LECTURE NOTES

FINC6050
Corporate Financial Management

Week 7
THE COST OF CAPITAL

FINC6050-Corporate Financial Management

 LEARNING OUTCOMES

LO 4: Able to analyse and make long term investment decision

OUTLINE MATERI :

• Overview of the cost of capital

• Cost of long term debt
• Cost of preferred stock
• Cost of common stock
• Weighted average cost of capital)

FINC6050-Corporate Financial Management

 ISI MATERI
Cost of Capital

Cost of Capital (Biaya modal) merupakan biaya yang dikeluarkan oleh

perusahaan untuk belanja modal, dan merupakan tingkat pengembalian
minimum dari suatu proyek untuk meningkatkan nilai perusahaan. Manajer
keuangan diwajibkan hanya berinvestasi pada proyek yang memberikan return
melebihi biaya modalnya.

Contoh,
1. Sebuah perusahaan mempunyai satu peluang investasi dengan asumsi
sebagai berikut:
Proyek terbaik yang tersedia saat ini
Biaya = $ 100.000
Jangka waktu = 20 tahun
Expected return (return yang diharapkan) = 7%.
Diasumsikan juga perusahaan dapat menjalankan proyek ini dengan dana
yang berasal dari hutang (Sumber pembiayaan yang paling murah yang
tersedia untuk proyek ini) = 6%
Jawaban, Karena perusahaan bisa mendapatkan 7% untuk investasi ini
sedangkan biayanya hanya 6%, maka perusahaan dapat mengambil
kesempatan ini.
2. Bayangkan bahwa 1 minggu kemudian peluang investasi baru tersedia:
Proyek terbaik yang tersedia 1 minggu kemudian
Biaya = $ 100.000
Jangka waktu = 20 tahun
Expected Return = 12% sumber pembiayaan yang termurah adalah
berasal dari ekuitas = 14%

FINC6050-Corporate Financial Management

 Dalam hal ini, perusahaan akan menolak proyek ini, karena biaya
modalnya 14% lebih besar dari 12% return yang bisa diperoleh
3. Bagaimana jika perusahaan menggunakan modal dari gabungan hutang
dan ekuitas
Dengan asumsi bahwa 50-50 campuran antara hutang dan ekuitas, maka
biaya rata-rata tertimbang di sini akan menjadi (0.50 x
14% ekuitas) = 10%
Dengan biaya rata-rata pembiayaan ini, maka kesempatan pertama akan
ditolak (karena 7% return yang diharapkan <10% biaya rata-rata
tertimbang), dan yang kedua akan diterima? (12% expected return> 10%
biaya rata-rata tertimbang).

Sumber Biaya Modal

Yang diasumsikan sebagai capital perusahaan adalah long term funds yang terdiri
dari:
1. Long term debt (hutang jangka panjang) +

2. Ekuitas yang terdiri dari Preferred stock (saham istimewa), common stock
(saham biasa) dan Retained earnings (Laba ditahan)

Source: Gitman, and Zutter, (2015) , Principles of Managerial Finance

FINC6050-Corporate Financial Management

Sehingga yang dimaksud dengan cost of capital maka adalah cost dari long term
funds tersebut yaitu sebagai berikut:

1. Cost of long term debt

Before-Tax Cost of Debt (rumusnya sama untuk mencari YTM pada bond yang
telah kita pelajari sebelumnya)
Contoh bond diterbitkan dengan par value sebesar $1000, dengan harga pasar
sebesar $960, jatuh temponya 20 tahun, coupon rate nya 10%, asumsi pajak
sebesar 40% maka YTM :

rd = Biaya hutang jangka panjang

I = annual coupon rate X Nilai Nominal dari bond
Nd = hasil penjualan bersih dari bond
n = sisa jangka waktu bond

Karena biaya hutang dikenakan pajak, maka untuk memperoleh biaya hutang
yang bersih harus dikurangi dengan pajak. Maka biaya hutang setelah dikurangi
dengan pajak adalah sebagai berikut:
ri = rd x (1 – T)
Dari contoh sebelumnya maka After-tax cost of debt, adalah:
ri = 9.4% (1 - 0.40) = 5.6%

FINC6050-Corporate Financial Management

2. Cost of preferred stock

Contoh:
Duchess Corporation berniat menerbitkan saham preferen 10% yang diharapkan
dapat dijual seharga $87 per nilai saham. Biaya penerbitan dan penjualan saham
tersebut diharapkan menjadi $ 5 per saham. Dividen adalah $ 8,70 (10% x $ 87).
Harga hasil bersih (Np) adalah $ 82 ($ 87 - $ 5).
Sehingga: rP = DP/Np = $8.70/$82 = 10.6%

3. Cost of common stock, cost of retained earnings (menggunakan rumus yang

sama)
bisa menggunakan dua cara, yaitu dengan :
a. Menggunakan dividen constant growth model:

keterangan :
rn = cost of equity
D1 = Dividen pada tahun pertama
g = growth dari dividen

Contoh :
Diasumsikan sebuah perusahaan baru saja membayarkan dividen sebesar $ 2,50
per saham, mengharapkan dividen tumbuh 10% tanpa batas waktu, dan saat ini
dijual seharga $ 50,00 per saham.
Jawaban:
Dividen tahun pertama , D1 = $2.50(1+.10) = $2.75,
rn = ($2.75/$50.00) + .10 = 15.5%.
sehingga cost of equity = 15.5%

FINC6050-Corporate Financial Management

b. Menggunakan rumus Capital Asset Pricing Model (CAPM):

rE = rF + b(rM - rF )

keterangan :

rE = required return or cost of equity

rF = risk free rate
b = beta
rM = risk market

contoh :
Jika tingkat deposito (BI rate) saat ini 5,0%, risiko pasar adalah 14%, dan beta
perusahaan adalah 1,20, maka cost of retained earning perusahaan adalah:
rs = 5.0% + 1.2 (14%-5%) = 15.8%.
dari contoh kedua perhitungan diatas, terserah perusahaan akan menggunakan
metode yang mana, untuk contoh di sini kita mencoba metode konservatif
menggunakan cost yang paling tinggi yaitu 15.8%
Setelah rumus masing-masing cost sudah ditemukan kemudian dilanjutkan
dengan menghitung weighted average cost of capitalnya, dengan rumus sebagai
berikut :

ra = (wi x ri) + (wp x rp) + (ws x rr or n)

wi = proporsi dari hutang

wp = Proporsi dari Preferred stock
ws = Proporsi dari saham biasa

wi + wp + ws = 1.0 (Proporsi harus sama dengan satu)

pada penjelasan di atas sebelumnya telah dihitung biaya modal masing-masing

adalah sebagai berikut:

– Cost of debt, ri = 5.6%

– Cost of preferred stock, rp = 10.6%
– Cost of common stock, rn = 15.8%

FINC6050-Corporate Financial Management

Jika capital perusahaan terdiri dari :
40% debt, 10% preferred stock, 50% equity,
maka cost of capitalnya :

WACC = 0.40(5.67%) + 0.10(10.6%) + 0.50(15.8%)

= 0.1123 = 11.23%

FINC6050-Corporate Financial Management

 SIMPULAN

Biaya modal adalah tingkat pengembalian minimum yang seharusnya diperoleh

perusahaan untuk meningkatkan nilai perusahaan. Biaya rata-rata tertimbang
modal merupakan biaya modal dari setiap komponen modal yang ada dalam
perusahaan berdasarkan proporsinya.
Biaya hutang jangka panjang sebelum pajak dapat ditemukan dengan
menggunakan perhitungan rumus yang ada. Biaya hutang jangka panjang setelah
pajak akan diperoleh dengan mengurangi hutang sebelum pajak dengan tarif
pajak.
Biaya saham preferen adalah rasio dividen saham preferen dengan hasil bersih
yang diperoleh perusahaan dari penjualan saham preferen.
Biaya ekuitas saham biasa dapat dihitung dengan menggunakan Dividen
(Gordon) model atau CAPM. Biaya laba ditahan adalah sama dengan biaya
ekuitas saham biasa.

DAFTAR PUSTAKA

FINC6050-Corporate Financial Management

1. Lawrence J Gitman, Chad J. Zutter. (2015). Principles of Managerial Finance,
Global Edition, 14th Edition. Pearson Education. England. ISBN:
9780133507690. Chapter 9
2. http://www.investopedia.com/terms/c/capitalbudgeting.asp
3. http://www.investopedia.com/terms/w/wacc.asp

FINC6050-Corporate Financial Management