17.

1 CASH DIVIDEND & DIVIDEND PAYMENT

Dividend : Pembayaran yang dilakukan dari pendapatan perusahaan kepada

pemiliknya berbentuk uang tunai atau saham.
Distribution : Pembayaran yang dilakukan oleh perusahaan kepada
pemiliknya dalam bentuk selain laba ditahan.

Contoh Cash Dividends :

1. Reguler Cash Dividends 3. Special Dividends
2. Extra Dividends 4. Liquidating Dividends
17.1 CASH DIVIDEND & DIVIDEND PAYMENT

EXAMPLE OF
PROCEDURE FOR
DIVIDENDS
PAYMENT

EVENT 1

EVENT 2
 17.2 DOES DIVIDEN POLICY MATTER?
Illustration of Irrelevance of Dividend Policy
Dividen set equal to cash flows
Perusahaan memiliki arus kas sebesar $10,000
untuk dua periode ke depan, ada 100 lembar
saham maka dividend per lembarnya adalah
$100.
PV dari perusahaan tersebut merupakan PV dari
dividendnya, asumsi r=10%
PV = 100/(1+10%) + 100/(1+10%)^2 = 173.55
Maka nilai perusahaan tersebut adalah 100 x
173.55 = $17,355
Initial Dividend Greater than Cash Flow
Perusahaan mau membayar dividend sebesar
$11,000 pada periode pertama. Arus kas hanya
$10,000 maka $1,000 harus dikumpulkan darim
penerbitan utang atau saham.
Misalnya dilakukan penerbitan saham $1,000
dengan return 10% maka investor membutuhkan
$1,100 arus kas pada periode 2, menyisakan 8,900
arus kas pada periode 2.
Maka PV dari dividend adalah:
PV = 110/(1+10%) + 89/(1+10%)^2 = 173.55
 17.2 DOES DIVIDEN POLICY MATTER?
Homemade Dividens
Homemade Dividend Policy yaitu merupakan Pada kasus pertama, secara mudah investor dapat
kebijakan dividen yang dibuat oleh investor menginvestasikan $10 lebih dari yang dia inginkan.
individual dengan melakukan reinvestasi Maka periode kedua dia akan mendapatkan return:
dividen atau penjualan saham. $10 x 1.1 + 89 = $100

Misal dengan contoh yang tadi, ada investor
yang lebih memilih untuk menerima $100 pada
dua periode dibanding $110 dan $89, namun
kebijakan perusahaan memilih yang kedua.
Ataupun ada kejadian sebaliknya. Apakah hal
ini mengecewakan investor?
Pada kasus kedua, secara mudah investor dapat
menjual $10 sahamnya untuk memenuhi arus kas
di periode pertama.
Maka pada periode kedua dia akan mendapatkan
return: 100 - $10 x 1.1 = $89
17.3 REAL-WORLD FACTORS FAVORING
A LOW DIVIDEND PAYOUT
Taxes Brackets Dividends Restriction

Faktor keuntungan modal yang Persentase pendapatan yang dapat

lebih tinggi dengan pajak dibayarkan dari dividen mungkin
tangguhan. terbatas karena kontrak utang.

Flotation Costs

Pembayaran yang rendah dapat menurunkan jumlah modal yang

perlu dikeluarkan, sehingga menurunkan biaya pengembangan.
 REAL-WORLD FACTORS FAVORING A HIGH
17.4
DIVIDEND PAYOUT
Perusahaan pada umumnya harus memiliki pembayaran dividen yang tinggi karena:
"Nilai diskon dari dividen dekat lebih tinggi daripada nilai saat ini dari dividen jauh."
Antara "dua perusahaan dengan kekuatan penghasilan umum yang sama dan posisi
umum yang sama dalam suatu industri, perusahaan yang membayar dividen yang lebih
besar hampir selalu akan menjual dengan harga yang lebih tinggi".

Dua faktor tambahan yang mendukung pembayaran dividen yang tinggi juga telah sering
disebutkan oleh pendukung pandangan ini: keinginan untuk pendapatan saat ini (desire for
current income) dan resolusi ketidakpastian (resolution of uncertainty).
 REAL-WORLD FACTORS FAVORING A HIGH
17.4
DIVIDEND PAYOUT
Desire for Current Income
Kelompok orang yang mementingkan pendapatannya sehingga membutuhkan dividend
yang besar, contohnya adalah pensiunan. Selain itu, terdapat grup yang dilarang untuk
menghabiskan modal contohya adalah penerima sumbangan yang akan memilih untuk
menggunakannya di sekuritas dengan dividend yang tinggi.

Tax and Other Benefits from High Dividends

Eksklusi pajak bagi perusahaan untuk dividend yang diterima. Investor yang dibebaskan
dari pajak juga tidak perlu khawatir untuk perbedaan perlakuan pajak bagi dividend dan
capital gain.
17.5 A RESOLUTION OF REAL-WORLD FACTORS

Information Content of Dividends

Tiga posisi pada dividen: Harga saham cenderung naik bila

1. Berdasarkan argumen homemade dividend,
kebijakan dividen bersifat irelevan.
2. Efek pajak pada individu dan biaya
penerbitan merupakan alasan mengapa
low-dividend lebih baik.
3. Keinginan pendapatan dan faktor yang
berhubungan menyebabkan high-dividend
lebih baik.
dividend saat ini secara tidak disangka
meningkat, dan begitu pula sebaliknya.
Dividen merupakan komponen penting
dari perusahaan sehingga perusahaan
enggan untuk memotongnya, sehingga
pemotongan dividend bisa dianggap
tanda bahwa perusahaan sedang
mengalami kesulitan.
17.5 A RESOLUTION OF REAL-WORLD FACTORS

Information Content of Dividends

Perubahan harga saham dari kedua skenario dapat

ditujukan kepada perubahan ekspektasi harga
saham, hal ini disebut information content effect.
17.5 A RESOLUTION OF REAL-WORLD FACTORS

The Clientele Effect

Merupakan fakta bahwa saham menarik
perhatian dari grup tertentu berkaitan dengan
kebijakan dividen dan dampak dari efek pajak.
Ketika perusahaan mengubah kebijakannya,
maka hanya akan menarik sebagian pihak.
Contoh: Pada sebuah pasar, 40% dari
keseluruhan investor lebih tertarik kepada
dividend yang tinggi, sementara hanya ada 20%
perusahaan dengan kebijakan tersebut.
Hal ini menggambarkan bahwa ada
supply yang terbatas sehingga harga
sahamnya akan meningkat. Selain itu,
perusahaan dengan kebijakan dividend
yang rendah akan merubah
kebijakannya menjadi dividend yang
tinggi hingga mencapai jumlah 40%.
Perubahan kebijakan setelah posisi ini
tidak akan memiliki efek lagi.
 STOCK REPURCHASES:
17.6 AN ALTERNATIVE TO CASH DIVIDENDS

Stock Repurchase adalah proses pembelian kembali perusahaan terhadap

sahamnya sendiri, biasa dikenal juga sebagai buyback. Ada 2 cara yaitu:
Open Market - Langsung membeli di pasar terbuka
Tender Offer - Perusahaan menyatakan jumlah dan harga saham yang ingin
mereka beli kembali

Mirip dengan dividend karena sama-sama memberikan uang kepada investor.

Merupakan argumen dari irelevansi kebijakan dividend (tanpa pajak dan
ketidaksempurnaan).
 17.7 WHAT WE KNOW AND DO NOT KNOW ABOUT
DIVIDEND AND PAYOUT POLICIES
Dividends and Dividends Payers
Pembayaran dividend secara agregat memang besar akan tetapi terjadi penurunan
jumlah perusahaan yang membayar dividend namun jumlah pembayaran dividend
secara agregat meningkat.
Alasan utamanya adalah karena, pembayaran dividend terkonsentrasi pada kelompok
kecil dari beberapa perusahaan besar.
Meskipun jumlah perusahaan di bursa bertambah, namun mereka masih merupakan
perusahaan muda yang masih memerlukan arus kas sehingga keperluan untuk dividend
menjadi tertunda.
 17.7 WHAT WE KNOW AND DO NOT KNOW ABOUT
DIVIDEND AND PAYOUT POLICIES
Corporation Smooth Dividends
Perusahaan cenderung tidak akan memotong dividendnya bila tidak dalam kondisi
mendesak. Di sisi lain, perusahaan juga cenderung tidak mau meningkatkan dividend
kecuali mereka yakin bahwa tingkat dividend baru dapat dipertahankan.
Pada praktiknya, perusahaan baru akan meningkatkan dividend setelah pendapatan
meningkat, dan tidak mengubah dividend akibat fluktuasi pendapatan.
1) Pertumbuhan dividen tertinggal dari pertumbuhan laba
2) Pertumbuhan dividen akan cenderung lebih mulus dibanding pertumbuhan laba
 17.7 WHAT WE KNOW AND DO NOT KNOW ABOUT
DIVIDEND AND PAYOUT POLICIES
Putting It All Together
Dividen agregat dan pembelian kembali saham sangat besar, dan mereka terus
meningkat secara nominal dan riil selama bertahun-tahun.
Dividen sangat terkonsentrasi di antara sejumlah kecil perusahaan besar dan matang.
Manajer sangat enggan untuk memotong dividen, biasanya melakukannya hanya karena
masalah spesifik perusahaan.
Manajer menghaluskan dividen, meningkatkannya secara perlahan dan bertahap seiring
pendapatan tumbuh.
Harga saham bereaksi terhadap perubahan dividen yang tidak diantisipasi.
17.7 WHAT WE KNOW AND DO NOT KNOW ABOUT
DIVIDEND AND PAYOUT POLICIES
Pro Paying Dividends
Dividen tunai dapat menekankan hasil yang
baik dan memberikan dukungan pada harga
saham..
Dividen dapat menarik investor institusional
yang lebih memilih sebagian pengembalian
dalam bentuk dividen.
Harga saham biasanya meningkat dengan
pengumuman dividen baru atau yang
meningkat.
Dividen menyerap arus kas berlebih dan
dapat mengurangi biaya agensi yang timbul
dari konflik antara manajemen dan pemegang saham.
Cons Paying Dividends
Dividen dikenakan pajak kepada
penerima.
Dividen bisa mengurangi dana internal,
membatasi proyek atau memaksa pem-
biayaan eksternal yang mahal.
Setelah dibentuk, pemotongan dividen
sulit dilakukan tanpa secara negatif
mempengaruhi harga saham perusahaan.
17.8 STOCK DIVIDENDS AND STOCK SPLITS

Stock Dividend

Pembayaran yang dilakukan suatu perusahaan kepada pemiliknya dalam

bentuk saham, sehingga mengurangi nilai setiap saham yang beredar.

Small stock dividend : kurang dari 20% hingga 25%

Large stock dividend : lebih besar dari 25%
17.8 STOCK DIVIDENDS AND STOCK SPLITS
Contoh Small Stock Dividend

Perusahaan memiliki 10,000 saham beredar dengan harga pasar $66 sehingga total nilai pasarnya adalah
$660,000. Perusahaan akan membagikan dividend saham sebesar 10% sehingga jumlah saham beredar
akan menjadi 11,000.
Common stock ($1 par, 10.000 shares outstanding $ 10.000
Capital in excess of par value 200.000
Retained earnings 290.000
Total owners’ equity $ 500.000
Akan menjadi :
Common stock ($1 par, 10.000 shares outstanding $ 11.000
Capital in excess of par value 265.000
Retained earnings 224.000
Total owners’ equity $ 500.000
17.8 STOCK DIVIDENDS AND STOCK SPLITS

Contoh Large Stock Dividend

Sama dengan perusahaan tadi hanya saja dividend yang dibagikan adalah 100%.

Common stock ($1 par, 10.000 shares outstanding $ 10.000

Capital in excess of par value 200.000
Retained earnings 290.000
Total owners’ equity $ 500.000

Akan menjadi :

Common stock ($1 par, 20.000 shares outstanding $ 20.000

Capital in excess of par value 200.000
Retained earnings 280.000
Total owners’ equity $ 500.000
17.8 STOCK DIVIDENDS AND STOCK SPLITS

Stock Splits

Peningkatan jumlah saham beredar suatu perusahaan tanpa adanya perubahan

dalam ekuitas pemilik. Sama seperti stock dividen, hanya saja pembagian
tersebut dinyatakan dalam rasio dan bukan persentase.

Value of stock splits and stock dividend

Membiarkan nilai perusahaan tidak terpengaruh
Meningkatkan nilainya
Menurunkan nilainya
17.8 STOCK DIVIDENDS AND STOCK SPLITS
Contoh Stock Split

Pada contoh yang tadi perusahaan memutuskan untuk melakukan two-to-one stock split yang artinya
jumlah saham dikali dua dan harga saham dibagi dua.

Common stock ($1 par, 10.000 shares outstanding $ 10.000

Capital in excess of par value 200.000
Retained earnings 290.000
Total owners’ equity $ 500.000
Akan menjadi :
Common stock ($0,5 par, 20.000 shares outstanding $ 10.000
Capital in excess of par value 200.000
Retained earnings 290.000
Total owners’ equity $ 500.000
17.8 STOCK DIVIDENDS AND STOCK SPLITS

Trading range : kisaran harga antara harga tertinggi dan terendah saat saham
diperdagangkan
Reverse splits : pemecahan saham yang mengurangi jumlah saham beredar suatu
perusahaan

Ada tiga alasan untuk melakukan reverse splits:

1. Biaya transaksi bagi pemegang saham bisa menjadi lebih murah
2. Likuiditas dan kemampuan pemasaran perusahaan bisa meningkat bila terjadi
peningkatan harga ke trading range tertentu
3. Saham yang diperjualbelikan di bawah harga tertentu membuat investor
mengabaikan arus kas, pendapatan, pertumbuhan, dan stabilitas perusahaan.
 EXERCISE

SOAL 1
Neraca nilai pasar untuk Murray Manufacturing ditampilkan di sini. Perusahaan telah

mendeklarasikan deviden saham sebesar 25 persen. Saham tersebut akan masuk status ex-dividen

besok (kronologi untuk deviden saham mirip dengan deviden tunai). Ada 11.000 lembar saham yang

beredar. Hitunglah:

a) stock price (Po)

b) New Share Outstanding

c) Harga ex-dividen yang akan terjadi?

 SOLUTION

SOAL 1
Stock Price (Po)
Po = $670.000 equity / 11.000 shares
= $60.91 per share
Share outstanding increase 25%
= 11.000 (1+0.25) = 13.750 new share outstanding

Then Ex-dividen price be?

= Equity / New Share = 670.000 / 13.750 = $48.73 / share
 EXERCISE

SOAL 2
Anda memiliki 1.000 lembar saham di Avondale Corporation. Anda akan
menerima dividen $3,45 per saham dalam satu tahun. Dalam dua tahun, itu
perusahaan akan membayar dividen sebesar $62 per saham. Pengembalian yang
diperlukan pada saham perusahaan adalah 15%. Berapa harga saham saat ini
(tanpa pajak)? Jika Anda memilih mendapatkan dividen yang sama dalam dua
tahun ke depan.
 SOLUTION

SOAL 2
PV dividends: 1,000 shares, dalam 1 tahun:
P0 = $3.45/1.15 + $62/1.152 Cash flow in Year 1 = 1,000($30.68)
P0 = $49.88 Cash flow in Year 1 = $30,682.56
Untuk mencari dividen dua tahun yang sama
dengan PV: But you’ll only get:
$49.88 = D/1.15 + D/1.152
Dividends received in one year =
D = $30.68
1,000($3.45)
Dividends received in one year = $3,450
Harga saham:
P1 = $62/1.15
P1 = $53.91
 SOLUTION

SOAL 2
Sehingga, dalam 1 tahun dibutuhkan Pada tahun kedua, arus kas adalah
penjualan saham tambahan untuk pembayaran dividen dikali dengan jumlah
menambah cash flow. saham yang masih dimiliki,

the Year 2 cash flow is:

Shares to sell at Year 1 =
Year 2 cash flow = $62(1,000 – 505.12)
($30,682.56 – 3,450)/$53.91
Year 2 cash flow = $30,682.56
Shares to sell at Year 1 = 505.12 shares.
KELOMPOK 6

TERIMA
KASIH