Investasi awal dalam kegiatan pengelolaan lingkungan adalah

mahal, namun manfaat ekonomi dan sosial dari kegiatan itu dapat melebihi

biaya. Sebuah badan penelitian yang berkembang menemukan bahwa lingkungan

manajemen meningkatkan kinerja keuangan perusahaan (Darnall et al., 2008;

Klassen dan Mclaughlin, 1996; Melnyk dkk., 2003; Lagu dkk., 2017),

tetapi literatur tidak selalu secara eksplisit menjelaskan untuk jenis yang mana

industri dan dalam kondisi apa ini berlaku. Dalam makalah ini, kami

menjelaskan pengaturan di mana pengelolaan lingkungan mahal dan

ketika menguntungkan. Kami melakukannya dengan mengklasifikasikan industri menurut

hubungan kinerja lingkungan dan keuangan mereka; kami mengidentifikasi

pendorong ekonomi yang berlaku di balik hubungan dan kemudian menggunakan ini

pendorong ekonomi untuk menjelaskan kapan pengelolaan lingkungan itu mahal

dan/atau menguntungkan. Hal ini pada gilirannya, dapat menginformasikan manajer, regulator, dan

investor dari prospek keuangan pengelolaan lingkungan

aktivitas.

Tujuan utama kami adalah untuk menjelaskan pengaturan yang berbeda yang pada prinsipnya

menentukan hubungan kinerja lingkungan dan keuangan.

Meskipun kausalitas tidak dapat diklaim, kami cukup mengidentifikasi beberapa

hubungan antara pengelolaan lingkungan dan kinerja keuangan perusahaan.

bentuk. Kami membuat jelas bahwa ketika datang ke lingkungan-

dan hubungan kinerja keuangan, heterogenitas industri penting. Oleh

alam, perusahaan yang sangat berpolusi memiliki dampak yang lebih besar terhadap lingkungan

dan mengalami biaya kepatuhan yang lebih tinggi. Temuan kami menguatkan ini

hubungan kinerja lingkungan dan keuangan yang negatif. Kami juga

menunjukkan bahwa perusahaan yang berada dalam polusi berat, lebih padat modal, lebih sedikit

industri yang terlihat, melaksanakan kegiatan pengelolaan lingkungan untuk

manajemen risiko dan alasan kepatuhan. Lebih sedikit polusi, lebih banyak

perusahaan berorientasi sumer dan lebih terlihat di sisi lain mengamati a

hubungan positif antara menunjukkan komitmen terhadap lingkungan.

Mereka menggunakan manajemen lingkungan untuk menarik konsumen, tetapi mereka

juga merasa tertekan untuk berinvestasi secara berlebihan. Oleh karena itu, pada suatu industri

tingkat, beberapa jenis kegiatan pengelolaan berkelanjutan lebih selaras dengan

agenda strategis perusahaan daripada yang lain. Berdasarkan pengertian tersebut, maka

Dewan Standar Akuntansi Keberlanjutan (SASB), pada industri-

berbasis industri, memetakan topik keberlanjutan mana yang material

ke suatu industri. Serangkaian karya akademis yang berkembang sekarang menerapkan ini

lensa materialitas untuk menyelidiki hubungan antara aktivitas non-keuangan

aktivitas dan kinerja keuangan Derwall & Welbeck., 2020). Kami berkontribusi pada literatur ini dengan

menawarkan sumber alternatif untuk mengidentifikasi materialitas untuk lingkungan

pengelolaan.

Dalam makalah kami, kami membedakan antara dua jenis kegiatan pengelolaan lingkungan yang
berbeda. Yang pertama berkaitan dengan lingkungan

komitmen dalam bentuk penetapan target, pengejaran inovasi

inisiatif dan kepatuhan terhadap peraturan dan kebijakan. Yang kedua, hasil lingkungan, berkaitan
dengan polusi aktual dan hasil tingkat limbah. Skor lingkungan sering kali merupakan hasil dari segala
macam

inisiatif lingkungan, komitmen, tingkat polusi dan daur ulang

upaya, dikumpulkan dalam satu peringkat (Berg et al., 2019; Christensen et al.,

2019). Analisis kami kontras dengan banyak karya akademis yang mempekerjakan

peringkat agregat tersebut (Lins et al., 2017; Gonenc dan Scholtens, 2017;

Chava, 2014) dengan mengejar pendekatan yang lebih granular.

Berbagai teori ekonomi menghubungkan pengelolaan lingkungan dengan

kinerja keuangan. Ada Teori Keagenan, sebuah konsep di mana manajer berinvestasi berlebihan dalam
kegiatan lingkungan untuk memuaskan pemangku kepentingan yang

tidak memahami agenda strategis perusahaan maupun peluangnya untuk

keunggulan kompetitif (Friedman, 1970; Porter dan Kramer, 2006).

Kedua, ada Kegagalan Pasar, di mana perusahaan menahan diri untuk tidak berinvestasi

pengelolaan lingkungan karena gesekan pasar, seperti risiko

bahwa kompetisi menuai hasilnya (Ambec et al., 2013). Kami menganggap

ini menjadi biaya kepatuhan. Ketiga, ada Modal Moral, di mana lagi

perusahaan yang dapat dipercaya berhasil membangun loyalitas dan menjadi mitra pilihan dalam situasi
di mana oportunisme menjadi masalah, sehingga menetapkan

perusahaan untuk keunggulan kompetitif (Jones, 1995). Yang keempat dan sangat

teori yang menonjol dalam kaitannya dengan materialitas adalah Strategi Fungsional. Strategi fungsional
berlaku ketika keunggulan kompetitif berakar di dalam

aset perusahaan yang tak ada bandingannya (Russo dan Fouts, 1997). Misalnya air

perusahaan intensif lebih mungkin untuk mendapatkan keunggulan kompetitif dari investasi dalam
sistem air yang efisien. Terakhir, ada teori Risiko

Manajemen, di mana investasi dalam sistem manajemen lingkungan

mencegah pelanggaran di masa depan, seperti tumpahan dan bencana lingkungan yang

membawa kewajiban reputasi dan hukum yang besar (Hong dan Liskovich, 2015).

Melalui tinjauan teori-teori ini, kami telah mengidentifikasi empat pendorong ekonomi; tekanan untuk
berinvestasi berlebihan, biaya kepatuhan, persaingan

penentuan posisi, dan hubungan antara hasil lingkungan dan komitmen lingkungan. Industri dalam
kategori ini pada dasarnya lebih dekat dengan konsumen melalui produk-produk seperti makanan,
kesehatan, rumah tangga dan pribadi

produk elektronik. Perusahaan dalam kategori ini rata-rata memiliki R&D yang lebih tinggi

dan pengeluaran Pemasaran & Penjualan, yang menunjukkan persaingan

dan lingkungan yang berorientasi pada konsumen. Lingkungan yang positif

komitmen dan hubungan kinerja operasi berikut dari konsumen

loyalitas yang dibangun melalui modal moral, yang mengarah pada keunggulan kompetitif.

Selain itu, pengikut twitter yang tinggi menunjukkan visibilitas publik yang besar. Kami menemukan
bahwa peningkatan visibilitas mengurangi asosiasi positif

antara manajemen lingkungan dan kinerja operasi. Ini

adalah tanda bahwa ketika tekanan publik tinggi, manajer mengeluarkan uang terlalu banyak

kegiatan pengelolaan lingkungan. Secara keseluruhan, kategori 'Competitive' dimotivasi secara strategis
melalui loyalitas konsumen untuk mengikuti

pengelolaan lingkungan mereka. Namun, lingkungan yang sangat kompetitif juga menghadapkan
perusahaan pada potensi kegagalan pasar melalui R&D

tumpahan.

Kategori 'Esensial' terdiri dari industri yang mengamati positif

hubungan antara hasil lingkungan dan kinerja operasi

dan hubungan negatif antara komitmen lingkungan dan kinerja operasi. Perusahaan dalam kategori ini
umumnya berorientasi pada konsumen dan menyediakan produk dan layanan yang membutuhkan lebih
sedikit R&D dan

Pengeluaran Pemasaran & Penjualan. Produk dan layanan dalam kategori ini

penting atau menjual diri mereka sendiri tanpa perlu dipajang

komitmen lingkungan. Konsumen tetap akan naik kereta dan

minum bir terlepas dari tingkat komitmen lingkungan; harga

elastisitas permintaan tidak elastis. Jika produk dan layanan mudah

upaya komitmen lingkungan yang dapat diganti mungkin merupakan biaya

atau investasi berlebihan ke perusahaan. Pembuat kebijakan perlu mempertimbangkan apakah a

produk atau jasa dapat digantikan. Dalam kasus seperti itu, lingkungan

Komitmen harus ditegakkan untuk mewujudkan perbaikan lingkungan.

Inisiatif hasil lingkungan, seperti mengelola polusi

tingkat, terkait dengan kinerja operasi yang lebih baik. Analisis kami

tidak dapat mengungkapkan apakah itu modal moral, strategi fungsional, atau risiko

manajemen yang merupakan pendorong yang mendasari hubungan positif. Kami melakukannya

namun berpendapat bahwa untuk perusahaan dalam kategori 'Esensial', itu masuk akal

bahwa mengelola hasil secara strategis bersifat material. Produksi bir

perusahaan yang meningkatkan debit airnya akan mengalami efisiensi

keuntungan dan pengurangan biaya. Sebuah perusahaan jasa transportasi yang

mengurangi jumlah polusi dan menghemat biaya bahan bakar mewujudkan keuntungan efisiensi.

Terakhir, kategori 'Mature' terdiri dari industri yang mengamati hubungan positif antara kedua variabel
pengelolaan lingkungan,

hasil dan komitmen, dan kinerja operasi. Perusahaan dalam hal ini

industri rata-rata sangat besar, diukur dengan log total aset, dan

sangat matang, diukur dengan usia perusahaan. Perusahaan 'dewasa' mendapat manfaat dari skala
ekonomi dan kemungkinan memiliki sumber daya yang sedikit untuk dibelanjakan pada lingkungan

pengelolaan. Regresi kausalitas terbalik dari manajemen lingkungan pada kinerja operasi menghasilkan
hubungan positif. Ini,
namun, tidak menutup kemungkinan bahwa pengelolaan lingkungan juga berpengaruh positif terhadap
kinerja operasi. Itu sama mungkin

bahwa perusahaan 'Mature' telah lebih menyelaraskan pengelolaan lingkungan

kegiatan dengan strategi perusahaan. Hasil kami sayangnya tidak bisa

mengungkapkan teori mana yang berlaku. Investor tetap dapat dengan percaya diri

berinvestasi di industri ini ketika mereka mengamati pengelolaan lingkungan yang baik karena itu
merupakan tanda bahwa perusahaan beroperasi dengan baik.

2. Kerangka teori

Sifat industri secara substansial menentukan dampak dari

pengelolaan lingkungan terhadap kinerja keuangan. Berikut ini,

tinjauan teoretis kami mengungkapkan bahwa pengelolaan lingkungan adalah

bermanfaat ketika meningkatkan posisi kompetitif perusahaan dan mengimbangi

biaya investasi awal serta biaya kepatuhan. Pengelolaan lingkungan juga bermanfaat ketika bertindak
sebagai asuransi terhadap

risiko kewajiban masa depan. Namun, itu dapat menyebabkan biaya ketika manajer merasa

ditekan untuk berinvestasi berlebihan. Ini memberi kami posisi kompetitif,

manajemen risiko (menghindari kewajiban), kepatuhan dan tekanan untuk

berinvestasi berlebihan sebagai empat pendorong ekonomi potensial dari pengelolaan lingkungan.
Kedua, kami menunjukkan bagaimana penggerak ekonomi ini

konsisten dengan klasifikasi industri yang diamati secara empiris.

2.1. Teori ekonomi

2.1.1. Teori agensi

Teori keagenan adalah prinsip yang digunakan untuk menjelaskan dan menyelesaikan masalah (sebagian
besar

umumnya) antara pemegang saham dan manajer. Kami menggunakan agensi

teori dalam penelitian ini untuk menyoroti konflik antara manajer dan

pemegang saham yang dapat muncul ketika manajer memilih untuk memaksimalkan yang lain

kesejahteraan pemangku kepentingan. Friedman (1970) mendalilkan bahwa manajer mungkin

berinvestasi berlebihan dalam kegiatan lingkungan untuk menyenangkan pemangku kepentingan

mereka.

Porter dan Kramer (2006) berpendapat bahwa dengan berusaha memuaskan pemangku kepentingan,
manajer pada dasarnya menyerahkan kendali utama atas manajemen mereka

Jadwal acara. Pemangku kepentingan luar ini mungkin tidak memahami

agenda strategis terkait kemampuan pengelolaan lingkungan

dan posisi kompetitif. Jika argumen ini berlaku, manajer akan

membawa perusahaan lebih jauh dari potensi memaksimalkan keuntungannya.

Selain teori keagenan, teori yang paling menonjol dari

tata kelola perusahaan termasuk teori pemangku kepentingan, ketergantungan sumber daya

teori, teori penatagunaan, teori kontrak sosial, teori legitimasi

dan teori politik (Yusoff dan Alhaji, 2012). Teori agensi bisa menjadi

kontras dengan teori pemangku kepentingan dan penatagunaan. Pemangku Kepentingan

teori mempertimbangkan semua kepentingan pemangku kepentingan, tidak hanya pemegang saham,

dan mencoba untuk menemukan keseimbangan di mana semua pihak puas. Dalam teori kepengurusan,
manajer bertindak demi kepentingan pemilik.

Manajer tidak akan menyimpang dari kepentingan terbaik organisasi, karena

utilitas manajer mengikuti pemegang saham (Yusoff dan Alhaji,

2012). Seseorang dapat berargumen bahwa adalah kepentingan terbaik organisasi untuk
mempertahankan

semua pemangku kepentingan puas untuk menciptakan yang berfungsi dengan baik dan dapat
dipercaya

organisasi yang dapat memperoleh keuntungan dari hubungan yang lebih baik. Di lingkungan kita

pengaturan, kami tetap menemukan teori keagenan menjadi yang paling tepat dalam

memberikan penjelasan mengapa manajer 'mengeluarkan uang terlalu banyak' atau tampaknya

'menyebar uang'. Sangat mungkin untuk investasi yang tampak seperti

'berlebihan' dalam jangka pendek untuk menanggung keuntungan jangka panjang. Kita tidak

berkomentar lebih lanjut tentang teori tata kelola yang tersisa karena tidak

langsung dapat diterapkan dalam kinerja lingkungan dan keuangan kami

pengaturan.

Porter dkk. (1995) berpendapat bahwa kepatuhan terhadap lingkungan

Regulasi menguntungkan ketika mendorong efisiensi dan mendorong inovasi yang meningkatkan posisi
kompetitif perusahaan. Argumen ini adalah
sering disebut sebagai hipotesis Porter. Dalam ulasan mereka tentang

Hipotesis Porter, Ambec et al. (2013) merangkum argumen teoritis dari literatur untuk mendukung
hipotesis. Salah satu argumen ini muncul dari literatur konflik agensi. Seorang manajer mungkin

hindari peluang investasi terkait lingkungan jika dia sangat berisiko

menolak, menolak perubahan, atau secara kognitif tidak mampu memahami peluang. Dalam hal ini,
peraturan lingkungan yang

memaksakan investasi akan memastikan keuntungan maksimal bagi perusahaan.

2.1.2. Kegagalan pasar

Serangkaian argumen lain dalam ulasan Ambec et al. (2013) tentang

Hipotesis Porter mengidentifikasi kegagalan pasar sebagai sumber potensial perusahaan

kehancuran nilai. Tindakan regulasi yang memadai mengurangi dampak negatifnya

dampak. Kegagalan pasar meliputi kekuatan pasar, informasi asimetris,

dan limpahan R&D. Kegagalan pasar pertama, kekuatan pasar, berasal dari

gagasan bahwa perusahaan menikmati keuntungan penggerak pertama dengan berinvestasi sebelum

pesaingnya. Sebuah negara yang secara strategis menegakkan lingkungan

regulasi bagi seluruh pelaku pasar, sehingga terwujud peningkatan

pangsa pasar domestik. Kegagalan kedua, informasi asimetris,

mengasumsikan bahwa konsumen tidak dapat membedakan antara produk ramah lingkungan dan tidak
ramah lingkungan. Sebuah peraturan yang memperkenalkan

label hijau akan menguntungkan pemasok produk ramah lingkungan.