NOTES FINANCIAL MANAGEMENT

Kemampuan manajmen harus menciptakan cashflow.

WHY Corporate F important?
Karena semua harus dikaitkan dengan cash info dan benefit. Corporate
strategies apapun harus mampus menaikkan value of the firm. Yang harus
aware finance semua divisi tidak hanya divisi keuangan saja.

Dalam korporasi ada dua pihak, satu pemilik dan eksekutif. Dalam manajemen
keuangan dengan komisaris eksekutif dan owner memiliki hubungan keagenan
dan principal. Seorang agent bertindak dan bekerja atas nama untuk
kepentingan para pemegang saham.
Agency problem menimbukan agensi cost. Kalau tidak diawasi yang hilang
banyak. Agensi cost itu membutuhkan agensi cost yang tinggi.
TIME VALUE OF MONEY
TVM digunakan perusahaan dalam pengambilan keputusan mengambil investasi pada suatu asset.
Kira2 sumber pinjaman mana yang akan di pilih karena semua sumber dana tersebut akan punya nilai
wakty uang.
TVM harus MEMAKSIMALKAN VALUE. Kemampuan perusahaan menghasilkan free cash flow.
KONSEP DASAR TVM: (NOMINAL VALUE dan REAL VALUE)
nominal value the value not chance by the chances of times.
Real  daya tukarnya. Nilai yang berubah dengan perubahan waktu. Karena dikaitkan dengan daya
belinya. REAL VALUE ADA DUA PV DAN FV
HAL INI DIKARENAKAN ADANYA INFLASI yg terbagi menjadi 2. Cost push inflation, (korupsi)
dan..

 Nilai uang saat ini akan berbeda dengan nilai uang di masa yang akan datang. Cth 1000 skrg
bs beli permen 10 1000 mendatang hanya mendapat 1 permen.
 Nilai yang saat ini lebih berharga dibanding nilai uang di masa mendatang.
 ADA FAKTOR BUNGA, INFLASI dan OPORTUNITY COST yang membuat nilai uang
saat ini akan berbeda dengan nilai uang yang masa datang. Misal uang saat ini digunakan
untuk menambah pendapatan
TVM terbagi dua yakni FV dan PV.
FV (rumus dikali)

 FV: Jumlah yang dicari dari sutu nilai uang tertentu dengan pertumbuhan pembayaran selama
periode waktu yang akan datang apabila dimajemukkan dengan suku bunga tertentu.
INTINYA nilai uang yang akan dilihat dimasa yang akan datang.
 Bunga majemuk (Compounding) menunjukkan bunga yang dibayarkan dari peminjam
ditambahkan terhadap pinjaman pokok secara berkala  Bunga + pinjaman pokok (disini
Bunganya di bungakan lagi Bersama pokok pinjaman, makanya Namanya compounding)
jadinya  Bunga + compounding + pinjaman pokok  inilah besaran yang akan
dikembalikan ketika meminjam uang
PV (rumus dibagi) PV = FV/(1+i)^n ATAU PV = FV[1/1+i)^n
Besarnya jumlah uang pada awal periode yang diperhitungkan atas dasar tingkat bunga tertenty dari
suatu jumlah uang, yang baru akan diterima atau dibayarkan beberapa periode mendatang.
(Mengihtung nilai saat ini). Semakin besar maka penyebut persamaan semakin besa, maka PV
semakin kecil.
Jika Discout rate semakin besar untuk n yang sama makai a akan semakin kecil PV
PV  Bagaimana memprediksi X (future value) dan Y.
KONSEP TVM kalau cash inflow dimajukan, kalau cash outflow ditunda selambat2nya karena PV
akan lebih kecil. Konsep PV digunakan utk company valuation.

RISK AND RETURN

Jika melakukan investasi maka dalam setiap investasi akan selalu ada disertai oleh dua elemen yang
datangnya bersama2, yakni:
1. Return. Untuk disebut investasi jika menjanjikandan menghasilkan return.
Return itu pasti didapat? Belum tentu. Itu Namanya investasi
2. Risk.Ketidakpastian sesuatu yang lumrah terjadi akan suatu outcomes dimasa yang akan
datang. Semakin besar ketidakpastian semakin beresiko.
3.
4. Risk and return berkorelasi positif. Setiap mau investasi harus mempertimbangkan dan
menargetkan expected return. Menghitungnya dgn 2 cara yakni historical (pengalaman masa
lalu seseorang, melihat data historis return) dan probability (melihat kedepan, kondisi bisnis,
kondisi ekonomi).
5. EXPECTED RETURND Total jumlah dikalikan kondisi baik x probabilitas, sedang x prob,
dan buruk x prob.
Xbar = sigma X1p1 +X2p2….+ XnPn

Kerja manajemen menjadi semakin dinamis karena harus mempertimbangkan actual

return/rate of return dan probabilitas.
Mencari std (resiko)
 Jika kondisi tersebut terjadi maka bisa melihat CV.

Value = total present value yang mampu dihasilkan.

Total present value dari FCF kedepan  TVM
KONSEP PV SANGAT PENTING,

NILAI MAJEMUK // ANUITAS

 Membayarkan uang dalam jumlah yang sama setiap periodenya sampai jatuh tempo. //
Rangkaiann pembayaran uang dalam jumlah yang sama yang terjadi dalam per waktu
tertentu.
 Nilai yang akan datang dari suatu anuitas (FV of Anuity) adalah nilai anuitas majemuk masa
depan dengan pembayaran periodeik R dan n sebagai jangka waktu anuitas.
 FM WEEKS 2

DEFAULT RISK = apabila penghutang tidak bisa membayar sesuai jatuh tempo
Default risk corporate lebih tinggi dibandingkan government.
Callable bond adalah salah satu jenis obligasi yang bisa ditebus oleh penerbit (perusahaan,
pemerintah, dsb) sebelum jatuh tempo dengan harga tertentu. Dalam artian lain, callable
bond memungkinkan penerbit untuk membeli kembali obligasi dari pemegangnya lebih awal

VALUE OF BOND Secara konseptual ialah total PV dari semua cash inflow yang didapat sejak dibeli
saat ini sampai jatuh tempo.

CASF INFLOW Obligasi didapat dari: (SEMUA DI PV dijumlah ia akan menjadi VALUE OF BOND)

1. Coupon/Interest  t1 s/d tn
2. Nominal pada saat tn

INI HASIL GAMBARAN PV NYA

PvC1 SAMPE pvNOM DI JUMLAH DAPET VB

Yang di discount rate ialah suku bunga pasar. Tetapi yang lebih relate ialah menggunakan resiko
yang sama. Karena menganalisis nya susah makanya menggunakan rm(suku bunga pasar)
m = tahun obligasi callable.

y= yield to call

YTM= Hasil yang sesungguhnya didapat dari obligasi apabila dipegang sampai dengan jatuh tempo.

FM WEEKS 3
PPT Kelompok 1
Dijelaskan item nyaaa.
Aset dialokasikan untukk….. (Baca bagian asset)
Inevestasi didominasi oleh…
PRESENTASI  PAKE KURSOR SENDIRI  PAKE PEN WOI!!! GABOLEH DI NEXT
PAKE AMA ORANG LAIN  MINTA REQUEST CURSOR. REQUETS REMOTE
CONTROL.
Borrowings hutang
Loans  piutang.
INTEREST BEARING LIABILITY  HUTANG YANG ADA BUNGANYA CTH
DEPOSITO
NON INTEREST BEARING  UANG YANG SEWAKTU WAKTU DPAAT DIAMBIL.
CONTOHNYA REKENING GIRO. GAADA BUNGA ADANYA JASA GIRO.
Kenapa credit card dimasuk asset? Karena bagi bank itu piutang bagi pemilik itu utang. ‘
Stake holders equity  proporsi ekuitas dari pemilik saham.

2011 IA melakukan penyitaan mall yang bernilai 3 M karena mereka gamampu bayar.
allowance for loan losses ADALAH??
FASB 115 ADJUSMENT dewan.. di amerika yang kita gatau peraturannya apa yang
mengharuskan mengadjust senilai… (baca slide)

Growth 5% di adjust berdasarkan apa? MENENTUKAN ADJUSTMENT DGN KONDISI

QULITY BANK ITU DGN PENINGNGKATAN 2012 ampe 2016. NET INCOME 13%.
SETELAH 2016 BARU DI ADJUST 5% karena adanya ketidakpastian. 5% dilihat dari
prediksi 3 tahun kedepannya. ADJUSTMENT ADA DASARNYA. Ada perhitungannya
Melihat dari growth quality bank tahun sebelumnya itu rata 13%. Lalu melakukab pengujian
ketika di adjut 10% secara constant menghasilkan nilai yg overvaluasi. Membandingkan
dengan beberapa perhitungan dengan setelah 2016 baru 5%. Trminal value di PV kan
sebesar. Berdasarkan perhitungan histrori.
AKURAT TIDAKNYA ITU BERDASARKAN KEAKURATAN PREDIKSI. Sbereapa
hebat daya prediksinya? Seberapa hebat didalam memprediksikan / menentukan disc rate
nya.Menentukan required return. Akurat tidaknya itu adalah alat dimana yang memakai alat
itu ada dua orang dibagiin patah sama kayu dan palu. KEAKURATAN JGN DITANYAKAN
MODEL YANG DIPAKAI TAPI INPUT YANG DIGUNAKAN ATAU DIMASUKKAN
DALAM MODEL ITU. JIKA ANGKANYA DAPAT DIPERTANGGUNGJAWABKAN
BISA JADI HASILNYA AKAN AKURAT.

DISC  DATA PREDIKSI

2 MODEL LAINNYA ITU DATA HISTORIS.

VALUE SEBUAH PERUSAHAAN TOTAL PV DARI CASH FLOW.

WEEKS 4 02/03/2022

Option adalah kata hak ditangan anda.

Option keuangan  surat berharga yang merupakan sebuah kesepakatan mengikat antara dua
pihak. Pihak pertama yang menerbitkan option (option writer) dan pihak satu lagi yang
membeli dan memiliki option itu (option holder) sampai jatuh tempo.
Isi kesepakatan 1) memberikan hak kepada option holder. 2) hak untuk apa? Beda dengan
obligation beda dgn kewajiban. Hak untuk membeli atau menjual sebuah asset (underlying
asset). Kalau membeli, membeli dan menjual dari option writer. Dalam konteks ini asetnya
ialah asset financial (bukan fisik, tanah, dll) lebih spesifik lagi saham (Stock option).
3)Dengan harga tertentu yang disebut sebagai exercise price atau strike price. 4)Dalam
periode waktu tertentu biasanya jangka pendek satuannya bulan.
Hak beli option itu adalah option yang mengandung hak beli disebut sebagai call option.
Hak jual adallah put option.

Mmbeli apabila saham A diatas strike price. Untung apabila 1400. ApBILA mendapat
exercise itu in the money
Out the money. Apabila pembeli gain 100 maka perusahaan lost 100 dan sebaliknya. Strike
price biasanya lebih besar dibandingkan P0A (Current price). Strike price menggambarkan
prediksi kita bersama.
Ketika amreican option, kita sebahgai call option akan exercise ketika menurut prediksi saya,
syaa yakin mencapai puncaknya (peak) sebelum mencapai 3 bulan (sebelum jatuh tempo).
Kalau put option kebalikannya yakni ketika harga berada pada titik terendah sebelum 3 bulan.
Disposition error ketika kita sebagai call option terlalu cepat mengambil keputusan sehingga
keputusan atas prediksi tersebut tidak tepat. Ini bisa terjadi karena salah hitung analisis dll.

Di Indonesia Namanya KOS Kontrak opsi saham  pasar option di Indonesia masih
belum bergerak.

COC
Nilai sebuah perusahaan dilihat dari kemampuan perusahaan dalam mengelola free cash flow.
Value hari ini bukan dikemudian hari. Nilai saat ini di present valuekan dan membutuhkan
discount rate yang merupakan WACC (biaya modal rata-rata gabungan). Pada dasarnya
sumber dana itu ada dua (dana jangka panjang) yakni dari utang dan equity. Karena itulah
capital structure adalah debt to equity ratio. Seteris parebus semakin besar punya debt
semakin besar punya resiko. WACC gabungan cost of debt, dan cost of equity.

PINJAM BANK
1. Bunga
2. Biaya flotation (mengeluarkan utang itu)
Kedua itu menjadi Kd / Rd (Cost of debt)  Kd >Bunga (karenga ada biaya flotation)
Yang kita terima harus sama dengan yang kita bayar. Contohnya:

Untuk mmecahkannya….
Soalnya: 10%, 1000 / 10th dibayar pertahun
10
Jadi 100 = ∑ 100
t =1

Klau hutang dibang kd>I (karena yang dibawa pulang kurang dari 1000)
Jika menerbitkan obligasi bisa saja yang diterbitkan itu premium. Diterbitkan 1000 lakunya
1100.
Kd<o apabila discount

CAPM  Requaired return

WACC = Jumlah masing2 cost of capital dengan masing2 bobotnya (weightnya)

Perusahaan harus membuat WACC minimum.

WEEKS 5
Profitability index kalua besar dari 1 layak, kalua <1 tidak layak.
Kalau single project jika NPV positif sudah pasti PI diatas 1
Kalau project lebih dari 1 boleh liat di PI nya

KELOMPOK YASA
Pada historical equity risk premium, apa bedanya geomatric mean dengan aritmatic mean?
Dan kenapa kelompok dua lebih memakai geometric mean?
Joana geometric mean 5,90%  average market rate premium  mempehatikan tingkat
kumulatif dari waktu ke waktu.
PROF MARWAN: Karena data-data analisis yang digunakan saling berhubungan sehingga
apabila menggunakan aritmatik ittu data-data biasanya tidak berhubungan sehingga
geometric mean dianggap dapat menganalisis data dengan mempertimbangkan hbuungan2-
hubungannya.
Arithmetic mean 7,50% 1 periode yg sama rata2 tanpa melihat pertumbuhan
Nike’s hitrorical data
WACC 8,4
Capital Asset Pricing Models (CAPM)

Rata-rata aritmatika dari sekumpulan data dihitung dengan membagi jumlah semua angka
dalam data yang ditetapkan dengan jumlah angka-angka itu.
Mean geometris dari suatu set data dihitung dengan mengambil akar ke-n dari penggandaan
semua angka dalam set data, di mana 'n' adalah jumlah total poin data dalam set yang kita
pertimbangkan. Rerata geometris hanya dapat diterapkan pada set angka positif.
Untuk sekumpulan data, jika kita menghitung rata-rata aritmatika dan geometrik, jelas bahwa
rata-rata geometrik sama atau kurang dari rata-rata aritmatika. Rata-rata aritmatika lebih tepat
untuk menghitung nilai rata-rata dari output dari serangkaian peristiwa independen. Dengan
kata lain, jika satu nilai data di set data tidak berpengaruh pada nilai data lainnya di set, maka
itu adalah serangkaian peristiwa independen. Mean geometrik digunakan dalam kasus di
mana perbedaan antara nilai-nilai data dari set data yang sesuai adalah kelipatan 10 atau
logaritmik. Dalam dunia keuangan, misalnya, rata-rata geometrik lebih tepat untuk
menghitung rata-rata. Dalam geometri, rata-rata geometrik dari dua nilai data mewakili
panjang antara nilai data.

WEEKS 6
CORPORATE VALUATION
Valuasi selalu dilakukan dengan
 total value perusahaan yang terdiri dari value of operation(kemampuan yang
dihasilkan oleh operating asset/kegiatan utama perusahaan itu) dan value non
operation (Non-opperating assets). Sama saja ketika menghitung value of stock (Total
present value dari free cash flow  value of operation). Discrount rate yang dihitung
tidak hanya cost of equity, tetapi cost of debt, cost of retained earning.
 Total value perusahaan terdiri value of operation+value of non operating assets
(financial assetsaham, obligasi) dikurangi dengan hutang, dikurangi dari prefereed
stock = value of equity perusahaan/ common stock  inilah kepemilikan ini yang
akan dijual kepada kita.

Marketable securitites = non operating assets

Setiap keputusan yang dibuat itu harus hati2 jangan sampai menurunkan value.
Value Based Management  dalam setiap langkah strategis selalu melihat value = Total
present value dari apa yang mampu dioperasikan oleh perusahaan.
Tujuan VBM = Menaikkan value  Asset memiliki book value (tidak berubah) dan market
value (berubah, ada market value added). Perusahaan selalu Menjaga Market Value Added
tinggi

Corporate Governance
Ada 5 prinsip didalam good governance didasarkan atas lima prinsip: transparency
(transparansi), accountability (akuntabilitas), responsibility (responsibilitas), independency
(independensi), serta fairness (kewajaran atau kesetaraan).

WEEKS 7
Kenapa dilakukan pembagian dividen pada msft? (Pertanyaan mba mona)
Akibat bubble yang sudah pecah harga sudah kembali kebawah, turunnya ke blablasan
sampai dibawah nilai wajar/nilai fundamentalnya. Jadi bias diperkirakan undervalued yang
diakibatkan oleh bubble yang sudah pecah Menegembalikannya harga saham ke atas dengan
pembagian dividen dan buyback.  Salah satu upaya mengembalikan harga yang selama ini
undervalued ke harga yang seharusnya.

WEEKS AFTER UTS

Nilai intrinsic dari asset perusahaan yang biasanya diukur dari kemampuan asset itu untuk
menghasilkan FCF. Jika asset loyo maka perusahaan bangkrut.
Luikiditas (baca diatas)
Liquidity crisisFinancial distress bankcrupcity
Capital structure = mixture of debt and equity
Capita structure akan selalu berkaitan dengan value karena akan mempengaruhi kemampuan untuk
menghasilkan FCF. Kalau perusahaan mengalami financial stress karena hutang maka FCF
perusahaan terganggu.
Mengelaola CS menyangkut beberapa hal
1. Target capital structure (berapa lama akan terikat dengan utang, Vl=utangnya sama siapa)
Sebuah perusahaan sebagai sebuah objek maka perusahaan itu menghadapi atau mengandung
memiliki dua macam resiko yakni business risk yg merupakan resiko yg ditanggung oleh perusahaan
walaupun perusahaan tidak memiiki hutang (Resiko pasar, ketidakpastian produk, dsb  operasi
perusahaan) dan financial risk komposisi antara fix dengan variable cost. Biayasa fix itu bagus kalau
kondisi ekonomi bagus pada waktu perusahan berada pada waktu full capacity (cost structure).
Namun ketika memburuk dengan keadaan setengah capacity akan menjadi masalah

Financial risk kaitannya dengan capital structure, kaitanyya dengan ketergantungan perusahaan pada
hutang. Semakin tinggi hutang semakin tinggi financial risk.

TEORI
Model Modigliani Miller diasumsikan tidak mempertimbangkan pajak, “Apabila tidak ada pajak
maka perusahaan hutang ataupun tidak value of the firms sama  VL=VU” Sehingga capital structure
is irrelevant apabila tidak ada pajak.
Bagaimana jika ada pajak? Maka VL = Vu +TD (manfaat pajak)
Nilai perusahaan yang berhutang sama dengan nilai perusahaan unleveraged ditambah dengan
manfaat pajak. Kenapa? Karena secara akuntasi ketika berutang ia akan mengurangi kewajiban
perusahaan membayar pajak. Besarnya Tax saving hasil kali dari berapa T dan berapa D.
MM mengatakan kalau pajaknya 40% maka stiap berhutang 1 rupiah perusahaan akan memberikan
tambahan nilai perusahaan kepada pemiliknya sebesar 40 sen.
SEMAKIN BANYAK BERHUTANG SEMAKIN BAIK  INTI TEORI INI HANYA MELIHAT
MANFAAT DARI BERHUTANG BERUPA PENGHEMATAN PAJAK asumsinya tidak ada
bankcrupcy cost
Dengan adanya tax maka berhutang lebih baik dan akan menambahkan nilai. Kalau digambrkan
seperti dibawah ini:
Derajat kemiringan ditentukan pajak dan hutang. Semakin besar hutang dan pajaknya maka akan
semakin curam yang artinya kenaikan value akan seimbang dengan kenaikan hutang atau pajak.
MILLER;S THEORY yang memisahkan corporate taxes dan personal taxes
Namun ujungnya sama bahwa VL akan tetap lebih tinggi dari Vu.

TRADE OF THEORY mengatakan bahwa setiap rupiah perusahaan berhutang maka disatu sisi ia
memberikan manfaat berupa taxes saving namun disi lain membawa tambahan beban bagi perusahaan
sehingga pada satu titik tertentu perusahaan sudah tidak kuat lagi manfaat tidak lebih besar daripada
biayanya sehingga mencapai bankcrupcity cost.
Sehingga pada waktu hutangnya masih sedikit, tax saving/benefit lebih besar dari bankcrupcity cost
(BC). Namun ketika hutang sudah banyak maka BC sudah mengalahkan manfaatnya. Intinya ada
sesuatu yang didapat ada konsekuensi yang harus dihadapi
Garis yang hitam representatsi teori Miller. Menurut teori trade off semakin banyak hutang itu bisa
gakuat perusahaan ada di garis yang melengkung kebawah. Titik puncaknya disebut ~Summit~
(Sesuai dengan hukum dunia yang berlaku) Pasti suatu ketika akan mencapai summit dan akan turun.
Artinya harus berhenti disitu jika ingin dipuncak.
Berapa persen dari hutang yang mampu memberikan nilai perusahaan tertinggi  Optimum Capital
Structure.

PECKING ORDER THEORY ada urutanyya perusahaan mendapatkan pendanaan. Berdasarkan pada
biayanya mulainya dari internal financing. Diikuti dengan eksternal financing ini pun ada urutannya
dimulai dengan hutang karena adabenefitnya, baru menerbitkan saham preferen, terakhir menerbitkan
saham biasa.
Dalam teori ini berhutang signalnya positif. Karena tercermin keyakinan manajer optimisme bahwa
kita mampu bayar.
Kalau nerbitkan saham karena akan dianggap underprice makanya tidak nerbitkan saham.

Materi 2 SUPPLY CHAINS AND WORKING CAPITAL MANAGEMENT

Overview SC Management
Supply chains  Suatu sistem yang menamin bahwa perusahaan punya jaminan keberlanjutan usaha.
Perusahaan memperkerjakan input utk terlibat dalam opersi utnuk menghasilkan output barang yang
diberikan kepada konsumen. Supply chain ialah rantai atau network of organitation yang mencover
materials dan labour yang mengubah input material dan level into product atau service yang di beli
dan digunakan oleh konsumen.
Agar manajemen SC efektif maka harus ada sharing information throughout the chain. Informasi
harus terbuka, lancar antara para pedagangnya dan agen besarnya ke perusahaan pembuatnya,
kesupplier bahan bakunya, hingga ke supplier ke supplier.
Supply chain urusannya dengan inventories dan current asset.
Topik ini intinya bagaimana kita mengelola working capital yang merupakan jumlah unag yang
tertanam pada aset2 yang diperlukan untuk kegiatan sehari-hari sehingga ada gross working capital
yang merupakan jumlah total current asset.

Ada yang namanya Operating working capital (yg berkenaan dengan operasi perusahaan) dimana
operating current asset (cash, account receivable dan inventories). Operating current liabilities
(accounts payable  (utang kepada supplier) dan akrual). Jika kedua operating ini diketemukan maka
ditemukanlah NOWC

Bagaimana membiayai pola pembiayaan operating CA?

CA ada 2 macem yakni permanent CA dan temporary CA.
Pertama maturity matching approach (self liquiditing principal yang mengatakan pembiayaan itu
sesuai dengan kebutuhan dimana jangka pendek atau jangka Panjang ) Untuk fix asset dan permanent
fix asset (jgka panjang). Sedangkan dana jangka pendek itu temporary fix asset.
(BACA PPT BU RATNA)
Agresiv itu artinya porsi dana jangka panjangnya ditekan (lebih mahal). Dana jangka Panjang untuk
menutupi fix asset untuk menutup sebagian permanent current asset. Sedangkan konserfatif itu
sebaliknya dana jangka panjangnya banyak

Kemudian dilihat satu demi satu elemen current asset. Pertama kas. Befokus pada cash convertion
cycle (berapa lama produksinya, lakunya,hingga uang itu Kembali)

Semakin singkat CCC maka semakin bagus karna uang akan berputar sendiri. Berapa lama
pengolahannya dari inventory hingga barang jadi, brpa lama menjadi piutang barang,
Inventory Management selain waktu yang perlu diperhatikan ialah timing jangan sampe ia terlalu
awal datang lalu menumpuk di Gudang. Jangan pula sampai terlambat karena operasional perusahaan
dapat terganggu.

Receivable management berkaitan dengan penjualan kredit. Kita tidak bisa lagi sampai tingkat
tertentu pembelian menggunkaan cas. Tetapi dalma produk yg lain kita pasti akan terlibat pada
keharusan memberikan jangka waktu pembayarran.
Dlama menentukan account receivable perusahaan harus menentukan durasi pembayaran, karakter org
yg berhutang, karakter bagaimana cara menagih hutangnya

CASH BUDGET merupakan salah satu perusahaan harus buat karena berkaitan dnegan pengeluaran
dan penerimaan cash perusahaan. Sehingga akan mengetahu cash inflow, outflow, cash balance.
Gunannya apakah cash budget perusahaan bukan untung atau rugi melainkan surplus atau deficit.
Dengan CB kita bisa mere-alocated budget.

WEEKS 9
Public and Private Financing: Initial Offerings, Seasoned Offerings, and Investment Banks
Ada namanya company LC. Ada prusahaan yang mengikuti step2nya ada juga yang tidak dalam artian
baru berdiri langsung gede. Contoh yang di awal adalah startup.
a. The financial LC of Start Up Company
Contohnya perusahaab MS.
Most business begin their life mulai dari proprietoraship atau partnership. Di startup biasa ada
founder yang memiliki 2 fungsi sebagai pemilik dan melaksanakan/eksekutor. Pada tahap ini
owner belum punya bankable (masih mengandalkan equity pribadi) dan terkadang pendaan
berasal dari angel investor (individual investor). Kertika usaha sudah berkembang dengan
pesat lalu menarik perhatian lembaga (tidak lagi individu investor) dimana merupakan
perusahaan equity company yang ingin ikut menanggung resiko perusahaan dan memiliki
kepemilikan atas perusahaan itu, ini disebut venture capital fund / company. Dalam banyak
kasus uang yang di modal ventura adalah milik banyak orang/beberapa org/sekelompok
orang. Lalu bukan tidak mungkin bahkan sangat mungkin ketika ventura capital company ini
meminta direktur keuangannya dari perusahaan ventura tsbt. Venture capitalist karena dia
menanggung resiko maka ia tidak akan main-main. Tidak menutup kemungkinan biasanya ini
adalah bisnis mereka, jadi mereka membeli pada waktu perushaaan masih startup (murah
kepemilikannya), ketika begitu sudah bagus maka dia jual kepemilikkannya dia akan
menjualnya yang harga nya sudah tinggi hingga 2 sampai 3x lipat. Ketika dalam kondisi ini,
maka perusahaan startup ini sudah bisa bankable. INI MASIH TAHAP PRIVATE (1-4 irg)
ketika venture capital dah keluar dan rasio keuangan dah mulai ga kuat perusahaan bisa
mnegajak public untuk memiliki perusahaan ini. Maka pada saat ini perusahaan bisa GO
PUBLIC
b. The decision to GO PUBLIC
Investor lain datang ikut memiliki perusahaan dengan proses formal melalui IPO. Ketika
saham sudah dimiliki public, maka public bebas menjual saham tersebut dan perusahaan ini
menjadi perusahaan public atau perusahaan Tbk. (terbuka).

- Keuntungan GO PUBLICK dapat increase the liquidity, founder dan pemegang saham
lebih happy karena uang tidak tertanam disitu saja (permits founders to diversity), lalu
bagi perusahaan dengan go public perusahaan akan mendapat uang yang banyak (bisa
sampe miliaran rupiah) sehingga mmungkinkan perusahaan untuk berkembang,

Establishes a value for the firm dan facilities merger negotiations serta increases potential
markets. Go public artinya perusahaan yang dipercaya oleh public (positif). Banyak
perusahaan yang melaporkan bahwa (baca poin 6)
 Disadvantages of Going Public (Menurut prof konsekuensi)
1. Reporting cost yang tadinya founder hanya berlima, skrg hrus ada pengeluaran
reprting cost krna harus menaati apay g dikatakan oleh pengawas OJK
2. Increase disclosre requirements krna perusahaan bukan lagi private akan tetapi sudah
milik public.

c. The process of going public: An initial Public Offering

An initial public offering is complicated, expensibe and time consuming. Namun walo begitu
ini tetap harus dilewati. Yang pertama fikirkan kita menjual kepada org lain kepada
masyarakat kita sebagai founder gabisa memuji2 sendiri perusahaan kita. Harus mencari org
lain/pihak ketiga untuk menerbitkan saham biasa disebut underwriters. Tentu saja ada
beberapa investment salah satunya ialah investment bank yang merupakan bank yang
melayani investasi dimana nasabahnya itu perusahaan/ pemerintah yang dalam jumlah besar
dan berfungsi sebagai underwriters.
Berikut investment bank terkenal
- Best overall : Goldman Sachs 
- Best From a Large Institution : JPMorgan Chase
- Best in Europe: Barclays
- Best Turnaround : Morgan Stanley
- Best om Germany : Deutsche Bank
- Best In Canda: RBC Capital Markets
Kalau seandainya sudah pilih ada da cara yakni best effort basis (hanya bantu menjual dan dikasih
fee) dan underwrite (kalau ga laku dia beli- full komitmen). Kalau perusahaan pake underwriter
perusahaan mendaoat guarantee. Karena itulah underwriting bank kalau full komitmen di aini
menanggung resiko yang luar biasa,
Dalam banyak kasus, dibentuk sebuah sindikasi artinya investmen bank tidak sendiri (mgkin krna
saking besarnya) lalu mengajak pihak lain sehingga underwriternya jadi dua atau tiga. Contoh waktu
garuda go public underwriter nya mandiri sekuritas, bni sekuritas, dan dana reksa sekuritas. Hal ini
disebut SINDIKASI atau sindikat.
d. A

LEASE FINANCING
Sewa guna usaha dengan jangka waktu yang Panjang.
Lease company bisa saja pinjam di bank

Barang leasing tidak dimasukkan dalam asset. Leassing is financing untuk produktivitas asset.
Dua macem financial lease dan operatin lease
Manfaat lease bagi erusahaan misalkan saj aperusaahaan membutuhkan mesing2 yang teknologi
tinggi akan lebih baik di lease aja.
Kita akan membandingkan anatra leasing dan pinjem bank. Mana yang lebih murah menggunakan
NAL

kALau nal positif mending lease, kalau negative mending beli.

Semakin modern perekonomian dunia, semakin banyak lease yg diterapkan.

75% saham ketika IPO underprice sehingga 25% saham itu overprice.

Dotcom bubble
WEEKS 11
HYBRID FINANCING
Penandaan financing dua macem bentuknya maupun pencatatannya atau karakteristiknya.

Preferred stock secara normal ialah saham

Tteapi similar to commond stock. Disatu sisi ia dengan utang dsisi lain dia mirip dengan equity atau
saham. Dimana letak kemiripannya dengan hutang?
 - Pertama, dividen yang dibayarkan kepada emegang saham preferred itu berupa persen
mirip dengan bunga Cuma beda nya kalau dibagi dia tdk dapet tapi tahun depan dia bisa
claim.
- Kedua, ternyata pemegang saham preferred tidak punya voting right (mirip dengan
kreditur).
- Dia mirip dengan commond stock artinya dia tidak punya jangka waktu / tidak ada jatuh
temponya.
Keuntungan dan kekurangan preferred stock dri kacamata investor dan perusahaan
- Perusahaan yg menerbikan preferred stock keuntungannya adalah kepastian. Artinya anda
membayar sekian rupiah dinyatakan dalam persen dividen gaperlu mikir kebijakan
dividen bird in the hand, Miller, signalling theory. Pokoknya sekian persen pertahun
kurangi pajak bagi 12 perbulan. Kerugiannya kalo perusahaan tidak punya laba pemilik
tetap berhak untuk minta sekian persen tersebut.
- Pemilik/pemegang prefeffrd stock, keuntungannya adalah dia mendapatkan kepastan utk
memperoleh pendapatan. Seingga risiko nya diatas lebih rendah dibanding commond
stock. Kerugiannya bahwa dia tidak dapat mer…. Tidak ada jatuh temponya. Akibatnya
preferred stock itu tidak terlalu populer dengan commond stock. Dalam pelaporan
keuangan yang kebanyakan commond stock dibandingkan preferred stock.
Preferred stock namanya keren (pilihan istimewa),
Mengapa kalau ada kekurangan ngapain perusahaan menerbitkan itu? Kadanng2 hanya utk
mendpaatkan uang
Sangat beruntuk kita di era masa dimana kita sehari2 sudah terbiasa melihat hybrid tech yang
karakteristiknya berbda.
Yang kedua adalah warrant semacam jaminan akan hak akan sesuatu. Hak yang menjamin seseorang
utk membeli saham perusahaan  warrant. Kapan? Pada waktu perusahaan menerbitkan yang
namanya saham kedua ketiga yang namanya season of …. Jadi tahun ini perusahaan menerbitkan
saham pertama kali itu namanya intial public overgaed (IPO), tahun dpn menerbitkan lgi saham yg
sama itu buka IPO lg namanya tapi season offering. Biasanya menjual dngan mendahulukan org2
yang memiliki hak (dia pemegang saham lama dan pemegang hak beli) kalau ga habis bru dijual
kepada public. Dengan memegang warrant ada jaminan ketika perusahaan season offering pemilik
saham mendapat berapa lembar (Didahulukan). Warrant ditempelkan pada bond dimana investor bisa
beli warrantnya dngan cara membli bond nya.
Kenapa perusahaan menerbitkan warrant? Agar uang investor yang berlebih bisa masuk ke uang
perusahaan. Bagi perusahaan ini utang yang relative lebijh murah dibandingkan bond. Bond yang ada
warrantnya cupon nya lebih rendah.

Dimana letak ke hybridan nya warrant??

Kalau dieksekusi maka dia menjadi equity kalau sodara mengeksekusi hak itu kalau tidak ya tidak.
Artinya warrant masih merupakan sebuha rencana tetapi dia berhasil setidaknya mendatangkan utang .
Disatu sisi mendatangkan utang disisi lain mendatangkan equity. Tapi warrant sendiri bukan utang
atau equity ini hanya alat. Dia berperan kepada dua hal.
Apakah warrant populer? Apakah perusahaan jika jual warrant pasti laku? BELUM TENTU.
Bergantung pada nama baik perusahaan. Jika investor tidak suka sm perusahaan tsb maka bisa jadi
saham yg dijual ketika diobral tidak ada yang beli. MENERBITKAN WARRANT SANGT
BERGANTUNG PADA POPULARITAS PERUSAHAAN. Dicerminkan oleh oversubscription saat
dia IPO. Kalau undersubscription tidak perlu keluarin warrant. Ketika warrant dieksekusi diA AKAN
mendatangkan uang masuk diperusahaan.
Warrant populer pada scenario orang merasa takut ga kebagian saham lalu dia beli hak warrant.

Kemudia yang ketiga, Financing yang ketiga HYBRID, yang disebut dengan convertible securities
artinya dapat di convert/ditukar/diubah menjadi surat berhag\rga lian. Artinya ada yg namanya
convertible bond ada yang namanya convertible.
Ada yang convertible bond yang dapat diubah menjadi commond stock. Kalau itu preferred stock
dapat diubah menjadi commond stock. SIAPA YANG MENGUBAH? INVESTOR bukan di penerbit
bond. Dari bond menjadi stock. Waktu dibeli perusahaan sudah memberitahu bahwa bond ini
convertible sehingga boleh di convert menjadi stock. Bahkan bperusahaan bisa memberitahu misal 1
lembar bond bisa ditukarkan menjad 5 lembar stock.
DIMANA LETAK KE HYBRIDAN NYA? Ketika menjadi BOND menjadi utang ketika diubah
menjadi equity= Debt menjadi Equity yang menjadi tidak ada average nya. Pemegang convertible
bond mengeksekusinya maka tidak ada uang masuk di perusahaan. Yang merubah hanya komposisi
struktur modalnya dimana debt menjadi equity. APA MANFAATNYA BAGI PERUSAHAAN?
Ketika investor mengeksekusinya maka Debt to Equity perusahaan menjadi lebih kecil. Akibatya apa?
Dimata investor resikonya lebih rendah sehingga keungan perusahaan terlihat lebih sehat.

MERGER AKUISISI
Pada dasarnya adalah merge artinya menyatu dua pihak yang tadinya sendiri-sendiri menyatu.

Tentu saja ada alasannya mengapa k=perusahaan memutuskan utk merge dengan perusahaan yang
lain. Tapi at the end itu ujuk2nya adalah mengharapkan adnaya manfaat dari Bersatu itu kita sering
dengar dengan kata lain”synergi” artinya saling menunjang/menutupi/backup satu sama lain sehingga
terjadi sinergi. Sinergi adalah situasi dimana Bersatu lebih baik berpisah. Daya saingnya, daya
efisiensinya dll. Kemudia yang kedua motivasi kedua ialah SIZE, perusahaan menjadi lebih besar.
Merger itu bisa saja denganperusahaan yg lebih kecil/besar sehingga sering disebut sbg akuisisi..
Kalaumenambah size perusahaan bisa dengan mendirikan perusahaan baru. Dibandingkan dengan
membangun perusahaan baru akan lebih baik mengakuisisi saja perusahaan yang sudah ada.
Manfaat praktis yang lain misalkan penetrasi pasar, menambah network dsb. Kembali pada sinergi,
sinergi disebabkan oleh adanya saling menutupi. Kalau tidak ada manfaatnya maka harus
dipertanyakan “ngapain merger?”. Misal bapak bisa masak nasi goreng, gabisa masak mie goreng,
tapi ibuk bisa masak mie goreng bisa masak nasi goreng. Ketika memasak bersma terciptalah
magelangan yang enaknya luar biasa.
Ada istilah namanya economy of scale. Sinergi itu muncul dalam berbagai bentuk
- Pertama sinergi operasi, Economies of scale besar lebih baik. Skalanya lebih efisien
- Financial economies dimana ada sharing cost

Kebrhasilan merger itu sebenarnya tidak bisa dilihat secara instan akan kelihatan beberapa tahun
kemudian. Tapi utk sasmpe kesitu org sudah melihat indikasinya. Cth bank mandiri yg berasa dr
beberapa bank pemerintah yg di merge jdi bank mandiri. Nah setelah sekian tahun, dalam tahun2
pertama kedua kelima masih banyak masalah. Perlu waktu. SKRG dia menjelma menjadi bank yg luar
biasa mulai dari profitabilitasnya, kekokohannya, dsb (ADA SINERGI).
11 DOLAR ITU PV DARI ACQUIRY. Pada waktu dia menghitung Future.
Adanya resistensi dari pihak manajemen si target dia tidak mau diakuisisi. Kalau saya diakuisisi
jabatan saya sebagai dirut terancam krna akan digantikan oleh perusahaan induk (yang
menguakuisiis). Sehingga tidak tertutup kemungkinan adanya resistensi. Proses merger adalah
penyatuan dan itu tidak mudah.
UNTUK MERGER SALAH SATU PERUSAHAA HARUS HILANG?
Tergantung. Contohnya tadi ada 4 bank hilang muncul bank mandiri. Bapak gatau. Ini masalah
hukum. Tapi bagi kita there’s new entity yang menikmati additional value sebagai akibat adanya
sinergi antara dua atau tiga pihak. Perkara nama ada yg hilang sama sekali muncul yang dipake nama
perusahaan yang satu. Misal A dan B menjadi C (Mandiri). Ada yang A dan B menjadi AB (CIMB
NIAGA). Lebih spesifik tanya dosen hukum ya.

Pada waktu perusahaan bergabung dengan pihak lain maka kedua belah pihak saling menilai apakah
mau atau tidak. Merger harus layak bagi kedua sisi. Jenis merge:
- Merger horizontal : sama
- Merger vertikal: ada hubungan dengan suppliernya mereka merg
Merger itutdak harus dalam dua perusahaan atau tiga perusahaan yang bargaining powernya sama.
Jika bargaining power antar kedua belah pihak berbeda itu namanya akuisisi. A disebut acquirer, B
disebut target company (yang diakuisisi). Salah satu pihak menekan pihak lainya (yang diakuisisi).
Tapi penelitian mengatakan at the end kalau merger itu berhasil both kedua pihak mendapat manfaat.
Siapa yang memetic manfaat lebih besar? YANG DIAKUISISI!. Kenaikan harga sahamnya, dll.
Misal UGM mengakuisisi univ X yang rank nya rendah. Univ X pasti seneng krna brandingnya naik!
Banyak akuisisi yang tidak terdeteksi dengan mudah. Banyak yg target company yg datanya tidak
mudah dicari. Tapi kalau merge itu banyak datanya jadi mudah di deteksi.
Jadi merger itu adalah sebuah proses bargaining (tawar menawar). Katakana da dua pihak yang
pertama acquirer dan B adalah acquiry/target. Ini adalah manfaat yang dimiliki org shareholders.
Sumbu datar adalah harga . Dari sisi acquirier semakin tinggi hangga bergerak kekanan maka manfaat
yang ia dapat semakin turun. Semakin mahal semakinturun. Sehingga gambar slopnya acquirer
negative.

Sementara itu perusahaan target kalau dia semakin tinggi harganya maka dia semakin sejahtera
sehingga slopnya positif. Nah jika dilihat dair gambar. Kedua belah pihak melakukan pertimbangan
misal “ok syaa mau diakuisi asal harga perlembar saham tidak kurang dari $11.00. Dari mana 11$?
Dari hasil perhitungan perusahaan. Artinya lebih dari 11 boleh kurang dr 11 gaboleh. Acquirer juga
ngitung, apa dia bilang? “ok sy mau beli asal tidak lebih dari $14.47. Nah inilah bergeinign range
antar duabelah pihak. Dimana target berusahaa narik ke sebelah kanan, dan acquirer menarik ke
sebelah kiri. Artinya bahwa bergining power antar dua pihak beradu tawar menawar. Ini proses
akuisisi atau merger melibatkan pihak ketiga (investment bank) yang akan tawar menawar.Nah secara
tekhnis teoritis yang terbagus optimalnya ya dititik perpotongan / persilangan (cross over point) kedua
kurva. Tentu saja ini ada unsur subjektif ($11 dan $14,47). Ada yang disebut cosant take over ada
upaya untuk menolak. Akibatnya dia akan menaikkan harga penawarannya dari $11 tadi. Ada
namanya poissint bilss kalau dia mengakuissi saya maka dia harus menanggung biaya a,b,c (Cara
menolak).
Merger dan Akuisisi menjadi semakin populer.
WEEKS 14
BANKRUPCTY
Perusahaan ada life cyclenya, banyak faktor yang menyebabkan perusahaan berada dalam posisi
decline yakni internal dan eksternal. Internal biasanya karna adanya financial distress = kondisi
perusahaan mengalami kesulitan yang diakibatkan oleh faktor finansial secara spesifik yg diakibatkan
banyaknya utang. (Kebangkrutan yg disebabkan besarnya leverage). Ketika perusahaan mengalami
financial distress maka semua masalah muncul mulai dari gaji karyawan, kreditur dll. Sehingga
menjdikan FCF minus dan negative lalu perusahaan default (tidak mampu memenuhi kewajibannya
atau insolvent. Kalau inliquid itu gakapa karena sementara aja. Pada saat involent itu lah prakara
perusahaan mulai muncul. Ini adalah korban supreme urgent

Apa penyebab bankrupt??

 1. Ekonomi faktor dimana kelemahan industry, poor location/product yang menjadikan FCF
perusahaan melemah.
2. Financial factors, pertamaa too much debt dimana tidak mampu mengelola hutang . kedua
insufficient capital dia tidak mampu mendapatkan capital baru mungkin utang terlalu banyak,
atau menerbitkan saham sudah sangat tidak memungkikan karena banyak persyaratan yang
harus dipenuhi lalu mengakibatkan perusahaan mengalami kesulita. Kondisi ini semedikian
rumit dan ruwet sehingga mudah bisnis bangkrut terjadi.

Bisnisi failure setiap waktu terjadi. Naun tidak harus takut, banyak perusahaan yg bangkrut tiap tahun
tapi lebih banyak yang berhasil. Terkadang org ada unsur subjektif jika melihat satu sisi saja secara
mutlak, padahal didunia ini dilihat secara relative.
Bangkrut sering terjadi di smaller firms krna tidak lincah dll. Hal ini dikarenakan perusahaan kecil,
sementara yg besar banyak yg nolong kalau bangkrut krna banyak stakeholders nya. Contoh
perusahaan rokok di Indo itu susah sekali bangkrutnya krna menyumbang devisa negara yg banyak.
Seteris paribus kalau perusahaan besar bangkrut dampaknya sangat terasa di negara disitu.
Pada waktu perusahaan mengalami financial distress maka dihaapi suatu permasalahan apakah ini
selamnya atau temporary. Kalau temporary bisa sembuh. Tapi jika permanent maka perusahaan harus
melakukan sesuatuyakni likuidasti atau bangkrupcty.
Bangkrupcty adalah status finansial dan dinyatakan oleh pengadilan. Konsekuensi jika diumumkan
pengadilan ada perintah2 dan langkah2 hukum. Jika bangkrut ya bangkrut tapi kalau likuidasi maka
perusahaan asetnya dijual dan dilelang untuk membayar kewajibannya.
Mode bangkrupcty utk minta ke pengadilan bisa voluntart (perusahaan sendiri yg minta dinyatakan
bangrkut) atau involuntary (org lain yg meminta kepengadilan utk perusahaan dinyatakan bangkrut.
Org lain ini bisa kreditur atau stake holders yg lain). Sedangkan likuidasi gaada yg inlountary. Yang
ada voluntary (dinyatakan oleh pemilik) dan compulsory (dilelang atas permintaan kreditur).
Coverage bankruptcy bisa perusahaan bisa orang, tapi jika perusahaan kalau dinyatakan bangkrut bisa
dilanjutkan di likuidasi. Sedangkan likuidasi hanya bisa terjadi di company.

Apakah bangrkut datangnya tiba-tiba?

Jawabannya TIDAK. Gaada bangkrut yg datang tiba2 pasti sudah ada tanda2 nya bahkan secara
kuantitatif itu sudah keliatan 2 tahun sbelumnya kalau perusahaan menghadapi financial distress
melalui 5 rasio keuangan. Pada tahun 1968 ad seorang sisten professor namanya Edward altmant di
NYU, (finance ada 2 kiblat, NYU -> capital market dan Universitas Chicago-> toeri korporat
finance), ia menemukan altman Z score yang merupakan sebuah angka yang dihitung berdasarkan 5
rasio yg diambil dari laporan keuangan ini bisa dilihat forecasting perusahaan bangkrut atau tidak 2
tahun kedepan. Ini terbbukti 85% keakuratannya.
Pada dasarnya kalau dia diatas 3 itu hijau, kalau diantara 1,6 atau 1,7 sampe 2,9 maka dia kuning.
Dibawah 1,8 itu merah mengindikasikan high risk bangkrut di near future (2 tahun).
 1. ROA weighnya dikali 3,3
2. Sales to total assest dikali 0.999, dst (baca ppt)
Sumbernya hanya dari neraca dan laporan laba rugi.
Hasil perhitungan hanya reliable kalau neraca dan laporan laba rugi benar (kalau tidak ada fraud
daalam financial reporting)
Z score harus dalam kondisi yang normal (tidak dalam kondisi ekonomi ekstrem cth seperti pandemic
atau some other factor yg berimpek pada profit seperti price war sehingga hasil akan tidak normal).
Bpaak menampilkan pengertian Altman Z-Score di wikepedia. Intinya digunakan utk memprediksi
financial distress.
Akurasi dan effectiveness pada tahap awal 72% akurasinya,Kemduian di tahun 80 sekian akurasinya
naik jadi 80-90% akurasinya dan ini bisa meramal untuk 2 tahun.

Pada waktu pengajuan ke pengadilan mengenai kebangkrutan itu apakah chapter 7 atau chapter 11.
Chapter 7 berkaitan dengan likuidasi. Misal di involuntary artinya ini di likuidasi ujung2nya pada
lelang (Perushaaan bubar).
Kalau chapter 11 itu company and certain individuals ini ga langsung dilikuidasi. Artinya jangan
langsung dibangkrutkan tapi kasih waktu 2 tahun bisa melakukan reorganisasi financial perusahaan.
BACA DI INTERNET PERIHAL INI. Disini kreditur tidak berhak menganggu perusahaan.

Begitu di ketuk pallu kreditor dilarang untuk menganggu perusahaan. Kedua siapapun boleh melapor
ke pengadilan (individuals, married couple, entity). (BACA AJA). CEK DI ARTIKEL DIBAWAH
INI
MBS adalah sebuah sekuritas yang dijamin oleh morgate credit dan diterbitkan oleh investment bank.
Duitnya berasal dari lehman brother, lehman brther mengeluarkan surat berharga (obligasi) yang
dijami oleh MBS.
Credit default soan = MBS laku karena ada CDS nya