ESTIMASI ALIRAN KAS

Sistemastika Pembahasan :
A. Kategori Aliran Kas dan Prinsip Estimasi
B. Aliran Kas Investasi Awal (Capital Outlays, Initial Investment, Initial Cash Outflows
C. Aliran Kas Operasi (Operating Cash !lows, Interim Cash !lows
". Aliran Kas di A#hir Proye# ($erminal Cash !lows
E. Pengaruh Pa%a#
A. Tiga kategori Aliran Kas
Investasi Awal (Initial investment)
Keseluruhan aliran #as yang di&utuh#an guna menga#tif'#an operasi proye#. (alau
dise&ut investasi awal, )ash flows ini dapat sa%a ter%adi selama umur proye#.
Aliran Kas Operasi (Operating Cash Flows)
Aliran #as ini memperlihat#an pendapatan dan &iaya selama umur proye#.
Aliran Kas Akhir Pr!ek (Liquidation Cash Flows)
"i a#hir masa proye#, nilai sisa (salvage value proye# dapat di%ual (aliran #as masu#.
Prinsip Estimasi
*. Cash flows dihitung dari pendapatan sesudah pa%a# (after ta+ )ash flows.
,. -anya peru&ahan )ash flows yang rilevan (incremental cash flows yang diperhitung#an
dalam analisa proye#.
.. /u#u &unga harus #onsisten. Bila pemilik yang men%adi unit analisa guna#an cost of
equity untu# menghitung cash flows bagi pemilik, tetapi &ila firm mengguna#an cost of
capital untu# menghitung cash flows untu# perusahaan.
B. Investasi Awal
-arga &eli semua investasi tetap (-B. 0umlah harga semua investasi dalam &entu# a#tiva
tetap menam&ah aliran #as #eluar pada awal proye#.
/emua &iaya yang di#eluar#an sampai investasi siap dipa#ai, dise&ut se&agai &iaya yang
di#apitalisasi (BK. 1ntu# memanfaat#an a#tiva tetap umumnya masih di&utuh#an
pengeluaran lain seperti &iaya pengang#utan, &iaya persiapan tanah, &iaya persiapan dan
lain'lain. /emua &iaya ini di#apitalisasi, artinya dimasu##an se&agai &agian dari nilai
investasi dalam a#tiva tetap. "engan demi#ian &iaya ini diperla#u#an se&agai aliran #as
#eluar di awal proye#.
Peru&ahan modal #er%a &ersih (non tunai yang harus disiap#an diawal proye# (2K.
/e&agai #onse#wensi dari investasi &aru, umumnya di&utuh#an modal #er%a tam&ahan
untu# mem&iayai &ahan &a#u, &ahan penun%ang, piutang dan persediaan &arang, yang
dihimpun dalam #elompo# a#tiva lan)ar. 1ntu# mem&iayai a#tiva lan)ar terse&ut dapat
diperoleh du#ungan dari sum&er dana e#steren &ai# dalam &entu# #redit &an# maupun
utang dagang. "engan demi#ian tida# semua modal #er%a (a#tiva lan)ar di&iayai se)ara
A/alle
tunai. Kas se&agai &agian a#tiva lan)ar perlu di#eluar#an dalam perhitungan aliran #as
#eluar ( &u#an merupa#an &agian #as #eluar di awal proye#.
-asil pen%ualan nilai residu investasi di a#hir masa proye# (34 dalam #asus investasi
penggantian. Bila suatu proye# merupa#an penggantian proye# lama, hasil pen%ualan
proye# lama terse&ut merupa#an #as masu#an yang dapat mengurangi )ash outlays.
"engan demi#ian pen%ualan investasi lama merupa#an pengurang terhadap investasi awal.
Pa%a# atas la&a pen%ualan nilai residu investasi (P. Bila pen%ualan nilai residu investasi
proye# lama menim&ul#an #euntungan (gain, ma#a &esarnya #euntungan itu di#ena#an
pa%a#. /e&ali#nya #erugian pen%ualan menim&ul#an ta+ saving (ta&ungan pa%a#.
Investasi Awal " #$ % $K %&' MK ' NR '&% P
Il(strasi ) : Investasi Awal
-arga &eli mesin &aru 4p.*5.555. Biaya pengang#utan dan persiapan sampai mesin siap
&eroperasi 4p.6.555. "i&utuh#an modal #er%a (a#tiva lan)ar diluar #as 4p.7.555, dan utang
lan)ar 4p.655.
Invetasi awal dihitung se&agai &eri#ut 8
-arga perolehan investasi awal -B 4p *5.555
Biaya yang di#apitalisasi BK 4p 6.555
2odal #er%a tam&ahan (4p.7.555 ' 4p.655 2K 4p ..655
Investasi awal IA 4p *9.655
Il(strasi * : Pen++antian mesin
2esin lama dengan nilai &u#u 4p.*5.555 ren)ana diganti dengan mesin &aru. -arga mesin
&aru 4p.,5.555. "i&utuh#an tam&ahan &iaya 4p.7.555 sampai mesin &aru &eroperasi. 2esin
lama dapat di%ual 4p.*,.555 (Kondisi A atau 4p 9.555 (#ondisi B. Pa%a# ,5:. 2odal #er%a
tam&ahan untu# mesin &aru 4p...555.'.
Investasi awal dihitung &eri#ut 8
Kondisi A Kondisi B
-arga mesin &aru -B 4p ,5.555 4p ,5.555
Biaya yang di#apitalisasi BK 4p 7.555 4p 7.555
2odal #er%a tam&ahan 2K 4p ..555 4p ..555
Pen%ualan mesin lama 34 4p *5.555 4p 9.555
Pa%a# ,5: (; P 4p 755 4p (755
Investasi Awal IA 4p .<.755 4p .9.755
Catatan (; Kondisi A8Pa%a# ,5: + (4p.*,.555'4p.*5.555=4p.755 menim&ul#an tam&ahan aliran #as di awal
proye#. Kondisi B 8 $a&ungan Pa%a# ($a+ /aving ,5: + (4p.*5.555'4p. 9.555 dilain piha# mengurangi aliran
#as #eluar diawal proye#. Kemung#inan itu ada melalui peng#reditan pa%a# atau restitusi.
Il(strasi , : Investasi awal selama beberapa tah(n
A/alle
/e&uah proye# dipersiap#an selama . tahun *>>? sampai *>>9. Investasi terse&ut terutama
terdiri dari tanah, &angunan dan mesin. "isamping itu &iaya untu# mempersiap#an tanah,
&angunan dan mesin. 2odal #er%a #er%a pada awal proye# %uga diproye#si#an.
-raian )../ )..0 )..1 Ttal 2sts
Tanah
' -arga &eli *,.555 *,.555
' Penyiapan, sertifi#asi dll ..555 ..555
$an+(nan '
' 3ilai #ontru#si *55.555 *55.555
' Biaya peri%inan dll 6.555 6.555
Mesin '
' -arga mesin *65.555 *65.555
' Biaya pengang#utan, setup dll *6.555 *6.555
Investasi 3alam Aktiva Tetap )45666 )645666 )/45666 *145666
2odal Ker%a ?6.555 ?6.555
3ilai investasi per tahun *6.555 *56.555 ,.5.555 .65.555
Bunga masa #onstrusi *,: *.955 *,.?55 ,<.?55 7,.555
Investasi Awal ,)5166 ***5/66 7105/66 07*5666
C. Aliran Kas Operasi
"ari #etiga prinsip utama dari penyusunan )ash flows, yaitu (* )ash flows dihitung dari la&a
sesudah pa%a#, (, hanya peru&ahan atau selisih antara dengan atau tanpa proye# yang rilevan
dalam diperhitung#an dalam analisa (. perhitungan )ash flows perlu mem&eda#an analisa
dari sisi pemili# sa%a atau dari sisi pemili# plus de&tors.
Aliran Kas Sesudah Pajak
"alam laporan la&a'rugi perusahaan, anda mung#in masih mengingat &ahwa hasil la&a dalam
suatu periode a#untansi diperoleh dari hasil pen%ualan di#urangi harga po#o# pen%ualan dan
&iaya operasi untu# memperoleh la&a operasi. Bila hasil la&a operasi ini ditam&ah dengan
pendapatan lain'lain #emudian di#urangi dengan &iaya lain'lain a#an diperoleh la&a se&elum
pa%a#. @e&ih lan%ut, terhadap la&a se&elum pa%a# ini diperhitungan se%umlah pa%a# sehingga
diperoleh la&a sesudah pa%a#. Oleh #arena analisa proye# hanya diarah#an untu# menganalisa
suatu proye# dan &u#an entitas perusahaan se)ara #eseluruhan ma#a pendapatan dan &iaya
lain'lain tida# diperhitung#an se&agai aliran #as #eluar. Analisa proye# hanya
memperhitung#an la&a dari #egiatan operasi yang mun)ul dari proye# yang dianalisa, &u#an
dari proye# lain yang menim&ul#an ter%adinya pendapatan dan &iaya lain'lain.
"engan demi#ian la&a sesudah pa%a# adalah 8
A/alle
Pen8(alan ' #ar+a pkk pen8(alan ' $ia!a Operasi ' Pa8ak
Incremental Cash Flows
Cash flows yang rilevan diperhitung#an dalam suatu analisa proye# hanyalah selisih )ash
flows dengan dan tanpa proyek. Perlu #em&ali diingat &ahwa suatu analisa proye# ditu%u#an
untu# menganalisa apa#ah suatu proye# yang diren)ana#an laya# untu# di#er%a#an atau tida#.
"engan demi#ian manfaat suatu proye# hanya dapat di#etahui &ila analisa ditu%u#an pada ada
tida#nya manfaat tam&ahan yang di&eri#an oleh ren)ana proye#. Analisa ini perlu di&eda#an
dengan analisa sebelum dan sesudah proye#, yang )enderung memasu##an manfaat proye#
lama dalam analisa, sehingga ter%adi double counting.
Il(strasi 7:
/e&uah proye# &aru mem&eri#an pendapatan sesudah pa%a# se&esar 4p.*55 (dalam %utaan
rupiah. /elama ini telah diperoleh la&a sesudah pa%a# se&esar 4p.<6 (dalam %utaan rupiah.
Analisa incremental proye# ini menun%u##an &ahwa tam&ahan )ash flows dengan #ehadiran
proye# se&esar 4p.,6 (4p.*55 ' 4p<6. /e&ali#nya analisa se&elum dan sesudah proye#
)enderung melihat 4p.*55 se&agai #eseluruhan manfaat proye# &aru.
Il(strasi 4 :
/atu perusahaan meren)ana#an investasi dengan informasi (* tanpa proye# (, "engan
proye# se&agai terlihat dalam ta&el. Perhatian #ita dalam menghitung aliran #as adalah pada
peru&ahan yang ditim&ul#an oleh #ehadiran proye#, yang diperlihat#an di #olom Per(bahan5
Kolom Per(bahan ini menun%u##an selisih antara #olom 3en+an Pr!ek dengan #olom
Tanpa Pr!ek. Kolom ini memuat#an incremental analysis.

A/alle
Tanpa Pr!ek 3en+an Pr!ek Per(bahan
Pen8(alan 4p ,55.555 4p 655.555 4p .55.555
#ar+a Pkk Pen8(alan 4p (95.555 4p (*65.555 4p (<5.555
Laba Ktr Rp )*65666 Rp ,465666 Rp *,65666
$ia!a Operasi :
$ia!a Pemasaran 4p (*,.555 4p (*7.555 4p (,.555
$ia!a A9ministrasi 4p (*7.555 4p (*6.555 4p (*.555
$ia!a $(n+a 4p (,.555 4p (7.555 4p (,.555
$ia!a 3epresiasi 4p (6.555 4p (,5.555 4p (*6.555
Rp (,,5666) Rp (4,5666) Rp (*65666)
Laba $ersih Sebel(m Pa8ak Rp 105666 Rp *.05666 Rp *)65666
Pa8ak )4: 4p (*..565 4p (77.665 4p (.*.655
Laba Ses(9ah Pa8ak Rp 0,5.46 Rp *4*5746 Rp )015466
Aliran Kas ;(mlah
@a&a /esudah Pa%a# 4p *<9.655
Biaya "epresiasi 4p *6.555
Rp ).,5466
Pengaruh Pajak
Oleh #arena after ta+ )ash flow yang dipa#ai untu# menghitung aliran #as, ma#a terdapat
pengaruh pa%a# terhadap aliran #as. Ilustrasi &eri#ut memperlihat#an &agaimana pengaruh
pa%a# terhadap Cash !lows dan Present Aalue.
Il(strasi / :
A/alle
Pajak
Aliran Kas
Masuk
PV Aliran Kas
Masuk
Pajak
Aliran Kas
Masuk
PV Aliran Kas
Masuk
(1) () (!) (")#() $ (!)
(%)# (") &
'((%))
(*) (+)#() $ (*)
(,)# (+) &
'((%))
1 1.--- - 1.--- ,-- (--) ,-- *"-
.--- - .--- 1.,- ("--) 1.*-- 1.-"
! !.--- - !.--- 1.%!* (*--) ."-- 1..
" ".--- - ".--- 1.*!, (,--) !.-- 1.!11
1-.--- %.%" ,.--- ".-"
Ta/un
Pajak -) Pajak -)
0a1a
2e1elu3
Pajak
2elisi/ PV
2elisi/ C(