Diterjemahkan dari bahasa Inggris ke bahasa Indonesia - www.onlinedoctranslator.

com

Bab 10

RASIO PENGEMBALIAN AKUNTANSI

TRADISIONAL DAN KEBERLANJUTAN USAHA
Hubungan yang Tidak Sesuai dalam Konteks Unit Bisnis
Strategis Yunani

Benyamin Karatzoglou
Universitas Makedonia, Thessaloniki, Yunani, venos@uom.gr

Abstrak: Upaya mencapai keberlanjutan dalam praktik bisnis mengharuskan adanya hal ini
penilaian terpadukinerja ekonomi, lingkungan dan sosial perusahaan. Evolusi teknologi,
politik dan hukum yang berkelanjutan menegakkan penerapan prinsip-prinsip
Pembangunan Berkelanjutan (SD) di sektor-sektor utama realitas korporasi Yunani.
Namun, kriteria utama untuk mengevaluasi kinerja suatu perusahaan tetaplah
profitabilitas dan nilai pasarnya. Pihak-pihak yang berkepentingan menekankan dan
mendasarkan keputusan kredit dan investasi mereka pada berbagai rasio pengembalian
akuntansi yang dihasilkan berdasarkan data yang diungkapkan dalam laporan keuangan
perusahaan. Makalah ini menganalisis bagaimana rasio akuntansi tradisional menghalangi
penerapan rencana investasi yang bertujuan untuk meningkatkan kinerja lingkungan
perusahaan dan oleh karena itu terbukti tidak memadai dan menyesatkan untuk
penerapan SD. Dengan sedikit pengecualian, sebagian besar penelitian internasional telah
mencatat hubungan positif antara kinerja lingkungan dari perusahaan yang proaktif dan
posisi keuangan serta nilai pasar mereka dalam jangka panjang. Fakta ini secara konsisten
diabaikan dalam penghitungan rasio pengembalian, yang banyak digunakan dalam
konteks Yunani untuk menetapkan dasar imbalan dan bonus manajemen. Perbedaan nilai
pasar riil suatu korporasi dengan nilai buku yang menjadi dasar rasio menunjukkan
adanya kebutuhan mendesak untuk melakukan penyesuaian terhadap rasio imbal hasil
sehingga dapat mencatat dampak ekonomi positif dari tindakan berkelanjutan dan
mendorong pengambil keputusan ke arah tersebut. Artikel ini menawarkan rekomendasi
tentang bagaimana penyesuaian tersebut dapat dicapai ketika perusahaan bekerja
berdasarkan prinsip akuntansi tradisional.

231
S. Schaltegger, M. Bennett dan R. Burritt (Eds.), Akuntansi dan Pelaporan Keberlanjutan, 231-250. ©
2006Peloncat.
232 Bab 10. B Karatzoglou

1. PERKENALAN

Perusahaan-perusahaan didorong untuk bergerak menuju keberlanjutan yang lebih besar dalam
operasi mereka. Faktor pendorong perubahan sikap bisa bersifat internal atau eksternal, lokal,
nasional atau internasional, umum atau sektoral, berdasarkan undang-undang atau sukarela. Untuk
perusahaan-perusahaan Yunani, pendorong tersebut meliputi:
Rekomendasi UE (Komisi Uni Eropa 2001: 33ff.) untuk
pengungkapan dampak lingkungan dari aktivitas perusahaan
dalam laporan tahunan mereka
Penerapan Buku Putih dan Buku Hijau (masing-masing tentang
Kewajiban Lingkungan dan Sosial perusahaan), yang diadopsi oleh
Komisi Eropa (Commission of the European Union 2002)
Petunjuk Pencegahan dan Pengendalian Polusi Terpadu (Komisi
Komunitas Eropa 1996) tentang daya saing Industri Eropa, dengan
batas waktu penerapannya pada tahun 2007
Meningkatnya jumlah Sistem Manajemen Lingkungan (EMS) bersertifikat seperti ISO
14001 dan EMAS, yang dibutuhkan oleh perusahaan yang tertarik untuk
memperluas operasinya secara internasional
Undang-undang Yunani terbaru tahun 3016 (Parlemen Yunani 2002) tentang Tata Kelola
Perusahaan
Sejumlah inisiatif internasional yang bersifat umum dan sektoral,
seperti TOI (Tour Operators Initiative) di bidang pariwisata dan GMI
(Global Mining Initiative oleh World Business Council for Sustainable
Development (WBCSD) dan International Institute for Environment and
Development (IIED) ), dua sektor yang sangat bergantung pada
perekonomian Yunani
GRI (Global Reporting Initiative), sebuah upaya bersama oleh UNEP (United
Nations Environmental Programme), EU (Uni Eropa) dan WBCSD
dipresentasikan pada konferensi World Summit on Sustainable
Development (WSSD, Johannesburg, Agustus/September 2002). Misi
inisiatif ini melibatkan pengembangan dan sosialisasi pedoman pelaporan
keberlanjutan yang berlaku secara global, untuk membantu perusahaan-
perusahaan yang tertarik dalam mewujudkan keberlanjutan. Sejumlah
kecil perusahaan Yunani telah menyatakan minatnya untuk menerapkan
pedoman GRI dalam pengungkapan kinerja lingkungan dan sosial mereka
Fakta bahwa Bank-bank besar Yunani, seperti Bank Komersial Yunani dan Alpha Bank
baru-baru ini bergabung dengan UNEP-FI (Inisiatif Pembiayaan Program Lingkungan
Perserikatan Bangsa-Bangsa), dengan tujuan untuk meningkatkan efisiensi ekologi
perusahaan mereka sendiri, mengevaluasi risiko lingkungan sebagai bagian dari proses
penilaian risiko normal mereka dan mendorong perjanjian sukarela dengan pemangku
kepentingan yang bertujuan untuk mencapai tujuan tersebut
Rasio Pengembalian Akuntansi Tradisional dan Keberlanjutan Bisnis 233

memperkuat kesadaran lingkungan dan mencegah degradasi

lingkungan (UNEP-Finance Initiative 2004).

Salah satu dampak yang sama dari faktor-faktor pendorong ini adalah keharusan bagi
perusahaan-perusahaan Yunani untuk melanjutkan investasi pada proses-proses baru,
pembelian teknologi baru dan perekrutan atau pelatihan personel untuk
mengoperasikan dan mendukung proses-proses ini, yaitu biaya. Kegiatan investasi
dalam konteks tulisan ini mengacu pada perolehan dan pemeliharaan suatu aset tidak
lancar yang berwujud atau tidak berwujud, untuk tujuan menjalankan operasional
bisnisnya. Pengeluaran mengacu pada semua pengeluaran non-kapitalisasi yang
dilakukan dalam menjalankan operasi, agar perusahaan dapat menghasilkan
pendapatan (Wild dkk. 2001). Perusahaan dapat melakukan investasi proaktif untuk
mencapai optimalisasi proses dan meningkatkan efisiensi ekonomi dan lingkungan.
Mereka juga dapat beroperasi secara reaktif, berinvestasi pada teknologi endof-pipe
yang padat modal, yang menimbulkan biaya operasional tinggi dan biasanya tidak
menghasilkan pendapatan apa pun (Schaltegger dan Figge 1998).
Definisi modern mengenai biaya lingkungan menggeser penekanan dari “ukuran
moneter atas sumber daya yang dikonsumsi oleh suatu produk, jasa, fungsi atau
aktivitas” (Ansari 1997:20) menjadi “ukuran fisik dari aliran material dan energi yang
dapat diukur secara sistematis. ditugaskan ke input, proses dan produk” (Letmathe dan
Doost 2000:426). Segala upaya untuk mendefinisikan biaya sebagai biaya lingkungan
hidup agak problematis karena dalam banyak kasus sulit untuk membedakan antara
komponen lingkungan hidup murni dan komponen lingkungan hidup sebagian (atau
non-lingkungan). Namun demikian, mengingat semakin pentingnya faktor lingkungan,
tidak cukup hanya mengabaikan permasalahan tersebut. Kinerja lingkungan yang kuat
akan menjadi penentu signifikan bagi kelangsungan hidup dan kesuksesan bisnis di
masa depan dan akuntan harus mendefinisikan kembali posisi mereka, mengambil
peran proaktif dan ekstrovert dalam organisasi mereka (Karatzoglou 2002). Dalam
peralihannya ke pendekatan yang lebih berkelanjutan, manajemen perusahaan harus
menyeimbangkan aspirasi lingkungan perusahaan dengan basis modal dan kekuatan
finansial (Crosbie dan Knight 1995). Perusahaan yang berbeda akan mengadopsi
strategi lingkungan dan keuangan yang berbeda. Pada tingkat terendah, strategi
tersebut akan didorong oleh kepatuhan, reaktif, dan berjuang untuk memenuhi
persyaratan minimum undang-undang. Pada tingkat tertinggi, perusahaan akan
mengalihkan penekanannya ke langkah-langkah yang mengarah pada pengurangan
risiko lingkungan dan penggunaan sumber daya. Perusahaan-perusahaan ini akan
menjadi satu-satunya perusahaan yang memulai perjalanan proaktif menuju
keberlanjutan. Perbedaan antara berbagai strategi terkait dengan klasifikasi biaya yang
terlibat. Semakin reaktif suatu perusahaan, semakin besar pula perusahaan tersebut
memperlakukan pengeluaran terkait lingkungan hidup sebagai pengeluaran. Semakin
proaktif suatu perusahaan, semakin besar pula biaya yang diperlakukan sama dengan
investasi. Pilihan perusahaan terhadap strategi lingkungan bersifat internal
234 Bab 10. B Karatzoglou

keputusan yang segera berdampak pada nilai pasar seluruh perusahaan. Hal ini
menimbulkan pertanyaan: apa yang terjadi ketika divisi-divisi yang berbeda dalam
perusahaan yang sama dengan satu strategi lingkungan hidup yang diumumkan
secara publik mengadopsi praktik-praktik lingkungan yang berbeda untuk
memanipulasi ukuran kinerja keuangan divisi? Paragraf berikut memberikan
jawaban atas pertanyaan ini serta rekomendasi kebijakan tentang cara mengatasi
masalah yang muncul.

2. PENDEKATAN BIAYA TERHADAP KEBERLANJUTAN

Penerapan strategi organisasi yang efektif mengharuskan semua divisi perusahaan

memiliki tujuan perusahaan yang sama dan bertanggung jawab atas pencapaian tujuan
tersebut. Sistem akuntansi perusahaan mengukur kontribusi masing-masing divisi
terhadap nilai tambah ekonomi perusahaan. Ketika divisi-divisi ini diorganisasikan
menggunakan dimensi strategis, seperti jenis pelanggan, jenis produk, atau teknologi
yang diterapkan, maka divisi-divisi tersebut disebut unit bisnis strategis (SBU).
'Divisionalisasi' jelas menambah fleksibilitas, otonomi dan akuntabilitas manajemen di
masing-masing SBU namun juga dapat menyebabkan gesekan antara manajer divisi
yang berbeda dalam perusahaan yang sama, karena mereka bertindak demi
kepentingan divisi mereka sendiri dan mengabaikan kepentingan dan strategi divisi
mereka. organisasi perusahaan (Brandon dan Drtina 1997).
Sejumlah besar perusahaan besar Yunani dari sektor-sektor penting bagi
perekonomian Yunani seperti sektor makanan dan minuman, sektor tekstil dan
pakaian jadi, sektor perbankan, industri konstruksi dan perhotelan, beroperasi
dengan divisi yang tersebar di seluruh negeri. Dari 5.603 perusahaan manufaktur
Yunani, 1.267 (22,6%) mengoperasikan unit terdesentralisasi di Yunani (basis data
ICAP, <:http://www.icap.gr/financial/guide/1_gif.asp? lang = 1>). Semua bank dan
lembaga keuangan lainnya memiliki cabang di seluruh negeri dan pengamatan
yang sama berlaku untuk sejumlah besar perusahaan dagang dan lebih dari lima
puluh jaringan hotel. Dalam istilah akuntansi pertanggungjawaban, SBU
diperlakukan sebagai pusat laba atau pusat investasi. Meskipun para manajer dari
kedua jenis pusat ini mempunyai otonomi dalam memutuskan jenis dan jumlah
biaya apa yang harus dikeluarkan untuk menghasilkan pendapatan dan laba,
hanya manajer pusat investasi yang bertanggung jawab untuk mengendalikan
jumlah investasi yang diperlukan oleh pusat laba mereka. Ukuran kinerja pusat
laba yang paling umum adalah Return on Sales (RoS, atau rasio laba bersih)
sedangkan untuk pusat investasi, ukuran kinerja yang paling umum adalah Return
on Investment (ROI). Sistem akuntansi seluruh perusahaan memiliki peran penting
dalam membebankan biaya yang dikeluarkan oleh operasi mereka kepada setiap
SBU, serta bagian yang dialokasikan darinya.
Rasio Pengembalian Akuntansi Tradisional dan Keberlanjutan Bisnis 235

pengeluaran umum dan pengeluaran perusahaan lainnya. Sebagian besar keputusan yang terkait
dengan proses pembebanan tersebut berdampak pada ukuran RoS dan ROI SBU.
Bergantung pada hubungan sebab akibat dengan hasil, biaya dapat dikenali
sebagai biaya rekayasa, komitmen, atau kebijaksanaan.DirekayasaBiaya ini merupakan
biaya variabel, yang sebagian besar ditentukan oleh tingkat aktivitas yang diharapkan
dan merupakan persentase kecil dari biaya terkait keberlanjutan.Berkomitmenbiaya-
biaya tersebut bersifat mengikat bagi para manajer SBU yang tidak dapat
menegosiasikan atau menguranginya sehingga tidak dapat dimintai
pertanggungjawabannya. (Brandon dan Drtina 1997, Garrison dan Noreen 2000). Biaya
kepatuhan atau peraturan merupakan contoh umum biaya komitmen dan merupakan
bagian terbesar dari biaya terkait lingkungan hidup bagi perusahaan yang reaktif. Bagi
perusahaan yang proaktif, sebagian besar pengeluaran tersebut ditanggung oleh
perusahaankebijaksanaankategori biaya tanpa hubungan yang jelas antara input biaya
dan output produk. Biaya sukarela tersebut sebagian besar berasal dari faktor sosial,
budaya atau bisnis, yang dikeluarkan oleh organisasi atas inisiatifnya sendiri, dan
bertujuan untuk memenuhi harapan pelanggan atau menciptakan niat baik (Ansari et
al. 1997). Karena tidak bersifat wajib, biaya-biaya tersebut merupakan kandidat utama
untuk dipotong ketika anggaran semakin ketat. Mengurangi atau menghilangkan biaya-
biaya ini akan menguntungkan tujuan divisi ekonomi jangka pendek namun juga akan
menimbulkan bahaya bagi strategi perusahaan dalam jangka panjang. Ciri-ciri biaya
diskresioner antara lain bersifat tetap yang mendominasi; kesulitan mengukur nilai
tambah; dan hubungan input-output yang tidak dapat distandarisasi. Jadi, ketika kinerja
suatu divisi diukur dan dievaluasi dengan data akuntansi, manajemen akan terus
mengevaluasi trade-off antara timbulnya biaya tambahan dan manfaat yang
diharapkan. Hal ini memberikan evaluasi yang kurang menguntungkan bagi tujuan
keberlanjutan, karena biayanya akan bersifat segera, pasti dan terukur, sementara
manfaatnya akan tertunda, mungkin terjadi dan tidak dapat diukur.

3. PENDEKATAN PENGUKURAN KINERJA

TERHADAP KEBERLANJUTAN

Sistem pengukuran kinerja memberikan umpan balik kepada manajemen dan pihak
berkepentingan lainnya tentang seberapa baik tujuan perusahaan telah dicapai. Tema
yang mendasari penggunaan ukuran adalah bahwa orang akan bertindak sesuai
dengan cara tindakan mereka diukur. Membandingkan kinerja aktual dengan kinerja
yang ditargetkan suatu SBU, memberikan indikator kinerja manajemennyaefektivitas.
Rasio masukan yang dibutuhkan (sumber daya yang dikonsumsi) untuk mencapai
keluaran aktual adalah suatu ukuranefisiensi(Brandon dan Drtina 1997). Perkembangan
terkini, termasuk minat terhadap kualitas dan perbaikan berkelanjutan serta
persyaratan peraturan, masyarakat, dan pemangku kepentingan eksternal lainnya,
mendorong dunia usaha untuk memusatkan perhatian pada
236 Bab 10. B Karatzoglou

pertimbangan simultan atas ukuran kinerja keuangan dan non-keuangan

(Bartolomeo et al. 1999). Berbagai skema, seperti Balanced Scorecard (Kaplan
dan Norton 1996), Baldridge Quality Award (1987) dan European Quality
Award (1991), menyediakan template dan prosedur terorganisir untuk
penerapannya. Karena skema ini menawarkan pendekatan yang
menghubungkan strategi dengan kegiatan operasional dan non-keuangan
perusahaan, skema ini segera dimodifikasi dan diusulkan sebagai alat
manajemen strategis, dengan mengintegrasikan tiga pilar keberlanjutan ke
dalam sistem pengukuran tunggal yang menyeluruh (Figge dkk. 2002, 2003).
ItuLangkah pertamaUntuk menyiapkan sistem pengukuran kinerja adalah dengan
memperoleh variabel-variabel kunci untuk setiap SBU. Variabel kunci mengukur
aktivitas berisiko tinggi yang dapat mengganggu pencapaian strategi perusahaan.
Daftar pendorong keberlanjutan dalam konteks Yunani yang disebutkan sebelumnya
(Bagian 1) secara meyakinkan menunjukkan adanya kebutuhan bagi perusahaan-
perusahaan Yunani untuk memasukkan aktivitas terkait keberlanjutan di antara
variabel-variabel utama yang dipantau oleh perusahaan. Di sisi lain, perusahaan-
perusahaan Yunani mempunyai tingkat daya saing yang sangat rendah dan para
industrialis Yunani telah menyatakan keberatan serius mengenai apakah perekonomian
Yunani dan Eropa dapat melanjutkan secara sepihak untuk mencapai keberlanjutan
tanpa semakin memperburuk pangsa pasar dan daya saing mereka di dunia (SEB 2004).
Artinya, memaksimalkan nilai bagi pemegang saham tetap menjadi prioritas utama,
namun produktivitas, kualitas, dan lingkungan secara bertahap menjadi perhatian yang
sama pentingnya. Istilah yang sering digunakan “nilai pemegang saham” dalam konteks
ini diartikan sebagai nilai sekarang dari arus kas masa depan suatu perusahaan,
didiskontokan pada tingkat yang sesuai (Bartolomeo et al. 1999, Wild et al. 2001).
Karena lingkungan berpotensi mempengaruhi semua parameter dalam persamaan ini,
yaitu tingkat investasi, biaya modal, pengeluaran dan pendapatan di masa depan, maka
lingkungan merupakan elemen penting untuk dipertimbangkan dalam perhitungan
yang relevan (Schaltegger dan Figge 2000). Hal ini terutama berlaku di negara-negara
dengan pasar modal yang terorganisir dan luas, yang mempunyai dampak kuat
terhadap perekonomian secara keseluruhan. Namun, pasar modal Yunani tidak
sepenuhnya sesuai dengan gambaran ini. Kedangkalan dan ketidakdewasaan ini
menghasilkan reaksi yang berlebihan (volatilitas) dan mengakibatkan fluktuasi ekstrim
pada nilai pasar perusahaan, sehingga sangat penting bagi perusahaan untuk
memperkirakan dengan baik dan akurat dampak dari keputusan strategis mereka sejak
awal.
Itutahap keduaCara menyiapkan sistem pengukuran kinerja adalah dengan
mengaitkan ukuran spesifik dengan setiap variabel kunci dan menetapkan nilai ideal
untuk setiap ukuran. Literatur menunjukkan bahwa ukuran dan nilai yang dipilih harus
dapat dikontrol, dapat dicapai, bebas kesalahan, tepat waktu, dapat dimengerti,
homogen antar divisi, dan hemat biaya (Brandon dan Drtina 1997, Simons 2000). Dua
kualitas terakhir masih bisa diperdebatkan setidaknya karena dua alasan.
Rasio Pengembalian Akuntansi Tradisional dan Keberlanjutan Bisnis 237

Pertama, meskipun kerangka hukumnya seragam di seluruh Yunani, penegakan hukum

di wilayah-wilayah tertentu kurang baik, baik karena otoritas yang tidak kompeten dan
kontrol yang tidak memadai, atau sebagai cara untuk menarik investasi langsung,
keadaan yang dalam kedua kasus tersebut mengakibatkan rendahnya standar
lingkungan hidup. Kedua, divisi dari perusahaan yang sama, yang beroperasi di wilayah
berbeda, mungkin memiliki tingkat kinerja lingkungan yang berbeda-beda karena
perbedaan ukuran, proses manufaktur atau produksi, atau karakteristik lokal.
Persyaratan kantor pusat agar semua divisi mematuhi standar yang lebih tinggi dapat
menghasilkan peningkatan nilai di tingkat perusahaan namun tentunya tidak akan
sama-sama efektif dari segi biaya, dan akan memiliki dampak yang berbeda terhadap,
kinerja keuangan SBU. Hal sebaliknya akan terjadi jika semua divisi diperbolehkan
menerapkan standar lingkungan yang lebih rendah dan dapat diterima secara lokal.
Praktek seperti ini akan menghasilkan divisi yang hemat biaya namun juga menurunkan
reputasi perusahaan dan nilai pemegang saham.

3.1 Tindakan Pengembalian Tradisional

Dalam istilah akuntansi, kesuksesan bisnis diukur dari kemampuan perusahaan dalam
menghasilkan keuntungan. Keuntungan memungkinkan perusahaan memperoleh sumber
daya untuk berinvestasi pada peluang masa depan, membayar dividen yang lebih tinggi
kepada investor, dan menikmati harga saham yang lebih tinggi. Analisis rasio adalah salah
satu alat analisis keuangan yang paling populer dan banyak digunakan (Wild et al. 2001).
Rasio memberikan hubungan yang bermakna dan penting secara ekonomi antara elemen-
elemen laporan keuangan. Rasio mudah dihitung tetapi sulit diinterpretasikan. Keterbatasan
dan kelemahan yang melekat dalam pengukuran akuntansi, persyaratan penyesuaian dan
mekanisme pemantauan yang tidak dapat diandalkan mempunyai dampak lebih lanjut
terhadap kredibilitas rasio. Hal ini terutama berlaku dalam kasus keberlanjutan ketika data
akuntansi yang berhubungan dengan masa lalu digunakan untuk mengevaluasi dan
mengelola konsep yang menurut definisi mengacu pada masa depan. Dewan Standar
Akuntansi Internasional dan Inggris (IASB dan UKASB) telah mengakui bahwa “bottom-line”
bukanlah angka yang berguna karena angka tersebut menggabungkan seluruh komponen
kinerja keuangan dan karena ambiguitas yang melekat dalam definisi akuntansi. “pendapatan
operasional”. Kedua Dewan saat ini sedang berupaya mengembangkan laporan laba rugi
komprehensif tunggal (IASB 2002). Namun, angka “bottom-line” ini memberikan dasar bagi
hampir semua rasio pengembalian yang digunakan oleh perusahaan-perusahaan Yunani
dalam laporan tahunan mereka untuk menggambarkan kinerja perusahaan dan, pada tingkat
intra-perusahaan, untuk mengevaluasi kinerja SBU mereka. Klaim pertama dengan mudah
didukung oleh fakta bahwa semua bank data keuangan besar Yunani, seperti ICAP (<:http://
www.icap.gr>), STAT Bank (<:http://www.statbank.gr> ) dan Naftemporiki, mengklasifikasikan
perusahaan berdasarkan rasio-rasio tersebut. Rasio yang sama digunakan oleh bank-bank
komersial dan Undang-Undang Pembangunan sebagai rasio utama
238 Bab 10. B Karatzoglou

kriteria evaluasi untuk menilai prospek perusahaan. Perusahaan-perusahaan Yunani

khususnya enggan mengungkapkan informasi tentang cara mereka melakukan
perbandingan dan evaluasi intra-perusahaan (SBU). Dengan demikian, klaim kedua
hanya dapat divalidasi berdasarkan pengalaman dan penelitian pribadi penulis
(Kakarelis dan Karatzoglou 2003).
Ukuran yang paling penting bagi investor adalah Return on Investment (atau
ROI). ROI adalah ukuran rasio keuntungan keluaran bisnis yang dinyatakan
sebagai persentase masukan investasi keuangan:

ROI = Pendapatan Bersih/Investasi dalam Bisnis (1)

Karena persamaan akuntansi, yang menyatakan bahwa aset selalu sama dengan
kewajiban, ROI sama dengan ROA (Return on Assets) dan berfungsi sebagai indikator
efisiensi penggunaan aset perusahaan. Bertentangan dengan gagasan yang berlaku
dalam studi internasional yang relevan, para manajer terlalu sering menganggap
investasi lingkungan sebagai hal yang kontra-produktif dan memaksa perusahaan
untuk menggunakan sumber daya dan tenaga kerja untuk penggunaan yang tidak
produktif, sehingga mengakibatkan ROA yang lebih rendah (Haveman dan Christiansen
(1981) dikutip oleh Dowell dkk.2000). Dari sudut pandang manajemen, ukuran internal
yang paling tepat untuk Return adalah Return on Equity (atau ROE), yaitu rasio
pendapatan yang dihasilkan oleh perusahaan atau divisi yang dinyatakan sebagai
persentase dari porsi ekuitas pemegang saham di neraca:

ROE = Laba Bersih/Ekuitas Pemegang Saham (2)

Kedua rasio tersebut memperoleh pembilangnya dari Laporan Laba Rugi dan
penyebutnya dari Neraca. Ukuran penciptaan nilai yang lebih baru dan selangkah lebih
maju dibandingkan ROI dan ROE adalah Pendapatan Residual, yaitu ukuran berapa
banyak tambahan laba yang tersisa di perusahaan setelah dikurangi biaya modal
normal yang digunakan:

Pendapatan Sisa = Laba Akuntansilebih sedikitBiaya Modal yang Digunakan untuk Menghasilkan
Keuntungan (Nilai Aset yang Digunakan * Tingkat Pengembalian yang Diharapkan
Aset tersebut) (3)

Terakhir, manajer SBU sering kali dimintai pertanggungjawaban atas varian ROE yang dikenal
sebagai Return on Capital Employed (atau ROCE):

ROCE = Pendapatan Bersih/Modal yang Digunakan (4)

dimana modal yang digunakan mengacu pada aset dalam rentang kendali langsung
manajer. Keterlibatan manajer SBU dalam penerapan operasional yang lebih
berkelanjutan akan mengakibatkan penurunan komponen Pendapatan Bersih (laba)
Rasio Pengembalian Akuntansi Tradisional dan Keberlanjutan Bisnis 239

ditemukan dalam semua rasio di atas dan oleh karena itu menyebabkan penurunan
kinerja divisinya dan reputasi pribadinya. Penurunan Pendapatan Bersih akan
diakibatkan oleh 'internalisasi' eksternalitas, yaitu biaya-biaya yang berasal dari operasi
divisi namun secara tradisional dibebankan pada entitas di luar perusahaan, seperti
masyarakat dan lingkungan (Epstein 1996) . Biaya tersebut dapat berupa peningkatan
biaya operasional (pelatihan karyawan, tindakan kesehatan dan keamanan, kepedulian
sosial, desain produk dan proses yang lebih baik) atau biaya yang dikapitalisasi
(investasi pada aset berwujud dan tidak berwujud untuk melindungi, memberi manfaat,
atau memulihkan lingkungan) yang akan mengalir dalam laporan Laba Rugi melalui
proses penyusutan atau amortisasi. Dalam kasus aset yang dikapitalisasi, penyebut ROI
dan ROCE akan meningkat, sehingga semakin memperburuk kinerja yang tercatat. Oleh
karena itu, investasi dalam perbaikan lingkungan akan mengakibatkan penurunan
profitabilitas yang dirasakan oleh divisi tersebut dan berpotensi menurunkan
profitabilitas perusahaan secara keseluruhan. Pernyataan ini tidak mengabaikan fakta
bahwa perbaikan lingkungan tertentu mungkin mempunyai dampak menguntungkan
terhadap kinerja ekonomi perusahaan. Namun, sebagian besar perbaikan ini akan
dilakukan oleh para manajer, dengan keuntungan lingkungan hidup sebagai efek
samping dari keputusan ekonomi murni, jika manajemen memiliki akses terhadap
informasi dan dana yang relevan. Faktanya adalah bahwa kegiatan pencegahan polusi
dalam jumlah yang tidak terbatas tidak dapat terus meningkatkan kinerja ekonomi
perusahaan mana pun dan manfaat marjinal bersih akan segera berkurang karena
semua manajer yang rasional akan memulai dengan menginvestasikan uang pada
kegiatan yang memberikan keuntungan tertinggi (Schaltegger dan Synnestvedt 2002)

3.2 Nilai Akuntansi vs. Nilai Pasar

Meskipun menurut definisi pengukuran kinerja berbasis akuntansi tradisional

menghasilkan hubungan negatif antara pengelolaan lingkungan dan kinerja
perusahaan ekonomi, sejumlah studi empiris (Arlow dan Cannon 1982, Capon
et al. 1990) tidak menemukan korelasi, atau korelasi yang tidak jelas antara
kinerja sosial perusahaan. tanggung jawab dan kinerja keuangan. Namun,
penelitian akademis dan empiris terbaru mengakui bahwa kinerja keuangan,
dan penilaian pasar suatu perusahaan, dipengaruhi secara positif oleh kinerja
lingkungan yang kuat (Hart dan Ahuja 1996, King dan Lenox 2001, Klassen
dan McLaughlin 1996, Porter dan van der Linde 1995, Welford 1993).
Hubungan yang diamati antara kinerja lingkungan dan penilaian pasar terjadi
melalui jalur pendapatan dan biaya. Di sisi pendapatan, preferensi pelanggan
terhadap produk perusahaan yang berorientasi lingkungan memungkinkan
perusahaan tersebut menikmati diferensiasi pasar, keunggulan pesaing, dan
harga premium. Dari sisi biaya, sebagian besar keuntungan dihasilkan dari
peningkatan efisiensi (Schaltegger dan Burritt
240 Bab 10. B Karatzoglou

2000, Schmidheiny 1992), penghindaran potensi kewajiban, posisi yang lebih baik untuk
memenuhi atau melampaui standar dan penciptaan hambatan masuk bagi pesaing
potensial. McGuire dkk. (1988) menemukan bahwa korelasi positif ini berkaitan dengan
kinerja perekonomian di masa lalu, bukan di masa depan, namun mengangkat isu
hubungan sebab akibat antara keuntungan yang tinggi dan kepedulian sosial. Hart dan
Ahuja (1996) menemukan bahwa peningkatan polusi mendahului kinerja keuangan
yang buruk selama satu tahun atau lebih, sementara King dan Lenox (2001)
memberikan bukti statistik bahwa kinerja lingkungan dikaitkan dengan kinerja
keuangan dan bukan merupakan hasil dari beberapa atribut lain yang mendasari
perusahaan. Tahap perkembangan teknologi, orientasi jangka panjang atau jangka
pendek terhadap lingkungan, ukuran perusahaan, rezim peraturan dan industri di
mana perusahaan beroperasi, serta frekuensi kejadian dan tekanan pemangku
kepentingan, semuanya berdampak pada intensitasnya. dari hubungan ekonomi-
lingkungan. Fakta bahwa semua faktor ini bersifat dinamis dan terus berubah
menggeser pertanyaan dari “apakah manfaatnya menjadi ramah lingkungan?” hingga
“kapan manfaatnya menjadi ramah lingkungan?” (Reinhardt 1999), dan “kombinasi
optimal aktivitas perlindungan lingkungan manakah yang harus dilakukan perusahaan
untuk memaksimalkan penilaian pasarnya dengan cara yang paling efisien secara
ekonomi?” (Schaltegger dan Synnestvedt 2002, Schaltegger dan Figge 2000).
Konsep penilaian pasar, atau nilai perusahaan, dalam makalah ini didasarkan
padateori nilai sekarangyang menyatakan bahwa nilai surat utang atau ekuitas
(dan juga aset yang diwakilinya) sama dengan jumlah seluruh pembayaran yang
diharapkan di masa depan, didiskontokan ke masa kini pada tingkat diskonto yang
sesuai (Wild dkk. 2001). Nilai pasar ditentukan sebagai nilai sekarang bersih yang
didiskontokan dari arus kas bebas (FCF) masa depan perusahaan, yaitu arus kas
dari aktivitas perusahaan yang tersisa untuk membayar penyedia ekuitas dan
modal pinjaman:

N
1
FCF (Schaltegger dan Figge 2000) (5)
N1 (1 Saya)N

Evaluasi prospek bisnis menggabungkan unsur-unsur analisis keuangan (berbasis akuntansi)

yang berkaitan dengan masa lalu serta analisis lingkungan bisnis dan strategi yang
berorientasi masa depan. Pelaku pasar terus-menerus mengamati perusahaan-perusahaan di
lingkungan tempat mereka beroperasi untuk menilai seberapa sukses mereka dalam
membangun keunggulan kompetitif. Oleh karena itu, data akuntansi hanya memberikan
sebagian dasar bagi pelaku pasar untuk mengevaluasi suatu perusahaan, sementara
ekspektasi investor, prospek pertumbuhan, dan risiko yang dirasakan memberikan
pertimbangan tambahan yang berdampak pada ekspektasi arus kas bebas tahunan dan
elemen tingkat diskonto dari kas bebas. rumus aliran. Semakin banyak investor mendasarkan
evaluasi mereka pada prospek masa depan, semakin tidak relevan rasio pengembalian
tradisional untuk pengukuran dan
Rasio Pengembalian Akuntansi Tradisional dan Keberlanjutan Bisnis 241

alasan penilaian. Dengan asumsi bahwa Hipotesis Pasar Efisien berbentuk semi-kuat
(Fama 1970), pasar terus-menerus menilai dan menilai semua informasi publik yang
berkaitan dengan kinerja lingkungan perusahaan dan harapannya tercermin dalam nilai
ekuitas perusahaan. Dengan demikian, harga saham yang diperdagangkan secara
publik mencakup informasi tentang kinerja keuangan perusahaan saat ini dan yang
diharapkan dalam penilaian 'intrinsik' secara keseluruhan. Bagian yang tidak
diantisipasi, yaitu keuntungan aktual dikurangi jumlah yang diharapkan menurut
beberapa analisis investasi fundamental, adalahkejutan elemen dan mengikuti hipotesis
random walk dan oleh karena itu tidak berkorelasi dengan informasi yang tersedia
untuk umum (van Horne 1992). Berbeda dengan peristiwa positif, seperti investasi pada
teknologi lingkungan baru atau penghargaan keberlanjutan yang diterima perusahaan,
krisis lingkungan cenderung menghasilkan publisitas lanjutan yang dapat
mengakibatkan perubahan negatif yang jauh lebih signifikan dalam penilaian pasar
perusahaan. Bahkan jika kerugian ditanggung oleh asuransi, hilangnya kepercayaan
publik dan niat baik pelanggan mempunyai konsekuensi terhadap profitabilitas
perusahaan di masa depan (Klassen dan McLaughlin 1996:1209). Pengamatan terhadap
beta ekuitas (indikator risiko sistematis) perusahaan berkelanjutan menunjukkan bahwa
perubahan penilaian pasar tidak disertai dengan peningkatan risiko. Pengelolaan
lingkungan terkait dengan strategi korporasi dan fungsional dan, melalui perolehan
pasar dan penghematan biaya, mempengaruhi kinerja keuangan perusahaan. Ketika
dipublikasikan, hal itu mengubah penilaian investor terhadap harga saham perusahaan.
Dan harga saham merupakan proksi kinerja keuangan, yang mewakili manfaat
keuangan aktual bagi perusahaan yang sadar lingkungan (Klassen dan
McLaughlin:1212).

3.3 Keberatan Manajemen tentang Keberlanjutan

Karena perusahaan yang proaktif terhadap lingkungan mendapatkan keuntungan dari segi
nilai pasar, mengapa beberapa manajer tidak mengejar peluang yang relevan? “Ketika para
manajer melihat bahwa pelaksanaan kebijakan dan program yang bertanggung jawab secara
sosial dievaluasi dalam keputusan promosi dan kompensasi, serta memenuhi sasaran laba,
biaya, dan produktivitas yang sudah dikenal, mereka akan termotivasi untuk mengatasi
semua faktor ini. Untuk alasan yang jelas, manajer menengah “…menilai tanggung jawab
berdasarkan dua kriteria yang umum. Yang pertama adalah apa yang diukur dan yang kedua
adalah apa yang diberi pahala” (Ashen (1980) dikutip oleh Gray 1993:160). Tidak banyak
perusahaan di seluruh dunia, khususnya di Yunani, yang telah mengatur sistem penilaian dan
penghargaan mereka seperti yang dijelaskan di atas. Bahkan mereka yang melakukan hal
tersebut, menghadapi masalah serius ketika kriteria finansial dan lingkungan hidup
bertentangan, dan seringkali ukuran finansial tradisional mendominasi kriteria lingkungan
hidup (Gray 1993). Penjelasan yang mungkin ada adalah fakta bahwa penelitian mengenai
hubungan antara perbaikan lingkungan dan keuntungan finansial belum meyakinkan.
Meskipun temuan akademis dan
242 Bab 10. B Karatzoglou

penelitian empiris yang dirujuk pada Bagian 2 menunjukkan bahwa investasi dalam
pengelolaan lingkungan menghasilkan pengurangan besar dalam persepsi risiko
perusahaan yang disertai dengan peningkatan harga sahamnya, bisnis masih ragu
apakah pengurangan polusi meningkatkan kinerja keuangan, atau apakah kinerja
keuangan yang lebih tinggi memungkinkan keterlibatan dalam pengurangan polusi
(King dan Lenox 2001). Bukti statistik mengenai masalah ini sangat sulit diperoleh,
terutama di negara-negara seperti Yunani, yang tidak memiliki catatan data analitis
lingkungan jangka panjang seperti yang disediakan oleh USA Toxic Release Inventory
(<:http://www.epa. pemerintah/tri/>). Langkah-langkah lingkungan hidup perusahaan
lainnya yang banyak digunakan meliputi: belanja modal untuk teknologi pengendalian
polusi; tumpahan dan kecelakaan pabrik; pola konsumsi energi dan air; dan tuntutan
hukum mengenai pembuangan limbah berbahaya secara tidak benar. Studi peristiwa
telah digunakan untuk mengkorelasikan kinerja lingkungan dengan kapitalisasi pasar
(Wagner dkk. 2002), namun semua kasus yang diteliti tidak relevan.hanya sebagian
bersifat lingkungan, dengan adanya elemen lain dan atribut perusahaan lainnya yang
mempengaruhi hasil akhir sehingga memungkinkan adanya interpretasi alternatif.
Dalam banyak penelitian tampaknya hanya perusahaan dengan atribut tertentu yang
dapat meningkatkan kinerja lingkungannya secara menguntungkan dan juga bahwa
cara yang digunakan serta waktu inisiatif keberlanjutan dapat memainkan peran
penting dalam intensitas korelasi ini.
Arah dan kekuatan korelasi antara kinerja lingkungan dan keuangan,
meskipun tidak penting bagi para peneliti, namun sangat penting dari sudut
pandang manajer perusahaan (Schaltegger dan Synnestvedt 2002). Bertentangan
dengan 'literatur ramah lingkungan', para manajer tidak akan pernah menerapkan
investasi lingkungan yang dapat memperburuk ukuran akuntansi, kecuali mereka
yakin bahwa keuntungan finansial, cepat atau lambat, akan dikreditkan kepada
mereka (Gray et al. 1993). Oleh karena itu, semua upaya untuk menjadikan
keberlanjutan sebagai bagian dari agenda manajerial harus mencakup
penghapusan dampak negatif dari dampak yang relevan terhadap rasio akuntansi
dan/atau mempertimbangkan dampak positif dari inisiatif terhadap nilai pasar
perusahaan. Saat ini, kinerja seluruh manajer pusat laba dan investasi di Yunani
tampaknya dievaluasi berdasarkan basis akuntansi murni. Meskipun, pada saat ini,
tidak ada studi empiris relevan yang tersedia untuk mendukung klaim ini, kita
harus mempertimbangkan fakta bahwa data akuntansi, meskipun isinya tidak
jelas, masih objektif, terukur dan memungkinkan adanya perbandingan. Kerangka
fiskal dan hukum di mana perusahaan-perusahaan Yunani beroperasi
mengharuskan mereka hanya menyediakan rasio berbasis akuntansi untuk
permohonan pinjaman, subsidi negara, aktivitas pendanaan lainnya, atau dalam
laporan tahunan mereka; Kerangka kerja ini tidak terstandarisasi dan tidak
memerlukan ukuran atau rasio fisik atau kualitatif lainnya untuk mengevaluasi
keputusan pendanaan atau investasi, sehingga manajer tidak perlu membuat atau
mengandalkan ukuran lain tersebut.
Rasio Pengembalian Akuntansi Tradisional dan Keberlanjutan Bisnis 243

4. MODIFIKASI YANG DISARANKAN TERHADAP

UKURAN KINERJA YANG DIGUNAKAN

Untuk mendorong penerapan inisiatif keberlanjutan oleh Unit Bisnis

Strategisnya, Chief Executive Officer dan administrator perusahaan pusat
dapat melakukan salah satu hal berikut:
a) Memungkinkan kapitalisasi terkait keberlanjutanPengoperasianbiaya-biaya (seperti
pelatihan karyawan dalam mengoperasikan EMS) dan amortisasinya selama
estimasi umur manfaat yang diperoleh perusahaan dari penggunaannya. Praktik
seperti ini akan menghasilkan peningkatan pendapatan pada tahun investasi serta
peningkatan dan representasi nilai aset dan modal dasar perusahaan yang lebih
akurat. Negara Yunani telah secara legislatif menyetujui (2002) kebijakan yang
memperbolehkan perusahaan-perusahaan Yunani untuk memanfaatkan dan
mengamortisasi kerugian besar yang mereka derita dari investasi mereka pada
surat berharga yang diperdagangkan dan dikutip di Bursa Efek Athena (ASE),
setelah penurunan tajam pada indeks komposit umum ASE. indeks dari lebih dari
6.000 poin (September 1999) menjadi di bawah 3.000 poin (Maret 2001). Praktik
yang sama akan jauh lebih relevan dalam kasus kapitalisasi pengeluaran terkait SD,
karena neraca akan mewakili aset aktual dibandingkan kerugian agregat
perusahaan. Saran tersebut jika diterapkan pada tingkat intra perusahaan tidak
akan berdampak pada laporan keuangan yang dipublikasikan namun akan
mengakibatkan reklasifikasi divisi-divisi perusahaan sesuai dengan profitabilitasnya.
Lebih lanjut, hal ini dapat diterapkan pada tingkat perusahaan, karena hal ini
tampaknya tidak bertentangan dengan peraturan Komite Bursa Efek (SEC), seperti
SFAS 5, FIN 14 dan SAB 92, yang menetapkan persyaratan pengungkapan untuk
memastikan bahwa perusahaan memberikan informasi yang berarti. analisis
tentang bagaimana jumlah yang dibebankan pada setiap periode ditentukan dan
dicatat di bagian Analisis dan Pembahasan Manajemen dalam laporan tahunan
mereka (SEC 2004).
b) Memungkinkan pengurangan biaya operasional lingkungan dan sosial
serta bagian biaya yang dikapitalisasi yang diamortisasi dari total biaya
SBU. Biaya keberlanjutan harus didebitkan ke biaya administrasi umum
perusahaan sepanjang investasi tersebut menggambarkan hal tersebut
komitmen perusahaan terhadap keberlanjutan. Tentu saja, investasi yang
ditentukan oleh manajemen SBU melebihi komitmen perusahaan tetap
harus didebitkan ke buku besar pengeluaran SBU. Dampak pajak dari
pengurangan tersebut harus dipertimbangkan (jumlah yang dipotong =
jumlah total * (tarif 1 pajak)) untuk menghindari kesalahan alokasi
pendapatan antar divisi perusahaan, atau antar divisi dan Kantor Pusat
(HQ). Konsep Economic Value Added (EVA), sebuah indikator
pengembalian baru yang berupaya mengubah pendapatan akuntansi
akrual menjadi angka yang lebih mendekati nilai ekonomi tunai.
244 Bab 10. B Karatzoglou

pendapatan, memungkinkan dilakukannya penyesuaian yang relevan (Wild dkk. 2001).

Untuk menjaga objektivitas dan mencegah subsidi silang, Kantor Pusat harus
menerapkan prinsip penetapan biaya standar terlebih dahulu. Penetapan biaya di sini
mengacu pada pandangan yang lebih luas mengenai biaya lingkungan, diperluas hingga
melibatkan energi dan sumber daya yang dikonsumsi (Schaltegger dan Burritt. 2000).
Penetapan biaya standar mengacu pada tingkat konsumsi sumber daya dan produksi
polusi yang dapat dicapai (bukan ideal) yang dapat ditoleransi oleh masing-masing divisi
tertentu, dengan mempertimbangkan ukurannya, proses manufaktur yang dilakukan,
keusangan dan variabel relevan lainnya dan yang menunjukkan tingkat biaya lingkungan
yang dapat diterima untuk hal ini. divisi.
c) Rincian ROCE dapat berbentuk sebagai berikut:

ROCE = (Pendapatan Bersih/Penjualan) * (Penjualan/Modal yang Digunakan) (6)

Modal yang digunakan dapat dirancang sedemikian rupatidak termasukinvestasi terkait

keberlanjutan berwujud dan tidak berwujud SBU. Dengan satu atau lain cara, definisi
'modal yang digunakan' berbeda dari satu perusahaan ke perusahaan lainnya dan
biasanya mengacu pada modal yang digunakan oleh setiap SBU (pusat laba)untuk
menghasilkan pendapatan dan keuntungan, bukan modal yang telah dijadwalkan untuk
mempertahankan reputasi dan nilai-nilai perusahaan. ROCE dapat diuraikan lebih lanjut
menjadi pandangan sistematis mengenai efisiensi penggunaan bagian-bagian tertentu
dari operasi perusahaan dan dapat membantu dalam penghitungan rasio emisi (total
emisi suatu perusahaan terhadap total pendapatan), rasio kepatuhan (total penalti
terhadap total pendapatan) dan rasio efisiensi kebijakan lingkungan (total emisi
dibandingkan pengeluaran modal lingkungan).
d) Dekomposisi dan koreksi serupa dapat diterapkan pada rasio
Return on Assets (ROA) dan penilaian Nilai Sisa. Dalam kedua kasus
ini, nilai aset yang digunakan dapat dikurangi sebesar jumlah aset
yang diperoleh divisi untuk memenuhi tujuan keberlanjutan
perusahaan. Sejauh struktur perusahaan dan jenis operasinya
memerlukan investasi besar pada aset tersebut, dampak
modifikasi tersebut akan positif.
e) Pengurangan bunga hingga 100 persen atas pinjaman apa pun yang diambil oleh
divisi korporasi dari lembaga pemberi pinjaman sektor swasta untuk
merestrukturisasi fasilitas atau memperbarui operasi divisi tersebut guna
meningkatkan kinerja lingkungannya. Apabila bahan-bahan dan peralatan yang
diperlukan harus diimpor, impor harus dilakukan tanpa bea masuk. Barang-barang
yang diimpor bebas bea atau didanai oleh pinjaman tanpa bunga harus digunakan
oleh divisi untuk jangka waktu minimum. Baik beban bunga maupun beban bea
harus didebit ke buku besar kantor pusat perusahaan. Bagaimanapun juga, kantor
pusatlah yang mengelola dan mengalokasikan dana untuk keterlibatan divisi-divisi
tersebut dalam investasi lingkungan hidup jika pendanaan tersebut berasal dari
program nasional atau Eropa. Program seperti di Yunani, seperti
Rasio Pengembalian Akuntansi Tradisional dan Keberlanjutan Bisnis 245

UU Pembangunan 2601/98, dapat mensubsidi inisiatif-inisiatif yang sangat

relevan hingga 40 atau 50 persen dari total biaya investasi. Kantor pusat juga
mendapat manfaat dari pengembalian bea, percepatan penyusutan, dan
bunga kredit yang ditujukan oleh negara untuk meningkatkan kinerja
lingkungan divisi. Meneruskan sebagian biaya terkait kepada penggiat dan
penerima manfaat akhir dari inisiatif berkelanjutan melalui praktik seperti ini
telah disarankan oleh PriceWaterHouse Coopers dan telah berhasil menjadi
bagian dari Undang-Undang Pengembangan Pariwisata Barbados (Barbados
Hotel & Tourism Association dkk. 2002). Dampak terhadap rasio pengembalian
dihasilkan dari perbaikan pembilang karena divisi-divisi dibebaskan dari biaya-
biaya tertentu.
f) Nilai pasar suatu perusahaan adalah harga dimana saham perusahaan tersebut
diperdagangkan di pasar terbuka. Nilai pasar total suatu perusahaan, atau total
kapitalisasi, dihitung sebagai jumlah saham beredar dikalikan harga per saham dan
dianggap sebagai ukuran nilai agregat tertinggi yang diciptakan oleh perusahaan.
Nilai pasar berfluktuasi seiring dengan persepsi investor terhadap tingkat dan
waktu perkiraan arus kas bisnis di masa depan. James Tobin mengembangkan alat
penilaian pasar yang disebutq Tobin(Lindenberg dan Ross 1981). Tobin's q
didefinisikan sebagai rasio nilai pasar perusahaan terhadap kekayaan bersihnya,
yaitu biaya penggantian aset dikurangi nilai pasar kewajibannya (Dowell et al. 2000,
Wild et al. 2001). Dengan menggunakan nilai pengganti, q Tobin mengkompensasi
inflasi dan mungkin sangat berbeda dari rasio 'harga terhadap nilai buku'
tradisional. Berbagai bentuk Tobin's q telah banyak digunakan oleh para peneliti
sebagai indikator nilai intangible perusahaan (Dowell et al. 2000, Klassen dan Mc
Laughlin 1996). Tobin's q secara konsisten dan positif berkorelasi dengan pilihan
standar lingkungan perusahaan. Korelasi ini sangat kuat khususnya bagi
perusahaan-perusahaan yang diawasi secara ketat dan mempunyai tingkat polusi
yang tinggi. Secara statistik tidak termasuk faktor-faktor lain yang mungkin
mempengaruhi Tobin's q, seperti ukuran perusahaan, tren pertumbuhan dan
diversifikasi produk, kita dapat memperkirakannilai pasar tambahan dihasilkan dari
penerapan standar lingkungan. Karena 'nilai premium' ini mewakili persepsi (nilai
sekarang yang didiskontokan) para investor mengenai peningkatan arus kas masa
depan yang meningkat terkait dengan investasi lingkungan saat ini, maka para
manajer yang menentukan dan melaksanakan investasi ini harus diberi
penghargaan atas hasil keuangan yang dihasilkan dari keputusan mereka.
Keterbatasan penerapan q Tobin adalah bahwa kenaikan nilai pasar mengacu pada
ekspektasi yang diperpanjang untuk jangka waktu yang tidak diketahui dan oleh
karena itu alokasinya selama beberapa tahun akan bersifat subjektif. Namun,
ekspektasi masa depan yang jauh biasanya tidak dipertimbangkan dalam penilaian
investasi apa pun dan, dalam praktiknya, analisis dibatasi pada jangka waktu lima
hingga sepuluh tahun (Epstein
246 Bab 10. B Karatzoglou

1995, Schaltegger dan Figge 2000). Bagaimanapun, sebagian dari peningkatan

kapitalisasi harus dipertimbangkan dan dialihkan ke divisi perusahaan yang telah
menciptakan nilai tambah. Untuk menghindari proses alokasi yang sewenang-
wenang, faktor pendorong yang digunakan dalam proses tersebut, seperti investasi
lingkungan atau jam pelatihan lingkungan bagi karyawan, harus ditentukan
sebelumnya dan dikomunikasikan ke semua divisi. Penerapan saran ini tidak
berdampak pada keseluruhan pendapatan dan kewajiban pajak perusahaan dan
oleh karena itu tidak bertentangan dengan arahan SEC atau IAS. Sebaliknya, hal ini
menghasilkan realokasi pendapatan antar divisi, sehingga mendorong para
manajer untuk memberikan perhatian serius terhadap dampak lingkungan dari
keputusan mereka.

Saran (a), (b), (e) dan (f) mengacu pada peningkatan pembilang rasio return
sedangkan saran (c) dan (d) akan menghasilkan penyebut yang lebih rendah dan
lebih relevan. Karena semua saran menghasilkan peningkatan rasio pengembalian
melalui rute yang berbeda, maka saran tersebutjanganditerapkan secara
bersamaan. Pada saat perusahaan melanjutkan perubahan yang diusulkan,
perusahaan harus memutuskan kombinasi tindakan yang ideal dan pilihan
tindakan yang akan mengoptimalkan pengukuran kinerja yang seimbang. Saran
yang diberikan tidak, dan tidak seharusnya, berdampak pada ukuran perusahaan
yang berorientasi pasar dan berorientasi eksternal, seperti laba per saham, harga
terhadap laba, hasil laba dan rasio hasil dividen; mereka bertindak berdasarkan
evaluasi ulang dan pembagian kembali keuntungan finansial di antara SBU
perusahaan menurut definisi akuntansi manajemen sebagai “proses
mengidentifikasi, mengukur, menganalisis dan menafsirkan informasi yang
membantu eksekutif dalam memenuhiorganisasitujuan” (Horngren dan Sundem
1990). Namun, jika pilihan yang diambil mungkin mempengaruhi angka-angka
dalam laporan tahunan, dampak tersebut harus diungkapkan dengan benar dan
definisi rasio yang sama harus diterapkan secara konsisten. Rasio yang
dimodifikasi akan mengurangi dampak negatif pilihan keberlanjutan terhadap
angka akuntansi divisi dan akan mendorong manajemen untuk mengadopsi dan
menerapkan langkah-langkah yang relevan.
Perusahaan-perusahaan Yunani diperkirakan tidak akan menerima gagasan untuk
merestrukturisasi ukuran kinerja mereka untuk meningkatkan tujuan keberlanjutan.
Meskipun departemen akuntansi di sebagian besar perusahaan besar menggunakan
perangkat lunak komputer ERP (perencanaan sumber daya perusahaan) yang dapat
mendukung proposal tersebut, sistem ini telah dikembangkan dengan penekanan pada
pelaporan eksternal. Jadi, departemen akuntansi konvensional Yunani tidak hanya
kekurangan insentif tetapi juga pengalaman dan sumber daya manusia untuk
melaksanakan proposal tersebut. Indikasinya, ketika Negara Yunani mengamanatkan
agar perusahaan beroperasi di bawah 4thdan 7thArahan UE menerapkan akuntansi
biaya biasa (1991), sehingga perusahaan dan kamar profesional memberikan tekanan
Rasio Pengembalian Akuntansi Tradisional dan Keberlanjutan Bisnis 247

menunda pelaksanaan keputusan tersebut selama dua tahun, dengan menyatakan

ketidakmampuan teknis dan personel untuk mematuhi Undang-undang. Sejumlah kecil
perusahaan Yunani menggunakan sistem pengukuran kinerja gabungan seperti
Balanced Scorecard. Lebih jauh lagi, peningkatan penolakan terhadap perubahan harus
diharapkan dari para manajer SBU terhadap sistem pengukuran apa pun yang
meningkatkan beban informasi yang diperlukan dan yang mungkin 'mensubjektifikasi'
evaluasi mereka, mengalihkan penekanan dari rasio akuntansi moneter, yang dapat
diantisipasi dan dikelola ke SD yang bersifat fisik, tidak jelas dan tidak dapat dipahami.
rasio. Namun, perlunya perubahan sikap, yang disebutkan dalam pendahuluan, akan
semakin diperkuat pada tahun-tahun berikutnya. Ketersediaan sarana teknis dan
individu yang terlatih akan menghilangkan semua alasan potensial bagi perusahaan-
perusahaan Yunani untuk mengabaikan tren saat ini. Federasi Industrialis Yunani, SEB,
pada konvensi tahunannya pada tahun 2003 (Mei 2003) menetapkan SD sebagai
landasan bagi perusahaan anggota untuk merencanakan pengembangannya (SEB
2003:9). Perusahaan tertentu, seperti Eurobank, Grecotel dan S&B Industrial Minerals
SA., merintis bidang ini dengan secara bertahap memperkenalkan langkah-langkah
lingkungan dan sosial yang spesifik. Diharapkan bahwa mereka akan menjadi entitas
pertama yang menguraikan saran-saran yang dibuat di sini.

5. KESIMPULAN

Makalah ini berpendapat bahwa, dalam pencarian keberlanjutan perusahaan, sebagian

besar upaya manajemen divisi untuk menginternalisasi biaya lingkungan eksternal
menyebabkan penurunan rasio pengembalian berbasis akuntansi tradisional (ROE, ROI,
ROCE). Mereka melakukannya dengan menurunkan pembilang rasio, yaitu pendapatan
yang dirasakan suatu divisi, atau dengan meningkatkan penyebutnya, yaitu cara yang
digunakan divisi tersebut untuk mencapai pendapatan tersebut. Ketika rasio tersebut
menjadi dasar penting untuk evaluasi kinerja manajer divisi, maka rasio tersebut
menghilangkan insentif bagi manajer untuk melakukan inisiatif yang relevan. Namun,
penerapan standar lingkungan hidup yang tinggi oleh departemen operasional
perusahaan telah terbukti, baik secara akademis maupun empiris, berhubungan
dengan peningkatan penilaian pasar perusahaan.
Kebutuhan akan peningkatan kinerja berkelanjutan secara bertahap mulai disadari
oleh perusahaan-perusahaan Yunani. Tiga bank besar Yunani baru-baru ini bergabung
dengan Inisiatif Keuangan UNEP dan TITAN Cement SA menjadi perusahaan Yunani
pertama yang menerbitkan laporan keberlanjutan berdasarkan Pedoman Pelaporan
Keberlanjutan Global (GRI). Namun, kriteria utama untuk mengevaluasi perusahaan-
perusahaan Yunani adalah profitabilitas mereka yang diukur menggunakan sejumlah
rasio pengembalian tradisional. Divisi-divisi perusahaan diawasi secara ketat atas
kontribusinya terhadap kepuasan pencarian
248 Bab 10. B Karatzoglou

profitabilitas perusahaan secara keseluruhan, dan divisi-divisi yang gagal memberikan

kontribusi yang memadai adalah kandidat utama untuk penutupan operasi mereka.
Pertimbangan simultan atas kebutuhan-kebutuhan ini mengarah pada kesimpulan
bahwa, di Yunani, setiap ekspresi minat perusahaan terhadap keberlanjutan harus disertai
dengan sejumlah modifikasi rasio keuntungan di tingkat intra-perusahaan. Modifikasi yang
tepat, jika dirancang, diterapkan, dan dikomunikasikan secara efektif, akan memungkinkan
evaluasi yang lebih akurat atas kontribusi masing-masing divisi dalam mengejar keuntungan
perusahaan dan akan mendorong pemikiran dan tindakan keberlanjutan oleh para
pengambil keputusan, tanpa merugikan kepatuhan perusahaan terhadap prinsip dan standar
akuntansi konvensional. Makalah ini menyimpulkan dengan menyarankan cara-cara yang
mungkin untuk menerapkan modifikasi tersebut dan dengan menggarisbawahi kemungkinan
hambatan dalam penerapan saran-saran ini dalam konteks SBU Yunani.

REFERENSI

Ansari S, Bell J, Klammer T dan Lawrence C (1997)Akuntansi Manajemen: Suatu Strategis

Fokus: Mengukur dan Mengelola Biaya LingkunganNew York, Irwin/McGraw-Hill
Arlow P dan Gannon MJ (1982) Responsif Sosial, Struktur Perusahaan dan Ekonomi
PertunjukanTinjauan Manajemen AkademikJil. 7, 235-241
Asosiasi Hotel & Pariwisata Barbados, Kementerian Pariwisata dan PricewaterhouseCoo-
pers (2002)UU Pembangunan Pariwisata(Green Paper disajikan 02 Okt 2002) Grand
Barbados, Asosiasi Hotel & Pariwisata Barbados
Bartolomeo M, Bennett M, Bouma JJ, Heydkamp P, Walle F dan Wolters T (1999)Manusia Ramah Lingkungan-
akuntansi usiaDordrecht, Penerbit Akademik Kluwer
Brandon C dan Drtina R (1997)Akuntansi Manajemen: Strategi dan PengendalianNew York,
McGraw-Hill
Capon N, Farley JU dan Hoenig S (1990) Penentu Kinerja Keuangan: Suatu Meta-
analisisIlmu ManajemenJil. 36, No.10, 1143-1159
Komisi Komunitas Eropa (1996) Pencegahan dan Pengendalian Polusi Terpadu
trol (Petunjuk Dewan 96/61/EC Brussels)Jurnal Resmi UEL257 10thOktober 1996,
26-40
Komisi Uni Eropa (2001) Tentang Pengungkapan Dampak Lingkungan
Kegiatan Perusahaan dalam Laporan Tahunan mereka (Rekomendasi Dewan 301H0453
Brussels) Jurnal Resmi UEL156 13thJuni 2001, 33-42
Komisi Uni Eropa (2002) Tindak Lanjut Green Paper on Corporate Social
Tanggung Jawab (Resolusi Dewan 2002/C Brussel)Jurnal Resmi UEBab 86/03 10thApril
2002
Crosbie L dan Ksatria K (1995)Strategi Bisnis BerkelanjutanLondon, Guildford,
McGraw-Hill
Dowell G, Hart S dan Yeung B (2000) Menciptakan Standar Lingkungan Global Perusahaan
atau Hancurkan Nilai Pasar?Ilmu ManajemenJil. 46, No.8, 1059-1074
Epstein MJ (1996)Mengukur Kinerja Lingkungan PerusahaanNew Jersey, McGraw-
Bukit
Fama E (1970) Pasar Modal Efisien: Tinjauan Teori dan Kerja EmpirisJurnal
KeuanganJil. 25, Edisi 2, 382-417