AKUNTANSI UNTUK MANAJEMEN KEUANGAN

Mata Kuliah : Manajemen Keuangan Stratejik

(MMI538 H1)

Oleh Kelompok II

Ireyke Dheby Syaputri (2380611009)/ 09

Ni Putu Cynthia Asmara Dewi (2380611008)/ 08
I Made Agustika (2380611014)/ 14
Ni Putu Ayu Supriati (2380611016)/ 16

Program Magister Manajemen

Fakultas Ekonomi dan Bisnis
Universitas Udayana
2023
 DAFTAR ISI

A. Pendahuluan : Akuntansi untuk Manajemen Keuangan .................................................... 1

B. Pembahasan : Akuntansi untuk Manajemen Keuangan..................................................... 2
I. Laporan Keuangan ................................................................................................. 2
II. Laporan Neraca ...................................................................................................... 2
III. Laporan Laba Rugi (Income Statement) .................................................................. 6
IV. Laporan Ekuitas Pemegang Saham (Statement of Stockholder’s Equity).................. 8
V. Laporan Arus Kas (Statement of Cash Flow) .......................................................... 9
VI. Arus Kas Bersih (Net Cash Flow) ......................................................................... 14
VII. Free Cash Flow: Arus Kas yang Tersedia untuk Didistribusikan kepada Investor 14
VIII. Evaluasi Kinerja ................................................................................................... 20
Referensi ............................................................................................................................ 26

i
A. Pendahuluan : Akuntansi Untuk Manajemen Keuangan
Nilai fundamental atau nilai intrinsik suatu perusahaan ditentukan oleh aliran arus kas
yang diharapkan di masa depan. Bagaimana cara investor memperkirakan arus kas masa
depan? dan bagaimana seorang manajer bisa memutuskan tindakan mana yang paling
mungkin meningkatkan arus kas? Langkah pertama yang dilakukan adalah memahami
laporan keuangan yang harus disediakan oleh perusahaan publik kepada publik. Oleh karena
itu, kita mulai dengan pembahasan laporan keuangan, termasuk bagaimana menafsirkannya
dan bagaimana menggunakannya. Nilainya tergantung pada arus kas setelah pajak (Brigham
Daves, 2019 : Intermediate Finacial Management).
Hubungan antara nilai intrinsic, free cash flow, dan Laporan Keuangan (Brigham
Daves, 2019:Intermediate Finacial Management) digambarkan dengan skema berikut:

1
B. Pembahasan : Akuntansi Untuk Manajemen Keuangan
I. Laporan Keuangan
Laporan Keuangan adalah catatan informasi keuangan dari suatu perusahaan pada
suatu periode akuntansi. Keberadaan laporan keuangan dapat digunakan untuk
menggambarkan kinerja perusahaan khususnya dalam bidang keuangan.
Laporan Tahunan adalah laporan keuangan perusahaan yang biasanya dimulai
dengan penjelasan manajer mengenai hasil operasi perusahaan selama setahun terakhir
dan diskusi mengenai perkembangan baru yang akan mempengaruhi operasi di masa
depan. Terdapat empat Jenis Laporan Keuangan:
1. Laporan Neraca / Neraca Saldo
2. Laporan Laba Rugi
3. Laporan Ekuitas Pemegang Saham/ Laporan Perubahan Modal
4. Laporan Arus Kas
II. Laporan Neraca
Laporan Neraca adalah laporan keuangan yang menggambarkan posisi keuangan
mengenai aset, kewajiban, dan ekuitas pada periode akutansi tertentu. Laporan Neraca/
Neraca Saldo (Balance Sheet) terdiri dari dua komponen yaitu aktiva dan pasiva. Contoh
Laporan Neraca (Balance Sheet) - (Brigham Daves, 2019 : Intermediate Finacial
Management).

2
1. Aktiva (Asset)
 Aset adalah seluruh kekayaan yang dimiliki oleh individu atau kelompok yang
memiliki wujud ataupun tidak berwujud, serta yang mempunyai nilai manfaat
untuk setiap perusahaan ataupun individu (PSAK No. 16 Revisi Tahun 2011).
Sedangkan berdasarkan Ikatan Akuntansi Indonesia atau IAI, aset adalah sumber
daya yang dikuasai oleh perusahaan karena akibat dari kejadian yang terjadi pada
masa lalu dan juga berasal dari datangnya manfaat ekonomi pada masa depan yang
diharapkan mempunyai manfaat untuk perusahaan. Atau jika disimpulkan maka
aset adalah seluruh kekayaan yang dimiliki oleh perusahaan atau individu yang
mempunyai potensi manfaat ekonomi untuk masa depan.
 Aset diurutkan berdasarkan urutannya, likuiditas, atau lamanya waktu yang
biasanya diperlukan untuk mengkonversinya menjadi uang tunai dengan nilai pasar
wajar. Neraca juga mencantumkan klaim yang dimiliki berbagai kelompok
terhadap nilai perusahaan; ini dicantumkan dalam urutan pembayarannya.
Misalnya, pemasok mungkin mengajukan klaim akun hutang yang jatuh tempo
dalam waktu 30 hari, bank mungkin akan mengajukan klaim hutang wesel yang
jatuh tempo dalam waktu 90 hari, dan pemegang obligasi mungkin memiliki klaim
yang belum jatuh tempo selama 20 tahun atau lebih.
a. Aset Lancar
Aset lancar adalah aset dengan tingkat likuiditas tinggi, sehingga dapat diubah
bentuknya menjadi kas dengan cepat. Jika ingin mencairkan aset lancar
menjadi kas, anda tidak perlu menunggu waktu lama untuk memprosesnya.
Aset lancer terdiri atas:
- Kas : uang tunai
- Setara Kas : saldo bank, deposito, obligasi, saham bursa, dan piutang.
Surat berhargaakan segera jatuh tempo, yang dapat dengan cepat dikonversi
menjadi uang tunai dengan harga mendekati nilai bukunya. Sekuritas seperti
itu disebut setara kas dan disertakan dengan uang tunai

3
b. Aset Tidak Lancar
Aset tidak lancar adalah aset yang likuiditasnya rendah, sehingga
mengubahnya menjadi kas membutuhkan berbagai prosedur. Aset tidak lancar
dapat dibagi menjadi:
(a) Aset tetap
Aset tetap merupakan kekayaan perusahaan yang memiliki wujud fisik,
namun sulit dijual kembali dalam waktu singkat. Biasanya, aset seperti ini
dibeli perusahaan untuk mendukung kegiatan usaha, bukan dijual kembali
demi mendapatkan dana tunai. Nilainya pun cenderung berubah-ubah
seiring dengan berjalannya waktu.
Contoh aset tetap, di antaranya gedung kantor, tanah, mobil perusahaan,
mesin-mesin produksi, alat-alat perkantoran, dan seterusnya.
(b) Aset tak berwujud
Aset tak berwujud merupakan kekayaan perusahaan yang tidak memiliki
wujud fisik tetapi memberikan manfaat ekonomi bagi perusahaan dalam
jangka panjang. Contoh dari aset ini di antaranya, hak cipta, hak paten,
hak merek dagang, franchise, dan lain-lain.
(c) Investasi jangka panjang
Investasi jangka panjang yang termasuk ke dalam aset tidak lancar
contohnya adalah investasi pada entitas asosiasi atau akuisisi perusahaan
baru. Tujuannya adalah untuk menambah sumber pemasukan usaha dari
pendapatan lain-lain.Jika dirangkum maka perbedaan antara Aset Lancar
dengan Aset Tidak Lancar adalah sebagai berikut
(https://spenmo.id/blog/aset-lancar-adalah):

4
2. Pasiva (Liabilitas dan Ekuitas)
 Pasiva adalah suatu pengorbanan ekonomi yang dilakukan oleh sebuah perusahaan
atau bisnis karena ada suatu kegiatan usaha. Secara umum dua kompoinen utama
dari pasiva adalah utang (liabilities) dan modal (equity).
 Saham preferen adalah saham hibrida, atau persilangan antara saham biasa dan
hutang. Jika terjadi kebangkrutan, peringkat saham preferen berada di bawah utang
tetapi di atas saham biasa. Selain itu, dividen preferen bersifat tetap, sehingga
pemegang saham preferen tidak mendapatkan keuntungan jika pendapatan
perusahaan meningkat. Kebanyakan perusahaan tidak banyak menggunakan,
jikapun ada, saham preferen, sehingga “ekuitas” biasanya berarti “ekuitas umum”
kecuali kata “total” atau “preferen” disertakan. Ketika sebuah perusahaan menjual
sahamnya, ia mencatat hasilnya di akun saham biasa.
 Pendapatan yang disimpan adalah jumlah kumulatif laba yang belum dibayarkan
sebagai dividen. Jumlah saham biasa dan laba ditahan disebut ekuitas bersama, atau
hanya ekuitas. Jika suatu perusahaan benar-benar dapat menjual asetnya pada nilai
bukunya, dan jika kewajiban dan saham preferennya benar-benar bernilai nilai
bukunya, maka perusahaan dapat menjual asetnya, melunasi kewajiban dan saham
preferennya, dan sisa kas akan menjadi milik perusahaan pemegang saham biasa
tersebut. Oleh karena itu, ekuitas biasa kadang-kadang disebut kekayaan bersih
pemegang saham—itu adalah aset dikurangi (atau “setelah dikurangi”) kewajiban
dan saham preferen.
a. Utang (liabilities)
Utang merupakan komponen pasiva yang ditempatkan pada posisi atas dalam
sebuah neraca. Artinya, komponen ini dilaporkan lebih dulu daripada komponen
modal. Utang dapat dipahami sebagai segala kewajiban yang harus dibayarkan
oleh perusahaan kepada pihak lain atas setiap transaksi yang terjadi di masa lalu.
Komponen utang dalam pasiva dibedakan menjadi dua, yakni utang lancar dan
utang jangka panjang.
(a) Utang lancar (current liabilities)
Utang lancar disebut juga utang jangka pendek, yaitu kewajiban yang harus
dibayarkan atau dilunasi sesegera mungkin. Masa berlakunya utang lancar
atau utang jangka pendek ini umumnya kurang atau sama dengan satu tahun.

5
 b. Utang jangka panjang (long term liabilities)
Utang jangka panjang merupakan kebalikan dari utang lancar atau utang
jangka pendek jika ditinjau dari masa berlaku atau jatuh temponya. Utang
jangka panjang merupakan kewajiban yang dimiliki perusahaan yang
pembayaran atau pelunasannya memiliki jangka waktu yang relatif lebih
lama. Adapun masa jatuh tempo utang jangka panjang umumnya lebih dari
satu tahun.
c. Modal (equity)
Komponen modal dalam pasiva dilaporkan setelah utang, sehingga
posisinya ditempatkan di bagian bawah pada suatu neraca. Modal yang
disebut juga sebagai ekuitas merupakan sumber daya internal perusahaan
yang digunakan untuk menjalankan kegiatan usaha dan meningkatkan
kekayaan. Besaran modal mencerminkan tingkat kekayaan yang dimiliki
perusahaan. Modal diperoleh dengan mengurangkan aktiva yakni seluruh
aset dengan utang yang dimiliki perusahaan.
III. Laporan Laba Rugi (Income Statement)
Laporan laba rugi dapat mencakup periode waktu apa pun, namun biasanya disusun
secara bulanan, triwulanan, dan tahunan. Berbeda dengan neraca, yang merupakan
gambaran singkat perusahaan pada suatu waktu, laporan laba rugi mencerminkan kinerja
selama periode tertentu. Bagian berikut menjelaskan komponen laporan laba rugi.
1. Penjualan bersih adalah pendapatan dikurangi diskon atau pengembalian.
2. Penyusutan dan amortisasi mencerminkan estimasi biaya aset yang habis dipakai
dalam memproduksi barang dan jasa.
 Untuk mengilustrasikan penyusutan, misalkan pada tahun 2018 MicroDrive
membeli mesin seharga $100.000 dengan masa pakai 5 tahun dan nilai sisa yang
diharapkan nol. Biaya sebesar $100.000 ini tidak dibebankan pada tahun pembelian
namun disebar selama umur mesin yang dapat disusutkan selama 5 tahun. Dalam
penyusutan garis lurus, biaya penyusutan selama setahun penuh adalah
$100,000/5=$20.000.
 Biaya penyusutan yang dilaporkan pada laporan laba rugi adalah jumlah seluruh
biaya penyusutan tahunan aset. Penyusutan berlaku untuk aset berwujud, seperti
pabrik dan peralatan, sedangkan amortisasi berlaku untuk aset tidak berwujud.
Misalnya, jika suatu perusahaan mengakuisisi perusahaan lain tetapi membayar

6
 lebih dari aset berwujud, maka disebut selisihnya goodwill (Aset tidak berwujud
lainnya termasuk paten, hak cipta, merek dagang, dan barang serupa).
 Goodwill adalah selisih angka yang berasal dari kelebihan harga beli di atas harga
pasar atas pembelian atau pembayaran sebuah transaksi perusahaan. Adapun
contoh dari transaksi perusahaan dalam hal ini adalah merger atau akuisisi.
Nantinya, aset tidak berwujud ini akan masuk ke neraca keuangan perusahaan.
 Berikut Gambar 6-2 yang menunjukkan laporan laba rugi untuk MicroDrive.

3. The cost of goods sold (COGS) atau Harga Pokok Penjualan terdiri dari biaya tenaga
kerja, bahan mentah, dan biaya lain yang terkait langsung dengan produksi atau
pembelian barang atau jasa yang dijual pada periode tersebut. COGS/HPP mencakup
penyusutan, namun kami melaporkan penyusutan secara terpisah sehingga analisis
selanjutnya dalam bab ini akan lebih transparan. Pengurangan HPP (termasuk
penyusutan) dan biaya operasional lainnya menghasilkan laba sebelum bunga dan
pajak (EBIT). Banyak analis menambahkan kembali depresiasi ke EBIT untuk

7
 menghitung EBITDA, yang merupakan singkatan dari laba sebelum bunga, pajak,
depresiasi, dan amortisasi. Karena baik penyusutan maupun amortisasi tidak
dibayarkan secara tunai, beberapa analis berpendapat bahwa EBITDA adalah ukuran
kekuatan finansial yang lebih baik daripada laba bersih. EBITDA MicroDrive adalah:
EBITDA = EBIT + Depresiasi
= $500+$p200
=$700 juta
Alternatifnya, penghitungan EBITDA dapat dimulai dengan penjualan:
EBITDA = Penjualan-HPP tidak termasuk penyusutan-biaya lain lain
=$5.000-$3.800-$500
= $700 juta
Namun, pada umumnya arus kas lebih berguna dibandingkan EBITDA bagi manajer
dan analis. Pendapatan bersih yang tersedia bagi pemegang saham biasa dalam hal
ini pendapatan dikurangi biaya, pajak, dan dividen pilihan (tetapi sebelum membayar
dividen umum). Pendapatan bersih disebut juga laba akuntansi, laba, atau pendapatan,
khususnya dalam laporan keuangan. Membagi laba bersih dengan jumlah saham yang
beredar menghasilkan laba per saham (EPS), yang sering disebut bottom line.
4. Biaya operasi lain-lain
Sejumlah biaya yang dikeluarkan untuk mendukung kelancaran operasional
perusahaan, tetapi tidak berhubungan langsung dengan proses produksi. Contohnya
beban gaji, beban sewa, beban dibayar di muka, dan lain-lain.
IV. Laporan Ekuitas Pemegang Saham (Statement of Stockholder’s Equity)
Perubahan ekuitas pemegang saham selama periode akuntansi dilaporkan dalam
laporan ekuitas pemegang saham. Gambar 6-3 menunjukkan bahwa MicroDrive
memperoleh $220 juta selama tahun 2018, membayar dividen umum sebesar $50 juta,
dan mengembalikan $170 juta ke dalam bisnisnya. Dengan demikian, item neraca “Laba
ditahan” meningkat dari $800 juta pada akhir tahun 2017 menjadi $970 juta pada akhir
tahun 2018. Kolom terakhir menunjukkan ekuitas pemegang saham awal, perubahan
modal pada periode tersebut, dan ekuitas pemegang saham di akhir tahun.
Perhatikan bahwa “Laba ditahan” bukanlah tumpukan uang yang menunggu untuk
digunakan. Laba ditahan tersebut bukan termasuk aset. Laba ditahan merujuk pada
bagian dari laba berjalan yang tidak dibagikan sebagai dividen kepada pemegang saham.
Pada tahun 2018, pemegang saham MicroDrive mengizinkan perusahaan untuk
menginvestasikan kembali sebesar $170 juta ($220 laba bersih - $50 juta untuk dividen)

8
 daripada membagikan uang tersebut sebagai dividen, dan manajemen akhirnya
membelanjakan uang ini untuk aset baru. Dengan demikian, laba ditahan sebagaimana
dilaporkan di neraca, tidak mewakili uang tunai dan tidak “tersedia” untuk pembayaran
dividen.

V. Laporan Arus Kas (Statement of Cash Flow)

Laporan Arus Kas adalah bagian dari laporan keuangan suatu perusahaan yang
dihasilkan pada suatu periode akuntansi yang menunjukkan aliran dana masuk dan
keluar. Sekalipun suatu perusahaan melaporkan laba bersih yang besar selama setahun,
namun sejumlah uang tunai yang dilaporkan pada neraca akhir tahun mungkin sama atau
bahkan lebih rendah dari kas awal. Pasalnya, perusahaan bisa menggunakan laba
bersihnya untuk hal yang beragam. Perusahaan tidak hanya menyimpannya sebagai uang
tunai di bank. Misalnya, perusahaan dapat menggunakan laba bersihnya untuk membayar
dividen, meningkatkan persediaan, membiayai piutang, berinvestasi pada aset tetap,
mengurangi utang, atau membeli kembali saham biasa. Memang banyak faktor yang
mempengaruhi posisi kas suatu perusahaan seperti yang dilaporkan dalam neracanya.
Laporan arus kas ini memisahkan aktivitas perusahaan menjadi tiga kategori: operasi,
investasi, dan pendanaan—dan merangkum saldo kas yang dihasilkan. Gambar 6-4
menggambarkan hal tersebut.

9
1. Kegiatan Operasi
Sesuai dengan namanya, bagian aktivitas operasi berfokus pada jumlah kas yang
dihasilkan (atau hilang) dari aktivitas operasi perusahaan. Bagian ini dimulai dengan
laba bersih yang dilaporkan sebelum pembayaran dividen preferen dan melakukan
beberapa penyesuaian, dimulai dengan aktivitas non-kas.
 Penyesuaian non tunai beberapa pendapatan dan beban yang dilaporkan dalam
laporan laba rugi tidak diterima atau dibayar secara tunai sepanjang tahun.

10
 Misalnya, depresiasi dan amortisasi mengurangi laba bersih yang dilaporkan tetapi
bukan merupakan pembayaran tunai.
 Pajak yang dilaporkan seringkali berbeda dengan pajak yang dibayarkan, sehingga
mengakibatkan dalam rekening tercantum pajak tangguhan, yaitu selisih kumulatif
antara pajak yang dilaporkan dan pajak yang dibayar. Pajak tangguhan dapat terjadi
dalam banyak cara, termasuk penggunaan penyusutan yang dipercepat untuk tujuan
perpajakan namun penyusutan garis lurus untuk pelaporan keuangan. Hal ini
meningkatkan pajak yang dilaporkan dibandingkan dengan pembayaran pajak
aktual pada tahun-tahun awal umur aset, sehingga menyebabkan laba bersih yang
dihasilkan lebih rendah dari arus kas sebenarnya. Oleh karena itu, kenaikan pajak
tangguhan ditambahkan ke laba bersih saat menghitung arus kas, dan
penurunannya dikurangkan dari laba bersih.
 Contoh lain pelaporan nontunai terjadi jika pelanggan membeli layanan atau
produk yang melebihi tanggal pelaporan, seperti perpanjangan garansi tiga tahun
untuk komputer. Sekalipun perusahaan mengumpulkan uang tunai pada saat
pembelian, pendapatan yang dilaporkan akan tersebar sepanjang umur pembelian.
Hal ini menyebabkan pendapatan lebih rendah dibandingkan arus kas pada tahun
pertama dan lebih tinggi pada tahun-tahun berikutnya, sehingga harus dilakukan
penyesuaian pada saat menghitung arus kas.
 Perubahan Modal Kerja seperti peningkatan aset lancar selain kas (seperti
persediaan dan piutang) dapat menurunkan kas, sedangkan penurunan aset lancar
dapat meningkatkan kas. Misalnya, jika persediaan meningkat, maka perusahaan
harus menggunakan uang tunai untuk memperoleh persediaan tambahan.
Sebaliknya, jika persediaan berkurang, hal ini berarti perusahaan menjual
persediaan dan tidak mengganti semuanya, sehingga menghasilkan uang tunai.
Inilah cara kita melacak apakah perubahan aset meningkatkan atau menurunkan
arus kas: Jika jumlah persediaan yang kita miliki naik (seperti mendapat laptop
baru), berarti kita sudah mengeluarkan uang, dan uang tunai kita turun. Di sisi lain,
jika sesuatu yang kita miliki turun (seperti menjual mobil), uang tunai kita akan
naik.
 Pertimbangan kewajiban lancar, seperti hutang dagang. Jika hutang dagang
meningkat, maka perusahaan telah menerima kredit tambahan dari pemasoknya,
sehingga menghemat uang tunai; namun, jika utangnya berkurang, ini berarti

11
 perusahaan telah menggunakan uang tunai untuk melunasi pemasoknya. Oleh
karena itu, peningkatan kewajiban jangka pendek seperti hutang usaha dapat
meningkatkan kas, sedangkan penurunan kewajiban jangka pendek menurunkan
kas. Untuk melacak arah arus kas, maka pikirkan dampak mendapatkan pinjaman.
Jumlah utang naik, dan maka uang tunai naik. Sedangkan dalam melunasi
pinjaman, maka jumlah utang turun, begitu pula uang tunai juga turun.
2. Kegiatan Investasi
Aktivitas investasi mencakup transaksi yang melibatkan aset tetap atau investasi
keuangan jangka pendek. Misalnya, jika sebuah perusahaan membeli infrastruktur TI
baru, maka uang tunai turun pada saat pembelian. Namun di sisi lain, jika perusahaan
menjual bangunan atau T-bill, maka kasnya akan naik.
3. Kegiatan Pembiayaan
Aktivitas pendanaan termasuk mengumpulkan uang tunai dengan menerbitkan utang
jangka pendek, utang jangka panjang, atau saham. Karena pembayaran dividen,
pembelian kembali saham, dan pembayaran pokok utang mengurangi kas perusahaan,
maka transaksi tersebut dimasukkan ke kegiatan pembiayaan.
4. Kegunaan Laporan Arus Kas
Laporan arus kas digunakan untuk membantu menjawab pertanyaan-pertanyaan
seperti ini:
 Apakah perusahaan menghasilkan cukup uang untuk membeli aset tambahan yang
diperlukan untuk pertumbuhan?
 Apakah perusahaan menghasilkan uang ekstra yang dapat digunakan untuk
membayar utang atau berinvestasi pada produk baru?
Informasi tersebut berguna baik bagi manajer maupun investor, sehingga laporan arus
kas merupakan bagian penting dalam laporan tahunan. Gambar 6-4 menunjukkan
laporan arus kas MicroDrive seperti yang muncul dalam laporan tahunan perusahaan.

a. Bagian atas menunjukkan uang tunai yang dihasilkan dan digunakan dalam
operasi untuk MicroDrive dapat menghasilkan arus kas bersih sebesar $158
juta.
Subtotal ini dalam banyak hal merupakan angka terpenting dalam laporan
keuangan mana pun. Laba yang dilaporkan dalam laporan laba rugi dapat “diobati”
dengan taktik seperti mendepresiasi aset terlalu lambat, tidak segera mengakui
piutang tak tertagih, dan sejenisnya. Namun, jauh lebih sulit untuk mendapatkan

12
 keuntungan secara bersamaan dengan modal kerja. Oleh karena itu, tidak jarang
suatu perusahaan melaporkan laba bersih positif hingga hari dinyatakan pailit.
Namun, dalam kasus seperti ini, arus kas bersih dari operasi hampir selalu mulai
memburuk lebih awal dan analis yang mengawasi arus kas dapat memperkirakan
adanya masalah. Oleh karena itu, jika Anda pernah menganalisis suatu perusahaan
dan tidak punya banyak waktu, pertama-tama lihatlah tren arus kas bersih yang
dihasilkan oleh aktivitas operasi karena ini akan memberi tahu lebih banyak
daripada angka tunggal lainnya.
b. Bagian kedua menunjukkan aktivitas investasi.
MicroDrive membeli aset tetap senilai $500 juta dan menjual investasi jangka
pendek senilai $40 juta, dengan arus kas bersih dari aktivitas investasi dikurangi
sebesar $460 juta.
c. Bagian ketiga, aktivitas pendanaan, meliputi peminjaman dari bank (notes
payable), penjualan obligasi baru, dan pembayaran dividen atas saham biasa
dan saham preferen.
MicroDrive mengumpulkan $350 juta melalui pinjaman, tetapi membayar $58 juta
dalam bentuk dividen preferen dan dividen umum. Oleh karena itu, arus masuk
dana bersih dari aktivitas pendanaan adalah $292 juta.
d. Bagian terakhir menunjukkan ringkasannya.
Ketika seluruh aktivitas sebelumnya dijumlahkan, kita melihat bahwa arus kas
keluar MicroDrive melebihi arus kas masuk sebesar $10 juta selama tahun 2018;
yaitu, perubahan bersih kas adalah negatif $10 juta. Laporan arus kas MicroDrive
seharusnya mengkhawatirkan para manajernya dan analis luar. Perusahaan ini
mempunyai penjualan sebesar $5 miliar tetapi hanya menghasilkan $158 juta dari
operasinya, hampir tidak cukup untuk menutupi $500 juta yang dihabiskan untuk
aset tetap dan $58 juta yang dibayarkan dalam bentuk dividen. Ini menutupi
pengeluaran tunai ini dengan meminjam dalam jumlah besar dan dengan
melikuidasi investasi jangka pendek. Tentu saja, situasi ini tidak dapat berlanjut
dari tahun ke tahun, sehingga pengelola MicroDrive harus melakukan perubahan.

13
VI. Arus Kas Bersih (Net Cash Flow)

Selain menghitung arus kas dari operasi seperti yang didefinisikan dalam laporan
arus kas, banyak analisis juga menghitung arus kas bersih yang didefinisikan dengan:

Net cash flow = Net income – Noncash revenues + Noncash expenses

Net income adalah laba bersih yang tersedia untuk didistribusikan kepada pemegang
saham. Depresiasi dan amortisasi biasanya merupakan item noncash terbesar, dan dalam
banyak kasus item noncash lainnya secara kasar bernilai 0. Karena itu banyak analisis
juga yang berasumsi bahwa

Net cash flow = Net income + Depreciation and Amortization

Tetapi untuk persamaan yang ini tidak akan secara akurat mencerminkan arus kas bersih
ketika terdapat item noncash yang signifikan selain depresiasi dan amortisasi.
Perhitungan net cash flow dapat kita ilustrasikan dengan data MicroDrive tahun 2018
yang diambil dari Gambar 6-2 bahwa Net cash flow = $220 + $200 = $420 juta.

Net cash flow dapat dianggap sebagai keuntungan yang akan diperoleh perusahaan
jika perusahaan tidak harus mengganti aset tetap yang sudah rusak. Singkatnya Net cash
flow atau arus kas bersih dapat diartikan sebagai nilai yang memungkinkan pemangku
kepentingan bisnis untuk memahami kesehatan keuangan perusahaan dengan melihat
jumlah kas positif atau negatif yang dimilikinya selama periode tertentu.

VII. Free Cash Flow: Arus Kas yang Tersedia untuk Didistribusikan kepada Investor
Definisi dari arus kas bebas (free cash flow) menurut Kieso (2015) adalah jumlah
arus kas diskresioner perusahaan untuk membeli investasi tambahan, melunasi hutang
atau menaikkan likuiditasnya. Sehingga ukuran tersebut dapat mengindikasikan tingkat
fleksibilitas keuangan perusahaan.
 Free cash flow dapat dihitung dengan dua cara berbeda yaitu melalui cara
penggunaannya dan cara pembuatannya
 Dilihat dari cara penggunaannya, free cash flow adalah arus kas tersedia untuk
didistribusikan kepada semua investor perusahaan setelah perusahaan
melakukan semua investasi yang diperlukan untuk mempertahankan operasi
yang sedang berjalan.

14
  Dilihat dari cara pembuatannya, Free cash flow sama dengan laba operasional
setelah pajak dikurangi jumlah investasi baru pada modal kerja dan aset tetap
yang diperlukan untuk mempertahankan bisnis.

Dalam chapter ini, kita akan fokus pada Free Cash Flow dihitung dari cara
penggunaannya untuk pengukuran kinerja. Gambar 6-5 menunjukkan lima langkah
dalam menghitung free cash flow

1. Net Operating Profit After Taxes (NOPAT)

Jika dua perusahaan mempunyai jumlah utang yang berbeda, sehingga jumlah
beban bunganya berbeda, maka kedua perusahaan tersebut mungkin mempunyai
kinerja operasional yang sama namun laba bersihnya berbeda. Perusahaan yang
mempunyai utang lebih banyak akan mempunyai laba bersih yang lebih rendah. Laba
bersih tidak selalu mencerminkan kinerja sebenarnya dari operasi perusahaan atau
efektivitas para manajernya. Ukuran yang lebih baik untuk membandingkan kinerja
manajer adalah laba operasional bersih setelah pajak (NOPAT), yaitu jumlah
keuntungan yang akan dihasilkan perusahaan jika tidak memiliki utang dan tidak
memiliki aset keuangan. NOPAT dapat didefinisikan dengan

NOPAT = EBIT(1-Tax rate)

15
 Untuk perusahaan dengan situasi perpajakan yang lebih rumit, lebih baik
mendefinisikan NOPAT sebagai berikut:
NOPAT =
(Net income before preferred dividends) + (Net interest expense)(1 - Tax rate)

Menggunakan data dari laporan laba rugi Gambar 6-2, NOPAT MicroDrive 2018
adalah NOPAT = $500(1 - 0,4) = $500(0,6) = $300 juta
Hal ini berarti MicroDrive menghasilkan laba operasional setelah pajak sebesar $300
juta, lebih rendah dari NOPAT sebelumnya sebesar $550(0,6) = $330 juta.

2. Net Operating Working Capital

Sebagian besar perusahaan memerlukan sejumlah aset lancar untuk mendukung
aktivitas operasinya. Aktiva jangka pendek yang biasa digunakan dalam kegiatan
operasi suatu perusahaan disebut operating current assets, tetapi tidak semua aset
lancar merupakan aset lancar operasi. Misalnya, kepemilikan surat berharga jangka
pendek umumnya dihasilkan dari keputusan investasi yang dibuat oleh bendahara dan
bukan sebagai konsekuensi alami dari aktivitas operasi. Oleh karena itu, investasi
jangka pendek adalah nonoperating assets.
Beberapa kewajiban lancar terutama utang usaha muncul dalam kegiatan
operasi normal. Kewajiban jangka pendek seperti ini disebut Operating current
liabilities. Tetapi tidak semua kewajiban lancar merupakan kewajiban lancar operasi.
Misalnya, pertimbangkan kewajiban lancar yang ditampilkan sebagai wesel bayar
kepada bank. Perusahaan dapat memperoleh jumlah yang setara dengan hutang jangka
panjang atau menerbitkan saham, sehingga pilihan untuk meminjam dari bank adalah
keputusan pendanaan dan bukan konsekuensi dari operasi. Singkatnya adalah jika
suatu liabilitas membebankan bunga, maka liabilitas tersebut bukan liabilitas
operasional.
Net Operating Working Capital =
Operating current assets – operating current liabilities

16
 Dengan menggunakan data neraca yang diberikan pada Gambar 6-1. Berikut Net
Operating Working Capital MicroDrive pada akhir tahun 2018:
NOWC= Operating current assets – operating current liabilities
= (cash + accounts receivable + inventories) – (account payable+accruals)
= ($50 + $5001 + $1.000) - ($200 + $300)
= $1,050 juta
Pada tahun sebelumnya, NOWC adalah:
NOWC = ($60 + $380 + $820) - ($190 + $280)
=$790 juta
3. Total Net Operating Capital
Selain modal kerja, sebagian besar perusahaan juga menggunakan aset jangka panjang
untuk menunjang operasionalnya. Seperti tanah, bangunan pabrik, peralatan, dan
semacamnya.

Total Net Operating capital = NOWC + operating longterm assets

Karena aset operasional jangka panjang MicroDrive hanya terdiri dari pabrik dan
peralatan bersih, maka total modal operasional bersih pada akhir tahun 2018 adalah:
Total Net Operating Capital = $1.050 + $2000 = $3050 juta
Pada tahun sebelumnya, Total Net Operating Capitalnya adalah :
Total Net Operating Capital = $790 + $1700 = $2490 Juta
Total Net Operating Capital juga bisa dihitung dengan melihat sumber dananya. Total
modal yang dipasok investor didefinisikan sebagai investor supplied capital, seperti
utang wesel, obligasi jangka panjang, saham preferen, dan ekuitas biasa.

Total Investor Supplied Capital =

Notes Payable + Longterm Bonds + Preferred Stock + Common Equity

Pada MicroDrive, Total Investor Supplied Capital pada akhir tahun 2017 adalah $130
+ $1.000 + $100 + $1.300 = $2,530 juta. Dari jumlah ini, $40 juta digunakan untuk
investasi jangka pendek, yang tidak terkait langsung dengan operasi MicroDrive.

17
 Oleh karena itu dubuat jugalah persamaan Total Investor Supplied Operating Capital
sebagai berikut:
Total Investor Supplied Operating Capital =
Total Investor Supplied Capital - Short-term Investments
MicroDrive memiliki $2.530 - $40 = $2.490 juta Total Investor Supplied Operating
Capital pada tahun 2017.
4. Net Investment in Operating Capital
Seperti yang dihitung sebelumnya, MicroDrive memiliki Total Net Operating Capital
bersih sebesar $2,490 juta pada akhir tahun 2017 dan $3,050 juta pada akhir tahun
2018. Oleh karena itu, selama tahun 2018, Net Investment in Operating Capital dari
MicroDrive adalah :

Net investment in operating capital = $3,050 - $2,490 = $560 juta

5. Menghitung Free Cash Flow
Rumus untuk free cash flow adalah
FCF = NOPAT – Net Investment in Operating Capital
FCF = $300 - ($3050 - $2490)
= $300 - $560
= -$260 juta
Namun ada juga cara lain untuk menghitung free cash flow yaitu

maka perhitungan menjadi,

FCF = ($300 + $200) - $500 – ($1050- $790) = -$260
Hasilnya akan sama dengan cara perhitungan manapun, namun cara yang pertama
adalah cara yang lebih sederhana.
Perhatikan bahwa hasilnya sama untuk perhitungan mana pun. Untuk melihatnya,
ganti EBIT(1−T) dengan NOPAT pada tanda kurung pertama pada persamaan diatas,
dan ganti Investasi kotor pada aset tetap dengan Investasi bersih pada aset
tetap+penyusutan pada kelompok kedua:

18
 Kurung pertama dan kedua sama-sama mempunyai penyusutan, sehingga penyusutan
dapat dibatalkan sehingga menyisakan:

Dua suku terakhir dalam tanda kurung sama dengan investasi bersih dalam modal
operasi, sehingga Persamaan 6-9b disederhanakan menjadi Persamaan 6-8. Kita
biasanya menggunakan Persamaan 6-8 karena ini menghemat langkah penambahan
penyusutan baik pada NOPAT maupun investasi bersih pada aset tetap dan juga
karena sering kali hanya aset tetap bersih dan bukan aset tetap kotor yang dilaporkan
dalam laporan keuangan perusahaan.
6. Kegunaan Free Cash Flow
Ada lima kegunaan FCF:
a. Membayar bunga kepada pemegang hutang, dengan mengingat bahwa biaya
bersih yang ditanggung perusahaan adalah beban bunga setelah pajak.
b. Membayar hutang kepada pemegang utang; yaitu melunasi sebagian utangnya.
c. Membayar dividen kepada pemegang saham
d. Membeli kembali saham dari pemegang saham.
e. Membeli investasi jangka pendek atau aset non-operasional lainnya.
Dalam kasus MicroDrive kegunaan ini direpresentasikan berikut ini:
a. Laporan laba rugi Microdrive menunjukkan beban bunga sebesar $120 juta
dengan tarif pajak 40%, jadi pembayaran bunga setelah pajak pada tahun 2018
adalah
Pembayaran bunga setelah pajak = $120(1 - 40%) = $72 juta
b. Pelunasan utang bersih tahun 2018 sama dengan jumlah utang awal tahun
dikurangi jumlah utang akhir tahun
Pembayaran utang bersih = ($130 + $1000) – ($280 + $1200) = -$350 juta
c. MicroDrive membayar $8 juta dalam bentuk dividen preferen dan $50 dalam
bentuk dividen umum dengan total:
Pembayaran dividen = $8 + $50 = $58 juta
d. Pembelian bersih investasi jangka pendek MicroDrive pada tahun 2018 adalah:
Pembelian bersih investasi jangka pendek = $0 - $40 = -$40 juta

19
 7. Free Cash Flow dan Nilai Perusahaan
Free cash flow adalah jumlah uang tunai yang tersedia untuk didistribusikan
kepada investor; jadi nilai fundamental suatu perusahaan bagi investornya bergantung
pada nilai sekarang dari FCF yang diharapkan di masa depan, dipotong dengan
Weighted Average Cost of Capital (WACC) Perusahaan.
VIII. Evaluasi Kinerja
Karena arus kas bebas mempunyai dampak yang besar terhadap nilai, manajer dan
investor dapat menggunakan FCF dan komponennya untuk mengukur kinerja
perusahaan. Bagian berikut menjelaskan tiga ukuran kinerja: laba atas modal yang
diinvestasikan, nilai tambah pasar, dan nilai tambah ekonomi.
1. Pengembalian Modal yang Diinvestasikan/The return on Invested Capital
Menurut Narayan dan Reddy (2018) Return on Invested Capital (ROIC) memberikan
pemahaman tentang seberapa baik perusahaan menghasilkan pengembalian
menggunakan modalnya. ROIC digunakan untuk menganalisis efisiensi perusahaan
dalam memperoleh pendapatan dengan mengalokasikan modalnya. Rumus dari The
return on Invested Capital (ROIC):

Adapun rasio profitabilitas operasi (OP), yang mengukur persentase laba operasional
per dolar penjualan:

20
Sehingga rasio profitabilitas operasi dari Micro Drive, yaitu OP=$300/$5,000=6,00%
Sedangkan, rasio kebutuhan modal (CR)mengukur berapa banyak modal operasi yang
terikat dalam menghasilkan satu dolar penjualan:

Rasio kebutuhan modal MicroDrive saat ini adalah: CR = $3,050/$5,000=61,0%

Ringkasnya, penurunan laba atas modal yang diinvestasikan MicroDrive terutama

disebabkan oleh buruknya pemanfaatan modal. Meskipun tidak demikian halnya
dengan MicroDrive, dalam banyak situasi, FCF negatif belum tentu buruk. Misalnya,
Fabrinet, yang dibahas sebelumnya, memiliki FCF negatif pada tahun 2016, namun

21
 ROICnya sekitar 22,7%. Karena WACC-nya hanya 8,5%, pertumbuhan Fabrinet
memberikan nilai tambah.
Pada titik tertentu, pertumbuhannya akan melambat dan tidak memerlukan
investasi modal sebesar itu. Jika perusahaan mempertahankan ROIC yang tinggi,
maka FCF perusahaan akan menjadi positif dan sangat besar seiring dengan
melambatnya pertumbuhan. Baik data akuntansi tradisional maupun laba atas modal
yang diinvestasikan tidak memasukkan harga saham, meskipun tujuan utama
manajemen seharusnya memaksimalkan.Jika g adalah tingkat pertumbuhan modal,
maka dengan sedikit (atau banyak!) aljabar, arus kas bebas adalah:

Hal ini menunjukkan bahwa ketika tingkat pertumbuhan mendekati ROIC, maka FCF
akan menjadi negatif.
2. Nilai Tambah Pasar/Market Value Added (MVA)
MVA merupakan salah satu indikator yang mengukur keberhasilan perusahaan
dalam memilih dan mengelola sumber keuangan yang dimiliki dan memberikan
dampak yang positif terhadap return investor. MVA sangat bermanfaat dalam
melakukan penilaian kinerja perusahaan, dimana berfokus pada menciptakan nilai.
Dengan MVA para manajer akan berpikir dan bertindak sama dengan para
pemegang saham, yaitu memilih investasi yang memaksimumkan tingkat
pengembalian dan meminimumkan tingkat biaya modal sehingga nilai perusahaan
dapat dimaksimalkan. MVA merupakan indikator yang dapat mengukur kinerja
keuangan perusahaan sehingga dapat meghasilkan laba yang diinginkan. Menurut
Sahara (2018) MVA merupakan suatu sistem manajemen keuangan untuk mengukur
laba ekonomis dalamsuatu perusahaan yang menyatakan bahwa kesejahteraan hanya
dapat tercipta jika perusahaan memenuhi semua biaya. Salah satu ukuran kekayaan
pemegang saham adalahperbedaanantara nilai pasar saham perusahaan dan jumlah
kumulatif modal ekuitas yang dipasok oleh pemegang saham. Rumus Market Value
Added:

22
 Terkadang MVA didefinisikan sebagai total nilai pasar perusahaan dikurangi
jumlah total modal yang dipasok investor:

Bagi sebagian besar perusahaan, jumlah total modal yang dipasok investor adalah
jumlah ekuitas, utang, dan saham preferen. Kita dapat menghitung jumlah total modal
yang dipasok investor langsung dari nilai yang dilaporkan dalam laporan keuangan.
Nilai pasar total suatu perusahaan adalah jumlah nilai pasar ekuitas biasa, utang, dan
saham preferen. Menemukan nilai pasar ekuitas sangatlah mudah karena harga saham
sudah tersedia, namun tidak selalu mudah untuk menemukan nilai pasar utang. Oleh
karena itu, banyak analis yang menggunakan nilai utang yang dilaporkan dalam
laporan keuangan, yaitu nilai buku utang, sebagai perkiraan nilai pasar utang.

3. Nilai Tambah Ekonomi/Economic Value Added (EVA)

Sebelumnya MVA mengukur dampak tindakan manajerial sejak berdirinya
sebuah perusahaan. Nilai Tambah Ekonomi (EVA) berfokus pada efektivitas
manajerial pada tahun tertentu. Rumus EVA-nya adalah:

Nilai Tambah Ekonomi adalah perkiraan laba ekonomi sebenarnya suatu bisnis
pada tahun tersebut, dan sangat berbeda dengan laba akuntansi. EVA mewakili sisa
pendapatan yang tersisa setelah biaya semua modal, termasuk modal ekuitas, telah
dikurangkan, sedangkan laba akuntansi ditentukan tanpa mengenakan biaya untuk
modal ekuitas.
Perhatikan bahwa saat menghitung EVA kami tidak menambahkan kembali
penyusutan. Meskipun bukan merupakan biaya tunai, penyusutan merupakan biaya
karena aset yang sudah usang harus diganti, dan oleh karena itu dikurangkan saat
menentukan laba bersih dan EVA. Perhitungan EVA kami mengasumsikan bahwa
penyusutan ekonomi sebenarnya dari aset tetap perusahaan sama persis dengan
penyusutan yang digunakan untuk tujuan akuntansi dan perpajakan. Jika hal ini tidak

23
 terjadi, penyesuaian harus dilakukan untuk mendapatkan ukuran EVA yang lebih
akurat. Nilai Tambah Ekonomi mengukur sejauh mana perusahaan telah
meningkatkan nilai pemegang saham. Oleh karena itu, jika manajer berfokus pada
EVA, kemungkinan besar mereka akan beroperasi dengan cara yang konsisten dalam
memaksimalkan kekayaan pemegang saham. Perhatikan juga bahwa EVA dapat
ditentukan untuk divisi-divisi maupun perusahaan secara keseluruhan, sehingga EVA
memberikan dasar yang berguna untuk menentukan kinerja manajerial di semua
tingkatan. Akibatnya, banyak perusahaan memasukkan EVA sebagai komponen
rencana kompensasi. Alasan terpenting mengapa EVA berbeda dari laba akuntansi
adalah karena biaya modal ekuitas dikurangkan saat EVA dihitung. Faktor lain yang
dapat menyebabkan perbedaan termasuk penyesuaian yang mungkin dilakukan
terhadap penyusutan, biaya penelitian dan pengembangan, penilaian persediaan, dan
sebagainya. Penyesuaian lain ini juga dapat mempengaruhi penghitungan modal yang
dipasok investor, yang mempengaruhi EVA dan MVA. Kami juga dapat menghitung
EVA dalam ROIC:

Seperti yang ditunjukkan oleh persamaan ini, suatu perusahaan menambah nilai yaitu,
memiliki EVA positif —jika ROIC-nya lebih besar daripada WACC-nya. Jika WACC
melebihi ROIC, maka pertumbuhan justru dapat menurunkan nilai Perusahaanp.

EVA negatif ini memperkuat kesimpulan kami sebelumnya bahwa MicroDrive

kehilangan nilainya pada tahun 2017 karena penurunan kinerja operasionalnya

4. Instrinsic Value, MVA, and EVA

Pertama, ada hubungan antara MVA dan EVA, namun tidak bersifat langsung. Jika
suatu perusahaan mempunyai sejarah EVA negatif, maka MVA-nya mungkin akan
negatif; sebaliknya, MVA-nya mungkin akan positif jika perusahaan mempunyai
sejarah EVA yang positif. Namun, harga saham, yang merupakan bahan utama dalam
penghitungan MVA, lebih bergantung pada kinerja masa depan yang diharapkan
dibandingkan kinerja historis. Oleh karena itu, perusahaan dengan riwayat EVA

24
negatif dapat memiliki MVA positif, asalkan investor mengharapkan adanya
perubahan haluan di masa depan. Pengamatan kedua adalah ketika EVA atau MVA
digunakan untuk mengevaluasi kinerja manajerial sebagai bagian dari program
kompensasi insentif, EVA adalah ukuran yang biasanya digunakan. Alasannya adalah
sebagai berikut: (1) EVA menunjukkan nilai tambah selama tahun tertentu, sedangkan
MVA mencerminkan kinerja sepanjang umur perusahaan, bahkan mungkin termasuk
saat sebelum manajer saat ini lahir. (2) EVA dapat diterapkan pada masing-masing
divisi atau unit lain dalam suatu perusahaan besar, sedangkan MVA harus diterapkan
pada seluruh perusahaan.

25
 REFERENSI

Brigham, Eugene F. and Philip R Dave.2019. Intermediate Financial Management 13th

edition. Boston, USA: Cengage.
Donald, E. Kieso, Jerry J, Weygandt, Terry D. 2010. Warfield, Intermediate Accounting.
Thirteenth Edition, John Wiley & Sons (Asia) Pte Ltd.

26