Chapter 9 Finanancial Planning and Forecasting Financial

Overview Of Financial Planning

Tujuan utama dalam buku ini adalah untuk menjelaskan apa yang dapat dilakukan
manajer untuk menciptakan perusahaan yang lebih berharga. Namun, penciptaan nilai tidak
mungkin dimiliki perusahaan tanpa memiliki rencana yang diartikulasikan. Yogi Berra pernah
berkata, "Anda harus berhati-hati jika Anda tidak tahu di mana Anda akan pergi, karena Anda
mungkin tidak akan pernah sampai di sana ".
Rencana Strategis
Rencana strategis biasanya dimulai dengan pernyataan tujuan perusahaan secara
keseluruhan. Banyak perusahaan yang sangat jelas tentang tujuan perusahaan mereka: "Misi
kami adalah untuk memaksimalkan Nilai pemilik saham dari waktu ke waktu".

Gambar 1. Corporate Valuation and Financial Planning

(sumber: Bringham dan Daves, 2007, h.288)

Tujuan perusahaan ini semakin umum bagi perusahaan-perusahaan yang ada AS, tapi
hal itu tidak selalu terjadi. Sebagai contoh, Varian Associates, Inc., sebuah perusahaan
pertukaran saham New York dengan penjualan hampir $ 2 miliar pada tahun 1990, dianggap
sebagai salah satu paling perusahaan teknologi paling maju. Namun, manajemen Varian
nyatanya lebih peduli dengan pengembangaan teknologi baru dibandingkan dengan
pemasaran, dan harga sahamnya lebih rendah daripada 10 tahun sebelumnya. Pada tahun
1991, manajemen mengumumkan perubahan kebijakan dan menyatakan bahwa hal itu di
masa depan akan menekankan kedua keunggulan teknologi dan profitabilitas, daripada hanya

fokus pada teknologi. Laba meningkat secara dramatis, dan harga saham naik dari $ 6,75
menjadi lebih dari $ 60 empat tahun setelah perubahan tujuan perusahaan. Fokus perusahaan
dengan menciptakan kekayaan bagi pemilik perusahaan belum biasa dilakukan di luar negeri
seperti di Amerika Serikat. Sebagai contoh, Veba AG, salah satu perusahaan terbesar di
Jerman, menciptakan kegemparan pada tahun 1996 ketika dinyatakan dalam laporan
tahunannya bahwa "Komitmen kami adalah untuk menciptakan nilai bagi Anda, para
pemegang saham kami." Ini sangat berbeda dari model biasa Jerman. Seperti yang
diharapkan, saham Veba secara konsisten mengungguli saham rata-rata Jerman.
Lingkup perusahaan mendefinisikan garis suatu perusahaan bisnis dan wilayah
operasi geografis. Sebagai contoh, Coca-Cola membatasi produknya ke minuman ringan,
tetapi pada skala global. pepsi-Cola baru-baru ini mengikuti jejak Coke yang membatasi
ruang lingkup dengan memisahkan bisnis jasa makanan. Bahkan, beberapa studi telah
menemukan bahwa pasar cenderung terfokus nilai perusahaan lebih tinggi daripada
perusahaan yang terdiversifikasi.
Setelah sebuah perusahaan telah mendefinisikan tujuan dan ruang lingkup, setelah itu
perusahaan harus mengembangkan strategi untuk mencapai tujuannya. Strategi perusahaan
adalah pendekatan yang luas daripada rencana rinci. Sebagai contoh, salah satu maskapai
penerbangan mungkin memiliki strategi menawarkan tanpa embel-embel layanan, sementara
perusahaan yang lain menggunakan strategi dengan menawarkan "kamar di atas langit".
Namun pada dasarnya setiap strategi tersebut harus kompatibel dengan ruang lingkup dan
tujuan perusahaan.
Rencana Operasi
Rencana operasi memberikan petunjuk pelaksanaan yang rinci untuk membantu
memenuhi tujuan perusahaan. Rencana ini dapat dikembangkan untuk horizon waktu, tetapi
sebagian besar perusahaan menggunakan horizon lima tahun. Rencana tersebut menjelaskan
siapa yang bertanggung jawab untuk setiap fungsi tertentu, tugas-tugas tertentu yang harus
diselesaikan, target penjualan, laba dan lain sejenisnya. Perusahaan multi-divisi seperti
General Electric memecah rencana operasi mereka menjadi beberapa divisi. Dengan
demikian, masing-masing divisi memiliki tujuan sendiri, misi, dan rencana untuk memenuhi
tujuannya, dan rencana ini kemudian dikonsolidasikan untuk membentuk rencana
perusahaan.
Rencana Keuangan
Proses rencana keuangan memiliki 5 tahapan utama, yaitu:
1. Proyek laporan keuangan untuk menganalisis dampak dari rencana operasi pada
keuntungan proyeksi dan rasio keuangan.
2. Tentukan dana yang dibutuhkan untuk mendukung rencana lima tahun kedepan.
3. Prakiraan dana yang akan dihasilkan secara internal dan mengidentifikasi orangorang yang akan diperoleh dari sumber eksternal, tunduk pada kendala karena
perjanjian pinjaman, seperti pembatasan rasio utang, rasio lancar, dan rasio cakupan.
4. Membentuk manajemen sistem kompensasi berbasis kinerja yang memberikan
penghargaan karyawan untuk menciptakan kekayaan bagi para pemegang saham.
5. Memantau operasi setelah menerapkan rencana, mengidentifikasi penyebab
penyimpangan, dan mengambil tindakan korektif.
Sales Forecast
Peramalan penjualan umumnya dimulai dengan review dari penjualan selama lima
sampai sepuluh tahun terakhir, seperti dinyatakan dalam gambar 9-1. Bagian pertama dari
grafik menunjukkan lima tahun sejarah penjualan untuk MicroDrive. Grafik bisa berisi
sepuluh tahun data penjualan, namun MicroDrive biasanya berfokus pada angka penjualan

selama lima tahun terakhir karena penelitian perusahaan ini telah menunjukkan bahwa
pertumbuhan masa depan yang lebih erat terkait dengan peristiwa terbaru dari pada masa lalu.
Program keseluruhan ditujukan untuk peramalan penjualan, jadi disini kita hanya bisa
menyentuk elemen dasar. Bagaimanapun, memperkirakan tingkat pertumbuhan penjualan
dimasa depan selalu dimulai dengan melihat pertumbuhan masa lalu. Sebagai contoh, ratarata tingkat pertumbuhan tahunan MicroDrives baru-baru ini adalah 10,3 persen. Namun
tingkat pertumbuhan 2002-2006 adalah nilai solusi untuk g dalam persamaan:
4
$2,058 ( 1+g ) =$3,000
Sehingga dapat diselesaikan dengan memecahkan persamaan, N=4, PV=-2058,
PMT=0 dan kemudian mendapatkan g = 9,9 persen. Pendekatan sebelumnya memang simpel
namun keduanya dapat merepresentasikan pertumbuhan masa lalu yang buruk. Pertama,
prosedur rata-rata aritmatika umumnya menghasilkan angka yang terlalu tinggi. Untuk
menggambarkan mengapa, pertumbuhan penjualan harus sebesar 100 persen dalam satu
tahun dan kemudian turun 50 persen di tahun depan. Benar-benar akan ada nantinya
pertumbuhan menjadi nol dalam dua tahun, tetapi tingkat pertumbuhan rata-rata yang
dihitung akan 25 persen. Demikian pula, prosedur point to point tidak dapat diandalkan
karena jika salah satu permulaan atau akhir tahun adalah outlier dalam arti berada di atas
atau di bawah garis tren yang ditunjukkan pada gambar 9-1, maka laju pertumbuhan yang
dhitung tidak akan mewakili pertumbuhan masa lalu. Solusi untuk masalah ini adalah dengan
menggunakan pendekatan regresi, dimana kurva dipasang pada data penjualan historis dan
kemudian kemiringan kurva yang digunakan untuk mengukur pertumbuhan bersejarah. Jika
kita mengharap tingkat pertumbuhan konstan (sebagai lawan dari jumlah dolar yang konstan,
yang berarti tingkat pertumbuhan menurun), maka regresi harus didasarkan pada log natural
penjualan, bukan penjualan itu sendiri. Dengan spreadsheet , ini bukan perhitungan yang
sulit, dan sejauh ini cara termudah untuk menghitung tingkat pertumbuhan dengan fungksi
LINEST Excel. Cukup ketik tahun dan penjualan ke spreadsheet, klik fx pada menu bar, pilih
fungsi statistik, dan kemudan pilih fungsi LINEST. Tandai rentang penjualan untuk variabel
Y dan kisaran tahun untuk X dalam kotak dialog fungsi, dan kemudian klik OK.

Year

Sales

Annual Grow Rate

2002

$2058

2003

2534

23.1%

2004

2472

-2.4

2005

2850

15.3

2006

3000

5.3
Average = 10.3 %

Gambar 2. MicroDrive Inc. Historical Sales

Hasilnya akan menjadi 1+g, sehingga anda selesai dengan mengurangkan 1 untuk
mendapatkan tingkat pertumbuhan. Untuk MicroDrive, tingkat pertumbuhan 9,1 persen.
Meskipun hal ini berguna untuk menghitung tingkat pertumbuhan masa lalu dalam penjualan,
jauh lebih terlibat dalam memperkirakan penjualan dimasa mendatang. Penjualan masa depan
akan tergantung pada ekonomi (baik domestik dan global), prospek industri, lini produk
perusahaan saat ini, produk yang diusulkan, dan kampanye pemasaran. Ketika MicroDrive
dimasukkan isu-isu dalam analisis, ia memperkirakan 10 persen pertumbuhan yang
diharapkan untuk tahun mendatang. Jika perkirakan penjualan tidak aktif, akibatnya bisa
serius. Pertama, jika pasar berkembang lebih dari yang diantisipasi Microdrive, perusahaan
tidak akan mampu memenuhi permintaan. Pelanggannya akan berakhir dengan membeli
produk pesaing, dan MicroDrive akan kehilangan pangsa pasar. Di sisi lain, jika proyeksi
yang terlalu optimis, MicroDrive bisa berakhir dengan terlalu banyak pabrik, peralatan dan
persediaan, yang mana menghancurkan arus kas dan harga saham. Jika MicroDrive telah
membiayai ekspansi yang tidak perlu dengan utang, beban bunga yang tinggi akan
memperparah masalah-masalah tersebut. Dengan demikian perkiraan penjualan yang akurat
sangat penting untuk kesejahteraan perusahaan.
Financial Statement Forecasting: The Percent Of Sales Method
Setelah penjualan telah diperkirakan, kita harus memperkirakan neraca masa depan
dan laporan laba rugi. Teknik yang paling umum digunakan adalah the percent of sales
method (metode untuk mengestimasi tingkat expense, sales, atau liability untuk periode yang
akan datang sebagai persentase terhadap sales forecast), yang dimulai dengan perkiraan
penjualan, yang dinyatakan sebagai tingkat pertumbuhan pendapatan terhadap penjualan
tahunan. Banyak item pada laporan laba rugi dan neraca diasumsikan meningkat secara
proporsional dengan penjualan, dengan nilai-nilai mereka selama satu tahun tertentu
diperkirakan sebagai persentase dari penjualan yang diperkirakan untuk tahun itu. Item yang
tersisa di diperkirakan tidak terkait langsung dengan penjualan, tergantung pada kebijakan
dividen perusahaan dan penggunaan utang serta pembiayaan ekuitas. Pada bagian berikut kita
menjelaskan the percent of sales method dan menggunakannya untuk meramalkan laporan
keuangan MicroDrive.
1. Analyze the Historical Ratios
Langkah pertama adalah untuk menganalisis historical ratios. Hal ini agak berbeda
dengan analisis rasio pada bab 8, karena tujuan di sini adalah untuk meramalkan masa
depan, atau pro forma, laporan keuangan. Persentase dari metode penjualan dapat
mengasumsikan biaya pada tahun tertentu, akan ada beberapa persentase tertentu dari
penjualan tahun itu. Dengan demikian, kita mulai analisis dengan menghitung rasio biaya
terhadap penjualan selama beberapa tahun terakhir. Kami menggambarkan dengan
menggunakan metode hanya dengan menggunakan data selama dua tahun untuk
MicroDrive, tetapi analisis mendalam seharusnya memiliki minimal data historis selama
lima tahun. Tabel 9-1 menunjukkan rasio MicroDrive tentang biaya untuk penjualan

selama dua tahun terakhir. Pada tahun 2005, MicroDrive memiliki rasio 87,6 persen dari
biaya penjualan, dan rasio turun menjadi 87,2 persen pada tahun 2006. Tabel tersebut
juga menunjukkan rata-rata historis, yang dalam hal ini adalah rata-rata dua tahun
sebelumnya. Kolom terakhir menunjukkan rasio biaya terhadap penjualan untuk industri
komposit, yang merupakan jumlah dari laporan keuangan untuk semua perusahaan dalam
industri. Perhatikan bahwa MicroDrive telah meningkatkan rasio biaya / penjualan, tetapi
masih lebih tinggi dari rata-rata industri.

Tabel tersebut juga menunjukkan rasio penyusutan bersih dan peralatan (net plant and
equipment). Karena depresiasi tergantung pada aset, itu akan diperkirakan lebih masuk akal
untuk meramalkan penyusutan dari net plant and equipment daripada penjualan. Banyak item
lainnya pada neraca MicroDrive juga akan meningkat dengan penjualan. Perusahaan menulis
dan memeriksa deposit setiap hari. Karena manajer tidak tahu persis kapan semuanya tadi
akan dihapus, mereka tidak dapat memprediksi berapa saldo dalam rekening mereka,dan
mereka hanya akan memeriksa pada hari tertentu. Oleh karena itu, mereka harus
mempertahankan saldo kas dan setara kas (seperti surat berharga jangka pendek) untuk
menghindari kelebihan laporan mereka. Dalam ini kita hanya menganggap bahwa
ketersediaan kas diperlukan untuk mendukung operasi perusahaan sebanding dengan
penjualan. Tabel 9-1 menunjukkan rasio cash to sales selama dua tahun terakhir, serta ratarata historis dan rasio komposit industri. Semua pro forma rasio neraca sisa, yang kita bahas
di bawah, juga ditunjukkan pada Tabel 9-1.
Kecuali perusahaan mengubah kebijakan kredit atau menyebabkan perubahan dalam
basis pelanggan, piutang juga harus proporsional dengan penjualan. Selain itu, karena
peningkatan penjualan, perusahaan umumnya harus menyediakan lebih banyak persediaan.
Mungkin masuk akal untuk mengasumsikan bahwa kas, piutang, dan persediaan akan
sebanding dengan penjualan, akan tetapi apakah jumlah net plant and equipment naik dan
turun dikarenakan penjualan naik dan turun juga? Jawaban yang benar bisa ya atau tidak.
Ketika perusahaan memperoleh aktiva tetap, mereka sering menempatkan kapasitas lebih dari
kebutuhan mereka saat ini, hal ini di karenakan pengaruh skala ekonomi dalam membangun
kapasitas. Selain itu, bahkan jika pabrik ingin beroperasi pada kapasitas nilai maksimum,
sebagian besar perusahaan dapat memproduksi unit tambahan dengan mengurangi downtime
untuk pemeliharaan terjadwal (pemeliharaan mesin), dengan menjalankan mesin pada tingkat

yang lebih tinggi dari kecepatan yang optimal, atau dengan menambahkan shift kedua atau
ketiga. Oleh karena itu, setidaknya dalam jangka pendek, perusahaan mungkin tidak memiliki
hubungan yang sangat erat antara penjualan dan pabrik bersih dan peralatan.
Namun, beberapa perusahaan memiliki hubungan tetap antara penjualan dan pabrik
dan peralatan, bahkan dalam jangka pendek. Sebagai contoh, toko baru di banyak rantai ritel
mencapai penjualan yang sama selama tahun pertama mereka sebagai toko rantai yang sudah
ada. Satu-satunya cara pengecer seperti dapat tumbuh (di luar inflasi) adalah dengan
menambahkan toko baru. Oleh karena itu, perusahaan tersebut memiliki hubungan yang kuat
antara proporsional aktiva tetap dan penjualan. Akhirnya, dalam jangka panjang ada
hubungan yang kuat antara penjualan dan pabrik dan peralatan untuk hampir semua
perusahaan: Beberapa perusahaan dapat terus meningkatkan penjualan kecuali mereka
akhirnya harus menambah kapasitas. Oleh karena itu, sebagai pendekatan pertama adalah
wajar untuk mengasumsikan bahwa rasio jangka panjang net plant and equipment untuk
penjualan akan konstan Beberapa item di sisi balance sheet (neraca keuangan) dapat
diharapkan untuk meningkatkan spontan dengan penjualan, menghasilkan apa yang disebut
spontaneously generated funds.. Dua jenis utama dari dana spontan adalah hutang dan akrual.
2. Forecast the Income Statement
Pada bagian ini kami akan menjelaskan bagaimana untuk meramalkan laporan laba rugi,
dan pada bagian berikut juga menjelaskan cara memperkirakan neraca. Meskipun dalam topik
ini di bahas dalam dua bagian yang terpisah, laporan keuangan yang diperkirakan benar-benar
terintegrasi satu sama lain dan dengan pernyataan tahun sebelumnya. Misalnya, pendapatan
item pernyataan "depresiasi" tergantung pada net plant and equipment, yang merupakan item
neraca, dan "laba ditahan," yang merupakan item neraca, tergantung pada tahun sebelumnya
laba ditahan, laba bersih diperkirakan, dan kebijakan dividen perusahaan.

Perencanaan Penjualan
Tabel 9-2 menunjukkan laporan laba rugi yang diperkirakan. Manajemen
memperkirakan bahwa penjualan akan tumbuh sebesar 10 persen. Dengan demikian,
perencanaan penjualan yang ditunjukkan pada Row 1, Kolom 3, adalah produk dari penjualan
$3.000 juta di tahun sebelumnya dan (1 + g), atau $ 3.000 (1,1) = $ 3.300 juta
Laba sebelum perkiraan Bunga dan Pajak (EBIT)
Tabel 9-1 menunjukkan bahwa rasio MicroDrive tentang biaya penjualan untuk tahun
terbaru adalah 87,2 persen ($2.616/$3.000 = 0,872). Dengan demikian, untuk mendapatkan
keuntungan dari penjualan, MicroDrive harus mengeluarkan 87,2 persen dari biaya. Awalnya,
kita mengasumsikan bahwa struktur biaya akan tetap tidak berubah. Kemudian, kami

mengeksplorasi dampak perubahan dalam struktur biaya, tetapi untuk sekarang kita
asumsikan bahwa biaya diperkirakan akan sama dengan 87,2 persen dari penjualan
diperkirakan. Lihat Row 2 dari Tabel 9-2.
Rasio penyusutan terbaru pada net plant and equipment, ditunjukkan pada Tabel 9-1,
adalah 10 persen ($100/$1,000 = 0,10), dan manajer MicroDrive yang percaya ini adalah
perkiraan yang baik dari tarif penyusutan masa depan. Seperti yang kita tunjukkan nanti pada
Tabel 9-3, perencanaan atau perkiraan net plant and equipment adalah sebesar $1,100 juta.
Oleh karena itu, perkiraan depresiasi 0,10 ($1.100) = $ 110 juta. Perhatikan bagaimana item
pada neraca, net plant and equipment, mempengaruhi biaya penyusutan, yang merupakan
item laporan laba rugi. Total biaya operasional, ditampilkan pada Row 4, adalah jumlah dari
harga pokok penjualan ditambah depresiasi, dan kemudian dikurangi, maka setelah itu
ditemukanlah EBIT.
Forecast Interest Expense (Beban Bunga perkiraan)
Bagaimana seharusnya kita memperkirakan beban bunga? Beban bunga bersih yang
sebenarnya adalah jumlah beban bunga perusahaan sehari-hari di kurangi pendapatan bunga
harian. Sebagian besar perusahaan memiliki berbagai kewajiban utang yang berbeda dengan
tingkat yang berbeda tetap bunga dan/atau tingkat suku bunga mengambang. Sebagai contoh,
obligasi yang diterbitkan dalam tahun yang berbeda umumnya memiliki tingkat bunga tetap
yang berbeda, sedangkan pinjaman bank yang paling memiliki tarif yang berbeda-beda
dengan tingkat suku bunga dalam perekonomian. Mengingat situasi ini, adalah mustahil
untuk meramalkan beban bunga yang tepat untuk tahun yang akan datang, jadi kami
membuat dua asumsi penyederhanaan.
Asumsi 1. Menentukan Saldo Utang untuk (Computing Interest Expense) Komputasi
Bunga biaya.
Seperti disebutkan di atas, bunga pinjaman bank dihitung harian, berdasarkan pada
jumlah utang di awal hari, sementara bunga obligasi tergantung pada jumlah obligasi yang
beredar. Jika semua utang tetap konstan sepanjang tahun, keseimbangan yang benar bisa
digunakan saat peramalan beban bunga tahunan untuk jumlah utang pada awal tahun, yang
sama dengan utang yang ditunjukkan pada neraca pada akhir tahun sebelumnya. Tapi
bagaimana Anda harus memperkirakan beban bunga tahunan jika utang yang diharapkan
dapat berubah-ubah selama satu tahun, yang khas untuk sebagian besar perusahaan? Salah
satu pilihan akan mendasarkan beban bunga atas saldo utang ditampilkan pada akhir tahun
diperkirakan, tapi ini memiliki dua kelemahan.
1. Pertama, ini akan mengenakan bunga setahun penuh pada utang tambahan, yang
akan berarti bahwa utang itu diberlakukan pada tanggal 1 Januari Karena ini
biasanya tidak benar, perkiraan yang akan melebih-lebihkan beban bunga yang
paling mungkin.
2. Kedua, asumsi ini menyebabkan Circularity dalam spreadsheet. Ppenjelasan
singkatnya adalah bahwa utang tambahan menyebabkan beban bunga tambahan,
yang mengurangi tambahan saldo laba ditahan, yang pada gilirannya memerlukan
tingkat yang lebih tinggi dari utang, yang menyebabkan beban bunga masih lebih
tinggi, dan siklus ini terus berulang-ulang. Hal ini disebut pembiayaan umpan
balik.
Asumsi 2 : Specifying Interest Rates (Menentukan Suku Bunga)
Sebagaimana dalam catatan sebelumnya, pinjaman yang berbeda memiliki suku bunga
yang berbeda pula. Dalam menentukan hal ini kita biasanya menggunakan dua macam cara,
satu untuk catatan hutang jangka pendek dan satu untuk obligasi jangka panjang. Tingkat

suku bunga pinjaman jangka pendek biasanya mengambang, dan karena estimasi terbaik dari
tingkat masa depan umumnya tingkat saat ini, itu adalahsuatu hal paling masuk akal untuk
menerapkan harga pasar saat ini untuk pinjaman jangka pendek. Untuk tingkat jangka pendek
yang tepat adalah sekitar 8,5 persen, yang kami asumsikam maksimal 9 persen, karena kita
akan menerapkannya utang pada awal tahun.
Sebagian besar perusahaan yang memiliki utang jangka panjang terdiri dari beberapa
obligasi yang berbeda dengan suku bunga yang berbeda. Dalam jangka waktu satu tahun ini,
beberapa utang ini mungkin lunas, dan beberapa utang yang jangka panjang baru dapat
ditambahkan. Alih-alih mencoba untuk memperkirakan beban bunga untuk setiap isu tertentu,
kami menerapkan suku bunga tunggal untuk jumlah total utang jangka panjang. Angka ini
merupakan rata-rata suku bunga saat ini obligasi jangka panjang yang luar biasa dan tingkat
yang diharapkan pada setiap utang jangka panjang. Tingkat rata-rata yang ada obligasi jangka
panjang MicroDrive adalah sekitar 10 persen, dan maka dari itu harus membayar sekitar 10,5
persen pada obligasi jangka panjang yang baru. Tingkat rata-rata obligasi lama dan baru akan
berada di suatu tempat antara 10 dan 10,5 persen, yang mana kita harus mengumpulkan
hingga 11 persen, karena kita akan menerapkannya dengan utang pada awal tahun, seperti
yang dijelaskan di atas.
Menghitung Bunga Beban
Biaya bunga yang diperkirakan adalah bunga bersih yang dibayarkan pada pembiayaan
jangka pendek ditambah bunga obligasi jangka panjang. Kami memperkirakan bunga bersih
pada pembiayaan jangka pendek dengan terlebih dahulu mencari beban bunga atas wesel
bayar dan kemudian mengurangkan pendapatan bunga dari investasi jangka pendek. Kami
mendasarkan bunga atas jumlah utang jangka pendek pada awal tahun (yang merupakan
utang pada akhir tahun sebelumnya), dan kami mencatat bahwa MicroDrive tidak melakukan
investasi jangka pendek. Oleh karena itu, bunga bersih jangka pendek MicroDrive adalah
0,09 ($110) - 0.09 ($0) = $9.900.000. Bunga atas obligasi jangka panjang adalah 0,11
($754,0) = $82,94, dibulatkan menjadi $ 82.900.000. Oleh karena itu, jumlah beban bunga
adalah $9,9 + $82,9 = $92,8 juta.
Melengkapi Laporan Laba Rugi
Laba sebelum pajak (EBT) dihitung dengan mengurangkan bunga dari EBIT, dan
kemudian kita mengurangi pajak dihitung pada tingkat 40 persen. Pendapatan bersih yang
dihasilkan sebelum dividen untuk tahun 2007, adalah $131.800.000, ditunjukkan pada Row 9
dari Tabel 9-2. Saham preferen MicroDrive yang membayar dividen dari 10 persen.
Berdasarkan jumlah saham preferen di awal tahun, dividen yang lebih disukai adalah 0,10
($40) = $4 juta. Dengan demikian, MicroDrive yang diperkirakan laba bersih yang tersedia
bagi saham biasa adalah $127.800.000, yang ditunjukkan pada Baris 11. Baris 12
menunjukkan jumlah saham biasa, dan Row 13 menunjukkan dividen terbaru per saham,
$1,15. MicroDrive tidak berencana untuk menerbitkan saham baru, tetapi tidak berencana
untuk meningkatkan dividen sebesar 8 persen, sehingga dividen diperkirakan 1,08 ($1,15) =
$1,242, dibulatkan menjadi $1,25 per saham. Dengan 50 juta saham, total diperkirakan
dividen 50 ($1,25) = $62.500.000. Penambahan diperkirakan laba ditahan adalah sama
dengan laba bersih yang tersedia bagi pemegang saham biasa dikurangi total dividen: $127,8
- $62,5 = $65.300.000, seperti yang ditunjukkan pada Row 15.
a) Prakiraan Neraca
Sebelum ke rincian neraca peramalan, mari kita lihat sebuah gambaran umum. Pertama,
perusahaan harus memiliki aset untuk mendukung perencanaan penjualan pada laporan laba
rugi, dan jika penjualan tumbuh, maka aset biasanya juga harus tumbuh. Kedua, jika aset

yang tumbuh, maka perusahaan harus mendapatkan dana untuk pembelian aset baru. Ketiga,
dana yang dibutuhkan dapat berasal dari sumber internal, terutama sebagai laba
diinvestasikan kembali, atau eksternal, dari penjualan investasi jangka pendek, dari pinjaman
baru (baik catatan hutang obligasi atau jangka panjang), dari saham baru masalah, atau
dengan meningkatkan operasi kewajiban lancar, terutama hutang atau akrual. Berikut
langkah-langkahnya:
1) Tentukan jumlah aset baru yang diperlukan untuk mendukung perkiraan
penjualan,
2) menentukan jumlah dana internal yang akan tersedia, dan
3) rencana untuk mengajukan pembiayaan tambahan yang diperlukan.
Mari kita mulai dengan aset yang diperlukan untuk mendukung penjualan. Perhatikan
bahwa ini terdiri operasi aktiva lancar ditambah operasi aset jangka panjang. Persentase
penjualan Pendekatan mengasumsikan awalnya bahwa setiap kelas aset sebanding dengan
penjualan, jadi kita bisa meramalkan semua aset pada neraca MicroDrive kecuali untuk
jangka pendek investasi, yang merupakan aset non-operasi. Banyak perusahaan
menggunakan investasi jangka pendek. Pada sisi kewajiban dalam neraca sedikit rumit karena
melibatkan beberapa hal yaitu, didorong oleh perkiraan penjualan dan biaya dan dampak
keuangan yang dihasilkan dari keputusan kebijakan keuangan manajemen. Persentase metode
penjualan didasarkan pada asumsi bahwa hutang dan akrual keduanya sebanding dengan
penjualan, sehingga kita dapat meramalkan sebuah kewajiban lancar. Namun, ada banyak
kebijakan lain yang mungkin terjadi. Dalam bab ini menjelaskan beberapa prosedur yang
dapat digunakan untuk mengembangkan model untuk memenuhi setiap kebijakan keuangan :
1. Pertama, perhatikan bahwa perusahaan yang matang paling jarang mengeluarkan saham
biasa baru, sehingga perkiraan untuk saham biasa biasanya menggunakan saham biasa
tahun sebelumnya
2. Kedua, sebagian besar perusahaan meningkatkan dividen mereka pada tingkat yang
cukup stabil, yang memungkinkan kita untuk meramalkan pembayaran dividen.
Mengurangkan dividen yang diperkirakan dari laba bersih, juga dapat diperkirakan
memberikan penambahan jumlah laba ditahan, yang memungkinkan kita untuk
menentukan jumlah total ekuitas umum.
3. Ketiga, sebagian besar perusahaan tidak menggunakan saham preferen. Oleh karena itu,
kita menganggap bahwa saham preferen yang diperkirakan nsantinya sama dengan
saham preferen tahun lalu.
4. Keempat, menerbitkan obligasi jangka panjang merupakan suatu hal yang besar bagi
sebagian besar perusahaan, dan sering memerlukan persetujuan dari dewan direksi.
5. Kelima, banyak perusahaan menggunakan pinjaman bank jangka pendek, ditampilkan
pada neraca sebagai surat hutang.
Pada titik ini, semua item pada kewajiban dan ekuitas sisi neraca telah ditetapkan.
Dalam hal ini, kita akan memiliki pembiayaan yang cukup tepat untuk mengakuisisi aset
yang diperlukan untuk mendukung tingkat perkiraan penjualan. Oleh karena itu, kita
mendefinisikan dana jangka tambahan yang diperlukan (AFN) s matang ebagai aset yang
diperlukan minus sumber tertentu pembiayaan. Jika dana tambahan yang dibutuhkan positif,
maka kita perlu untuk mengumpulkan dana tambahan, dan kita "pasang" jumlah ini ke dalam
neraca sebagai catatan tambahan yang harus dibayar. Misalnya, aset yang dibutuhkan sebesar
$2,500 juta dan sumber tertentu pembiayaan Total $2.400 juta. Dana tambahan yang
diperlukan adalah $2,500 - $2,400 = $ 100 juta. Kami berasumsi bahwa perusahaan akan
meningkatkan $100 juta sebagai surat hutang.
Prakiraan Aktiva Operasi

Seperti disebutkan sebelumnya, aset MicroDrive harus meningkat jika penjualan

meningkat. Rasio terbaru perusahaan uang tunai untuk penjualan adalah sekitar 0,33 persen
($10/$3000 = 0,003333), dan manajemen berpendapat rasio ini harus tetap konstan. Oleh
karena itu, saldo kas yang diperkirakan, yang ditunjukkan pada Row 1 dari Tabel 9-3, adalah
0,003333 ($3,300) = $ 11 juta. Rasio piutang terhadap penjualan adalah $375/$3,000 = 0,125
= 12,5 persen. Untuk saat ini kita asumsikan bahwa kebijakan kredit dan pola pelanggan yang
membayar akan tetap konstan, sehingga perkiraan untuk piutang adalah 0,125 ($3,300) =
$412.500.000, seperti yang ditunjukkan pada Row 3. persediaan terbaru dari rasio penjualan
adalah $615/$3000 = 0,205 = 20,5 persen. Dengan asumsi tidak ada perubahan kebijakan
persediaan pada MicroDrive itu, persediaan diperkirakan adalah 0,205 ($3,300) =
$676.500.000, seperti yang ditunjukkan pada Row 4.
Forecast Operating Current Liabilities
Seperti disebutkan sebelumnya, operasi kewajiban lancar disebut dana spontan yang
dihasilkan karena mereka meningkatkan secara otomatis, seperti meningkatkan penjualan.
Rasio MicroDrive yang terbaru dari hutang penjualan rekening adalah $60/$3000 = 0.02 = 2
persen. Dengan asumsi bahwa kebijakan hutang tidak akan berubah, tingkat diperkirakan dari
hutang adalah 0,02 ($3.300) = $66.000.000, seperti yang ditunjukkan pada Row 8. Rasio
terbaru dari akrual untuk penjualan adalah $140/$3,000 = 0,0467 = 4,67 persen. Tidak ada
alasan untuk mengharapkan perubahan dalam rasio ini, sehingga tingkat perkiraan akrual
adalah 0,0467 ($3.300) = $154.000.000.

Forecast Items Determined by Financial Policy Decisions

Dalam rencana keuangan awal, MicroDrive melakukan utang jangka panjang pada
tahun 2006, seperti yang ditunjukkan pada Row 12. Kebijakan perusahaan adalah tidak
menerbitkan saham tambahan pada kondisi tertentu. Oleh karena itu, perkiraan untuk saham
preferen dan biasa, ditunjukkan pada Baris 14 dan 15 pada tahun 2006. MicroDrive

berencana untuk meningkatkan dividen per saham sekitar 8 persen per tahun. Seperti
ditunjukkan dalam Row 15 pada Tabel 9-2, kebijakan ini, bila dikombinasikan dengan
memperkirakan tingkat laba bersih, menghasilkan tambahan $65.300.000 ke saldo laba. Pada
neraca, memperkirakan tingkat laba ditahan sama dengan 2006, saldo laba ditambah
penambahan diperkirakan laba ditahan, atau $766,0+$65,3 = $831.300.000. Sekali lagi,
perhatikan bahwa kita membuat asumsi sementara yang mencatat hutang tetap pada tingkat
2.006.
Raising the Additional Funds Needed
Berdasarkan neraca periraan, MicroDrive akan membutuhkan $ 2,200 juta dari aset
operasional untuk mendukung perkiraan penjualan sebesar $3.300 juta. Kami mendefinisikan
aset yang diperlukan sebagai jumlah aset operasi yang diperkirakan menambah jumlah
sebelum investasi jangka pendek. Karena MicroDrive tidak melakukan investasi jangka
pendek pada tahun 2006, aset yang diperlukan hanya $2.200 juta, seperti yang ditunjukkan
pada Row 19 Tabel 9-3. Kami mendefinisikan, sumber tertentu pembiayaan sebagai jumlah
dari tingkat yang diperkirakan dari kewajiban lancar, utang jangka panjang, saham preferen,
dan saham biasa, serta ditambah wesel bayar dari tahun sebelumnya:

Berdasarkan aset diperlukan dan sumber tertentu pembiayaan, MicroDrive di AFN

adalah $2200 - $2,085.3 = $114.700.000, seperti yang ditunjukkan pada Baris 19, 20, dan 21
dari Tabel 9-3. Karena AFN positif, MicroDrive membutuhkan $114.700.000 pembiayaan
tambahan, dan kebijakan keuangan awal adalah untuk mendapatkan dana tersebut sebagai
wesel bayar. Oleh karena itu, kita menambahkan $114.700.000 menjadi wesel bayar (Row 10
Tabel 9-3), sehingga dapat diperkirakan totalnya $110 + $114,7 = $224.700.000. Karena kita
menambahkan wesel bayar, kami tidak menambahkan investasi jangka pendek, dan jadi ini
melengkapi perkiraan awal. Sekarang saatnya untuk menganalisis rencana dan mempertimbangkan
potensi perubahan

Analysis of the Forecast

Perkiraan 2007 yang dikembangkan di atas hanya bagian pertama dari keseluruhan
proses peramalan MicroDrive itu. Kita selanjutnya harus memeriksa laporan proyeksi dan
menentukan apakah ramalan memenuhi target keuangan sebagaimana diatur dalam rencana
keuangan dalam lima tahun. Jika pernyataan tidak memenuhi target, maka unsur-unsur
ramalan harus diubah. Tabel 9-4 menunjukkan rasio MicroDrive yang terbaru dan yang
sebenarnya, rasio proyeksi, dan rasio rata-rata industri terbaru. (Tabel tersebut juga
menunjukkan "Prakiraan Revisi" di kolom ketiga) Kondisi keuangan perusahaan pada akhir
tahun 2006 adalah lemah, dengan banyak rasio yang jauh di bawah rata-rata industri .
Misalnya, saja rasio lancar pada perusahaan MicroDrive, berdasarkan kolom 1 dari Tabel 9-4,
hanya 3,2 dibandingkan 4,2 untuk pesaing rata-rata.

Pada tiga baris dalam tabel diatas menyediakan data pada tiga driver model kunci:
(1) biaya (tidak termasuk depresiasi) sebagai persentase penjualan,
(2) piutang sebagai persentase dari penjualan, dan
(3) persediaan sebagai persentase dari penjualan.
Perkiraan awal di Kolom 2 mengasumsikan variabel-variabel ini tetap atau konstan.
Sedangkan biaya-ke-rasio penjualan MicroDrive hanya sedikit lebih buruk dari rata-rata
industri, rasio atas piutang penjualan dan persediaan untuk penjualan secara signifikan lebih
tinggi dibandingkan pesaingnya. Investasi di persediaan dan piutang yang terlalu tinggi,
menyebabkan pengembalian atas aset, ekuitas, dan modal yang diinvestasikan terlalu rendah
seperti yang ditunjukkan pada bagian bawah tabel. Oleh karena itu, Micro-Drive harus
membuat perubahan operasional yang dirancang untuk mengurangi aktiva lancar.
Rasio dari Tabel 9-4 memberikan rincian lebih lanjut mengenai kelemahan perusahaan.
Rasio manajemen aset MicroDrive disini jauh lebih buruk daripada rata-rata industri. Sebagai
contoh, total aset rasio omset adalah 1,5 dibandingkan rata-rata industri 1,8. Rasio
manajemen aset menyeret laba atas investasi modal (9,5 persen untuk MicroDrive
dibandingkan 11,4 persen untuk rata-rata industri). Selain itu, MicroDrive harus membawa
lebih dari jumlah rata-rata utang untuk mendukung aset yang berlebihan, dan beban bunga
tambahan mengurangi margin keuntungan menjadi 3,9 persen dibandingkan 5,0 persen untuk
industri. Sebagian besar utang adalah jangka pendek, dan ini menghasilkan rasio lancar
sebesar 2,5 dibandingkan rata-rata 4,2 industri. Masalah-masalah ini akan bertahan kecuali
manajemen mengambil tindakan untuk memperbaiki keadaan. Setelah meninjau perkiraan
awal, manajemen memutuskan untuk mengambil tiga langkah untuk memperbaiki kondisi
keuangan:
1) memutuskan untuk memberhentikan sejumlah pekerja dan menutup operasi tertentu.
Dengan langkah-langkah ini diperkirakan akan menurunkan biaya operasi (termasuk
penyusutan) dari saat ini 87,2-86 persen dari penjualan seperti yang ditunjukkan dalam
kolom 3 dari Tabel 9-4.
2) Dengan skrining nasabah kredit,maka hal itu menjadi lebih efektif dan menjadi lebih
agresif dalam mengumpulkan rekening yang telah lewat atau yang sudah jatuh tempo,
perusahaan percaya bahwa itu dapat mengurangi rasio piutang terhadap penjualan 12,511,8 persen.
3) Akhirnya, manajemen berpikir itu dapat mengurangi rasio persediaan-ke-penjualan dari
20,5 menjadi 16,7 persen melalui kontrol penggunaan persediaan yang ketat.

Perubahan operasional diproyeksikan kemudian digunakan untuk membuat satu set revisi
laporan diperkirakan untuk tahun 2007. Kami tidak menunjukkan laporan keuangan yang
baru, tetapi rasio direvisi akan ditampilkan pada kolom ketiga Tabel 9-4. Berikut adalah
highlights dari perkiraan revisi:
1. Penurunan biaya operasional meningkat 2007 NOPAT, atau laba operasi bersih setelah
pajak, dengan $23.800.000. Bahkan lebih mengesankan, perbaikan dalam kebijakan
piutang dan manajemen persediaan dikurangi piutang dan persediaan yaitu
$148.500.000. Hasil bersih dari kenaikan NOPAT dan pengurangan operasi aktiva
lancar adalah peningkatan yang sangat besar dalam arus kas bebas untuk tahun 2007,
dari perkiraan sebelumnya $7.400.000 untuk $179.700.000.
2. Marjin laba meningkat menjadi 4,6 persen. Namun, margin keuntungan perusahaan
masih tertinggal dari rata-rata industri karena hasil rasio utang yang tinggi dalam
pembayaran bunga lebih tinggi dari rata-rata.
3. Peningkatan margin laba diproyeksikan menghasilkan peningkatan laba ditahan.
Lebih penting lagi, dengan memperketat kontrol persediaan dan mengurangi
penjualan, MicroDrive memproyeksikan penurunan persediaan dan piutang. Secara
bersama-sama, tindakan ini mengakibatkan AFN negatif $ 57.500.000, yang berarti
bahwa MicroDrive benar-benar akan menghasilkan $57.500.000 lebih banyak
dibanding rencana pembiayaan yang dibutuhkan untuk aset baru. Di bawah kebijakan
keuangan saat ini, MicroDrive akan memiliki $110 juta pada wesel bayar (jumlah itu
dibawa dari tahun sebelumnya) dan $57.5 juta investasi jangka pendek. (Catatan:
manajer MicroDrive yang dianggap menggunakan $57.500.000 untuk membayar
sebagian utang tetapi memutuskan ha tersebut tetap sebagai aset cair, yang
memberikan mereka fleksibilitas untuk cepat mendanai proyek-proyek baru yang
diciptakan oleh departemen R & D mereka).
4. Tindakan ini juga akan meningkatkan tingkat pengembalian aset 5,8-7,2 persen, dan
mereka akan meningkatkan return on equity sebesar 13,3-15,4 persen, yang bahkan
lebih tinggi dari rata-rata industri.
Meskipun manajer MicroDrive yang percaya bahwa perencanaan ini bisa dicapai, mereka
tidak yakin akan hal ini. Oleh karena itu, mereka ingin tahu bagaimana variasi penjualan akan
mempengaruhi perkiraan atau perencanaan. Oleh karena itu, mereka membuat beberapa
model spreadsheet menggunakan beberapa tingkat pertumbuhan penjualan yang berbeda, dan
menganalisis hasil untuk melihat bagaimana rasio akan berubah di bawah skenario
pertumbuhan yang berbeda. Untuk menggambarkannya, jika pertumbuhan tingkat penjualan
meningkat dari 10 sampai 20 persen, AFN akan berubah secara dramatis, dari surplus

$57.500.000 menjadi kekurangan $89.800.000 karena lebih banyak aset akan diperlukan
untuk membiayai penjualan tambahan. Model spreadsheet juga digunakan untuk
mengevaluasi kebijakan dividen. Jika Mikro-drive memutuskan untuk mengurangi tingkat
pertumbuhan dividen, maka dana tambahan akan dihasilkan, dan dana tersebut dapat
diinvestasikan di pabrik, peralatan, dan persediaan digunakan untuk mengurangi utang; atau
digunakan untuk membeli kembali saham.
Kita kemuadian melihat peramalan yang merupakan proses berulang-ulang. Untuk tujuan
perencanaan, staf keuangan mengembangkan perkiraan awal berdasarkan kelanjutan dari
masa lalu. Ini memberikan titik awal, atau "dasar" perkiraan. Selanjutnya, proyeksi
dimodifikasi untuk melihat apa efek rencana operasi alternatif terhadap laba perusahaan dan
kondisi keuangan. Hal ini menghasilkan perkiraan yang dapat direvisi. Maka rencana operasi
alternatif yang diperiksa di bawah pertumbuhan penjualan yang berbeda dari skenario, dan
model yang digunakan untuk mengevaluasi baik kebijakan dividen dan capital. Akhirnya,
laporan diproyeksikan dapat digunakan untuk memperkirakan efek yang berbeda rencana
pada harga saham MicroDrive itu.
Formula AFN
Sebagian besar perusahaan memperkirakan kebutuhan modal mereka dengan
membangun pro forma laporan laba rugi dan neraca seperti dijelaskan di atas. Namun, jika
rasio diperkirakan akan tetap konstan, maka rumus berikut dapat digunakan untuk
meramalkan kebutuhan keuangan. Di sini kita menerapkan rumus untuk MicroDrive
berdasarkan data tahun 2006, bukan data yang direvisi, karena data yang direvisi tidak
menganggap rasio konstan.

Untuk meningkatkan penjualan dengan $300 juta, rumus menunjukkan bahwa

MicroDrive harus meningkatkan aset sebesar $200 juta. $200 juta aset baru harus dibiayai
dalam beberapa cara. Dari jumlah tersebut, $20 juta berasal dari peningkatan hutang,
sementara yang lain $62.000.000 akan diperoleh dari laba ditahan. Sisanya $118.000.000
harus diambil dari sumber eksternal. Nilai ini merupakan perkiraan, tetapi hanya sedikit
berbeda dari angka AFN ($ 114.700.000) kami kembangkan pada Tabel 9-3. Persamaan AFN
menunjukkan bahwa kebutuhan pembiayaan eksternal tergantung pada lima faktor kunci:

Sales Growth atau Pertumbuhan penjualan (S). Cepat tumbuh perusahaan

membutuhkan peningkatan besar dalam aset, dan lebih pembiayaan eksternal, hal-hal
lain tetap konstan.
Capital Intensity atau Intensitas Modal (A * / S0). Jumlah aset yang diperlukan per
dolar penjualan, A * / S0 di Persamaan 9-1, disebut rasio intensitas modal. Rasio ini
memiliki pengaruh besar pada kebutuhan modal. Perusahaan dengan rasio yang lebih
tinggi pada assets-to-sales membutuhkan lebih banyak aset untuk suatu peningkatan
penjualan, maka kebutuhan yang lebih besar untuk pendanaan eksternal.
Spontaneous liabilities-to-sales ratio (L * / S0). Perusahaan yang secara spontan
menghasilkan sejumlah besar kewajiban dari hutang dan akrual akan memiliki
kebutuhan yang relatif lebih rendah untuk pembiayaan eksternal.
Profit Margin atau Margin laba (M). Semakin tinggi margin keuntungan, semakin
besar laba bersih yang tersedia bagi peningkatan dukungan aset, maka semakin rendah
kebutuhan pendanaan eksternal.
Retention Ratio atau Rasio retensi (RR). Perusahaan yang mempertahankan lebih dari
penghasilan mereka sebagai lawan membayar mereka sebagai dividen akan
menghasilkan lebih banyak saldo laba dan dengan demikian memiliki kurang perlu
untuk pendanaan eksternal.
Perhatikan bahwa Persamaan 9-1 memberikan perkiraan yang akurat hanya untuk
perusahaan yang semua rasio diharapkan untuk tetap konstan. Hal ini berguna untuk
mendapatkan estimasi kebutuhan pendanaan eksternal untuk rasio perusahaan, namun dalam
proses perencanaan yang harus menghitung tambahan aktual dana yang dibutuhkan oleh
metode laporan keuangan yang diproyeksikan.
Forecasting Financial Requirements When The Balance Sheet Ratios Are Subject To
Change

Kedua rumus AFN dan metode proyeksi laporan keuangan seperti yang awalnya
digunakan berasumsi bahwa rasio aktiva dan kewajiban untuk penjualan (A * / S0 dan L * /
S0) tetap konstan dari waktu ke waktu. Hal ini, pada gilirannya, memerlukan asumsi bahwa
setiap asset dan kewajiban meningkat pada tingkat yang sama seperti penjualan. Dalam
bentuk grafik, ini berarti jenis hubungan yang ditunjukkan dalam Panel a Gambar 9-2,
hubungan yang (1) linear dan (2) melalui titik asal. Dalam kondisi tersebut, jika perusahaan
meningkatkan penjualan dari $200 juta untuk $400 juta, atau dengan 100 persen, persediaan
juga akan meningkat 100 persen, dari US $100 juta untuk $200 juta. Asumsi rasio konstan
dan tingkat pertumbuhan yang sama sesuai di kali, tetapi ada saat-saat itu tidak benar. Tiga
kondisi seperti dijelaskan dalam bagian berikut.

Skala ekonomi
Ada skala ekonomi dalam penggunaan berbagai jenis aset, dan ketika ekonomi jatuh,
rasio cenderung berubah seiring waktu sebagai ukuran meningkatnya perusahaan. Sebagai
contoh, pengecer perlu untuk menjaga stok dasar persediaan yang berbeda, bahkan jika
penjualan saat ini cukup rendah. Seperti dalam hal memperluas penjualan, persediaan
mungkin kemudian tumbuh lebih cepat daripada penjualan, sehingga rasio persediaan
terhadap penjualan (I/S) menurun. Situasi ini digambarkan dalam Panel b Gambar 9-2. Di
sini kita melihat bahwa rasio persediaan / penjualan 1,5, atau 150 persen, saat penjualan $
200 juta, tetapi rasio menurun menjadi 1,0 ketika penjualan naik menjadi $ 400 juta.
Hubungan di Panel b adalah linear, tapi hubungan non-linier sering ada. Memang, jika
perusahaan menggunakan satu model yang populer untuk membangun tingkat persediaan
(model EOQ), persediaan akan naik dengan akar kuadrat dari penjualan. Situasi ini
ditunjukkan dalam Panel c dari Gambar 9-2, yang menunjukkan garis melengkung yang
kemiringannya menurun pada tingkat penjualan yang lebih tinggi. Dalam situasi ini,
peningkatan yang sangat besar dalam penjualan akan membutuhkan persediaan tambahan
yang sangat sedikit.
Lumpy Assets
Dalam banyak industri, pertimbangan tehnologi memaksa perusahaan yang bersaing
untuk menambah aktiva dalam jumlah satuan yang besar, aktiva tersebut dikenal dengan
lumpy assets (aktiva dengan nilai satuan yang besar). Dalam industri kertas, misalnya, ada
ekonomi yang kuat dari skala dalam peralatan pabrik kertas dasar, jadi ketika sebuah
perusahaan kertas memperluas kapasitas, harus melakukan peningkatan lumply dalam jumlah
besar. Situasi semacam ini digambarkan dalam Panel d Gambar 9-2. Di sini kita
mengasumsikan bahwa pertumbuhan ekonomis yang efisien minimum memiliki biaya
sebesar $75 juta, dan bahwa dapat menghasilkan keluaran yang cukup untuk mencapai
tingkat penjualan sebesar $100 juta. Jika perusahaan ingin untuk menjadi kompetitif, itu
hanya harus memiliki setidaknya $ 75.000.000 aktiva tetap.

Lumpy Assets memiliki pengaruh besar pada rasio aset/penjualan tetap (FA/S) pada
tingkat penjualan yang berbeda dan, akibatnya, ada pada kebutuhan keuangan. Pada titik A di
Panel d, yang merupakan tingkat penjualan sebesar $50 juta, aset tetap adalah $75.000.000,
sehingga rasio FA/S = $75/$50 = 1.5. Penjualan dapat diperbesar dari $50 juta menjadi $ 100
juta, dengan tidak ada penambahan aktiva tetap. Pada saat itu, yang diwakili oleh titik B,
rasio FA / S = $ 75 / $ 100 = 0,75. Namun, karena perusahaan beroperasi pada kapasitas
(penjualan sebesar $ 100 juta), bahkan sedikit peningkatan penjualan akan membutuhkan dua
kali lipat dari kapasitas pabrik, sehingga kecil kenaikan penjualan diproyeksikan akan
membawa dengan itu kebutuhan keuangan yang sangat besar.
Penyesuaian Kapasitas Berlebih
Perhatikan lagi contoh MicroDrive ditetapkan dalam Tabel 9-2 dan 9-3, tapi sekarang
menganggap bahwa kelebihan kapasitas ada di aktiva tetap. Secara khusus, menganggap
bahwa aktiva tetap pada tahun 2006 digunakan hanya 96 persen dari kapasitas. Jika aktiva
tetap telah digunakan untuk kapasitas penuh, pada tahun 2006 penjualan bisa mencapai
$3.125 juta dibandingkan US $3,000 juta dalam penjualan aktual:

Hal ini menunjukkan bahwa target rasio aktiva tetap MicroDrive yang / penjualan harus 32
persen daripada 33,3 persen:

Oleh karena itu, jika penjualan meningkat menjadi $ 3.300 juta, maka aset tetap akan
meningkat menjadi $ 1.056 juta:

Kami sebelumnya diperkirakan bahwa MicroDrive akan perlu meningkatkan aset

tetap pada tingkat yang sama seperti penjualan, atau sebesar 10 persen. Itu berarti meningkat
dari $ 1,000 juta menjadi $ 1.100 juta, atau sebesar $ 100 juta. Sekarang kita melihat bahwa
peningkatan yang dibutuhkan sebenarnya hanya dari $ 1,000 juta menjadi $ 1.056 juta, atau
sebesar $ 56 juta. Dengan demikian, perkiraan kapasitas disesuaikan adalah $ 100.000.000 - $
56.000.000 = $ 44.000.000 kurang dari perkiraan sebelumnya. Dengan persyaratan aset tetap
yang lebih kecil, yang diproyeksikan akan menurun AFN dari sekitar $ 118.000.000 untuk $
118.000.000 - $ 44.000.000 = $ 74.000.000. Perhatikan juga bahwa ketika ada kelebihan
kapasitas, penjualan bisa tumbuh dengan penjualan kapasitas yang ditentukan di atas dengan
tidak ada kenaikan aset tetap, namun penjualan melampaui tingkat yang akan membutuhkan
penambahan aset tetap yang dihitung dalam contoh kita. Situasi yang sama dapat terjadi
sehubungan dengan persediaan, dan penambahan yang diperlukan akan ditentukan persis cara
yang sama seperti aktiva tetap. Secara teoritis, situasi yang sama bisa terjadi dengan jenis
aset, tetapi sebagai masalah kelebihan kapasitas praktis biasanya hanya ada sehubungan
dengan aktiva tetap dan persediaan.
REFERENSI

Seluruh isi didalam paper ini, mengutip pendapat berdasarkan buku Bringham dan
Daves.
Bringham and Daves. 2007. Intermidiate Financial Management. USA : Thomson
Higher Education