Diterjemahkan dari bahasa Inggris ke bahasa Indonesia - www.onlinedoctranslator.

com

Chapter 8

Risk and Return

Tujuan belajar

LG1 Memahami arti dan dasar-dasar risiko, pengembalian, dan preferensi risiko.

LG2 Menjelaskan prosedur untuk menilai dan mengukur risiko satu aset.

LG3 Diskusikan pengukuran pengembalian dan deviasi standar untuk portofolio

dan konsep korelasi.

LG4 Memahami karakteristik risiko dan pengembalian portofolio dalam hal

korelasi dan diversifikasi, dan dampak aset internasional pada
portofolio.

LG5 Meninjau dua jenis risiko dan turunan serta peran beta dalam mengukur
risiko yang relevan dari sekuritas dan portofolio.

LG6 Menjelaskan model penetapan harga aset modal (CAPM), hubungannya

dengan garis pasar keamanan (SML), dan kekuatan utama yang
menyebabkan pergeseran dalam SML.

© Pearson Education Limited, 2015. 8-2

Fundamental Risiko dan Pengembalian

• Dalam keputusan bisnis yang paling penting ada

dua pertimbangan keuangan utama: risiko dan
pengembalian.
• Setiap keputusan keuangan menyajikan
karakteristik risiko dan pengembalian tertentu, dan
kombinasi dari karakteristik ini dapat meningkatkan
atau menurunkan perusahaan'harga saham s.
• Analis menggunakan metode yang berbeda untuk
mengukur risiko tergantung pada apakah mereka
melihat aset tunggal atau portofolio—kumpulan,
atau kelompok, aset.

© Pearson Education Limited, 2015. 8-3

Fundamental Risiko dan Pengembalian:
Risiko Ditentukan
• Mempertaruhkan adalah ukuran ketidakpastian
seputar pengembalian yang akan diperoleh
investasi atau, lebih formal, variabilitas
pengembalian yang terkait dengan aset tertentu.
• Kembali adalah total keuntungan atau kerugian
yang dialami atas suatu investasi selama periode
waktu tertentu; dihitung dengan membagi aset's
distribusi kas selama periode, ditambah perubahan
nilai, dengan nilai investasi awal periode.

© Pearson Education Limited, 2015. 8-4

Fokus pada Etika

Jika Kedengarannya Terlalu Bagus Untuk Menjadi

Kenyataan...
– Selama bertahun-tahun, investor di seluruh dunia
berteriak-teriak untuk berinvestasi dengan Bernard Madoff.
Madoff menghasilkan pengembalian yang tinggi dari tahun
ke tahun, tampaknya dengan risiko yang sangat kecil.
– Pada 11 Desember 2008, Komisi Sekuritas dan Bursa AS
(SEC) mendakwa Madoff dengan penipuan sekuritas.
gila'hedge fund, Ascot Partners, ternyata merupakan
skema Ponzi raksasa.
– Bernie Madoff divonis 150 tahun penjara pada 29 Juni
2009.
Apa saja bahaya dari membiarkan investor mengejar klaim
berdasarkan laporan akun terbaru mereka?

© Pearson Education Limited, 2015. 8-5

Fundamental Risiko dan Pengembalian:
Risiko Ditetapkan (lanjutan)
Ekspresi untuk menghitung tingkat pengembalian
total yang diperoleh dari aset apa pun selama periode
t, rT, umumnya didefinisikan sebagai

di mana

RT = tingkat pengembalian aktual, yang diharapkan, atau

yang diminta selama periode T
CT = kas (arus) yang diterima dari investasi aset dalam
periode waktu T – 1 sampai T
PT = harga (nilai) aset pada saat T
PT – 1 = harga (nilai) aset pada saat T – 1

© Pearson Education Limited, 2015. 8-6

Fundamental Risiko dan Pengembalian:
Risiko Ditetapkan (lanjutan)
Robin ingin menentukan laba atas dua saham yang dimilikinya
pada tahun 2012. Pada awal tahun, saham Apple
diperdagangkan seharga $411,23 per saham, dan Wal-Mart
dihargai $60,33. Selama tahun tersebut, Apple membayar
dividen $5,30, dan pemegang saham Wal-Mart menerima
dividen $1,59 per saham. Pada akhir tahun, saham Apple
bernilai $532,17 dan Wal-Mart dijual seharga $68,23.
Kita dapat menghitung tingkat pengembalian tahunan, R, untuk
setiap saham.
Apple: ($5,30 + $532,17 – $411,23) ÷ $411,23 = 30,7%

Wal-Mart: ($1,59 + $68,23 – $60,33) ÷ $60,33 = 15,7%

© Pearson Education Limited, 2015. 8-7

Tabel 8.1 Pengembalian Historis atas
Investasi Terpilih (1900–2011)

© Pearson Education Limited, 2015. 8-8

Fundamental Risiko dan Pengembalian:
Preferensi Risiko
Ekonom menggunakan tiga kategori untuk
menggambarkan bagaimana investor merespons
risiko.
– Penghindaran risiko adalah sikap terhadap risiko di
mana investor akan membutuhkan peningkatan
pengembalian sebagai kompensasi untuk peningkatan
risiko.
– Netral risiko adalah sikap terhadap risiko di mana
investor memilih investasi dengan pengembalian yang
lebih tinggi terlepas dari risikonya.
– Pencari resiko adalah sikap terhadap risiko di mana
investor lebih memilih investasi dengan risiko yang lebih
besar bahkan jika mereka memiliki pengembalian yang
diharapkan lebih rendah.

© Pearson Education Limited, 2015. 8-9

Risiko Satu Aset:
Tugas beresiko
• Analisis skenario adalah pendekatan untuk
menilai risiko yang menggunakan beberapa
kemungkinan hasil (skenario) alternatif untuk
mendapatkan rasa variabilitas di antara
pengembalian.
– Salah satu metode umum melibatkan mempertimbangkan
hasil pesimistis (terburuk), kemungkinan besar
(diharapkan), dan optimis (terbaik) dan pengembalian
yang terkait dengannya untuk aset tertentu.
• Jangkauan adalah ukuran aset's risiko, yang
ditemukan dengan mengurangkan pengembalian
yang terkait dengan hasil pesimistis (terburuk) dari
pengembalian yang terkait dengan hasil optimis
(terbaik).

© Pearson Education Limited, 2015. 8-10

Risiko Satu Aset:
Penilaian Risiko (lanjutan)
Perusahaan Norman ingin memilih yang lebih baik dari dua
investasi, A dan B. Masing-masing membutuhkan pengeluaran
awal $10.000 dan masing-masing memiliki kemungkinan tingkat
pengembalian tahunan 15%. Manajemen telah memperkirakan
pengembalian yang terkait dengan setiap investasi. Aset A
tampaknya kurang berisiko daripada aset B. Pengambil
keputusan yang menghindari risiko akan lebih memilih aset A
daripada aset B, karena A menawarkan pengembalian yang
paling mungkin sama dengan kisaran (risiko) yang lebih rendah.
Tabel 8.2 Aset A dan B

© Pearson Education Limited, 2015. 8-11

Risiko Satu Aset:
Tugas beresiko
• Kemungkinan adalah peluang bahwa hasil
tertentu akan terjadi.
• A distribusi kemungkinan adalah model yang
menghubungkan probabilitas dengan hasil yang
terkait.
• A grafik batangadalah jenis distribusi probabilitas
yang paling sederhana; hanya menunjukkan
sejumlah hasil dan probabilitas terkait untuk
peristiwa tertentu.
• A distribusi probabilitas kontinu adalah
distribusi probabilitas yang menunjukkan semua
hasil yang mungkin dan probabilitas terkait untuk
peristiwa tertentu.

© Pearson Education Limited, 2015. 8-12

Risiko Satu Aset:
Penilaian Risiko (lanjutan)
Perusahaan Norman'Perkiraan masa lalu
menunjukkan bahwa probabilitas hasil pesimis,
kemungkinan besar, dan optimis adalah 25%, 50%,
dan 25%, masing-masing. Perhatikan bahwa jumlah
probabilitas ini harus sama dengan 100%; yaitu,
mereka harus didasarkan pada semua alternatif yang
dipertimbangkan.

© Pearson Education Limited, 2015. 8-13

Gambar 8.1 Diagram Batang

© Pearson Education Limited, 2015. 8-14

Gambar 8.2 Distribusi Probabilitas
Kontinu

© Pearson Education Limited, 2015. 8-15

Sebenarnya

Waspadalah terhadap Angsa Hitam

– Apakah mungkin untuk mengetahui dengan pasti bahwa
hasil tertentu tidak akan pernah terjadi, bahwa
kemungkinan itu terjadi adalah 0%?
– Dalam buku terlaris 2007, Angsa Hitam: Dampak yang
Sangat Tidak Mungkin, Nassim Nicholas Taleb berpendapat
bahwa peristiwa yang tampaknya tidak mungkin atau
bahkan tidak mungkin terjadi lebih mungkin terjadi
daripada yang diyakini kebanyakan orang, terutama di
bidang keuangan.
– Buku'Judulnya mengacu pada fakta bahwa selama
bertahun-tahun, orang percaya bahwa semua angsa
berwarna putih sampai varietas hitam ditemukan di
Australia.
– Taleb dilaporkan memperoleh kekayaan besar selama
krisis keuangan 2007-2008 dengan bertaruh bahwa pasar
keuangan
© Pearson Education Limited, 2015.akan anjlok. 8-16
Risiko Satu Aset:
Pengukuran Risiko
• Standar deviasi (R) adalah indikator statistik
yang paling umum dari suatu aset'risiko; itu
mengukur dispersi di sekitarnilai yang diharapkan.
• Nilai pengembalian yang diharapkan (R)
adalah pengembalian rata-rata yang diharapkan
dapat dihasilkan oleh suatu investasi dari waktu ke
waktu.

di mana
RJ = kembali untuk Jth hasil
PrT = kemungkinan terjadinya Jth hasil
n = jumlah hasil yang dipertimbangkan

© Pearson Education Limited, 2015. 8-17

Tabel 8.3 Nilai Pengembalian yang
Diharapkan untuk Aset A dan B

© Pearson Education Limited, 2015. 8-18

Risiko Satu Aset:
Standar Deviasi
Ekspresi untuk standar deviasi pengembalian, R,
adalah

Secara umum, semakin tinggi standar deviasi,

semakin besar risikonya.

© Pearson Education Limited, 2015. 8-19

Tabel 8.4 Perhitungan Standar Deviasi
Pengembalian Aset A dan B

© Pearson Education Limited, 2015. 8-20

Tabel 8.4 Perhitungan Standar Deviasi
Pengembalian untuk Aset A dan B
(Lanjutan).

© Pearson Education Limited, 2015. 8-21

Tabel 8.5 Pengembalian Historis dan
Deviasi Standar pada Investasi Terpilih
(1900–2011)

© Pearson Education Limited, 2015. 8-22

Gambar 8.3
Kurva Berbentuk Lonceng

© Pearson Education Limited, 2015. 8-23

Risiko Satu Aset:
Standar Deviasi (lanjutan)
Dengan menggunakan data pada Tabel 8.5 dan
dengan asumsi bahwa distribusi probabilitas
pengembalian untuk saham biasa dan obligasi adalah
normal, kita dapat menduga bahwa:
– 68% dari hasil yang mungkin akan memiliki pengembalian
berkisar antara -10,9% dan 29,5% untuk saham dan
antara -5,3% dan 15,3% untuk obligasi
– 95% dari kemungkinan hasil pengembalian akan berkisar
antara -31,1% dan 49,7% untuk saham dan antara
-15,6% dan 25,6% untuk obligasi
– Risiko saham yang lebih besar jelas tercermin dalam
kemungkinan pengembalian yang jauh lebih luas untuk
setiap tingkat kepercayaan (68% atau 95%).

© Pearson Education Limited, 2015. 8-24

Risiko Satu Aset:
Koefisien variasi
• NS koefisien variasi, CV, adalah ukuran dispersi
relatif yang berguna dalam membandingkan risiko
aset dengan pengembalian yang diharapkan
berbeda.

• Koefisien variasi yang lebih tinggi berarti bahwa

investasi memiliki lebih banyak volatilitas relatif
terhadap pengembalian yang diharapkan.

© Pearson Education Limited, 2015. 8-25

Risiko Satu Aset:
Koefisien Variasi (lanjutan)
Menggunakan standar deviasi (dari Tabel 8.4) dan
pengembalian yang diharapkan (dari Tabel 8.3) untuk
aset A dan B untuk menghitung koefisien variasi
menghasilkan sebagai berikut:
CVA = 1,41% ÷ 15% = 0,094
CVB = 5,66% ÷ 15% = 0,377

© Pearson Education Limited, 2015. 8-26

Contoh Keuangan Pribadi
Marilyn Ansbro sedang meninjau saham untuk dimasukkan
dalam portofolionya. Dia sedang mempertimbangkan Danhus
Industries dan telah mengumpulkan data harga dan dividen
berikut dan mengasumsikan bahwa setiap pengembalian
memiliki kemungkinan yang sama. Marilyn hanya akan
berinvestasi pada saham dengan koefisien variasi di bawah 0,75.

© Pearson Education Limited, 2015. 8-27

Contoh Keuangan Pribadi (lanjutan)

Dengan asumsi bahwa pengembalian memiliki

kemungkinan yang sama, pengembalian rata-rata
adalah:

Standar deviasi pengembalian adalah:

Dan koefisien variasinya adalah:

© Pearson Education Limited, 2015. 8-28

Risiko Portofolio

• Dalam situasi dunia nyata, risiko investasi tunggal

tidak akan dilihat secara independen dari aset lain.
• Investasi baru harus dipertimbangkan mengingat
dampaknya terhadap risiko dan pengembalian
investor's portofolio aset.
• Manajer keuangan'tujuannya adalah untuk
membuat portofolio yang efisien, portofolio yang
memberikan pengembalian maksimum untuk
tingkat risiko tertentu.

© Pearson Education Limited, 2015. 8-29

Risiko Portofolio: Pengembalian
Portofolio dan Standar Deviasi
Pengembalian portofolio adalah rata-rata tertimbang
dari pengembalian aset individu dari mana ia
dibentuk.

di mana
wJ = proporsi portofolio's total nilai dolar
diwakili oleh aset J

RJ = pengembalian aset J

© Pearson Education Limited, 2015. 8-30

Risiko Portofolio: Pengembalian
Portofolio dan Standar Deviasi
James membeli 100 lembar saham Wal-Mart dengan
harga $55 per lembar, jadi total investasinya di Wal-
Mart adalah $5.500. Dia juga membeli 100 saham
Cisco Systems dengan harga $25 per saham, jadi
total investasi di saham Cisco adalah $2.500.
– Menggabungkan dua kepemilikan ini, James' total
portofolio bernilai $8.000.
– Dari total, 68,75% diinvestasikan di Wal-Mart
($5.500/$8.000) dan 31,25% diinvestasikan di Cisco
Systems ($2.500/$8.000).
– Dengan demikian, w1 = 0,6875, w2 = 0,3125, dan w1 + w2
= 1.0.

© Pearson Education Limited, 2015. 8-31

Tabel 8.6a Pengembalian yang Diharapkan, Nilai
yang Diharapkan, dan Standar Deviasi
Pengembalian untuk Portofolio XY
Kami ingin menghitung nilai yang diharapkan dan simpangan
baku pengembalian untuk portofolio XY, dibuat dengan
menggabungkan bagian yang sama dari aset X dan Y, dengan
perkiraan pengembalian di bawah ini:

© Pearson Education Limited, 2015. 8-32

Tabel 8.6b Pengembalian yang Diharapkan, Nilai
yang Diharapkan, dan Standar Deviasi
Pengembalian untuk Portofolio XY

© Pearson Education Limited, 2015. 8-33

Risiko Portofolio: Korelasi

• Korelasi adalah ukuran statistik dari hubungan

antara dua seri angka.
– berkorelasi positif menggambarkan dua seri yang
bergerak dalam arah yang sama.
– berkorelasi negatif menggambarkan dua seri yang
bergerak dalam arah yang berlawanan.
• NS koefisien korelasi adalah ukuran derajat
korelasi antara dua deret.
– Berkorelasi positif sempurna menggambarkan dua
deret berkorelasi positif yang memiliki koefisien korelasi
+1.
– Berkorelasi negatif sempurna menggambarkan dua
deret berkorelasi negatif yang memiliki koefisien korelasi
-1.

© Pearson Education Limited, 2015. 8-34

Gambar 8.4 Korelasi

© Pearson Education Limited, 2015. 8-35

Risiko Portofolio: Diversifikasi

• Untuk mengurangi risiko secara keseluruhan, yang

terbaik adalah melakukan diversifikasi dengan
menggabungkan, atau menambah portofolio, aset
yang memiliki korelasi serendah mungkin.
• Menggabungkan aset yang memiliki korelasi rendah
satu sama lain dapat mengurangi variabilitas
portofolio secara keseluruhan's kembali.
• Tidak berkorelasi menggambarkan dua seri yang
tidak memiliki interaksi apapun dan karena itu
memiliki koefisien korelasi mendekati nol.

© Pearson Education Limited, 2015. 8-36

Gambar 8.5
Diversifikasi

© Pearson Education Limited, 2015. 8-37

Tabel 8.7 Perkiraan Pengembalian, Nilai yang
Diharapkan, dan Standar Deviasi untuk Aset X,
Y, dan Z dan Portofolio XY dan XZ

© Pearson Education Limited, 2015. 8-38

Risiko Portofolio: Korelasi, Diversifikasi,
Risiko, dan Pengembalian
Pertimbangkan dua aset—Lo dan Hi—dengan
karakteristik yang dijelaskan dalam tabel di bawah
ini:

Kinerja portofolio yang terdiri dari aset Lo dan Hi

tidak hanya bergantung pada pengembalian yang
diharapkan dan standar deviasi masing-masing aset,
tetapi juga pada bagaimana kedua aset tersebut
berkorelasi.
© Pearson Education Limited, 2015. 8-39
Gambar 8.6
Kemungkinan Korelasi

© Pearson Education Limited, 2015. 8-40

Risiko Portofolio:
Diversifikasi Internasional
• Dimasukkannya aset dari negara-negara dengan
siklus bisnis yang tidak berkorelasi tinggi dengan
siklus bisnis AS mengurangi portofolio's responsif
terhadap pergerakan pasar.
• Dalam jangka waktu yang lama, portofolio yang
terdiversifikasi secara internasional cenderung
berkinerja lebih baik (artinya mereka memperoleh
pengembalian yang lebih tinggi dibandingkan
dengan risiko yang diambil) daripada portofolio
murni domestik.
• Namun, selama periode yang lebih pendek seperti
satu atau dua tahun, portofolio yang terdiversifikasi
secara internasional dapat berkinerja lebih baik
atau lebih buruk daripada portofolio domestik.
© Pearson Education Limited, 2015. 8-41
•
Fokus Global
Cita Rasa Internasional untuk Pengurangan Risiko
– Elroy Dimson, Paul Marsh, dan Mike Staunton menghitung
pengembalian historis pada portofolio yang mencakup saham AS
serta saham dari 18 negara lain.
– Dari tahun 1900 hingga 2011, pasar saham AS menghasilkan
pengembalian tahunan rata-rata 9,3%, dengan standar deviasi
20,2%.
– Namun, portofolio yang terdiversifikasi secara global memiliki
pengembalian rata-rata 8,5%, tetapi kurang stabil dengan standar
deviasi tahunan 17,7%.
– Membagi standar deviasi dengan pengembalian tahunan
menghasilkan koefisien variasi untuk portofolio terdiversifikasi
global sebesar 2,08, sedikit lebih rendah dari koefisien variasi 2,17
yang dilaporkan untuk saham AS pada Tabel 8.5.
Reksa dana internasional tidak termasuk aset domestik, sedangkan reksa
dana global mencakup aset asing dan domestik. Bagaimana
perbedaan ini dapat mempengaruhi korelasinya dengan reksa dana
ekuitas AS?

© Pearson Education Limited, 2015. 8-42

Risiko dan Pengembalian: Model
Penetapan Harga Aset Modal (CAPM)
• NS model penetapan harga aset modal (CAPM)
adalah teori dasar yang menghubungkan risiko dan
pengembalian untuk semua aset.
• CAPM mengkuantifikasi hubungan antara risiko dan
pengembalian.
• Dengan kata lain, ini mengukur berapa banyak
pengembalian tambahan yang diharapkan investor
dari mengambil sedikit risiko ekstra.

© Pearson Education Limited, 2015. 8-43

Risiko dan Pengembalian: CAPM:
Jenis Risiko
• Risiko total adalah kombinasi dari keamanan's
risiko yang tidak dapat didiversifikasi dan risiko
yang dapat didiversifikasi.
• Risiko yang dapat didiversifikasi adalah bagian
dari aset's risiko yang disebabkan oleh penyebab
acak spesifik perusahaan; dapat dihilangkan
melalui diversifikasi. Juga disebut risiko tidak
sistematis.
• Risiko yang tidak dapat didiversifikasi adalah
bagian yang relevan dari suatu aset's risiko yang
disebabkan oleh faktor pasar yang mempengaruhi
semua perusahaan; tidak dapat dihilangkan melalui
diversifikasi. Juga disebut risiko sistematis.
• Karena setiap investor dapat membuat portofolio
© Pearson Education Limited, 2015. 8-44
Gambar 8.7
Pengurangan Risiko

© Pearson Education Limited, 2015. 8-45

Risiko dan Pengembalian: CAPM

• NS koefisien beta (B) adalah ukuran relatif dari

risiko yang tidak dapat didiversifikasi. Indeks
tingkat pergerakan aset's pengembalian dalam
menanggapi perubahan dalam pengembalian pasar.
– Sebuah aset'pengembalian historis digunakan dalam
menemukan aset's koefisien beta.
– Koefisien beta untuk seluruh pasar sama dengan 1,0.
Semua beta lainnya dilihat dalam kaitannya dengan nilai
ini.
• NS pengembalian pasar adalah pengembalian
portofolio pasar dari semua sekuritas yang
diperdagangkan.

© Pearson Education Limited, 2015. 8-46

Gambar 8.8
Turunan Beta

© Pearson Education Limited, 2015. 8-47

Tabel 8.8 Koefisien Beta Terpilih dan
Interpretasinya

© Pearson Education Limited, 2015. 8-48

Tabel 8.9 Koefisien Beta untuk Saham
Terpilih (20 Mei 2013)

© Pearson Education Limited, 2015. 8-49

Risiko dan Pengembalian: CAPM
(lanjutan)
• Beta portofolio dapat diperkirakan dengan
menggunakan beta dari masing-masing aset yang
dicakupnya.
• Membiarkan wJ mewakili proporsi portofolio's total
nilai dolar diwakili oleh aset J, dan membiarkan BJ
sama dengan beta aset J, kita dapat menggunakan
persamaan berikut untuk mencari beta portofolio,
BP:

© Pearson Education Limited, 2015. 8-50

Tabel 8.10 Mario Austino's Portofolio V
dan W
Mario Austino, seorang investor individu, ingin menilai
risiko dua portofolio kecil yang dia pertimbangkan, V
dan W.

© Pearson Education Limited, 2015. 8-51

Risiko dan Pengembalian: CAPM
(lanjutan)

Beta untuk dua portofolio, Bv dan Bw, dapat dihitung

sebagai berikut:

Bv = (0,10  1.65) + (0.30  1,00) + (0,20  1.30) +

(0.20  1,10) + (0,20  1.25)
= 0,165 + 0,300 +0 0,260 + 0,220 + 0,250 = 1,195 ≈ 1.20

Bw = (0,10  .80) + (0.10  1,00) + (0,20  0,65) + (0,10  .75) +

(0,50  1.05)
= 0,080 + 0,100 + 0,130 +0 0,075 + 0,525 = 0,91

© Pearson Education Limited, 2015. 8-52

Risiko dan Pengembalian: CAPM
(lanjutan)

Dengan menggunakan koefisien beta untuk mengukur

risiko yang tidak dapat didiversifikasi, model
penetapan harga aset modal (CAPM) diberikan dalam
persamaan berikut:
RJ = RF + [BJ  (RM - RF)]
di mana
RT = pengembalian aset yang diperlukan J
RF = tingkat pengembalian bebas risiko, biasanya diukur
dengan pengembalian tagihan Treasury AS
BJ = koefisien beta atau indeks risiko yang tidak dapat
didiversifikasi untuk aset J
RM = pengembalian pasar; pengembalian portofolio pasar
aset

© Pearson Education Limited, 2015. 8-53

Risiko dan Pengembalian: CAPM
(lanjutan)
CAPM dapat dibagi menjadi dua bagian:
1. NS tingkat pengembalian bebas risiko, (RF) yang
merupakan pengembalian yang diperlukan atas aset
bebas risiko, biasanya tagihan Treasury AS 3 bulan.
2. Premi risiko.
• NS (RM - RF) bagian dari premi risiko disebut premi risiko
pasar, karena mewakili premi yang harus diterima investor
untuk mengambil jumlah rata-rata risiko yang terkait dengan
memegang portofolio pasar aset.

© Pearson Education Limited, 2015. 8-54

Risiko dan Pengembalian: CAPM
(lanjutan)
Premi Risiko Historis

© Pearson Education Limited, 2015. 8-55

Risiko dan Pengembalian: CAPM
(lanjutan)
Benjamin Corporation, pengembang perangkat lunak
komputer yang sedang berkembang, ingin
menentukan pengembalian yang diperlukan atas aset
Z, yang memiliki beta 1,5. Tingkat pengembalian
bebas risiko adalah 7%; pengembalian portofolio
pasar aset adalah 11%. MenggantiBZ = 1,5, RF = 7%,
dan
RM = 11% ke dalam CAPM menghasilkan
pengembalian:

RZ = 7% + [1,5  (11% – 7%)] = 7% + 6% = 13%

Hal-hal lain dianggap sama,

semakin tinggi beta, semakin tinggi pengembalian yang
© Pearson Education Limited, 2015. 8-56
Risiko dan Pengembalian: CAPM
(lanjutan)
• NS garis pasar keamanan (SML) adalah
penggambaran model penetapan harga aset modal
(CAPM) sebagai grafik yang mencerminkan
pengembalian yang diminta di pasar untuk setiap
tingkat risiko yang tidak dapat didiversifikasi
(beta).
• Ini mencerminkan pengembalian yang diperlukan di
pasar untuk setiap tingkat risiko yang tidak dapat
didiversifikasi (beta).
• Dalam grafik, risiko yang diukur dengan beta, B,
diplot pada x sumbu, dan pengembalian yang
diperlukan, R, diplot pada kamu sumbu.

© Pearson Education Limited, 2015. 8-57

Gambar 8.9
Jalur Pasar Keamanan

© Pearson Education Limited, 2015. 8-58

Gambar 8.10
Inflasi Pergeseran SML

© Pearson Education Limited, 2015. 8-59

Gambar 8.11
Penghindaran Risiko Menggeser SML

© Pearson Education Limited, 2015. 8-60

Risiko dan Pengembalian: CAPM
(lanjutan)
• CAPM bergantung pada data historis yang berarti
beta mungkin atau mungkin tidak benar-benar
mencerminkan variabilitas pengembalian di masa
depan.
• Oleh karena itu, pengembalian yang diperlukan
yang ditentukan oleh model harus digunakan hanya
sebagai perkiraan kasar.
• CAPM mengasumsikan pasar efisien.
• Meskipun dunia pasar efisien yang sempurna
tampaknya tidak realistis, penelitian telah
memberikan dukungan untuk keberadaan
hubungan ekspektasi yang dijelaskan oleh CAPM di
pasar aktif seperti NYSE.
© Pearson Education Limited, 2015. 8-61
Tinjauan Tujuan Pembelajaran

LG1 Memahami arti dan dasar-dasar risiko,

pengembalian, dan preferensi risiko.
Risiko adalah ukuran ketidakpastian seputar
pengembalian yang akan dihasilkan suatu investasi.
Tingkat pengembalian total adalah jumlah distribusi kas,
seperti bunga atau dividen, ditambah perubahan
aset'nilai s selama periode tertentu, dibagi dengan
investasi's nilai awal periode. Hasil investasi bervariasi
baik dari waktu ke waktu dan antara berbagai jenis
investasi. Investor mungkin menghindari risiko, netral
risiko, atau mencari risiko. Sebagian besar pembuat
keputusan keuangan menghindari risiko. Pengambil
keputusan yang menghindari risiko membutuhkan
pengembalian yang diharapkan lebih tinggi pada
alternatif investasi yang lebih berisiko.

© Pearson Education Limited, 2015. 8-62

Tinjauan Tujuan Pembelajaran (lanjutan)

LG2 Menjelaskan prosedur untuk menilai dan

mengukur risiko satu aset.
Risiko aset tunggal diukur dengan cara yang sama
seperti risiko portofolio aset. Analisis skenario dan
distribusi probabilitas dapat digunakan untuk menilai
risiko. Rentang, standar deviasi, dan koefisien variasi
dapat digunakan untuk mengukur risiko secara
kuantitatif.

© Pearson Education Limited, 2015. 8-63

Tinjauan Tujuan Pembelajaran (lanjutan)

LG3 Diskusikan pengukuran return dan standar

deviasi untuk portofolio dan konsep korelasi.
Pengembalian portofolio dihitung sebagai rata-rata
tertimbang pengembalian aset individu dari mana ia
dibentuk. Deviasi standar portofolio ditemukan dengan
menggunakan rumus standar deviasi aset tunggal.
Korelasi - hubungan statistik antara dua seri angka apa
pun - bisa positif, negatif, atau tidak berkorelasi. Pada
ekstremnya, deret tersebut dapat berkorelasi positif
sempurna atau berkorelasi negatif sempurna.

© Pearson Education Limited, 2015. 8-64

Tinjauan Tujuan Pembelajaran (lanjutan)

LG4 Memahami karakteristik risiko dan pengembalian

portofolio dalam hal korelasi dan diversifikasi,
dan dampak aset internasional pada portofolio.
Diversifikasi melibatkan penggabungan aset dengan
korelasi rendah untuk mengurangi risiko portofolio.
Kisaran risiko dalam portofolio dua aset tergantung pada
korelasi antara dua aset. Jika keduanya berkorelasi
positif sempurna, portofolio'Risiko akan berada di antara
aset individu'risiko. Jika mereka berkorelasi negatif
sempurna, portofolio'Risiko akan berada di antara risiko
aset yang lebih berisiko dan nol.
Diversifikasi internasional selanjutnya dapat mengurangi
portofolio'risiko. Aset asing memiliki risiko fluktuasi mata
uang dan risiko politik.

© Pearson Education Limited, 2015. 8-65

Tinjauan Tujuan Pembelajaran (lanjutan)

LG5 Meninjau dua jenis risiko dan turunan serta peran

beta dalam mengukur risiko yang relevan dari
sekuritas dan portofolio.
Risiko total suatu sekuritas terdiri dari risiko yang tidak
dapat didiversifikasi dan didiversifikasi. Risiko yang
dapat didiversifikasi dapat dihilangkan melalui
diversifikasi. Risiko yang tidak dapat didiversifikasi
adalah satu-satunya risiko yang relevan. Risiko yang
tidak dapat didiversifikasi diukur dengan koefisien beta,
yang merupakan ukuran relatif dari hubungan antara
suatu aset'pengembalian dan pengembalian pasar. Beta
portofolio adalah rata-rata tertimbang dari beta masing-
masing aset yang disertakan.

© Pearson Education Limited, 2015. 8-66

Tinjauan Tujuan Pembelajaran (lanjutan)

LG6 Menjelaskan model penetapan harga aset modal

(CAPM), hubungannya dengan garis pasar
keamanan (SML), dan kekuatan utama yang
menyebabkan pergeseran dalam SML.
Model penetapan harga aset modal (CAPM)
menggunakan beta untuk menghubungkan aset's risiko
relatif terhadap pasar terhadap aset's pengembalian
yang diperlukan. Penggambaran grafis CAPM adalah
garis pasar keamanan (SML), yang bergeser dari waktu
ke waktu sebagai respons terhadap perubahan
ekspektasi inflasi dan/atau perubahan penghindaran
risiko investor. Perubahan ekspektasi inflasi
mengakibatkan pergeseran paralel dalam SML.
Peningkatan penghindaran risiko menghasilkan
kemiringan SML yang semakin curam. Mengurangi
keengganan risiko mengurangi kemiringan SML.

© Pearson Education Limited, 2015. 8-67