Manajemen Keuangan

“Kebijakan Pembayaran”

Oleh:
2013018_Vanessa Wijaya
2013020_Calvin Tanzil
I. Dasar-dasar Kebijakan Pembayaran
Istilah kebijakan pembayaran mengacu pada keputusan yang dibuat perusahaan
tentang apakah akan mendistribusikan uang tunai kepada pemegang saham, berapa
banyak uang tunai untuk didistribusikan, dan dengan cara apa uang itu harus
didistribusikan.

A. Elemen Kebijakan Pembayaran

Jika kita menggeneralisasi pelajaran tentang kebijakan pembayaran, kita
mungkin mengharapkan hal berikut ini benar:
• Perusahaan yang berkembang pesat umumnya tidak membayar tunai kepada
pemegang saham.
• Pertumbuhan yang melambat, arus kas yang positif, dan kondisi pajak yang
menguntungkan dapat mendorong perusahaan untuk memulai pembayaran
tunai kepada investor. Basis kepemilikan perusahaan juga dapat menjadi faktor
penting dalam keputusan untuk mendistribusikan kas.
• Pembayaran tunai dapat dilakukan melalui dividen atau pembelian kembali
saham. Banyak perusahaan menggunakan kedua metode tersebut. Dalam
beberapa tahun, lebih banyak uang tunai dibayarkan melalui dividen, tetapi
terkadang pembelian kembali saham lebih besar daripada pembayaran dividen.
• Ketika kondisi bisnis lemah, perusahaan lebih bersedia untuk mengurangi
pembelian kembali saham daripada memotong dividen.
B. Tren Pendapatan dan Dividen

Gambar 14.1 mengilustrasikan tren jangka panjang dan pergerakan siklus dalam
pendapatan dan dividen yang dibayarkan oleh perusahaan besar AS yang
merupakan bagian dari 500 Stock Composite Index Standard & Poor. Angka
tersebut menggambarkan pendapatan bulanan dan pembayaran dividen dari tahun
1950 hingga kuartal pertama tahun 2013. Garis atas mewakili pendapatan per saham
dari indeks S&P 500, dan garis bawah mewakili dividen per saham. Batang vertikal
menyoroti sepuluh periode di mana ekonomi AS berada dalam resesi. Beberapa
pelajaran penting dapat dipetik dari gambar tersebut. Pertama, amati bahwa dalam
jangka panjang garis pendapatan dan dividen cenderung bergerak bersama. Gambar
14.1 menggunakan skala logaritmik, sehingga kemiringan setiap baris mewakili
tingkat pertumbuhan pendapatan atau dividen. Selama 60 tahun yang ditunjukkan
pada gambar, kedua garis cenderung memiliki kemiringan yang hampir sama, yang
berarti bahwa pendapatan dan dividen tumbuh pada tingkat yang hampir sama bila
Anda mengambil perspektif jangka panjang. Masuk akal: Perusahaan membayar
dividen dari pendapatan, jadi agar dividen tumbuh dalam jangka panjang,
pendapatan juga harus tumbuh.
Kedua, seri pendapatan jauh lebih tidak stabil daripada seri dividen. Artinya,
garis yang merencanakan laba per saham cukup bergelombang, tetapi garis dividen
jauh lebih halus, yang menunjukkan bahwa perusahaan tidak menyesuaikan
pembayaran dividen mereka setiap kali laba naik atau turun. Sebaliknya,
 perusahaan cenderung menghaluskan dividen, menaikkannya secara perlahan
ketika pendapatan tumbuh dengan cepat dan mempertahankan pembayaran dividen,
daripada memotongnya, ketika pendapatan menurun.
Pelajaran ketiga dari Gambar 14.1 adalah bahwa pengaruh resesi baru-baru ini
terhadap pendapatan dan dividen perusahaan besar menurut standar historis.
Penurunan pendapatan yang sangat besar terjadi dari tahun 2007 hingga 2009.
Penurunan ini memaksa perusahaan untuk memotong dividen lebih drastis daripada
tahun-tahun sebelumnya; meskipun demikian, penurunan dividen sedikit
dibandingkan dengan penurunan pendapatan.

C. Tren Dividen dan Pembelian Kembali Saham

Gambar 14.2 memplot dividen agregat dan pembelian kembali saham dari tahun
1971 hingga 2011 untuk semua perusahaan AS yang terdaftar di bursa saham AS.
Pandangan sekilas pada angka tersebut mengungkapkan bahwa pembelian kembali
saham memainkan peran yang relatif kecil dalam praktik pembayaran perusahaan
di tahun 1970-an. Pada tahun 1971, misalnya, dividen agregat berjumlah $21 miliar,
tetapi pembelian kembali saham tahun itu hanya $1,1 miliar. Pada 1980-an,
pembelian kembali saham mulai tumbuh pesat dan kemudian melambat lagi pada
awal 1990-an. Nilai pembelian kembali saham agregat pertama kali melampaui
pembayaran dividen total pada tahun 1998. Tahun itu, perusahaan membayar
dividen $175 miliar, tetapi mereka membeli kembali saham senilai $185 miliar.
Pembelian kembali saham terus melampaui dividen untuk semua kecuali tiga dari
13 tahun ke depan, memuncak pada $677 miliar pada tahun 2007. Sementara
 dividen agregat meningkat dengan lancar dari waktu ke waktu, Gambar 14.2
menunjukkan bahwa pembelian kembali saham menunjukkan lebih banyak
volatilitas. Penurunan terbesar dalam aktivitas pembelian kembali terjadi pada
tahun 1974–1975, 1981, 1986, 1989–1991, 2000–2002, dan 2008–2010. Semua
penurunan ini sesuai dengan periode ketika ekonomi AS sedang terperosok atau
baru saja keluar dari resesi. Selama sebagian besar periode ini, dividen terus tumbuh
sederhana. Hanya selama resesi parah baru-baru ini, pembelian kembali saham dan
dividen jatuh.

II. Mekanisme Kebijakan Pembayaran

A. Tata Cara Pembayaran Dividen Tunai
Ketika direktur perusahaan mengumumkan dividen, mereka mengeluarkan
pernyataan yang menunjukkan jumlah dividen dan menetapkan tiga tanggal penting:
tanggal pencatatan, tanggal exdividend, dan tanggal pembayaran. Semua orang
yang namanya tercatat sebagai pemegang saham pada tanggal pencatatan menerima
dividen.
Karena waktu yang diperlukan untuk membuat entri pembukuan ketika suatu
saham diperdagangkan, saham tersebut mulai menjual ex dividen 2 hari kerja
sebelum tanggal pencatatan. Pembeli saham yang menjual ex dividen tidak
menerima dividen saat ini. Cara sederhana untuk menentukan hari pertama di mana
saham tersebut dijual secara ex deviden adalah dengan mengurangi 2 hari kerja dari
tanggal pencatatan.
Tanggal pembayaran adalah tanggal sebenarnya di mana perusahaan
mengirimkan pembayaran dividen kepada pemegang catatan. Biasanya beberapa
minggu setelah tanggal pencatatan. Sebuah contoh akan memperjelas berbagai
tanggal dan efek akuntansi.
Pada tanggal 21 Agustus 2013, dewan direksi Best Buy mengumumkan bahwa
dividen kas kuartalan perusahaan berikutnya adalah $0,17 per saham, dibayarkan
pada tanggal 1 Oktober 2013, kepada pemegang saham yang tercatat pada hari
Selasa, 10 September 2013. Saham Best Buy akan mulai memperdagangkan ex
dividen pada hari Jumat sebelumnya, 6 September Pada saat pengumuman, Best
Buy memiliki 340.967.179 lembar saham biasa yang beredar, sehingga total
pembayaran dividen adalah $57.964.420. Sebelum dividen diumumkan, akun
utama perusahaan adalah sebagai berikut (nilai dolar dikutip dalam ribuan):
 Ketika dividen diumumkan oleh direksi, hampir $58 juta dari laba ditahan ($0,17
per saham * 341 juta saham) dipindahkan ke akun hutang dividen. Akun-akun
utama dengan demikian menjadi

Ketika Best Buy benar-benar membayar dividen pada tanggal 26 Oktober, ini
menghasilkan saldo berikut di akun-akun utama perusahaan:

B. Prosedur Pembelian Kembali Saham

Dengan pembelian kembali saham, perusahaan dapat menggunakan setidaknya
dua metode berbeda untuk mendapatkan uang tunai ke tangan pemegang saham.
Metode yang paling umum untuk melaksanakan program pembelian kembali saham
disebut pembelian kembali saham pasar terbuka. Dalam pembelian kembali saham
pasar terbuka, seperti namanya, perusahaan hanya membeli kembali sebagian
saham mereka yang beredar di pasar terbuka. Perusahaan memiliki banyak
kebebasan mengenai kapan dan bagaimana mereka melaksanakan pembelian pasar
terbuka ini.
Perusahaan terkadang membeli kembali saham melalui penawaran tender
sendiri atau hanya penawaran tender. Dalam penawaran tender pembelian kembali
saham, perusahaan mengumumkan harga yang bersedia dibayar untuk membeli
kembali saham dan jumlah saham yang ingin dibeli kembali. Harga penawaran
tender biasanya ditetapkan pada premi yang signifikan di atas harga pasar saat ini.
Pemegang saham yang ingin berpartisipasi memberi tahu perusahaan berapa
banyak saham yang ingin mereka jual kembali ke perusahaan pada harga yang
ditentukan.
 Metode ketiga untuk membeli kembali saham disebut pembelian kembali saham
lelang Belanda. Dalam lelang Belanda, perusahaan menentukan kisaran harga yang
diinginkan untuk membeli kembali saham dan jumlah saham yang diinginkan.
Investor dapat menawarkan saham mereka kepada perusahaan dengan harga berapa
pun dalam kisaran yang ditentukan, yang memungkinkan perusahaan untuk
menelusuri kurva permintaan untuk saham mereka.
Contoh:

Pada Juli 2013, Fidelity National Information Services mengumumkan

pembelian kembali lelang Belanda untuk 86 juta saham biasa dengan harga mulai
dari $29 hingga $31,50 per saham. Pemegang saham Fidelity diinstruksikan untuk
menghubungi perusahaan untuk menunjukkan berapa banyak saham yang akan
mereka jual dengan harga berbeda dalam kisaran ini. Misalkan setelah
mengumpulkan informasi ini dari investor, Fidelity menyusun jadwal permintaan
berikut:
Dengan harga $31,25, pemegang saham bersedia untuk menawarkan total 86
juta saham, persis jumlah yang ingin dibeli kembali oleh Fidelity. Setiap pemegang
saham yang menyatakan kesediaan untuk menawarkan saham mereka dengan harga
$31,25 atau kurang menerima $31,25, dan Fidelity membeli kembali semua 86 juta
saham dengan biaya sekitar $2,7 miliar.

C. Perlakuan Pajak atas Dividen dan Pembelian Kembali

Selama bertahun-tahun, dividen dan pembelian kembali saham memiliki
konsekuensi pajak yang sangat berbeda. Dividen yang diterima investor umumnya
dikenakan pajak dengan tarif pajak penghasilan biasa. Oleh karena itu, jika sebuah
 perusahaan membayar dividen sebesar $10 juta, pembayaran itu akan memicu
kewajiban pajak yang signifikan bagi pemegang saham perusahaan (setidaknya
mereka yang dikenakan pajak penghasilan pribadi). Di sisi lain, ketika perusahaan
membeli kembali saham, pajak yang dipicu oleh jenis pembayaran tersebut
umumnya jauh lebih rendah. Ada beberapa alasan untuk perbedaan ini. Hanya
pemegang saham yang menjual saham mereka sebagai bagian dari program
pembelian kembali yang memiliki kewajiban pajak langsung.

D. Rencana Reinvestasi Dividen

Saat ini, banyak perusahaan menawarkan rencana reinvestasi dividen, yang
memungkinkan pemegang saham menggunakan dividen yang diterima dari saham
perusahaan untuk memperoleh saham tambahan bahkan saham pecahan dengan
sedikit atau tanpa biaya transaksi. Beberapa perusahaan bahkan mengizinkan
investor untuk melakukan pembelian awal saham perusahaan langsung dari
perusahaan tanpa melalui broker. Dengan DRIP, peserta rencana biasanya dapat
memperoleh saham sekitar 5 persen di bawah harga pasar yang berlaku. Dari sudut
pandangnya, perusahaan dapat menerbitkan saham baru kepada peserta secara lebih
ekonomis, menghindari biaya underpricing dan flotasi yang akan menyertai
penjualan saham baru kepada publik. Jelas, keberadaan DRIP dapat meningkatkan
daya tarik pasar saham perusahaan.

E. Reaksi Harga Saham terhadap Pembayaran Perusahaan

Apa yang terjadi pada harga saham ketika sebuah perusahaan membayar
dividen atau membeli kembali saham? Misalkan sebuah perusahaan memiliki aset
$1 miliar, dibiayai seluruhnya oleh 10 juta lembar saham biasa. Setiap saham harus
bernilai $100 ($1 miliar , 10.000.000 saham). Sekarang anggaplah bahwa
perusahaan membayar dividen tunai $1 per saham, dengan total pembayaran
dividen $10 juta. Aset perusahaan turun menjadi $990 juta. Karena saham yang
beredar tetap di 10 juta, setiap saham harus bernilai $99. Dengan kata lain, harga
saham harus turun sebesar $1, persis jumlah dividen. Penurunan harga saham hanya
mencerminkan bahwa uang tunai yang sebelumnya dipegang oleh perusahaan
sekarang berada di tangan investor. Tepatnya, penurunan harga saham ini
seharusnya terjadi bukan saat cek dividen dikirimkan, melainkan saat saham mulai
diperdagangkan tanpa dividen.
 Untuk pembelian kembali saham, intuisinya adalah bahwa "Anda mendapatkan
apa yang Anda bayar." Dengan kata lain, jika perusahaan membeli kembali saham
pada harga pasar yang berlaku, pengurangan kas secara tepat diimbangi dengan
pengurangan jumlah saham yang beredar, sehingga harga pasar saham harus tetap
sama. Sekali lagi, pertimbangkan perusahaan dengan aset $ 1 miliar dan 10 juta
saham beredar masing-masing senilai $ 100. Katakanlah perusahaan memutuskan
untuk mendistribusikan $10 juta tunai dengan membeli kembali 100.000 lembar
saham. Setelah pembelian kembali selesai, aset perusahaan akan turun $10 juta
menjadi $990 juta, tetapi saham yang beredar akan turun 100.000 menjadi
9.900.000. Oleh karena itu, harga saham baru adalah $990.000.000 , 9.900.000, atau
$100, seperti sebelumnya.

III. Relevansi Kebijakan Pembayaran

A. Teori Sisa Dividen
Teori sisa dividen adalah aliran pemikiran yang menunjukkan bahwa dividen
yang dibayarkan oleh perusahaan harus dilihat sebagai sisa, yaitu jumlah yang
tersisa setelah semua peluang investasi yang dapat diterima telah dilakukan.
Dengan menggunakan pendekatan ini, perusahaan akan memperlakukan keputusan
dividen dalam tiga langkah sebagai berikut:
1. Tentukan tingkat pengeluaran modal yang optimal, yang akan menjadi tingkat
yang mengeksploitasi semua proyek NPV positif perusahaan.
2. Dengan menggunakan proporsi struktur modal yang optimal, perkirakan jumlah
total pembiayaan ekuitas yang dibutuhkan untuk mendukung pengeluaran yang
dihasilkan pada Langkah 1.
3. Karena biaya laba ditahan, lebih kecil dari biaya saham biasa baru, gunakan
laba ditahan untuk memenuhi persyaratan ekuitas yang ditentukan pada
Langkah 2. Jika laba ditahan tidak memadai untuk memenuhi kebutuhan ini,
jual saham biasa baru . Jika laba ditahan yang tersedia melebihi kebutuhan ini,
bagikan jumlah surplus sisanya sebagai dividen.

B. Teori Ketidakrelevanan Dividen

Teori residual dividen menyiratkan bahwa jika perusahaan tidak dapat
menginvestasikan pendapatannya untuk mendapatkan pengembalian yang melebihi
biaya modal, perusahaan harus mendistribusikan pendapatan dengan membayar
 dividen kepada pemegang saham. Pandangan tersebut sesuai dengan teori dividend
irrelevance yang dikemukakan oleh Merton H. Miller dan Franco Modigliani (M
dan M). Mereka berpendapat bahwa nilai perusahaan ditentukan semata-mata oleh
kekuatan pendapatan dan risiko asetnya (investasi) dan bahwa cara perusahaan
membagi aliran pendapatannya antara dividen dan dana yang ditahan secara internal
(dan diinvestasikan kembali) tidak mempengaruhi nilai ini. Teori M dan M
menunjukkan bahwa di dunia yang sempurna (kepastian, tidak ada pajak, tidak ada
biaya transaksi, dan tidak ada ketidaksempurnaan pasar lainnya), nilai perusahaan
tidak terpengaruh oleh distribusi dividen.
Tentu saja, pasar nyata tidak memenuhi asumsi “pasar sempurna” dari teori asli
Modigliani dan Miller. Salah satu ketidaksempurnaan pasar yang mungkin penting
adalah perpajakan. Secara historis, dividen biasanya dikenakan pajak pada tingkat
yang lebih tinggi daripada capital gain. Perusahaan yang membayar pendapatannya
sebagai dividen dapat memicu kewajiban pajak yang lebih tinggi bagi investornya
daripada perusahaan yang menahan pendapatan. Sebagai perusahaan
mempertahankan pendapatan, harga sahamnya harus naik, dan investor menikmati
keuntungan modal. Investor dapat menunda pembayaran pajak atas keuntungan ini
tanpa batas waktu hanya dengan tidak menjual saham mereka. Bahkan jika mereka
menjual saham mereka, mereka mungkin membayar tarif pajak yang relatif rendah
atas keuntungan modal. Sebaliknya, ketika perusahaan membayar dividen, investor
segera menerima uang tunai dan membayar pajak dengan tarif yang ditentukan oleh
undang-undang pajak saat itu.

C. Argumen untuk Relevansi Dividen

Pernyataan Modigliani dan Miller bahwa kebijakan dividen tidak relevan adalah
radikal ide ketika pertama kali diusulkan. Kebijaksanaan yang berlaku pada saat itu
adalah bahwa kebijakan pembayaran dapat meningkatkan nilai perusahaan dan oleh
karena itu relevan. Argumen kunci dalam mendukung teori relevansi dividen
dikaitkan dengan Myron J. Gordon dan John Lintner, yang menyatakan bahwa
sebenarnya ada hubungan langsung antara kebijakan dividen perusahaan dan nilai
pasarnya. Dasar dari proposisi ini adalah argumen bird-in-the-hand mereka, yang
menunjukkan bahwa investor melihat dividen saat ini kurang berisiko daripada
dividen masa depan atau keuntungan modal: "Seekor burung di tangan bernilai dua
di semak-semak." Gordon dan Lintner berpendapat bahwa pembayaran dividen saat
 ini mengurangi ketidakpastian investor, menyebabkan investor mendiskontokan
pendapatan perusahaan pada tingkat yang lebih rendah dan, semuanya sama, untuk
menempatkan nilai yang lebih tinggi pada saham perusahaan. Sebaliknya, jika
dividen dikurangi atau tidak dibayarkan, ketidakpastian investor akan
mempengaruhi lipatan, meningkatkan pengembalian yang diperlukan dan
menurunkan nilai saham.
Modigliani dan Miller berpendapat bahwa teori burung di tangan adalah sebuah
kekeliruan. Mereka mengatakan bahwa investor yang menginginkan arus kas
langsung dari perusahaan yang tidak membayar dividen hanya bisa menjual
sebagian dari saham mereka. Ingatlah bahwa harga saham perusahaan yang
menahan laba harus naik seiring waktu karena kas menumpuk di dalam perusahaan.
Dengan menjual beberapa saham setiap kuartal atau setiap tahun, investor dapat,
menurut Modigliani dan Miller, meniru aliran arus kas yang sama yang mereka akan
diterima jika perusahaan telah membayar dividen daripada menahan laba.
Meskipun banyak argumen lain yang terkait dengan relevansi dividen telah
dikemukakan ke depan, studi empiris belum memberikan bukti yang secara
meyakinkan diselesaikan perdebatan tentang apakah dan bagaimana kebijakan
pembayaran mempengaruhi nilai perusahaan

IV. Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Kebijakan Dividen

Kebijakan dividen perusahaan merupakan rencana tindakan yang harus diikuti
setiap kali membuat keputusan dividen.
A. Kendala Hukum
Sebagian besar negara bagian melarang perusahaan membayar sebagai dividen
tunai setiap bagian dari "modal legal" perusahaan, yang biasanya diukur dengan
nilai nominal saham biasa. Negara bagian lain mendefinisikan modal legal untuk
memasukkan tidak hanya nilai nominal saham biasa tetapi juga modal disetor yang
melebihi nilai nominal. Pembatasan penurunan nilai modal ini umumnya ditetapkan
untuk memberikan dasar ekuitas yang cukup untuk melindungi klaim kreditur.
Sebuah contoh akan memperjelas definisi yang berbeda dari modal.
Contoh:
Akun ekuitas pemegang saham Miller Flour Company, sebuah pengolah biji-bijian
besar, disajikan dalam tabel berikut:
 Di negara bagian di mana modal hukum perusahaan didefinisikan sebagai nilai
nominal saham biasa, perusahaan dapat membayar $340.000 ($200,000 + $140.000)
dalam bentuk dividen tunai tanpa merusak modalnya. Di negara bagian di mana
modal hukum perusahaan mencakup semua modal disetor, perusahaan hanya dapat
membayar dividen tunai $ 140.000.

B. Kendala Kontrak
Seringkali, kemampuan perusahaan untuk membayar dividen tunai dibatasi oleh
ketentuan yang membatasi dalam perjanjian pinjaman. Umumnya, kendala ini
melarang pembayaran dividen tunai sampai perusahaan mencapai tingkat
pendapatan tertentu, atau mereka dapat membatasi dividen untuk jumlah dolar
tertentu atau persentase pendapatan. Batasan dividen membantu melindungi
kreditur dari kerugian akibat kebangkrutan perusahaan.

C. Prospek Pertumbuhan
Persyaratan keuangan perusahaan secara langsung berkaitan dengan seberapa
besar harapannya untuk tumbuh dan aset apa yang perlu diperoleh. Ini harus
mengevaluasi profitabilitas dan risikonya untuk mengembangkan wawasan tentang
kemampuannya untuk meningkatkan modal secara eksternal. Selain itu, perusahaan
harus menentukan biaya dan kecepatan untuk memperoleh pembiayaan. Secara
umum, perusahaan besar yang matang memiliki akses yang memadai ke modal baru,
sedangkan perusahaan yang berkembang pesat mungkin tidak memiliki dana yang
cukup untuk mendukung proyek yang dapat diterima.

D. Pertimbangan Pemilik
 Perusahaan harus menetapkan kebijakan yang memiliki efek menguntungkan
pada kekayaan mayoritas pemilik. Salah satu pertimbangannya adalah status pajak
pemilik perusahaan. Jika sebuah perusahaan memiliki persentase besar pemegang
saham kaya yang memiliki pendapatan yang cukup besar, mungkin memutuskan
untuk membayar persentase yang lebih rendah dari pendapatan untuk
memungkinkan pemilik untuk menunda pembayaran pajak sampai mereka menjual
saham.
Pertimbangan kedua adalah peluang investasi pemilik. Perusahaan tidak boleh
menahan dana untuk investasi dalam proyek yang menghasilkan pengembalian
lebih rendah daripada yang dapat diperoleh pemilik dari investasi eksternal dengan
risiko yang sama.
Pertimbangan terakhir adalah potensi dilusi kepemilikan. Jika sebuah
perusahaan membayar persentase pendapatan yang tinggi, modal ekuitas baru harus
ditingkatkan dengan saham biasa.

E. Pertimbangan Pasar
Salah satu teori terbaru yang diajukan untuk menjelaskan keputusan
pembayaran perusahaan disebut teori katering. Menurut teori katering, permintaan
investor untuk dividen berfluktuasi dari waktu ke waktu.

V. Jenis Kebijakan Dividen

A. Kebijakan Dividen Rasio Pembayaran Konstan
Salah satu jenis kebijakan dividen melibatkan penggunaan rasio pembayaran
konstan. Rasio pembayaran dividen menunjukkan persentase setiap dolar yang
diperoleh yang dibagikan perusahaan kepada pemilik dalam bentuk uang tunai. Ini
dihitung dengan membagi dividen tunai perusahaan per saham dengan pendapatan
per sahamnya. Dengan kebijakan dividen rasio pembayaran konstan, perusahaan
menetapkan bahwa persentase tertentu dari pendapatan dibayarkan kepada pemilik
di setiap periode dividen.
Contoh:
Peachtree Industries, penambang potasium, memiliki kebijakan untuk
membayar 40% dari pendapatan dalam bentuk dividen tunai. Dalam periode ketika
terjadi kerugian, kebijakan perusahaan adalah tidak membayar dividen tunai. Data
 pendapatan, dividen, dan harga saham rata-rata Peachtree selama 6 tahun terakhir
menyusul.

Dividen mengalami peningkatan pada tahun 2013 dan pada tahun 2014 namun
mengalami penurunan pada tahun-tahun lainnya. Pada tahun-tahun penurunan
dividen, harga saham perusahaan turun; ketika dividen meningkat, harga saham
meningkat. Pembayaran dividen sporadis Peachtree tampaknya membuat
pemiliknya tidak yakin tentang pengembalian yang dapat mereka harapkan.

B. Kebijakan Dividen Reguler

Kebijakan dividen reguler didasarkan pada pembayaran dividen dolar tetap
pada setiap periode.
Contoh:
Kebijakan dividen Woodward Laboratories, produsen pemanis buatan yang
populer, adalah membayar dividen tahunan sebesar $1,00 per saham sampai
pendapatan per saham melebihi $4,00 selama 3 tahun berturut-turut. Pada saat itu,
dividen tahunan dinaikkan menjadi $ 1,50 per saham, dan dataran tinggi pendapatan
baru terbentuk. Perusahaan tidak mengantisipasi penurunan dividen kecuali
likuiditasnya dalam bahaya. Data untuk pendapatan, dividen, dan harga saham rata-
rata Woodward selama 12 tahun terakhir menyusul
 Berapa pun tingkat pendapatannya, Woodward Laboratories membayar dividen
sebesar $1,00 per saham hingga tahun 2012. Pada tahun 2013, dividen meningkat
menjadi $1,50 per saham karena pendapatan lebih dari $4,00 per saham telah
dicapai selama 3 tahun. Pada tahun 2013, perusahaan juga harus menetapkan
dataran pendapatan baru untuk peningkatan dividen lebih lanjut. Harga rata-rata per
saham Woodward Laboratories menunjukkan perilaku yang stabil dan meningkat
meskipun pola pendapatan agak bergejolak.

C. Kebijakan Dividen Rendah Reguler dan Ekstra

Beberapa perusahaan menetapkan kebijakan dividen rendah-reguler dan ekstra,
membayar dividen reguler yang rendah, ditambah dengan dividen tambahan
("ekstra") ketika pendapatan lebih tinggi dari biasanya pada periode tertentu.
Dengan menyebut dividen tambahan sebagai dividen ekstra, perusahaan
menghindari menetapkan ekspektasi bahwa kenaikan dividen akan permanen.
Kebijakan ini sangat umum di antara perusahaan yang mengalami perubahan siklus
pendapatan.
Dengan menetapkan dividen reguler rendah yang dibayarkan setiap periode,
perusahaan memberi investor pendapatan stabil yang diperlukan untuk membangun
kepercayaan pada perusahaan, dan dividen ekstra memungkinkan mereka untuk
berbagi pendapatan dari perusahaan tertentu.
periode yang baik secara sosial. Perusahaan yang menggunakan kebijakan ini harus
menaikkan tingkat dividen reguler setelah peningkatan pendapatan yang terbukti
telah dicapai. Dividen ekstra seharusnya tidak menjadi acara biasa; jika tidak, itu
 menjadi tidak berarti. Penggunaan rasio pembayaran dividen target dalam
menetapkan tingkat dividen reguler disarankan.

VI. Bentuk Dividen Lainnya

A. Dividen Saham
1. Aspek Akuntansi
Dalam pengertian akuntansi, pembayaran dividen saham adalah
perpindahan dana antara rekening ekuitas pemegang saham daripada arus keluar
dana. Ketika sebuah perusahaan mengumumkan dividen saham, prosedur
pengumuman dan distribusinya sama seperti yang dijelaskan sebelumnya untuk
dividen tunai. Entri akuntansi yang terkait dengan pembayaran dividen saham
bervariasi tergantung pada ukurannya.
Contoh:
Ekuitas pemegang saham saat ini di neraca Garrison Corporation,
distributor lemari prefabrikasi, adalah seperti yang ditunjukkan pada akun
berikut.

Garrison, yang memiliki 100.000 lembar saham biasa yang beredar,

mengumumkan dividen saham 10% ketika harga pasar sahamnya adalah $15
per saham. Karena 10.000 saham baru (10% dari 100.000) diterbitkan pada
harga pasar yang berlaku sebesar $15 per saham, $150.000 ($15 per saham *
10.000 saham) dialihkan dari laba ditahan ke rekening saham biasa dan modal
disetor. Total $40.000 ($4 par * 10.000 saham) ditambahkan ke saham biasa,
dan sisa $110.000 [($15 - $4) * 10.000 saham] ditambahkan ke modal disetor
melebihi par. Saldo akun yang dihasilkan adalah sebagai berikut:
2. Sudut Pandang Pemegang Saham
Setelah dividen dibayarkan, nilai per-saham dari saham pemegang
saham menurun sebanding dengan dividen sedemikian rupa sehingga nilai pasar
dari total kepemilikannya di perusahaan tetap tidak berubah. Oleh karena itu,
dividen saham biasanya tidak kena pajak. Proporsi kepemilikan pemegang
saham di perusahaan juga tetap sama, dan selama pendapatan perusahaan tetap
tidak berubah, demikian juga bagiannya dari total pendapatan.
Contoh:
Ms. X memiliki 10.000 lembar saham Garrison Corporation.
Pendapatan terbaru perusahaan adalah $220.000, dan pendapatan diperkirakan
tidak akan berubah dalam waktu dekat. Sebelum dividen saham, Ms. X
memiliki 10% (10.000 saham ,100.000 saham) saham perusahaan, yang dijual
seharga $15 per saham. Laba per saham adalah $2,20 ($220,000, 100,000
saham). Karena Ms. X memiliki 10.000 saham, penghasilannya adalah $22.000
($2,20 per saham * 10.000 saham). Setelah menerima dividen saham 10%, Ms.
X memiliki 11.000 saham, yang sekali lagi merupakan 10% kepemilikan
(11.000 saham , 110.000 saham). Harga pasar saham dapat diperkirakan turun
menjadi $13,64 per saham [$15 * (1.00 , 1.10)], yang berarti bahwa nilai pasar
dari kepemilikan Ms. X adalah $150.000 (11.000 saham * $13.64 per saham).
Ini sama dengan nilai awal kepemilikannya (10.000 saham * $15 per saham).
Laba per saham masa depan turun menjadi $2 ($220.000, 110.000 saham)
karena laba $220.000 yang sama sekarang harus dibagi di antara 110.000 saham.
Karena Ms. X masih memiliki 10% saham, bagiannya dari total pendapatan
masih $22.000 ($2 per saham * 11.000 saham).

3. Sudut Pandang Perusahaan

Dividen saham lebih mahal untuk diterbitkan daripada dividen tunai,
tetapi keuntungan tertentu mungkin lebih besar daripada biaya ini. Perusahaan
menganggap dividen saham sebagai cara untuk memberi pemilik sesuatu tanpa
harus menggunakan uang tunai. Umumnya, ketika sebuah perusahaan perlu
menyimpan uang tunai untuk membiayai pertumbuhan yang cepat, ia
menggunakan dividen saham. Ketika pemegang saham menyadari bahwa
perusahaan menginvestasikan kembali arus kas untuk memaksimalkan
 pendapatan masa depan, nilai pasar perusahaan setidaknya harus tetap tidak
berubah. Namun, jika dividen saham dibayarkan untuk menyimpan uang tunai
untuk memenuhi tagihan yang telah jatuh tempo, penurunan nilai pasar dapat
terjadi.

B. Pemecahan Saham
Meskipun bukan jenis dividen, pemecahan saham memiliki efek pada harga
saham perusahaan yang serupa dengan dividen saham. Pemecahan saham adalah
metode yang biasa digunakan untuk menurunkan harga pasar saham suatu
perusahaan dengan meningkatkan jumlah saham milik masing-masing pemegang
saham. Dalam pembagian 2-untuk-1, misalnya, dua saham baru ditukar untuk setiap
saham lama, dengan setiap saham baru bernilai setengah dari nilai setiap saham
lama. Pemecahan saham tidak berpengaruh pada struktur modal perusahaan dan
biasanya tidak kena pajak.
Contoh:
Delphi Company, sebuah perusahaan hasil hutan, memiliki 200.000 lembar
saham biasa dengan nilai pari $2 dan tidak ada saham preferen yang beredar. Karena
saham tersebut dijual pada harga pasar yang tinggi, perusahaan telah
mengumumkan pemecahan saham 2-untuk-1. Total ekuitas pemegang saham
sebelum dan sesudah split ditunjukkan pada tabel berikut:

Efek yang tidak signifikan dari pemecahan saham pada pembukuan perusahaan
sudah jelas.