CATATAN MANAJEMEN KEUANGAN 1
Chapter 1 (Overview of Financial Management)
Manajemen keuangan → berkaitan terhadap pembuatan keputusan yang berhubungan
pemerolehan aset oleh perusahaan, bagaimana meningkatkan modal yang dibutuhkan untuk
membeli aset, dan bagaimana jalannya organisasi bisnis untuk meningkatkan nilai dari bisnis
tersebut. Manajamen keuangan adalah segala kegiatan atau aktivitas perusahaan yang
berhubungan dengan bagaimana cara memperoleh pendanaan modal kerja, menggunakan atau
mengalokasikan dana, dan mengelola aset yang dimiliki untuk mencapai tujuan utama
perusahaan.
Tujuan MK → Memaksimalkan kesejahteraan pemegang saham → Melalui peningkatan
nilai/harga saham. Mengapa? Sebagai bentuk tanggung jawab sosial dan etika. Kenaikan
nilai/harga saham → Perkembangan nilai intrinsik saham perusahaan dalam jangka panjang.
Sarbanes Oxley Act → Sebuah aturan yang mewajibkan CEO dan CFO memastikan/menjamin
laporan keuangan mereka telah akurat. Nilai intrinsik → estimasi nilai saham yang sebenarnya
berdasarkan tingkat risk and return-nya, tetapi tidak dapat diukur dengan harga. Perusahaan
dengan nilai intrinsik yang tinggi biasanya telah memiliki reputasi yang baik di mata masyarakat
sehingga meningkatkan nilai bagi perusahaan itu sendiri. Nilai market → Actual market price
berdasarkan informasi yang dipersepsikan, tetapi mungkin memiliki kesalahan yang dapat
terlihat oleh marginal investor. Equlibirium → Kondisi dimana actual market price suatu saham
sama dengan nilai intrinsiknya, sehingga tidak ada perbedaan antara membeli atau menjual
saham.
Contoh: ketika manajemen membuat keputusan melakukan investasi teknologi untuk
mengembangkan perusahaan. Hal ini menyebabkan turunnya profit masa kini sehingga harga
pasar saham juga akan menurun. Padahal investasi teknologi dapat memaksimalkan produksi
dan meningkatkan penjualan sehingga expected profit di masa mendatang akan meningkat.
Perusahaan akan semakin berkembang, sehingga nilai intrinsik saham akan meningkat dalam
jangka panjang.
Organisasi bisnis: (1) Proprietorship, suatu unincorporated bisnis yang dimiliki oleh
perorangan, (2) Partnership, suatu unincorporated bisnis yang dimiliki oleh dua orang atau
lebih, (3) Corporation, suatu bentuk usaha sekaligus badan hukum, yang kepemilikan dan
pengelolaannya terpisah anatar pemilik (investor) dan manajer, memiliki unlimited life, mudah
untuk mentransfer kepemilikannya, dan kewajiban-kewajiban pemiliknya terhadap corporation
terbatas sesuai nilai yang diinvestasikannya.
Peran manajemen keuangan: (1) Cash raised from
investnors, manajer keuangan sebagai penerima dana dari
investor untuk perusahaan. Manajer keuangan
berhubungan dengan para investor untuk menghimpun dana
bagi perusahaan, baik berupa penanaman modal,
peminjaman, dsb. (2) Cash generate by opeairon. manajer
keuangan dalam menginvestasikan dana yang telah didapat pada operasional
perusahaan. Dana tersebut dialokasikan untuk menghasilkan real asset bagi perusahaan. (3)
manajer keuangan berperan untuk mengelola real asset tersebut sehingga dapat
menghasilkan revenue/income bagi perusahaan. (4a) cash reinvested, manajer keuangan
memiliki kewenangan untuk menginvestasikan kembali sebagian income untuk
mengembangkan operasional perusahaan. (4b) cash retuned kepada investor, manajer
keuangan untuk mengembalikan sebagian income kepada investor dalam bentuk deviden.
Keputusan manajemen keuangan: (1) Keputusan investasi, yaitu keputusan terkait bagaimana
manajer keuangan menggunakan dana yang berhasil dihimpun untuk real assets. (2) Keputusan
pendanaan, bagaimana manajer keuangan memperoleh pendanaan bagi perusahaan. (3)
Keputusan deviden yaitu keputusan manajer keuangan terkait penggunaan laba.
Perbedaan stakeholder dan shareholder (stockholder): Stakeholder → Pihak yang
berkepentingan dengan perusahaan, baik finansial atau lainnya dan tidak terkena dampak
langsung dari operasional perusahaan. Contoh stakeholder: karyawan, staff, pemerintah,
pelanggan, dll. Shareholder → pihak yang memiliki saham, pemangku kepentingan utama
perusahaan, dan terkena dampak langsung dari operasional perusahaan, melaksanakan fungsi
pengelolaan. Stockholder → Ada yang bilang sama dengan shareholder, ada yang bilang beda:
bagian kecil dari shareholder yang tidak menjalankan fungsi pengelolaan.
Konflik-konflik: (1) Manager vs Stockholder → Manajer ingin memperkaya diri sendiri
dibanding investor. Padahal sesuai agency theory, pemilik terbatas mengelola makanya meng-
hire agent/manager, maka manajer tidak boleh Cara mengatasi: memberikan kompensasi
(dapat berupa saham), ancaman pemecatan, atau hostile takeover (Akuisisi oleh perusahaan
kompetitor). (2) Stockholder vs Bondholder → Debtholder mendapat return yg fixed,
sedangkan stockholder tidak, sehingga stockholder lebih memilih proyek yang riskan. Biasanya
kalo risiko kecil, invest mau pake dana pribadi (4a), tapi kalo risiko besar malah ajukan kredit.
Kerugian ditanggung bondholder bukan stockholder. Bondholder juga terus mendorong
mengajukan kredit hingga limit, padahal sangat berisiko. (3) Stakeholder vs Shareholder →
Perbedaan orientasi; Contoh buruh ingin gaji dinaikkan, tetapi shareholder ingin maksimisasi
laba.
Konsekuensi dari Short-run focus  manajemen dapat menikmati keuntungan (bonus)
banyak pada jangka pendek, tetapi akan mendapatkan akibatnya pada jangka panjang. Ada
banyak kasus dimana manajemen memaksimalkan profit jangka pendek dengan sengaja,
seperti saat adanya stock option atau warrant, dimana karyawan (atau eksekutif) diberikan hak
untuk membeli saham dengan harga yang ditetapkan, mereka membelinya, dan sengaja
membuat aksi untuk membuat harga saham pada saat itu lebih tinggi agar mereka dapat
menjual kembali saham tersebut dan mendapatkan capital gain yang besar.
Chapter 2 (Financial Market)
Untuk menjalankan dan mengembangkan bisnis, kita perlu untuk menaikkan modal yang kita
miliki. Namun di sisi lain, terdapat beberapa pihak (baik individu/organisasi bisnis) yang memiliki
kelebihan modal dan ingin menyimpannya untuk mendapatkan keuntungan di masa depan. Di
dalam sistem ekonomi yang well-function, terjadi transfer capital dari savers kepada
business melalui: (1) Direct transfer, dimana business menjual langsung saham dan
obligasinya kepada savers tanpa melalui perantara lembaga keuangan. (2) Indirect transfer
through Investment Bank, dimana transfer capital dari savers kepada business dilakukan
melalui investment bank → Tidak ada di Indonesia. (3) Indirect transfer through Financial
Intermediary, dimana transfer capital dari savers kepada business dilakukan dengan bantuan
financial intermediary, sehingga savers memiliki intermediary’s securities, bukan business’s
securities.
Peningkatan modal dan perkembangan bisnis akan mendorong peningkatan nilai saham,
dimana hal ini adalah tujuan dari manajemen keuangan. Oleh karena itu, sangat penting
bagi manajer keuangan untuk dapat memahami bagaimana berjalannya suatu financial market.
Pasar merupakan tempat dimana barang dan jasa diperdagangkan, atau tempat bertemunya
antara pembeli (permintaan) dan penjual (penawaran). Begitu pula dengan financial market,
dimana ini adalah tempat bagi individu/organisasi untuk meminjam/mendapat dana bertemu
dengan orang yang kelebihan dana.
(1) Physical assets market tempat mempejualbelikan barang-barang fisik, seperti komputer,
mesin, real estate, dsb. Financial assets market, komoditas yang diperjualbelikan adalah
instrumen-instrumen keuangan, seperti obligasi, saham, mortgages, dsb. (2) Spot market
adalah pasar dimana barang diperjualbelikan langsung secara “on the spot” (ada uang, ada
barang). Futures market (komoditas bursa berjangka), participant setuju memperjualbelikan
barang di masa mendatang, sehingga kontrak memiliki peran penting dalam jenis pasar ini. (3)
Money market adalah pasar jangka pendek, dimana dana dipinjamkan untuk jangka pendek
(kurang dari 1 tahun. Capital market adalah pasar untuk long-term debt dan corporate stock
(lebih dari 1 tahun). (4) Primary market (pasar pedana) adalah pasar saat pertama kalinya
financial assets dijual perusahaan kepada publik (Initial Public Offering/IPO). Secondary
market adalah pasar saat financial assets diperjualbelikan antarinvestor setelah diterbitkan oleh
perusahaan. Contohnya, bursa saham. (5) Private market dan public market. Private market
adalah pasar dimana transaksi hanya dilakukan secara langsung oleh dua pihak tertentu
(perusahaan penjual dan pembeli tertentu). Public market adalah pasar dimana financial assets
(kontrak, dll) dapat diperjualbelikan melalui sistem pasar yang terorganisir dan melibatkan
banyak pihak (publik).
Derivative securities → sekuritas yang nilainya merupakan turunan dari harga aset lain (option,
Sub-prime mortgage crisis 2008). Jenis-jenis Financial Institution → (1) Investment Banks
(underwriters), Ex: JP Morgan, Lehman Brothers, Merril Lynch, Morgan Stanley; (2) Bank
komersial; (3) Financial Services Corporation, perusahaan yang menawarkan berbagai
macam jasa finansial, seperti investment banking, asuransi, dll. Ex: Citigroup, punya Citibank,
investment bank, asuransi, dll; (4) Credit Unions (koperasi kredit), perpaduan BPR dengan
koperasi, memberikan kredit, bahkan mengeluarkan kredit hanya untuk anggota. (5) Dana
pensiun minimal 12 tahun wajib diberikan bisa dititipkan ke manager investasi; (6) Life
insurance companies, (7) Mutual funds (reksa dana), (8) Exchange Traded Funds (ETFs),
seperti reksadana, tetapi mereka menjual saham mereka sendiri juga ke publik; (9) Hedge
funds, seperti ETF, tetapi tidak teregulasi di Securities and Exchange Comission (SEC), karena
ada minimum investasi yang besar. (10) Private equity companies.
Physical Location Stock Exchanges → Organisasi itu punya tangible physical location untuk
melakukan auction (lelang), contoh: NYSE. Over-the-Counter (OTC) → Organisasi dengan
broker dan dealer yang besar, terkoneksi secara elektronik (tidak ada tempat fisiknya),
menyediakan trading di unlisted securities. Contoh: Nasdaq Stock Market. Stock Market
Efficiency → Sekuritas yang equilibrium itu “fairly price”. Di sekuritas yang efisien, investor tidak
bisa “beat the market” kecuali dengan keberuntungan atau better information. Behavioral
Finance → Perilaku main saham adalah perilaku judi.
Chapter 3 (Financial Statement, Cash Flow, Taxes)
Laporan keuangan adalah catatan informasi keuangan suatu perusahaan pada suatu periode
akuntansi yang dapat digunakan untuk menggambarkan kinerja perusahaan. Meningkatkan nilai
saham perusahaan → dapat dilihat dari cash flow perusahaan di masa depan. Annual report →
menggambarkan kinerja perusahaan. Laporan tahunan yang dipublish oleh perusahaan listing di
BEI, harus disampaikan maksimal 90 hari sesuai ketentuan BEI. Management report + Financial
report, harus disandingkan dengan tahun sebelumnya.
4 Laporan Keuangan. Berisi: (1) Balance Sheet → hanya menunjukkan posisi keuangan
perusahaan pada 1 titik waktu tertentu. Sebelum dan sesudah neraca itu disusun, bisa berubah.
Balance sheet menunjukkan aset apa saja yang dimiliki perusahaan, serta liability dan
stockholder’s equity, retained earnings, yang diklaim terhadap aset perusahaan. (2) Income
statement → ringkasan pendapatan dan biaya yang digunakan oleh perusahaan untuk
menghasilkan pendapatan itu dalam kurun waktu tertentu di masa lalu. Income statement
menunjukkan net sales, operating costs, interest, taxes yang di-substract menjadi net income
available untuk stockholder. Net income ini nantinya sebagian akan dibagikan dalam bentuk
dividen, dan sebagian lainnya akan menjadi retained earnings. (3) Statement of Cash Flows →
laporan ringkasan dampak dari aktivitas perusahaan terhadap jumlah cash yang dimiliki
perusahaan dalam kurun waktu tertentu di masa lalu. Dimana penyajiannya, dibagi menjadi 3:
operating activities, investment activities, dan financing activities. (4) Statement of
Stockholder’s Equity → menunjukkan bagaimana perubahan ekuitas perusahaan dan
bagaimana perubahan tersebut dapat terjadi, misalnya karena pembayaran dividen,
penambahan laba ditahan, dsb.
Free cash flow adalah jumlah cash yang dapat diambil tanpa membahayakan aktivitas operasi
perusahaan dan mengumpulkan future cash flow. Sehingga dengan mengetahui FCF, manajer
dapat menentukan keputusan apa yang harud diambil ketika terjadi situasi unpredictable.
FCF = [EBIT (1-T) + Depreciation and Amortization] – [Capital expenditures + Δ Net
operating working capital]
FCF negatif = FCF tidak baik, → Tetapi gapapa karena cash digunakan untuk membeli fixed
assets yang mereka gunakan untuk mengembangkan cash flow perusahaan. Market Value
Added (MVA) adalah selisih antara market value dan book value dari saham yang tercantum
pada balance sheet → Semakin tinggi MVA, maka semakin baik manajemen yang dilakukan.
Economic Value Added (EVA) → selisih antara NOPAT (Net of Operating Profit After Tax)
dengan capital cost → EVA semakin tinggi, kebijakan-kebijakan manajemen dapat menambah
nilai perusahaan di pandangan stockholders.
Income taxes: (1) Pajak progresif → sistem pajak dimana tax rate lebih tinggi pada
perusahaan dengan income yang lebih tinggi. (2) marginal Tax rate → Tax rate applicable to
the last unit of a person’s income (3) Average tax rate → Jumlah tax dibagi taxable income.
Chapter 4 (Analysis of Financial Statement)
Rasio keuangan adalah perbandingan pos/elemen pada laporan keuangan, baik dalam satu
laporan keuangan atau antara 1 LK dengan LK lainnya. Mengapa ratio? (1) Bisa
menstandarisasi yang semula tidak bisa diperbandingkan jadi bisa diperbandingkan. Ex:
membandingkan net income dengan sales yang dihasilkan antar bank. (2) Untuk menghighlight
kelemahan dan kekuatan antar perusahaan. (3) Rasio keuangan dibuat antar waktu
diperbandingkan (membaik/tidak) → (A) Dibandingkan dengan diri sendiri, (B) Industry analysis
dengan rata-rata kompetitor, (C) Benchmarking, membandingkan performance perusahaan
sendiri dengan perusahaan lain satu industri yang top performance/terdekat dari sisi size, dll (D)
Trend analysis, time series, membaik/memburuk.
Kelompok rasio keuangan:
(1) Liquidity ratio  Seberapa likuid, kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban
jangka pendek. Terdiri atas: Current ratio (current assets dan current liabilities) dan quick (acid
test) ratio (current asset dikurangi investories dibanding current liabilities, dikurangi karena
inventory lama menjadi kas). Semakin besar rasionya, semakin cepat liquid assets berubah
menjadi cash, sehingga liabilitasnya dapat tertutupi.
(2) Asset management ratio  Apakah perushaan mempunyai komposisi aset/fixed/current,
yang sepadan dengan kemampuan penjualan? Terdiri atas: inventory turnover (Seberapa
cepat persediaan habis dijual. Persediaan yang habis kemudian dapat diproduksi kembali),
days sales outstanding (rata-rata waktu perusahaan mendapatkan cash dari penjualan
barangnya), fixed assets turnover (seberapa efektif penggunaan fixed assets oleh perusahaan
untuk menghasilkan profit), total asset turnover (mirip dengan fixed asset, tetapi dalam hal ini
adalah total asset). Semakin besar ratio inventory, fixed asset, dan total asset turnover, semakin
cepat perputarannya sehingga mencerminkan manajemen yang efektif. Sementara untuk days
sales outstanding, semakin kecil nilainya, semakin cepat perputarannya. Yang baik, aset kecil,
sales besar.
(3) Debt management ratio  Seberapa banyak utang dibandingkan modal sendiri. Kalau
utang lebih kecil dari equity, bunga turun, laba meningkat atau melihat bagaimana cara
perusahaan memperoleh asetnya sekaligus menghitung seberapa efektif perusahaan me-
manage utangnya. Debt ratio (kemampuan perusahaan menutupi utang dengan asetnya) 
semakin kecil nilainya, semakin baik manajemen utang perusahaan sekaligus meningkatkan
kepercayaan kreditor untuk menaruh modal kepada perusahaan. Times-interest-earned ratio
(seberapa mampu perusahaan membayar suku bunga tahunannya dengan operating income-
nya)  Semakin besar nilainya, maka perusahaan memiliki kemampuan yang baik untuk
menutupi bunganya.
(4) Profitability ratio  mengukur seberapa efektif operasional perusahaan menggunakan aset
dan modalnya untuk menghasilkan profit. Operating margin (perbadingan operating income
dengan total sales → Semakin kecil nilainya, maka semakin banyak expenses yang dikeluarkan,
perusahaan makin tidaj efisien). Profit margin (perbandingan net income dengan total sales →
Semakin kecil nilainya, semakin tidak efisien perusahaan karena banyaknya expense dan
interest yang harus dibayarkan). Return on total assets (ROA) (seberapa efektif perusahaan
menggunakan asetnya untuk menghasilkan net income → semakin besar, semakin baik). Basic
earning power (serupa dengan ROA, kemampuan perusahaan menggunakan aset untuk
menghasilkan operating income → semakin besar, semakin baik, income tidak perlu digunakan
untuk menutupi interest). Return on common equity (ROE) (seberapa besar return yang dapat
diberikan perusahaan kepada investor → semakin besar, semakin atraktif bagi calon investor).
Yang bagus sales > kenaikan cost, Sales tinggi tercermin dari dari ROE, ROE dapat
merefleksikan tingkat return yang didapatkan oleh investor. Tingkat return yang tinggi akan
membuat saham terlihat atraktif dan menyiratkan nilai saham yang tinggi sehingga tujuan
manajemen keuangan untuk memaksimalkan kesejahteran investor. Tetapi ROE tidak dapat
memperhitungkan risiko, jumlah invested capital, dan mempengaruhi manajer untuk menolak
profitable projects.
(5) Market value ratio  mengukur (i) hubungan data akuntansi perusahaan yang
mempengaruhi harga saham, juga (ii) memperkirakan kemungkinan persepsi investor terhadap
prospek perusahaan kita. Price/earning ratio (estimasi seberapa banyak investor yang
bersedia membeli saham dibandingkan return yang mereka dapatkan → cenderung tinggi ketika
perusahaan memiliki prospek pertumbuhan yang tinggi, dan sebaliknya). Market/book value
ratio (perbandingan market dan book value dari saham perusahaan → semakin tinggi, calon
investor makin bersedia untuk membayar “lebih” saham perusahaan dibanding book value-nya).
DuPont Equation merupakan konsep yang menunjukkan hubungan antara manajemen aset,
utang, dan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan profit. DuPont Equation adalah
sebuah formula yang menunjukkan tingkat return on equity (ROE) perusahaan, dengan cara
menggabungkan profit margin, total asset turnover, dan equity multiplier (pengganda ekuitas).
Kelemahan Rasio Keuangan: perhitungan rasio keuangan dapat dipengaruhi oleh tingkat
inflasi, sulit menentukan rasio rata-rata industri, perusahaan masih terpaku pada orientasi rasio
average, potensi window dressing, perbedaan penerapan standar akuntansi,
penafsiran/generalisasi suatu rasio tergolong baik atau buruk masih belum jelas, dsb. Oleh
karena itu  Looking beyond the numbers.
Chapter 5 (Time Value of Money)
Time value of money adalah konsep yang menerangkan bahwa nilai uang cenderung berbeda
seiring dengan waktu. Dimana sejumlah uang pada saat ini selalu lebih berharga dibanding
sejumlah uang yang sama di masa depan. Mengapa? Karena uang yang ada di masa kini,
dapat diinvestasikan, mendapatkan bunga, dan menghasilkan jumlah yang lebih besar di masa
depan. Sejalan dengan tujuan manajemen keuangan untuk memaksimalkan kesejahteraan
investor, konsep ini sangat diperlukan untuk mengetahui nilai uang dalam waktu tertentu
sehingga dapat mengestimasi kemungkinan tingkat return yang didapatkan investor dari apa
yang telah diinvestasikannya. Time line  sebuah gambaran yang merepresentasikan
perubahan cash flow seiring waktu.
Future Value adalah jumlah cash flow yang akan tumbuh selama periode waktu di masa depan
sebagai akibat tingkat bunga tertentu. Dengan menggunakan FV, kita dapat mendapatkan
perkiraan nilai di masa yang akan datang dari jumlah sisa kas hari ini yang diinvestasikan pada
tingkat suku bunga yang tetap. Present Value, kebalikan dari Future Value, yaitu nilai
sekarang dari cash flow masa depan. Proses untuk menghitung present value dari cash flow di
masa depan dinamakan Discounting. Alternatif pilihan yang kita ambil akibat discounting 
Opportunity Cost.
Annuity  rangkaian pembayaran dengan interval waktu yang tetap dan jumlahnya cash di
akhir periode akan sama dengan perhitungan di awal periode. Terdapat dua tipe annuity, yaitu
annuity due, bila pembayaran dilakukan di awal setiap tahun, dan ordinary annuity, bila
pembayaran dilakukan di setiap akhir tahun. Annuity due > Ordinary annuity, karena harga
uang sekarang lebih berharga dibanding masa depan.
Uneven cash flow  rangkaian pembayaran dilakukan dengan jumlah cash yang tidak tetap
setiap periodenya. Annual compounding (pembayaran bunga majemuk sekali tiap tahun) dan
semiannual compounding (pembayaran bunga manjemuk dua kali tiap tahun)  Bukti: The
power of compounding interest. Mahasiswa umur 20 tahun, save $5/day, dalam setahun
terkumpul $1,825, bila bunga reksa dana 8%, uang yang terkumpul dalam 3 tahun adalah
$5,924.68.
Konsep ini merupakan hal esensial bagi manajemen keuangan karena selama suku bunga tidak
pernah negatif, maka nilai uang akan selalu berharga di kemudain hari. Interest rate memiliki
banyak macam karena obligasi yang berbeda memiliki kaitan dengan banyak faktor yang
berbeda pula, seperti inflasi, risiko default, likuiditas, dan maturity-nya. Sebagai contoh, obligasi
pemerintah tidak memiliki resiko DRP (tidak mungkin default)  interest rate lebih rendah
dibandingkan dengan perusahaan.
Chapter 7 (Interest Rate)
4 Faktor yang mempengaruhi: Kesempatan produksi  Interest rendah mendorong peningkatan
produksi. Time preference for consumption  Level interest, kalau orang ingin consume
sekarang dibandingkan saving di masa depan, interest rate rendah. Risiko  Kemungkinan
return negatif/positif, kalau risiko rendah, interest rate rendah. Expected inflation  Inflasi
rendah, interest rendah.
r = r* + IP + DRP + LP + MRP
r = Suku bunga nominal, r* = real risk-free rate (tanpa risiko/inflasi, biasanya treasury bill), IP =
Inflation premium (expected inflation), DRP = Default Risk Premium (kemungkinan gagal bayar
 Semakin tidak bonafide semakin tinggi DRPnya karena risikonya besar), LP = Liquidity
Premium (Liquid atau tidak, ada yang jual tapi gaada yang beli, interest tinggi), MRP = Maturity
Risk Premium (semakin jauh jatuh tempo, makin berisiko).
Term structure  Hubungan antara interest rate
(yield) dan maturity-nya. Titik term structure
dihubungkan menjadi YIELD Curve. Kalau
misalnya kita bikin yield curve Treasury Bill dan
Company dalam 1 grafik, jarak diantara keduanya itu adalah LP dan DRP. Pemeringkatan
tingkat DRP perusahaan, menggunakan huruf (AAA, BB, dst.)  Semakin panjang dan jauh
hurufnya, semakin rendah peringkatnya.
Pure Expectatation Theory  Memprediksi tingkat bunga di masa mendatang dengan data
maturity yang diketahui sekarang.Faktor makroekonomi mempengaruhi interest rate level:
(1) Federal reserve policy (kebijakan untuk mengatur persediaan uang yang beredar, seperti
melalui cadangan devisa, cadangan wajib, open market, dll. (2) Federal Budget Defisit/Surplus
(Kebijakan pemerintah terkait APBN & APBD), (3) International factor (trade defisit, negara lebih
banyak meminjam ke negara lain  suku bunga naik). (4) Level of business activity (ketika
bisnis sedang lesu, interest naik).
ri = expected return, rRf = treasury bill (risk-free), rM = return market, bi = beta coefficient.
Beta coefficient: Kepekaan  Antara stock markets risk terhadap volatility relative to markets,
membandingkan harga saham kita dengan IHSG. Beta = 1  Security sama risky dengan
average stock. Beta <1  Security risk lebih rendah dari average, begitupula sebaliknya.
Mayoritas perusahaan punya beta positif, maka dari itu, saham dengan beta negatif jadi incaran
untuk menyusun portfolio.
Chapter 9 (Bonds and Valuation)
Bonds adalah instrumen surat belanja yang merupakan utang jangka panjang, dimana
borrower agree to membayar pokok pinjaman dan bunganya saat jatuh tempo. Keuntungan
obligasi: (1) Menghasilkan income yang fixed berupa kupon. (2) Pemegang obligasi dapat
memperjualbelikan obligasi yang dimilikinya sehingga seperti pemegang saham, untuk
mendapatkan capital gain.
Obligasi Indonesia: Diperdagangkan di bursa efek, diperjualankan antar large financial
institution karena nominalnya sangat besar. Contohnya ORI (Obligasi Retail Indonesia) dipecah
jadi kecil-kecil karena pemerintah menyadari kalau terlalu besar, yang beli hanya segelintir
orang. Contoh obligasi di Indonesia: (1) Obligasi Rekap, diterbitkan guna suatu tujuan khusus
yaitu dalam rangka Program Rekapitalisasi Perbankan (perbaikan struktur jumlah modal dengan
meningkatkannya); (2) Surat Utang Negara (SUN), surat hutang yang digunakan oleh
pemerintah antara lain untuk membiayai defisit APBN serta menutup kekurangan kas jangka
pendek; (3) Obligasi Ritel Indonesia, obligasi negara yang dijual kepada individu/perseorangan
WNI melalui agen penjualan dengan nominal/volume minimum. Tujuannya sama seperti SUN.
Karakteristik obligasi: (1) Par Value  nilai nominal yang dilunasi saat jatuh tempo, minimal 5
tahun karena jangka panjang, kalau di Indonesia bisa 1-2% pertahun. (2) Coupon interest rate
 Stated interest rate (fixed) paid by issud. (3) Yield to maturity  rate of return yang
didapatkan ketika bond dipegang hingga maturity. Bedanya coupon dan yield, coupon  stated,
yield  dihitung. Yang paling penting adalah YTM karena menunjukan seberapa besar
mendapat untung. (4) Provision (penebusan): Ketentuan dalam kontrak suatu obligasi yang
memberikan hak kepada emiten untuk menebus obligasi dibawah syarat-syarat tertentu,
sebelum tanggal jatuh tempo yg ditentukan (untuk obligasi yang spesifik). Callable bond  Bond
yang dapat ditarik dari peredaran sebelum jatuh tempo, karena tingkat bunga di pasar yang
berubah signifikan. Namun karena bondnya istimewa, sering terjadi call provision juga. (5)
Sinking fund: biaya yang disisihkan untuk membayar saat maturity (dana pelunasan).
Jenis dari Bond: (1) Convertible bond: sifatnya obligasi jatuh tempo dibayar dengan saham,
konversinya ditentukan seja awal. (2) Warrant: ketika membeli saham dengan warrant, pembeli
bisa beli saham sesuai harga yang telah ditentukan sehingga warrantnya juga bernilai. (3)
Putable bond: Bondholder berhak menjual kembali bondnya sebelum jatuh tempo. (4) Income
bond: Obligasi yang hanya membayar coupon rate ketika perusahaan untung, kalau rugi
ditunda. (5) Indexal bond: Interest rate ditentukan dengan index/tingkat bunga di pasar. (6) Zero
coupon bond: Tidak memberikan coupon sama sekali.
Premium Bond: bond yang dijual diatas nilai par valuenya (coupon > market); Discount Bond:
bond dijual dibawah par (coupon < market). Opportuniy cost of debt capital  Discount rate,
karena ketika terdapat investasi dengan risiko yang sama, investor cenderung mengambil
discount rate.
Contoh-contoh bond: (1) Treasury bond: obligasi yang diterbitkan oleh pemerintah; (2)
Corporate bond: yg dikeluarkan oleh perusahaan; (3) Municipal bond: bond yang dikeluarkan
oleh daerah, seperti kota; (4) Foreign bond: bond yg diterbitkan oleh perusahaan luar negeri. (5)
Fixed rate bonds: interest rate yg fixed seumur hidup; (6) Floating-rate bonds: bond dimana
interest ratenya berfluktuasi seiring dengan perubahan suku bunga secara general; (7) Zero-
coupon bonds: bond yang tidak memiliki bunga tahunan, tetapi dijual dibawah par (discount)
sehingga tetap menguntungkan investor; (8) Original Issue Discount (OID) Bond: bond yg dijual
dibawah par.
Yield to Maturity (YTM) adalah total pengembalian (return) pada obligasi jika obligasi tersebut
dipegang hingga jatuh tempo dan jika semua pembayaran dilakukan sesuai jadwal. Perhitungan
ini berguna untuk memperkirakan apakah obligasi merupakan investasi yg baik atau tidak.
Dalam kosep YTM, obligasi tersebut dipegang hingga jatuh tempo. Untuk menghitung YTM-pun,
kita memerlukan coupon rate. Jadi kesimpulannya, keduanya penting untuk menentukan nilai
obligasi sebenarnya untuk menentukan apakah investasi yang ingin dilakukan oleh investor
merupakan keputusan yang baik atau tidak bagi perkembangan perusahaan.
Yield to Call (YTC) adalah yield yang diperoleh pada obligasi yang bisa dibeli kembali (callable)
sebelum jatuh tempo. Biasanya digunakan untuk obligasi yang premium (coupon rate > market
rate)

Chapter 8 (Risk and Rates Returns)

Risiko  Kemungkinan melesetnya kejadian yang diharapkan karena ketidakpastian.
Investment risk  Probability earning lebih rendah dari yang diharapkan (return negatif). Ada 2
jenis investment risk yaitu: (1) Stand alone risk  risiko yang didapat investor setelah
menaruh semua uangnya hanya di 1 tempat. (2) Portfolio risk  risiko yang didapat investor dari
investasi yang dipecah-pecah/diversifikasi. Mau berinvestasi, lihat expected return dan
risikonya.
Expected rate of returns  tingkat pengembalian yang diharapkan dari investasi. Diperoleh
dengan weighted average dari expected return pos-pos yang diinvestasikan. Dalam
perhitungannya, untuk menentukan seberapa besar penyimpangan return sebenarnya dengan
yg diekspektasikan dapat menggunakan standar deviasi (more tricky, membutuhkan dengan
new probability distribution for portfolio returns). Coefficien of Variances (CV)  pengukuran yg
sudah terstandardisasi untuk mengukur risiko per unit dari return; dihitung dengan cara
membagi St. dev dengan ERR.
Perilaku investor terhadap risiko: Risk Aversion: Tidak suka
risiko, menuntut return tinggi tapi risiko rendah. Risk Seeker: Tidak
keberatan menanggung risiko. Investor normal  Risk aversion.
Failure to diversity: Investor yang terlalu yakin akan terjebak.
Dalam membuat portfolio, hendaknya mengkombinasikan saham
yang beta coefficientnya positif dan negatif  Karena ketika harga
IHSG naik/turun karena krisis, kedua saham penyusun portfolio
akan saling mendongkrak sesuai karakteristiknya, sehingga risiko
bisa turun. Walaupun most stocks are positive, jangan remehkan
saham negatif!
Diversifikasi  Menambah 1 saham dalam portfolio. Benefitnya
dapat dirasakan maksimal 40 saham. Selebihnya risiko cenderung
tetap. Mengapa? Karena ada Market Constrant RISK. Total risk
= Market risk (risiko sistematis/pasti ada) + risiko portfolio
diversiable (bisa dihindari).
Capital Assets Pricing Model (CAPM)  membandingkan risiko
dengan required returns.
ri = rRf + (rM – rRf)bi