Nama : Henni Indriyani

NIM : 01013682227004
Prodi : S3 Ilmu Ekonomi
Mata Kuliah : Ekonomi Makro Lanjutan
Dosen : Dr. Mukhlis, S.E, M.Sc

CHAPTER 8. INVESTMENT

Pada chapter 8 membahas terkait permintaan investasi, seperti yang dijelaskan pada chapter 7
dengan alasan kombinasi permintaan investasi perusahaan dan pasokan tabungan rumah tangga
dengan menentukan bagaimana banyak dari output perekonomian diinvestasikan dari hasil
permintaan investasi berpotensi penting untuk perilaku standar hidup dalam jangka panjang serta
investasi ini sangat fluktuatif dengan demikian permintaan investasi mungkin penting untuk
fluktuasi jangka pendek.

8.1 Investment and the Cost of Capital

(Investasi dan Biaya Modal)
Modal Saham yang Diinginkan

Misalkan sebuah perusahaan yang dapat menyewa modal dengan harga rK. Laba perusahaan pada
titik waktu yang diberikan oleh π (K, X1, X2..., Xn) -rK K, dimana:
• K adalah jumlah modal sewa perusahaan
• X 's adalah variabel yang dibutuhkan seperti yang diberikan.
• Pada kasus perusahaan yang bersaing sempurna, misalnya, X 's termasuk harga produk
perusahaan dan biaya masukan lainnya.
• π (•) diasumsikan perhitungan untuk optimasi apapun yang dapat dilakukan perusahaan
pada dimensi lain selain pilihannya atas K.
• Untuk perusahaan kompetitif, misalnya, π (K, X1, Xn...) - rK K memberikan laba
perusahaan pada pilihan maksimalisasi keuntungan dari input selain modal yang diberikan
K dan 's X.
• Kita berasumsi bahwa πK> 0 dan πKK <0, di mana subscript menunjukkan derivatif parsial.
Kondisi orde pertama untuk pilihan yang memaksimalkan laba dari K adalah:

Artinya, perusahaan menyewa modal sampai ke titik di mana pendapatan marjinal produk sama
dengan harga sewa. Persamaan (8.1) secara implisit mendefinisikan modal yang diinginkan
perusahaan sebagai fungsi RK dan X 's. Kita dapat membedakan kondisi ini untuk mencari dampak
dari perubahan dalam satu variabel tersebut pada modal yang diinginkan. Misalnya, perubahan
harga sewa modal, rK. Dengan asumsi, X 's adalah eksogen; Sehingga mereka tidak berubah ketika
rK berubah.K, bagaimanapun,dipilih oleh perusahaan. Dengan demikian ia akan menyesuaikan
sehingga persamaan (8.1) terus digunakan. Bedakan kedua sisi pada persamaan (8.1) sehubungan
dengan rK menunjukkan bahwa:
Sejak π KK negatif, persamaan (8,3) menunjukkan bahwa K menurun di rK. Sebuah analisis serupa
dapat digunakan untuk menemukan efek dari perubahan X 's pada K.

The User Of Capital (Pengguna Modal)

Biaya Pengguna Modal kebanyakan tidak menyewa tetapi dimiliki oleh perusahaan yang
menggunakannya. Dengan demikian ada rekan empiris yang menjelaskan rK. Kesulitan ini telah
menimbulkan hal yang besar tentang biaya pengguna modal. Misalkan sebuah perusahaan yang
memiliki satu unit modal dimana harga pasar riil dari modal pada waktu t adalah pK (t), dan
mempertimbangkan pilihan perusahaan antara menjual atau terus menggunakannya. Jika tetap
menggunakan modal maka perusahaan memiliki tiga biaya.
• Pertama, perusahaan akan menerima bunga jika modal dijual dan menyimpan hasilnya. Ini
memiliki biaya riil r (t) pK (t) per unit waktu, di mana r (t) adalah tingkat bunga riil.
• Kedua, modal yang terdepresiasi. Ini memiliki biaya δpK (t) per satuan waktu, di mana δ
adalah tingkat depresiasi.
• Ketiga, harga modal mungkin berubah. Hal iniakan meningkatkan biayapengguna modal
jika harga jatuh dan menurunkan biaya modal jika harga naik.
Ketiga komponen tersebut jika ditempatkan bersama-sama maka akan memiliki biaya pK
(t) per satuan waktu.

Analisis ini mengabaikan pajak. Dalam prakteknya, bagaimanapun, perawatan, pajak investasi dan
pendapatan modal memiliki dampak yang besar pada biaya pengguna modal. Untuk memberikan
gambaran tentang efek ini, maka perlu mempertimbangkan kredit pajak investasi. Secara
khusus,pendapatan perusahaan yang dikenakan pajak penghasilan badan dikurangi sebagian f
dengan pengeluaran investasi; Misalkan juga bahwa penghasilan kena pajak yang meningkat
dengan Sebagian f dari setiap penerimaan penjualan barang modal. Seperti kredit pajak investasi
menyiratkan bahwa harga efektif dari unit modal untuk perusahaan adalah (1- fτ) pK (t), di mana τ
adalah tarif pajak penghasilan marjinal. Oleh karena itu, biaya pengguna modal adalah :
Dengan demikian kredit pajak investasi akan mengurangi biaya pengguna modal, dan karenanya
akan meningkatkan stok modal yang diinginkan perusahaan. Ini juga dapat menyelidiki efek dari
depresiasi, perlakuan pajak atas bunga, dan banyak fitur kode pajak lainnya pada biaya pengguna
modal dan stock modal yang diinginkan.

Difficulties with the Baseline Model

(Kesulitan dengan Model Baseline)

Model sederhana investasi ini memiliki setidaknya dua kegagalan besar sebagai deskripsi
perilaku aktual.
• Pertama menyangkut dampak perubahan variabel eksogen. Model ini menyangkut permintaan
modal perusahaan dan itu berarti bahwa saham modal yang diinginkan perusahaan 'adalah
fungsi kelancaran variabel eksogen. Akibatnya, perubahan secara diskrit dalam variabel
eksogen menyebabkan perubahan secara diskrit modal yang diinginkan. Anggaplah, misalnya,
bahwa Federal Reserve mengurangi suku bunga dengan jumlah diskrit (pecahan). Sebagaian
analisis di atas menunjukkan, bahwa secara diskrit akan mengurangi biaya modal, rK. Hal ini
berarti bahwa persediaan modal yang memenuhi persamaan (8.1) meningkat secara diskrit.
Masalah dengan implikasi ini adalah bahwa tingkat perubahan modal saham sama dengan
investasi dikurangi depresiasi, perubahan diskrit dalam persediaan modal membutuhkan tingkat
investasi tak terbatas. Bagi perekonomian secara keseluruhan, investasi dibatasi oleh output
perekonomian; demikian juga untuk agregat investasi tak terbatas.
• Kedua, adalah bahwa model ini tidak mengidentifikasi mekanisme apapun di mana harapan
mempengaruhi permintaan investasi. Model menyiratkan bahwa perusahaan menyamakan
produk pendapatan marjinal saat ini dengan modal biaya pengguna saat ini, tanpa
memperhatikan apa yang mereka harapkan di masa depan dari marjinal produk pendapatan atau
biaya pengguna. Namun, jelas bahwa dalam prakteknya, harapan tentang permintaan dan biaya
adalah untuk keputusan investasi:

Perusahaan memperluas modal saham mereka ketika mereka mengharapkan penjualan mereka
untuk tumbuh dan biaya modal menjadi rendah, dan ketika mereka mengharapkan penjualan
akan jatuh dan biaya modal akan tinggi. Jadi kita perlu mengubah model jika kita ingin
mendapatkan gambaran yang wajar tentang keputusan investasi yang sebenarnya. Teori standar
yang melakukan ini menekankan adanya biaya untuk mengubah persediaan modal. Biaya-biaya
penyesuaian datang dalam dua bentuk, internal dan eksternal. Penyesuaian biaya internal
muncul ketika perusahaan menghadapi biaya langsung yang mengubah modal saham mereka
(Eisner dan Strotz, 1963; Lucas, 1967). Contoh biaya tersebut adalah biaya pemasangan modal
pekerja dan biaya pelatihan mengoperasikan mesin baru. Pertimbangkan lagi potongan diskrit
suku bunga. Jika penyesuaian biaya pendekatan tak terbatas sebagai laju perubahan pendekatan
modal infinity, maka penurunan suku bunga menyebabkan investasi akan meningkat tetapi tidak
untuk menjadi tak terbatas. Akibatnya, persediaan modal bergerak secara bertahap menuju
tingkat baru yang diinginkan. Biaya penyesuaian eksternal muncul ketika setiap perusahaan
menghadapi pasokan modal elastis sempurna, tetapi harga barang modal relatif menyesuaikan
terhadap barang lain sehingga perusahaan tidak ingin berinvestasi atau disinvest pada tingkat
tak terbatas (Foley dan Sidrauski, 1970). Ketika pasokan modal tidak elastis sempurna,
perubahan diskrit akan meningkatkan modal saham perusahaan yang diinginkan pada
penawaran harga barang modal. Diasumsikan, hasilnya adalah bahwa harga sewa modal tidak
berubah terputus-putus tetapi hanya mulai menyesuaikan, dan bahwa investasi akan meningkat
tetapi tidak menjadi tak terbatas.

8.2 A Model of Investment with Adjustment Costs

(Model Investasi dengan Biaya Penyesuaian)

Model investasi dengan biaya penyesuaian diasumsikan internal untuk menafsirkan kembali
model tersebut sebagai salah satu biaya penyesuaian eksternal. Model ini dikenal sebagai model
investasi teori q. Seperti dijelaskan dalam bagian 7.9, beberapa model siklus bisnis
mengasumsikan bahwa ada biaya penyesuaian investasi daripada biaya penyesuaian persediaan
modal (misalnya, Christiano, Eichenbaum, dan Evans, 2005). Seperti asumsi biaya penyesuaian
untuk modal, asumsi ini menyiratkan bahwa investasi adalah fungsi halus dari variabel eksogen
dan ekspektasi mempengaruhi permintaan investasi. Pembahasan ini fokus pada asumsi biaya
penyesuaian modal yang lebih tradisional, karena lebih sederhana dan karena tampaknya lebih
menggambarkan perilaku investasi tingkat perusahaan (Eberly, Rebelo, dan Vincent, 2009).

Asumsi

Pertimbangkan sebuah industri dengan N perusahaan identik. Laba riil perusahaan perwakilan
pada waktu t, dengan mengabaikan biaya apa pun untuk memperoleh dan memasang modal,
sebanding dengan persediaan modalnya, (t), dan penurunan dalam persediaan modal seluruh
industri, K(t); dengan demikian mereka mengambil bentuk π(K(t))κ(t), di mana π (•) < 0. Asumsi
bahwa keuntungan perusahaan sebanding dengan modalnya adalah tepat jika fungsi produksi
memiliki skala hasil konstan, output pasar kompetitif, dan penawaran semua faktor selain modal
adalah elastis sempurna. Di bawah asumsi ini, jika satu perusahaan memiliki, misalnya, dua
kali lebih banyak modal daripada yang lain, ia menggunakan dua kali lebih banyak dari semua
input; akibatnya, baik pendapatan maupun biayanya dua kali lebih tinggi dari yang lain. Dan
asumsi bahwa laba menurun dalam persediaan modal industri adalah tepat jika kurva
permintaan untuk produk industri miring ke bawah. Asumsi kunci dari model ini adalah bahwa
perusahaan menghadapi biaya untuk menyesuaikan persediaan modal mereka. Biaya
penyesuaian adalah fungsi cembung dari tingkat perubahan persediaan modal perusahaan.
Secara khusus, biaya penyesuaian, C(κ˙), memenuhi C(0) = 0, C(0) = 0, C’(0) = 0, dan C’’(•) > 0.
Asumsi ini menyiratkan bahwa mahal bagi perusahaan untuk menambah atau mengurangi
persediaan modal, dan bahwa biaya penyesuaian marjinal meningkat dalam ukuran
penyesuaian. Harga beli barang modal adalah konstan dan sama dengan 1; sehingga tidak ada
biaya penyesuaian eksternal. Akhirnya, untuk penyederhanaan, tingkat depresiasi diasumsikan
nol. Oleh karena itu κ˙(t) = I (t), di mana I adalah investasi perusahaan. Asumsi ini menyiratkan
bahwa keuntungan perusahaan pada suatu titik waktu adalah: π(K)κ − I − C(I). Perusahaan
memaksimalkan nilai sekarang dari keuntungan ini,
di mana kita berasumsi untuk kesederhanaan bahwa tingkat bunga riil adalah konstan. Setiap
perusahaan mengambil jalur stok modal seluruh industri. K, seperti yang diberikan, dan
memilih investasinya dari waktu ke waktu untuk dimaksimalkan dengan jalur ini.

A Discrete-Time Version of the Firm’s Problem

(Versi Waktu Diskrit dari Masalah Perusahaan)

Untuk memecahkan masalah maksimalisasi perusahaan, kita perlu menggunakan kalkulus

variasi. Untuk memahami metode ini, akan sangat membantu untuk terlebih dahulu
mempertimbangkan versi waktu diskrit dari masalah perusahaan. Dalam waktu diskrit, masalah
perusahaan fungsi tujuan adalah:

Untuk komparabilitas dengan kasus waktu kontinu, akan sangat membantu untuk
mengasumsikan bahwa investasi perusahaan dan stok modalnya κt = κt −1 + I terkait dengan
semua t. Kita periode dapat tunduk menganggap pada kendala perusahaan κt = κt −1 + I untuk
investasi setiap t. dan karena stok modalnya ada banyak periode, ada banyak kendala.
Lagrangian untuk masalah maksimalisasi perusahaan adalah:

t adalah pengali Lagrange yang terkait dengan kendala yang berkaitan t dan t 1. Oleh karena itu
memberikan nilai marjinal relaksasi kendala; yaitu, memberikan dampak marjinal dari
peningkatan eksogen t pada nilai seumur hidup dari keuntungan perusahaan yang didiskontokan
ke waktu 0. Diskusi ini menyiratkan bahwa jika kita mendefinisikan qt = (1 + r) unit tambahan
modal pada waktu t dalam waktu -t dolar. Dengan definisi ini, kita dapat menulis ulang
Lagrangian sebagai

Oleh karena itu, kondisi orde pertama untuk investasi perusahaan pada periode t adalah:

yang setara dengan

Untuk menafsirkan kondisi ini, amati bahwa biaya untuk memperoleh satu unit modal sama
dengan harga beli (yang ditetapkan pada 1) ditambah biaya penyesuaian marjinal. Jadi (8.11)
menyatakan bahwa perusahaan berinvestasi ke titik di mana biaya memperoleh modal sama
dengan nilai modal. Sekarang perhatikan kondisi orde pertama untuk kapital pada periode t.
Istilah untuk periode t dalam Lagrangian, (8.9), melibatkan t dan t 1 Jadi persediaan modal pada
periode t, t, muncul dalam istilah untuk periode t dan suku untuk periode t + 1. Oleh karena itu,
kondisi orde pertama untuk t adalah

Mengalikan ekspresi ini dengan (1 + r) 1 dan mengatur ulang hasil

Sisi kiri (8.14) adalah produk pendapatan marjinal dari modal, dan sisi kanan adalah biaya
peluang dari satu unit modal. Secara intuitif, memiliki satu unit modal untuk suatu periode
memerlukan pelepasan rqt dari bunga riil dan melibatkan penyeimbangan keuntungan modal qt
(lihat [8.4] dengan tingkat depresiasi yang diasumsikan nol; selain itu, ada faktor 1/(1 + r ) yang
akan hilang dalam kasus waktu kontinu). Agar perusahaan dapat mengoptimalkan,
pengembalian modal harus sama dengan biaya peluang ini. Hal ini sebagaimana dikemukakan
oleh (8.14). Kondisi ini dengan demikian analog dengan kondisi dalam model tanpa biaya
penyesuaian bahwa perusahaan menyewa modal ke titik di mana produk pendapatan marjinal
sama dengan harga sewanya. Cara kedua untuk menafsirkan (8.14) adalah sebagai persyaratan
konsistensi mengenai bagaimana perusahaan menilai modal dari waktu ke waktu. Untuk
melihat interpretasi ini, atur ulang (8.14) (atau (8.13]) sebagai

Menurut definisi, qt adalah nilai yang dilampirkan perusahaan pada unit modal pada periode t
yang diukur dalam periode-t dolar, dan qt +1 adalah nilai yang akan dilampirkan perusahaan
pada unit modal pada periode t + 1 yang diukur pada periode- (t + 1) dolar. Jika qt tidak sama
dengan jumlah modal yang disumbangkan ke fungsi tujuan perusahaan periode ini, (Kt),
ditambah nilai yang akan dilampirkan perusahaan ke modal periode berikutnya diukur dalam
dolar periode ini, qt +1/(1 + r ), penilaiannya dalam dua periode tidak konsisten. Namun, kondisi
(8.11) dan (8.15) tidak cukup untuk sepenuhnya mencirikan perilaku memaksimalkan
keuntungan. Masalahnya adalah bahwa meskipun (8.15) membutuhkan q untuk konsisten dari
waktu ke waktu, itu tidak mengharuskan mereka untuk benar-benar sama dengan jumlah unit
tambahan modal yang disumbangkan ke fungsi tujuan perusahaan. Untuk melihat ini, misalkan
perusahaan memiliki unit modal tambahan pada periode 0 yang dipegangnya selamanya.
Karena penambahan unit modal meningkatkan laba pada periode t sebesar (Kt), kita dapat
menulis jumlah modal berkontribusi pada fungsi tujuan perusahaan sebagai

The Continuous-Time Case

(Kasus Waktu Berkelanjutan)

Kita sekarang dapat mempertimbangkan kasus ketika waktu terus menerus. Perilaku
memaksimalkan laba perusahaan dalam hal ini dicirikan oleh tiga kondisi yang analog dengan
tiga kondisi yang mencirikan perilakunya dalam waktu diskrit: (8.11), (8.14), dan (8.16).
Memang, kondisi optimal untuk waktu kontinu dapat diturunkan dengan mempertimbangkan
masalah waktu diskrit di mana periode waktu dipisahkan oleh interval panjang t dan kemudian
mengambil batas saat t mendekati nol. Namun, kami tidak akan menggunakan metode ini.
Sebagai gantinya kami hanya akan menjelaskan bagaimana menemukan kondisi optimalitas,
dan membenarkannya seperlunya dengan analogi kasus waktu diskrit. Masalah perusahaan
sekarang adalah memaksimalkan fungsi tujuan waktu kontinyu, (8.6), daripada fungsi tujuan
waktu-diskrit, (8.7). Langkah pertama dalam menganalisis masalah ini adalah menyiapkan
Hamiltonian nilai saat ini:

Ungkapan ini analog dengan istilah periode-t dalam Lagrangian untuk kasus waktu diskrit
dengan istilah dalam perubahan persediaan modal dihilangkan (lihat [8.9]). Ada beberapa
terminologi standar yang terkait dengan jenis masalah ini. Variabel yang dapat dikontrol secara
bebas (I) adalah variabel kontrol; variabel yang nilainya sewaktu-waktu ditentukan oleh
keputusan masa lalu (K) adalah variabel keadaan; dan nilai bayangan dari variabel state (q)
adalah variabel costate. Kondisi pertama yang mencirikan optimum adalah bahwa turunan dari
Hamiltonian terhadap variabel kontrol pada setiap titik waktu adalah nol. Hal ini analog dengan
kondisi dalam masalah waktu diskrit bahwa turunan dari Lagrangian terhadap I untuk setiap t
adalah nol. Untuk masalah kita, kondisi ini adalah

Kondisi ini analog dengan (8.11) dalam kasus waktu diskrit. Kondisi kedua adalah bahwa
turunan dari Hamiltonian sehubungan dengan variabel keadaan sama dengan tingkat diskonto
dikalikan variabel costate dikurangi turunan dari variabel costate terhadap waktu. Dalam kasus
kami, kondisi ini adalah

Kondisi ini analog dengan (8.14) dalam masalah waktu diskrit. Kondisi terakhir adalah versi
transversalitas waktu kontinu kondisi. Kondisi ini
Persamaan (8.18), (8.19), dan (8.20) mencirikan perilaku perusahaan. Akhirnya, penting untuk
dicatat bahwa kita dapat mengekspresikan, nilai modal, dalam ketentuan produk pendapatan
marjinal masa depan modal. Persamaan (8.19) menyiratkan

untuk T > t. Orang dapat menunjukkan bahwa kondisi transversalitas menyiratkan itu istilah
kedua mendekati nol saat T mendekati infinity. Begitulah

Ekspresi (8.22) menyatakan bahwa nilai unit modal pada waktu tertentu sama dengan nilai
diskon dari produk pendapatan marjinal di masa depan.

8.3 Tobin’s q
(q Tobin)

Analisis kami tentang masalah maksimalisasi perusahaan menyiratkan bahwa q merangkum

semua informasi tentang masa depan yang relevan dengan keputusan investasi perusahaan. q
menunjukkan bagaimana satu dolar tambahan modal mempengaruhi nilai sekarang dari
keuntungan. Jadi perusahaan ingin meningkatkan persediaan modalnya jika q tinggi dan
menguranginya jika q rendah; perusahaan tidak perlu mengetahui apa pun tentang masa depan
selain informasi yang dirangkum dalam q untuk membuat keputusan ini (lihat [8.18]).

Dari analisis kasus waktu-diskrit, kita tahu bahwa q adalah nilai diskon sekarang dari produk
pendapatan marjinal masa depan dari satu unit modal. Dalam kasus waktu kontinu, oleh karena
itu kita dapat menyatakan q sebagai:

Ada interpretasi lain dari q. Peningkatan unit dalam persediaan modal perusahaan
meningkatkan nilai sekarang dari keuntungan perusahaan sebesar q, dan dengan demikian
meningkatkan nilai perusahaan sebesar q. Jadi q adalah nilai pasar dari satu unit modal. Jika
ada pasar untuk saham dalam perusahaan, misalnya, nilai total perusahaan dengan satu unit
modal lebih banyak daripada perusahaan lain melebihi nilai unit lainnya sebesar q. Dan karena
kita telah mengasumsikan bahwa harga pembelian kapital adalah tetap pada 1, q juga
merupakan rasio dari nilai pasar satu unit kapital terhadap biaya penggantiannya. Dengan
demikian persamaan (8.22) menyatakan bahwa suatu perusahaan meningkatkan persediaan
modalnya jika nilai pasar modal melebihi biaya perolehannya, dan perusahaan menurunkan
persediaan modalnya jika nilai pasar modal lebih kecil dari biaya perolehannya. Rasio nilai
pasar terhadap biaya penggantian modal dikenal sebagai q Tobin (Tobin, 1969); karena
terminologi inilah kami menggunakan q untuk menunjukkan nilai kapital di bagian sebelumnya.
Analisis kami menyiratkan bahwa apa yang relevan dengan investasi adalah q marjinal rasio
nilai pasar dari unit modal marjinal terhadap biaya penggantiannya. Marginal q kemungkinan
akan lebih sulit diukur daripada rata-rata q rasio nilai total perusahaan dengan biaya
penggantian total modal sahamnya. Oleh karena itu, penting untuk mengetahui bagaimana
hubungan marginal q dan rata-rata q. Satu dapat menunjukkan bahwa dalam model kami, q
marjinal kurang dari rata-rata q. Alasannya adalah bahwa ketika kita mengasumsikan bahwa
biaya penyesuaian hanya bergantung pada, kita secara implisit mengasumsikan skala hasil yang
semakin berkurang dalam biaya penyesuaian. Asumsi kami menyiratkan, misalnya, bahwa
lebih dari dua kali lebih mahal bagi perusahaan dengan 20 unit modal untuk menambahkan 2
lebih banyak daripada perusahaan dengan 10 unit untuk menambahkan 1 lebih banyak. Karena
asumsi pengembalian yang semakin berkurang ini, keuntungan stok seumur modal hidup
mereka, perusahaan, dan dengan meningkat demikian kurang marjinal dari q proporsional
kurang dari rata-rata dengan rata-rata q. Satu juga dapat menunjukkan bahwa jika model
dimodifikasi untuk memiliki pengembalian konstan dalam biaya penyesuaian, rata-rata q dan q
marjinal adalah sama (Hayashi, 1982). Sumber dari hasil ini adalah bahwa pengembalian
konstan dalam biaya penyesuaian menyiratkan bahwa q menentukan tingkat pertumbuhan
persediaan modal perusahaan. Akibatnya, semua perusahaan memilih tingkat pertumbuhan
yang sama dari saham modal mereka. Jadi, jika, misalnya, satu perusahaan pada awalnya
memiliki modal dua kali lebih banyak daripada yang lain dan jika kedua perusahaan
mengoptimalkan, perusahaan yang lebih besar akan memiliki modal dua kali lebih banyak dari
yang lain di setiap tanggal di masa depan. Selain itu, laba bersifat linier dalam persediaan modal
perusahaan. Ini menyiratkan bahwa nilai sekarang dari keuntungan perusahaan—nilai ketika
perusahaan memilih jalur stok modalnya secara optimal sebanding dengan stok modal awalnya.
Jadi rata -rata q dan q marginal adalah sama. Dalam model lain, ada alasan yang berpotensi
lebih signifikan daripada tingkat skala pengembalian dalam biaya penyesuaian bahwa rata-rata
q mungkin berbeda dari q marjinal. Misalnya, jika sebuah perusahaan menghadapi kurva
permintaan yang miring ke bawah untuk produknya, menggandakan stok modalnya
kemungkinan akan kurang dari dua kali lipat nilai sekarang dari keuntungannya; dengan
demikian marginal q lebih kecil dari rata-rata q. Jika perusahaan memiliki sejumlah besar modal
yang ketinggalan zaman, di sisi lain, q marjinalnya dapat melebihi rata-rata q.

8.4 Analyzing the Model

(Menganalisis Model)

Kami akan menganalisis model menggunakan diagram fase yang mirip dengan yang kami
gunakan di Bab 2 untuk menganalisis model Ramsey. Dua variabel yang akan kita fokuskan
adalah jumlah agregat modal, K, dan nilainya, q. Seperti k dan c dalam model Ramsey, nilai
awal dari salah satu variabel ini diberikan, tetapi yang lain harus ditentukan: jumlah modal
adalah sesuatu yang diwarisi industri dari masa lalu, tetapi harganya menyesuaikan secara bebas
di pasar. Ingat dari awal Bagian 8.2 bahwa ada N perusahaan identik. Persamaan (8.18)
menyatakan bahwa setiap perusahaan berinvestasi ke titik di mana harga pembelian modal
ditambah biaya penyesuaian marjinal sama dengan nilai modal: 1 + C’’(I) = q Karena q sama
untuk semua perusahaan, semua perusahaan memilih nilai I yang sama. Jadi, tingkat perubahan
stok modal agregat, K, diberikan oleh jumlah perusahaan dikalikan nilai I yang memenuhi
(8,18). Itu adalah,
dimana f(q) = NC'- 1(q-1). Karena C (I) meningkat di I, f (q) meningkat di q. Dan karena C (0)
sama dengan nol, f (1) adalah nol. Persamaan (8.23) karena itu menyiratkan

bahwa K positif ketika q melebihi 1, negatif ketika q kurang dari 1, dan nol ketika q sama
dengan 1. Informasi ini diringkas dalam Gambar 8.1.
Persamaan (8.19)

menyatakan bahwa produk pendapatan marjinal modal sama dengan biaya penggunanya, rq −
q˙. Menulis ulang ini sebagai persamaan untuk q yields

Ekspresi ini menyiratkan bahwa q konstan ketika rq = π(K), or q = π(K)/r. Karena (K) menurun
di K, himpunan titik yang memenuhi kondisi ini miring ke bawah di ruang (K,q) . Selain itu,
(8.24) menyiratkan bahwa q meningkat di K; dengan demikian q positif di sebelah kanan lokus
q˙= 0 dan negatif di sebelah kiri. Informasi ini diringkas dalam Gambar 8.2.

The Phase Diagram

(Diagram Fase)

Gambar 8.3 menggabungkan informasi pada Gambar 8.1 dan 8.2. Diagram menunjukkan
bagaimana K dan q harus berperilaku untuk memenuhi (8,23) dan (8,24) pada setiap titik waktu
yang diberikan nilai awalnya. Misalkan, bahwa K dan q dimulai pada Titik A. Kemudian,
karena q lebih dari 1, perusahaan meningkatkan persediaan modal mereka; dengan demikian K
positif. Dan karena K tinggi dan keuntungannya rendah, q dapat
menjadi tinggi hanya jika diperkirakan akan meningkat; dengan demikian q juga positif. Jadi K
dan q bergerak ke atas dan ke kanan pada diagram. Seperti dalam model Ramsey, tingkat awal
persediaan modal diberikan. Tetapi tingkat variabel lainnya konsumsi dalam model Ramsey,
nilai pasar modal dalam model ini bebas untuk menyesuaikan. Dengan demikian tingkat
awalnya harus ditentukan. Seperti pada model Ramsey, untuk tingkat K tertentu ada tingkat
unik q yang menghasilkan jalur yang stabil. Secara khusus, ada level unik q sehingga K dan q
konvergen ke titik di mana mereka stabil (titik E dalam diagram). Jika q dimulai di bawah level
ini, industri akhirnya melintasi ke wilayah di mana K dan q turun, dan mereka kemudian terus
turun tanpa batas. Demikian pula, jika q mulai terlalu tinggi, industri akhirnya bergerak ke
wilayah di mana K dan q naik dan tetap di sana. Seseorang dapat menunjukkan bahwa kondisi
transversalitas gagal untuk jalur ini. Ini berarti bahwa perusahaan tidak memaksimalkan
keuntungan pada jalur ini, dan dengan demikian mereka tidak seimbang. Dengan demikian,
keseimbangan unik, mengingat nilai awal K, adalah untuk q sama dengan nilai yang
menempatkan industri pada jalur pelana, dan untuk K dan q kemudian bergerak sepanjang jalur
pelana ini ke E. Jalur pelana ini ditunjukkan pada Gambar 8.4.