Risiko dalam Investasi

Toni Heryana 1
 Investasi atau
Masa Yang Akan Tidak ???
Datang Penuh
Ketidakpastian

Toni Heryana 2
 Bagaimana Merumuskan
Investasi Modal ???

• Mengukur risiko dalam bentuk

ketidakpastian arus kas
• Menggunakan konsep hubungan positif
antara risiko dengan tingkat keuntungan
CAPM

Toni Heryana 3
 Expected Value
n
E (V )   ViPi
n

t 1
  (Vi
t 1
 E (V ) 2
Pi

E(V) = Nilai yang diharapkan E(V) = Nilai yang diharapkan

Vi = Nilai pada distribusi ke-i Vi = Nilai pada distribusi ke-i
Pi = Probabilitas ke-i Pi = Probabilitas ke-i

Toni Heryana 4
 Contoh !!!
Investasi A Mana Investasi B
Prob. CF yang Prob. CF
lebih baik
0,10 3.000 untuk 0,05 3.000
0,20 4.000 investasi 0,20 4.000
0,40 5.000 ? 0,50 5.000
0,20 6.000 0,20 6.000
0,10 7.000 0,05 7.000

Dilihat dari E(V) kedua investasi sama yaitu Rp

5.000, tetapi dilihat dari deviasi standar A lebih
berisiko dibanding B (dev A = 1.095, dev B = 894)
Toni Heryana 5
 Coefficient of Variation

CoV 
E (V )

Ket. C D
E(V) 1.000 1.500
Dev. 400 500

CoV 0,40 0,33

Toni Heryana 6
Operating Risk & Ketidakpastian
Arus Kas
X ( p  v)
DOL( X ) 
X ( p  v)  FC
DOL = Degree of Leverage
X = Unit
p = Harga
V = Biaya variabel
FC = Biaya tetap

Toni Heryana 7
 Contoh !!!
Tentukan DOL bila penjualan semula Rp 200.000 dan
terjadi penurunan penjualan masing-masing 10% .

PT. Y PT. Z
Penjualan 900.000 900.000
Biaya-biaya:
Tetap 300.000 500.000
Variabel 450.000 270.000
Total 750.000 770.000
Laba operasi 150.000 130.000

DOL 2,50 3,25

Toni Heryana 8
 Mengukur Risiko atas Arus Kas
Independen
Arus kas independen adalah arus kas pada tahun
n + 1 tidak berkaitan dengan arus kas tahun n

n
Ct
n
 t2
E ( NPV )  
(1  Rf ) t
  (1  Rf )
t 0
2t
t 1

E(NPV) = NPV yang diharapkan σ = Deviasi standar atas NPV

Ct = Arus kas pada periode t σt = Deviasi standar arus kas pada
Rf = Tingkat bunga bebas risiko periode t
Rf = Tingkat bunga bebas risiko
Toni Heryana 9
 Contoh !!!
Suatu investasi sebesar Rp 11.000
diharapkan memberikan arus kas tahunan
sebesar Rp 5.000. Bilamana usia
ekonomis investasi tersebut adalah 3
tahun, σ =1.095 tiap tahun dan tingkat
bunga bebas risiko sebesar 9%,
bagaimanakah penilaian terhadap
investasi tersebut ?

Toni Heryana 10
 Hasil Perhitungan
3
5.000
E ( NPV )  11.000  
t 1 (1  0,09 ) 3

E ( NPV )  1.656

1.0952 1.0952 1.0952

 ( NPV )  0   
(1  0,09) (1  0,09) (1  0,09) 6
2 4

 ( NPV )  1.064

( NPVi  E ( NPV ) 0  1.656

S S  1,03 15% (Tabel Z)
 1.604

Toni Heryana 11
 Mengukur Risiko atas Arus Kas
Tidak Independen

Suatu proyek berusia ekonomis dua tahun

memerlukan investasi sebesar Rp 40 juta,
bagaimanakah penilaian terhadap
investasi tersebut bila diketahui kondisi
sebagai berikut:

Toni Heryana 12
 Tabel.
Kondisi Prob & CF Investasi Proyek
Tahun 1 Tahun 2
JP
P1 CFn CP CFn P(2/1)
0,40 -Rp 60 0,12
0,30 -Rp 20 0,40 -Rp 20 0,12
0,20 Rp 10 0,06
0,30 Rp 20 0,12
0,40 Rp 40 0,40 Rp 40 0,16
0,30 Rp 60 0,12
0,40 Rp 40 0,06
0,30 Rp 80 0,40 Rp 80 0,12
0,40 Rp 100 0,12

Toni Heryana 13
 Hasil Perhitungan
NPV1 = -40 – [20/(1,04)]-[60/(1,04)2] = -114,70
NPV2 = -40 – [20/(1,04)]-[20/(1,04)2] = - 77,72, dst s.d NPV 9

Seri Seri
NPV JP Hasil NPV JP Hasil
ke- ke-
1 -114,70 0,12 Rp 13,76 6 53,93 0,12 Rp 5,67
2 -77,72 0,12 Rp 9,33 7 73,90 0,06 Rp 4,43
3 -49,98 0,06 Rp 3,00 8 110,88 0,12 Rp 13,31
4 16,95 0,12 Rp 2,03 9 129,38 0,12 Rp 15,53
5 35,44 0,16 Rp 6,47 Rata-rata tertimbang Rp 21,53

σ = Rp 79,96
Toni Heryana 14
 Sumber Utama

• Fabozzi, Frank, J. Dan Markowitz, Harry, M.

(2002). The Theory & Practice of Investment
Management. John Wiley & Sons, Inc, New
Jersey.
• Husnan, Suad dan Pudjiastuti, Enny. (2004).
Dasar-Dasar Manajemen Keuangan (Edisi 4).
UPP AMP YKPN, Yogyakarta.
• Tandelilin, Eduardus. (2001). Analisis Investasi
dan Manajemen Portfolio (Edisi 1). BPFE,
Yogyakarta.

Toni Heryana 15
 Tugas
Lihat buku Suad Husnan, Kerjakan
halaman 227 semua nomor (1 – 5) dan
Halaman 243 semua nomor (1 – 5)

Toni Heryana 16