ANALISIS LEVERAGE

 1999, Prentice Hall, Inc.

 Leverage

 Leverage dapat diartikan sebagai penggunaan

aset atau dana dimana untuk penggunaan
tersebut perusahaan harus menutup biaya tetap
atau membayar beban tetap.
 Leverage adalah pengungkit. Pengungkit
biasanya digunakan untuk membantu
mengangkat beban yang berat. Dalam
keuangan, leverage bisa digunakan untuk
meningkatkan tingkat keuntungan yang
diharapkan.
 Leverage

 Operating leverage  penggunaan aset dengan

biaya tetap dengan harapan bahwa revenue
yang dihasilkan oleh penggunaan aset itu akan
cukup untuk menutup biaya tetap dan biaya
variabel
 Financial leverage  penggunaan dana
dengan beban tetap dengan harapan untuk
memperbesar pendapatan per lembar saham
biasa. (EPS = Earning Per Share)
EBIT

Operating
Leverage
EPS

Financial
Leverage
Analisis Leverage Operasi dan
Keuangan
 Operating Leverage
Untuk mengukur pengaruh perubahan
volume penjualan terhadap profitabilitas,
maka ukurannya adalah tingkat leverage
operasi (degree of operating leverage, DOL),
yaitu rasio dari perubahan presentase laba
operasi terhadap perubahan presentase unit
yang terjual atau pendapatan total (total
revenue = TR).
 Perusahaan yang menggunakan biaya tetap dalam
proporsi yang tinggi (relatif terhadap biaya variabel)
dikatakan menggunakan operating leverage yang
tinggi. Dengan kata lain, degree of operating
leverage (DOL) untuk perusahaan tersebut tinggi.
 Jika perusahaan mempunyai degree of operating
leverage (DOL) yang tinggi, tingkat penjualan yang
tinggi akan menghasilkan pendapatan yang tinggi.
Tetapi sebaliknya, jika tingkat penjualan turun
secara signifikan, perusahaan tersebut akan
mengalami kerugian. Dengan demikian DOL seperti
pisau dengan dua mata: bisa membawa manfaat,
sebaliknya bisa merugikan.
 LAPORAN LABA RUGI
PERUSAHAAN A, B DAN C
Keterangan Perusahaan A Perusahaan B Perusahaan C
Penjualan 80.000.000 88.000.000 156.000.000
Biaya Operasi :
Biaya Tetap 56.000.000 16.000.000 112.000.000
Biaya Variabel 16.000.000 56.000.000 24.000.000
EBIT 8.000.000 16.000.000 20.000.000
Degree of Operating Leverage
from Sales Level (S)

DOLs = % change in EBIT

% change in sales

change in EBIT
EBIT
=
change in sales
sales
 Degree of Operating Leverage
from Sales Level (S)
 If we have the data, we can use this formula:

Sales - Variable Costs

DOLs =
EBIT
 Degree of Operating Leverage
from Sales Level (S)
 If we have the data, we can use this formula:

Sales - Variable Costs

DOLs =
EBIT
 Contoh Soal
Ket Perusahaan K Perusahaan M Perusahaan N
(Rp) (Rp) (Rp)
Penjualan 120.000.000 180.000.000 240.000.000
Biaya Variabel 24.000.000 120.000.000 40.000.000
Margin Kontribusi 96.000.000 60.000.000 200.000.000
Biaya tetap 56.000.000 30.000.000 120.000.000
EBIT 40.000.000 30.000.000 80.000.000
Harga per unit 10.000 10.000 10.000
Biaya Variabel 2.000 6.667 1.667
/unit
Volume Penjualan 12.000 unit 18.000 unit 24.000 unit
 Financial Leverage
 Leverage keuangan bisa diartikan sebagai besarnya
beban tetap keuangan (finansial) yang digunakan oleh
perusahaan. Beban tetap keuangan tersebut biasanya
berasal dari pembayaran bunga untuk hutang yang
digunakan oleh perusahaan.
 Perusahaan yang menggunakan beban tetap (bunga)
yang tinggi berarti menggunakan hutang yang tinggi.
Perusahaan tersebut dikatakan mempunyai leverage
keuangan yang tinggi, yang berarti degree of
financial leverage (DFL) untuk perusahaan tersebut
juga tinggi.
 Financial Leverage
 Degree of financial leverage mempunyai implikasi
terhadap earning per-share perusahaan. Untuk perusahaan
yang mempunyai DFL yang tinggi, perubahan EBIT
(Earning Before Interest and Taxes) akan menyebabkan
perubahan EPS yang tinggi.
 Sama seperti degree of operating leverage (DOL), DFL
seperti pisau bermata dua: jika EBIT meningkat, EPS
akan meningkat secara signifikan, sebaliknya, jika EBIT
turun, EPS juga akan turun secara signifikan. Dengan
menggunakan leverage yang tinggi, perubahan EBIT yang
sedikit akan meningkatkan EAT lebih besar.
Degree of Financial Leverage

DFL = % change in EPS

% change in EBIT

change in EPS
EPS
=
change in EBIT
EBIT
Degree of Financial Leverage
 If we have the data, we can use this formula:

DFL = EBIT
EBIT - I

DFL = EBIT
(EBIT – I)-(PD/(1-t)
 Contoh Soal
Perusahaan “TERNAMA” mempunyai modal sendiri Rp 800.000.000 dan
akan menambah modal sebesar Rp 400.000.000 melalui satu dari tiga
alternatif pendanaan, yaitu dari :
a.Saham biasa semua
b.Obligasi pada tingkat bunga 12%
c.Saham preferen dengan dividen 11%
Saat ini EBIT perusahaan Rp 120.000.000. Dengan adanya ekspansi maka
laba diharapkan naik menjadi Rp 216.000.000. tingkat pajak 40%. Pada
saat ini saham biasa yang beredar 200.000 lembar. Saham biasa dapat
dijual Rp 4.000 per lembar, sehingga apabila perusahaan memilih
pendanaan dengan modal sendiri, maka perusahaan harus mengeluarkan
saham biasa baru sebanyak 100.000 lembar.
 Perhitungan :
Ket Saham Biasa Hutang (Rp) Saham Preferen
(Rp) (Rp)
EBIT 216.000.000 216.000.000 216.000.000
Bunga 12% - 48.000.000 -
EBT 216.000.000 168.000.000 216.000.000
Pajak 40% 86.400.000 67.200.000 86.400.000
EAT 129.600.000 100.800.000 129.600.000
Dividen saham - - 44.000.000
preferen
Laba pemegang 129.600.000 100.800.000 85.600.000
saham
Jumlah saham 300.000 lembar 200.000 lembar 200.000 lembar
biasa beredar
EPS 432 504 428
 Degree of Combined Leverage
(DCL)
 Leverage operasi berkaitan dengan efek
perubahan penjualan terhadap EBIT (laba
sebelum bunga dan pajak). Sementara
leverage keuangan berkaitan dengan efek
perubahan EBIT terhadap EAT (laba
setelah pajak). Perusahaan bisa
mengkombinasikan keduanya untuk
memperoleh leverage gabungan.
Degree of Combined Leverage
DCL = DOL x DFL
% change in EPS
=
% change in Sales

change in EPS
EPS
=
change in Sales
Sales
Degree of Combined Leverage
 If we have the data, we can use this formula:

DCL = Sales - Variable Costs

EBIT - I
DCL = Sales - Variable Costs
(EBIT – I)- (PD/(1-t)
Keterangan Saham Biasa Hutang (Rp) Saham Preferen

Contoh Soal
(Rp) (Rp)
Penjualan 500.000.000 500.000.000 500.000.000
Biaya Variabel 184.000.000 184.000.000 184.000.000
Kontribusi Margin 316.000.000 316.000.000 316.000.000
Biaya tetap 100.000.000 100.000.000 100.000.000
EBIT 216.000.000 216.000.000 216.000.000
Bunga 12% - 48.000.000 -
EBT 216.000.000 168.000.000 216.000.000
Pajak 40% 86.400.000 67.200.000 86.400.000
EAT 129.600.000 100.800.000 129.600.000
Dividen saham - - 44.000.000
preferen
Laba pemegang 129.600.000 100.800.000 85.600.000
saham
Jumlah saham 300.000 lembar 200.000 lembar 200.000 lembar
biasa beredar
EPS 432 504 428