CHAPTER 5

ANALISIS KEUANGAN (FINANCIAL ANALYSIS)

Tujuan dari analisis keuangan adalah untuk menilai kinerja perusahaan dalam konteks yang
menyatakan tujuan dan strategi. Analisis Rasio menilai bagaimana berbagai pos dalam laporan
keuangan perusahaan saling berhubungan satu sama lain. Analisis arus kas memungkinkan analis
untuk memeriksa likuiditas perusahaan, dan bagaimana perusahaan tersebut mengelola arus kas
operasi, investasi, dan pendanaan.

ANALISIS RASIO
pertumbuhan perusahaan dan profitabilitas dipengaruhi oleh pasar produk dan strategi pasar
keuangan. Strategi pasar produk diimplementasikan melalui stategi kompetitif perusahaan, kebijakan
operasi, dan keputusan investasi. manajer dapat menggunakan empat bidang untuk mencapai target
pertumbuhan dan keuangan yaitu (1) Manajemen Operasi, (2) Investasi Manajemen, (3) Strategi
Pembiayaan, dan (4) Kebijakan deviden. Tujuan dari analisis rasio adalah untuk mengevaluasi
efektivitas kebijakan perusahaan pada setiap bidang. Dalam analisis rasio, analis dapat (1)
membandingkan rasio perusahaan selama beberapa tahun (perbandingan time-series), (2)
Membandingkan rasio perusahaan dengan perusahaan lain dalam industri (perbandingan cross-
sectional), dan (3) membandingkan rasio dengan beberapa tolak ukur yang mutlak.

Mengukur Profitabilitas Secara Keseluruhan

Analisis sistematis kinerja perusahaan adalah return on equity (ROE). ROE merupakan indikator yang
komprehensif dari kinerja perusahaan karena memberikan indikasi seberapa baik manajer
memanfaatkan dana yang diinvestasikan oleh pemegang saham untuk memperoleh laba.

Menguraikan Profitabilitas : Pendekatan tradisional

ROE suatu perusahaan dipengaruhi oleh dua faktor yaitu seberapa besar memperoleh
keuntungan dari penggunaan asetnya dan seberapa besar aset perusahaan, relatif terhadap
investasi pemegang sahamnya. ROA menunjukkan berapa banyak keuntungan yang mampu
dihasilkan perusahaan untuk setiap dolar aset yang diinvestasikan. Financial leverage menunjukkan
berapa banyak asset yang perusahaan mampu dialokasikan untuk setiap dolar yang diinvestasikan
oleh pemegang sahamnya.

Menguraikan Profitabilitas : Pendekatan Alternatif

Aset sendiri mencaup aset operasi dan aset keuangan seperti kas dan investasi jangka pendek.
Operating ROA adalah ukuran seberapa menguntungkan perusahaan mampu mengalokasikan aset
operasinya untuk menghasilkan laba operasi. Spread adalah efek ekonomi tambahan dari
memperkenalkan hutang dalam struktur modal. Perusahaan yang tidak memperoleh laba operasi yang
cukup untuk membayar biaya bunga mengurangi ROE mereka dengan meminjam. Spread time
perusahaan adalah net financial leverage, oleh karena itu, memberikan ukuran keuntungan financial
leverage kepada pemegang saham. Margin NOPAT adalah ukuran bagaimana keuntungan penjualan
perusahaan dari perspektif operasi. Operating asset turnover mengukur sejauh mana sebuah
perusahaan dapat menggunakan aset operasinya untuk menghasilkan penjualan.

Menilai Manajemen Operasi : Menguraikan Net Profit Margin

Net Profit Margin atau return on sales (ROS) perusahaan menunjukkan profitabilitas kegiatan operasi
perusahaan. Alat yang sangat populer digunakan dalam analisis ini adalah common-sized income
statement di mana semua item lini dinyatakan sebagai rasio pendapatan penjualan.
Gross Profit Margins
Selisih antara penjualan perusahaan dan harga pokok penjualan adalah laba kotor. Marjin laba kotor
merupakan indikasi sejauh mana pendapatan melebihi biaya langsung yang terkait dengan penjualan,
Gross margin dipengaruhi oleh dua faktor: (1) harga premium dari produk atau jasa perusahaan yang
dikuasai di pasar dan (2) efisiensi pengadaan dan proses produksi perusahaan.

Selling , General, and Administrative Expenses

Biaya penjualan, administrasi dan umum suatu perusahaan dipengaruhi oleh aktivitas operasi yang
telah dijalankan untuk menerapkan strategi kompetitif. Perusahaan yang bersaing berdasarkan kualitas
dan pengenalan produk baru yang cepat cenderung memiliki biaya R & D yang relatif lebih tinggi
dibanding perusahaan yang bersaing murni berdasarkan biaya. Biaya penjualan, administrasi dan
umum suatu perusahaan juga dipengaruhi oleh efisiensi dengan mengelola kegiatan overheadnya.
Kontrol biaya operasional mungkin akan sangat penting bagi perusahaan yang bersaing atas dasar low
cost. Marjin NOPAT memberikan indikasi komprehensif kinerja operasional perusahaan karena
mencerminkan semua kebijakan operasi dan menghilangkan efek dari kebijakan hutang. Marjin
EBITDA menyediakan informasi yang sama, kecuali yang tidak termasuk beban penyusutan dan
amortisasi, beban usaha non kas yang signifikan. Analis lebih memilih untuk menggunakan marjin
EBITDA karena mereka percaya bahwa itu berfokus pada kas operasi.

Beban Pajak
Melalui berbagai teknik perencanaan pajak, perusahaan dapat mencoba untuk mengurangi beban
pajak. Ada dua ukuran yang dapat digunakan untuk mengevaluasi beban pajak perusahaan. Salah
satunya adalah rasio dari beban pajak terhadap penjualan, dan yang lainnya adalah rasio dari beban
pajak terhadap laba sebelum pajak (juga dikenal sebagai tarif pajak rata-rata).

Mengevaluasi Manajemen Investasi: Menguraikan Asset Turnover

Asset Turnover adalah driver kedua ROE perusahaan. Ada dua area utama manajemen aset: (1)
manajemen modal kerja dan (2) manajemen aset jangka panjang. Namun, definisi ini tidak
membedakan antara komponen operasi (seperti piutang dagang, persediaan, dan hutang dagang) dan
komponen pendanaan (seperti kas, surat berharga, dan wesel bayar).

Working Capital Management

Komponen modal kerja operasi yang analis fokuskan adalah piutang dagang, persediaan, dan hutang
dagang. Rasio berikut ini berguna dalam menganalisis manajemen modal kerja suatu perusahaan:
prosentase modal kerja operasi terhadap penjualan, perputaran modal kerja operasi, perputaran
piutang dagang, perputaran persediaan, dan perputaran hutang dagang. Umur piutang, umur
persediaan, dan umur hutang adalah cara lain untuk mengevaluasi efisiensi manajemen modal kerja
suatu perusahaan.

Long-Term Assets Management

Aset jangka panjang umumnya terdiri dari properti bersih, pabrik, dan peralatan (PP & E), aset tidak
berwujud seperti goodwill, dan aset lainnya. Kami mendefinisikan aset jangka panjang bersih dan
modal kerja bersih sedemikian rupa sehingga jumlah mereka, aset operasi bersih, adalah sama dengan
jumlah hutang bersih dan ekuitas, atau modal bersih. Efisiensi dimana perusahaan menggunakan aset
bersih jangka panjangnya diukur oleh dua rasio berikut ini: prosentase aset jangka panjang bersih
terhadap penjualan dan perputaran aset bersih jangka panjang bersih.

Evaluating Financial Management: Financial Leverage

Financial Leverage memungkinkan perusahaan untuk memiliki basis aset lebih besar dari ekuitas.
Financial Leverage meningkatkan ROE suatu perusahaan sepanjang biaya kewajiban kurang dari
tingkat pengembalian dari dana investasi. Beberapa bentuk-bentuk lain dari kewajiban, seperti hutang
dagang atau pajak ditangguhkan, tidak dikenakan biaya apapun. Kewajiban lain, seperti kewajiban
sewa guna usaha atau kewajiban pensiun, membawa muatan bunga implisit.

Current Liabilities and Short-Term Liquidity

Tiga rasio pertama membandingkan kewajiban lancar perusahaan dengan aset jangka pendek yang
dapat digunakan untuk melunasi hutang tersebut. Rasio keempat berfokus pada kemampuan tions
perusahaan opera untuk menghasilkan sumber daya yang dibutuhkan untuk membayar kewajiban
jangka pendeknya. Leverage keuangan perusahaan juga dipengaruhi oleh kebijakan pembiayaan
hutang. Ada beberapa potensi keuntungan dari pembiayaan hutang. Pertama, utang biasanya lebih
murah daripada ekuitas karena adanya janji perusahaan mengenai persyaratan pembayaran yang telah
ditetapkan kepada pemegang utang. Kedua, pada kebanyakan negara, bunga pembiayaan utang
sebagai pengurang pajak, sedangkan dividen kepada pemegang saham tidak dapat dikurangkan dari
pajak. Ketiga, pembiayaan utang bisa memaksa manajemen perusahaan untuk disiplin dan
memotivasinya untuk mengurangi pemborosan. Keempat, sering lebih mudah bagi manajemen
mengkomunikasikan informasi strategi perusahaan dan prospek kepada pemberi pinjaman swasta
daripada pasar modal publik.

Putting it All Together: Menilai Laju Pertumbuhan Berkelanjutan

Dividen adalah cara bagi perusahaan untuk mengembalikan ke pemegang saham setiap kas yang
dihasilkan lebih dari operasi dan kebutuhan investasi. Laju pertumbuhan berkelanjutan adalah tingkat
di mana perusahaan dapat tumbuh sekaligus menjaga kemampuan profit dan kebijakan keuangan yang
tidak berubah. Tentu saja perusahaan dapat tumbuh apabila profitabilitas, kebijakan pembayaran, atau
perubahan financial leverage pada tingkat yang berbeda dari laju pertumbuhan yang berkelanjutan.
Oleh karena itu, tingkat pertumbuhan yang berkelanjutan menyediakan sebuah patokan terhadap
rencana pertumbuhan yang dapat dievaluasi perusahaan.

CASH FLOW ANALYSIS

Analisis rasio difokuskan pada analisis laporan laba rugi suatu perusahaan (analisis net profit margin)
atau neraca (asset turnover dan financial leverage).

Arus Kas dan Laporan Arus Dana

Dalam laporan arus kas, perusahaan mengklasifikasikan arus kas menjadi tiga kategori: arus kas dari
operasi, arus kas yang berkaitan dengan investasi, dan arus kas yang berhubungan dengan kegiatan
pembiayaan. Arus kas operasi adalah kas yang dihasilkan oleh perusahaan dari penjualan barang dan
jasa setelah membayar biaya input dan operasi. Arus kas yang berkaitan dengan kegiatan investasi
menunjukkan uang tunai dibayarkan untuk pengeluaran modal, intercorporate investasi, akuisisi, dan
kas yang diterima dari penjualan aset jangka panjang. Arus kas yang berkaitan dengan kegiatan
pembiayaan menunjukkan kas yang diperoleh dari (atau dibayarkan kepada) pemegang saham
perusahaan dan pemegang utang. Finlandia menggunakan dua format laporan arus kas: format
langsung dan tidak langsung. Dalam format arus kas langsung, hanya digunakan oleh sejumlah kecil
perusahaan, penerimaan kas operasi dan pengeluaran dilaporkan secara langsung. Dalam format tidak
langsung, perusahaan memperoleh arus kas operasi dengan membuat penyesuaian terhadap laba
bersih. Laporan arus dana biasanya memberikan informasi tentang modal kerja perusahaan dari
operasi, yang didefinisikan sebagai pendapatan bersih yang telah disesuaikan akrual tidak lancar, dan
keuntungan dari penjualan aset jangka panjang.
Analisis Informasi Arus Kas
Informasi sementara dalam laporan arus kas dilaporkan dapat digunakan untuk menjawab pertanyaan
di atas langsung dalam kasus beberapa perusahaan, mungkin tidak mudah untuk melakukannya selalu
karena beberapa alasan. Pertama, meskipun PSAK 95 menyediakan pedoman luas pada format dari
laporan arus kas, masih ada variasi yang signifikan di seluruh perusahaan, bagaimana data arus kas
diungkapkan. Kedua, beban bunga perusahaan dan pendapatan bunga dalam komputasi arus kas dari
aktivitas operasi. Namun, dua item tersebut tidak berhubungan dengan operasi perusahaan. Beban
bunga merupakan fungsi dari leverage keuangan, dan pendapatan bunga berasal dari aset keuangan
daripada aktiva operasional.