Subscribe to DeepL Pro to translate larger documents.

Visit www.DeepL.com/pro for more information.

IMPACT: Jurnal Perkembangan Modern dalam

Manajemen & Administrasi Umum (IMPACT:
JMDGMA) Vol. 1, Edisi 1, Juni 2017, 17-28
© Impact Journals

DAMPAK BIAS KETERSEDIAAN DAN BIAS PENGHINDARAN KERUGIAN PADA

PENGAMBILAN KEPUTUSAN INVESTASI, PERAN MODERASI PERSEPSI RISIKO

MIR ZAT ULLAH KHAN

Universitas Muhammad Ali Jinnah, Islamabad, Pakistan

ABSTRAK

Penelitian ini menyelidiki persepsi investor tentang keputusan investasi. Saya menggunakan heuristik kognitif
yang disebut dengan bias ketersediaan. Di bawah penghindaran kerugian (teori prospek) dapat terjadi pada pilihan yang
berisiko dan tidak berisiko. Kedua bias tersebut mempengaruhi keputusan investor. Persepsi risiko investor sebagai analisis
memberikan alasan logis bagaimana investor memilih ketika mereka dihadapkan pada beberapa pilihan investasi. Saya
menggunakan metode survei berbasis kuesioner untuk mengumpulkan data dari sampel yang dipilih secara acak sebanyak
207 orang. Analisis korelasi telah digunakan untuk mengestimasi model yang diteliti. Keterbatasan penelitian ini meliputi.
Beberapa rekomendasi telah dibuat yang dapat membantu para peneliti dalam penelitian selanjutnya.

KATA KUNCI: Bias Ketersediaan, Penghindaran Kerugian, Persepsi Risiko, Keputusan Investasi

PENDAHULUAN

Menurut teori keuangan konvensional, investor sangat rasional dalam mengambil keputusan keuangan, namun
terkadang emosi dan kejiwaan mempengaruhi keputusan mereka, menyebabkan mereka berperilaku tidak rasional.
Behavioral Finance memberikan penjelasan tentang fenomena ini. Pengambilan keputusan adalah proses mental dan
kognitif yang menghasilkan pemilihan suatu tindakan di antara beberapa situasi alternatif. Meskipun kelemahan atau bias
emosional dan kognitif mempengaruhi semua orang, namun keuangan tradisional dan standar mengabaikan bias-bias ini
karena mengasumsikan bahwa orang selalu membuat keputusan yang rasional (Statman, 1995). Menurut behavioral
finance investor adalah normal.

Penelitian terbaru menemukan bahwa ada beberapa bias yang memengaruhi keputusan investor (Tversky &
Kahneman, 1979). Setelah itu, ditemukan sejumlah besar bias seperti bias kognitif, bias representatif, bias terlalu percaya
diri, dan bias penghindaran kerugian (Koichi & Toshihiko, 2013). Investor membuat penilaian di bawah ketidakpastian
dianalisis kembali dengan efek gabungan dari beberapa bias lainnya (Armstrong, 1984), sikap investor terhadap
keuntungan dan kerugian karena perbedaan statis di antara investor (Feng & Seasholes, 2005) dan jiwa investor memiliki
efek yang kuat pada pengambilan keputusan investasi di bursa saham saat melakukan investasi modal sehingga membuat
mereka berperilaku tidak rasional (Zaidi & Tauni, 2012), emosi dan jiwa merupakan faktor utama. Banyak artikel yang
diterbitkan untuk mempelajari, menganalisa, dan menginformasikan kepada para investor bahwa hal tersebut adalah fakta
yang mempengaruhi keputusan Anda.

Tujuan dari penelitian ini adalah untuk menginvestigasi dampak dari Bias Ketersediaan (Bias Heuristik) yang
mengacu pada situasi ketika investor mengambil keputusan berdasarkan informasi yang tersedia atau probabilitas kejadian
berdasarkan informasi yang tersedia dan ketika kejadian yang relevan muncul dalam benak ketika mengambil keputusan
(Tversky & Kahneman, 1973) dan Bias Penghindaran Risiko (Loss aversion bias) yang menggambarkan bias perilaku
dengan efek disposisi (teori Prospek), paradoks risiko dan pengembalian (Fiegenbaum & Thomas, 1988). Prioritas
pengambilan risiko dan penghindaran risiko bervariasi dari satu sekuritas ke sekuritas lainnya. Hal ini menjelaskan
perilaku investor; mereka menjadi

Artikel dapat diunduh dari www.impactjournals.us

18 Mir Zat Ullah Khan

Teori ini berlaku dalam perspektif yang berbeda ketika terdapat begitu banyak alternatif karena pengambil keputusan tidak
konstan dalam preferensi mereka. Salah satu sumber informasi yang tersedia adalah iklan di media yang membuat investor
menjadi tidak rasional dengan bereaksi secara cepat (Zhu, 2002). Orang menilai peristiwa yang sama akan masuk ke dalam
kategori tertentu karena kemiripan dengan kejadian sebelumnya, itulah sebabnya mengapa prioritas pengambilan risiko
dan penghindaran risiko investor sangat terkait dengan kerugian dan keuntungan sebelumnya, hal ini dapat menyebabkan
kesalahan penilaian risiko (Mcnamara & Bromiley, 1997), selain itu kelemahan kognitif dan emosional memainkan peran
penting dan efek dari bias ketersediaan juga dijelaskan oleh (Baker & Nofsinger, 2002; Sewell, 2007). Investor
menggunakan jalan pintas mental dalam mengambil keputusan dan menggunakan probabilitas kejadian yang sama di masa
depan.

Dalam penelitian ini kita akan melihat efek moderasi dari persepsi risiko investor terhadap hubungan
pengambilan keputusan investasi, bias ketersediaan dan bias penghindaran kerugian. Risiko di dunia modern dipersepsikan
dan ditindaklanjuti dengan dua cara mendasar. Risiko sebagai perasaan mengacu pada reaksi naluriah dan intuitif kita
terhadap bahaya. Risiko sebagai analisis membawa logika, alasan, dan pertimbangan ilmiah untuk digunakan dalam
penilaian risiko dan pengambilan keputusan (Paul & Allen, 2006). Terkadang hal ini mempengaruhi investor untuk
membuat hubungan yang positif dan mempertahankan keuntungan, sementara terkadang investor kehilangan keuntungan
yang besar dengan investasi yang kecil, sehingga hal ini juga berdampak negatif pada pengambilan keputusan investasi.

Tujuan dari penelitian ini adalah untuk mengetahui pengaruh availability bias dan loss aversion bias terhadap
pengambilan keputusan investasi dan apakah persepsi risiko investor mempengaruhi hubungan tersebut atau tidak.
Penelitian ini akan membantu investor untuk mengetahui alasan pengambilan keputusan yang tidak rasional karena adanya
bias ketersediaan dan bias penghindaran kerugian. Ini akan membantu para peneliti bagaimana bias perilaku ini bervariasi
dalam budaya kolektivis dan individualis dan berdampak pada jiwa negara-negara berkembang seperti Pakistan. Para
peneliti sebelumnya telah melakukan penelitian tentang dampak bias Representative dan Availability terhadap keputusan
investasi dalam budaya yang didominasi oleh individualis, tetapi para peneliti di negara-negara yang didominasi oleh
kolektivis relatif kurang memperhatikan aspek budaya ini dalam pengambilan keputusan. Signifikansi dari penelitian ini
adalah untuk menguji dampak bias perilaku pada pengambilan keputusan investasi yang dihasilkan dari heuristik investor,
dan mengusulkan solusi untuk mengurangi kesalahan tersebut. Studi ini memiliki kepentingan relatif karena kurangnya
kesadaran dalam hal ini dalam ekonomi Pakistan di sini investor tidak sepenuhnya diberikan tentang jenis-jenis bias yang
mereka nikmati di dalamnya tetapi tidak diketahui tentang bias-bias ini

Kontribusi dari penelitian survei kami adalah bias perilaku pada pengambilan keputusan investasi investor dengan
menggunakan survei lapangan diidentifikasi. Mayoritas artikel keuangan perilaku berfokus pada satu bias saja (Barber &
Odean, 2001). Selain itu, penggunaan metode eksperimental atau survei masih relatif jarang dilakukan dalam penelitian
keuangan. Studi eksperimental atau survei yang umum dilakukan pada bias perilaku menggunakan sampel yang hanya
mencakup mahasiswa (Buksar & Conolly, 1988) atau profesional (Montier, 2006). Studi yang membandingkan profesional
pasar keuangan dan orang lain jarang dilakukan dan biasanya berkonsentrasi pada perbedaan antara dua jenis responden
(Kaustia et al., 2008; Torngren & Montgomery, 2004). Penelitian ini menggunakan sampel yang terdiri dari kelompok
investor dan mahasiswa bisnis yang terpisah. Selain keragamannya, data penelitian ini juga langka karena waktu. Survei
penelitian ini dilakukan selama periode ketidakpastian yang tinggi secara historis di pasar. Untuk menunjukkan bias
perilaku, kami mengembangkan regresi sederhana dan korelasi antara bias perilaku, moderasi persepsi risiko dan

Artikel dapat dikirim ke

editor@impactjournals.us
 Dampak Bias Ketersediaan dan Bias Penghindaran Kerugian 19
pengambilan
pada keputusan investasi. Secara keseluruhan, hasil penelitian ini memberikan informasi baru yang berharga
Pengambilan Keputusan Investasi, Peran Moderasi Persepsi
tentang
Risiko bias perilaku dan pengambilan keputusan investasi.

Artikel dapat diunduh dari www.impactjournals.us

20 Mir Zat Ullah Khan

TINJAUAN PUSTAKA
Keputusan Investasi
Investasi adalah tindakan atau proses menanamkan uang dengan harapan mendapatkan keuntungan di masa
depan, tetapi dunia investasi bisa menjadi panas dan dingin, tetapi berinvestasi melalui penelitian dan dengan tetap
menjaga pikiran tetap lurus dapat membawa Anda menuju kesuksesan. Setiap investor ingin mendapatkan pengembalian
yang diinginkan dari investasi mereka untuk membuat keputusan investasi yang optimal (Sharp, 1964) menjelaskan bahwa
tingkat risiko maksimum untuk tingkat pengembalian tertentu untuk membandingkan keputusan dari benchmark. Di pasar
keuangan, Manajer memiliki informasi yang lebih unggul daripada investor individu karena investor hanya
menginterpretasikan faktor eksternal saat membuat keputusan investasi, tetapi manajer mengetahui faktor internal dan
eksternal (Myers & Majluf, 1984).

Dalam beberapa dekade terakhir, beberapa peneliti berpikir bahwa keputusan yang optimal dan rasional harus
bergantung pada pengetahuan keuangan yang baik (Merton, 1987). Keputusan investasi bisa saja tidak rasional dari sudut
pandang peneliti tetapi bisa juga rasional dari sudut pandang investor (Harrison & Harrison, 1993), karena gambaran
psikologis dari proses mental investor memainkan peran penting (Jaros, Jermier, Koehler, & Sincich, 1993). Faktor-faktor
yang mempengaruhi proses investasi dapat berupa return dari investasi yang tergantung pada apakah keputusan investor
memiliki pengaruh terhadap kebijakan perusahaan tempat mereka akan berinvestasi (David, Kochhar, & Levitas, 1998)
dan biaya investasi serta keuntungan dari investasi dapat mempengaruhi, sehingga untuk mendapatkan return yang tinggi,
investor dapat menyimpang dari keputusan yang tepat dan rasional (Cascio, Young, & Morris, 1997).

Bias Ketersediaan dan Pengambilan Keputusan Investasi

Dalam Availability Bias, pengambil keputusan bergantung pada pengetahuan yang sudah tersedia daripada
memeriksa alternatif dan prosedur lainnya (Folks, 1988). Para pengambil keputusan di pasar saham juga dipengaruhi oleh
informasi yang mereka dapatkan pada saat pemilihan dan identifikasi saham (Haley & Stumpf, 1989). Sebagian besar
investor mengubah pilihan mereka dengan mempertimbangkan biaya modal mereka (Modigliani & Miller, 1958).
Preferensi investor berubah sesuai dengan informasi yang tersedia (Harris & Raviv, 2005) dan sebagai hasilnya dalam pola
tertentu yang memimpin dan kadang-kadang bahkan informasi yang tidak relevan juga mempengaruhi keputusan investasi
(Krichler, Maciejovsky, & Weber, 2010). Di sini informasi yang tidak relevan ini mempengaruhi pengambilan keputusan
investasi secara negatif, atas dasar informasi yang tersedia perilaku pengambilan risiko investor tentang sekuritas tertentu
mengubah keputusan tersebut (Grable, Lytton & O'Neill, 2010). Beberapa penelitian terdahulu menyatakan bahwa investor
merasa nyaman dalam mengambil keputusan jika mereka memiliki informasi yang superior (Wang, Keller, & Siegrist,
2011), ketika perusahaan di pasar keuangan mengungkapkan adanya kecurangan, maka investor saham perusahaan
tersebut akan mendapatkan sinyal negatif dengan cepat dan langsung mengambil kesimpulan (Paruchuri & Misangyi,
2012).

H1: Bias Ketersediaan secara signifikan dan berbanding terbalik dengan pengambilan keputusan investasi.

Bias Penghindaran Kerugian dan Keputusan Investasi

Konsep loss aversion dibahas pertama kali oleh dua psikolog Daniel Kahneman dan Amos Tversky pada tahun
1979. Mereka menganalisa bahwa orang merasakan dua kali lipat rasa sakit dari kerugian karena mereka merasakan
kepuasan dari keuntungan (teori prospek). Investor yang menghindari kerugian berpikir lebih aktif atau secara sadar untuk

Artikel dapat dikirim ke

editor@impactjournals.us
 Dampak Bias Ketersediaan dan Bias Penghindaran Kerugian 21
pada
Pengambilanpenurunan
melindungi Keputusan Investasi,
modal danPeranketakutan
Moderasi Persepsi
akan kerugian daripada pertumbuhan investasi mereka (keuntungan). Loss
Risiko
aversion mengacu pada kecenderungan orang yang lebih sensitif terhadap penurunan modal daripada peningkatan modal
(teori prospek).

Artikel dapat diunduh dari www.impactjournals.us

22 Mir Zat Ullah Khan

Perilaku investor yang menghindari kerugian tidak dapat dinilai dalam investasi yang kecil dan perubahan
lingkungan tidak mempengaruhi keputusan investor yang menghindari kerugian dan parameter individu dari penghindaran
kerugian adalah sama dalam lingkungan pilihan yang berbeda (Rabin, 2000).

Orang-orang mungkin juga terlalu memperhatikan kerugian dan keuntungan karena mereka meremehkan
seberapa cepat mereka akan beradaptasi dengan perubahan-perubahan ini (Koszegi & Rabin, 2006). Nilai-nilai budaya
juga mempengaruhi bias kognitif pada investor, di Pakistan perempuan lebih menghindari kerugian daripada laki-laki
(Tahira Hassan, Wajiha, Khalid & Habib, 2014). Secara khusus, investor wanita dikatakan lebih menghindari kerugian
secara probabilistik dibandingkan individu pria saat membuat keputusan keuangan (Blavatsky & Pogrebna, 2008). Orang
yang lebih tua, dan individu yang menganggur lebih menghindari kerugian daripada individu yang lebih muda dan bekerja
dalam keputusan keuangan. Ada dua penghindaran kerugian rabun yang diuji secara eksperimental. Investor yang
memiliki myopic risk aversion akan lebih bersedia menerima risiko jika mereka mengevaluasi investasi mereka lebih
jarang untuk mendapatkan keuntungan yang tinggi, sedangkan investor lainnya tidak akan menerima risiko yang tidak
diketahui tetapi menerima keuntungan yang rendah dengan risiko yang diketahui karena rendahnya pengetahuan keuangan
mereka atau jiwa loss averse yang tinggi. Pengetahuan keuangan mengurangi keengganan untuk mengambil risiko sampai
batas tertentu. Pendapatan yang tinggi dan kekayaan yang lebih tinggi dari investor secara signifikan terkait dengan
penghindaran kerugian (Gachter, Johnson, & Herrmann, 2007). Kemungkinan adanya efek loss aversion menunjukkan,
secara umum, bahwa perlakuan terhadap respon terhadap perubahan variabel ekonomi harus secara rutin memisahkan
kasus-kasus perubahan yang menguntungkan dan tidak menguntungkan (Kahneman, Knetsch & Thaler, 1991). Jadi
literatur kami membedakan dua jenis investor, yang satu atas nama bias penghindaran kerugian yang tidak menanggung
risiko yang tidak perlu dan menyimpan modal dari kerugian ini atau berpengaruh positif sementara investor yang berpikir
kedua tidak berpengaruh dari bias tersebut dan berpengaruh negatif pada pengambilan keputusan investasi.

H2 (a): Penghindaran kerugian berhubungan positif dengan keputusan investasi.

H2 (b): Penghindaran kerugian berhubungan negatif dengan keputusan investasi.

Peran Moderasi Persepsi Risiko terhadap Pengambilan Keputusan Investasi

Perilaku pengambilan keputusan seorang individu dipengaruhi oleh sikap dan persepsi terhadap risiko serta cara
di mana risiko investasi yang berisiko secara subyektif dipersepsikan oleh individu tersebut seperti perilaku pengambilan
keputusan seorang investor yang dipengaruhi oleh bias. Sitkin dan Pablo (1992), Sitkin dan Weingart (1995) membahas
bahwa pengambilan tindakan terhadap risiko dipengaruhi oleh persepsi risiko dan sikap terhadap risiko. Sejumlah
penelitian empiris telah dilakukan pada obligasi ini dan menyimpulkan bahwa proses pengambilan keputusan investasi
menurut banyak investor sangat dipengaruhi oleh persepsi risiko (Weber & Hsee, 1998). Chen dan Tsai (2010)
menginvestigasi secara empiris hubungan antara persepsi risiko dan pengambilan keputusan investasi terutama dengan
mempertimbangkan faktor individu investor. Pengambilan keputusan investasi merupakan aktivitas penting bagi investor
individu yang membutuhkan return lebih dengan bias penghindaran kerugian dan bias ketersediaan (Veld & Markoulova,
2008; Frigns et al, 2008). Kontribusi dari penelitian ini adalah untuk melihat hubungan antara persepsi terhadap risiko dan
pengambilan keputusan investor individu yang melakukan investasi pada saham yang berbeda. Jika tingkat persepsi
terhadap risiko dan kesabaran terhadap risiko berbeda, investor individu berpikir secara berbeda tentang investasinya,
berdasarkan posisi ekonomi dan kejiwaannya untuk alasan ini, investor yang berbeda dalam konsep yang berbeda tentang
risiko membuat pilihannya dalam investasi secara berbeda.
Artikel dapat dikirim ke
editor@impactjournals.us
 Dampak Bias Ketersediaan dan Bias Penghindaran Kerugian 23
pada
Pengambilan Keputusan Investasi, Peran Moderasi Persepsi
Risiko
Moderasi Persepsi Risiko antara Bias Ketersediaan dan Keputusan Investasi

Risiko adalah istilah yang digunakan secara luas dalam berbagai disiplin ilmu dan memiliki berbagai arti dalam
konteks yang berbeda. Dalam keuangan perilaku, risiko adalah salah satu variabel kunci yang diamati, diukur dan
dianalisis. Jika investor terpengaruh oleh bias ketersediaan (availability bias), maka keputusan yang diambil bisa jadi tidak
rasional (Vicciardi, 2004). Setelah melakukan pemeriksaan yang seksama terhadap literatur, kami menemukan bahwa
literatur empiris sebelumnya difokuskan pada hubungan antara persepsi risiko, sikap terhadap risiko dan keputusan
investasi investor individu; jelas bahwa keputusan investasi sangat tergantung pada persepsi risiko dan sikap risiko
investor. Literatur keuangan perilaku mengasumsikan bahwa keputusan alokasi aset pada aset berisiko dan aset tidak
berisiko bergantung pada sikap pengambilan risiko investor (Nosic & Weber, 2007). Para peneliti selalu tertarik dengan
faktor-faktor yang menentukan apakah persepsi investor terhadap risiko kata bervariasi atau tidak? H1 kami mengatakan
bahwa bias ketersediaan berdampak pada pengambilan keputusan investasi, sementara itu memasukkan persepsi risiko
juga dapat meningkatkan dan memperkuat hubungan ini.

H4: Persepsi risiko memoderasi hubungan antara bias ketersediaan dan keputusan investasi.

Moderasi Persepsi Risiko antara Bias Penghindaran Kerugian dan Keputusan Investasi

Penting bagi investor individu untuk mengetahui faktor-faktor penting yang memainkan peran penting dalam
pengambilan keputusan, terutama ketika ia mempersepsikan risiko dan dengan bias penghindaran kerugian (Grable et al,
1999; Hallahan et al, 2004). Kontribusi dari penelitian ini adalah untuk membuat dan menunjukkan hubungan antara
persepsi terhadap pengambilan risiko sebagai moderator dan pengambilan keputusan investor individu dengan bias
penghindaran kerugian yang membuat investasi pada pilihan saham ekuitas yang berbeda. Jika tingkat persepsi terhadap
risiko dan toleransi terhadap risiko berbeda, maka investor individu berpikir secara berbeda tentang investasinya,
berdasarkan posisi ekonomi dan kejiwaannya; untuk alasan ini, investor yang berbeda dalam konsep yang berbeda tentang
risiko membuat pilihannya dalam investasi secara berbeda (Hallahan et al, 2004). Toleransi terhadap risiko merupakan
perilaku individu terhadap pengambilan keputusan sehingga hal ini merupakan faktor penting yang digunakan oleh
manajemen dan penyedia jasa lainnya pada saat melakukan investasi. Disini persepsi risiko digunakan sebagai moderator
yang memperkuat signifikansi hubungan antara loss aversion bias dan pengambilan keputusan investasi.

H5: Persepsi risiko memoderasi hubungan antara bias penghindaran kerugian dan pengambilan keputusan
investasi

Gambar 1: Model Penelitian

METODOLOGI

Penelitian ini merupakan penelitian cross sectional dengan sifat deskriptif, karena penelitian telah dilakukan di

Artikel dapat diunduh dari www.impactjournals.us

24 Mir Zat Ullah Khan

area ini. Selain itu, penelitian ini merupakan jenis penelitian yang bersifat kasual. Data dan sampel yang dikumpulkan
untuk penelitian ini adalah kuesioner dengan menggunakan convenience sampling, dari bursa saham Islamabad dan
mahasiswa bisnis. Populasi dari penelitian ini adalah semua orang yang berusia di atas 18 tahun yang memiliki kualifikasi
pendidikan yang baik dan berpengalaman dalam menghadapi

Artikel dapat dikirim ke

editor@impactjournals.us
 Dampak Bias Ketersediaan dan Bias Penghindaran Kerugian 25
pada
Pengambilan Keputusan Investasi, Peran Moderasi Persepsi
pengambilan
Risiko keputusan dalam hidup mereka. Awalnya 260 kuesioner didistribusikan dan 230 diterima kembali. Dari
jumlah tersebut, 23 kuesioner tidak lengkap dan dihilangkan. Oleh karena itu, 207 kuesioner digunakan untuk penelitian
ini, yang mewakili tingkat respons sebesar 79%. Sebagian besar peserta adalah investor saham riil dan yang lainnya adalah
mahasiswa pascasarjana dan pascasarjana yang memiliki pengetahuan keuangan yang baik. Para peserta diminta untuk
tidak menyebutkan nama mereka atau nama organisasi mereka di mana pun dalam kuesioner untuk menjamin kerahasiaan.
Kuesioner didistribusikan secara online dan langsung melalui pertemuan pribadi yang diadakan dalam situasi yang
berbeda. 140 responden yang terdiri dari laki-laki dan 67 responden perempuan diminta untuk memilih di antara pilihan-
pilihan yang ada, jenis keputusan apa yang akan mereka ambil dan melalui respon mereka terhadap pertanyaan-pertanyaan
yang ada, penelitian ini menilai bias perilaku yang lazim terjadi di antara keputusan-keputusan tersebut. Data yang
dikumpulkan di atas untuk penelitian ini dianalisis dengan menggunakan teknik regresi dan korelasi sederhana untuk
menguji hipotesis kami. Koefisien korelasi menunjukkan hubungan antara pengambilan keputusan investasi dan bias
ketersediaan dan bias penghindaran kerugian.

Instrumen
Keputusan Investasi: Keputusan investasi diukur dengan menggunakan kuesioner dengan 5 dimensi (1 = Sangat
Tidak Setuju hingga 5 = Sangat Setuju) oleh Ahmed (2013)

Beberapa di antaranya adalah: uang adalah tujuan penting dalam hidup saya, menabung lebih memuaskan daripada
menginvestasikan uang, pasar saham tidak dapat diprediksi sehingga saya tidak akan pernah berinvestasi saham, saya akan
menginvestasikan uang dalam jumlah yang lebih besar dalam bentuk saham.

Persepsi risiko: Persepsi risiko diukur dengan skala dengan 5 dimensi dari (1 = Sangat Tidak Setuju hingga 5 =
Sangat Setuju) oleh Keh, Foo, Boon, dan Lim, (2002).

Beberapa item tersebut adalah: Saya ingin mendapatkan lebih banyak uang daripada tingkat pendapatan
saya saat ini dalam jangka panjang, saya mencari bisnis atau pekerjaan dengan pendapatan yang lebih tinggi, saya percaya
bahwa masalah utama dalam menjalankan berbagai jenis bisnis adalah sama, saya dapat secara akurat memperkirakan total
permintaan untuk bisnis saya.

Bias Ketersediaan: Bias ketersediaan akan diukur dengan skala dengan 5 dimensi dari (1 = Sangat Tidak Setuju
hingga 5 = Sangat Setuju) oleh Parker dan Decotiis (1983).

Loss Aversion Bias: Loss Aversion Bias akan diukur dengan skala dengan 5 dimensi dari (5 = Sangat Setuju
hingga 1 = Sangat Tidak Setuju) oleh Parker dan Decotiis (1983).

TEMUAN DAN HASIL

Keandalan

Untuk survei kuesioner kami, saya mengadopsinya yang telah digunakan dalam banyak survei penelitian.
Kuesioner kami lebih dapat diandalkan satu sama lain yang menunjukkan keandalan skala secara statistik. Cronbach's
Alpha adalah 0,683 yang sangat dekat dengan 0,700. Penurunan cronbach's alpha ini disebabkan oleh penggunaan 5 skala
yang dijilat.

Analisis Korelasi

Tujuan yang bervariasi dari korelasi adalah untuk menunjukkan hubungan antara dua variabel atau untuk
Artikel dapat diunduh dari www.impactjournals.us
26 Mir Zat Ullah Khan
memeriksa apakah dua variabel bergerak ke arah yang sama atau berlawanan.

Artikel dapat dikirim ke

editor@impactjournals.us
 Dampak Bias Ketersediaan dan Bias Penghindaran Kerugian 27
pada
Pengambilan Keputusan Investasi, Peran Moderasi Persepsi
Risiko Tabel 1: Korelasi & Keandalan
Variabel 1 2 3 4
Bias Ketersediaan 1
Penghindaran .635** 1
Kerugian
Persepsi risiko .341** .068 1
Keputusan investasi -.042 .157* -.057 1
*. Korelasi signifikan pada tingkat 0,01 (2-tailed)

Pada Tabel 1, hasil statistik deskriptif dan korelasi antar variabel disajikan. Analisis korelasi menunjukkan
korelasi negatif (-.042) dan signifikan antara bias ketersediaan dan keputusan investasi. Jadi hipotesis teoritis kami terbukti
secara statistik. Bias penghindaran kerugian berkorelasi positif (0,157*) dan sangat signifikan dengan keputusan investasi.

Analisis Regresi

Untuk menarik kesimpulan mengenai ketergantungan satu variabel dengan variabel lainnya, analisis regresi
digunakan. Regresi menunjukkan sejauh mana suatu variabel tergantung pada variabel independen lain yang menjadi dasar
regresi. Setelah mengontrol variabel demografis Gender, Usia, Pengalaman dan Kualifikasi, analisis regresi dilakukan
antara IV dan DV.

Tabel 2: Tabel 2: Hasil Analisis Regresi Keputusan Investasi

Investasi
Keputusan
Prediktor Β R² ∆R²
Langkah 1
.305
Variabel kontrol
Langkah 2
.385*** .55 .155
Literasi keuangan
.182*** .84 .129
Pengetahuan keuangan
n=207, Variabel kontrol adalah, Jenis Kelamin, Usia, Pengalaman dan Kualifikasi, ***p<.000 dan ***p<.000

Hipotesis 1: membuktikan bahwa bias ketersediaan berhubungan negatif dengan Keputusan Investasi. Tabel 2
menunjukkan bahwa bias ketersediaan berhubungan secara signifikan dengan keputusan investasi dengan β=.385*** dan
p<.000.

Hipotesis 2: membuktikan bahwa bias penghindaran kerugian juga berhubungan positif dengan keputusan
investasi dengan β = .182 dan p < .000, sehingga berdasarkan dukungan ini, hipotesis 1 dan 2 dapat diterima.

Tabel 3: Hasil Analisis Moderasi untuk Persepsi Risiko

Keputusan
Investasi
Prediktor Β R² ∆R²
Langkah 1Kontrol
.305
variabel
Langkah 2.365
2Ketersediaan -1.547 .535 .230
Bias Bias 1.627
penghindaran
kerugian Persepsi
risiko

Artikel dapat diunduh dari www.impactjournals.us

28 Mir Zat Ullah Khan

Langkah 3
-.593***
AB × RP .593 .058
.360***
LA × RP
n=257, Variabel kontrol adalah Jenis Kelamin, Usia, Pengalaman dan Kualifikasi, ***p<.001

Artikel dapat dikirim ke

editor@impactjournals.us
 Dampak Bias Ketersediaan dan Bias Penghindaran Kerugian 29
pada
Pengambilan Keputusan Investasi, Peran Moderasi Persepsi
Risiko Dari Tabel 3, dapat diamati bahwa interaksi antara "literasi keuangan dan persepsi risiko" berpengaruh terhadap
hubungan "Availability bias dan keputusan investasi" dengan β=-5.93***, p>.063. Begitu juga dengan interaksi antara
"Loss aversion bias dan persepsi risiko" berpengaruh terhadap hubungan "Loss aversion bias dan persepsi risiko" dengan
β=.360***, p>.001, sehingga atas dasar ini hipotesis 4 dan 5 juga dapat diterima.

DISKUSI DAN KESIMPULAN

Penelitian ini bertujuan untuk menyelidiki pengaruh bias perilaku terhadap keputusan investasi yang dibuat oleh
investor. Tujuan ini dicapai dengan memberikan kuesioner dan mengumpulkan data empiris dari investor, mahasiswa
pascasarjana dan pascasarjana mengenai persepsi mereka tentang bias. Kuesioner didistribusikan kepada 277 sampel yang
terdiri dari 72% laki-laki dan 28% perempuan. Dua teknik statistik digunakan untuk menganalisis data yang terkumpul.
Korelasi digunakan untuk menganalisis hubungan antara bias keakraban (ketersediaan) dan bias penghindaran kerugian.
Korelasi koefisien menentukan perbedaan signifikan antara tanggapan pria dan wanita tentang persepsi risiko. Hasil
penelitian ini melaporkan korelasi negatif yang lemah antara bias ketersediaan dan pengambilan keputusan investasi yang
dibahas dalam penelitian ini. Penelitian ini menyimpulkan tidak ada perbedaan yang signifikan antara tanggapan
pengambilan keputusan pria dan wanita mengenai bias penghindaran kerugian. Seperti yang disimpulkan oleh penelitian
Barber dan Odean (2001) bahwa, laki-laki lebih berani mengambil risiko dibandingkan perempuan dalam mengambil
keputusan keuangan dan non-keuangan. Namun penelitian ini menyimpulkan bahwa tidak ada hubungan yang signifikan
antara persepsi risiko dan jenis kelamin. Dari sampel responden, sebagian besar dari mereka mengalami bias ketersediaan.
Hanya sedikit responden yang mengalami bias penghindaran kerugian dan terdapat hubungan positif antara persepsi risiko
dan pengambilan keputusan investasi. Sebagian besar responden memiliki familiarity bias dan terdapat hubungan negatif
yang lemah antara familiarity (availability) bias dan pengambilan keputusan investasi. Moderasi persepsi risiko
memperkuat hubungan antara loss aversion bias dan pengambilan keputusan investasi, sedangkan memperlemah hubungan
antara familiarity bias dan pengambilan keputusan investasi Hasil penelitian ini membantah penelitian-penelitian
sebelumnya yang dilakukan mengenai bias perilaku dalam pengambilan keputusan investasi.

Implikasi untuk Manajer

Data dan informasi tersebut sangat berguna bagi para manajer (investor) yang pada dasarnya terlibat dalam proses
investasi baik secara individu maupun pada tingkat intuitif. Informasi tersebut membantu manajer investasi dalam
mengambil keputusan investasi, mengambil risiko investasi, dan menyusun portofolio investasi untuk mencapai tingkat
pengembalian yang diinginkan. Data tersebut membantu dan memberikan ide kepada manajer investasi bagaimana
berinvestasi dengan cara tertentu. Pernyataan yang kita buat tentang bagaimana berinvestasi merupakan implikasi untuk
investasi di masa depan. Ada beberapa variabel yang berhubungan langsung dengan investasi, sehingga manajer investasi
juga mengambil keputusan berdasarkan variabel tersebut. Data ini berguna bagi investor individu dan profesional, serta
berbagai jenis manajer investasi dan berbagai jenis manajer yang memberikan layanan keuangan kepada klien/nasabah
yang berbeda. Penelitian ini menyoroti bias-bias utama yang mempengaruhi proses pengambilan keputusan investasi dan
juga memberikan solusi untuk masalah tersebut.

Rekomendasi Arah Masa Depan

Penelitian ini menguji beberapa bias dengan moderasi spesifik dari persepsi risiko, namun ada banyak bias yang
mempengaruhi proses pengambilan keputusan investasi. Jika moderasi diganti dengan mediasi nr maka hasilnya mungkin

Artikel dapat diunduh dari www.impactjournals.us

30 Mir Zat Ullah Khan
akan berbeda. Jika area penelitian diperluas ke lebih banyak kota, ukuran sampel ditambah dan investor saham riil
diikutsertakan dalam penelitian selanjutnya, maka hasil penelitian ini akan lebih baik dari penelitian ini.

Artikel dapat dikirim ke

editor@impactjournals.us
 Dampak Bias Ketersediaan dan Bias Penghindaran Kerugian 31
pada
Pengambilan Keputusan Investasi, Peran Moderasi Persepsi
Risiko
Keterbatasan

Jangka waktu untuk penelitian ini terlalu terbatas dan penelitian variabel yang tepat tidak memungkinkan. Dan
data dikumpulkan secara cross sectional dari beberapa kota dan trennya sekarang bergeser ke arah studi longitudinal untuk
memecahkan masalah dengan benar. Keterbatasan lain tidak dapat diabaikan dalam konteks Pakistan karena Aycan et al
(2000) menyatakan bahwa Pakistan adalah negara yang sama sekali berbeda dan membutuhkan studi yang terpisah.
Konsep studi penelitian di Pakistan dan tingkat responden sangat rendah. Sebagian besar investor memiliki pengetahuan
keuangan yang lemah sehingga mereka terlibat dalam berbagai jenis bias dan akibatnya proses pengambilan keputusan
investasi yang tidak rasional mengakibatkan kerugian yang cukup besar pada investasi. Efek-efek ini tercermin pada bursa
saham nasional, dan kehilangan representasi ekonomi yang sebenarnya terganggu.

REFERENSI

1. Adetiloye, K. A. (2012). Bias Perilaku Investor Dan Pasar Sekuritas: Sebuah Studi Empiris T e n t a n g Pasar
Sekuritas Nigeria. Riset Akuntansi dan Keuangan, Vol. 1, No. 1

2. Barber, B. M., & Odean, T. (2001). Boys Will Be Boys: Gender, Kepercayaan Diri Berlebih, Dan Investasi
Saham Biasa. Quarterly Journal of Economics, 116(1), 261-292.

3. Chira, M. Adams & B. Thornton. (2008). Bias Perilaku Dalam Proses Pengambilan Keputusan.Jurnal Riset Bisnis
& Ekonomi, Vol. 6, No. 8.

4. E. Ert dan I. Erev (2010). Tentang Nilai Deskriptif Penghindaran Kerugian Dalam Keputusan Di Bawah Risiko.
Kertas kerja.

5. F. Gino, Z. Sharek dan Don A. Moore. (2011). Menjaga Ilusi Kontrol Tetap Terkendali: Langit-langit, Lantai, dan
Kalibrasi yang Tidak Sempurna. Perilaku Organisasi dan Proses Keputusan Manusia.

6. J. Park, P. Konana, A. Kumar dan R. Raghunathan. (2010). Bias Konfirmasi, Keyakinan Berlebihan, dan Kinerja
Investasi: Bukti dari Papan Pesan Saham.

7. K. Jeremy Ko, Z. (2007). Kesombongan Bisa Menjadi S e b u a h Kebajikan: Terlalu Percaya Diri, Akuisisi
Informasi Dan Efisiensi Pasar. Jurnal Ekonomi Keuangan.

8. Knoll, M. A. (2010 ). Peran Ekonomi Perilaku Dan Pengambilan Keputusan Perilaku Dalam Keputusan
Tabungan Pensiun Orang Amerika. Buletin Jaminan Sosial, vol. 70, No. 4.

9. Moran Ofir, Zvi Wiener. (2008). Kecanggihan Investor Dan Pengaruh Bias Perilaku Dalam Investasi Sturctured
Products.

10. Paluch, D. (2011). Bias Keyakinan Berlebih Dalam Pengambilan Keputusan Pada Tingkat Manajemen Yang
Berbeda.Gorden Institute of Business Science.

11. R. FrotaDecourt, A. Accorsi, J. MAdeiraNeto, (2007). Perilaku Finansial Dan Proses Pengambilan Keputusan
Investasi Di Pasar Finansial Brasil.

12. Anderson, A., Henker, J. & Owen, S. (2005). Perilaku Perdagangan Limit Order dan Kinerja Investor Individu.
Jurnal Keuangan Perilaku, 6(2), 71-89.

Artikel dapat diunduh dari www.impactjournals.us

32 Mir Zat Ullah Khan

13. Barber, B. & Odean, T. (1999). Keberanian dari Keyakinan yang Salah Kaprah. Financial Analysts Journal, 55, 41-
55.

Artikel dapat dikirim ke

editor@impactjournals.us
 Dampak Bias Ketersediaan dan Bias Penghindaran Kerugian 33
pada
Pengambilan Keputusan Investasi, Peran Moderasi Persepsi
14. Benartzi, S. & Thaler, RH (1999). Penghindaran
Risiko Risiko atau Miopia? Pilihan dalam Perjudian Berulang dan
Investasi Pensiun. Management Science, 45, 364-381.

15. Bowling, A. & Ebrahim, S. (2001). Mengukur Preferensi Pasien terhadap Pengobatan dan Persepsi Risiko.Qual.
Perawatan Kesehatan, 10, 2-8.

16. Chen, S. & Tsai, C. (2010). Preferensi Investasi, Persepsi Risiko, dan Pilihan Portofolio di bawah Status Sosial
Ekonomi yang Berbeda Departemen Keuangan, Universitas Nan Hua, Chiayi, Taiwan.

17. Edwards, A., Elwyn, G. & Mulley, A. (2004). Menjelaskan Risiko: Mengubah Data Numerik Menjadi Gambaran
yang Bermakna.
British Medical Journal, 324, 827-830.

18. Elke UW & Richard AM (1997). Sikap Risiko yang Dipersepsikan (Perceived Risk Attitudes): Menghubungkan
Persepsi Risiko dengan Pilihan Berisiko. Ilmu Manajemen, 2, 123-144.

19. Fischer, D. E. & Jordan, R. J. (2006). Analisis Keamanan dan Manajemen Portofolio, (6th Ed.), Prentice Hall of
India, 77-102.

LAMPIRAN
Survei untuk
Penelitian
Responden yang
terhormat,

Saya adalah seorang mahasiswa MS Ilmu Manajemen di Universitas Mohammad Ali Jinnah Islamabad. Saya
sedang melakukan penelitian tentang dampak bias perilaku terhadap keputusan investasi individu. Anda dapat membantu
kami dengan mengisi kuesioner terlampir, yang menurut saya cukup menarik. Saya menghargai partisipasi Anda dalam
penelitian saya dan saya jamin bahwa jawaban Anda akan dijaga kerahasiaannya dan hanya akan digunakan untuk tujuan
pendidikan.

Mohon berikan tanda centang (√) pada kolom yang sesuai untuk menunjukkan apakah Anda setuju atau tidak
setuju dengan setiap pernyataan berikut ini.

Bagian 1
1 2 3 4 5
Sangat
Tidak Tidak Setuju. Sangat Setuju
Tidak
setuju yakin
setuju

Bagian 2: Keputusan Investasi

Keputusan Investasi
Saya tahu tentang suku bunga, Keuangan
ID1 1 2 3 4 5
biaya, dan persyaratan kredit.
ID2 Uang adalah tujuan terpenting dalam hidup 1 2 3 4 5
saya
ID3 Saya tahu bagaimana mengelola keuangan. 1 2 3 4 5
ID4 Saya tahu cara menginvestasikan uang saya. 1 2 3 4 5
Akan lebih memuaskan untuk
ID5 1 2 3 4 5
menabung daripada menginvestasikan uang
Artikel dapat diunduh dari www.impactjournals.us
34 Mir Zat Ullah Khan
Saya akan menginvestasikan sejumlah besar
ID6 1 2 3 4 5
jumlah uang yang tersedia.
Bagian 2: Lanjutan ..,
Ketidakpastian apakah pasar akan
ID7 1 2 3 4 5
naik atau turun membuat saya tidak membeli
Saham.
ID8 Saya menganggarkan uang saya dengan 1 2 3 4 5
sangat baik.

Artikel dapat dikirim ke

editor@impactjournals.us
Dampak Bias Ketersediaan dan Bias Penghindaran Kerugian 35
pada
Pengambilan Keputusan Investasi, Peran Moderasi Persepsi
Risiko
Bagian 3: Persepsi Risiko
Persepsi Risiko
Saya biasanya memiliki rasa takut
RP1 1 2 3 4 5
untuk berinvestasi di saham
yang memiliki keuntungan yang pasti
Saya berhati-hati dengan saham yang
RP2 menunjukkan perubahan harga yang 1 2 3 4 5
tiba-tiba atau
aktivitas perdagangan
Saya biasanya khawatir berinvestasi
RP3 di saham yang memiliki kinerja 1 2 3 4 5
negatif di masa lalu.
kinerja dalam perdagangan
Saya biasanya mempertimbangkan
RP4 kredibilitas perusahaan pialang yang 1 2 3 4 5
menyediakan
layanan keuangan
Saya sering kali tidak takut untuk
RP5 berinvestasi pada saham yang telah 1 2 3 4 5
menunjukkan kinerja positif di masa
lalu.
kinerja dalam perdagangan

Bagian 4: Bias Ketersediaan

Bias Ketersediaan
Saya lebih suka berinvestasi di saham yang
AB1 1 2 3 4 5
telah
Dievaluasi oleh ahli terkenal
Keputusan investasi saya bergantung pada
AB2 dan informasi yang menguntungkan 1 2 3 4 5
(positif) yang dirilis mengenai saham
Jika seseorang mengatakan kepada saya
AB3 bahwa seorang ahli keuangan 1 2 3 4 5
krisis akan terjadi dalam beberapa tahun ke
depan. Aku akan meyakinkan
Saya lebih suka membeli saham pada hari-
AB4 1 2 3 4 5
hari ketika
nilai Indeks meningkat
Saya lebih suka menjual saham pada hari-
AB5 1 2 3 4 5
hari ketika
nilai Indeks menurun.

Bagian 5: Bias Penghindaran Kerugian

Bias Penghindaran Kerugian
LA1 Saya telah mengakui untuk menginvestasikan modal 1 2 3 4 5
saya dalam bisnis
Saya berharap ketika melakukan investasi yang
LA2 1 2 3 4 5
memiliki
menunjukkan kerugian yang pasti
Saya berhati-hati terhadap kerugian yang muncul
LA3 1 2 3 4 5
secara tiba-tiba
perubahan harga atau aktivitas perdagangan
Saya biasanya berinvestasi dalam modal yang
LA4 1 2 3 4 5
memiliki masa lalu
kinerja positif dalam perdagangan
Keputusan saya dalam bisnis sebagian besar
LA5 1 2 3 4 5
didasarkan pada
Artikel dapat diunduh dari www.impactjournals.us
36 Mir Zat Ullah Khan

Pengetahuan, pengalaman dan pendidikan

Artikel dapat dikirim ke

editor@impactjournals.us
 Dampak Bias Ketersediaan dan Bias Penghindaran Kerugian 37
pada
Pengambilan Keputusan Investasi, Peran Moderasi Persepsi
Risiko

Data Demografi

1 2
Jenis Kelamin
Laki-laki Perempuan
1 2 3 4 5
Usia
18-25 26-33 34-41 42-49 50 ke atas
1 2 3 4 5
Usia
18-25 26-33 34-41 42-49 50 ke atas
1 2 3 4 5
Pengalaman
5 dan 6-13 14-21 22-29 30 tahun ke atas
Kurang

Gambar 2

Saya berterima kasih atas waktu dan masukan Anda

Artikel dapat diunduh dari www.impactjournals.us