Pertemuan 9

Pokok Bahasan RPS

o Analyzing Project Cashflow

Chapter 12 Analyzing Project Cash Flows

Arus Kas Inkremental

➢ Merupakan tambahan arus kas perusahaan yang berasal dari diterimanya

sebuah proyek baru
➢ Rumus:

➢ Identifikasi arus kas incremental, syarat:

o Sunk cost (ex: market research) dan overhead cost (ex: utilities
expense) bukan arus kas inkremental
o Arus kas inkremental dipandang sebagai efek sinergi positif dan
negatif
o Dipandang juga sebagai opportunity cost
o Bekerja dalam Working Capital Requirement
o Mengabaikan pembayaran bunga dan financing cost lainnya yang
diperhitungkan dalam suatu tingkat diskonto

Memprakirakan Arus Kas Proyek

➢ Menggunakan media Laporan Keuangan Proforma (prakiraan atas laporan

keuangan masa depan)
➢ Yang dibahas adalah arus kas bebas (free cash flow)
Empat Langkah Menghitung Arus Kas Proyek

➢ Langkah 1: Mengestimasi nilai operating cash flow

➢ Langkah 2: Menghitung kebutuhan modal kerja proyek (NOWC)

➢ Langkah 3: Menghitung kebutuhan pengeluaran modal suatu proyek

(CAPEX)
o Merupakan jumlah uang yang dikeluarkan untuk membiayai investasi
➢ Langkah 4: Menghitung free cash flow suatu proyek

Ilustrasi:

PT Bambang sedang mempertimbangkan rencana investasi equipment yang dikaitkan

dengan perubahan dalam pendapatan proyek. PT Bambang ingin mengetahui dampak
penurunan dalam ekspektasi pendapatan dari Rp 360.000.000 menjadi Rp 240.000.000
per tahun. Tentukan apakah proyek akan diterima atau ditolak! Data tambahan:
Jawab:

#Langkah 1: Menentukan Operating Cash Flow

Selama tidak ada perubahan dalam pendapatan atau sumber arus kas lainnya dari
tahun ke tahun, maka total arus kas operasi akan tetap sama setiap tahunnya

Penjelasan

1. Proyek memberikan kontribusi sebesar Rp 35.700.000 ke dalam NOPAT dengan

basis revenue tiap tahunnya adalah Rp 240.000.000.
2. Depresiasi ditambahkan kembali karena non-cash
3. Operating cash flow sebesar Rp 75.700.000

#Langkah 2: Menghitung NOWC

Dalam kasus ini, data given di soal sebesar Rp 70.000.000

Konsep yang perlu dipahami:

• Saat tahun ke-0, NOWC akan mengurangi Operating Cash Flow

• Saat tahun terakhir (ke-n), NOWC akan menambah Operating Cash Flow

#Langkah 3: Menghitung CAPEX

Dalam kasus ini, data given di soal sebesar biaya perolehan Rp 200.000.000. nilai
residu 0

Konsep yang perlu dipahami:

• Saat tahun ke-0, CAPEX akan mengurangi Operating Cash Flow senilai
biaya perolehan asetnya
• Saat tahun terakhir (ke-n), CAPEX akan menambah Operating Cash Flow
sebesar nilai residunya. Jika tidak punya nilai residu, berarti tidak
mempengaruhi
#Langkah 4: Menghitung Free Cash Flow

#Langkah 5: Menghitung NPV (asumsi diskon rate = 15%)

75.700.000 75.700.000 75.700.000 75.700.000 145.700.000

𝑁𝑃𝑉 = −270.000.000 + + + + +
(1 + 15%)1 (1 + 15%)2 (1 + 15%)3 (1 + 15%)4 (1 + 15%)5

𝑵𝑷𝑽 = 𝑹𝒑 𝟏𝟖. 𝟓𝟔𝟎. 𝟓𝟏𝟐

Jadi, proyek akan diterima

Inflasi dan Penganggaran Modal

➢ Nominal cash flow: Arus kas yang memperhitungkan inflasi. Harus

didiskontokan dengan tingkat bunga nominal
➢ Real cash flow: Arus kas tanpa adanya inflasi. Harus didiskontokan dengan
tingkat bunga riil

Arus Kas Pada Proyek Penggantian (Replacement Project)

➢ Expansion Project: meningkatkan lingkup operasi perusahaan namun tidak

menggantikan aset atau operasi apapun yang sudah ada
➢ Replacement Project: sebuah perolehan aset produktif baru, menggantikan
aset yang lama
➢ Ciri khas Replacement Project adalah cost saving (penghematan biaya)
➢ Ada dua kategori arus kas:
o Initial Outlay (cash flow tahun ke 0), meliputi:
▪ Biaya perolehan aset tetap
▪ + Biaya pengiriman dan instalasi
▪ +/- Investasi dalam modal kerja bersih (NOWC)
▪ - Penjualan peralatan lama
▪ - Impilasi pajak dari penjualan peralatan lama
▪ Ada 3 skenario kemungkinan aset lama dijual
 o Annual cash flow (cash flow tahun 1 sampai n)
▪ Arus kas tahunan pada investasi
▪ Nantinya, arus kas akibat aset baru berbeda dengan aset yang
lama karena harus mempertimbangkan perbedaan operating cash
flow yang baru dengan operating cash flow yang lama

Ilustrasi:

Mesin baru menghasilan Net Operating Income $ 600.000 per tahun. Mesin lama hanya
$ 580.000. NOWC meningkat $ 20.000 (outflow). Data lebih lengkap:

Keterangan:

1. Mesin baru akan membutuhkan pengeluaran awal, yang sebagiannya akan di-
offset dengan cash flow setelah pajak dari penjualan mesin lama
2. Mesin baru akan memperbaiki efisiensi dan mengurangi biaya perbaikan, namun
akan tetap meningkatkan biaya pemeliharaan tahunan
Jawab:

#Langkah 1: Analisis

Keputusan apakah akan mengganti mesin atau tidak didasarkan pada replacement
cash flow

#Langkah 2: Menghitung Initial Outlay cash flow (tahun ke-0). Asumsi tax rate
30%

#Langkah 3: Menghitung Annual cash flow (tahun ke-1 sampai ke-5)

#Langkah 4: Menghitung free cash flow (tahun ke-1 sampai ke-5)

Note: Ingat konsepnya1 Untuk NOWC dan CAPEX di tahun terakhir itu ditambahkan.
Tulisan “less” hanya untuk menggambar kondisi defaultnya saja (tahun ke-0)

#Langkah 5: Menghitung NPV (asumsi diskon rate 15%)

113.000 113.000 113.000 113.000 183.000

𝑁𝑃𝑉 = −285.000 + 1
+ 2
+ 3
+ 4
+
(1 + 15%) (1 + 15%) (1 + 15%) (1 + 15%) (1 + 15%)5

𝑵𝑷𝑽 = $ 𝟏𝟐𝟖. 𝟓𝟗𝟔

Jadi, perusahaan akan mengganti mesin