TUGAS CAPITAL

STRUCTURE
BY ANDY JAYA HARTANTO - 6032222143
CAPITAL STRUCTURE

• Struktur modal mengacu pada kombinasi utang dan ekuitas yang digunakan oleh
perusahaan untuk membiayai operasinya. Menentukan struktur modal yang optimal
melibatkan mencari keseimbangan antara manfaat dan biaya yang terkait dengan
pembiayaan utang dan ekuitas. Hal ini penting untuk mempertimbangkan faktor-faktor
seperti toleransi risiko, implikasi pajak, dan fleksibilitas keuangan saat menentukan
struktur modal.
FINANCIAL LEVERAGE

• mengacu pada penggunaan pembiayaan utang untuk memperbesar potensi

pengembalian bagi pemegang saham. Dengan memanfaatkan utang, perusahaan dapat
memperbesar keuntungannya ketika tingkat pengembalian investasinya melebihi biaya
pinjaman. Namun, hal ini juga meningkatkan risiko karena pembayaran bunga tetap
harus dilakukan terlepas dari kinerja perusahaan.
CAPITAL STRUCTURE VS FINANCIAL LAVERAGE

• Struktur modal dan leverage keuangan memiliki hubungan yang erat. Penggunaan utang dalam struktur
modal akan mempengaruhi tingkat leverage keuangan perusahaan. Semakin tinggi rasio utang terhadap
ekuitas, semakin tinggi tingkat leverage keuangan. Oleh karena itu, perusahaan perlu
mempertimbangkan dengan cermat struktur modal yang akan digunakan untuk mencapai tingkat
leverage keuangan yang diinginkan.

• Dalam memutuskan struktur modal dan leverage keuangan yang tepat, perusahaan harus
mempertimbangkan beberapa faktor, termasuk risiko yang dapat ditoleransi, kebijakan pajak, biaya
kebangkrutan, dan fleksibilitas keuangan. Tujuan utama manajer keuangan adalah memaksimalkan nilai
perusahaan untuk pemegang saham. Dengan memilih struktur modal yang optimal dan mengelola
leverage keuangan dengan bijaksana, perusahaan dapat mencapai efisiensi keuangan dan mencapai
tujuan tersebut.
CONTOH CASE

• Perusahaan Trans Am saat ini tidak memiliki utang dalam struktur modalnya. CFO, Ms. Morris, sedang mempertimbangkan restrukturisasi yang akan
melibatkan penerbitan utang dan menggunakan hasilnya untuk membeli kembali sebagian ekuitas yang beredar. Tabel 16.3 menyajikan struktur modal saat
ini dan yang diusulkan. Seperti yang terlihat, aset perusahaan memiliki nilai pasar sebesar $8 juta, dan terdapat 400.000 saham yang beredar. Karena Trans
Am adalah perusahaan seluruh ekuitas, harga per saham adalah $20.

• Penerbitan utang yang diusulkan akan mengumpulkan $4 juta; tingkat bunga akan sebesar 10 persen. Karena saham dijual seharga $20 per saham, $4 juta
utang baru akan digunakan untuk membeli kembali 200.000 saham, meninggalkan 200.000 saham yang tersisa. Setelah restrukturisasi, Trans Am akan
memiliki struktur modal yang terdiri dari 50 persen utang, sehingga rasio utang-ekuitas adalah 1. Untuk saat ini, kita anggap harga saham tetap $20.

• Untuk menyelidiki dampak restrukturisasi yang diusulkan, Ms. Morris telah menyusun Tabel 16.4, yang membandingkan struktur modal saat ini perusahaan
dengan struktur modal yang diusulkan dalam tiga skenario. Skenario-skenario tersebut mencerminkan asumsi yang berbeda tentang EBIT perusahaan.
Dalam skenario yang diharapkan, EBIT adalah $1 juta. Dalam skenario resesi, EBIT turun menjadi $500.000. Dalam skenario ekspansi, EBIT naik menjadi $1,5
juta.

• Untuk mengilustrasikan beberapa perhitungan di balik angka-angka dalam Tabel 16.4, pertimbangkan kasus ekspansi. EBIT adalah $1,5 juta. Tanpa utang
(struktur modal saat ini) dan tanpa pajak, laba bersih juga sebesar $1,5 juta. Dalam kasus ini, terdapat 400.000 saham senilai total $8 juta.
CONTOH CASE
EPS VS EBIT

• EPS merupakan ukuran pendapatan perusahaan yang dibagi dengan jumlah saham yang
beredar. EPS mencerminkan keuntungan yang tersedia bagi setiap saham yang dimiliki oleh
pemegang saham. Meningkatnya EPS menunjukkan peningkatan potensi keuntungan bagi
pemegang saham.
• EBIT merupakan pendapatan perusahaan sebelum dipotong dengan bunga dan pajak. EBIT
digunakan untuk mengevaluasi kinerja operasional inti perusahaan tanpa
mempertimbangkan faktor keuangan seperti bunga dan pajak. EBIT memberikan gambaran
tentang kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba melalui operasionalnya.
EPS VS EBIT

• EPS dan EBIT tidak selalu berkorelasi langsung satu sama lain. Meskipun peningkatan EBIT dapat
berkontribusi pada peningkatan EPS, faktor lain seperti bunga, pajak, dan jumlah saham yang beredar
juga dapat mempengaruhi EPS. Struktur modal, kebijakan pajak, dan manajemen saham perusahaan
juga dapat memengaruhi hubungan antara EPS dan EBIT.
• EPS dan EBIT adalah dua ukuran yang berbeda dalam menganalisis kinerja keuangan perusahaan. EPS
lebih berfokus pada keuntungan per saham, sementara EBIT memberikan gambaran tentang kinerja
operasional perusahaan. Kedua metrik ini penting dalam evaluasi kinerja keuangan perusahaan, tetapi
perlu dipahami bahwa mereka mungkin dipengaruhi oleh faktor-faktor lain seperti biaya keuangan dan
struktur permodalan. Manajer keuangan harus memperhatikan kedua ukuran ini secara bersama-sama
untuk memahami kesehatan finansial perusahaan secara menyeluruh.
M&M PROPOSITION I
dengan asumsi tertentu, nilai suatu perusahaan tidak tergantung pada struktur modalnya. Secara khusus, M&M
Proposition I berpendapat bahwa dalam ketiadaan pajak, biaya kebangkrutan, dan ketidaksempurnaan pasar
lainnya, nilai perusahaan tidak dipengaruhi oleh bagaimana perusahaan membagi antara hutang dan ekuitasnya.
M&M PROPOSITION II
menyatakan bahwa nilai perusahaan akan meningkat ketika tingkat utang meningkat. Dalam M&M Proposition II,
diasumsikan bahwa biaya utang (cost of debt) adalah konstan dan tidak terpengaruh oleh tingkat utang. Oleh karena
itu, dengan meningkatkan tingkat utang, perusahaan dapat mengoptimalkan struktur modalnya dan meningkatkan
nilai perusahaan.

Proposisi M&M II juga menyatakan bahwa return yang diharapkan oleh pemegang saham (return on equity) akan
meningkat dengan tingkat utang yang lebih tinggi. Hal ini disebabkan oleh adanya leverage keuangan yang
memungkinkan pemegang saham untuk mendapatkan keuntungan yang lebih besar dengan menggunakan modal
yang lebih sedikit.

Namun, penting untuk dicatat bahwa M&M Proposition II mempertimbangkan kondisi ideal tanpa pajak, biaya
kebangkrutan, dan ketidaksempurnaan pasar lainnya. Dalam kondisi nyata, faktor-faktor tersebut dapat
mempengaruhi hubungan antara tingkat utang dan nilai perusahaan.
THE COST OF EQUITY AND THE WACC: M&M
PROPOSITIONS I AND II WITH NO TAXES
RISIKO BISNIS
• Risiko bisnis merujuk pada ketidakpastian yang terkait dengan operasional dan
lingkungan bisnis perusahaan. Ini termasuk risiko persaingan pasar, perubahan regulasi,
risiko teknologi, risiko reputasi, dan lain-lain. Risiko bisnis dapat berdampak pada kinerja
keuangan perusahaan dan kemampuannya untuk mencapai tujuan strategis. Manajemen
risiko bisnis yang efektif melibatkan identifikasi, penilaian, pengelolaan, dan mitigasi
risiko yang mungkin timbul.
RISIKO KEUANGAN
• Risiko keuangan berkaitan dengan kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban
keuangan dan mengelola fluktuasi nilai aset dan liabilitas. Risiko keuangan meliputi
risiko pasar (seperti risiko suku bunga, risiko nilai tukar, dan risiko pasar saham), risiko
kredit (keterlambatan atau kegagalan pembayaran oleh pihak ketiga), risiko likuiditas
(kesulitan dalam memenuhi kewajiban keuangan jangka pendek), dan lain-lain.
Manajemen risiko keuangan melibatkan penggunaan instrumen keuangan, kebijakan
pengelolaan kas, diversifikasi portofolio, dan strategi lainnya untuk mengurangi risiko
dan melindungi nilai perusahaan.
HUBUNGAN ANTARA RISIKO BISNIS DAN RISIKO KEUANGAN

• Risiko bisnis dan risiko keuangan saling terkait dan dapat saling mempengaruhi. Risiko
bisnis yang tinggi, seperti penurunan permintaan pasar atau perubahan regulasi yang
merugikan, dapat menyebabkan risiko keuangan yang meningkat, misalnya penurunan
pendapatan atau kehilangan pelanggan. Sebaliknya, risiko keuangan yang tinggi, seperti
beban bunga yang tinggi atau likuiditas yang rendah, dapat menghadirkan risiko bisnis
dalam hal kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban keuangan atau
menginvestasikan dalam pertumbuhan dan inovasi.
M&M PROPOSITIONS I AND II WITH CORPORATE TAXES

1. M&M Proposition I: M&M Proposition I menyatakan bahwa nilai perusahaan tidak bergantung
pada struktur modalnya. Dalam kondisi pasar yang efisien, nilai perusahaan ditentukan oleh aset riil
dan prospek arus kas masa depannya. Ini berarti bahwa dalam lingkungan yang tidak memiliki
pajak perusahaan, struktur modal tidak mempengaruhi nilai perusahaan. M&M Proposition I juga
menyatakan bahwa investor dapat menciptakan struktur modal yang mereka inginkan dengan
melakukan pertukaran antara utang dan ekuitas.

2. M&M Proposition II: M&M Proposition II mengasumsikan adanya pajak perusahaan. Menurut
proposisi ini, struktur modal perusahaan dapat mempengaruhi nilai perusahaan. Dalam lingkungan
pajak perusahaan, penggunaan utang dapat memberikan manfaat pajak dalam bentuk pengurangan
beban bunga yang dapat dikurangkan dari pendapatan kena pajak. Oleh karena itu, M&M
Proposition II menyatakan bahwa penggunaan utang dapat meningkatkan nilai perusahaan dengan
mengurangi beban pajak yang harus dibayarkan.
M&M PROPOSITIONS I AND II WITH CORPORATE TAXES

1. Kami mengasumsikan bahwa EBIT diharapkan mencapai $1.000 setiap tahun selamanya untuk kedua
perusahaan. Perbedaan antara kedua perusahaan adalah bahwa Perusahaan L telah menerbitkan obligasi
perpetual senilai $1.000 dengan suku bunga 8 persen setiap tahun. Oleh karena itu, tagihan bunga tersebut adalah
.08 x $1.000 = $80 setiap tahun selamanya. Selain itu, kami mengasumsikan bahwa tingkat pajak perusahaan
adalah 30 persen.
M&M PROPOSITIONS I AND II WITH CORPORATE TAXES

1. Untuk mempermudah, kita akan mengasumsikan bahwa depresiasi adalah nol. Kita juga akan mengasumsikan bahwa
pengeluaran modal adalah nol dan tidak ada perubahan dalam NWC (kebutuhan modal kerja bersih). Dalam kasus ini, arus kas
dari aset hanya sama dengan EBIT dikurangi pajak. Untuk Perusahaan U dan L, kita memiliki sebagai berikut:

• Kita segera melihat bahwa struktur modal sekarang memiliki beberapa efek karena arus kas dari U dan L tidak
sama meskipun kedua perusahaan memiliki aset yang identik.

• Untuk melihat apa yang sedang terjadi, kita dapat menghitung arus kas untuk pemegang saham dan pemegang
obligasi.
M&M PROPOSITIONS I AND II WITH CORPORATE TAXES
BANKRUPTCY COSTS
1. Biaya kebangkrutan adalah biaya yang timbul akibat kegagalan keuangan sebuah perusahaan. Dalam konteks ini,
kita mempertimbangkan biaya finansial dan operasional yang terkait dengan kebangkrutan.

2. Biaya finansial kebangkrutan: Kebangkrutan dapat mengakibatkan biaya tinggi seperti biaya hukum, biaya
restrukturisasi hutang, dan biaya likuidasi aset. Pada saat yang sama, biaya finansial ini juga termasuk biaya
yang timbul akibat penurunan nilai aset perusahaan dan ketidakmampuan membayar kembali utang kepada
kreditur.

3. Biaya operasional kebangkrutan: Proses kebangkrutan dapat mengganggu operasional perusahaan dan
mempengaruhi reputasi serta hubungan dengan pemasok dan pelanggan. Kehilangan kepercayaan dari
stakeholders ini dapat mengakibatkan penurunan pendapatan, hilangnya peluang bisnis, dan kesulitan dalam
menjalankan operasional sehari-hari.

4. Dampak pada nilai perusahaan: Kebangkrutan berpotensi mengurangi nilai perusahaan secara signifikan. Hal ini
disebabkan oleh hilangnya kepercayaan investor dan penurunan harga saham, sehingga mempengaruhi kekayaan
pemegang saham. Selain itu, kebangkrutan juga dapat menghancurkan nilai merek dan reputasi perusahaan.
BANKRUPTCY COSTS
1. Pentingnya struktur modal yang seimbang: Pemilihan struktur modal yang tepat dapat membantu
mengurangi risiko kebangkrutan. Dengan mempertimbangkan proporsi utang dan ekuitas yang
sesuai, perusahaan dapat meminimalkan kemungkinan kesulitan keuangan yang serius.

Dalam rangka mengoptimalkan kinerja dan keberlanjutan perusahaan, manajemen perlu

mempertimbangkan biaya kebangkrutan dan mengambil langkah-langkah untuk mengurangi risiko
keuangan yang terkait. Dengan mengelola risiko kebangkrutan secara efektif, perusahaan dapat
menjaga stabilitas keuangan, memperoleh kepercayaan dari pemangku kepentingan, dan mencapai
pertumbuhan jangka panjang.
LIQUIDATION AND REORGANIZATION
1. opsi yang tersedia bagi perusahaan yang menghadapi masalah keuangan yang serius.

2. Tujuan likuidasi kepailitan adalah menghentikan operasional perusahaan yang mengalami kegagalan keuangan
dan menggunakan hasil penjualan aset untuk membayar kembali sebanyak mungkin hutang kepada kreditur.
Likuidasi juga bertujuan untuk mengakhiri kegiatan bisnis perusahaan dan menghentikan entitas hukumnya.

• Proses likuidasi dalam kepailitan melibatkan penilaian, penjualan, dan distribusi aset perusahaan. Aset
perusahaan yang dijual meliputi inventaris, properti, perlengkapan, dan kekayaan lainnya. Hasil penjualan
digunakan untuk membayar kembali hutang sesuai dengan prioritas yang ditetapkan oleh hukum kepailitan.
Setelah hutang terpenuhi, sisa aset akan didistribusikan kepada pemegang saham jika ada.
Thanks For All