TUGAS MANAJEMEN KEUANGAN

WESTERN MONEY MANAGEMENT Inc.

KELOMPOK 5:

ANDRIANTO SAPUTRO (141160079)

TRI RAMA ANUGRAH P. (141160140)

AHMAD MUFTI LUBIS (141160148)

RICKY SANJAYA MANIHURUK (141160166)

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS JURUSAN MANAJEMEN

UNIVERSITAS PEMBANGUNAN NASIONAL “VETERAN”
YOGYAKARTA
2018
Western Money Management Inc.

Penilaian Obligasi

Robert Black dan Carol Alvarez adalah wakil presiden Western Money Management dan wakil
direktur divisi manajemen dana pensiun perusahaan. Klien utama yang baru, Liga Kota California,
telah meminta agar West menyajikan seminar investasi kepada para walikota dari kota-kota yang
diwakili, dan Black dan Alvarez, yang akan membuat presentasi yang sebenarnya, mereka telah
meminta Anda untuk membantu mereka dengan cara menjawab pertanyaan-pertanyaan berikut. .

A. Apakah fitur - fitur utama obligasi?

Jawaban:

Jika memungkinkan, mulailah kuliah ini dengan menunjukkan kepada siswa sertifikat obligasi yang
sebenarnya. Kami menunjukkan ikatan kupon nyata dengan kupon fisik. Ini tidak bisa lagi
dikeluarkan — terlalu mudah untuk menghindari pajak, terutama pajak properti, dengan obligasi
“bearer bonds”. Semua obligasi saat ini harus terdaftar, dan obligasi terdaftar tidak memiliki kupon
berbentuk fisik.

1. Par atau nilai nominal. Kami biasanya mengasumsikan nilai nominal $ 1.000, tetapi par bisa berapa
saja, dan yang sering digunakan adalah $ 5.000 atau lebih. Dengan obligasi terdaftar, yang diterbitkan
hari ini, jika Anda membeli $ 50.000, jumlah itu akan muncul di sertifikat.

2. Tingkat kupon. Kupon dolar adalah "sewa" pada uang yang dipinjam, yang umumnya merupakan
nilai nominal obligasi. Tingkat kupon adalah pembayaran bunga tahunan dibagi dengan nilai nominal,
dan umumnya ditetapkan pada nilai rd pada hari obligasi diterbitkan. Untuk mengilustrasikan, dari
Tabel 7-4, tingkat pengembalian yang diminta pada obligasi 2031 milik Albertson adalah 8% ketika
diterbitkan, sehingga tingkat kupon ditetapkan 8%. Jika perusahaan itu melayang masalah baru hari
ini, tingkat kupon akan ditetapkan pada tarif hari ini (Maret 2005), yang akan menjadi sekitar 6,3% -
YTM pada obligasi yang beredar ini.

3. Jatuh Tempo. Ini adalah jumlah tahun sampai obligasi jatuh tempo dan penerbit harus membayar
kembali pinjaman (mengembalikan nilai nominal).
4. Ketentuan panggilan. Sebagian besar obligasi (kecuali obligasi AS) dapat dipanggil dan dibayarkan
sebelum jadwal setelah beberapa "periode perlindungan panggilan" yang ditentukan. Umumnya, harga
panggilan berada di atas nilai nominal oleh beberapa "premium panggilan." Kita akan melihat bahwa
perusahaan cenderung sebut obligasi jika tingkat bunga menurun setelah obligasi dikeluarkan,
sehingga mereka dapat mengembalikan obligasi dengan obligasi berbunga rendah. Ini seperti pemilik
rumah yang membiayai kembali hipotek mereka jika suku bunga hipotek menurun. Premi panggilan
seperti penalti pembayaran di muka pada hipotek rumah.

5. Tanggal penerbitan. Tanggal ketika masalah obligasi awalnya dijual.

6. Risiko default melekat pada semua obligasi kecuali obligasi Treasury —akankah penerbit memiliki
uang tunai untuk melakukan pembayaran yang dijanjikan? Obligasi diberi peringkat dari AAA ke D,
dan semakin rendah peringkatnya, semakin beresiko obligasi, semakin tinggi premi risiko defaultnya,
dan, akibatnya, semakin tinggi tingkat pengembalian yang diminta, rd.

7. Fitur-fitur khusus, seperti konvertibilitas dan kupon nol, akan dibahas nanti.

B. Apakah ketentuan penebusandan ketentuan dana pelunasan itu? Apakah ketentuan ini
membuat obligasi lebih beresiko atau kurang beresiko?

Jawaban:

Ketentuan panggilan adalah ketentuan dalam kontrak obligasi yang memberikan hak kepada
perusahaan penerbit untuk menebus obligasi berdasarkan ketentuan yang ditentukan sebelum tanggal
jatuh tempo normal. Ketentuan panggilan umumnya menyatakan bahwa perusahaan harus membayar
pemegang obligasi jumlah yang lebih besar dari nilai nominal jika mereka dipanggil. Jumlah
tambahan, yang disebut premium panggilan, biasanya ditetapkan sama dengan bunga satu tahun jika
obligasi disebut selama tahun pertama, dan premi menurun pada tingkat konstan INT / N setiap tahun
sesudahnya.

Penyisihan dana cadangan merupakan ketentuan dalam kontrak obligasi yang mengharuskan penerbit
untuk menarik sebagian dari penerbitan obligasi setiap tahun. Penyisihan dana yang tenggelam
memudahkan penarikan obligasi secara tertib.

Hak panggilan itu berharga bagi perusahaan tetapi berpotensi merugikan investor, terutama jika
obligasi diterbitkan pada periode ketika suku bunga tinggi siklis. Oleh karena itu, obligasi dengan
ketentuan panggilan lebih berisiko daripada yang tidak memiliki ketentuan panggilan. Dengan
demikian, tingkat suku bunga pada obligasi callable yang baru akan melampaui pada penerbitan
obligasi nonkabel yang baru.

Meskipun dana yang tenggelam dirancang untuk melindungi pemegang obligasi dengan memastikan
bahwa suatu masalah dipensiunkan secara teratur, harus diakui bahwa dana yang tenggelam terkadang
akan merugikan kerugian pemegang obligasi. Namun, pada keseimbangan, obligasi yang
menyediakan dana cadangan dianggap lebih aman daripada obligasi tanpa ketentuan seperti itu,
sehingga pada saat diterbitkan, dana obligasi yang tenggelam memiliki tingkat kupon lebih rendah
daripada obligasi sejenis tanpa dana cadangan.

C. Bagaimana cara menentukan nilai aset yang nilainya didasarkan pada perkiraan arus kasnya di
masa depan?

Jawaban:

0 1 2 3 N

| | | |  |

CF1 CF2 CF3 CFN

PV CF1
PV CF2

Nilai suatu aset hanyalah nilai sekarang dari arus kas masa depan yang diharapkannya:

CF1 CF2 CF3 CFN

Nilai = PV = 1
 2
 3
 ... 
(1  rd ) (1  rd ) (1  rd ) (1  rd )N

N
CFt
=  (1  r
t 1 )t
.
d

Jika arus kas memiliki risiko yang sangat bervariasi, atau jika kurva imbal hasil tidak
horisontal, yang menandakan bahwa suku bunga diperkirakan akan berubah selama masa arus
kas, itu akan logis untuk setiap arus kas periode untuk memiliki tingkat diskonto yang berbeda
. Namun, sangat sulit untuk melakukan penyesuaian seperti itu; oleh karena itu adalah praktik
umum untuk menggunakan tingkat diskonto tunggal untuk semua arus kas.
 Tingkat diskonto adalah biaya peluang modal; yaitu, tingkat pengembalian yang dapat
diperoleh dari investasi alternatif dengan risiko serupa. Jadi, tingkat diskonto sangat
tergantung pada faktor-faktor yang dibahas dalam Bab 6:ri = r* + IP + MRP + DRP+ LP.

D. Bagaimana cara nilai obligasi ditentukan? Berapakah nilai dari suatu obligasi 10 tahun dengan nilai pari
$1.000, kupon tahunan 10% jika pengembalian yang diminta adalah 10%?
Jawaban:
Obligasi memiliki pola arus kas khusus yang terdiri dari aliran pembayaran bunga konstan ditambah
pengembalian nominal pada saat jatuh tempo. Pembayaran kupon tahunan adalah arus kas: PMT = (Tingkat
kupon) × (Nilai nominal) = 0,1 ($ 1,000) = $ 100.

Untuk obligasi 10 tahun, 10% kupon tahunan, nilai obligasi ditemukan sebagai berikut:
0 1 2 3 9 10
10%
| | | |  | |

100 100 100 100 100

90.91 1,000

82.64
.

38.55
385.54
1,000.00

Bila dinyatakan sebagai persamaan :

$100 $100 $1,000

VB  1
 ...  10

(1  rd ) (1  rd ) (1  rd )1 0
 $90.91  ...  $38.55  $385.54  $1,000.

Obligasi ini terdiri dari 10 tahun, 10% anuitas $ 100 per tahun ditambah pembayaran lump sum $ 1.000 pada
t = 10:
 PV anuitas = $ 614,46
Nilai kematangan PV = 385,54
Nilai ikatan = $ 1.000,00

Matematika penilaian obligasi diprogram ke dalam kalkulator keuangan yang melakukan operasi dalam
satu langkah, sehingga cara mudah untuk memecahkan masalah penilaian obligasi adalah dengan kalkulator
keuangan. Masukkan N = 10, rd = I / YR = 10, PMT = 100, dan FV = 1000, lalu tekan PV untuk menemukan nilai
obligasi, $ 1.000. Spreadsheets juga dapat digunakan untuk menemukan nilai bond.

E. (1) Berapakah nilai dari kupon obligasi 13% yang identik dengan obligasi yang diberikan pada soal d?
Apakah obligasi tersebut diskon atau obligasi premium?

Jawaban:

Dengan kalkulator keuangan, cukup ubah nilai PMT dari $ 100 menjadi $ 130, dan tekan tombol PV
untuk menentukan nilai dari ikatan:

Harga kupon kupon 13% = $ 1,184.34.

Dalam situasi seperti ini, ketika tingkat kupon melebihi tingkat pengembalian yang diminta
obligasi, rd, nilai obligasi naik di atas nominal, dan dijual dengan harga premium.

E. (2) Berapakah nilai dari suatu kupon obligasi 7% dengan karakteristik – karakteristik di atas? Apakah
obligasi tersebut diskon atau obligasi premium?

Jawaban:

Dalam situasi kedua, di mana tingkat kupon (7%) berada di bawah pengembalian yang diminta obligasi
(10%), harga obligasi turun di bawah par. Ubah saja PMT menjadi $ 70. Kami melihat bahwa nilai obligasi
10-tahun turun menjadi $ 815,66.Jadi, ketika tingkat kupon di bawah tingkat pengembalian yang
diminta, nilai obligasi turun di bawah par, atau dijual dengan harga diskon. Lebih lanjut,
semakin lama kedewasaan, semakin besar efek harga dari setiap perubahan suku bunga yang
diberikan.
E. (3) Apa yang akan terjadi pada nilai-nilai obligasi 7%, 10%, dan 13% dari waktu ke waktu Jika biaya yang
diminta tetap sebesar 10%? (Petunjuk: Dengan kalkulator keuangan, slide PMT, I / YR, FV, dan N,
kemudian ubah (ganti) N untuk melihat apa yang terjadi pada PV saat mendekati jatuh tempo.)

Jawaban:

Dengan asumsi bahwa suku bunga tetap konstan (10%), kita dapat menemukan nilai obligasi seiring
berjalannya waktu, dan saat mendekati tanggal jatuh tempo. Jika kami kemudian memplot data, kami
akan menemukan situasi yang ditunjukkan di bawah ini :

Pada saat jatuh tempo, nilai dari setiap obligasi harus sama dengan nilai par (ditambah bunga yang
masih harus dibayar). Oleh karena itu, jika suku bunga, maka tingkat pengembalian yang diminta,
tetap konstan dari waktu ke waktu, maka nilai obligasi harus bergerak ke arah nilai nominalnya saat
mendekati tanggal jatuh tempo, sehingga nilai obligasi premium menurun menjadi $ 1.000, dan nilai
dari suatu obligasi diskon meningkat menjadi $ 1.000 (kecuali standar).

F. (1) Berapakah imbal hasil saat jatuh tempo obligasi 10 tahun, nilai pari $1.000, kupon tahunan 9% yang
dijual pada harga $887,00? Pada harga $1.134,20? Bagaimana hubungan antara rd dengan
tingkat kupon jika diketahui adanya fakta bahwa obligasi dijual dengan diskon atau premium?

Jawaban:

Imbal hasil hingga jatuh tempo (YTM) adalah tingkat diskonto yang menyamakan nilai sekarang dari arus
kas obligasi dengan harganya. Dengan kata lain, ini adalah tingkat pengembalian obligasi yang dijanjikan.
(Perhatikan bahwa tingkat pengembalian yang diharapkan kurang dari YTM jika beberapa kemungkinan
default ada.) Pada suatu garis waktu, kita memiliki situasi berikut ketika obligasi dijual seharga $ 887
 0 1 9 10

| |  | |

90 90 90
PV1 1,000

. rd = ?

PV10
PVM
Jumlah = PV = 887
Kami ingin menemukan rd dalam persamaan ini:VB = PV =
INT  ...  INT  M .
(1  rd )1 (1  rd )N (1  rd )N

Kita tahu N = 10, PV = -887, PMT = 90, dan FV = 1000, jadi kita memiliki persamaan dengan yang tidak
diketahui, rd. Kita dapat memecahkan rd dengan memasukkan data

yang diketahui ke dalam kalkulator keuangan dan kemudian menekan tombol I / YR.

YTM ditemukan menjadi 10,91%.

Kita dapat mengetahui dari harga obligasi, bahkan sebelum kita memulai perhitungan, bahwa YTM harus
berada di atas tingkat kupon 9%. Kami tahu ini karena obligasi dijual dengan harga diskon, dan obligasi
diskon selalu memiliki rd> tingkat kupon.

Jika harga obligasi adalah $ 1,134.20, maka itu akan dijual dengan harga premium. Dalam hal ini, harus
memiliki YTM yang berada di bawah tingkat kupon 9%, karena semua obligasi premium harus memiliki
kupon yang melebihi suku bunga yang berlaku. Melalui prosedur yang sama seperti sebelumnya —
memasukkan nilai yang sesuai ke dalam kalkulator keuangan dan kemudian menekan tombol I / YR, kami
menemukan bahwa dengan harga $ 1,134.20, rd = YTM = 7,08%.
F. (2) Berapakah total pengembalian imbal hasil saat ini, dan imbal hasil keuntungan modal untuk diskon
obligasi? (Asumsikan obligasi dipegang sampai jatuh tempo dan perusahaan tidak gagal
bayar).

Jawaban :

Hasil saat ini didefinisikan sebagai berikut:

Annual coupon interest payment

Current yield = .
Current price of the bond

Hasil keuntungan modal didefinisikan sebagai berikut :

Expected change in bond's price

Capital gains yield = .
Beginning-of -year price

Total pengembalian yang diharapkan adalah jumlah dari hasil saat ini dan hasil keuntungan modal yang
diharapkan:

Expected Expected Expected capital

=  .
total return current yield gains yield

Istilah yield to maturity, atau YTM, sering digunakan dalam mendiskusikan obligasi. Ini hanyalah
pengembalian total yang diharapkan (dengan asumsi tidak ada risiko default dan obligasi tidak disebut), jadi =
total return yang diharapkan = diharapkan YTM.

Ingat juga bahwa sekuritas telah meminta pengembalian, rd, yang bergantung pada sejumlah faktor:

Diperlukan return = rd = r * + IP + LP + MRP + DRP.

Kita tahu bahwa (1) pasar keamanan pada umumnya dalam ekuilibrium, dan (2) bahwa untuk ekuilibrium ada,
pengembalian yang diharapkan, = YTM, seperti yang dilihat oleh investor marginal, harus sama dengan
pengembalian yang diminta, rd. Jika kesetaraan itu tidak berlaku, maka pembelian dan penjualan akan terjadi
sampai benar-benar berlaku, dan keseimbangan terbentuk. Oleh karena itu, untuk investor marginal:

r̂d = YTM = rd.

Untuk kupon 9% kami, obligasi 10-tahun yang dijual dengan harga $ 887 dengan YTM 10,91%, imbal hasil
saat ini adalah:

$90
Current yield = = 0.1015 = 10.15%.
$887

Mengetahui hasil saat ini dan pengembalian total, kita dapat menemukan hasil keuntungan modal:

YTM = Current yield + Capital gains yield

and
 Capital gains yield = YTM – Current yield

= 10.91% – 10.15% = 0.76%.

Perhitungan hasil keuntungan modal dapat diperiksa dengan mengajukan pertanyaan ini: "Berapa nilai yang
diharapkan dari obligasi 1 tahun dari sekarang, dengan asumsi bahwa suku bunga tetap pada tingkat saat ini?"
Ini sama dengan bertanya, "Berapa nilai dari obligasi 9 tahun, 9% tahunan jika YTM (tingkat pengembalian
yang diminta) adalah 10,91%? ”Jawabannya, menggunakan fungsi penilaian obligasi dari kalkulator, adalah
$ 893,87. Dengan data ini, kini kami dapat menghitung imbal hasil capital gain obligasi sebagai berikut:

Capital gains yield

= ( VB1  VB 0 )/VB 0

= ($893.87 – $887)/$887 = 0.0077 = 0.77%,

yang sesuai dengan perhitungan awal kami (kecuali pembulatan). Ketika obligasi dijual seharga $
1,134.20 dan memberikan pengembalian total rd = YTM = 7,08%, kami memiliki situasi ini:

Currents Yield = $ 90 / $ 1,134.20 = 7,94%

dan

Capital Gains Yeild = 7,08% - 7,94% = -0,86%.

Obligasi memberikan imbal hasil saat ini yang melebihi pengembalian total, tetapi pembeli akan
mengalami kerugian modal kecil setiap tahun, dan kerugian ini akan mengimbangi kelebihan hasil
saat ini dan memaksa pengembalian total untuk menyamai tingkat yang diminta.

G. Apakah resiko tingkat bunga (atau harga) itu? Manakah yang lebih tinggi resiko tingkat bunganya,
pembayaran tahunan obligasi 1 tahun atau obligasi 10 tahun?

Jawaban:

Risiko suku bunga, yang sering disebut risiko harga, adalah risiko bahwa obligasi akan kehilangan nilai
sebagai akibat dari kenaikan suku bunga. Tabel di bawah ini memberikan nilai untuk 10%, obligasi kupon
tahunan dengan nilai rd yang berbeda:
 Maturity
rd 1-Year Change 10-Year Change
5% $1,048 +4.8% $1,386 +38.6%
10 1,000 -4.4% 1,000 -25.1%
15 956 749

Kenaikan 5% di rd menyebabkan nilai obligasi 1 tahun menurun hanya 4,4%, tetapi obligasi 10-tahun
menurun nilainya lebih dari 25%. Dengan demikian, obligasi 10-tahun memiliki risiko harga suku bunga
lebih.

Illustrating interest rate risk

1,600
1,400
1,200
Value ($)

1,000
800
600
400
200
0
0 5 10 15 20
YTM (%)

Grafik di atas menunjukkan hubungan antara nilai obligasi dan suku bunga untuk 10%, obligasi
kupon tahunan dengan jatuh tempo yang berbeda. Semakin lama jatuh tempo, semakin besar
perubahan nilai untuk suatu perubahan suku bunga, rd.

H. Apakah resiko tingat reinvestasi itu? Manakah yang lebih tinggi resiko tingkat bunga reinvestasinya,
obligasi 1 tahun atau 10 tahun?

Jawaban :

Risiko tingkat pengembalian kembali didefinisikan sebagai risiko bahwa arus kas (bunga ditambah
pembayaran pokok) harus diinvestasikan kembali di masa depan pada tingkat yang lebih rendah daripada
tingkat hari ini. Untuk mengilustrasikan, misalkan Anda baru saja memenangkan lotre dan sekarang memiliki
$ 500.000. Anda berencana untuk menginvestasikan uang dan kemudian hidup dari penghasilan dari
investasi Anda. Misalkan Anda membeli obligasi 1 tahun dengan YTM 10%. Penghasilan Anda akan
menjadi $ 50.000 selama tahun pertama. Kemudian, setelah 1 tahun, Anda akan menerima $ 500.000 ketika
ikatan jatuh tempo, dan Anda kemudian harus menginvestasikan kembali jumlah ini. Jika tarif turun menjadi
3%, maka penghasilan Anda akan turun dari $ 50.000 menjadi $ 15.000. Di sisi lain, jika Anda membeli
obligasi 30 tahun yang menghasilkan 10%, penghasilan Anda akan tetap konstan pada $ 50.000 per tahun.
Jelas, membeli obligasi yang memiliki jatuh tempo pendek membawa risiko tingkat reinvestasi. Perhatikan
bahwa obligasi jangka panjang juga memiliki risiko tingkat reinvestasi, tetapi risiko hanya berlaku untuk
pembayaran kupon, dan bukan untuk jumlah pokok. Karena pembayaran kupon secara signifikan lebih kecil
dari jumlah pokok, maka risiko tingkat investasi kembali pada obligasi jangka panjang secara signifikan
kurang dari pada obligasi jangka pendek.

I. Bagaimana persamaan untuk menilai perubahan obligasi jika dilakukan pembayaran

setengah tahunan? Hitunglah nilai dari suatu kupon obligasi 10%(10 tahun), pembayaran
setengah tahunan jika rd nominal = 13%
Jawaban:

Pada kenyataannya, hampir semua obligasi yang diterbitkan di AS memiliki kupon setengah tahunan
dan dinilai menggunakan pengaturan yang ditunjukkan di bawah ini:

1 2 N Years
0 1 2 3 4 2N - 1 2N SA periods

| | | | |  | |

INT/2 INT/2 INT/2 INT/2 INT/2 INT/2

PV1 M
.

PVN

PVM
VBond = Sum of PVs

Kami akan menggunakan persamaan ini untuk menemukan nilai obligasi:

 2N
INT/2 M
VB =  (1  r /2)
t 1
t
+
(1  rd /2)2N
.
d

Aliran pembayaran terdiri dari pembayaran 2N anuitas ditambah jumlah sekaligus yang setara dengan
nilai jatuh tempo.

Untuk menemukan nilai obligasi 10 tahun, obligasi semesteran, bunga Semiannual = Kupon tahunan /
2 = $ 100/2 = $ 50 dan N = 2 Tahun hingga jatuh tempo = 2 (10) = 20. Untuk menemukan nilai
obligasi dengan kalkulator keuangan, masukkan N = 20, rd / 2 = I / YR = 5, PMT = 50, FV = 1000,
lalu tekan PV untuk menentukan nilai ikatan. Nilainya adalah $ 1.000.

Anda kemudian dapat mengubah rd = I / YR untuk melihat apa yang terjadi pada nilai obligasi
sebagai perubahan rd, dan memplot nilainya. Misalnya, jika rd naik menjadi 13%, kami akan
memasukkan I / YR = 6,5 bukan 5, dan menemukan nilai obligasi 10-tahun menjadi $ 834,72. Jika rd
jatuh ke 7%, lalu masukan I / YR = 3,5 dan tekan PV untuk menemukan nilai baru obligasi, $
1,213.19.

J. Seandainya anda dapat membeli dengan harga $1.000 baik itu obligasi pembayaran
tahunan 10%(10 tahun) maupun obligasi pembayaran setengah tahunan 10%(10 tahun).
Kedua obligasi memiliki resiko yang sama. Mana yang lebih anda sukai? Jika $1.000 adalah
harga yang pantas untuk obligasi pembayaran setengah tahunan, berpakah harga ekuilibrum
untuk obligasi pembayaran tahunan?

Jawaban:

Ikatan pembayaran tahunan akan lebih baik. EAR-nya adalah:

M 2
 r   0.10 
EAR =  1  NOM   1   1    1  10.25%.
 M   2 

Sebuah EAR 10,25% jelas lebih baik daripada satu dari 10,0%, yang merupakan apa yang ditawarkan
obligasi pembayaran tahunan. Anda, dan orang lain, akan menyukainya.

Jika suku bunga yang berlaku pada obligasi setengah tahunan adalah rNOM = 10%, dengan EAR
10,25%, maka tidak akan tepat untuk menemukan nilai dari obligasi pembayaran tahunan
menggunakan EAR 10%. Jika obligasi pembayaran tahunan diperdagangkan di pasar, nilainya akan
ditemukan menggunakan 10,25%, karena investor akan bersikeras mendapatkan EAR yang sama pada
dua obligasi, karena risiko mereka sama. Oleh karena itu, Anda dapat menemukan nilai dari obligasi
pembayaran tahunan, menggunakan 10,25%, dengan kalkulator Anda. Itu akan menjadi $ 984,80
melawan $ 1.000 untuk obligasi pembayaran setengah tahunan. Perhatikan bahwa, jika obligasi
pembayaran tahunan dijual seharga $ 984,80 di pasar, EAR akan menjadi 10,25%. Nilai ini dapat
ditemukan dengan memasukkan N = 10, PV = -984.80, PMT = 100, dan FV = 1000 ke kalkulator
keuangan dan kemudian menekan tombol I / YR untuk menemukan jawabannya, 10,25%. Dengan
tingkat ini, dan harga $ 984,80, obligasi pembayaran tahunan dan semi tahunan akan berada dalam
ekuilibrium — investor akan mendapatkan tingkat pengembalian yang sama pada obligasi, jadi tidak
akan ada kecenderungan untuk menjual satu dan membeli yang lain (karena akan ada jadilah mereka
berdua dengan harga $ 1.000.)

K. Seandainya kupon obligasi setengah tahunan 10%(10 tahun) dengan nilai pari $1.000
yang saat ini dijual seharga $1.135,90, menghasilkan imbal hasil saat jatuh tempo
nominal sebesar 8%. Namun, obligasi tersebut dapat ditebus setelah 4 tahun pada
harga $1.050.

(1) berapakah imbal hasil saat penebusan (YTC) obligasi tersebut?

(2) jika anda membeli obligasi tersebut, menurut anda, mana yang kemungkinan besar akan
anda terima, YTM atau YTC? Mengapa?

Jawaban:

K. (1). Jika obligasi itu disebut, pemegang obligasi akan menerima $ 1.050 pada akhir Tahun 4.
Dengan demikian, garis waktu akan terlihat seperti ini:

0 1 2 3 4
| | | | | | | | |
50 50 50 50 50 50 50 50
1,050
PV1
.
 .

PV3
PV4c
PV4cp
1,135.90 = Sum of PVs

Cara termudah untuk menemukan YTC pada ikatan ini adalah memasukkan nilai ke dalam kalkulator Anda:
N = 8; PV = -1135.90; PMT = 50; dan FV = 1050, yang merupakan nilai nominal ditambah premium
panggilan sebesar $ 50; lalu tekan tombol I / YR untuk menemukan I / YR = 3,568%. Namun, ini adalah
tingkat 6 bulan, jadi kami akan menemukan tingkat nominal pada obligasi sebagai berikut:

rNOM = 2(3.568%) = 7.137%  7.1%.

7,1% ini adalah tingkat broker yang akan mengutip jika Anda bertanya tentang membeli obligasi.

Anda juga bisa menghitung EAR pada obligasi:

EAR = (1.03568)2 – 1 = 7.26%.

Biasanya, orang-orang dalam bisnis obligasi hanya berbicara tentang tingkat nominal, yang tidak apa-apa
selama semua obligasi dibandingkan adalah pada basis pembayaran semesteran. Ketika Anda mulai
membuat perbandingan di antara investasi dengan pola pembayaran yang berbeda, penting untuk
mengonversi ke EAR.

K. (2) Karena tingkat kupon adalah 10% dibandingkan YTC = rd = 7,137%, itu akan membayar perusahaan
untuk memanggil obligasi, menyingkirkan kewajiban untuk membayar $ 100 per tahun dalam bunga, dan
menjual obligasi pengganti yang bunganya hanya $ 71,37 per tahun . Oleh karena itu, jika suku bunga tetap
pada tingkat saat ini sampai tanggal panggilan, obligasi pasti akan dipanggil, sehingga investor harus
berharap untuk memperoleh 7.137%. Secara umum, investor harus berharap untuk mendapatkan YTC pada
obligasi premium, tetapi untuk mendapatkan YTM pada nominal dan obligasi diskon. (Broker Obligasi
menerbitkan daftar obligasi yang mereka miliki untuk dijual; mereka mengutip YTM atau YTC tergantung
pada apakah obligasi dijual dengan harga premium atau diskon.)

L. apakah imbal hasil saat jatuh tempo mencerminkan pengembalian obligasi yang dijanjikan atau
diharapkan? Jelaskan!

Jawab:

Imbal hasil hingga jatuh tempo adalah tingkat pengembalian yang diperoleh dari obligasi jika dipegang
hingga jatuh tempo. Hal ini dapat dilihat sebagai tingkat pengembalian obligasi yang dijanjikan, yang
merupakan pengembalian yang akan diterima investor jika semua pembayaran yang dijanjikan dilakukan.
Imbal hasil hingga jatuh tempo sama dengan tingkat pengembalian yang diharapkan hanya jika (1)
probabilitas default adalah nol dan (2) obligasi tidak dapat dipanggil. Untuk obligasi di mana ada risiko
default, atau di mana obligasi dapat disebut, ada beberapa kemungkinan bahwa pembayaran yang dijanjikan
hingga jatuh tempo tidak akan diterima, dalam hal mana, hasil yang dijanjikan hingga jatuh tempo akan
berbeda dari hasil yang diharapkan.

M. Obligasi ini diberi peringkat AA- oleh S&P. Apakah anda menilainya sebagai obligasi yang
layak investasi atau obligasi sampah?

Jawaban:

Obligasi ini akan menjadi obligasi investment grade. Obligasi Triple-A, double-A, single-A, dan triple-B
dianggap sebagai grade investasi. Obligasi Double-B dan obligasi berperingkat bawah dianggap spekulatif,
atau obligasi sampah, karena mereka memiliki probabilitas signifikan untuk masuk ke default. Banyak
lembaga keuangan dilarang membeli obligasi sampah.

N. Faktor- faktor apakah yang menentukan peringkat obligasi suatu perusahaan?

Jawaban:

Peringkat obligasi didasarkan pada faktor kualitatif dan kuantitatif, beberapa di antaranya tercantum di bawah
ini.

1) Kinerja keuangan — ditentukan oleh rasio seperti utang, TIE, dan rasio saat ini.
2) Ketentuan dalam kontrak obligasi:
a. Obligasi aman vs tanpa jaminan
b. Utang senior vs. Subordinasi
c. Ketentuan garansi
d. Menghentikan ketentuan dana
e. Hutang jatuh tempo
3) Faktor faktor lain:
a) Stabilitas penghasilan
b) Pengaturan lingkungan
c) Kewajiban produk potensial
d) Kewajiban pensiun
e) Masalah tenaga kerja potensial
f) Kebijakan akuntansi
 O. Jika perusahaan ini gagal bayar atas obligasinya, apakah perusahaan segera dilikuidasi? Apakah
pemegang obligasi dijamin menerima seluruh pembayaran yang dijanjikan? Jelaskan!

Jawaban:

Ketika sebuah bisnis menjadi bangkrut, ia tidak memiliki cukup uang tunai untuk memenuhi
pembayaran bunga dan pokok yang dijadwalkan. Keputusan harus dibuat apakah akan membubarkan
perusahaan melalui likuidasi atau mengizinkannya untuk mengatur kembali dan dengan demikian tetap
hidup. Keputusan untuk memaksa suatu perusahaan untuk melikuidasi atau mengizinkannya untuk mengatur
kembali bergantung pada apakah nilai perusahaan yang direorganisasi cenderung lebih besar daripada nilai
aset perusahaan jika mereka dijual sedikit demi sedikit. Dalam reorganisasi, komite kreditur tanpa jaminan
ditunjuk oleh pengadilan untuk bernegosiasi dengan manajemen mengenai persyaratan reorganisasi
potensial. Rencana reorganisasi dapat meminta restrukturisasi utang perusahaan, dalam hal ini suku bunga
dapat dikurangi, jangka waktu hingga jatuh tempo diperpanjang, atau beberapa utang dapat ditukar dengan
ekuitas. Titik restrukturisasi adalah untuk mengurangi biaya keuangan ke tingkat yang dapat didukung oleh
arus kas perusahaan.

Jika perusahaan dianggap terlalu sulit untuk diselamatkan, maka akan dilikuidasi dan prioritas klaim
adalah sebagai berikut:

1. Para kreditur terjamin.

2. Biaya Trustee.

3. Biaya yang timbul setelah kebangkrutan diajukan.

4. Upah karena pekerja, hingga batas $ 2.000 per pekerja.

5. Klaim atas kontribusi yang belum dibayar untuk program imbalan kerja.

6. Klaim tanpa jaminan untuk simpanan pelanggan hingga $ 900 per pelanggan.

7. Pajak federal, negara bagian, dan lokal.

8. Kewajiban dana pensiun yang tidak didanai.

9. Kreditur umum tanpa jaminan.

10. Pemegang saham yang dipilih, hingga nilai nominal saham mereka.

11. Pemegang saham biasa, jika ada yang tersisa.

Jika aset perusahaan bernilai lebih "hidup" daripada "mati," perusahaan akan ditata ulang. Para
pemegang obligasi, bagaimanapun, akan berharap untuk mengambil "pukulan". Dengan demikian, mereka
tidak akan mengharapkan untuk menerima semua pembayaran yang dijanjikan. Jika perusahaan dianggap
terlalu jauh untuk diselamatkan, perusahaan itu akan dilikuidasi.