Jurnal Internasional Perdagangan dan Manajemen

Analisis kinerja keuangan merger dan akuisisi: bukti dari India

Neelam Rani Surendra S Yadav PK Jain
Informasi artikel:
Mengutip dokumen ini:
Neelam Rani Surendra S Yadav PK Jain, (2015), "Analisis kinerja keuangan merger dan akuisisi: bukti
dari India", Jurnal Internasional Perdagangan dan Manajemen, Vol. 25 Iss 4 hlm.402 - 423

Tautan permanen ke dokumen ini:

http://dx.doi.org/10.1108/IJCoMA-11-2012-0075
Diunduh pada: 06 Februari 2016, Pada: 14:35 (PT)
Referensi: dokumen ini berisi referensi ke 29 dokumen lainnya. Untuk
Diunduh oleh La Trobe University Pada 14:35 06 Februari 2016 (PT)

menyalin dokumen ini: permission@emeraldinsight.com

Teks lengkap dokumen ini telah diunduh sebanyak 382 kali sejak 2015 *
Para pengguna yang mengunduh artikel ini juga mengunduh:
Satish Kumar, Lalit K. Bansal, (2008), "Dampak merger dan akuisisi terhadap kinerja
perusahaan di India", Keputusan Manajemen, Vol. 46 Iss 10 hlm. 1531-1543 http: //
dx.doi.org/10.1108/00251740810920029
Moshfique Uddin, Agyenim Boateng, (2009), "Analisis kinerja jangka pendek merger dan akuisisi lintas
batas: Bukti dari perusahaan yang mengakuisisi Inggris", Review of Accounting and Finance, Vol. 8 Iss 4
hlm. 431-453 http://dx.doi.org/10.1108/14757700911006967
K. Srinivasa Reddy, Vinay Kumar Nangia, Rajat Agrawal, (2013), "Merger perusahaan dan kinerja
keuangan: penilaian baru kasus India", Nankai Business Review International, Vol. 4 Is 2 hlm
107-129 http://dx.doi.org/10.1108/20408741311323326

Akses ke dokumen ini diberikan melalui langganan Emerald yang disediakan oleh emerald- srm:
566188 []

Untuk Penulis
Jika Anda ingin menulis untuk ini, atau publikasi Emerald lainnya, silakan gunakan informasi layanan Emerald
untuk Penulis kami tentang cara memilih publikasi mana yang akan ditulis dan pedoman pengiriman tersedia
untuk semua. Silakan kunjungi www.emeraldinsight.com/authors untuk informasi lebih lanjut.

Tentang Emerald www.emeraldinsight.com

Emerald adalah penerbit global yang menghubungkan penelitian dan praktik untuk kepentingan masyarakat.
Perusahaan mengelola portofolio lebih dari 290 jurnal dan lebih dari 2.350 buku dan volume seri buku, serta
menyediakan berbagai macam produk online dan sumber daya dan layanan pelanggan tambahan.
 Emerald sesuai dengan COUNTER 4 dan TRANSFER. Organisasi ini merupakan mitra dari Committee on
Publication Ethics (COPE) dan juga bekerja sama dengan Portico dan inisiatif LOCKSS untuk pelestarian
arsip digital.

* Konten terkait dan informasi unduhan benar pada saat

mengunduh.
Diunduh oleh La Trobe University Pada 14:35 06 Februari 2016 (PT)
 Terbitan terkini dan arsip teks lengkap jurnal ini tersedia di Emerald Insight di:
www.emeraldinsight.com/1056-9219.htm

IJCOMA
25,4
Analisis kinerja keuangan
merger dan akuisisi:
bukti dari India
402 Neelam Rani, Surendra S. Yadav dan PK Jain
Departemen Studi Manajemen, Institut Teknologi India Delhi,
Diterima 30 November 2012
Revisi 11 April 2013
New Delhi, India
Diterima 21 April 2013

Abstrak
Tujuan - Tujuan makalah ini adalah untuk menyelidiki dampak merger dan akuisisi (M&A) terhadap kinerja
Diunduh oleh La Trobe University Pada 14:35 06 Februari 2016 (PT)

perusahaan. Ini membahas pertanyaan utama yang terkait dengan kinerja jangka panjang dari perusahaan yang
mengakuisisi.
Desain / metodologi / pendekatan - Makalah ini menggunakan data keuangan jangka panjang sebelum dan
sesudah merger untuk menyelidiki kinerja jangka panjang. Ini membandingkan kinerja perusahaan yang
mengakuisisi sebelum dan sesudah M&A. Pekerjaan saat ini melakukan analisis rasio yang komprehensif dari 14
rasio utama yang terkait dengan profitabilitas, efisiensi, leverage, dan likuiditas. Untuk memastikan sumber
pengembalian jangka panjang pasca-M&A yang lebih baik, pekerjaan saat ini menguraikan ukuran kinerja operasi
menjadi konstituennya dalam hal analisis Du Pont.
Temuan - Dengan mengambil sampel 305 M&A selama periode Januari 2003 sampai dengan
Desember 2008, terlihat adanya peningkatan profitabilitas yang signifikan pada perusahaan yang
mengakuisisi yang terlibat dalam M&A. Hasil yang berkaitan dengan profitabilitas, efisiensi (dalam
hal pemanfaatan aktiva tetap), beban dan rasio likuiditas menunjukkan bahwa terdapat
peningkatan kinerja perusahaan yang mengakuisisi pada periode pasca M&A. Analisis dalam
istilah Du Pont menunjukkan peningkatan dalam marjin laba operasi jangka panjang dari
perusahaan yang mengakuisisi. Ini berarti laba yang lebih tinggi dihasilkan per unit penjualan
bersih oleh perusahaan yang mengakuisisi setelah M&A. Keuntungan yang lebih tinggi (laba
sebelum bunga dan pajak dan pendapatan non-operasional) dihasilkan terutama karena margin
operasi yang lebih baik.
Orisinalitas / nilai - Makalah ini berkontribusi pada literatur yang ada dengan membandingkan kinerja operasi dan
profitabilitas pengakuisisi sebelum dan sesudah M & A menggunakan 14 rasio yang komprehensif untuk sampel yang
secara substansial besar.

Kata kunci Sinergi, Kinerja Keuangan, Kinerja Operasi, Leverage, Likuiditas, Merger dan
Akuisisi, Pengembalian Ekuitas
Jenis kertas Makalah penelitian

1. Perkenalan
Merger dan akuisisi (M&A) telah menjadi komponen penting dari strategi perusahaan dan merupakan alternatif
penting untuk ekspansi strategis. Tetapi, apakah kinerja keuangan perusahaan yang mengakuisisi (dalam jangka
panjang) benar-benar meningkat setelah M&A? Makalah ini membahas pertanyaan dasar terkait dengan kinerja
perusahaan yang mengakuisisi. Ini bermaksud untuk mengukur dampak M&A pada kinerja jangka panjang dari
Jurnal Internasional Perdagangan
dan Manajemen perusahaan yang mengakuisisi. Ini menyelidiki profitabilitas serta kinerja operasi. Studi ini menggunakan data
Vol. 25 No. 4, 2015
keuangan pra dan pasca M&A jangka panjang untuk menilai kinerja operasi perusahaan. Diperlukan waktu yang
hlm.402-423
© EmeraldGroupPublishingLimited cukup lama untuk menganalisis dan memahami
1056-9219
DOI 10.1108 / IJCoMA-11-2012-0075
 dampak M&A, karena efisiensi meningkat dalam jangka waktu yang lama. Oleh karena itu, Keuangan
kerangka jangka waktu 10 tahun telah dipilih untuk analisis keuangan. Kinerja keuangan kinerja
lima tahun sebelum dan sesudah M&A telah dibandingkan.
analisis
Jika motif M&A adalah antisipasi sinergi, maka manfaat dari sinergi yang diharapkan
selalu mengarah pada peningkatan kinerja dan profitabilitas setelah M&A. Dengan
demikian, memeriksa profitabilitas pasca-M&A dari pihak pengakuisisi untuk menentukan
apakah sinergi yang diharapkan terwujud adalah cara yang tepat untuk menguji hipotesis. 403
Studi kali ini berfokus pada empat aspek utama perubahan kinerja, yaitu profitabilitas,
efisiensi, leverage, dan likuiditas.
Studi ini memberikan bukti bahwa dalam jangka panjang, M&A tampak menguntungkan secara
finansial bagi perusahaan yang mengakuisisi. Pekerjaan ini menunjukkan bahwa profitabilitas
perusahaan yang mengakuisisi meningkat selama fase pasca-M&A. Peningkatan efisiensi dalam
pemanfaatan aset tetap oleh perusahaan yang mengakuisisi tampaknya menghasilkan laba operasi yang
lebih tinggi. Acquirers tampaknya menyadari manfaat sinergis dari M&A dengan mengendalikan
Diunduh oleh La Trobe University Pada 14:35 06 Februari 2016 (PT)

pengeluaran, khususnya penjualan, umum dan administrasi. Kinerja likuiditas selama periode pasca-M&A
juga meningkat. Analisis dalam istilah Du Pont menunjukkan peningkatan dalam marjin laba operasi
jangka panjang dari perusahaan yang mengakuisisi. Namun, perputaran aset dari perusahaan yang
mengakuisisi tampaknya tidak membaik setelah M&A.
Untuk eksposisi yang lebih baik, sisa makalah telah diatur dalam empat bagian.
Bagian 2 tinjauan memilih karya empiris relevan yang ada tentang subjek. Bagian 3
menjelaskan sumber data dan metodologi penelitian; juga menjelaskan variabel dan
metode empiris yang digunakan dalam analisis kinerja perusahaan sebelum dan
sesudah merger; Bagian 4 mendokumentasikan temuan empiris. Akhirnya, Bagian 5
membahas kesimpulan observasi dan implikasi.

2. Tinjauan pustaka
Kinerja M&A telah menjadi perdebatan yang terus berlanjut. Ada banyak literatur untuk
mendukung perdebatan tentang apakah merger adalah peristiwa yang meningkatkan kekayaan
atau mengurangi nilai. Pekerjaan empiris pada masalah ini telah mengadopsi dua pendekatan
utama, analisis harga saham dan analisis ukuran akuntansi, untuk menyelidiki masalah yang
berkaitan dengan merger profitabilitas. Investigasi berdasarkan analisis harga saham
menggunakan studi peristiwa untuk menguji abnormal return kepada pemegang saham selama
periode sekitar pengumuman kesepakatan merger. Studi-studi ini belum dapat menyelidiki
keuntungan ekonomi jangka panjang dari merger. Studi akuntansi memeriksa hasil keuangan
yang dilaporkan untuk menilai kinerja korporasi pasca-merger.
Studi ini difokuskan pada laporan akuntansi dari pengakuisisi sebelum merger dan pasca
merger untuk mengamati bagaimana kinerja keuangan berubah. Bagian ini secara singkat
menjelaskan survei studi yang relevan dalam konteks ini.
Ravenscraft dan Scherer (1989) memeriksa kinerja keuangan perusahaan target selama
1957-1977 di AS. Mereka menyelidiki 2.732 lini bisnis oleh perusahaan manufaktur AS.
Mereka mengamati bahwa merger memiliki dampak negatif yang substansial sebesar 13,34
persen pada profitabilitas pasca-merger dan menyimpulkan bahwa merger merusak nilai
sehubungan dengan profitabilitas.
Healy dkk. ( 1992) menyelidiki 50 akuisisi terbesar AS selama periode Januari 1979 hingga Juni
1984. Mereka menganalisis kinerja operasi pasca-merger dari perusahaan gabungan dengan
menggunakan median industri sebagai patokan. Mereka mengamati operasi itu
 IJCOMA kinerja meningkat secara signifikan setelah penggabungan; namun, penelitian tersebut telah dikritik karena

25,4 menggunakan perusahaan median industri sebagai patokan.

404
Diunduh oleh La Trobe University Pada 14:35 06 Februari 2016 (PT)
Switzer (1996) memperpanjang Healy dkk. ( 1992) studi untuk menganalisis kinerja operasi dari
sampel yang lebih besar dari 327 perusahaan yang bergabung selama periode yang lebih besar,
1967-1987, di Amerika Serikat. Dia mengkritik Healy dkk. ( 1992) untuk menganalisis 50 merger besar dan
menangani periode waktu yang dikategorikan sebagai "merger mania". Dia mendokumentasikan
peningkatan efisiensi operasi pasca-merger untuk sampel yang sangat besar, yang melibatkan periode
yang lebih lama. Dia juga mengamati hubungan positif antara abnormal return sekitar pengumuman dan
kinerja jangka panjang dari perusahaan yang bergabung.
Ramaswamy dan Waegelein (2003) memeriksa kinerja keuangan perusahaan target dan
akuisisi selama lima tahun periode pasca merger dengan menggunakan sampel 162 perusahaan
AS selama periode 1975-1990. Mereka menggunakan pengembalian arus kas yang disesuaikan
industri pada nilai pasar aset sebagai ukuran kinerja dengan cara yang sama Healy dkk.
(1992) . Mereka juga mengamati peningkatan yang signifikan dalam kinerja keuangan

pasca-merger.
Ghosh (2001) kinerja yang diselidiki dari 315 merger AS yang diselesaikan selama periode 1981-1995.
Dia menggunakan perusahaan kontrol sebagai patokan, bukan perusahaan median industri tidak seperti Healy
dkk. ( 1992) . Dia memilih perusahaan kontrol yang cocok dengan kinerja dan total ukuran aset dari
tahun-tahun sebelum merger untuk digunakan sebagai patokan. Studi ini juga mereplikasi metodologi
yang digunakan oleh Healy dkk. ( 1992) . Dia tidak mengamati kinerja operasi yang lebih baik.

Parrino dan Harris (1999) memeriksa kinerja operasi 197 merger selama 1982-1987.
Mereka mengamati peningkatan signifikan sebesar 2,1 persen dalam arus kas operasi
perusahaan pengakuisisi setelah merger. Studi tersebut mendefinisikan pengembalian arus
kas sebagai arus kas operasi dibagi dengan nilai pasar aset.
Manson dkk. ( 2000) menyelidiki lebih lanjut sampel dari 44 pengambilalihan di Inggris selama 1985-1987
dengan menggunakan variabel arus kas dan metodologi yang sama yang digunakan oleh Healy dkk.
(1992) . Mereka mengamati keuntungan operasional dan non-operasional yang signifikan yang dihasilkan
dari pengambilalihan di Inggris.
Sharma dan Ho (2002) juga mereplikasi metodologi yang digunakan oleh Healy dkk. ( 1992) .
Mereka menggunakan sampel dari 36 perusahaan manufaktur selama 1986-1991 di
Australia untuk menyelidiki peningkatan efisiensi operasi pasca akuisisi. Mereka
menggunakan sampel yang cocok berdasarkan ukuran aset dan industri untuk mengontrol
industri dan faktor ekonomi. Namun, mereka tidak melihat peningkatan yang signifikan
dalam kinerja operasi pasca akuisisi.
Yeh andHoshino (2000) menyelidiki dampak M & A pada harga saham perusahaan yang
mengakuisisi dan kinerja keuangan dengan menggunakan sampel dari 20 perusahaan Taiwan
selama 1987-1992. Mereka menggunakan ukuran akuntansi untuk memeriksa profitabilitas
pasca-merger, kesehatan keuangan dan pertumbuhan pihak pengakuisisi. Mereka mengamati
bahwa pasar saham bereaksi positif terhadap pengumuman M&A, tetapi profitabilitas
menunjukkan perubahan yang menurun dari periode pra-merger ke pasca-merger. Tidak seperti
penelitian sebelumnya, mereka tidak mengamati korelasi yang signifikan antara return saham dan
perubahan kinerja akuntansi.
Rahman dan Limmack (2004) menyelidiki kinerja operasi dari sampel kontrol
sesuai industri dari 94 terdaftar dan 113 perusahaan swasta Malaysia selama
1988-1992. Temuan mereka mengungkapkan bahwa kinerja operasi
pasca-merger meningkat hingga 3,75 persen per tahun.
 Gugler dkk. ( 2003) menganalisis efek merger di seluruh dunia dengan menggunakan panel data Keuangan
besar selama 15 tahun. Mereka memeriksa efek merger dengan membandingkan kinerja profitabilitas kinerja
dan penjualan perusahaan yang bergabung dengan kelompok kontrol dari perusahaan non-merger.
analisis
Temuan mereka menunjukkan bahwa merger menghasilkan peningkatan laba yang signifikan tetapi
mengurangi penjualan perusahaan yang bergabung. Mereka mengamati pola pasca-merger yang serupa
di berbagai negara. Mereka tidak melacak perbedaan antara merger di sektor manufaktur dan sektor
jasa serta antara merger domestik dan lintas batas. Studi ini juga melaporkan bahwa merger 405
konglomerat menurunkan penjualan lebih banyak daripada merger horizontal.

Ghosh dan Jain (2000) menyelidiki apakah perusahaan merger meningkatkan leverage keuangan
mereka setelah merger berdasarkan sampel dari 239 merger selama 1978 dan 1987 di Amerika Serikat.
Hasil mereka menunjukkan bahwa leverage keuangan rata-rata meningkat 17 persen dibandingkan
dengan leverage keuangan pra-merger dari perusahaan gabungan.
Studi tentang merger di India sangat sedikit. Selain itu, investigasi empiris ini berfokus
Diunduh oleh La Trobe University Pada 14:35 06 Februari 2016 (PT)

pada perbandingan kinerja pra-merger dan pasca-merger berdasarkan kasus per kasus.
Pawaskar (2001) melakukan investigasi di India dengan menggunakan metodologi yang
dikembangkan oleh Tongkat pendek dkk. ( 1998) dan Mueller (1986) untuk menganalisis kinerja operasi
sebelum dan sesudah merger dari perusahaan yang mengakuisisi. Dia juga mengidentifikasi sumber
perubahan yang disebabkan merger dengan menggunakan sampel 36 merger selama 1992-1995. Hasil
penelitiannya mengungkapkan bahwa tidak ada peningkatan yang signifikan pada kinerja perusahaan
pasca merger. Penelitian ini memiliki keterbatasan tertentu terkait dengan kelompok kontrol yang
digunakan dan kecilnya sampel.
Ramakrishnan (2008) mempelajari sampel dari 87 merger domestik perusahaan India selama
periode 1996-2002 untuk mempelajari kinerja jangka panjang dari perusahaan gabungan. Studi ini
mengungkapkan peningkatan kinerja operasi pasca-merger dari perusahaan-perusahaan yang
bergabung.
Dalam survei empiris terhadap 152 perusahaan, Rani dkk. ( 2010) mengamati bahwa
motif utama merger di India selama 2003-2008 adalah memanfaatkan sinergi. Ekonomi
operasi, peningkatan pangsa pasar dan ekonomi keuangan telah diindikasikan dalam
urutan kepentingannya sebagai sinergi yang diinginkan untuk dicapai melalui merger
perusahaan di India.
Dalam makalah ulasan, Bruner (2002) melaporkan bahwa dari lima belas studi yang dia ulas
tentang perolehan kinerja keuangan perusahaan pasca-merger dan akuisisi, empat studi
melaporkan kinerja negatif pasca-akuisisi dan tiga studi melaporkan kinerja yang positif secara
signifikan, delapan studi melaporkan perubahan yang tidak signifikan.
Mueller (1980) tidak melihat adanya pola yang konsisten baik peningkatan atau
penurunan profitabilitas dalam tinjauan studi di tujuh negara (Belgia, Jerman, Prancis,
Belanda, Swedia, Inggris dan Amerika Serikat). Dalam Konteks India, Selvam
dkk. ( 2009) ; Kumar dan Bansal (2008) ; Leepsa dan Mishra (2012) ; Kumar (2009) ; dan
Sinha dkk. ( 2010) mengamati hasil yang beragam dalam hal profitabilitas dan
likuiditas pasca-M&A. Namun, studi ini meneliti kinerja sampel kecil.
Tabel I merangkum studi yang menganalisis kinerja keuangan pasca-M&A. Terbukti
dari temuan berbagai penelitian bahwa penelitian empiris tentang kinerja jangka
panjang pasca-merger di seluruh dunia belum menyatu dengan kesimpulan apakah
merger dapat meningkatkan kekayaan atau merusak nilai. Dalam studi ini, telah
dilakukan upaya untuk menguji kinerja pasca M&A dengan memanfaatkan kinerja
operasi, serta ukuran profitabilitas. Studi ini berfokus pada analisis
 Diunduh oleh La Trobe University Pada 14:35 06 Februari 2016 (PT)

M&A
406
25,4

Tabel I.
IJCOMA

kinerja pasca-
Ringkasan studi
menganalisis keuangan
Penulis Negara periode sampel Ukuran sampel Temuan utama Dampak

Ravenscraft dan Scherer 1950-1977 Amerika Serikat 2.732 Perusahaan yang diakuisisi tidak memperoleh pengembalian negatif
(1989) abnormal positif dibandingkan dengan kontrol mereka di pasca-
periode merger
Healy dkk. ( 1992) 1979-1984 Amerika Serikat 50 Perusahaan yang digabungkan menunjukkan peningkatan yang Positif
signifikan dalam kinerja operasi
Switzer (1996) 1967-1987 Amerika Serikat 324 Perusahaan yang digabungkan menunjukkan peningkatan yang Positif
signifikan dalam kinerja operasi
Ghosh (2001) 1981-1995 Amerika Serikat 315 Akuisisi gagal mencapai keuntungan sinergi. Tidak ada perbedaan pengembalian
Acquirer tidak mengalami perbedaan hasil dari aset Positif arus kas
sampel kontrol setelah akuisisi. Peningkatan arus
kas Perusahaan hasil gabungan menunjukkan
Ramaswamy dan 1975-1990 Amerika Serikat 162 peningkatan yang signifikan dalam arus kas Positif
Waegelein (2003) operasi
Meeks (1977) 1964-1972 INGGRIS 233 ROA untuk mengakuisisi perusahaan menurun pada periode Negatif
pasca merger
Chatterjee dan Meeks 1977-1990 INGGRIS 144 Merger Inggris tidak menunjukkan peningkatan Tidak ada perbedaan sebelum
(1996) profitabilitas setelah merger sebelum tahun 1985 1985 Positif selama 1985-1990
Tetapi peningkatan profitabilitas yang signifikan
selama 1985-1990
Manson dkk. ( 2000) 1985-1987 INGGRIS 44 Acquirer mengalami keuntungan operasional dan Positif
non-operasional yang signifikan
Sharma dan Ho (2002) 1986-1991 Australia 36 Kinerja operasi tidak meningkatkan Negatif
pasca-penggabungan
Rahman dan Limmack 1986-1991 Malaysia 94 Kinerja operasi meningkatkan pasca-penggabungan Positif
(2004)
Yeh dan Hoshino (2000) 1987-1992 Taiwan 20 Tidak ada peningkatan dalam kinerja pasca-merger Tidak ada perbedaan

Pawaskar (2001) 1992-1995 India 36 Profitabilitas pasca-merger tidak meningkat.Perusahaan Tidak ada perbedaan
Ramakrishnan (2008) 1996-2002 India 82 yang digabungkan menyadari manfaat sinergi Perbaikan pasca merger
pasca-merger operasi kembali
 perubahan kinerja operasi serta profitabilitas. Perubahan tersebut diperiksa dengan Keuangan
membandingkan kinerja operasi dan profitabilitas sebelum dan sesudah merger. Studi ini kinerja
berkontribusi pada literatur yang ada dengan membandingkan kinerja operasi dan profitabilitas
pihak pengakuisisi sebelum dan sesudah M&A menggunakan sekumpulan komprehensif 14 rasio
analisis
untuk sampel yang secara substansial besar.

3. Metodologi, data dan ruang lingkup penelitian 407

Metodologi bertujuan untuk memeriksa apakah kinerja keuangan dari perusahaan yang
mengakuisisi benar-benar meningkatkan mengikuti M&A. Sumber data sekunder telah
digunakan untuk penelitian ini. Sumber utama adalah database Kecakapan dari Pusat
Pemantauan Ekonomi India (CMIE), Capitaline, situs Web Bursa Efek Nasional (NSE) dan
Bursa Efek Bombay (BSE). Studi dilakukan pada database yang mencakup data sepuluh
tahun dari perusahaan yang mengakuisisi.
Sampel untuk penelitian ini terdiri dari perusahaan yang mengakuisisi yang terlibat dalam
Diunduh oleh La Trobe University Pada 14:35 06 Februari 2016 (PT)

M&A selama Januari 2003 hingga Desember 2008. Periode sampel dipilih agar memiliki data yang
cukup untuk menunjukkan kinerja pasca M&A. Periode ini dipilih dengan mengingat ketersediaan
data lima tahun pasca-M&A dari perusahaan yang mengakuisisi. Jangka waktu referensi studi
mencakup lima tahun sebelum dan lima tahun setelah M&A, yaitu 1 Januari 1998-30 Juni 2012.

Pengumuman awal M&A oleh perusahaan publik India diidentifikasi dari database
CMIE Prowess. Berbagai filter seperti yang dinyatakan di bawah digunakan untuk
memilih sampel akhir:
• M&A yang dilakukan oleh perusahaan keuangan.

• Penolakan berita kesepakatan oleh perusahaan berikutnya.

• Merger yang tidak disetujui oleh pemerintah.

• Pengumuman M&A yang ditarik selanjutnya.
• Akuisisi bisnis, aset, divisi, dan merek.
• Akuisisi dengan jumlah kurang dari saham pengendali dikeluarkan dari sampel.

Informasi mengenai penyelesaian merger diperoleh dari situs BSE, NSE dan laporan tahunan perusahaan.
Pengecualian ini akhirnya meninggalkan kami dengan sampel 383 M&A. Oleh karena itu, penelitian ini dibatasi
pada kinerja perusahaan yang mengakuisisi saja.
Sampel akhir terdiri dari 383M & A. Tabel II menjelaskan distribusi sampel selama
bertahun-tahun. Terbukti dari tabel bahwa maksimal 38 persen M&A terjadi pada
tahun 2007. Nilai ekstrim dikeluarkan dari data untuk menghindari pengaruh

Tahun Jumlah merger dan akuisisi dipelajari Jumlah merger dan akuisisi yang dianalisis

2003 23 (6%) 19 (6,2%)

2004 21 (5,4%) 17 (5,6%)
2005 37 (9,6%) 30 (9,8%)
2006 87 (22,7%) 77 (25,2%) Tabel II.
2007 144 (37,6%) 112 (36,7%) Distribusi
2008 71 (18,4%) 50 (16,4%) sampel selama bertahun-tahun,

Total 383 (100%) 305 (100%) 2003-2008

 IJCOMA pencilan. Setelah menganalisis data untuk pencilan, nilai di luar tiga standar deviasi dihapus dari
25,4 analisis. Hanya perusahaan-perusahaan itu yang dipertahankan dalam analisis yang datanya
tersedia secara berpasangan sebelum dan sesudah M&A. Rata-rata pasangan berikut dianalisis:

• Satu tahun sebelum dan sesudah M&A (1, 1).

408 • Satu tahun sebelum dan dua tahun setelah M&A (1, 2).
• Satu tahun sebelum dan tiga tahun setelah M&A (1, 3).
• Satu tahun sebelum dan empat tahun setelah M&A (1, 4).

• Satu tahun sebelum dan lima tahun berarti setelah M&A (1, 5).
• Dua tahun sebelum dan sesudah M&A (2, 2).
• Tiga tahun sebelum dan sesudah M&A (3, 3).
• Empat tahun sebelum dan sesudah M&A (4, 4).
Diunduh oleh La Trobe University Pada 14:35 06 Februari 2016 (PT)

• Lima tahun sebelum dan sesudah M&A (5, 5).

Akibat ketidakkonsistenan tersebut maka jumlah perusahaan yang digunakan untuk analisis
kinerja keuangan jangka panjang (analisis rasio) bervariasi, yaitu 305 perusahaan selama
satu tahun sebelum dan sesudah M&A, 295 perusahaan selama satu tahun sebelum dan
dua tahun rata-rata setelah M&A (1 , 2), 260 perusahaan untuk satu tahun sebelum dan tiga
tahun berarti setelah M & A (1, 3), 230 perusahaan untuk satu tahun sebelum dan empat
tahun setelah M&A (1, 4), 133 perusahaan untuk satu tahun sebelum dan lima tahun berarti
setelah M&A (1, 5), rata-rata dua tahun sebelum dan sesudah M&A (2, 2) dari 285
perusahaan, rata-rata tiga tahun sebelum dan sesudah M&A (3, 3) dari 259 perusahaan,
rata-rata empat tahun sebelum dan sesudah M&A (4, 4) dari 214 perusahaan, rata-rata lima
tahun sebelum dan sesudah M&A (5, 5) dari 124 perusahaan dianalisis. Sampel akhir terdiri
dari 63,3 persen perusahaan di sektor manufaktur, 31. Gambar 1 ).

Studi ini menggunakan data keuangan jangka panjang sebelum dan sesudah merger untuk
menyelidiki kinerja jangka panjang. Kami menggunakan data selama lima tahun sebelum dan
setelah merger. Tahun 0, yaitu tahun merger, dikecualikan dari perhitungan, karena
penyertaannya dapat mengakibatkan distorsi karena perubahan pelaporan karena M&A. Dengan
demikian, periode acuan analisis kinerja keuangan adalah 1 Januari 1998-30 Juni 2012. Kami
melaporkan kinerja keuangan perusahaan selama sepuluh tahun, yang dipisahkan lima tahun
sebelum dan lima tahun setelah kejadian. Pra-merger (periode 5 hingga 1) dan

(2, 0,7%) (1, 0,3%) (1, 0,3%)

(15, 4,92%)
Manufaktur

Jasa

(95, 31,15%) Costruc on dan real

estat

Listrik
Gambar 1. (191, 63,3%)
Dari segi sektor Pertambangan

distribusi
Sampel Beragam
 kinerja pasca-merger (periode 1 sampai 5) dihitung untuk perusahaan yang mengakuisisi. Untuk Keuangan
memberikan pandangan holistik tentang profitabilitas jangka panjang dan kinerja merger dan kinerja
akuisisi, berbagai ukuran akuntansi diselidiki dalam penelitian ini.
Analisis rasio dilakukan untuk mengetahui kinerja keuangan jangka panjang perusahaan
analisis
pengakuisisi. Studi ini mengukur dan membandingkan kinerja keuangan perusahaan yang
mengakuisisi sebelum dan sesudah M&A dalam hal profitabilitas, efisiensi operasi, leverage, dan
likuiditas. Peningkatan profitabilitas pada periode pasca-M&A dapat muncul dari berbagai sumber, 409
seperti margin operasi yang lebih baik, produktivitas aset yang lebih tinggi, biaya yang lebih
rendah, kekuatan pasar yang ditingkatkan, dll. Oleh karena itu, 14 rasio yang terutama berkaitan
dengan profitabilitas, efisiensi, leverage dan likuiditas digunakan dalam pembelajaran. 14 rasio,
yaitu, pengembalian modal yang digunakan (ROCE), pengembalian dana ekuitas (ROE), operasi
margin keuntungan berdasarkan penjualan (OPM S) margin laba bersih (NPM), rasio laba operasi
berdasarkan aset (OPM SEBUAH), rasio harga pokok penjualan (COGR), rasio biaya terkait tenaga
kerja (LRE), penjualan, rasio biaya umum dan administrasi (SRE) dan penelitian dan
Diunduh oleh La Trobe University Pada 14:35 06 Februari 2016 (PT)

rasio biaya pengembangan (RDE), rasio perputaran total aset (TATR), rasio
perputaran aset tetap (FATR) dan rasio perputaran aset saat ini (CATR), rasio total
hutang terhadap total aset (DA) dan rasio lancar (CR) dihitung. Deskripsi
metodologis rinci dari rasio ini diberikan di Lampiran 1 .
Untuk menentukan perbedaan yang signifikan sebelum dan sesudah M & A, dua sampel dipasangkan
t- tes dilakukan untuk setiap ukuran yang digunakan dalam penelitian. Hipotesis nol untuk setiap
pengujian adalah bahwa tingkat rata-rata untuk periode pasca-M&A tidak berbeda secara signifikan
dengan rata-rata periode sebelum M&A. A positif t- nilai menunjukkan nilai rata-rata yang lebih tinggi
untuk periode pasca-M&A dan sebaliknya.

4. Hasil empiris
Tujuan dari makalah ini adalah untuk membandingkan kinerja keuangan pihak pengakuisisi
sebelum dan sesudah M&A dalam hal profitabilitas, efisiensi, biaya, likuiditas, dan leverage.
Dihipotesiskan bahwa pengakuisisi menunjukkan kinerja keuangan pasca M&A yang lebih
baik vis-à-vis pra-M & Aperformance. Kinerja keuangan didasarkan pada empat kelompok
utama rasio, yaitu profitabilitas, efisiensi, leverage, dan likuiditas.

4.1 Rasio profitabilitas

4.1.1 Rasio profitabilitas terkait dengan investasi. Dihipotesiskan bahwa posisi profitabilitas
perusahaan pengakuisisi meningkat selama periode pasca-M&A. Sampel yang dipasangkan t- uji
perbandingan mean rasio profitabilitas berdasarkan investasi (ROE dan ROCE) sebelum dan
sesudah M & A disajikan pada Tabel III . Data relevan yang terdapat pada tabel menunjukkan
bahwa profitabilitas rata-rata ditinjau dari tingkat pengembalian investasi (ROCE dan ROE)
menunjukkan peningkatan pada periode pasca-M&A. Sampel yang dipasangkan t- tes untuk
perbandingan rata-rata (5,5) mengungkapkan bahwa ROE menunjukkan peningkatan yang
mengesankan sebesar 4,6 persen (signifikan pada 1 persen) selama periode pasca-M&A.
Perbedaan rata-rata positif dalam ROE diamati untuk mayoritas (66 persen) pengakuisisi.
Seperti yang diharapkan, profitabilitas pihak pengakuisisi meningkat selama periode pasca-M&A. Itu
terbukti dari Tabel III bahwa ROCE meningkat hingga lebih dari 7 persen setelah M&A. Dipasangkan t- tes
mengidentifikasi perbedaan positif yang signifikan dalam ROCE berarti setelah dan sebelum M&A untuk
semua pasangan yang dibandingkan. Persentase kenaikannya adalah 7,2, 5,5, 5,1, 7,5 dan
6,9 persen selama satu, dua, tiga, empat dan lima tahun, masing-masing. Berarti positif
 IJCOMA Rasio rata-rata sampel berpasangan Rasio rata-rata Berarti Positif:
25,4 (sebelum, sesudah) setelah-M & A sebelum-M & A perbedaan Negatif t- nilai df Makna

Laba atas ekuitas (ROE)

(1, 1) 20.1 18.4 1.7 166: 139 2.103 * 304 0,036
(1, 2) 18.5 16.1 2.4 155: 140 4.17 ** 294 0
410 (1, 3) 17 16.2 0.8 124: 138 1.06 261 0.287
(1, 4) 17.8 15.5 2.3 118: 112 2.89 ** 229 0,005
(1, 5) 18.1 17.4 0.7 73:60 0.65 132 0,647
(2, 2) 18.7 18.1 0.6 145: 140 0.72 284 0.471
(3, 3) 17.7 16.9 0.8 127: 132 0.95 258 0,345
(4, 4) 17.8 14.1 3.7 131: 83 4.21 ** 213 0
(5, 5) 17.4 12.8 4.6 82:42 4.44 ** 123 0

Pengembalian modal yang digunakan (ROCE)

Diunduh oleh La Trobe University Pada 14:35 06 Februari 2016 (PT)

(1, 1) 28.1 20.9 7.19 203: 102 2.383 ** 304 0,018

(1, 2) 24.3 20.5 3.8 179: 116 2.03 * 294 0,04
(1, 3) 22.8 19.7 3.2 164: 98 3,79 ** 261 0
(1, 4) 24.4 20.7 3.7 142: 89 2.04 * 229 0.42
(1, 5) 26.3 18.5 7.9 82:51 2.16 * 132 0,031
Tabel III. (2, 2) 25.5 19.9 5.5 184: 101 2,499 ** 284 0,013
Sampel berpasangan t- uji (3, 3) 24.5 19.5 5.1 168: 91 5.38 ** 258 0
rasio profitabilitas (4, 4) 26.1 18.6 7.5 144: 70 4.89 ** 213 0
(berhubungan dengan (5, 5) 24.8 17.9 6.9 85:39 5.727 ** 123 0
investasi) sebelumnya
dan setelah M&A Catatan: * dan ** signifikansi masing-masing pada 5 dan 1%

perbedaan ROCE diamati dalam kasus lebih dari dua pertiga pengakuisisi untuk semua pasangan.

Tabel IV menyajikan sampel berpasangan t- tes untuk perbandingan sarana profitabilitas

rasio berdasarkan penjualan (OPM S dan NPM) sebelum dan sesudah M&A. OPM SEBUAH juga disajikan di
tabel.
Data relevan yang terkandung dalam tabel menunjukkan bahwa NPM menunjukkan peningkatan
yang mengesankan untuk semua pasangan. Rata-rata NPM meningkat 8,4 persen (signifikan secara
statistik) selama satu tahun sebelum dan sesudah M&A. Perbedaan rata-rata positif juga signifikan secara
statistik untuk rata-rata lima tahun. Perbedaan rata-rata positif yang mengesankan diamati pada NPM di
masing-masing dari lima tahun setelah M&A dibandingkan dengan satu tahun sebelum M&A. Perbedaan
rata-rata positif ditemukan dalam kasus 63 persen pengakuisisi.
Perbedaan rata-rata positif sebesar 8,5 dan 10,4 persen diamati di OPM berdasarkan penjualan
masing-masing selama satu dan dua tahun sebelum dan sesudah M&A. Satu temuan penting
dapat dicatat dari data relevan yang disajikan di Tabel IV OPM itu SEBUAH hanya menunjukkan
perbaikan marjinal (hingga satu persen). Penemuan ini mungkin dikaitkan dengan kedatangannya
kondisi resesi populer sejak 2008.
4.1.2 Rasio profitabilitas terkait dengan biaya. Rasio profitabilitas lain yang terkait
dengan penjualan adalah rasio biaya; mereka dihitung sebagai biaya dibagi dengan
penjualan. Empat rasio biaya, yaitu COGR, LRE, SGR dan RDE juga telah dihitung untuk
menilai dampak M&A terhadap profitabilitas pihak pengakuisisi. Hasil empiris rasio biaya
disajikan di Tabel V .
 Keuangan
Rasio rata-rata sampel berpasangan Rasio rata-rata Berarti Positif:
(sebelum, sesudah) setelah-M & A sebelum-M & A perbedaan Negatif t- nilai df Makna kinerja
analisis
Margin laba operasi berdasarkan penjualan (OPM S)
(1, 1) 21.5 13 8.5 199: 106 1.85 304 0,066
(1, 2) 20.8 14.9 5.9 143: 152 1.28 294 0.202
(1, 3) 13.2 5.4 1.25 261
(1, 4)
18.7
15.5 13.3 2.2
150: 112
140: 90 1.05 229
0.213
0.262
411
(1, 5) 14.2 12 2.2 82:41 2.93 ** 132 0,004
(2, 2) 16.2 5.8 10.4 179: 106 1.75 284 0,08
(3, 3) 14.7 10.9 3.8 164: 95 1.36 258 0.174
(4, 4) 15 12.9 2.1 139: 75 0.84 213 0.401
(5, 5) 13.2 11.3 1.8 79:45 1.407 123 0.162

Margin laba operasi berdasarkan aset (OPM SEBUAH)

Diunduh oleh La Trobe University Pada 14:35 06 Februari 2016 (PT)

(1, 1) 12 11.5 0,5 171: 134 1.09 304 0.276

(1, 2) 11.5 11.4 0.18 144: 151 0.63 294 0.717
(1, 3) 9.9 9.1 0,08 139: 123 0,09 261 0,927
(1, 4) 11.4 10.4 1 138: 92 1.87 229 0,06
(1, 5) 11.1 11 0.1 67:66 0.27 132 0.85
(2, 2) 11.5 11.1 0.4 146: 139 0.65 284 0,516
(3, 3) 11.2 10.6 0.6 138: 121 1.21 258 0.228
(4, 4) 10.9 10 0.1 114: 100 1.82 213 0,07
(5, 5) 10.8 9.9 1 72:52 1.62 123 0.108

Margin laba bersih (NPM)

(1, 1) 19.8 11.4 8.4 193: 112 1,98 * 304 0,049
(1, 2) 19.5 11.3 8.2 167: 128 1.77 294 0,076
(1, 3) 16.3 10.11 6.4 144: 118 1.6 261 0.111
(1, 4) 14.5 10.9 3.6 135: 95 1.52 229 0.131
(1, 5) 10.4 8.7 1.6 82:41 2* 132 0,047
(2, 2) 16.4 10 6.4 171: 114 1.68 284 0.116 Tabel IV.
(3, 3) 14.4 9.04 5.3 163: 96 1.66 258 0,098 Sampel berpasangan t- uji

(4, 4) 14.6 8.3 6.2 144: 70 2.1 * 213 0.037 rasio profitabilitas
(5, 5) 10.3 7.8 2.5 85:39 3.4 ** 123 0,001 (terkait dengan penjualan)

sebelum dan sesudah

Catatan: * dan ** signifikansi masing-masing pada 5 dan 1% M&A

Temuan signifikan seperti yang diungkapkan oleh rasio biaya adalah bahwa hampir dua pertiga
(65 persen) pengakuisisi mencapai ekonomi dalam penjualan, biaya umum dan administrasi
mereka pada tahun keempat dan kelima pasca-M&A, sebagaimana tercermin dalam selisih negatif
SGR yang signifikan. Perbedaan negatif yang signifikan dalam SGR mungkin disebabkan oleh
realisasi ekonomi pemasaran setelah M&A. Volume penjualan yang lebih tinggi, menghindari
duplikasi biaya distribusi dan iklan mungkin menjadi alasannya.
Acquirer juga tampaknya telah mencapai ekonomi operasional dalam biaya produksi mereka
pada tahun keempat dan kelima pasca-M&A dibandingkan dengan satu tahun sebelum M&A,
sebagaimana tercermin dalam perbedaan negatif COGR yang signifikan. Perbedaan negatif yang
signifikan dalam COGR mungkin disebabkan oleh skala ekonomi yang direalisasikan setelah M &
A. Volume bahan baku yang lebih tinggi dan ekonomi skala besar pasca-M&A mungkin menjadi
alasannya.
 IJCOMA Rasio rata-rata sampel berpasangan Rasio rata-rata Berarti Positif:
25,4 (sebelum, sesudah) setelah M & A sebelum M & A perbedaan Negatif t- nilai df Makna

Rasio harga pokok penjualan (COGR)

(1, 1) 69.8 69.1 0.7 152: 153 0,5 304 0.62
(1, 2) 71.8 69.3 2.5 111: 184 1.62 294 0.106
412 (1, 3) 71.6 70.7 1 108: 154 0.34 261 0.738
(1, 4) 73.4 75.1 1.06 109: 121 0.495 229 0.62
(1, 5) 71.5 72 0.6 68:65 0.749 132 0.45
(2, 2) 71.8 69.1 2.7 156: 129 1.43 284 0.154
(3, 3) 69.8 71.9 2.1 130: 129 1.811 258 0,071
(4, 4) 71.8 71.3 0,5 113: 101 0.38 213 0.702
(5, 5) 71 70.8 0.2 69:55 0.25 123 0.803

Rasio biaya terkait tenaga kerja (LRE)

Diunduh oleh La Trobe University Pada 14:35 06 Februari 2016 (PT)

(1, 1) 21 20.6 0.4 117: 188 0,654 304 0,513

(1, 2) 20.6 20.4 0.2 133: 162 0,389 294 0,698
(1, 3) 18.7 18.8 0,01 112: 150 0.6 261 0,921
(1, 4) 19.7 19.9 0,02 119: 111 0.11 229 0,913
(1, 5) 18.7 18.9 0,02 66:67 0.39 132 0.7
(2, 2) 20.3 19.9 0.4 120: 165 0.716 284 0.475
(3, 3) 20.1 7.9 12.2 183: 76 6.425 ** 258 0
(4, 4) 20.4 9.4 0.110 142: 72 6.37 ** 213 0
(5, 5) 19.6 18.7 0.1 59:69 1.278 123 0.204

Rasio biaya penjualan, umum dan administrasi (SRE)

(1, 1) 8.3 6.1 2.2 83: 222 0.815 304 0.415
(1, 2) 8.3 5.8 2.1 95: 200 0.792 294 0.429
(1, 3) 8.08 5.04 2.6 72: 190 0.837 261 0.403
(1, 4) 8.2 9.1 0.9 109: 121 1,97 ** 229 0,05
(1, 5) 7.7 8.8 1.1 43:80 2.01 ** 132 0,05
(2, 2) 7.9 6 1.8 130: 155 0,693 284 0.489
(3, 3) 7.7 8 0,003 88: 171 0,269 258 0.788
(4, 4) 8 9.2 0,012 76: 138 2.83 ** 213 0,005
(5, 5) 8.1 8.9 0,008 45:79 1.809 123 0,073

Rasio biaya penelitian dan pengembangan (RDE)

(1, 1) 0,75 0.78 0,033 30: 275 0.27 304 0.786
(1, 2) 0.76 0.81 0,051 30: 265 0.43 294 0,666
(1, 3) 0,08 0,083 0,033 38: 224 0.248 261 0.804
(1, 4) 0,09 0,093 0,034 42: 188 0.127 229 0.899
(1, 5) 0,065 0,073 0,007 52:81 0,354 132 0.724
(2, 2) 0.79 0,75 0,046 34: 251 0,387 284 0,699
Tabel V. (3, 3) 0.7 0.8 0.1 39: 220 0.846 258 0,399
Sampel berpasangan t- uji (4, 4) 0.9 0.7 0.2 36: 178 1.57 213 0.119
rasio biaya (5, 5) 0.8 0.6 0.2 22: 102 0,956 123 0.341
sebelum dan sesudah

M&A Catatan: * dan ** signifikansi masing-masing pada 5 dan 1%

 Data yang relevan di Tabel V juga mengungkapkan bahwa pihak pengakuisisi juga telah mampu memperoleh keuntungan Keuangan
ekonomi dalam RDE pada periode pasca-M&A (tercermin dalam selisih rata-rata negatif); mungkin, ini telah dicapai karena
kinerja
penghapusan upaya ganda dalam penelitian dan pengembangan di tingkat masing-masing perusahaan (perusahaan
pengakuisisi dan target) selama pra-M&A.
analisis
Ada perbedaan negatif dalam rasio pengeluaran tenaga kerja pada tahun ketiga pasca M&A. Biaya tenaga
kerja tampaknya telah berkurang setelah tiga sampai lima tahun setelah M&A dibandingkan dengan satu tahun
sebelum M&A.
413
Dipasangkan t- Tes juga telah mengidentifikasi perbedaan yang signifikan dalam hal rasio biaya
lainnya, yaitu COGR, LRE dan SGR, dalam satu tahun sebelum dan sesudah M&A. Namun,
perbedaan negatif yang berarti dalam rasio biaya diamati dalam kasus masing-masing 50, 62 dan
73 persen di COGR, LRE dan SGR. Ada perbedaan positif (signifikan pada 1 persen) dalam rasio
biaya tenaga kerja tiga tahun sebelum dan sesudah M&A. Biaya tenaga kerja meningkat setelah
tiga dan empat tahun M&A.
Diunduh oleh La Trobe University Pada 14:35 06 Februari 2016 (PT)

4.2 Rasio efisiensi

Rasio efisiensi menilai kinerja operasional perusahaan pengakuisisi sebelum dan sesudah
M&A. Analisis telah dilakukan terutama atas dasar rasio perputaran aset (total, lancar dan
tetap). Dihipotesiskan bahwa efisiensi pengakuisisi telah menunjukkan peningkatan dalam
pemanfaatan sumber daya setelah M&A.
Data relevan yang terkandung di Tabel VI menunjukkan bahwa TATR dan CATR dari kedua periode
(sebelum dan sesudah M&A) kurang dari satu untuk seluruh periode studi (sepuluh tahun). Terbukti,
TATR dan CATR, prima-facie, tampaknya tidak memuaskan dan menunjukkan kurangnya pemanfaatan
sumber daya, sebelum maupun setelah M&A. Statistik uji yang terkait dengan TATR tidak signifikan. Hal
ini menunjukkan bahwa perbedaan rata-rata dalam TATR pasca dan pra-M&A adalah kebetulan dan tidak
dapat disimpulkan bahwa M&A telah menyebabkan peningkatan yang signifikan dalam TATR
pengakuisisi. Mungkin, waktu yang lebih lama untuk basis aset yang lebih besar setelah M&A diperlukan
untuk menghasilkan pengembalian yang diharapkan.
Sebaliknya, FATR telah menyajikan gambaran yang lebih baik tentang efisiensi dalam pemanfaatan
aset tetap sebelum dan sesudah M&A. Ada peningkatan yang sepatutnya dikuatkan dengan berpasangan t-
tes menunjukkan perbedaan positif yang signifikan dalam FATR untuk semua pasangan. Selain itu,
perbedaan rata-rata positif dalam FATR telah diamati dalam kasus mayoritas (58 persen) perusahaan
yang mengakuisisi.

4.3 Rasio likuiditas

Perbandingan telah dibuat antara posisi likuiditas sebelum dan sesudah M&A, prima-facie,
perusahaan-perusahaan yang mengakuisisi India tampaknya memiliki tingkat posisi likuiditas yang
memadai dan memuaskan sebelum dan juga setelah M&A sebagaimana tercermin dalam rasio rata-rata
saat ini. Perusahaan korporat di India memiliki akses ke pinjaman jangka pendek dalam bentuk pinjaman
bank, cerukan, dan batas kredit tunai dari bank ( Jain dan Yadav, 2000 ). Fasilitas ini memungkinkan
manajemen untuk beroperasi dengan margin modal kerja yang lebih rendah yang tercermin dari rasio
lancar yang lebih rendah. Rata-rata current ratio cukup tinggi yaitu 2,21, 2,56, 2,38, 2,51 dan 2,68
masing-masing sebelum satu, dua, tiga, empat dan lima tahun. Perusahaan pengakuisisi tampaknya
memiliki persediaan yang berlebihan untuk persyaratan saat ini sebelum M&A. Rasio lancar yang tinggi
menunjukkan praktik manajemen yang lamban dan manajemen kredit yang buruk dalam hal piutang
yang terlalu panjang.
Berdasarkan sudut pandang ini, perusahaan yang mengakuisisi telah mengelola likuiditas dengan lebih baik selama
fase pasca-M & A, sebagaimana tercermin dalam perbedaan negatif yang signifikan yang menyiratkan penurunan CR,
 IJCOMA Rasio rata-rata sampel berpasangan Rasio rata-rata Berarti Positif:
25,4 (sebelum, sesudah) setelah M & A sebelum M & A perbedaan Negatif t- nilai df Makna

Rasio perputaran aset tetap (FATR)

(1, 1) 3.86 3.62 0.24 175: 130 1,98 * 304 0,049
(1, 2) 3.51 3.01 0,50 161: 134 2.74 ** 294 0,007
414 (1, 3) 3.64 3.22 0.42 170: 92 0.896 261 0,372
(1, 4) 3.73 3.30 0.42 120: 110 0.341 229 0.733
(1, 5) 4.3 3.35 0.95 70:63 0,561 132 0,572
(2, 2) 4.03 3.73 0.30 165: 119 2.13 * 284 0,034
(3, 3) 4.14 3.71 0.43 151: 108 2.94 ** 258 0,004
(4, 4) 4.24 3.60 0.64 129: 85 3.7 ** 213 0
(5, 5) 4.39 3.82 0,57 77:47 2.57 ** 123 0,012

Rasio perputaran total aset (TATR)

Diunduh oleh La Trobe University Pada 14:35 06 Februari 2016 (PT)

(1, 1) 0,943 0,963 0,018 141: 164 1.06 304 0.29

(1, 2) 0.92 0.98 0,06 173: 122 2.63 ** 294 0,009
(1, 3) 0.89 0.96 0,07 168: 94 2.86 ** 261 0,005
(1, 4) 0.89 0.95 0,56 101: 129 2.13 * 229 0,03
(1, 5) 0.96 1.08 0.13 51:81 2.78 ** 132 0,006
(2, 2) 0.92 0,972 0,052 114: 171 1.86 284 0,07
(3, 3) 0,901 0,942 0,042 105: 154 1.76 258 0,079
(4, 4) 0.89 0.91 0,025 92: 122 0,941 213 0,348
(5, 5) 0,934 0,969 0,035 59:65 1.09 123 0,066

Rasio perputaran aset saat ini (CATR)

(1, 1) 1.00 0.97 0,03 152: 153 1.35 304 0.178
(1, 2) 1.02 0.98 0,04 157: 139 1.59 294 0.113
(1, 3) 0,99 0.95 0,05 162: 90 2.02 * 261 0,044
(1, 4) 1.02 0.97 0,05 112: 118 1.78 229 0,08
(1, 5) 1.01 1.12 0.11 67:66 2.73 ** 132 0,007
(2, 2) 1.04 0.98 0,06 122: 163 2.2 * 284 0,029
Tabel VI. (3, 3) 1.04 0.97 0,07 109: 150 2,49 * 258 0,013
Sampel berpasangan t- uji (4, 4) 1.02 0.97 0,04 99: 115 1.32 213 0.189
rasio efisiensi (5, 5) 1.05 1.00 0,05 57:67 1.29 123 0.2
sebelum dan sesudah

M&A Catatan: * dan ** signifikansi masing-masing pada 5 dan 1%

yang tampaknya sesuai / diinginkan mengingat fakta bahwa rasio lancar lebih tinggi dari norma
normatif 2: 1. Rasio rata-rata lima tahun sebelum M&A adalah 2,7, yang cukup tinggi; Itu dikurangi
menjadi 2,1 pada tahun kelima setelah M&A ( Tabel VII ). Perbedaan negatif itu signifikan; tiga
perempat (75 persen) perusahaan memiliki rasio lancar negatif. Itu t- tes juga menunjukkan
perbedaan negatif yang signifikan untuk empat, tiga dan dua tahun rasio saat ini ( TabelVII Berdasarkan
hasil empiris, dapat disimpulkan bahwa praktik likuiditas dan manajemen kredit telah meningkat
secara signifikan setelah M&A.

4.4 Rasio leverage

Total hutang merupakan sumber pembiayaan yang signifikan dari total aset perusahaan yang mengakuisisi sebagaimana
yang dikuatkan oleh rasio hutang terhadap total aset yang disajikan dalam Tabel VIII ; ternyata, DA, prima-facie, tampaknya
memuaskan sebelum maupun sesudah M&A. Seperti yang diharapkan, tidak ada perubahan di file
 Keuangan
Sampel berpasangan Rasio rata-rata Rasio rata-rata Berarti Positif:
(sebelum setelah) setelah-M & A sebelum-M & A perbedaan Negatif t- nilai df Makna kinerja
analisis
(1, 1) 2.18 2.21 0,03 129: 176 0.41 304 0,686
(1, 2) 2.09 2.25 0.17 119: 176 1.16 294 0.247
(1, 3) 2.13 2.29 0.16 105: 157 1.79 161 0,075
(1, 4) 2.08 2.85 0.77 1.24 229
(1, 5) 2.58 2.61 0,03
93: 137
56:77 0.233 132
0.216
0.816
415
(2, 2) 2.38 2.56 0.176 114: 171 2.60 ** 284 0,01
(3, 3) 2.32 2.38 0.223 99: 160 3.17 ** 258 0,002 Tabel VII.
(4, 4) 2.26 2.51 0.256 72: 142 3.38 ** 213 0,001 Sampel berpasangan t- uji

(5, 5) 2.14 2.68 0,544 31:93 5.44 ** 123 0 rasio likuiditas

sebelum dan sesudah

Catatan: ** signifikansi pada 1%, masing-masing M&A

Diunduh oleh La Trobe University Pada 14:35 06 Februari 2016 (PT)

Sampel berpasangan Rasio rata-rata Rasio rata-rata Berarti Positif:

(sebelum setelah) setelah-M & A sebelum-M & A perbedaan Negatif t- nilai df Makna

(1, 1) 0,514 0,501 0.134 173: 132 1.51 304 0.131

(1, 2) 0,517 0,506 0.106 165: 130 1.35 294 0.257
(1, 3) 0,520 0,512 0,007 150: 112 0,55 262 0,587
(1, 4) 0,514 0,501 0,01 126: 104 1.16 229 0.248
(1, 5) 0,535 0,532 0,003 77:58 0.217 132 0.829 Tabel VIII.
(2, 2) 0,518 0,503 0,015 164: 121 1.624 284 0.106 Sampel berpasangan t- uji

(3, 3) 0,526 0,511 0,015 147: 122 1.486 258 0.138 rasio leverage
(4, 4) 0,521 0,508 0,013 118: 96 1.12 213 0.264 sebelum dan sesudah

(5, 5) 0,524 0,5 0,023 72:52 1.794 123 0,075 M&A

leverage pihak pengakuisisi selama periode pasca-M&A. Dipasangkan t- tes belum mengidentifikasi adanya
perubahan signifikan dalam leverage (DA) pasca M&A. Berdasarkan hasil tersebut, dapat disimpulkan bahwa
M&A tidak berdampak pada leverage perusahaan yang mengakuisisi sebelum dan sesudah M&A.

4.5 Analisis sumber kinerja

Perbaikan pada periode setelah M&A dapat muncul dari berbagai sumber, seperti margin operasi yang
lebih baik, produktivitas aset yang lebih besar, biaya tenaga kerja yang lebih rendah atau volume yang
lebih tinggi atau penjualan yang lebih tinggi. Untuk memastikan sumber pengembalian jangka panjang
pasca-M&A yang lebih baik, ukuran kinerja operasi telah diuraikan menjadi unsur-unsurnya dalam hal
analisis Du Pont. Analisis Du Pont menunjukkan bahwa profitabilitas ditingkatkan baik dengan
meningkatkan margin laba per rupee penjualan atau dengan menghasilkan lebih banyak pendapatan
penjualan per rupee investasi. Margin laba operasi, berdasarkan aset, dapat diuraikan menjadi margin
laba operasi berdasarkan rasio penjualan dan total perputaran aset.
OPM SEBUAH dihitung sebagai laba operasi (OP) dibagi dengan total aset rata-rata. OPM SEBUAH
mungkin diuraikan menjadi theOPM s dan rasio perputaran total aset. TheOPM S menggambarkan
laba operasi yang diperoleh melalui setiap rupee penjualan. Total perputaran aset
menunjukkan efisiensi dimana perusahaan menggunakan asetnya untuk menghasilkan
penjualan. Deskripsi metodologis rinci analisis Du Pont disajikan di Lampiran 2 .
 IJCOMA Data relevan yang terkandung di Tabel IX menunjukkan bahwa OPM tersebut S telah membaik

25,4 pasca-M&A. Karena kami telah membagi laba operasi pihak pengakuisisi dengan penjualan bersih
pihak pengakuisisi, marjin operasi yang signifikan setelah M&A menunjukkan bahwa pihak
pengakuisisi tampaknya telah menghasilkan laba operasi per unit penjualan bersih yang lebih
tinggi, setelah M&A. Analisis menunjukkan kemungkinan peningkatan kekuatan pasar karena
M&A di India. Marjin operasi yang lebih baik tampaknya disebabkan oleh penurunan biaya sebagai
416 akibat dari skala ekonomi. Negatif t- nilai-nilai yang diidentifikasi oleh sampel berpasangan t- Uji
rasio biaya juga menguatkan temuan ini. Lebih lanjut, bukti peningkatan marjin laba operasi
berdasarkan aset juga mendukung hasil ini.
Efisiensi pemanfaatan aset untuk menghasilkan penjualan yang lebih tinggi tampaknya tidak membaik
seperti yang ditunjukkan oleh rasio perputaran total aset pasca-M&A. Tidak dapat disimpulkan bahwa
perputaran total aset pengakuisisi setelah M&A secara signifikan berbeda dari sebelum M & A
Diunduh oleh La Trobe University Pada 14:35 06 Februari 2016 (PT)

Rasio rata-rata sampel berpasangan Rasio rata-rata Berarti Positif:

(sebelum, sesudah) setelah-M & A sebelum-M & A perbedaan Negatif t- nilai df Makna

Margin laba operasi berdasarkan aset (OPM SEBUAH)

(1, 1) 12 11.5 0,5 171: 134 1.09 304 0.276
(1, 2) 11.5 11.4 0.18 144: 151 0.63 294 0.717
(1, 3) 9.9 9.1 0,08 139: 123 0,09 261 0,927
(1, 4) 11.4 10.4 1 138: 92 1.87 229 0,06
(1, 5) 11.1 11 0.1 67:66 0.27 132 0.85
(2, 2) 11.5 11.1 0.3 146: 139 0.65 284 0,516
(3, 3) 11.2 10.6 0.6 138: 121 1.21 258 0.228
(4, 4) 10.9 10 0.1 114: 100 1.82 213 0,07
(5, 5) 10.8 9.9 1 72:52 1.62 123 0.108

Margin laba operasi berdasarkan penjualan (OPM S)

(1, 1) 21.5 13 8.5 199: 106 1.85 304 0,066
(1, 2) 20.8 14.9 5.9 143: 152 1.28 294 0.202
(1, 3) 18.7 13.2 5.4 150: 112 1.25 261 0.213
(1, 4) 15.5 13.3 2.2 140: 90 1.05 229 0.262
(1, 5) 14.2 12 2.2 82:41 2.93 ** 132 0,004
(2, 2) 16.2 5.8 10.4 179: 106 1.75 284 0,08
(3, 3) 14.7 10.9 3.8 164: 95 1.36 258 0.174
(4, 4) 15 12.9 2.1 139: 75 0.84 213 0.401
(5, 5) 13.2 11.3 1.8 79:45 1.407 123 0.162

Rasio perputaran total aset

(1, 1) 0,943 0,963 0,018 141: 164 1.06 304 0.29
(1, 2) 0.92 0.98 0,06 173: 122 2.63 ** 294 0,009
(1, 3) 0.89 0.96 0,07 168: 94 2.86 ** 261 0,005
(1, 4) 0.89 0.95 0,56 101: 129 2.13 * 229 0,03
(1, 5) 0.96 1.08 0.13 51:81 2.78 ** 132 0,006
Tabel IX. (2, 2) 0.92 0,972 0,052 114: 171 1.86 284 0,07
Sampel berpasangan t- uji (3, 3) 0,901 0,942 0,042 105: 154 1.76 258 0,079
rasio konstituen (4, 4) 0.89 0.91 0,025 92: 122 0,941 213 0,348
dalam hal Du Pont (5, 5) 0,934 0,969 0,035 59:65 1.09 123 0,066
sebelum dan sesudah
M&A Catatan: * dan ** signifikansi masing-masing pada 5 dan 1%
 level. Dengan demikian, kami tidak dapat menyimpulkan bahwa M&A telah menyebabkan perputaran total aset yang lebih Keuangan
tinggi, yang mengindikasikan bahwa kecil kemungkinan perusahaan pengakuisisi menghasilkan penjualan tambahan yang
kinerja
lebih tinggi dengan menggunakan aset mereka secara lebih efisien.
analisis
5. Kesimpulan
Tujuan dari makalah ini adalah untuk menganalisis kinerja keuangan jangka panjang perusahaan yang
terlibat dalam M&A di India. Hipotesis utama adalah bahwa perusahaan yang mengakuisisi telah 417
meningkatkan kinerja pasca-M & A. Bukti empiris memvalidasi hipotesis bahwa perusahaan pengakuisisi
India memiliki kinerja keuangan yang lebih baik setelah M&A, dibandingkan dengan kinerja mereka pada
periode sebelum M&A.
Studi tersebut menunjukkan bahwa dalam jangka panjang, M&A tampak menguntungkan secara
finansial bagi perusahaan yang mengakuisisi. Temuan menunjukkan bahwa profitabilitas perusahaan
yang mengakuisisi meningkat selama fase pasca-M&A. Peningkatan kinerja ini dapat dikaitkan dengan
Diunduh oleh La Trobe University Pada 14:35 06 Februari 2016 (PT)

M&A. Peningkatan efisiensi dalam pemanfaatan aset tetap oleh perusahaan yang mengakuisisi
tampaknya menghasilkan laba operasi yang lebih tinggi. Pihak yang mengakuisisi tampaknya menyadari
manfaat sinergis dari M&A dengan mengendalikan pengeluaran, terutama harga pokok penjualan, biaya
terkait tenaga kerja, penjualan, umum dan administrasi seperti yang diidentifikasi oleh negatif. t- nilai
(signifikan secara statistik) dari uji sampel berpasangan. Pengelolaan posisi likuiditas yang lebih baik
selama periode pasca-M&A juga telah diamati. Temuan ini selaras dengan temuan Healy dkk. ( 1992) , Switzer
(1996) dan Ghosh (2001) , secara internasional, dan dengan
Ramakrishnan (2008) , Pawaskar (2001) , Selvam dkk. ( 2009) , Kumar dan Bansal (2008) ,
Leepsa dan Mishra (2012) dan Sinha dkk. ( 2010) , dalam konteks India. Namun, temuan
ini berbeda dengan temuan PT Kumar (2009) .
M&A belum menghasilkan perbaikan di semua rasio perputaran aset. Alasan penggunaan aset
mungkin karena aset tambahan menghasilkan kapasitas tambahan. Awalnya, mungkin tidak mungkin
untuk mencapai pemanfaatan kapasitas 100 persen. Oleh karena itu, rasio perputaran aset perlahan
membaik. Tampaknya resesi pada tahun 2008 mengakibatkan perputaran aset yang rendah dari
perusahaan yang mengakuisisi.
Selanjutnya, analisis Du Pont ditinjau dari dua konstituen ukuran
keuntungan operasi (OPM S dan perputaran total aset berdasarkan penjualan) memberikan
wawasan tentang sumber kinerja ekonomi. Margin laba operasi jangka panjang dari
perusahaan yang mengakuisisi, rata-rata, tampaknya telah meningkat. Ini berarti laba yang lebih tinggi
dihasilkan per unit penjualan bersih oleh perusahaan yang mengakuisisi setelah M&A.
Keuntungan yang lebih tinggi (laba sebelum bunga dan pajak dan pendapatan non-operasional) dihasilkan
melalui margin yang lebih baik. Hal ini mungkin disebabkan oleh skala ekonomi yang diperoleh oleh ukuran
perusahaan yang diakuisisi yang lebih besar setelah M&A.
Analisis menunjukkan kemungkinan peningkatan kekuatan pasar karena M&A di India.
Temuan survei oleh Rani dkk. ( 2010) tentang motif M&A juga menguatkan temuan ini. Lebih
lanjut, bukti peningkatan signifikan dalam marjin laba operasi juga mendukung hasil ini.

Berdasarkan hasil empiris, dapat disimpulkan bahwa secara rata-rata, perusahaan yang mengakuisisi
di India tampak berkinerja lebih baik secara finansial setelah M&A, dibandingkan dengan kinerja mereka
pada periode sebelum M&A. Namun, perputaran aset dari perusahaan yang mengakuisisi tampaknya
tidak meningkat setelah M&A (juga diungkapkan oleh sampel berpasangan t- uji); penjualan bersih per
unit aset yang diinvestasikan tidak meningkat setelah M&A.
Namun, secara operasional, efisiensi / pemanfaatan aset tidak terwujud dalam menghasilkan
penjualan bersih yang lebih tinggi setelah M&A, yang mungkin sebagian disebabkan oleh kondisi resesi.
 IJCOMA dalam ekonomi global setelah tahun 2008. Pengamatan terhadap peningkatan profitabilitas tetapi bukan

25,4 perubahan signifikan dalam penjualan bersih per unit aset yang diinvestasikan konsisten dengan
peningkatan kinerja perusahaan setelah M&A dalam beberapa kasus. Kasus khusus ini terjadi jika pihak
pengakuisisi menutup divisi yang tidak menguntungkan setelah M&A. Ini menurunkan penjualan tetapi
keuntungan operasi meningkat. Juga, pengakuisisi dari pasar baru seperti India berada dalam posisi
untuk mengeksploitasi biaya rendah, terutama upah di negara mereka sendiri dengan memotong biaya
418 tenaga kerja di pasar luar negeri setelah M&A.
Beberapa implikasi penting dapat ditarik dari temuan penelitian ini.
Pertama, ini menegaskan temuan studi sebelumnya yang mendukung sudut pandang bahwa
perusahaan yang diakuisisi di India tampaknya memiliki kinerja keuangan yang lebih baik setelah M&A.
Kedua, implikasi kebijakan dari studi ini adalah bahwa regulator harus mendorong
pengembangan pasar yang efisien untuk pengendalian perusahaan. Pada periode
pasca liberalisasi, strategi M&A sangat relevan dalam proses restrukturisasi
perusahaan. Studi ini berkontribusi pada penelitian empiris tentang strategi M &
Diunduh oleh La Trobe University Pada 14:35 06 Februari 2016 (PT)

Perusahaan. Perusahaan yang mengakuisisi dapat membantu melestarikan modal

ekonomi dengan mengakuisisi perusahaan target yang sakit di ambang penutupan.
Ketiga, pelepasan modal wirausaha terikat dalam perusahaan yang diakuisisi, yang
dapat menyebabkan penciptaan modal yang signifikan dan efek multiplier pada
perekonomian lokal dan nasional. Keempat, penelitian ini menemukan bukti yang
mendukung hipotesis sinergi. M&A menghasilkan sinergi dalam jangka panjang
dengan penggunaan sumber daya yang efisien. Namun,
Terakhir, implikasi dari studi ini adalah bahwa resesi di masa sekarang tidak dapat disangkal,
dan karenanya, diperlukan ketentuan dan perencanaan yang lebih baik agar tidak meningkatkan
basis aset di luar batas yang wajar.

Referensi
Bruner, RF (2002), “Apakah M&A membayar? Survei bukti untuk pengambil keputusan ", Jurnal dari
Keuangan Terapan, Vol. 12, hlm. 48-68.
Chatterjee, R. dan Meeks, G. (1996), “Pengaruh keuangan dari pengambilalihan: tingkat pengembalian akuntansi
dan regulasi akuntansi ”, Jurnal Keuangan dan Akuntansi Bisnis, Vol. 23 Nos 5/6,
hlm.851-868.
Cosh, A., Hughes, A., Lee, K. dan Singh, A. (1998), "Pengambilalihan, investasi institusional dan
persistence of profit ”, dalam Begg, I. dan Henry, B. (Eds), Ekonomi Terapan dan Kebijakan
Publik, Departemen Ekonomi Terapan Kertas Sesekali No. 63, Cambridge University Press,
Cambridge, hlm. 107-144, tersedia di: www.cbr.cam.ac.uk/pdf/wp030.pdf
Ghosh, A. (2001), "Apakah kinerja operasi benar-benar meningkat setelah akuisisi perusahaan?",
Jurnal Keuangan Perusahaan, Vol. 7 No. 2, hlm.115-178.
Ghosh, A. dan Jain, PC (2000), "Perubahan leverage keuangan yang terkait dengan merger perusahaan",
Jurnal Keuangan Perusahaan, Vol. 6 No. 4, hlm.377-402.
Gitman, LJ (2009), Prinsip Keuangan Manajerial, Edisi ke-9, Pearsons, New York, NY.
Gugler, K., Mueller, DC, Yurtoglu, B. dan Zulehner, C. (2003), “Efek merger: an
perbandingan internasional ”, Jurnal Internasional Organisasi Industri, Vol. 21 No. 5,
hlm.625-653.
Healy, PM, Palepu, KG dan Ruback, RS (1992), “Apakah kinerja perusahaan meningkat setelahnya
merger? ”, Jurnal Ekonomi Keuangan, Vol. 31 No. 2, hlm.135-175.
Jain, PK dan Yadav, SS (2000), Praktek Manajemen Keuangan di Pilih Perusahaan Swasta
Perusahaan, Perusahaan Penerbitan Hindustan, New Delhi.
 Kumar, R. (2009), "Kinerja perusahaan pasca merger perspektif India", Pengelolaan. Keuangan
Review Riset, Vol. 32 No. 2, hlm.145-157.
kinerja
Kumar, S. dan Bansal, LK (2008), “Dampak merger dan akuisisi terhadap perusahaan
analisis
kinerja di India ”, Keputusan Manajemen, Vol. 46 No. 10, hlm. 1531-1543.
Leepsa, NM dan Mishra, CS (2012), “Kinerja keuangan pasca merger: studi dengan referensi
untuk memilih perusahaan manufaktur di India ”, Jurnal Penelitian Internasional Keuangan dan
Ekonomi, Vol. 83, hlm. 6-17. 419
Manson, S., Powell, R., Stark, AW dan Thomas, HM (2000), "Mengidentifikasi sumber keuntungan
dari pengambilalihan ”, Forum Akuntansi, Vol. 24 No. 4, hlm.319-343.

Meeks, G. (1977), Pernikahan yang Mengecewakan: Studi tentang Keuntungan dari Merger, Cambridge
University Press, Cambridge, MA.
Mueller, D. (1980), Penentu dan Efek Merger: Perbandingan Internasional,
Oelgeschlager, Gunn dan Hain, Cambridge, MA.
Diunduh oleh La Trobe University Pada 14:35 06 Februari 2016 (PT)

Mueller, DC (1986), Keuntungan dalam Jangka Panjang, Cambridge University Press, Cambridge, NewYork,
NY, Sydney.
Parrino, JD dan Harris, RS (1999), “Manajemen pengambilalihan dan penggantian, dan
kinerja operasi pasca akuisisi: beberapa bukti dari tahun 1980-an ", Jurnal Keuangan
Perusahaan Terapan, Vol. 11 No. 4, hlm.88-97.
Pawaskar, V. (2001), "Pengaruh merger pada kinerja perusahaan di India", Vikalpa, Vol. 26 No. 1,
hlm. 19-32.

Rahman, RA dan Limmack, RJ (2004), “Akuisisi perusahaan dan kinerja operasi

Perusahaan Malaysia ”, Jurnal Keuangan dan Akuntansi Bisnis, Vol. 31 Nomor 3/4,
hlm.359-400.
Ramakrishnan, K. (2008), "Kinerja jangka panjang pasca-merger perusahaan di India", Vikalpa, Vol. 33
No. 2, hlm. 47-63.

Ramaswamy, KP dan Waegelein, JF (2003), “Kinerja keuangan perusahaan setelah merger”,

Review Keuangan dan Akuntansi Kuantitatif, Vol. 20 No. 2, hlm. 115-126.
Rani, N., Yadav, SS dan Jain, PK (2010), “Praktik merger perusahaan di India: an empiris
belajar", Prosiding Konferensi Global Kesepuluh tentang Manajemen Sistem Fleksibel
GLOGIFT10, Sekolah Pascasarjana SystemDesain dan Kompleks Kolaborasi Manajemen,
Kampus Hiyoshi, Universitas Keio, 26-27 Juli, Tersedia di: http://ssrn.com/abstract 2043698

Ravenscraft, DJ dan Scherer, FM (1989), "Profitabilitas merger", Jurnal Internasional

Organisasi Industri, Vol. 7 No. 1, hlm. 101-116.
Selvam, M., Babu, M., Indumathi, G. dan Ebenezer (2009), “Dampak merger pada perusahaan
kinerja pengakuisisi dan perusahaan target di India ”, Jurnal akuntansi dan Auditing, Vol.
5 No. 11, hlm. 55-64.
Sharma, DS dan Ho, J. (2002), “Dampak akuisisi terhadap kinerja operasi: beberapa
Bukti Australia ", Jurnal Keuangan dan Akuntansi Bisnis, Vol. 29 Nos 1/2,
hlm.155-200.
Sinha, N., Kaushik, KP dan Chaudhary, T. (2010), “Mengukur pasca merger dan akuisisi
kinerja: penyelidikan organisasi sektor keuangan tertentu di India ”,
Jurnal Internasional Ekonomi dan Keuangan, Vol. 2 No. 4, hlm. 190-200.
Switzer, JA (1996), "Bukti keuntungan nyata dalam akuisisi perusahaan", Jurnal Ekonomi dan
Bisnis, Vol. 48 No. 5, hlm.443-460.
 IJCOMA Yeh, TM dan Hoshino, Y. (2000), “Pengaruh merger dan akuisisi terhadap orang Taiwan
korporasi ”, Review Pasar Keuangan dan Kebijakan Pacific Basin, Vol. 3 No. 2, hlm.
25,4 183-199.

Bacaan lebih lanjut

Parrino, JD dan Harris, RS (2001), "Hubungan bisnis dan kinerja operasi pasca-merger",
420 Kertas Kerja, Sekolah Pascasarjana Bisnis Darden, Universitas Virginia,
Charlottesville, VA.

Lampiran 1. Rasio yang digunakan dalam penelitian ini

Rasio profitabilitas
Profitabilitas diukur dalam hal tingkat pengembalian (ROR) atas investasi dan penjualan. Dua
konsep utama investasi, yaitu ROCE dan ROE digunakan. Tarif ini dihitung berdasarkan rata-rata
Diunduh oleh La Trobe University Pada 14:35 06 Februari 2016 (PT)

modal yang digunakan dan dana ekuitas rata-rata; rata-rata didasarkan pada nilai masing-masing
di awal dan akhir tahun.
ROCE juga menentukan seberapa efisien sumber daya keuangan digunakan oleh perusahaan yang
mengakuisisi. ROCE menunjukkan seberapa efisien dana jangka panjang pemilik dan pemberi pinjaman
digunakan dan berfokus langsung pada efisiensi operasi. ROE menunjukkan pengembalian bagi pemilik
ekuitas.
ROCE dihitung sebagai:

Laba sebelum interset dan pajak Rata-rata

BATU
aset jangka panjang yang digunakan modal kerja bersih

Pekerjaan modal yang sedang berjalan telah dikecualikan, karena tidak menghasilkan laba operasi.
ROE dihitung sebagai:

Untung setelah pajak preferensi dividen

KIJANG
Dana ekuitas rata-rata

Dana ekuitas disetor cadangan modal ekuitas dan surplus laba ditahan akumulasi kerugian.

Pengembalian atas dasar penjualan dihitung dalam margin laba operasi (OPM) dan
NPM. OPM S menunjukkan besarnya laba operasi dalam hal penjualan. NPM menentukan hubungan laba bersih
yang dilaporkan dengan penjualan. Menunjukkan margin yang lebih baik dalam periode pasca-M & A
kemampuan manajerial untuk mewujudkan sinergi yang diharapkan dan profitabilitas yang lebih baik.
Tingkat manfaat ekonomi yang dihasilkan oleh aset diwakili oleh laba operasi. Sebagai tambahannya
margin laba operasi atas penjualan, OPM SEBUAH juga dihitung. Rasio laba operasi dihitung
dengan membagi laba operasi sebelum pajak dengan rata-rata aset operasi untuk diukur
perubahan kinerja pasca-M&A. Ukuran ini dapat dibandingkan lintas waktu dan perusahaan.
Total aset yang digunakan setelah dikurangi biaya awal, aset fiktif, dan biaya lain-lain.
Perubahan kinerja operasi yang disebabkan M&A adalah perbandingan OPM pasca dan
sebelum M & A.
OPM S dihitung sebagai:

Untung sebelum interset dan pajak pendapatan non-operasional

OPM S
Penjualan bersih

OPM SEBUAH dihitung sebagai:

 OPM SEBUAH
Keuangan
Untung sebelum interset dan pajak pendapatan non-operasional kinerja
Rata-rata (total aset biaya awal aset fiktif biaya lain-lain)
analisis
NPM dihitung sebagai:

Untung setelah pajak

NPM
Penjualan bersih
421
Selain rasio profitabilitas di atas berdasarkan investasi, empat rasio biaya dihitung untuk
mengukur berbagai ekonomi operasi yang diharapkan dari M&A. Sumber ekonomi operasi dapat
direalisasikan melalui pengurangan biaya manufaktur, penjualan, umum dan administrasi karena
ekonomi skala besar (tercermin dalam biaya tenaga kerja yang lebih rendah, biaya pemasaran dan
biaya penelitian dan pengembangan). Oleh karena itu, untuk keperluan analisis, empat rasio
biaya, yaitu, COGR, LRE, SRE dan RDE dihitung. Dalam kasus rasio biaya, negatif
Diunduh oleh La Trobe University Pada 14:35 06 Februari 2016 (PT)

t- nilai menunjukkan nilai rata-rata yang lebih rendah untuk periode pasca-merger dan akuisisi. Dengan kata lain, nilai
rata-rata rasio biaya yang lebih rendah pada periode pasca-M & A mengungkapkan bahwa M&A menghasilkan ekonomi
yang diharapkan.
COGR dihitung sebagai:

Harga pokok penjualan

CGSR
Penjualan bersih

LRE dihitung sebagai:

Biaya terkait tenaga kerja

LRE
Penjualan bersih

SRE dihitung sebagai:

Beban penjualan, umum dan administrasi

SGR
Penjualan bersih

RDE dihitung sebagai:

Biaya R&D
RDE
Penjualan bersih
Rasio efisiensi
Rasio efisiensi menilai kinerja operasional perusahaan pengakuisisi sebelum dan setelah M&A. Efisiensi dalam
Pemanfaatan sumber daya ditentukan atas dasar tiga dimensi, yaitu, TATR, FATR pemanfaatan sumber daya yang
dan CATR. Rasio turnover yang tinggi pada periode pasca-merger dan akuisisi menunjukkan kapasitas idle yang
tersedia, sedangkan rasio perputaran yang rendah pada periode pasca-M & A menunjukkan adanya Perputaran
lebih baik dan sumber daya yang tersedia kurang dimanfaatkan.
total aset menunjukkan efisiensi yang digunakan perusahaan untuk menghasilkan aset untuk menghasilkan
penjualan. Ukuran ini mungkin paling menarik bagi manajemen karena menunjukkan apakah
operasi perusahaan. efisien secara finansial ( Gitman, 2009 , hal. 82). Oleh karena itu, TATR dihitung sebagai biaya
dengan membagi penjualan bersih dengan rata-rata total aset. Biaya awal, aset fiktif, dan FATR
lain-lain yang dikurangkan dari total aset untuk mendapatkan ukuran yang lebih baik dari total aset. membagi
dihitung dengan membagi penjualan bersih menjadi rata-rata aset tetap. CATR dihitung oleh
penjualan bersih menjadi rata-rata aset lancar.
FATR dihitung sebagai:
 IJCOMA FATR
Penjualan bersih

Aset tetap rata-rata

25,4
CATR dihitung sebagai:

Penjualan bersih
CATR
Aset lancar rata-rata
422
TATR dihitung sebagai:

TATR
Penjualan bersih

Rata-rata (total aset biaya awal aset fiktif bermacam-macam. biaya)

Rasio leverage
Rasio leverage didasarkan pada ukuran komprehensif dari total kewajiban eksternal (hutang jangka
panjang ditambah kewajiban lancar) terhadap total aset. Rasio total hutang terhadap aset menunjukkan
Diunduh oleh La Trobe University Pada 14:35 06 Februari 2016 (PT)

proporsi aset perusahaan, yang dibiayai melalui pinjaman luar.

DA dihitung sebagai:

Total hutang
DA
Total aset
Rasio likuiditas
Likuiditas dinilai dengan CR yaitu aset lancar dibagi dengan kewajiban lancar.
CR dihitung sebagai:

Aset lancar
CR
Kewajiban saat ini

Lampiran 2. Analisis Du Pont

Analisis DuPont menunjukkan bahwa profitabilitas ditingkatkan baik dengan meningkatkan margin laba per
rupee penjualan atau dengan menghasilkan lebih banyak pendapatan penjualan per rupee investasi. Margin laba
operasi, berdasarkan aset, dapat diuraikan menjadi margin laba operasi berdasarkan rasio penjualan dan total
perputaran aset.
OPM SEBUAH dihitung sebagai laba operasi (OP) dibagi dengan total aset rata-rata. OPM SEBUAH dapat
diuraikan menjadi OPM s dan rasio perputaran total aset sebagai:

Untung sebelum interset dan pajak pendapatan non-operasional

OPM SEBUAH (A1)
Total aset rata-rata

atau:

Untung sebelum interset dan pajak pendapatan non-operasional Penjualan bersih

OPM SEBUAH
Penjualan bersih Total aset rata-rata
(A2)

Dimana:

Untung sebelum interset dan pajak pendapatan non-operasional

Penjualan bersih

margin laba operasi berdasarkan penjualan (OPM S)

dan:
 Penjualan bersih
rasio perputaran total aset (TATR) Keuangan
Total aset rata-rata
kinerja
Dalam istilah Du Pont: analisis

OPM SEBUAH OPM S TATR (A3)

Margin laba operasi berdasarkan penjualan menggambarkan laba operasi yang diperoleh melalui setiap rupee 423
penjualan. Perputaran total aset menunjukkan efisiensi perusahaan menggunakan asetnya untuk menghasilkan
penjualan.

Tentang Penulis
NeelamRani adalah Asisten Profesor di Institut Manajemen India RajivGandhi Shillong. Gelar PhD
dari Institut Teknologi India Delhi, shehasbeenaFulbright visitingscholar diRutgers Business
School, The State University of New Jersey, Newark. Risetnya berfokus pada Merger dan Akuisisi,
Diunduh oleh La Trobe University Pada 14:35 06 Februari 2016 (PT)

Merger dan Akuisisi Lintas Batas, dan Tata Kelola Perusahaan. Dia juga telah mempresentasikan
makalah dalam konferensi internasional di AS, Jepang, dan Austria. Dia telah berkontribusi lebih
dari 27 makalah untuk jurnal seperti Jurnal Manajemen Keuangan dan Analisis, Visi, Jurnal GIFT, dan
surat kabar dan majalah keuangan / ekonomi seperti itu EconomicDateline, Fakta untukAnda.
Salah satu makalahnya telah dianugerahi "Makalah Riset Akademisi Terbaik" di International Business
Summit danResearchConference, diadakan di Sekolah Bisnis Internasional Noida. NeelamRani adalah
penulis korespondensi dan dapat dihubungi di: neelam.iitd@gmail.com
Surendra S. Yadav adalah Profesor Keuangan di Departemen Studi Manajemen di Institut
Teknologi India Delhi, India. Dia mengajar Keuangan Perusahaan, Keuangan Internasional, Bisnis
Internasional dan Analisis Keamanan, dan Manajemen Portofolio. Dia telah menjadi Profesor
Tamu di Universitas Paris, Sekolah Manajemen Paris, INSEEC, Paris, dan Universitas Tampa, AS.
Sembilan bukunya telah diterbitkan dan dia telah menyumbangkan lebih dari 115 makalah untuk
jurnal penelitian dan konferensi. Beberapa dari mereka adalah Jurnal Derivatif dan Hedge Funds,
Journal of Advances in Management Research, Vikalpa, IIMB Management Review, Jurnal
Manajemen dan Analisis Keuangan, Visi, dan Jurnal HADIAH. Ia juga telah menyumbangkan lebih
dari 30 makalah untuk surat kabar keuangan / ekonomi.
PK Jain adalah Profesor Keuangan di Departemen Studi Manajemen di Institut India
Teknologi Delhi, India. Ia memiliki lebih dari 30 tahun pengalaman mengajar dalam mata pelajaran yang
berkaitan dengan Akuntansi Manajemen, Akuntansi Keuangan dan Analisis Keuangan, Analisis Biaya, dan
Pengendalian Biaya. Buku-bukunya telah diterbitkan dan telah menyumbangkan lebih dari 140 makalah
penelitian di jurnal seperti Perencanaan Jangka Panjang, Jurnal Derivatif dan Hedge Funds, Jurnal
Kemajuan Riset Manajemen, Vikalpa, Review Manajemen IIMB, Jurnal Analisis dan Manajemen Keuangan,
Visi, Jurnal GIFT. Ia juga telah menyumbangkan lebih dari 30 makalah untuk surat kabar keuangan /
ekonomi.

Untuk instruksi tentang cara memesan cetak ulang artikel ini, silakan kunjungi situs web kami:
www.emeraldgrouppublishing.com/licensing/reprints.htm
Atau hubungi kami untuk keterangan lebih lanjut: izin@emeraldinsight.com