Subscribe to DeepL Pro to translate larger documents.

Visit www.DeepL.com/pro
JURNAL INTERNASIONAL for more
PENELITIAN BISNIS DAN ILMUinformation.
SOSIAL 9(6)(2020) 114-122

Penelitian di bidang Bisnis & Ilmu Sosial

IJRBS VOL 9 NO 6 ISSN: 2147-4478
Tersedia secara online di www.ssbfnet.com
Halaman muka jurnal: https://www.ssbfnet.com/ojs/index.php/ijrbs

Pengaruh manajemen modal kerja terhadap profitabilitas: Sebuah

studi pada perusahaan manufaktur di Bangladesh
Tarik Hossain
Asisten Profesor, Departemen Akuntansi dan Sistem Informasi, Comilla University, Bangladesh.

ARTIKLEINFO ABSTRACT

Riwayat artikel: Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis dampak dari manajemen modal kerja yang efisien
terhadap profitabilitas perusahaan manufaktur di Bangladesh. Lima puluh dua perusahaan
Diterima 09 September 2020 manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Dhaka (DSE) dipilih secara acak dari tahun 2012 hingga
Diterima dalam revisi 16 Oktober 2017. Return on Assets (ROA) dan Return on Equity (ROE) digunakan sebagai indikator
2020 Diterima 19 Oktober 2020 profitabilitas, sedangkan periode konversi persediaan (ICP), periode p e n a g i h a n rata-rata
(ACP), periode pembayaran rata-rata (APP), dan Siklus Konversi Kas (CCC) digunakan sebagai
variabel independen yang digunakan sebagai pengukuran manajemen modal kerja perusahaan.
Kata kunci: Model regresi Ordinary Least Squares dan Korelasi Pearson digunakan untuk membangun hubungan
antara manajemen modal kerja dan profitabilitas. Hasil penelitian menunjukkan adanya hubungan
Manajemen Modal Kerja, negatif yang signifikan antara ROA dan CCC, ACP; hubungan negatif yang signifikan antara ROE
Profitabilitas, Perusahaan dan CCC, APP. Perusahaan manufaktur dapat meningkatkan profitabilitas dengan mengurangi
Manufaktur, dan Bangladesh siklus konversi kas, periode pembayaran rata-rata, dan periode penagihan rata-rata. Penelitian ini
juga mengungkapkan bahwa ICP juga berhubungan positif dengan ROA dan ROE. Oleh karena itu,
Klasifikasi JEL: L6, penelitian ini menyimpulkan bahwa mengelola modal kerja secara efisien dan efektif sangat penting
untuk meningkatkan profitabilitas perusahaan manufaktur.
L36

© 2020 oleh penulis. Pemegang lisensi SSBFNET, Istanbul, Turki. Artikel ini adalah artikel akses
terbuka yang didistribusikan di bawah syarat dan ketentuan lisensi Creative Commons Atribusi (CC
BY)
(http://creativecommons.org/licenses/by/4.0/).

Pendahuluan
Manajemen Modal Kerja (WCM) adalah proses perencanaan dan pengendalian tingkat dan bauran aset lancar dan kewajiban lancar.
Hal ini juga memastikan perusahaan memiliki arus kas yang cukup untuk memenuhi kewajiban utang jangka pendek dan biaya
operasional. Manajemen modal kerja berfungsi untuk mengelola hubungan antara aset jangka pendek perusahaan dan kewajiban
perusahaan. Manajemen modal kerja membahas pengelolaan modal jangka pendek perusahaan, dan tujuan dari manajemen modal
kerja adalah untuk meningkatkan likuiditas, profitabilitas, dan nilai pemegang saham yang memuaskan (Makori, & Jagongo, 2013).
Secara khusus, Manajemen Modal Kerja mengharuskan manajer keuangan untuk memutuskan berapa jumlah uang tunai, aset likuid
lainnya, piutang, dan persediaan yang akan dimiliki perusahaan pada suatu saat. Durasi Periode Penagihan Rata-rata, Periode
Konversi Persediaan, Periode Pembayaran Rata-rata, dan Siklus Konversi Kas. Praktik WCM yang dilakukan perusahaan sangat
penting karena menentukan tingkat modal kerja, yang bermaksud untuk mempengaruhi kinerja (Tauringana dan Afrifa, 2013).
Mengelola modal kerja yang efektif adalah cara yang luar biasa untuk mempertahankan operasi perusahaan dan meningkatkan
pendapatan.
Investasi dalam aset lancar tidak boleh berlebihan dan juga tidak boleh kurang. Jika perusahaan memiliki modal kerja yang
berlebihan, perusahaan harus menanggung lebih banyak modal dan nilai waktu dari uang. Jika perusahaan tidak memiliki modal
kerja yang memadai, perusahaan tidak akan membayar pengeluaran saat ini dan kewajiban utang jangka pendek. Kedua situasi ini
sangat berbahaya bagi perusahaan untuk bertahan dalam jangka waktu yang lama.
Modal kerja adalah jantung organisasi manufaktur dalam bisnis modern. Manajemen modal kerja yang tepat memainkan peran
penting dalam profitabilitas dan keberhasilan organisasi. Elemen utama dari modal kerja adalah periode penagihan rata-rata,
periode konversi persediaan, periode pembayaran rata-rata, dan siklus konversi kas. Periode penagihan rata-rata menunjukkan
https://doi.org/10.20525/ijrbs.v9i6.872
 Tarik Hossain, Jurnal Internasional Penelitian Bisnis & Ilmu Sosial 9(6)(2020) 114-122

periode penagihan piutang usaha, yang membantu perusahaan untuk menginvestasikan kembali dana yang tersedia. Periode
konversi persediaan menunjukkan konversi persediaan menjadi kas. Periode pembayaran rata-rata menunjukkan pembayaran untuk
kreditur dagang. Dan terakhir, siklus konversi kas

* Penulis korespondensi. ORCID ID: 0000-0002-4514-5620

© 2020 oleh penulis. Hosting oleh SSBFNET. Penelaahan sejawat di bawah tanggung jawab Pusat Studi Strategis Bisnis dan Keuangan.

115
 JURNAL INTERNASIONAL PENELITIAN BISNIS DAN ILMU SOSIAL 9(6)(2020) 114-122

menunjukkan kombinasi pengumpulan dan pembayaran kas perusahaan. Semua elemen ini secara individual dan kolektif
mempengaruhi profitabilitas perusahaan. Modal kerja yang berlebihan adalah penyebab biaya modal yang besar. Di sisi lain,
kekurangan modal kerja adalah penyebab krisis keuangan.
Di Bangladesh, sektor manufaktur memainkan peran penting dalam pertumbuhan ekonomi dan pembangunan berkelanjutan.
Namun, penelitian yang memadai telah dilakukan pada manajemen modal kerja di perusahaan manufaktur Bangladesh. Oleh karena
itu, penelitian ini akan menambah nilai pada literatur yang ada dan membantu perusahaan manufaktur mencapai profitabilitas yang
lebih baik dan berkelanjutan.
Penelitian ini merupakan upaya untuk merefleksikan gambaran yang jelas mengenai dampak pengelolaan modal kerja yang tepat
terhadap profitabilitas.

Tinjauan Pustaka
Banyak peneliti melakukan berbagai penelitian untuk mengetahui hubungan antara manajemen modal kerja (WCM) dan
profitabilitas. Hasilnya cukup beragam. Sin, Padachi (2006) melakukan penelitian di Mauritius terhadap perusahaan kecil dan
menemukan hubungan yang signifikan antara manajemen modal kerja yang efisien dan profitabilitas perusahaan. H. N. dkk. (2017)
menemukan hubungan positif antara pendapatan operasional bruto dan periode utang usaha. Periode pembayaran hutang yang
diperpanjang ini menciptakan pembiayaan jangka pendek bagi perusahaan. Singhania, dkk. (2014) menemukan bahwa kinerja
perusahaan berhubungan negatif dengan jumlah piutang harian dan berhubungan positif dengan jumlah hutang harian. Hal ini
mengindikasikan bahwa kinerja perusahaan dapat ditingkatkan dengan meminimalkan siklus penagihan rata-rata dan
memaksimalkan siklus pembayaran rata-rata. Sharma dan Kumar (2011) menemukan bahwa manajemen modal kerja dan
profitabilitas berkorelasi positif. Namun, persediaan jumlah hari dan jumlah hari hutang usaha berkorelasi negatif dengan
profitabilitas perusahaan, sedangkan jumlah hari piutang usaha dan periode konversi kas menunjukkan hubungan positif dengan
profitabilitas perusahaan. Akoto, dkk. (2013) menemukan hubungan negatif yang signifikan antara Profitabilitas dan Jumlah Hari
Piutang dan juga menemukan bahwa Siklus Konversi Kas, Rasio Aset Lancar, Ukuran, dan Perputaran Aset Lancar secara
signifikan berpengaruh positif terhadap profitabilitas.
Ashhari dkk. (2009) mempelajari 148 perusahaan yang terdaftar dari tahun 1996-2006 di Malaysia untuk menemukan hubungan
antara manajemen modal kerja dan profitabilitas. Studi ini menyimpulkan hubungan negatif yang kuat antara siklus konversi kas
dan profitabilitas perusahaan, dan rasio lancar berhubungan positif dengan profitabilitas. Raheman dan Nasr (2007) meneliti di
Pakistan dengan menggunakan data dari 94 perusahaan dari tahun 1999-2004 dan menemukan bahwa siklus konversi kas secara
signifikan berdampak negatif terhadap profitabilitas perusahaan dan menemukan hubungan negatif yang signifikan antara rasio
lancar dan profitabilitas perusahaan.
Pengembalian atas aset dan pengembalian atas ekuitas digunakan untuk mengukur profitabilitas, yang mengindikasikan efisiensi
dan efektivitas operasi bisnis. Mohamad dan Saad (2010) meneliti di Malaysia dengan menggunakan CCC dan rasio lancar sebagai
ukuran manajemen modal kerja dan tingkat pengembalian aset, tingkat pengembalian modal yang diinvestasikan dan nilai pasar
perusahaan sebagai ukuran profitabilitas. Mereka menemukan hubungan negatif yang signifikan antara CCC dan semua ukuran
profitabilitas dan hubungan negatif yang signifikan antara rasio lancar dan pengembalian atas aset dan pengembalian atas modal
yang diinvestasikan.
Ramachandran dan Janakiraman (2009) mempelajari industri kertas di India untuk menilai hubungan antara manajemen modal
kerja yang efisien dan laba sebelum bunga dan pajak. Mereka menyatakan bahwa siklus konversi kas dan periode konversi
persediaan berhubungan negatif dengan laba sebelum bunga dan pajak, sedangkan periode pembayaran rata-rata dan periode
penagihan rata-rata berhubungan positif dengan laba sebelum bunga dan pajak.
Napompech (2012), di Thailand, menemukan bahwa terdapat hubungan negatif antara laba operasi dan periode konversi persediaan
dengan periode penagihan piutang.
Gill, dkk. (2010) menemukan hubungan yang signifikan secara statistik antara siklus konversi kas dan profitabilitas. Raheman, dkk.
(2010) menghasilkan siklus konversi kas, siklus perdagangan bersih, dan perputaran persediaan dalam hari yang secara signifikan
mempengaruhi kinerja perusahaan. Gakure, dkk. (2012) menemukan hubungan negatif yang kuat antara kinerja perusahaan dan
likuiditas. Makori, & Jagongo (2013) untuk sektor manufaktur dan konstruksi secara keseluruhan, Manajemen Modal Kerja
memiliki dampak yang signifikan terhadap profitabilitas perusahaan, dan Siklus Konversi Kas yang lebih panjang berdampak
negatif terhadap profitabilitas perusahaan.

Di Bangladesh, sektor manufaktur memainkan peran penting dalam pertumbuhan ekonomi dan pembangunan berkelanjutan.
Beberapa peneliti meneliti untuk menemukan dampak manajemen modal kerja pada perusahaan manufaktur. Khan, M. M. dkk.
(2020) meneliti di Bangladesh dan menemukan bahwa siklus konversi kas, penjualan per hari, dan periode konversi persediaan
dapat meningkatkan laba perusahaan.
Huda, K. T. (2015) di Bangladesh menyatakan bahwa bagi setiap organisasi untuk memaksimalkan kekayaan pemegang saham dan
menjadi pelarut, manajemen modal kerja yang optimal sangat penting.

https://doi.org/10.20525/ijrbs.v9i6.872
 Tarik Hossain, Jurnal Internasional Penelitian Bisnis & Ilmu Sosial 9(6)(2020) 114-122

Amin & Islam (2014) mempelajari perusahaan bahan bakar dan listrik yang terdaftar di Bursa Efek Dhaka dari tahun 2007 hingga
2011 menggunakan manajemen modal kerja yang diukur dengan rasio bunga waktu, rasio cepat, siklus konversi kas, periode
penagihan piutang, periode pembayaran hutang, periode pemrosesan persediaan, kas terhadap kewajiban lancar, rasio kas terhadap
penjualan, dan modal kerja bersih, perputaran, dan rasio hutang terhadap ekuitas serta profitabilitas yang diukur dengan
pengembalian atas aset dan marjin laba bersih. Mereka berargumen bahwa rasio-rasio tersebut

117
 Tarik Hossain, Jurnal Internasional Penelitian Bisnis & Ilmu Sosial 9(6)(2020) 114-122

margin laba dan rasio bunga berjangka memiliki hubungan positif yang signifikan dengan ROA, sedangkan kas terhadap kewajiban
lancar dan jangka waktu pembayaran hutang memiliki pengaruh positif yang signifikan terhadap margin laba bersih.
Untuk menilai pengaruh manajemen modal kerja terhadap profitabilitas, Chowdhury, A. Y. dkk. (2018), meneliti sembilan
perusahaan farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Dhaka untuk periode 2001 hingga 2015. Mereka menyimpulkan bahwa ada
hubungan positif yang signifikan antara periode pembayaran rata-rata dan laba atas aset; dan siklus konversi kas dan laba atas
ekuitas, sementara ada hubungan negatif yang signifikan antara laba atas aset dan periode penagihan rata-rata, periode konversi
persediaan, dan siklus konversi kas; laba atas ekuitas dan periode pembayaran rata-rata; laba per lembar saham dan periode
penagihan rata-rata dan periode pembayaran rata-rata.

Melalui tinjauan literatur yang relevan dan kontemporer, dapat dipahami bahwa manajemen modal kerja dapat diukur dengan
periode konversi persediaan, periode penagihan rata-rata, periode pembayaran rata-rata, dan siklus konversi kas, dan profitabilitas
dapat diukur dengan return on asset (ROA), return on equity (ROE).

Hipotesis Penelitian
i. H01: Tidak terdapat hubungan yang signifikan antara Average Collection Period (ACP) dengan Profitabilitas.
ii. H02: Tidak terdapat hubungan yang signifikan antara Inventory Conversion Period (ICP) dengan Profitabilitas.
iii. H03: Tidak terdapat hubungan yang signifikan antara Average Payment Period (APP) dan Profitabilitas.
iv. H04: Tidak terdapat hubungan yang signifikan antara Cash Conversion Cycle (CCC) dan Profitabilitas.

Metodologi Penelitian
Populasi, Sampel, dan pengumpulan data:
Bursa Efek Dhaka (DSE) memiliki 126 perusahaan manufaktur; 52 perusahaan manufaktur dipilih secara acak dari berbagai sektor.
Sebanyak 251 tahun perusahaan digunakan sebagai data panel untuk analisis data yang diperlukan. Semua data numerik dari
perusahaan-perusahaan yang dipilih ini diperoleh dari laporan tahunan perusahaan yang diterbitkan mulai dari 2012 hingga 2017.
Spesifikasi Model
Profitabilitas perusahaan (ROA dan ROE) dimodelkan sebagai fungsi dari empat ukuran manajemen modal kerja inti seperti rasio
hutang, rasio lancar, pertumbuhan penjualan, ukuran perusahaan, dan karakteristik perusahaan. Pengaruh manajemen modal kerja
terhadap profitabilitas perusahaan dimodelkan dengan menggunakan persamaan regresi OLS berikut ini untuk memperoleh
estimasi:
ROA = f (CR, DR, ACP, ICP, APP, CCC, SG, SIZE)
ROE = f (CR, DR, ACP, ICP, APP, CCC, SG, SIZE)
Model 1: ROA it= β0+ β1CR it + β2DR it + β3SG it + β4FS it + β5ACP it + ε it
Model 2: ROA it = β0+ β1CR it + β2DR it + β3SG it + β4FS it + β5ICP it + ε it
Model 3: ROA it = β0+ β1CR it + β2DR it + β3SG it + β4FS it + β5APP it +
ε it Model 4: ROA it = β0+ β1CR it + β2DR it + β3SG it + β4FS it + β5CCC
it + ε it
Model 5: ROA it = β0+ β1CR it + β2DR it + β3SG it + β4FS it + β5ACP it + β6ICP it + β7APP it + β8CCC it + ε it
Model 6: ROE it = β0+ β1CR it + β2DR it + β3SG it + β4FS it + β5ACP it + ε it
Model 7: ROE it = β0+ β1CR it + β2DR it + β3SG it + β4FS it + β5ICP it + ε it
Model 8: ROE it = β0+ β1CR it + β2DR it + β3SG it + β4FS it + β5APP it + ε it
Model 9: ROE it = β0+ β1CR it + β2DR it + β3SG it + β4FS it + β5CCC it + ε it
Model 10: ROE it = β0+ β1CR it + β2DR it + β3SG it + β4FS it + β5ACP it + β6ICP it + β7APP it + β8CCC it + ε it

Dimana ROA menunjukkan tingkat pengembalian aset, ROE adalah tingkat pengembalian ekuitas, CR adalah rasio lancar, DR
adalah rasio hutang, SG adalah pertumbuhan penjualan, FS adalah ukuran perusahaan yang diukur dengan logaritma natural dari
total aset, ICP adalah periode konversi persediaan, ACP menunjukkan periode penagihan rata-rata, APP menunjukkan periode
pembayaran rata-rata, dan CCC adalah siklus konversi kas, ε adalah error term dari model dan β0, β1, β2, β3, β4, β5 adalah
koefisien model regresi. Subskrip i menunjukkan perusahaan dan t menunjukkan tahun. Pada model pertama, ACP telah digunakan
untuk mengukur ROA. Pada model kedua, ICP juga digunakan terhadap ROA. Model ketiga melibatkan regresi APP terhadap
ROA. Pada model keempat, CCC diregresikan terhadap ROA. Pada model kelima, keempat ukuran modal kerja (ACP, ICP, APP,
dan CCC) diregresikan secara bersama-sama terhadap ROA. Pada model keenam, ACP telah digunakan terhadap ROE. Pada model
ketujuh, ICP juga telah digunakan terhadap ROE. Model kedelapan melibatkan regresi APP terhadap ROA. Pada model
kesembilan, CCC diregresikan terhadap ROE. Terakhir, keempat ukuran modal kerja (ACP, ICP, APP, dan CCC) diregresikan
secara bersama-sama terhadap ROE.
Data dan Variabel
116
 Tarik Hossain, Jurnal Internasional Penelitian Bisnis & Ilmu Sosial 9(6)(2020) 114-122

Untuk mengukur dampak dari profitabilitas perusahaan, yang merupakan rasio laba sebelum bunga dan pajak terhadap total aset dan
total ekuitas secara terpisah. Di sini ROA dan ROE digunakan sebagai variabel dependen, ROA dan ROE menentukan efisiensi
manajemen dalam menggunakan aset

117
 Tarik Hossain, Jurnal Internasional Penelitian Bisnis & Ilmu Sosial 9(6)(2020) 114-122

dan ekuitas pemilik untuk menghasilkan laba. (Makori & Jagongo, 2013) ROA merupakan ukuran yang lebih baik karena
berhubungan dengan profitabilitas perusahaan terhadap basis aset (Padachi, 2006). Periode konversi persediaan (ICP), periode
penagihan rata-rata (ACP), periode pembayaran rata-rata (APP), dan Siklus Konversi Kas (CCC) digunakan sebagai variabel
independen yang digunakan sebagai pengukuran manajemen modal kerja perusahaan. Variabel-variabel ini dipilih karena banyak
peneliti (Deloof, 2003; Garcia-Teruel & Martinez-Solano, 2007; Jose dkk., 1996; Nazir & Afza, 2009; Raheman & Nasr, 2007;
Huang dkk. (2009); dan Shin & Soenen, 1998; Makori & Jagongo, 2013) yang telah menggunakan variabel-variabel tersebut untuk
menghitung hubungan antara WCM dan profitabilitas di berbagai pasar. Variabel, singkatan, dan pengukurannya adalah sebagai
berikut:
Tabel 1: Daftar Variabel
Variabel Singkatan Pengukuran
Pengembalian atas Aset ROA Laba Sebelum Pajak dan Bunga/Total Aset
Imbal Hasil Ekuitas ROE Laba Sebelum Pajak dan Bunga/Total Ekuitas
Periode Penagihan Rata-rata ACP Piutang Usaha/Penjualan Bersih*365
Periode Konversi Persediaan ICP Persediaan/Biaya Pokok Penjualan*365
Periode Pembayaran Rata-rata APP Hutang Usaha/Biaya Pokok Penjualan*365
Siklus Konvensi Tunai CCC ACP + ICP - APLIKASI
Pertumbuhan Penjualan SG (Salest - Salest-1)/Salest-1
Rasio Hutang DR Total Liabilitas/Total Aset
Rasio Lancar CR Aset Lancar/Liabilitas Lancar
Ukuran Perusahaan UKURAN Ln (Total Aset)

Analisis:
Statistik Deskriptif:
Analisis deskriptif menunjukkan rata-rata, median, standar deviasi, minimum, dan maksimum.
Tabel 2: Statistik Deskriptif Variabel
Statistik Deskriptif
N Minimum Maksimum Berarti Std. Deviasi
CR 242 .39 8.54 1.7386 1.21727
DR 250 .02 .91 .4350 .18827
ROA 251 -.0449 .4931 .091357 .0880163
ROE 232 -.1505 .5270 .142982 .1132340
ACP 247 6.00 275.00 82.9150 58.69347
ICP 248 2.00 296.00 125.5484 68.94084
APP 245 3.00 217.00 53.6776 51.78564
CCC 249 -82.00 562.00 153.4578 114.09980
SG 204 -.89 1.23 .1013 .28257
FS 252 14.93 25.55 21.4497 2.07858
N yang valid (sesuai 171
daftar)
Sumber: Data Survei 2011-2017, Output SPSS
Tabel 2 menunjukkan ringkasan statistik dari variabel-variabel yang digunakan dalam penelitian ini untuk 251 tahun perusahaan.
Tabel tersebut menunjukkan rata-rata ROA adalah 9,14%, dengan standar deviasi 8,80%. Tabel tersebut juga menunjukkan bahwa
nilai rata-rata ROE adalah 14,30%, dengan standar deviasi 11,32%. Rata-rata ACP adalah 82,92 hari, dengan standar deviasi 58,69
hari. Rata-rata, perusahaan membutuhkan waktu 125,55 hari untuk mengubah persediaan menjadi penjualan dengan standar deviasi
68,94 hari. Rata-rata, perusahaan membutuhkan waktu 53,68 hari untuk membayar kreditur mereka dengan standar deviasi 51,79
hari.
Rata-rata siklus konversi kas adalah 153,46 hari, dengan standar deviasi 114,10 hari. Tabel ini juga menunjukkan bahwa rata-rata
perusahaan memiliki ukuran 21,45, dengan standar deviasi 2,08. Rata-rata rasio leverage adalah 43,50%, dengan standar deviasi
18,83%. Rasio aset lancar rata-rata adalah 1,74, dengan standar deviasi 1,22. Perusahaan-perusahaan tersebut memiliki
pertumbuhan penjualan rata-rata hampir 10,13% per tahun.

118
 Tarik Hossain, Jurnal Internasional Penelitian Bisnis & Ilmu Sosial 9(6)(2020) 114-122

Analisis Korelasi
Tabel 3: menunjukkan korelasi di antara berbagai variabel.
Tabel 3: Hasil Korelasi:

ROA ROE CR DR ACP ICP APP CCC SG FS

ROA 1
Sig (2-Tailed)

ROE .614** 1
Sig (2-Tailed)
.000
CR .181** .082 1
Sig (2-Tailed)
.005 .221
DR -.147* .001 -.408** 1
Sig (2-Tailed)
.020 .993 .000
ACP -.172** -.174** .192** -.309** 1
Sig (2-Tailed)
.007 .009 .003 .000
ICP -.167** -.374** .083 -.177** .171** 1
Sig (2-Tailed)
.009 .000 .199 .005 .008
APP .081 .046 -.195** .036 -.135* -.015 1
Sig (2-Tailed)
.206 .490 .003 .580 .036 .815
CCC -.223** -.328** .179** -.254** .659** .700** -.516** 1
Sig (2-Tailed)
.000 .000 .005 .000 .000 .000 .000
SG .184** .131 .164* -.038 -.049 -.068 -.102 -.021 1
Sig (2-Tailed)
.009 .071 .022 .590 .485 .341 .152 .762
FS -.357** -.231** .099 -.073 .179** .183** -.264** .321** .137 1
Sig (2-Tailed)
.000 .000 .124 .249 .005 .004 .000 .000 .051
**. Korelasi signifikan pada tingkat 0,01 (2-tailed).

*. Korelasi signifikan pada tingkat 0,05 (2-tailed).

Sumber: Data Survei 2011-2017, Output SPSS

Dari Tabel 3, ditemukan bahwa ROA berhubungan negatif dengan DR, ACP, ICP.CCC dan FS. Hubungan negatif antara ROA dan
ACP mengindikasikan bahwa jika piutang usaha dibayar dengan cepat, maka semakin banyak uang tunai yang tersedia untuk
membeli persediaan untuk penjualan, yang meningkatkan profitabilitas. Hubungan negatif antara ROA dan ICP menunjukkan
bahwa lebih sedikit waktu dalam konversi persediaan akan meningkatkan pengembalian aset. Hubungan terbalik antara ROA dan
CCC menunjukkan bahwa mengurangi kesenjangan waktu antara pembayaran bahan baku dan penagihan dari penjualan akan
meningkatkan profitabilitas.
Hubungan negatif antara ROA dan FS mengindikasikan bahwa ukuran perusahaan berhubungan negatif dengan profitabilitas. Dari
tabel tersebut juga ditemukan bahwa ROA berhubungan positif dengan CR, APP, dan SG. Hubungan positif antara ROA dan CR
mengindikasikan bahwa lebih banyak aset lancar seperti persediaan meningkatkan lebih banyak laba atas aset.
Hubungan positif antara ROA dan APP mengindikasikan bahwa lebih banyak waktu untuk membayar pemasok membantu
perusahaan untuk menyimpan uang tunai untuk membeli lebih banyak persediaan untuk dijual, sehingga meningkatkan tingkat
penjualannya, dan meningkatkan profitabilitas. Koefisien korelasi CR, DR, ACP, ICP, CCC, SG, FS signifikan, sedangkan
koefisien korelasi ICP tidak signifikan.
Tabel ini juga menunjukkan bahwa ROE berhubungan negatif dengan ACP, ICP.CCC dan FS dan berhubungan positif dengan CR,
DR, APP, dan SG. Koefisien korelasi ACP, ICP, CCC, SG, FS adalah signifikan sedangkan koefisien korelasi CR, DR, dan APP
tidak signifikan.
Analisis regresi
Untuk menguji hipotesis, analisis regresi OLS telah dilakukan untuk menentukan apakah ada hubungan yang signifikan antara
manajemen modal kerja dan profitabilitas. Tabel 4 menyajikan hasil dari model yang diuji dalam penelitian ini.

119
 Tarik Hossain, Jurnal Internasional Penelitian Bisnis & Ilmu Sosial 9(6)(2020) 114-122

Tabel 4: Hasil Regresi untuk Variabel Dependen ROA

Variabel Dependen: Imbal Hasil Aset (ROA)
Parameter Model 1 Model 2 Model 3 Model 4 Model 5

Konstan 0.420(0.000)*** 0.425(0.000)*** 0.427(0.000)*** 0.387(0.000)*** 0.429(0.000)***

CR 0.198(0.006)*** 0.167(0.016)** 0.162(0.025)** 0.189(0.007)*** 0.174(0.015)**

DR -0.159(0.026)** -0.177(0.013)** -0.134(0.059)* -0.197(0.006)*** -0.224

(0.002)***
SG 0.182(0.007)*** 0.177(0.008)*** 0.194(0.004)*** 0.176(0.008)*** 0.168(0.012)**

FS -0.377(0.000)*** -0.363(0.000)*** -0.408(0.000)*** -0.317(0.000)*** -0.341

(0.000)***
ACP -0.132(0.060)* 0.040(0.677)

ICP -0.186(0.007)***

APP 0.038(0.585) -0.092(0.277)

CCC -0.245(0.001)*** -0.327(0.005)**

R2 yang 0.222 0.233 0.213 0.249 0.237

disesuaikan
Nilai F 11.888(0.000)*** 12.580(0.000)*** 11.057(0.000)*** 13.640(0.000)*** 9.314(0.000)***

Statistik D-W 0.712 0.744 0.711 0.731 0.737

*, ** dan *** Menunjukkan tingkat signifikansi masing-masing pada tingkat 10%, 5% & 1%.

Sumber: Data Survei 2011-2017, Output SPSS

Model 1, tidak terdapat hubungan yang signifikan antara Average Collection Period dengan Return on Asset. Hasil regresi
menunjukkan bahwa koefisien ACP bernilai negatif sebesar -0,132, namun tidak berbeda signifikan dengan nol (p-value =0,060).
Dengan demikian, hipotesis H01 diterima dan disimpulkan bahwa ACP tidak signifikan secara statistik pada tingkat signifikansi 5%
(p>0,05). Model secara keseluruhan signifikan secara statistik, karena nilai F sebesar 11,888 (p<0,05). Model yang disesuaikan
R20.222 menyiratkan bahwa model ini menjelaskan 22.2% dari variasi dalam profitabilitas perusahaan.
Model 2 menguji hipotesis yang menyatakan bahwa tidak terdapat hubungan yang signifikan antara Inventory Conversion Period
dan Return on Assets. Dari hasil regresi diperoleh bahwa koefisien ICP bernilai negatif sebesar -0,186, dan berbeda signifikan
dengan nol (p-value =0,007). Dengan demikian, hipotesis H02 ditolak dan disimpulkan bahwa ICP signifikan secara statistik pada
tingkat signifikansi 5% (p<0,05), dan terdapat hubungan yang signifikan antara ICP dan ROA. Keseluruhan model secara statistik
signifikan, karena nilai F sebesar 12,580 (p<0,05). Model yang disesuaikan R2 sebesar 0,233 mengimplikasikan bahwa model ini
menjelaskan 23,3% dari variasi ROA perusahaan.
Model 3 menguji hipotesis bahwa tidak terdapat hubungan yang signifikan antara Average Payment Period dan Return on Asset.
Hasil regresi menunjukkan bahwa koefisien APP bernilai positif sebesar 0.038, namun tidak berbeda signifikan dengan nol (p-value
=0.446). Dengan demikian, hipotesis H03 diterima dan disimpulkan bahwa APP tidak signifikan secara statistik pada tingkat
signifikansi 5% (p>0,05). Secara keseluruhan model signifikan secara statistik, karena nilai F sebesar 11,057 (p<0,05). Model
adjusted R2 sebesar 0,213 menyiratkan bahwa 21,3% dari variasi perusahaan dalam ROA dapat dijelaskan oleh model ini.
Model 4 menguji hipotesis bahwa tidak terdapat hubungan yang signifikan antara Cash Convention Cycle dan Return on Asset.
Hasil regresi menunjukkan bahwa koefisien CCC bernilai negatif sebesar -0,245, dan berbeda signifikan dengan nol (p-value
=0,001). Dengan demikian, hipotesis H04 ditolak dan disimpulkan bahwa CCC signifikan secara statistik pada tingkat signifikansi
5% (p<0,05), dan terdapat hubungan yang signifikan antara CCC dan ROA.

Secara keseluruhan model ini signifikan secara statistik, dengan nilai F sebesar 13,640 (p<0,05). Model yang disesuaikan R2 0,249
menyiratkan bahwa model ini menjelaskan 24.9% dari kinerja perusahaan. perusahaan
variasi dalam ROA perusahaan. ROA. Model 5 adalah model dimana semua variabel
dimasukkan untuk mengetahui variabel yang paling signifikan mempengaruhi ROA. Model ini menunjukkan bahwa CR, DR, SG,
FS, dan CCC sangat signifikan dan ACP dan APP tidak signifikan. Dalam model ini, ICP dikeluarkan dari model, CR dan SG
berhubungan positif dengan ROA, dan DR, FS, ACP, APP, dan CCC berhubungan negatif dengan ROA. Model yang disesuaikan
R2 adalah 23,7%, dengan nilai F sebesar 9,314, yang sangat signifikan (p<0,01).

120
 Tarik Hossain, Jurnal Internasional Penelitian Bisnis & Ilmu Sosial 9(6)(2020) 114-122

Tabel 4: Hasil Regresi untuk Variabel Dependen ROE

Variabel Dependen: Imbal Hasil Ekuitas (ROE)
Parameter Model 6 Model 7 Model 8 Model 9 Model 10
Konstan 0.465(0.000)*** 0.472(0.000)*** 0.496(0.000)*** 0.402(0.000)*** 0.488(0.000)***

CR 0.108(0.171) 0.099(0.171) 0.071(0.376) 0.126(0.094)* 0.093(0.216)

DR 0.048(0.536) -0.026(0.726) 0.058(0.448) -0.025(0.738) -0.065(0.386)

SG 0.175(0.020)** 0.127(0.067)* 0.173(0.020)** 0.139(0.052)* 0.129(0.069)*

FS -0.314 -0.247 -0.347 -0.209 -0.243

(0.000)*** (0.000)*** (0.000)*** (0.005)*** (0.001)***
ACP -0.069(0.367) 0.284(0.004)***

ICP -0.373(0.000)***

APP -0.002(0.983) -0.235

(0.007)***
CCC -0.334 -0.665
(0.000)*** (0.000)***
R2 yang 0.111 0.229 0.112 0.190 0.251
disesuaikan
Nilai F 5.460(0.000)*** 11.580(0.000)*** 5.346(0.000)*** 9.372(0.000)*** 9.118(0.000)***

Statistik D-W 0.852 0.961 0.883 0.902 1.005

*, ** dan *** Menunjukkan tingkat signifikansi masing-masing pada tingkat 10%, 5% & 1%.
Sumber: Data Survei 2011-2017, Output SPSS
Model 6 menguji hipotesis yang menyatakan bahwa tidak terdapat hubungan yang signifikan antara Average Collection Period dan
Return on Equity. Hasil regresi menunjukkan bahwa koefisien ACP bernilai negatif sebesar -0,069, namun tidak berbeda signifikan
dengan nol (p-value
=0.367). Dengan demikian, hipotesis H01 diterima dan disimpulkan bahwa ACP tidak signifikan secara statistik pada tingkat
signifikansi 5% (p>0,05). Model secara keseluruhan signifikan secara statistik, karena nilai F sebesar 5,460 (p<0,05). Model yang
disesuaikan R2 sebesar 0,111 menyiratkan bahwa model ini menjelaskan 11,1% dari variasi profitabilitas perusahaan.
Model 7 menguji hipotesis yang menyatakan bahwa tidak terdapat hubungan yang signifikan antara Inventory Conversion Period
dengan Return on Equity. Dari hasil regresi ditemukan bahwa koefisien ICP bernilai negatif sebesar -0.373, dan berbeda signifikan
dari nol (p-value =0.000). Dengan demikian, hipotesis H02 ditolak dan disimpulkan bahwa ICP signifikan secara statistik pada
tingkat signifikansi 5% (p<0,05), dan terdapat hubungan yang signifikan antara ICP dan ROE. Keseluruhan model secara statistik
signifikan, karena nilai F sebesar 11,580 (p<0,05). Model yang disesuaikan R2 sebesar 0,229 menyiratkan bahwa 22,9% dari
variasi dalam ROE perusahaan dijelaskan oleh model ini.
Model 8 menguji hipotesis bahwa tidak ada hubungan yang signifikan antara Average Payment Period dan Return on Equity. Dari
hasil regresi ditemukan bahwa koefisien APP bernilai negatif sebesar -0,002, namun tidak berbeda signifikan dengan nol (p-value
=0,983). Dengan demikian, hipotesis H03 diterima dan disimpulkan bahwa APP tidak signifikan secara statistik pada tingkat
signifikansi 5% (p>0,05). Secara keseluruhan model signifikan secara statistik, karena nilai F sebesar 5,346 (p<0,05). Model
adjusted R2 sebesar 0,112 mengimplikasikan bahwa model ini menjelaskan 11,2% dari variasi ROE perusahaan.
Model 9 menguji hipotesis yang menyatakan bahwa tidak terdapat hubungan yang signifikan antara Cash Convention Cycle dan
Return on Equity. Dari hasil regresi diperoleh bahwa koefisien CCC bernilai negatif sebesar -0,334, dan berbeda signifikan dengan
nol (p-value =0,000). Dengan demikian, hipotesis H04 ditolak dan disimpulkan bahwa CCC signifikan secara statistik pada tingkat
signifikansi 5% (p<0,05), dan terdapat hubungan yang signifikan antara CCC dan ROE. Keseluruhan model secara statistik
signifikan, karena nilai F sebesar 9,372 (p<0,05). Model yang disesuaikan R2 sebesar 0,190 menyiratkan bahwa model ini
menjelaskan 19,0% dari variasi ROE perusahaan.
Model 10 adalah model dimana semua variabel dimasukkan untuk mengetahui variabel yang paling signifikan mempengaruhi
ROE. Model ini menunjukkan bahwa SG, FS, ACP, APP, dan CCC sangat signifikan, dan CR dan DR tidak signifikan. Dalam
model ini, ICP dikeluarkan dari model, dan CR dan SG berhubungan positif dengan ROE, dan DR, FS, ACP, APP, dan CCC
berhubungan negatif dengan ROE. Model yang disesuaikan R2 adalah 25,1%, dengan nilai F sebesar 9,118, yang sangat signifikan
(p<0,01).

Implikasi
Ditemukan bahwa untuk perusahaan manufaktur di Bangladesh, manajemen modal kerja sangat penting dan memiliki peran yang
signifikan secara statistik dalam profitabilitas perusahaan. Untuk mendapatkan manfaat, perusahaan manufaktur dapat mengikuti

121
 Tarik Hossain, Jurnal Internasional Penelitian Bisnis & Ilmu Sosial 9(6)(2020) 114-122

saran berikut:
i. Hubungan negatif antara Average Collection Period dengan Return on Assets dan Return on Equity
mengindikasikan bahwa semakin rendah waktu penagihan maka semakin tinggi profitabilitas. Perusahaan
manufaktur dapat menekankan penagihan dari piutang tapak dengan cepat, dan dana ini dapat diinvestasikan pada
kegiatan yang menghasilkan laba lebih lanjut.

122
 Tarik Hossain, Jurnal Internasional Penelitian Bisnis & Ilmu Sosial 9(6)(2020) 114-122

ii. Hubungan negatif antara Periode Konversi Persediaan dengan profitabilitas menunjukkan bahwa biaya penyimpanan
persediaan mengurangi profitabilitas perusahaan. Sehingga perusahaan manufaktur dapat meminimalkan periode
siklus konversi persediaan semaksimal mungkin.
iii. Hubungan positif antara Average Payment Period dengan profitabilitas mengindikasikan bahwa jika perusahaan
meluangkan waktu untuk membayar kepada kreditur, maka perusahaan dapat menggunakan dana tersebut untuk
kegiatan yang menghasilkan keuntungan lainnya.
iv. Hubungan negatif antara Siklus Konversi Kas dengan profitabilitas mengindikasikan bahwa semakin sedikit CCC
semakin tinggi profitabilitas. Jadi perusahaan manufaktur harus mengubah persediaan menjadi uang tunai dengan
cepat.

Kesimpulan
Manajemen dan pemanfaatan modal kerja yang tepat sangat penting bagi perusahaan manufaktur di Bangladesh untuk memastikan
keuntungan yang memadai. Jika perusahaan memiliki modal kerja yang ekspansif, maka perusahaan harus menanggung lebih
banyak biaya modal dan nilai waktu dari uang. Jika perusahaan memiliki modal kerja yang tidak mencukupi, perusahaan tidak akan
dapat membayar pengeluaran saat ini. Modal kerja dianggap sebagai sumber kehidupan perusahaan. Manajemen modal kerja yang
tepat dapat mengurangi biaya modal dan risiko kehilangan perusahaan.
Penelitian ini menyelidiki hubungan antara manajemen modal kerja dan profitabilitas perusahaan manufaktur di Bangladesh.
Penelitian ini didasarkan pada 251 pengamatan tahun perusahaan dari 52 perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek
Dhaka untuk periode 2012-2017. Penelitian ini menggunakan dua variabel dependen yaitu Return on Assets (ROA) dan Return on
Equity (ROE), secara terpisah. Penelitian ini menemukan hubungan negatif yang signifikan antara CCC, dan ACP dengan ROA,
dan juga hubungan negatif yang signifikan antara CCC, dan APP dengan ROE. Penelitian ini juga menemukan bahwa ICP juga
berhubungan positif dengan ROA dan ROE. Penelitian ini akan memiliki kontribusi yang signifikan yang dapat diperoleh oleh
perusahaan manufaktur jika mereka ingin mengelola modal kerja mereka.

Referensi
Afrifa, G. A. (2013). Praktik Manajemen Modal Kerja UKM di Inggris: Peran Pendidikan dan Pengalaman. Jurnal Internasional
Riset Akademik Ilmu Akuntansi, Keuangan dan Manajemen, 3(4): 185–196 https://doi.org/10.2139/ssrn.2354522
Akoto, R. K., Awunyo, V. D., & Angmor, P. L. (2013). Manajemen modal kerja dan profitabilitas: Bukti dari perusahaan
manufaktur yang terdaftar di Ghana. Jurnal Ekonomi dan Keuangan Internasional, 5(9):373-379.
Amin, S. & Islam, M. A. (2014). Dampak Manajemen Modal Kerja terhadap Profitabilitas Perusahaan: Bukti dari Perusahaan
Bahan Bakar dan Listrik yang Terdaftar di Bursa Efek Dhaka. Jurnal Studi Bisnis, 35(1).
Ashhari, Z. M., Nassir, A. M., & Hassan, T. (2009). Manajemen modal kerja dan kinerja perusahaan: Kasus Malaysia.
Jurnal Akuntansi dan Auditing Modern, 5(11): 47-54.
Chowdhury, A. Y., Islam, M. Z., Sultana, S., dan Hamid, M. K. (2018). Dampak Manajemen Modal Kerja terhadap Profitabilitas:
Studi Kasus pada Perusahaan Farmasi di Bangladesh. Jurnal Ekonomi, Bisnis, dan Manajemen, 6(1)
https://doi.org/10.18178/joebm.2018.6.1.546
Gakure, R., Cheluget, K. J., Onyango, J. A, & Keraro, V. (2012). Manajemen modal kerja dan profitabilitas perusahaan manufaktur
yang terdaftar di bursa efek Nairobi. Prime Journal of Business Administration and Management (BAM), 2(9): 680- 686.
Gill, A., Biger, N., & Mathur, N. (2010). Hubungan antara manajemen modal kerja dan profitabilitas: Bukti dari Amerika Serikat.
Jurnal Bisnis dan Ekonomi, 4(2): 1-9.
Huda, K. T. (2015). Manajemen Modal Kerja dan Solvabilitas Industri di Bangladesh. Jurnal Riset Keuangan dan Akuntansi, 6(10).
Khan, M. M., Shagor, M. I. H., Kalam, A., dan Ahmed, M. S. (2020), Manajemen Modal Kerja dan Profitabilitas Perusahaan di
Industri Tekstil Bangladesh. Jurnal Internasional Sains dan Bisnis, 4(7): 118-127. https://doi.org/10.5281/zenodo.3935735
Makori, D. M., Jagongo, A. (2013). Manajemen modal kerja dan profitabilitas perusahaan: Bukti empiris dari perusahaan
manufaktur dan konstruksi yang terdaftar di bursa efek Nairobi, Kenya. Jurnal Internasional Akuntansi dan Perpajakan,
1(1): 1-14.
Mohamad, N. E. A., Saad, N. B. M. (2010). Manajemen modal kerja: Pengaruh penilaian pasar dan profitabilitas di Malaysia.
Jurnal Internasional Bisnis dan Manajemen, 5(11): 140-147.
Napompech, K. (2012). Pengaruh Manajemen Modal Kerja terhadap Profitabilitas Perusahaan yang Terdaftar di Thailand. Jurnal
Internasional Perdagangan, Ekonomi dan Keuangan, 3(3)
Padachi, K. (2006). Tren manajemen modal kerja dan dampaknya terhadap kinerja perusahaan: Sebuah analisis terhadap
perusahaan-perusahaan manufaktur kecil di Mauritius. International Review of Business Research Papers, 2(2): 45-58.
Raheman, A., Afza, T., Qayyum, A., & Bodla, M. A. (2010). Manajemen Modal Kerja dan Kinerja Perusahaan Sektor Manufaktur
di Pakistan. International Research Journal of Finance and Economics, 47: 151-163.

123
 Tarik Hossain, Jurnal Internasional Penelitian Bisnis & Ilmu Sosial 9(6)(2020) 114-122

Raheman, A., & Nasr, M. (2007). Manajemen modal kerja dan profitabilitas: Kasus perusahaan-perusahaan Pakistan. International
Review of Business Research Papers, 3(1): 279-300.
Ramchandran, A., & Janakiraman, M. (2009). Hubungan antara Efisiensi Manajemen Modal Kerja dan EBIT. Mengelola Transisi
Global, 7(1): 61-74.
Sin, H. N., Chen, Y., Ong, T. S., & Teh, B. H. (2017). Dampak Manajemen Modal Kerja terhadap Profitabilitas Perusahaan: Bukti
dari Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Malaysia. Jurnal Internasional Masalah Ekonomi dan Keuangan,
Econjournals, 7(3): 662-670.
Sharma, A. K., & Kumar, S. (2011). Pengaruh manajemen modal kerja terhadap profitabilitas perusahaan: Bukti empiris dari India.
Tinjauan Bisnis Global, 12 (1): 159-173.
Singhania, M., Sharma, N., & Rohit, J. Y. (2014). Manajemen modal kerja dan profitabilitas: bukti dari perusahaan manufaktur
India. Decision, 41(3).313-326.
Tauringana, V. & Afrifa, G. A. (2013). Pentingnya manajemen modal kerja dan komponen-komponennya terhadap profitabilitas
UKM. Jurnal Pengembangan Usaha Kecil dan Menengah, 20(3): 453 - 469.

124