Ringkasan Chapter 9 – Portfolio Risk Management

Untuk Menempuh Ujian Tengah Semester Mata Kuliah Analisis

Risiko dan Investasi
Dosen : David Kaluge , SE, MS., M.Ec., Dev., Ph.D.

Disusun Oleh:

Pradityo Alifiandri / 175020407111022

Sarwinda Siti Wardani / 175020407111024

Tifany Sukmaning P / 175020407111030

Nabiilah Nanda Rialni / 175020407111036

PROGRAM STUDI EKONOMI, KEUANGAN DAN

PERBANKAN

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS

UNIVERSITAS BRAWIJAYA

MALANG
 Manajemen Risiko Portofolio

9.1 PRINSIP UMUM

Ini melibatkan penerapan hal-hal berikut:

• Untuk portofolio yang dikelola secara tradisional, yaitu menggunakan:

- alokasi aset dengan profil risiko yang lebih besar atau lebih kecil (termasuk, secara implisit,
pasar waktu);

- pilihan sekuritas tertentu dalam kategori ekuitas atau opsi (saham pemetikan);

- alokasi mata uang.

• Khusus untuk portofolio berisiko tinggi (dikatakan memiliki 'efek leverage tinggi'), dengan
risiko lima kali lipat, metode manajemen yang memungkinkan:

- pemantauan harian oleh klien (dan pemantauan intraday jika kondisi pasar mensyaratkan)
risiko pasar di mana dia terpapar dengan komposisi komposisi mereka portofolionya.

- pemantauan keteraturan yang sama oleh bankir (atau manajer kekayaan jika berlaku) dari
posisi klien yang secara alami dia adalah satu-satunya orang yang bertanggung jawab.

Secara paradoks (paling tidak pada awalnya) inilah poin kedua yang sangat penting bagi klien,
karena kemampuan ini untuk memantau risiko kredit dengan penggunaan alat modern dan
online memungkinkan bankir untuk meminimalkan kebutuhan klien untuk memberikan
jaminan, sesuatu yang hanya menghasilkan sedikit atau tidak sama sekali.

9.2 METODE MANAJEMEN RISIKO PORTFOLIO

Mari kita ambil contoh portofolio berisiko tinggi, termasuk derivatif:

• portofolio linier (seperti FRA, IRS, swap mata uang dan FX forward lainnya);

• portofolio nonlinear (opsi); itu adalah portofolio dengan leverage tinggi.

Untuk meminimalkan kebutuhan akan agunan di bawah jenis manapun portofolio

yang memungkinkan ini, perjanjian dapat mencakup klausul yang mengatur pemantauan
risiko kerangka kerja, yang akan mengandaikan hak dan kewajiban pada bagian kontrak
pihak:
• Bankir (manajer kekayaan) melaporkan risiko pasar (suku bunga, FX, harga dll.) dengan
demikian membantu klien untuk mengelola portofolio.

• Klien berjanji untuk menghormati kriteria risiko (dengan mematuhi batasan) yang
ditetapkan dalam klausa, otorisasi bank (dalam kondisi tertentu) untuk bertindak atas
namanya dan atas namanya jika batasan tersebut dilanggar. Mandat manajemen risiko
portofolio umumnya terdiri dari dua bagian:

• strategi investasi;

• kerangka kerja risiko.

9.2.1 Strategi investasi

Bagian ini menetapkan:

• Strategi manajemen portofolio.

• Tanggung jawab masing-masing pihak.

• Tanggal jatuh tempo maksimum transaksi.

• Sifat transaksi.

9.2.2 Kerangka kerja risiko

Untuk menentukan risiko dan batasan yang terkait dengan portofolio, berikut 4
Batas yang akan dipertimbangkan, dan masing-masingnya tidak dapat dilampaui.
1. Batas stop loss untuk portofolio.

2. Batas ekivalen kredit maksimum.

3. Batas VBP (nilai satu basis poin) atas untuk portofolio.

4. Batas VaR (Value at Risk) atas untuk portofolio.

Untuk setiap ukuran, seseorang harus dapat menghitung:
• batas;

• jumlah yang harus dibandingkan dengan batas.

9.2.2.1 Portofolio stop loss

Berkenaan dengan batas, potensi kerugian global pada portofolio (didefinisikan di bawah)
dapat tidak pernah melebihi x% dari setara kas dari portofolio, portofolio didefinisikan
sebagai jumlah dari:
• saldo kas yang tersedia, di satu sisi;

• nilai realisasi aset yang termasuk dalam portofolio, di sisi lain.

Persentase setara kas dari portofolio, disebut stop loss, ditentukan bersama oleh bank dan
klien, tergantung pada tingkat keengganan klien untuk risiko, berdasarkan pada gilirannya
pada tingkat leverage dalam portofolio. Untuk yang beredar, total potensi kerugian pada
portofolio adalah jumlah dari perbedaan antara:
• nilai aset penyusunnya pada awal setiap transaksi;

• nilai aset yang sama pada tanggal penilaian;

Masing-masing harus kurang dari nol untuk diterapkan.

Contoh

Bayangkan sebuah portofolio sebesar EUR100 yang diinvestasikan dalam lima ekuitas ABC
seharga EUR10 per saham dan lima ekuitas XYZ pada EUR5 per saham pada 1 Januari. Jika
nilai ABC berubah menjadi EUR11 dan nilai XYZ ke EUR4 pada hari berikutnya, potensi
penurunan nilai pada XYZ (kehilangan EUR1 pada 10 ekuitas di XYZ) akan terjadi
diperhitungkan untuk menentukan potensi kerugian keseluruhan pada portofolio. EUR5
peningkatan nilai pada ekuitas ABC (kenaikan EUR1 pada lima ekuitas ABC) akan,
bagaimanapun, dikecualikan. Kerugian keseluruhan karena itu akan menjadi UREUR10.
Setara kas dari portofolio akan berjumlah EUR95, yaitu total yang berasal dari penjualan
semua aset dalam portofolio. Ini menghasilkan stop loss sama dengan 20% dari setara kas
portofolio (20% dari EUR95 atau 19).
9.2.2.2 Batas maksimum ekivalen kredit
Batas kredit menjumlahkan setara kas dari portofolio (didefinisikan dalam ‘penghentian
portofolio bagian kerugian ’). Liabilitas kredit, yang terdiri dari jumlah ekuivalen kredit
didefinisikan di bawah, harus sama dengan atau kurang dari setara kas dari portofolio. Itu
perhitungan ekuivalen kredit terdiri dari menghasilkan bobot nilai yang setara dengan basis
produk atau turunannya; ini mungkin atau mungkin tidak linier.

Bobot akan menjadi fungsi risiko intrinsik relatif untuk setiap produk dan karena itu akan
tergantung pada apakah produk:
• melibatkan pertukaran prinsipal (misalnya, FX spot melibatkan pertukaran prinsipal

sedangkan kesepakatan valuta berjangka akan menunda ini di kemudian hari);

• melibatkan kewajiban kontinjensi (jika opsi dikeluarkan);

• melibatkan hak kontinjensi (jika opsi dibeli);

• harga produk (jika tidak ada pertukaran prinsipal) dihubungkan dengan satu variabel

(suku bunga untuk FRA, IRS, dan swap mata uang) atau dua variabel (suku bunga dan

temukan dalam kasus forward FX).

Misalnya, kita dapat menentukan penggunaan kredit per produk sebagai berikut:
1. Untuk pembayaran tunai tunai, 100% dari nominal mata uang utama.

2. Untuk penjualan opsi, notasi untuk mata uang pokok yang mendasarinya, dikalikan

oleh delta ke depan.

3. Untuk pembelian opsi, 100% dari premi dibayar.

4. Untuk produk lain, setiap posisi yang dibuka dalam portofolio akan menjadi subjek dari a
revaluasi ekonomi harian (mark-to-market). Total potensi kerugian yang timbul akan diambil
(keuntungan tidak termasuk) dan dikalikan dengan faktor pembobotan (memperhitungkan)
dari volatilitas nilai aset) sama dengan 100% + x% + y% untuk pertukaran di masa depan dan
100% + x% untuk FRA, IRS, dan swap mata uang, x dan y selalu dengan ketat jumlah positif.
9.2.2.3 Maksimum VBP portofolio

nilai satu basis poin atau VBP mengkuantifikasi portofolio sensitivitas terhadap gerakan
paralel dan unilateral ke atas dari kurva suku bunga untuk satuan seratus per seratus (yaitu,
titik dasar). Berkenaan dengan batas, total VBP portofolio tidak boleh melebihi EURx per
juta euro diinvestasikan dalam portofolio (dalam bentuk setara tunai).

Contoh

Asumsikan bahwa setara kas dari portofolio adalah EUR 1000 000 dan stop loss sama dengan
hingga 20% dari setara kas itu, yaitu EUR 200000.

Total VBP untuk portofolio ini tidak boleh melebihi:

• seperseratus stop loss yang dinyatakan dalam mata uang, yaitu, EUR200 000 dibagi 100,
yaitu EUR2000, yang sama dengan:

• 10.000 kali stop loss dinyatakan sebagai persentase, yaitu, 10.000 dikalikan 20%.

Berkenaan dengan perhitungan yang beredar:

• total VBP per mata uang sama dengan jumlah VBP masing-masing penyusun aset
portofolio dalam mata uang itu, dan;

• total VBP untuk portofolio sama dengan jumlah VBP untuk setiap mata uang yang diambil
nilai absolut. Sebagai ukuran kehati-hatian, oleh karena itu, korelasi yang paling tidak
menguntungkan dipertimbangkan.

Contoh:

Asumsikan portofolio terdiri dari dua posisi , keduanya tunduk pada,perhitungan VBP (Tabel
9.8 dan 9.9).

Pertama-tama menghitung VBP relatif terhadap pinjaman yang setara dan meminjam untuk
FX forward, dan tentu saja VBP untuk FRA.

Rincian dari forward FX enam bulan memberi kami pinjaman setara dalam USD untuk
USD10 juta dan setoran setara dalam JPY untuk JPY1200 juta (yaitu, USD nominal 10 juta
dikalikan dengan kurs spot referensi 120). Kami kemudian memiliki:

10 000 000 · 0,01% · 180/360 = 500

1 200 000 000 · 0,01% · 180/360 = 60 000

Pinjaman yang setara dalam USD memiliki VBP -USD500 (dengan penurunan suku bunga),
dan

setoran setara dalam JPY VBP + JPY60 000 (dengan kenaikan suku bunga). Untuk

FRA, kami memiliki:

100 000 000 · 0,01% · (180 - 90) / 360 = 2 500

VBP total portofolio = jumlah VBP untuk setiap mata uang yang diambil sebagai nilai
absolut, untuk korelasi yang paling tidak menguntungkan diambil sebagai masalah kehati-
hatian.

Setara kas portofolio, EUR1 000 000 dan VBP yang tidak dapat melebihi EUR2 000 per juta
euro yang diinvestasikan, pada acara paparan maksimum sesuai dengan kriteria VBP, variasi
1% (100 poin dasar) dalam suku bunga ke arah yang tidak menguntungkan akan diperlukan
untuk mencapai halte loss, karena stop loss ditetapkan sebesar 20% dari setara kas portofolio.
Bahkan, 20% dari EUR1 juta total kerugian maksimum sebesar EUR200 000, jumlah yang
akan tercapai jika untuk VBP EUR2000 variasi 100 basis poin di yang tidak menguntungkan
arah terjadi (2.000 × 100 sama dengan 200.000).

Menetapkan batas dan luar biasa untuk VBP.

9.2.2.4 VaR maksimum untuk portofolio

Seperti yang kita lihat secara rinci di Bab 6, VaR adalah angka yang mewakili untuk
portofolio perkiraan kerugian maksimum untuk waktu 24 jam, dengan probabilitas terjadinya
99 perubahan dari 100 bahwa kerugian efektif pada portofolio tidak akan pernah melebihi
estimasi itu (dan karena itu hanya 1 peluang di 100 dari kerugian efektif pada portofolio
melebihi perkiraan itu).

VaR portofolio dihitung harian, dalam simulasi historis, secara independen dari setiap
(statistik) hipotesis distribusi.

VaR yang luar biasa tidak pernah bisa melebihi perbedaan (batas) antara

1. stop loss untuk portofolio; dan

2. potensi kerugian keseluruhan pada portofolio yang diambil sebagai nilai absolut pada
tanggal

perhitungan VaR.
Bahkan, jika perkiraan kerugian maksimum melebihi jumlah yang 'masih' bisa hilang, yaitu,
perbedaan antara kerugian maksimum yang dapat diterima dan apa yang sudah hilang,
kecenderungan untuk bergerak di luar batas pada kriteria kehilangan maksimum menjadi
tidak masuk akal.

Contoh :

Asumsikan portofolio ditunjukkan dalam contoh pertama bab ini, yang menunjukkan stop
loss EUR19 dan potensi keseluruhan kerugian pada portofolio −EUR10 (Tabel 9.13).

Portofolio tersebut dapat kehilangan EUR9 lebih lanjut sebelum menjadi di luar batas untuk
kriteria kerugian maksimum yang dapat diterima.

VaR, yaitu sebuah perkiraan kerugian maksimum pada portofolio selama 24 jam ke depan,
tidak pernah bisa melebihi perbedaan antara:

• stop loss untuk portofolio, yaitu EUR19; dan

• potensi kerugian keseluruhan pada portofolio yang diambil sebagai nilai absolut pada
tanggal

perhitungan VaR , yaitu, EUR10.

Total EUR9 adalah total yang masih tersisa dari portofolio.