STUDI KASUS

FENOMENA

Pasar saham China telah berkembang pesat sejak tahun 1990, saat pasar modal didirikan.
Jumlah perusahaan yang terdaftar meningkat dari 10 pada tahun 1990 menjadi 2063 pada
tahun 2010. Pada periode 1990-2010, sekitar 5253,7 miliar yuan di luar modal mengalir ke
perusahaan yang terdaftar melalui initial public offerings, seasoned equity offerings atau
corporate bonds (China Statistical Yearbook, 2011). Apakah perusahaan mengalokasikan
modal ke bisnis inti mereka sendiri telah menjadi isu yang sangat penting.

Pada periode 2000-2011, sekitar 63,7% modal dialokasikan untuk kegiatan operasi non-inti,
terhadap rencana investasi awal mereka. Ada rata-rata 53 juta yuan untuk setiap perubahan,
rata-rata perubahan dengan frekuensi 6,7 bulan, dan rata-rata 3,6 kali berubah untuk setiap
perusahaan. Apalagi hampir 69,6% dari semua perubahan tidak efisien. Perubahan arah
investasi modal yang sering terjadi menjadi masalah yang menonjol di China, yang sangat
merugikan efisiensi alokasi modal. Banyak ilmuwan memperhatikan masalah ini dan
mempelajarinya dari pandangan penerapan peraturan perundang-undangan atau peningkatan
tata kelola perusahaan

Sejak Hukum Akuntansi China diimplementasikan pada tahun 1985, pemerintah China telah
mengabdikan usaha untuk melengkapi sistem prinsip akuntansi dan peraturan terkait untuk
meningkatkan kualitas informasi akuntansi. Pada tahun 2006, Kementerian Keuangan China
mengeluarkan prinsip akuntansi baru yang terdiri dari satu standar akuntansi dasar, 38 standar
dan panduan aplikasi spesifik yang telah diterapkan pada perusahaan publik sejak tahun
2007. Tujuan standar ini adalah untuk memastikan perusahaan memberikan informasi
akuntansi yang bermanfaat. dan untuk membantu investor membuat keputusan investasi yang
baik. Standar akuntansi ini dibuat untuk mengurangi asimetri informasi antara investor dan
perusahaan yang terdaftar, membantu investor memahami lebih baik risiko perusahaan
tersebut dan dengan demikian membuat keputusan investasi yang lebih rasional.

Ada beberapa kekuatan eksternal objektif yang meningkatkan fungsi tata kelola informasi
akuntansi di pasar modal China. Pada akhir tahun 2010, jumlah dana investasi sekuritas di
negara tersebut telah mencapai 704, dengan total aset 2,4228 triliun yuan (China Statistical
Yearbook, 2011). Investor institusional juga memainkan peran penting di China untuk
menggali dan mentransfer informasi yang diungkapkan oleh perusahaan yang terdaftar,
dibandingkan dengan investor lainnya. Yang lebih penting, investor institusional juga dapat
merespons informasi akuntansi abnormal dengan lebih cepat dan akhirnya meningkatkan
efisiensi pasar. Di pasar yang efisien, potensi penurunan harga saham akan mendorong
manajemen untuk melakukan investasi yang baik. Sementara itu, kekuatan pasar lainnya,
seperti investor individual dan media, juga mulai lebih memperhatikan interpretasi informasi
akuntansi, dan akhirnya membatasi dan mengawasi perilaku investasi manajemen. Oleh
karena itu, informasi akuntansi menjadi semakin penting di China untuk mengoptimalkan
investasi modal perusahaan.
MASALAH

1. Apakah pengaruh perusahaan dengan informasi akuntansi kualitas lebih tinggi cenderung
menginvestasikan lebih banyak modal dalam bisnis inti mereka ?
2. Apakah pengaruh informasi akuntansi berkualitas tinggi mengenai pilihan pengelolaan
investasi modal lebih terasa ketika lingkungan tata kelola eksternal buruk ?

GAP TEORI

Banyak peneliti, baik Cina maupun asing, telah mengeksplorasi peran yang dimainkan oleh
informasi akuntansi yang berkualitas dan transparansi informasi dalam efisiensi pasar.
Misalnya, Zhou dan Chen (2008) menemukan transparansi informasi akuntansi industri untuk
memberikan pengaruh yang signifikan terhadap alokasi sumber daya, sehingga semakin
transparan informasi tersebut, semakin tinggi efisiensi alokasi sumber daya.

Berdasarkan 4.100 pengamatan pada perusahaan saham A-share di bursa Shanghai dan
Shenzhen dari tahun 2004 sampai 2006, Li (2009) meneliti pengaruh kualitas informasi
akuntansi atas under-investment dan over-investment dari perusahaan yang terdaftar.
Hasilnya menunjukkan bahwa informasi akuntansi berkualitas tinggi mengurangi risiko
moral hazard dan seleksi yang merugikan dan menghambat investasi dan investasi yang
terlalu rendah dengan memperbaiki kontrak dan pengawasan, sehingga meningkatkan
efisiensi alokasi modal di tingkat perusahaan.

Bhattacharya dkk. (2003) menyelidiki pengaruh opacity akuntansi atas biaya modal ekuitas di
34 negara, menemukan bahwa tingkat transparansi informasi akuntansi yang lebih rendah,
semakin tinggi keseluruhan biaya modal ekuitas dan semakin kecil skala perdagangan saham.
Oleh karena itu, tampak bahwa transparansi informasi akuntansi juga memiliki pengaruh
terhadap efisiensi alokasi modal di tingkat negara. Menggunakan 34 negara yang sama,
Biddle dan Hilary (2006) meneliti pengaruh kualitas informasi akuntansi terhadap efisiensi
investasi modal (diukur dengan sensitivitas jumlah investasi modal terhadap arus kas bersih
dalam aktivitas operasi, dengan semakin besar sensitivitasnya, semakin rendah tingkat
efisiensi investasi) baik di tingkat negara maupun perusahaan. Hasil mereka menunjukkan
bahwa informasi akuntansi berkualitas tinggi mengurangi asimetri informasi antara manajer
dan penyedia modal eksternal, dan karena itu meningkatkan efisiensi investasi modal di
kedua tingkat tersebut.

Berdasarkan 37 negara dan 37 industri manufaktur untuk masing-masing negara, Francis et

al. (2009) menguji efek transparansi informasi tingkat negara, bukan hanya kualitas informasi
akuntansi, juga mengenai efisiensi alokasi sumber daya. Mereka menggunakan tingkat
pertumbuhan korelasi antara industri manufaktur dan negara untuk mengukur alokasi sumber
daya. Hasilnya menunjukkan bahwa semakin tinggi tingkat transparansi informasi negara
yang sesuai, semakin kuat korelasi tingkat pertumbuhan antara industri dan negara. Oleh
karena itu, di negara-negara dengan lingkungan transparansi informasi yang lebih baik,
sumber daya mengalir lebih lancar ke industri yang dikembangkan lebih baik, sehingga
menghasilkan alokasi sumber daya industri yang lebih efisien.

Chen et al. (2011) menyelidiki hubungan antara kualitas informasi akuntansi dan efisiensi
investasi perusahaan swasta di pasar negara berkembang. Mereka menemukan bahwa
walaupun informasi akuntansi berkualitas buruk, namun tetap memberikan pengaruh positif
terhadap efisiensi investasi. Karena perusahaan swasta bergantung terutama pada pembiayaan
bank, the association is more obvious than in other scenarios.

Literatur sebelumnya di atas tidak hanya meneliti pengaruh kualitas informasi akuntansi atau
transparansi mengenai efisiensi alokasi modal di tingkat negara dan industri, namun juga
pada pengambilan keputusan tingkat perusahaan dan efisiensi investasi dari perspektif under-
investment dan over-investment.

TUJUAN

1. Mengetahui pengaruh perusahaan dengan informasi akuntansi kualitas lebih tinggi

cenderung menginvestasikan lebih banyak modal dalam bisnis inti mereka.
2. Mengetahui pengaruh informasi akuntansi berkualitas tinggi mengenai pilihan
pengelolaan investasi modal lebih terasa ketika lingkungan tata kelola eksternal buruk.

METODOLOGI PENELITIAN

Sampel dan data

Semua data dan semua variabel berasal dari Wind Database. Dengan 10 tahun yang diadopsi
sebagai siklus perhitungan dan data arus kas operasi yang diungkapkan dari tahun 1998 dan
seterusnya, makalah ini menghitung pengukuran kualitas informasi akuntansi dan pilihan
investasi modal berdasarkan waktu yang berbeda.

Variabel-variabel

Variabel Definisi Variabel

Variabel yang dijelaskan/Variabel dependen
growth_corr Korelasi antara pertumbuhan laba usaha di tingkat perusahaan dan
industri, dihitung selama siklus 10 tahun
Variabel penjelas/Variabel independen
Accrual quality Accrual quality perusahaan dihitung pada siklus 10 tahun dan
dianalisis dengan nilai rangking
Smoothness Smoothness perusahaan dihitung pada siklus 10 tahun dan dianalisis
dengan nilai rangking
Persistence Persistence perusahaan dihitung pada siklus 10 tahun dan dianalisis
dengan nilai rangking
Predictability Predictability perusahaan dihitung pada siklus 10 tahun dan dianalisis
dengan nilai rangking
 TAQ Keseluruhan kualitas informasi akuntansi perusahaan dihitung
berdasarkan jumlah dari empat variabel independen informasi
akuntansi
Variabel kontrol
SHr1 Konsentrasi kepemilikan diukur dengan rata-rata saham pemegang
saham terbesar di perusahaan tercatat selama periode 10 tahun yang
dipertimbangkan
Hfd_5 Tingkat pembatasan kepemilikan diukur dengan cara merangking
pemegang saham terbesar kedua sampai kelima yang terdaftar dalam
Indeks Herfindahl selama periode 10 tahun
Mktscore Tingkat marketisasi suatu wilayah di mana perusahaan yang terdaftar
diukur berdasarkan indeks marketisasi China yang disusun oleh Fan
and Wang (2009)
Size Ukuran perusahaan diukur dengan rata-rata logaritma aset dari
perusahaan yang terdaftar lebih dari 10 tahun
MTB Potensi pertumbuhan perusahaan diukur dengan rata-rata MTB
seluruh emiten dalam periode 10 tahun
ROA Profitabilitas perusahaan diukur dengan rata-rata ROA perusahaan
yang terdaftar dalam periode 10 tahun
(sales) Volatilitas penjualan diukur dengan standar deviasi pendapatan
perusahaan (distandarisasi oleh aset pada akhir tahun sebelumnya)
selama periode 10 tahun
Leverage Tingkat hutang perusahaan diukur berdasarkan rata-rata rasio asset-
liability dari semua emiten selama periode 10 tahun
OperatingCycle Kemampuan operasi perusahaan diukur dengan rata-rata logaritmik
dari siklus operasi perusahaan yang terdaftar selama periode 10 tahun

Pengujian Hipotesis

Penelitian ini diukur menggunakan analisis regresi. Analisis regresi adalah suatu model
dimana variabel dependen bergantung pada dua atau lebih variabel independen. Dalam
analisis regresi, selain mengukur kekuatan hubungan antar dua variabel atau lebih, juga
menunjukkan arah hubungan antar variabel dependen dengan variabel independen (Ghozali,
2013). Model regresi (1) dan (2) digunakan untuk menguji H1 dan H2, masing-masing:

Growth_corrit = 0 + 1Rank of AQit + 2SHr1it + 3Hfd_5it + 4Mktscoreit + 5Sizeit +

6MTBit + 7ROAit + 8(Sales)it + 9Leverageit + 10OperatingCycleit +

Growth_corrit = 0 + 1Rank of AQit + 2GOVER + 3Rank of Aqit x GOVER + 4Sizeit +

5MTBit + 6ROAit + 7(Sales)it + 8Leverageit + 9OperatingCycleit +

Dalam model (1), growth_corrt merupakan korelasi antara tingkat pertumbuhan pendapatan
usaha perusahaan dan industri dari tahun t - 9 menjadi t. Rank of AQ it (kualitas akuntansi)
mewakili kualitas informasi akuntansi, termasuk accruals quality, earnings persistence,
earnings predictability dan earnings smoothness, dan total accounting quality (TAQt).
Semakin kecil nilai rangking dari ukuran ini, semakin tinggi kualitas informasi akuntansi.
total accounting quality (TAQt) adalah jumlah dari keempat nilai ranking variabel pada tahun
t.

Dalam model (2), growth_corrt sama dengan model (1), namun total accounting quality
(TAQt) digunakan sebagai pengganti Rank of AQit. GOVOR mewakili mekanisme corporate
governance, seperti SHr1, Hfd_5 dan Mktscore. Karena korelasi yang sangat tinggi antara
variabel tata kelola perusahaan, kami menguji setiap variabel secara terpisah untuk mengatasi
potensi multikolinearitas dalam model. Koefisien AQt x GOVER memungkinkan kita untuk
menyimpulkan apakah pengaruh kualitas informasi akuntansi mengenai pilihan investasi
modal lebih terasa dengan tata kelola perusahaan yang lebih baik.

HASIL

Hasil empiris menunjukkan bahwa semakin tinggi kualitas informasi akuntansi, semakin
tinggi korelasi dan sinkronisitas pertumbuhan pendapatan usaha antara perusahaan yang
terdaftar dan industrinya. Terlebih lagi, hubungan antara kualitas informasi akuntansi dan
pilihan investasi modal lebih terasa bila lingkungan tata kelola perusahaan buruk. Hasil ini
menyiratkan bahwa informasi akuntansi berkualitas tinggi berperan penting dalam tata kelola
perusahaan, yang dapat mengawasi dan mendorong manajemen untuk mengoptimalkan
pilihan investasi modal, dan akhirnya memaksimalkan kepentingan pemegang saham.

Makalah ini memiliki beberapa kontribusi penting. Pertama, makalah ini memberikan bukti
empiris baru di pasar modal yang sedang berkembang. Kedua, kesimpulan ini menyiratkan
bahwa regulator perlu membangun lingkungan informasi yang transparan dan andal untuk
memungkinkan informasi akuntansi memainkan peran yang efektif untuk mendorong
perusahaan yang tercatat untuk fokus pada bisnis inti mereka, mengoptimalkan pilihan
investasi modal perusahaan, dan akhirnya meningkatkan efisiensi alokasi sumber daya.

PEMBAHASAN

Berdasarkan model regresi (1), Tabel 5 menunjukkan semua hasil berdasarkan pengukuran
kualitas informasi akuntansi yang berbeda. Kecuali untuk Persistence dalam model (2),
semua pengukuran lainnya memiliki pengaruh signifikan terhadap pilihan investasi modal,
yang mendukung H1. Hasilnya menyiratkan bahwa kualitas informasi akuntansi yang lebih
tinggi membuat perusahaan lebih cenderung menginvestasikan modalnya dalam bisnis
intinya.
Untuk pengujian H2, Tabel 6 melaporkan hasil pengaruh tata kelola perusahaan dan kualitas
informasi akuntansi mengenai pilihan investasi modal. Dengan mengambil ukuran
komprehensif dari kualitas informasi akuntansi (Rank of AQ) sebagai variabel utama, kolom
(1) - (3) dari Tabel 6 menunjukkan hasil cross-sectional yang berbeda berdasarkan ukuran tata
kelola perusahaan yang berbeda, seperti kepemilikan pemegang saham terbesar (Shrl), indeks
Herfindahl dari kepemilikan pemegang saham terbesar kedua sampai kelima (Hfd_5) dan
indeks pasar (Mktscore) dari Fan dan Wang (2009). Kolom (4) menunjukkan hasil bila ketiga
ukuran tata kelola perusahaan tersebut termasuk dalam satu model regresi. Tabel 6
menunjukkan bahwa koefisien Rank of AQ semuanya negatif secara signifikan, tidak
konsisten dengan Tabel 5. Koefisien interaktif tata kelola perusahaan dan kualitas informasi
akuntansi pada kolom (1) - (3) positif untuk Rank of AQ x Shrl, negatif untuk Rank of AQ x
Hfd_5 dan negatif untuk Rank of AQ x Mktscore, semua signifikan pada tingkat 5%,
menunjukkan bahwa kualitas informasi akuntansi memainkan peran yang lebih penting dalam
membimbing perusahaan untuk memilih investasi yang tepat ketika lingkungan corporate
governance tidak efisien. Dengan kata lain, hasilnya menyiratkan bahwa ada hubungan
pelengkap antara kualitas dan mekanisme tata kelola perusahaan.