untuk
pelaku pasar sebagai sebuah kelompok.
Pendekatan kuantitatif memainkan peran yang lebih penting dalam analisis keamanan
daripada yang mereka lakukan satu atau dua dekade lalu. Namun, pada umumnya, analis
masih mengandalkan terutama pada analisa fundamental melibatkan penilaian manusia yang
kompleks.

penilaian Formal vs informal

Skala penuh, penilaian formal yang didasarkan pada metode yang dijelaskan dalam bab 7
telah menjadi lebih umum dalam beberapa tahun terakhir. Namun, pendekatan yang kurang
formal juga populer. Sebagai contoh, seorang analis dapat membandingkan nya proyeksi
earning jangka panjang dengan konsensus perkiraan untuk menghasilkan rekomendasi
membeli atau menjual. Pendekatan yang mungkin lain, yang mungkin berlabel "marginalist",
tidak melibatkan nilai usaha perusahaan. Analis hanya mengasumsikan bahwa jika dia telah
ditemukan menguntungkan (atau tidak menguntungkan) informasi diyakini tidak diakui oleh
orang lain, saham harus dibeli (atau dijual).
Tidak seperti banyak analis keamanan, bankir investasi menghasilkan penilaian
formal sebagai hal yang biasa. Bankir investasi, yang memperkirakan nilai untuk tujuan
membawa sebuah perusahaan swasta ke pasar umum, untuk mengevaluasi proposal merger
atau pembelian, untuk mengeluarkan pendapat kewajaran atau untuk menandai ulasan
manajerial periodik, harus mendokumentasikan penilaian mereka dengan cara yang dapat
mudah menjadi dikomunikasikan kepada manajemen dan, jika perlu, ke pengadilan.

PROSES DARI ANALISIS KEAMANAN KOMPREHENSIF

Mengingat berbagai pendekatan dipraktekkan di analis keamanan, mustahil untuk
merangkum semua dari mereka di sini. Sebaliknya, secara singkat garis besar langkah-
langkah untuk dimasukkan dalam seorang analis keamanan yang komprehensif. Jumlah
perhatian difokuskan pada setiap langkah yang diberikan bervariasi antara analis.

Pemilihan calon analis

Tidak ada analist yang dapat secara efektif menyelidiki lebih dari sebagian kecil dari
keamanan pada mata uang asing utama, dan dengan demikian beberapa pendekatan
mempersempit fokus yang harus digunakan. Analis sell-side sering diselenggarakan dalam
sebuah rumah investasi oleh industri atau sektor. Dengan demikian mereka kemudian dibatasi
dalam pilihan mereka dari perusahaan untuk mengikuti. Namun, dari perspektif pengelola
dana atau perusahaan investasi secara keseluruhan, biasanya ada kebebasan untuk
memfokuskan setiap perusahaan atau sektor.
Seperti disebutkan sebelumnya, dana biasanya mengkhususkan diri dalam
berinvestasi di saham dengan profil tertentu risiko dan karakteristik (misalnya., Pertumbuhan
saham, "nilai" saham, saham teknologi, dan saham cyclical). Manajer dari jenis dana
berusaha untuk memfokuskan energi analis mereka mengidentifikasi saham-saham yang
sesuai dengan tujuan dananya. Selain itu, investor individu yang berusaha untuk
mempertahankan portofolio terdiversifikasi tanpa memegang banyak saham juga
membutuhkan informasi tentang sifat risiko suatu perusahaan dan bagaimana mereka cocok
dengan profil risiko portofolio mereka secara keseluruhan.
Pendekatan alternatif untuk pemilihan saham adalah untuk menyaring perusahaan-
perusahaan atas dasar beberapa mispricing potensial diikuti dengan analisis rinci hanya
saham-saham yang memenuhi kriteria yang ditentukan. Sebagai contoh, salah satu dana yang
dikelola oleh perusahaan asuransi besar AS menyaring saham berdasarkan Buruk “earning
momentum” yang tercermin dalam revisi dalam proyeksi pendapatan dari analis sell-side dan
buy-sisi. Revisi ke atas memicu penyelidikan untuk kemungkinan pembelian. Dana tersebut
beroperasi pada keyakinan bahwa momentum laba merupakan sinyal positif dari pergerakan
harga di masa depan. Dana lain melengkapi layar momentum pendapatan dengan satu
didasarkan pada pergerakan harga saham jangka pendek baru-baru ini, dengan harapan
mengidentifikasi revisi laba belum tercermin dalam harga saham.

Inferring Market Expectations

Jika analisis keamanan dilakukan dengan mata ke arah identifikasi mispricing, akhirnya harus
melibatkan perbandingan harapan analis dengan orang-orang dari "pasar." Salah satu
kemungkinan adalah untuk melihat harga saham yang diamati sebagai refleksi ekspektasi
pasar dan bandingkan estimasi analis sendiri nilai dengan harga itu. Namun, harga saham
hanya "Ringkasan statistik." Hal ini berguna untuk memiliki gagasan yang lebih rinci dari
ekspektasi pasar tentang kinerja perusahaan di masa mendatang, dinyatakan dalam hal
penjualan, laba, dan langkah-langkah lainnya. Sebagai contoh, asumsikan bahwa seorang
analis telah mengembangkan wawasan baru tentang penjualan jangka pendek perusahaan.
Apakah wawasan mereka merupakan informasi baru bagi pasar saham, dan apakah mereka
menunjukkan bahwa "membeli" rekomendasi adalah tepat, dapat dengan mudah ditentukan
jika analis tahu perkiraan penjualan konsensus pasar.
Di seluruh dunia sejumlah lembaga meringkas perkiraan analis penjualan dan
pendapatan. Perkiraan untuk tahun depan atau dua-duanya biasanya tersedia, dan untuk
banyak perusahaan, proyeksi pertumbuhan "jangka panjang" pendapatan juga biasanya
tersedia selama tiga sampai lima tahun. Beberapa penyedia informasi keuangan di Amerika
Serikat menyediakan update secara online terus menerus untuk data tersebut, jadi jika
seorang analis merevisi perkiraan, revisi itu dapat diketahui untuk mendanai manajer dan
analis lainnya dalam hitungan detik.
Berguna seperti perkiraan analis penjualan dan pendapatan, mereka tidak mewakili
deskripsi lengkap tentang harapan kinerja masa depan, dan tidak ada jaminan bahwa
perkiraan konsensus analis adalah sama dengan yang tercermin dalam harga pasar.
Selanjutnya, analis keuangan biasanya meramalkan kinerja untuk hanya beberapa tahun,
sehingga sangat membantu untuk memahami jenis perkiraan jangka panjang apa yang
tercermin dalam harga saham. Berbekal model dalam Bab 7 dan 8 yang menyatakan harga
sebagai fungsi dari arus kas masa depan atau penghasilan, seorang analis dapat menarik
beberapa kesimpulan dididik tentang harapan tertanam dalam harga saham.

Mengembangkan Harapan Analis

Pada akhirnya, seorang analis keamanan harus membandingkan atau lihat sendiri saham
dengan tampilan tertanam dalam harga pasar. Pandangan analis yang dihasilkan
menggunakan alat analisis yang sama dibahas dalam Bab 2 sampai 8. Produk akhir dari
pekerjaan ini adalah, tentu saja, perkiraan laba masa depan perusahaan dan arus kas dan
perkiraan nilai perusahaan. Namun, produk akhir kurang penting daripada pemahaman
tentang bisnis dan industri bahwa analisis menyediakan. Ini adalah pemahaman seperti yang
memungkinkan analis untuk menafsirkan informasi baru setelah diterima dan untuk
menyimpulkan implikasinya.

Produk Akhir Analisis Keamanan

Untuk analis keuangan, produk akhir dari analisis keamanan merupakan rekomendasi untuk
membeli, menjual, atau menahan saham (atau beberapa peringkat lebih halus). Rekomendasi
ini didukung oleh seperangkat perkiraan dan laporan yang merangkum dasar untuk
rekomendasi. Laporan analis sering menggali ke rincian signifikan dan mencakup penilaian
terhadap bisnis perusahaan serta laporan laba rugi line-by-line, neraca, dan perkiraan arus kas
selama satu tahun atau lebih.
Dalam membuat rekomendasi untuk membeli atau menjual saham, analis harus
mempertimbangkan cakrawala waktu investasi diperlukan untuk memanfaatkan rekomendasi.
Diantisipasi peningkatan kinerja mungkin akan dipastikan dalam waktu dekat, yang
memungkinkan investor untuk cepat memanfaatkan pada rekomendasi? Atau melakukan
peningkatan kinerja yang diharapkan mencerminkan fundamental jangka panjang yang akan
memakan waktu beberapa tahun untuk bermain keluar? Cakrawala investasi lagi
memaksakan risiko lebih besar kepada investor bahwa kinerja perusahaan akan terpengaruh
oleh perubahan kondisi ekonomi yang tidak dapat diantisipasi oleh analis, mengurangi nilai
rekomendasi. Akibatnya, melalui analisis membutuhkan kemampuan tidak hanya untuk
mengenali apakah suatu saham misvalued, tetapi juga untuk mengantisipasi bila koreksi
harga yang mungkin terjadi.
Karena ada risiko investasi tambahan dari mengikuti rekomendasi yang memerlukan
komitmen jangka panjang, analis keamanan cenderung fokus pada pembuatan rekomendasi
yang mungkin untuk melunasi dalam jangka pendek. Hal ini mungkin menjelaskan mengapa
begitu sedikit analis merekomendasikan jual dot-com dan saham teknologi selama akhir
1990-an ketika harga mereka akan sulit untuk membenarkan atas dasar fundamental jangka
panjang. Ini juga menjelaskan mengapa analis merekomendasikan saham Enron pada
puncaknya, meskipun jenis analisis yang dilakukan dalam bab ini akan menunjukkan bahwa
pertumbuhan di masa depan dan kinerja ROE tersirat oleh harga ini akan sangat sulit untuk
dicapai. Ini menyiratkan juga bahwa untuk mengambil analisis fundamental jangka panjang
keuntungan sering dapat memerlukan akses ke pasien, modal jangka panjang.
Produk Akhir dari analisis sekuritas

Sebagai analisis keuangan, produk akhir dari analisis sekuritas adalah merekomendasikan
untuk membeli, menjual, dan memegang saham (atau sebagai pemeringkat). Rekomendasi
mendukung perangkat peramalan dan melaporkan rangkuman sebagai dasar dari
rekomendasi. Analis melaporkan kepada signifikan yang detail, danmeliputi sebuah penilaian
dari bisnis perusahaan yang diketahui dari laporan keuangan, neraca, dan arus kas untuk satu
atau beberapa tahun.

Dalam membuat rekomendasi untuk membeli atau menjual saham, analis harus
mempertimbangkan waktu yang disarankan untuk mengkapitalisasi dari rekomendasi.
Mengembangkan antisipasi kinerja adalah seperti mengkonfirmasi waktu yang pendek,
memperbolehkan investor untuk mengkapitalisasi secara cepat dalam sebuah rekomendasi?.
Untuk memperkirakan kinerja merefleksikan jangka panjang yang akan diambil selama
beberapa tahun yang akan membutuhkan beberapa waktu untuk dimainkan? Investasi jangka
panjang memiliki risiko yang lebih besar karena perubahan kondisi ekonomi yang tidak dapat
diantisipasi oleh analis, mengurangi nilai rekomendasi. Sebagai dampaknya, analisis
membutihkan kemampuan bukan hanya untuk memperkirakan perbedaan nilai. Tetapi juga
mengantisipasi ketika sebuah harga yang terkoreksi seperti dalam pengambilan tempat.

Karena terdapat tambahan risiko investasi dari rekomendasi tersebut yang didaptkan dari
komitmen jangka panjang, analisis sekuritas berfokus pada pembuatan rekomendasi seperti
pembayaran jangka pendek. Hal ini mungkin menjelaskan mengenai mengapa sedikit analisis
yang menyaraknak untuk menjual dot cm dan saham teknologi selama tahun 1990 an ketika
harga tersebut akan sulit untuk di justifikasi pada dasar keuangan. Hal ini juga menjelaskan
analisis merekomendasikan saham Enron yang lemah, meskipub macam macam kinerja
analis dalam bab ini ditunjukkan dengan pertumbuhan masa depan dan kinerja ROE untuk
mengambil keuntungan dari harga yang secara ekstrim sulit untuk didapatan, hal ini
berdampak pada pengambilan keuntungan dari analisis jangka panjang yang sering
disarankan untuk mengaksesnya secara perlahan, mengnai modal jangka panjang.

KINERJA DARI ANALISIS SEKURITAS DAN MANAJER KEUANGAN

Terdapat penelitian yang cukup dalam mengenai kinerja dari analis penjualan sekuritas dan
manajer keuangan selama tiga decade. Diantaranya akan dirangkum dibawah ini.

Kinerja dari analis sekuritas –sisi menjual

Meskipun kegagalan dari analisis yang terjadi secara dramatis pada saham dot com dan
saham telekomunikasi, dan untuk mendeteksi penilaian yang berlebihan (overvalue)
perusahaan seperti enron dan Worldcom, penelitian menunjukkan bahwa analis secara umum
menambahkan nilai pasar. Peramalan laba dari analis lebih akurat daripada yang dihasilkan
dari model time series menggunakan laba sebelumnya untuk memprediksi laba yang akan
datang. Tentu saja, hal ini tidak mengejutkan bahwa analis dapat memperbarui peramalan
labanya dari perusahaan baru dan informasi ekonomi, dimana tidak dapat dilakukan oleh
model time series. Sebagai tambahannya, harga saham adalah untuk memberikan respon yang
positif terhadap kenaikan dari laba yang diramalkan dan direkomendasikan, dan secara
negative menjadi revisi. Umumnya, penelitian saat ini mengindikasikan bahwa analisis
menjual ataupun memberikan rekomendasi untuk membeli diluar dari kinerja yang ada pada
indeks dan tolak ukur risiko sekitar 6,5 persen dan 7,5 persen per than. Sekitar 50 persen dari
kinerja utama dapat ditelsuri dari penjualan analis yang merekomendasikan pembelian dari
saham saham kecil yang likuid. Akhirnya penelitian saat ini menemukan bahwa analisis
merekomendasikan untuk memainkan peran yang lebih berguna dalam mengembangkan
pasar yang efisien. Sebagai contoh, harga saham untuk perusahaan dengan analis yang lebih
tinggi meliputi informasi yang tidak terdapat di perusahaan pada akrual atau arus as yang
lebih cepat daripada harga yang ditunjukkan oleh perusahaan.

Faktor yang lain adalah penting untuk mempelajari laba dari akurasi analis. Tidak
mengejutkan bahwa, peramalan laba jangka pendek lebih akurat daripada yang jangka
panjang. Hal ini mungkin menjelaskan bahwa mengapa analis membuat peramalan yang lebh
detail hanya untuk jangka waktu satu atau dua tahun kedepan. Penelitian dalam perbedaan
akurasi peramalan laba, menunjukkan bahwa lebih akurat untuk memprediksi laba yang
berada pada industri khusus atau industri tertentu dan bekerja secara luas, akan ditemukan
perusahaan yang mempekerjakan analis lain yang berupa beberapa industri.

Meskipun kinerja analis lebih berguna dalam pasar modal, penelitian menunjukkan bahwa
peramalan mereka dan rekomendasi mereka cenderung bias. Bukti awal yang
mengindikasikan bias dalam peramalan laba adalah cenderung sangat optimistic dan
rekomendasi mereka cenderurung terlalu mahal untuk dibeli.

Kinerja dari Manajer Keuangan

Mengukur kinerja serta mutu dari kinerja keuangan cukup sulit dilakukan karena beberapa
alasan. Pertama tidak ada persetujuan mengenai patokan dari perkiraan kinjerja manajer
keuangan, penelitian menggunakan beberapa pendekatan yaitu CAPM, letika yang lain telah
menggunakan model multifaktor. Untuk penelitan yang menggunakan CAPM, maka terdapat
pertanyaan mengenai penggunaan model multifaktor. Kedua, terdapat banyak pengukuran
tradisional dalam ideks NYSE. Banyaknya pengukura tersebut membuat abstrak kinerja dari
manaker keuangan, dan yang ketiga adalah keseluruhan votalitas dari pengembalian saham.
Akhirnya pengujian kinerja menjadi sangat sensitive dalam bebepa percobaan pengujian.

Mungkin hal itu dikarenakan beberapa tantangan, tidak ada kekonsistenan antara bukti darii
manajer keuangan mengenai pengembalian terbaik bagi para investor. Akhirnya, penelitian
saat ini menguji manajer keuangan mengenai banyaknya penjualan dan pembelian saham di
waktu yang sama bukti ini merupakan sebuah perilaku “herding”. Secara keseluruhan,
ditemukan bahwa terdapat sedikit kekonsistenan bukti yang ditentukan dari tolak ukur
manajer keuangan dari kinerjanya yang rendah atau tinggi.

RANGKUMAN

Analisa sekuritas erupakan sebuah evaluasi dari perusahaan dan prospek dari perspektif dari
potensial investor saat ini di saham perusahaan. Analisis sekuritas adalah salah satu
komponen terbesar dari proses yang meliputi (1) menyusun tujuan dari investor, (2) bentuk
harapan mengenai pengembalian masa depan dan risiko individual, kemudian (3)
mengkombinasikan sekuritas analisis kedalam portofolio untuk memaksimalkan kemanjuan
dalam tujuan investasi.

Beberapa analisis sekuritas merupakan bukti utama untuk memastikan bahwa memiliki risiko
dan keinginan utama dari karakteristik portofolio. Bagaimanapun, untuk banyak professional
membeli. Dan menjual sekuritas adalah secara langsung dengan memberikan imbalan bago
sekuritas analisis yang mempunyai harga yang berbeda. Dalam praktiknya, banyak
pendekatan yang beragam untuk manajemen keuangan dan analisis keuangan yang
digunakan. Bagaimanapun, tetapi tetap yang digunaka adalah menggunakan langkah yang
sama seperti yang dijelaskan dalam bab 2.

Akhirnya bab ini merangkum beberapa poin utama yang ditemukan antara menjual-atau
membelli mengenai analisa sekuritas.