Manajemen Keuangan Strategik

Accounting for Financial Management

Dosen Pengampu :
Dr. Made Reina Candradewi, S.E., M.Sc.

Disusun Oleh :
Kelompok 2 (Kelas H3)

Hengky Surya Bhuana 2380611053 / 5

Made Aprilia Vitriyanti 2380611054 / 6
Ida Ayu Mirah Sekarwangi 2380611055 / 7
Grace Sarabecca Madaline Manalu 2380611056 / 8

MAGISTER MANAJEMEN
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
UNIVERSITAS UDAYANA
2023
 Bab III
Accounting for Financial Management

Aliran arus kas yang diharapkan dihasilkan perusahaan di masa depan menentukan nilai
fundamentalnya (juga disebut nilai intrinsik). Namun bagaimana cara investor memperkirakan
arus kas masa depan, dan bagaimana manajer memutuskan Tindakan mana yang paling
mungkin meningkatkan arus kas. Langkah pertama adalah memahami laporan keuangan yang
harus disediakan oleh perusahaan publik kepada publik. Oleh karena itu, kita mulai dengan
pembahasan laporan keuangan, termasuk bagaimana menafsirkannya dan bagaimana
menggunakannya. Nilainya tergantung pada arus setelah pajak, jadi kami memberikan
gambaran umum tentang sistem pajak pendapatan federal dan menyoroti perbedaan antara
pendapatan akuntansi dan arus kas.
3.1 Laporan Keuangan dan Laporan Tahunan
Sebuah perusahaan laporan tahunan biasanya dimulai dengan penjelasan pimpinan
mengenai hasil operasi perusahaan selama setahun terakhir dan diskusi mengenai
perkembangan baru yang akan mempengaruhi operasi di masa depan. Laporan tahunan juga
menyajikan empat laporan keuangan dasar – neraca keuangan, laporan laba rugi, laporan
ekuitas pemegang saham, dan laporan arus kas.
Materi tertulis kuantitatif dan kualitatif sama pentingnya. Laporan keuangan
melaporkan apa yang sebenernya telah terjadi terhadap aset, pendapatan, dividen, dan arus kas
selama beberapa tahun terakhir, sedangkan materi tertulis berupaya menjelaskan mengapa
segala sesuatunya menjadi terjadi.

Gambar 3.1Neraca MicroDrive 31 Desember (dalam jutaan dollar)

3.2 Neraca Keuangan
Neraca dimulai dengan aset, yaitu barang yang dimiliki perusahaan. Aset itu diurutkan
berdasarkan urutannya likuiditas, atau lamanya waktu yang biasanya diperlukan untuk
mengkonversinya menjadi uang tunai dengan nilai pasar wajar. Neraca juga mencantumkan
klaim yang dimiliki berbagai kelompok terhadap nilai perusahaan; ini dicantumkan dalam
urutan pembayarannya. Misalnya, pemasok mungkin mengajukan klaim akun hutang yang
jatuh tempo dalam waktu 30 hari, bank mungkin akan mengajukan klaim hutang wesel yang
jatuh tempo dalam waktu 90 hari, dan pemegang obligasi mungkin memiliki klaim yang belum
jatuh tempo selama 20 tahun atau lebih.
Klaim pemegang saham mewakili kepemilikan (atau ekuitas) dan tidak perlu dilunasi.
Ini adalah klaim sisa dalam arti bahwa pemegang saham dapat menerima pembayaran hanya
jika masih ada nilai yang tersisa setelah klaim lain dibayarkan. Klaim non-pemegang saham
adalah kewajiban dari sudut pandang pemegang saham. Jumlah ditampilkan di neraca disebut
nilai-nilai buku karena didasarkan pada jumlah yang dicatat oleh pemegang buku pada saat
aset dibeli atau liabilitas diterbitkan. Nilai buku mungkin sangat berbeda dengan nilai pasar,
yang merupakan nilai saat ini sebagaimana ditentukan nilai pasar.

3.2.a Aktiva
Uang tunai, investasi jangka pendek, piutang, dan inventaris dicatat sebagai aset lancar
karena diharapkan dapat mengubahnya menjadi uang tunai dalam waktu satu tahun. Beberapa
surat berharga akan segera jatuh tempo, dan ini dapat dengan cepat dikonversi menjadi uang
tunai dengan harga mendekati nilai bukunya. Sekuritas seperti itu disebut setara kas dan
disertakan dengan uang tunai. Jenis surat berharga lainnya memilki jangka waktu yang lebih
lama hingga jatuh temponya (namun masih kurang dari satu tahun). Nilai pasarnya kurang
dapat diprediksi, sehingga tidak dimasukkan dalam kas atau setara kas. Metode FIFO (First in,
first out) metode akuntansi persediaan untuk memperkirakan biaya produksi dan nilai sisa
persediaan. Metode FIFO mengasumsikan, untuk tujuan akuntansi saja, bahwa barang pertama
yang ditempatkan dalam persediaan adalah barang pertama yang digunakan dalam produksi.
Sebaliknya LIFO (Last in, first out), metode ini mengasumsikan bahwa barang yang terakhir
ditempatkan dalam persediaan adalah barang yang pertama kali digunakan dalam produksi.
(Tidak peduli metode mana yang dipilih perusahaan untuk tujuan akuntansi, perusahaan
sebenernya dapat menggunakan inventaris dalam urutan apa pun yang diinginkannya.) Selama
periode inflasi dimana harga meningkat, pembelian bahan baku lama memilki biaya lebih
rendah dibandingkan pembelian baru. Ini berarti FIFO akan melaporkan harga pokok penjualan
yang lebih rendah pada laporan laba rugi dibandingkan LIFO (karena FIFO mengasumsikan
bahwa barang-barang lama akan digunakan terlebih dahulu) namun akan melaporkan nilai sisa
persediaan yang lebih tinggi pada neraca. Ketika perusahaan menggunakan FIFO dan karena
telah terjadi inflasi : (1) Persediaan neracanya lebih tinggi dibandingkan jika menggunakan
LIFO. (2) Harga pokok penjualannya lebih rendah dibandingkan dengan harga pokok LIFO.
(3) Oleh karena itu, laba yang dilaporkan lebih tinggi.
Daripada memperlakukan seluruh harga pembelian aset jangka panjang (pabrik atau
peralatan) sebagai beban pada tahun pembelian, akuntan “menyebar” biaya pembelian selama
masa manfaat aset. Jumlah yang mereka bebankan setiap tahun disebut beban penyusutan.
Beberapa perusahaan melaporkan jumlah yang disebut pabrik dan peralatan kotor, yang
merupakan total biaya aset jangka panjang yang mereka miliki, dan jumlah lainnya disebut
akumulasi penyusutan, yaitu jumlah total penyusutan yang dibebankan pada aset tersebut.
Beberapa perusahaan, melaporkan hanya pabrik dan peralatan bersih, yaitu pabrik dan
peralatan kotor dikurangi akumulasi penyusutan.

3.2.b. Liabilitas dan Ekuitas

Utang usaha, Utang wesel, dan akrual dicantumkan sebagai kewajiban lancar karena
perusahaan diharapkan membayarnya dalam waktu satu tahun. Ketika perusahaan membeli
persediaan tetapi tidak segera membayarnya, maka perusahaan mempunyai kewajiban yang
disebut utang usaha. Demikian pula, ketika perusahaan mengambil pinjaman yang harus
dilunasi dalam waktu satu tahun, perusahaan mengambil pinjaman yang harus dilunasi dalam
waktu satu tahun, perusahaan menandatangani IOU yang disebut wesel bayar. Perusahaan tidak
membayar pajak atau gaji karyawannya setiap hari, dan jumlah utangnya atas barang-barang
tersebut pada suatu waktu disebut akrual, atau sebuah beban yang masih harus dibayar.
Obligasi jangka panjang juga merupakan kewajiban karena mencerminkan klaim yang
dipegang oleh orang lain selain pemegang saham.
Saham preferen adalah saham hibrida, atau persilangan saham biasa dan utang. Jika
terjadi kebangkrutan, peringkat saham preferen berada di bawah utang tetapi di atas saham
biasa. Selain itu, dividen preferen bersifat tetap, sehingga pemegang saham preferen tidak
mendapatkan keuntungan jika pendapatan perusahaan meningkat. Kebanyakan perusahan tidak
banyak menggunakan, jikapun ada saham preferen, sehingga ekuitas berarti ekuitas umum
kecuali kata total atau preferen disertakan.
Ketika sebuah perusahaan menjual sahamnya, ia mencatat hasilnya di akun saham
biasa. Pendapatan yang disimpan adalah jumlah kumulatif laba yang belum dibayarkan sebagai
dividen. Jumlah saham biasa dan laba ditahan disebut ekuitas bersama, atau hanya ekuitas. Jika
suatu perusahaan benar-benar dapat menjual asetnya pada nilai bukunya, dan jika kewajiban
dan saham preferennya benar-benar bernilai sesuai nilai bukunya, maka perusahaan dapat
menjual asetnya, melunasi kewajiban dan saham preferennya, dan sisa kas akan menjadi milik
perusahaan tersebut. Oleh karena itu, ekuitas biasa disebut kekayaan bersih pemegang saham,
adalah aset dikurangi (atau setelah dikurangi) kewajiban dan saham preferen.
3.3 Laporan Laba Rugi
Laporan laba rugi dapat mencakup periode waktu apa pun, namun biasanya disusun
secara bulanan, triwulanan, dan tahunan. Berbeda dengan neraca, yang merupakan gambaran
singkat perusahaan pada suatu waktu, laporan laba rugi mencerminkan kinerja selama periode
tersebut. Bagian berikut menjelaskan komponen laporan laba rugi.
Penjualan bersih adalah pendapatan dikurangi diskon atau pengembalian. Penyusutan
dan amortisasi mencerminkan estimasi biaya aset yang habis dipakai dalam memproduksi
barang dan jasa. Untuk mengilustrasikan penyusutan, misalkan pada tahun 2018 MicroDrive
membeli mesin seharga $100.000 dengan masa pakai 5 tahun dan nilai sisa yang diharapkan
nol. Biaya sebesar $100.000 ini tidak dibebankan pada tahun pembelian namun disebar selama
umur mesin yang dapat disusutkan selama 5 tahun. Biaya penyusutan yang dilaporkan pada
laporan laba rugi adalah jumlah seluruh biaya penyusutan tahunan aset. Penyusutan berlaku
untuk aset berwujud, seperti pabrik dan peralatan, sedangkan amortisasi berlaku untuk aset
tidak berwujud. Misalnya, jika suatu perusahaan mengakuisisi perusahaan lain tetapi
membayar lebih dari aset berwujud, maka disebut selisihnya niat baik. Aset tidak berwujud
lainnya termasuk paten, hak cipta, merek dagang, dan barang serupa.
Itu harga pokok penjualan atau cost of goods sold (COGS) termasuk tenaga kerja, bahan
mentah, dan biaya lain yang terkait langsung dengan produksi atau pembelian barang atau jasa
yang dijual pada periode tersebut. COGS mencakup penyusutan, namun kami melaporkan
penyusutan secara terpisah sehingga analisis selanjutnya dalam bab ini akan lebih transparan.
Pengurangan HPP (termasuk penyusutan) dan biaya operasional lainnya menghasilkan laba
sebelum bunga dan pajak atau earnings before interest and taxes (EBIT)
Banyak analis menambahkan kembali depresiasi ke EBIT untuk menghitungnya
EBITDA, yang merupakan singkatan dari laba sebelum bunga, pajak, depresiasi, dan
amortisasi. Karena baik penyusutan maupun amortisasi tidak dibayarkan secara tunai, beberapa
analis berpendapat demikian EBITDA adalah ukuran kekuatan finansial yang lebih baik
daripada laba bersih. EBITDA MicroDrive adalah:

Alternatifnya, penghitungan EBITDA dapat dimulai dengan penjualan:

EBITDA tidak berguna bagi manajer dan analis dibandingkan arus kas bebas, jadi biasanya
berfokus pada arus kas bebas dibandingkan EBITDA.
Pendapatan bersih yang tersedia bagi pemegang saham biasa, yang sama dengan
pendapatan dikurangi biaya, pajak, dan dividen pilihan (tetapi sebelum membayar dividen
umum), umumnya disebut sebagai pendapatan bersih. Pendapatan bersih disebut juga
keuntungan akuntansi, laba, atau pendapatan, khususnya dalam laporan berita keuangan.
Membagi laba bersih dengan jumlah saham yang beredar menghasilkan laba per saham atau
earnings per share (EPS).
3.4 Laporan Ekuitas Pemegang Saham
Perubahan ekuitas pemegang saham selama periode akuntansi dilaporkan dalam
laporan ekuitas pemegang saham. Gambar 6-3 menunjukkan bahwa MicroDrive memperoleh
$220 juta selama tahun 2018, membayar dividen umum sebesar $50 juta, dan mengembalikan
$170 juta ke dalam bisnisnya. Dengan demikian, item neraca “Laba ditahan” meningkat dari
$800 juta pada akhir tahun 2017 menjadi $970 juta pada akhir tahun 2018.5Kolom terakhir
menunjukkan ekuitas pemegang saham awal, perubahan apa pun, dan ekuitas pemegang saham
akhir tahun.
Perhatikan bahwa “Laba ditahan” bukanlah tumpukan uang yang menunggu untuk
digunakan itu tidak mewakili aset melainkan tuntutan terhadap aset. Pada tahun 2018,
pemegang saham MicroDrive mengizinkannya menginvestasikan kembali $170 juta ($220 laba
bersih2 $50 juta dividen) daripada membagikan uang tersebut sebagai dividen, dan manajemen
membelanjakan uang ini untuk aset baru. Dengan demikian, laba ditahan, sebagaimana
dilaporkan di neraca, tidak mewakili uang tunai dan tidak “tersedia” untuk pembayaran dividen

atau apa pun.

Jumlah yang dilaporkan dalam akun laba ditahan adalah bukan indikasi jumlah kas
yang dimiliki perusahaan. Kas (pada tanggal neraca) terdapat pada rekening kas, suatu rekening
aset. Angka positif pada akun laba ditahan hanya menunjukkan bahwa perusahaan memperoleh
sejumlah pendapatan di masa lalu, namun dividen yang dibayarkan lebih kecil dari
pendapatannya. Bahkan jika suatu perusahaan melaporkan rekor pendapatannya dan
menunjukkan peningkatan pada akun laba ditahannya, perusahaan tersebut mungkin masih
kekurangan uang tunai.
Situasi yang sama juga terjadi pada individu. Anda mungkin memiliki BMW baru
(tanpa pinjaman), banyak pakaian, dan stereo mahal sehingga memiliki kekayaan bersih yang
tinggi. Tetapi jika Anda hanya memiliki 23 sen di saku Anda ditambah $5 di rekening giro
Anda, Anda masih kekurangan uang tunai.
3.5 Statement of Cash Flow (Laporan Arus Kas)
Meskipun sebuah perusahaan melaporkan laba bersih yang besar selama satu tahun,
jumlah kas yang dilaporkan pada neraca akhir tahun mungkin sama atau bahkan lebih rendah
daripada kas awalnya. Hal ini disebabkan perusahaan dapat menggunakan laba bersihnya
dalam berbagai cara, tidak hanya menyimpannya sebagai kas di bank. Sebagai contoh,
perusahaan dapat menggunakan laba bersihnya untuk membayar dividen, meningkatkan
persediaan, mendanai piutang, berinvestasi dalam aset tetap, mengurangi hutang, atau membeli
kembali saham biasa. Memang, banyak faktor yang memengaruhi posisi kas perusahaan
sebagaimana yang dilaporkan dalam neracanya. Laporan arus kas memisahkan aktivitas
perusahaan ke dalam tiga kategori - operasional, investasi, dan pendanaan - dan merangkum
saldo kas yang dihasilkan.

MicroDrive, Inc. : Annual Statement of Cashflow (2018)

a. Operating Activities (Kegiatan Operasi)
Sesuai dengan namanya, bagian aktivitas operasi berfokus pada jumlah kas yang
dihasilkan (atau hilang) dari aktivitas operasi perusahaan. Bagian ini dimulai dengan laba
bersih yang dilaporkan sebelum pembayaran dividen preferen dan melakukan beberapa
penyesuaian, dimulai dengan aktivitas non kas.
Noncash Adjustments (Penyesuaian Non Kas)
Beberapa pendapatan dan beban yang dilaporkan dalam laporan laba rugi tidak diterima
atau dibayarkan kas sepanjang tahun. Misalnya, depresiasi dan amortisasi mengurangi laba
bersih yang dilaporkan tetapi bukan merupakan pembayaran kas.
Pajak yang dilaporkan seringkali berbeda dengan pajak yang dibayarkan, sehingga
mengakibatkan rekening dipanggil pajak tangguhan, yaitu selisih kumulatif antara pajak yang
dilaporkan dan pajak yang dibayar. Pajak tangguhan dapat terjadi dalam banyak cara, termasuk
penggunaan depresiasi yang dipercepat untuk tujuan perpajakan, namun depresiasi garis lurus
untuk pelaporan keuangan. Hal ini meningkatkan pajak yang dilaporkan dibandingkan dengan
pembayaran pajak aktual pada tahun-tahun awal umur aset, sehingga menyebabkan laba bersih
yang dihasilkan lebih rendah dari arus kas sebenarnya. Oleh karena itu, kenaikan pajak
tangguhan ditambahkan ke laba bersih saat menghitung arus kas, dan penurunannya
dikurangkan dari laba bersih.
Contoh lain pelaporan non kas terjadi jika pelanggan membeli layanan atau produk yang
melebihi tanggal pelaporan, seperti perpanjangan garansi 3 tahun untuk komputer. Sekalipun
perusahaan mendapatkan kas pada saat pembelian, pendapatan yang dilaporkan akan tersebar
sepanjang umur pembelian. Hal ini menyebabkan pendapatan lebih rendah dibandingkan arus
kas pada tahun pertama dan lebih tinggi pada tahun-tahun berikutnya, sehingga harus dilakukan
penyesuaian pada saat menghitung arus kas.

Changes in Working Capital (Perubahan Modal Kerja)

Peningkatan aset lancar selain kas (seperti persediaan dan piutang) menurunkan kas,
sedangkan penurunan aset lancar meningkatkan kas. Misalnya, jika persediaan meningkat,
maka perusahaan harus menggunakan kas untuk memperoleh persediaan tambahan.
Sebaliknya, jika persediaan berkurang, hal ini berarti perusahaan menjual persediaan dan tidak
mengganti semuanya, sehingga menghasilkan kas. Ini cara kita melacak apakah perubahan aset
meningkatkan atau menurunkan arus kas: Jika jumlah “kita miliki” naik (seperti mendapat
laptop baru), berarti kita sudah mengeluarkan uang, dan kas kita turun. Di sisi lain, jika sesuatu
yang “kita miliki” turun (seperti menjual mobil), kas kita akan naik.
 Sekarang pertimbangkan kewajiban lancar, seperti hutang dagang. Jika hutang dagang
meningkat, maka perusahaan telah menerima kredit tambahan dari pemasoknya, sehingga
menghemat kas; namun, jika utangnya berkurang, ini berarti perusahaan telah menggunakan
kas untuk melunasi pemasoknya. Oleh karena itu, peningkatan kewajiban jangka pendek
seperti hutang usaha meningkatkan kas, sedangkan penurunan kewajiban jangka pendek
menurunkan kas. Untuk melacak arah arus kas, pikirkan dampak mendapatkan pinjaman
mahasiswa. Sekarang pikirkan tentang melunasi pinjaman: Jumlah hutang turun, begitu pula
kas.
b. Investing Activities (Kegiatan Investasi)
Aktivitas investasi mencakup transaksi yang melibatkan aset tetap atau investasi keuangan
jangka pendek. Misalnya, jika sebuah perusahaan membeli infrastruktur TI baru, berarti kas
turun pada saat pembelian. Di sisi lain, jika ia menjual bangunan atau T-bill, maka kasnya akan
naik.
c. Financing Activities (Kegiatan Pendanaan)
Aktivitas pendanaan meliputi peningkatan kas dengan menerbitkan utang jangka pendek,
utang jangka panjang, atau saham. Karena pembayaran dividen, pembelian kembali saham, dan
pembayaran pokok utang mengurangi kas perusahaan.
d. Putting the Pieces Together (Menyatukan Potongan – potongannya)
Laporan arus kas digunakan untuk membantu menjawab pertanyaan-pertanyaan seperti
ini: Apakah perusahaan menghasilkan cukup uang untuk membeli aset tambahan yang
diperlukan untuk pertumbuhan? Apakah perusahaan menghasilkan uang ekstra yang dapat
digunakan untuk membayar utang atau berinvestasi pada produk baru? Informasi tersebut
berguna baik bagi manajer maupun investor, sehingga laporan arus kas merupakan bagian
penting dalam laporan tahunan.

3.6 Net Cash Flow (Arus Kas Bersih)

Selain arus kas dari operasi sebagaimana didefinisikan dalam laporan arus kas, banyak
analis juga menghitung arus kas bersih, yang didefinisikan sebagai berikut:

Dimana laba bersih di sini adalah laba bersih yang tersedia untuk didistribusikan kepada
pemegang saham biasa. Depresiasi dan amortisasi biasanya merupakan item non kas terbesar,
dan dalam banyak kasus item non kas lainnya secara kasar bernilai nol. Untuk alasan ini,
banyak analis berasumsi bahwa arus kas bersih sama dengan laba bersih ditambah depresiasi
dan amortisasi:

Kita umumnya akan mengasumsikan bahwa Persamaan 6-2 berlaku. Namun, harus diingat
bahwa Persamaan 6-2 tidak akan mencerminkan dengan tepat arus kas bersih ketika terdapat
item non kas signifikan lainnya selain depresiasi dan amortisasi.
Kita dapat menganggap arus kas bersih sebagai keuntungan yang akan dimiliki oleh
perusahaan jika tidak perlu mengganti aset tetap saat aset tersebut aus. Ini mirip dengan arus
kas bersih dari aktivitas operasional yang tercantum dalam laporan arus kas, kecuali bahwa
arus kas bersih dari aktivitas operasional juga mencakup dampak modal kerja. Laba bersih,
arus kas bersih, dan arus kas bersih dari aktivitas operasional masing-masing memberikan
wawasan tentang kesehatan keuangan perusahaan.

3.7 Free Cash Flow : The Cash Flow Available for Distribution to Investor
Nilai intrinsic suatu perusahaan ditentukan oleh aliran arus kas yang diharapkan
diterima investor saat ini dan di masa depan. Perusahaan menghasilkan arus kas ini melalui
aktivitas operasinya. Ini disebut Free Cash Flow (FCF). Kita dapat menghitung FCF dengan
dua cara berbeda—melalui cara penggunaannya dan cara pembuatannya.
Dilihat dari cara penggunaannya, FCF adalah arus kastersedia untuk didistribusikan
kepada semua investor perusahaan setelah perusahaan melakukan semua investasi yang
diperlukan untuk mempertahankan operasi yang sedang berjalan.
Dilihat dari cara pembuatannya, FCF sama dengan laba operasional setelah pajak
dikurangi jumlah investasi baru pada modal kerja dan aset tetap yang diperlukan untuk
mempertahankan bisnis.
Gambar 6-5 menunjukkan lima langkah dalam menghitung arus kas bebas.

1. Net Operating Profit after Taxes (NOPAT)

Jika dua perusahaan mempunyai jumlah utang yang berbeda, sehingga jumlah
beban bunganya berbeda, maka kedua perusahaan tersebut mungkin mempunyai kinerja
operasional yang sama namun laba bersihnya berbeda.
Perusahaan yang mempunyai utang lebih banyak akan mempunyai laba bersih yang
lebih rendah. Laba bersih memang penting, namun tidak selalu mencerminkan kinerja
sebenarnya dari operasi perusahaan atau efektivitas para manajernya. Ukuran yang lebih
baik untuk membandingkan kinerja manajer adalah laba operasional bersih setelah pajak
(NOPAT), yaitu jumlah keuntungan yang akan dihasilkan perusahaan jika tidak memiliki
utang dan tidak memiliki aset keuangan. NOPAT didefinisikan sebagai berikut:

2. Net Operating Working Capital

Sebagian besar perusahaan memerlukan sejumlah aset lancar untuk mendukung

aktivitas operasinya. Misalnya, Perusahaan terus menerus menerima cek dari pelanggan
dan menulis cek kepada pemasok, karyawan, dan sebagainya. Karena arus masuk dan arus
keluar tidak terjadi bersamaan, perusahaan harus menyimpan sejumlah uang tunai di
rekening banknya. Dengan kata lain, perusahaan harus mempunyai sejumlah uang tunai
untuk menjalankan operasinya. Hal yang sama berlaku untuk sebagian besar aset lancar
lainnya, seperti persediaan dan piutang, yang diperlukan untuk operasi normal. Aktiva
jangka pendek yang biasa digunakan dalam kegiatan operasi suatu perusahaan disebut
operating current asset.
Tidak semua aset lancar merupakan aset lancar operasi. Misalnya, kepemilikan
surat berharga jangka pendek umumnya dihasilkan dari keputusan investasi yang dibuat
oleh bendahara dan bukan sebagai konsekuensi alami dari aktivitas operasi. Oleh karena
itu, investasi jangka pendek adalah aset non-operasionaldan biasanya dikecualikan ketika
menghitung asset lancar operasi. Aturan praktis yang berguna adalah jika suatu aset
memberikan bunga, maka asset tersebut tidak boleh diklasifikasikan sebagai aset operasi.
Beberapa kewajiban lancar terutama utang usaha dan akrual muncul dalam kegiatan
operasi normal. Kewajiban jangka pendek seperti ini disebut kewajiban lancar operasi.
Tidak semua kewajiban lancar merupakan kewajiban lancar operasi.
Kami mendefinisikan Net Operating Working Capital (NOWC) sebagai aset lancar
operasi dikurangi kewajiban lancar operasi. Dengan kata lain, modal kerja operasi bersih
adalah modal kerja yang diperoleh dengan dana yang disuplai investor. Berikut definisinya
dalam bentuk persamaan:

3. Total Net Operating Capital

Selain modal kerja, sebagian besar perusahaan juga menggunakan aset jangka
panjang untuk menunjang operasionalnya. Total net operating capital, biasa disebut net
operating capital or operating capital adalah jumlah dari NOWC and operating long-term
assets. Berikut definisinya dalam bentuk persamaan:

kita juga bisa menghitung total modal operasional bersih dengan melihat sumber
dananya. Total investor-supplied capital didefinisikan sebagai total dana yang disediakan
oleh investor seperti utang wesel, obligasi jangka panjang, saham preferen, dan ekuitas
biasa. Berikut definisinya dalam bentuk persamaan:
 “total net operating capital” is a mouthful, memang tidak masuk akal, begitulah
kita sering menyebutnya operating capital atau hanya capital. Selain itu, kecuali kita
secara spesifik menyebutkan “investor supplied capital,” yang kita maksud adalah total
net operating capital.
4. Net Investment in Operating Capital

MicroDrive memiliki total modal operasional bersih sebesar $2,490 pada akhir
tahun 2017 dan $3,050 pada akhir tahun 2018.

5. Calculating Free Cash Flow

Persamaan Free Cash Flow sebagai berikut:

Perhitunhan FCF secara berbeda oleh keuangan yaitu:

Mengganti Gross investment pada fixed assets dengan Investasi bersih pada Net
investment di aset tetap + Depreciation di kolom kedua. Persamannya menjadi:

Kurung pertama dan kedua sama-sama mempunyai penyusutan, sehingga

penyusutan dapat dibatalkan sehingga menyisakan:
 6. The Uses of FCF

Free Cash Flow (FCF) adalah jumlah uang tunai yang tersedia untuk didistribusikan
kepada semua investor, termasuk pemegang saham dan pemegang hutang. Ada lima
kegunaan baik untuk FCF:
1. Membayar bunga kepada pemegang hutang, dengan mengingat bahwa biaya bersih
yang ditanggung perusahaan adalah beban bunga setelah pajak.
2. Membayar hutang kepada pemegang utang; yaitu melunasi sebagian utangnya.
3. Membayar dividen kepada pemegang saham.
4. Membeli kembali saham dari pemegang saham.
5. Membeli investasi jangka pendek atau aset non-operasional lainnya.

Perhatikan bahwa suatu perusahaan tidak menggunakan FCF untuk memperoleh

aset operasi, karena perhitungan FCF sudah memperhitungkan pembelian aset operasi yang
diperlukan untuk mendukung pertumbuhan. Sayangnya, terdapat bukti yang menunjukkan
bahwa beberapa perusahaan dengan FCF tinggi cenderung melakukan investasi yang tidak
perlu dan tidak memberikan nilai tambah, seperti membayar terlalu banyak untuk
mengakuisisi perusahaan lain. Dengan demikian, FCF yang tinggi dapat menyebabkan
pemborosan jika manajer gagal bertindak demi kepentingan terbaik pemegang saham.
7. FCF and Corporate Value

Free Cash Flow adalah jumlah uang tunai yang tersedia untuk didistribusikan
kepada investor; jadi nilai fundamental suatu perusahaan bagi investornya bergantung pada
nilai sekarang dari FCF yang diharapkan di masa depan, didiskontokan dengan biaya modal
rata-rata tertimbang (WACC) perusahaan. FCF adalah arus kas yang tersedia untuk
didistribusikan kepada investor. Oleh karena itu, nilai fundamental suatu perusahaan
terutama bergantung pada ekspektasi FCF di masa depan
3.8 Perfomance Evaluation
Karena arus kas bebas mempunyai dampak yang besar terhadap nilai, manajer dan
investor dapat menggunakan FCF dan komponennya untuk mengukur kinerja perusahaan.
1. The Return on Invested Capital

Apakah arus kas bebas negatif selalu buruk? Jawabannya adalah, “Belum tentu; itu
tergantung pada mengapa arus kas bebas negatif.” Pertanda buruk jika FCF negatif karena
NOPAT negatif, kemungkinan besar perusahaan sedang mengalami masalah operasional.
Namun, banyak perusahaan dengan pertumbuhan tinggi memiliki NOPAT positif tetapi
FCF negatif karena mereka melakukan investasi besar pada aset operasi untuk mendukung
pertumbuhan.
Tidak ada yang salah dengan pertumbuhan yang memberikan nilai tambah,
meskipun hal tersebut menyebabkan arus kas bebas negatif dalam jangka pendek, namun
penting untuk menentukan apakah pertumbuhan tersebut benar-benar memberikan nilai
tambah. Untuk ini, kami menggunakan Return on Invested Capital (ROIC), yang
menunjukkan berapa banyak NOPAT yang dihasilkan oleh setiap dollar modal operasi.
Return on Invested Capital (ROIC):

Operating Profitability Ratio (OP):

Capital Requirement Ratio (CR) digunakan untuk mengukur berapa banyak modal operasi
yang terikat dalam menghasilkan satu dolar penjualan.
Capital Requirement Ratio (CR):

Pada titik tertentu, pertumbuhannya akan melambat dan tidak memerlukan investasi
modal sebesar itu. Jika perusahaan mempertahankan ROIC yang tinggi, maka FCF
perusahaan akan menjadi positif dan sangat besar seiring dengan melambatnya
pertumbuhan. Baik data akuntansi tradisional maupun laba atas modal yang diinvestasikan
tidak memasukkan harga saham, meskipun tujuan utama manajemen seharusnya
memaksimalkan harga saham intrinsik perusahaan. Sebaliknya, Market Value Added
(MVA) and Economic Value Added (EVA) berupaya membandingkan ukuran intrinsik
dengan ukuran pasar

2. Market Value Added (MVA)

Salah satu ukuran kekayaan pemegang saham adalah perbedaanantara nilai pasar
saham perusahaan dan jumlah kumulatif modal ekuitas yang dipasok oleh pemegang
saham. Perbedaan ini disebut Market Value Added (MVA).
Market Value Added (MVA):

Terkadang MVA didefinisikan sebagai total nilai pasar perusahaan dikurangi

jumlah total modal yang dipasok investor:
Market Value Added (MVA):

Bagi sebagian besar perusahaan, jumlah total modal yang dipasok investor adalah
jumlah ekuitas, utang, dan saham preferen. Kita dapat menghitung jumlah total modal yang
dipasok investor langsung dari nilai yang dilaporkan dalam laporan keuangan. Nilai pasar
total suatu perusahaan adalah jumlah nilai pasar ekuitas biasa, utang, dan saham preferen.
Menemukan nilai pasar ekuitas sangatlah mudah karena harga saham sudah tersedia, namun
tidak selalu mudah untuk menemukan nilai pasar utang. Oleh karena itu, banyak analis yang
menggunakan nilai utang yang dilaporkan dalam laporan keuangan, yaitu nilai buku utang,
sebagai perkiraan nilai pasar utang.
3. Economic Value Added (EVA)

Economic Value Added (EVA) berfokus pada efektivitas manajerial pada tahun
tertentu. Rumus EVA-nya adalah:
 EVA adalah perkiraan laba ekonomi sebenarnya suatu bisnis pada tahun tersebut,
dan sangat berbeda dengan laba akuntansi.10EVA mewakili sisa pendapatan yang tersisa
setelah biaya semua modal, termasuk modal ekuitas, telah dikurangkan, sedangkan laba
akuntansi ditentukan tanpa mengenakan biaya untuk modal ekuitas.
Perhitungan EVA kami mengasumsikan bahwa penyusutan ekonomi sebenarnya
dari aset tetap perusahaan sama persis dengan penyusutan yang digunakan untuk tujuan
akuntansi dan perpajakan. Jika hal ini tidak terjadi, penyesuaian harus dilakukan untuk
mendapatkan ukuran EVA yang lebih akurat. EVA mengukur sejauh mana perusahaan
telah meningkatkan nilai pemegang saham. Oleh karena itu, jika manajer berfokus pada
EVA, kemungkinan besar mereka akan beroperasi dengan cara yang konsisten dalam
memaksimalkan kekayaan pemegang saham.
Perhatikan juga bahwa EVA dapat ditentukan untuk divisi-divisi maupun
perusahaan secara keseluruhan, sehingga EVA memberikan dasar yang berguna untuk
menentukan kinerja manajerial di semua tingkatan. Akibatnya, banyak perusahaan
memasukkan EVA sebagai komponen rencana kompensasi.
Kami juga dapat menghitung EVA dalam ROIC:

Seperti yang ditunjukkan oleh persamaan ini, suatu perusahaan menambah nilai—
yaitu, memiliki EVA positif jika ROIC-nya lebih besar daripada WACC-nya. Jika WACC
melebihi ROIC, maka pertumbuhan justru dapat menurunkan nilai perusahaan.

4. Intrinsic Value, MVA, and EVA

Pertama, ada hubungan antara MVA dan EVA, namun tidak bersifat langsung. Jika
suatu perusahaan mempunyai sejarah EVA negatif, maka MVA-nya mungkin akan negatif;
sebaliknya, MVA-nya mungkin akan positif jika perusahaan mempunyai sejarah EVA yang
positif. Namun, harga saham, yang merupakan bahan utama dalam penghitungan MVA,
lebih bergantung pada kinerja masa depan yang diharapkan dibandingkan kinerja historis.
Oleh karena itu, perusahaan dengan riwayat EVA negatif dapat memiliki MVA positif,
asalkan investor mengharapkan adanya perubahan haluan di masa depan.
Pengamatan kedua adalah ketika EVA atau MVA digunakan untuk mengevaluasi
kinerja manajerial sebagai bagian dari program kompensasi insentif, EVA adalah ukuran
yang biasanya digunakan. Alasannya adalah sebagai berikut:
1. EVA menunjukkan nilai tambah selama tahun tertentu, sedangkan MVA mencerminkan
kinerja sepanjang umur perusahaan, bahkan mungkin termasuk saat sebelum manajer
saat ini lahir.
2. EVA dapat diterapkan pada masing-masing divisi atau unit lain dalam suatu perusahaan
besar, sedangkan MVA harus diterapkan pada seluruh perusahaan.