Multinational Capital Budgeting

Nama : Dewi Rahmawati

NIM : 1212000307
 Perusahaan multinasional (MNC) mengevaluasi proyek internasional dengan menggunakan
penganggaran modal multinasional, yang membandingkan manfaat dan biaya proyek-proyek tersebut.
Mengingat banyak perusahaan multinasional menghabiskan lebih dari $100 juta per tahun untuk proyek-
proyek internasional, penganggaran modal multinasional merupakan fungsi yang sangat penting. Banyak
proyek internasional tidak dapat diubah dan tidak dapat dengan mudah dijual ke perusahaan lain dengan
harga yang wajar.
Penggunaan penganggaran modal multinasional yang tepat dapat mengidentifikasi proyek-
proyek internasional yang layak untuk dilaksanakan. Keadaan khusus proyek internasional yang
mempengaruhi arus kas masa depan atau tingkat diskonto yang digunakan untuk mendiskontokan arus
kas membuat penganggaran modal multinasional menjadi lebih kompleks. Manajer keuangan harus
memahami bagaimana menerapkan penganggaran modal pada proyek internasional, sehingga mereka
dapat memaksimalkan nilai MNC.
 PERSPEKTIF ANAK PERUSAHAAN VERSUS ORANG TUA
Biasanya, keputusan MNC harus didasarkan pada sudut pandang perusahaan induk. Beberapa proyek mungkin layak
untuk dilakukan oleh anak perusahaan walaupun proyek tersebut tidak layak untuk dilakukan oleh perusahaan induk, karena arus kas
masuk bersih setelah pajak yang diterima oleh anak perusahaan dapat berbeda secara signifikan dengan arus kas masuk bersih setelah
pajak yang diterima oleh perusahaan induk. Perbedaan arus kas antara anak perusahaan versus induk dapat disebabkan oleh beberapa
faktor, beberapa di antaranya dibahas di sini.

1. Perbedaan Pajak.
Jika pendapatan yang dihasilkan suatu proyek suatu hari nanti akan disetorkan ke perusahaan induk, MNC perlu mempertimbangkan
bagaimana pemerintah perusahaan induk mengenakan pajak atas pendapatan tersebut.

2. Pengiriman Uang yang Dibatasi.

Pertimbangkan proyek potensial yang akan dilaksanakan di negara dimana pembatasan pemerintah mengharuskan persentase
pendapatan anak perusahaan tetap berada di negara tersebut. Karena perusahaan induk mungkin tidak pernah memiliki akses terhadap
dana tersebut, proyek tersebut tidak menarik bagi perusahaan induk, meskipun mungkin menarik bagi anak perusahaan.
 PERSPEKTIF ANAK PERUSAHAAN VERSUS ORANG TUA
3. Pengiriman Uang Berlebihan.
Bayangkan sebuah perusahaan induk membebankan biaya administrasi yang sangat tinggi kepada anak perusahaannya karena
manajemen terpusat di kantor pusat. Bagi anak perusahaan, biaya tersebut merupakan beban. Bagi perusahaan induk, biaya tersebut
mewakili pendapatan yang mungkin jauh melebihi pendapatan biaya aktual pengelolaan anak perusahaan.

4. Pergerakan Nilai Tukar

Ketika pendapatan disetorkan ke perusahaan induk, biasanya pendapatan tersebut dikonversi dari mata uang lokal anak perusahaan ke
mata uang induk. Oleh karena itu, jumlah yang diterima oleh induk dipengaruhi oleh nilai tukar yang ada. Oleh karena itu, sebuah
proyek yang tampaknya layak bagi anak perusahaan mungkin tidak layak bagi perusahaan induk jika mata uang anak perusahaan
tersebut diperkirakan akan melemah seiring berjalannya waktu.
MASUKAN UNTUK PENGANGGARAN MODAL MULTINASIONAL

1. Investasi awal. Investasi awal orang tua dalam suatu proyek mungkin merupakan sumber
dana utama untuk mendukung proyek tertentu. Dana yang awalnya diinvestasikan dalam suatu
proyek dapat mencakup tidak hanya dana yang diperlukan untuk memulai proyek tetapi juga
dana tambahan, seperti modal kerja, untuk mendukung proyek seiring berjalannya waktu.

2. Harga dan permintaan konsumen. Harga produk yang dapat dijual dapat diperkirakan
dengan menggunakan produk pesaing di pasar sebagai perbandingan. Jangka panjang
analisis penganggaran modal memerlukan proyeksi tidak hanya untuk periode mendatang
tetapi juga perkiraan umur proyek
MASUKAN UNTUK PENGANGGARAN MODAL MULTINASIONAL

3. Biaya. Seperti perkiraan harga, perkiraan biaya variabel dapat dikembangkan dari penilaian
biaya komparatif yang berlaku dari komponen-komponen tersebut (seperti biaya tenaga kerja
per jam dan biaya bahan).

4. Undang-undang perpajakan. Undang-undang perpajakan atas penghasilan yang dihasilkan

oleh anak perusahaan asing atau disetorkan ke induk MNC berbeda-beda di setiap negara.

5. Pembatasan dana yang dikirimkan. Dalam beberapa kasus, pemerintah tuan rumah akan
mencegah anak perusahaan mengirimkan pendapatannya kepada induk perusahaan.
MASUKAN UNTUK PENGANGGARAN MODAL MULTINASIONAL

6. Nilai tukar. Setiap proyek internasional akan terpengaruh oleh fluktuasi nilai tukar selama
berlangsungnya proyek, namun pergerakan ini sering kali sangat sulit untuk dikendalikan.

7. Nilai penyelamatan (likuidasi). Nilai sisa setelah pajak pada sebagian besar proyek sulit
dilakukan untuk meramalkan. Hal ini bergantung pada beberapa faktor, termasuk keberhasilan
proyek dan sikap pemerintah tuan rumah terhadap proyek tersebut. Sebagai kemungkinan
yang ekstrim, pemerintah tuan rumah dapat mengambil alih proyek tersebut tanpa memberikan
kompensasi yang memadai.

8. Tingkat pengembalian yang disyaratkan. Setelah arus kas yang relevan dari proyek yang
diusulkan diperkirakan, arus kas tersebut dapat didiskontokan sesuai dengan tingkat
pengembalian proyek yang disyaratkan, yang mungkin berbeda dari biaya modal MNC karena
risiko proyek tersebut.
 Analisis
Analisis penganggaran modal akan dilakukan dari sudut pandang perusahaan
induk, berdasarkan asumsi bahwa anak perusahaan dimaksudkan untuk menghasilkan arus
kas yang pada akhirnya akan diteruskan ke perusahaan induk. Jadi, nilai sekarang bersih
(NPV) dari sudut pandang perusahaan induk didasarkan pada perbandingan nilai sekarang
arus kas yang diterima perusahaan induk dengan pengeluaran awal perusahaan induk. Seperti
yang dijelaskan sebelumnya dalam bab ini, NPV suatu proyek internasional bergantung pada
apakah perspektif induk atau anak perusahaan digunakan. Karena perspektif perusahaan
induk Amerika digunakan, arus kas yang menjadi perhatian adalah dolar yang pada akhirnya
diterima oleh perusahaan induk sebagai hasil dari proyek tersebut.

Tingkat pengembalian yang disyaratkan didasarkan pada biaya modal yang

digunakan oleh induk untuk melakukan investasinya, dengan penyesuaian terhadap risiko
proyek. Agar pendirian anak perusahaan memberikan manfaat bagi induk Spartan, nilai
sekarang dari arus kas masa depan (termasuk nilai sisa) yang pada akhirnya diterima oleh
induk harus melebihi pengeluaran awal induk.
 FAKTOR LAIN YANG PERLU DIPERTIMBANGKAN

• Fluktuasi nilai tukar mata uang

• Inflasi
• Pengaturan pembiayaan
• Dana yang diblokir
• Nilai sisa yang tidak pasti
• Dampak proyek terhadap arus kas yang ada
• Insentif pemerintah tuan rumah
• Opsi nyata
 MENYESUAIKAN PENILAIAN PROYEK TERHADAP RISIKO

Jika perusahaan multinasional tidak yakin dengan perkiraan arus kas proyek yang diusulkan,
perusahaan tersebut perlu melakukan penyesuaian terhadap risiko ini. Tiga metode yang umum
digunakan untuk menyesuaikan evaluasi risiko:

• Tingkat diskonto yang disesuaikan dengan risiko

Semakin besar ketidakpastian mengenai perkiraan arus kas suatu proyek, seharusnya semakin besar
pula ketidakpastiannya tingkat diskonto yang diterapkan pada arus kas, jika hal-hal lain dianggap
sama. Tingkat diskonto yang disesuaikan dengan risiko ini cenderung mengurangi nilai proyek hingga
tingkat yang mencerminkan risiko tersebut pameran proyek. Pendekatan ini mudah digunakan, namun
dikritik karena agak sewenang-wenang. Selain itu, tidak terjadi penyesuaian yang sama terhadap
tingkat diskonto pada semua periode Opsi riil adalah opsi atas aset riil tertentu seperti mesin atau
fasilitas. Beberapa mencerminkan perbedaan tingkat ketidakpastian dari satu periode ke periode
lainnya. Jika proyeksi arus kas antar periode memiliki tingkat ketidakpastian yang berbeda, maka
penyesuaian risiko arus kas juga akan bervariasi.
 MENYESUAIKAN PENILAIAN PROYEK TERHADAP RISIKO

• Analisis sensitivitas
Setelah MNC memperkirakan NPV dari proyek yang diusulkan, MNC mungkin ingin
mempertimbangkan estimasi alternatif untuk variabel inputnya. Kedua skenario nilai tukar yang
dikembangkan sebelumnya merupakan suatu bentuk analisis sensitivitas. Analisis sensitivitas bisa
lebih berguna daripada perkiraan sederhana karena analisis ini menilai kembali proyek berdasarkan
berbagai keadaan yang mungkin terjadi. Banyak paket perangkat lunak komputer tersedia untuk
melakukan analisis sensitivitas.

• Simulasi
Simulasi dapat digunakan untuk berbagai tugas, termasuk pembuatan distribusi probabilitas NPV
berdasarkan rentang nilai yang mungkin untuk satu atau lebih variabel masukan. Simulasi biasanya
dilakukan dengan bantuan paket komputer
 RINGKASAN

Penganggaran modal dapat memberikan hasil dan hal yang berbeda kesimpulan yang
berbeda tergantung pada apakah itu benar dilakukan dari sudut pandang anak perusahaan MNC atau
dari sudut pandang induk perusahaan MNC. Perspektif anak perusahaan tidak mempertimbangkan
kemungkinan dampak nilai tukar dan pajak terhadap arus kas yang ditransfer oleh anak perusahaan
ke induk. Ketika sebuah Ketika orang tua memutuskan apakah akan melaksanakan proyek
internasional, mereka harus menentukan apakah proyek tersebut layak dilihat dari sudut pandangnya
sendiri.

Penganggaran modal multinasional memerlukan masukan apa pun yang akan membantu
memperkirakan pengeluaran awal, secara berkala arus kas, nilai sisa, dan tingkat pengembalian
proyek yang diperlukan. Ketika faktor-faktor ini diperkirakan, proyek internasional akan menghasilkan
keuntungan bersih nilainya dapat diperkirakan, seolah-olah itu adalah domestic proyek. Namun,
biasanya hal ini lebih sulit dilakukan memperkirakan faktor-faktor ini untuk proyek internasional.
 RINGKASAN

Nilai tukar menciptakan sumber ketidakpastian tambahan karena mempengaruhi arus kas
yang pada akhirnya diterima oleh entitas induk sebagai akibat dari proyek. Kondisi internasional
lainnya yang dapat mempengaruhi arus kas yang pada akhirnya diterima oleh negara induk termasuk
pengaturan pembiayaan (induk versus pembiayaan tambahan proyek), diblokir dana oleh pemerintah
tuan rumah, dan pemerintahan tuan rumah insentif manajemen.

Risiko proyek internasional dapat diperhitungkan dengan menyesuaikan tingkat diskonto

yang digunakan untuk memperkirakan nilai sekarang bersih proyek tersebut. Namun penyesuaian
tingkat diskonto bersifat subyektif. Metode alternatifnya adalah memperkirakan masa kini bersih nilai
berdasarkan berbagai kemungkinan skenario untuk nilai tukar mata uang atau faktor tidak pasti
lainnya. Metode ini difasilitasi dengan penggunaan analisis sensitivitas atau simulasi.
TERIMAKASIH