Diterjemahkan dari bahasa Inggris ke bahasa Indonesia - www.onlinedoctranslator.

com

laporan
keuangan
analisis
1
BAB SATU

GAMBARAN UMUM KEUANGAN

TAT EMENTANA LY SIS

TUJUAN ANALISIS

LIHAT BAB INI Kami memulai analisis

Menjelaskan analisis bisnis dan kaitannya dengan analisis laporan
laporan keuangan dengan
keuangan.
mempertimbangkan relevansinya dalam

konteks analisis bisnis yang lebih luas. Kami Identifikasi dan diskusikan berbagai jenis analisis bisnis.
menggunakan Colgate Palmolive Co. sebagai
Jelaskan analisis komponen yang merupakan analisis bisnis.
contoh untuk membantu kami

mengilustrasikan pentingnya menilai kinerja Menjelaskan aktivitas bisnis dan kaitannya dengan laporan
keuangan berdasarkan kondisi industri dan keuangan.
perekonomian.

Hal ini mengarahkan kita untuk fokus pada

Jelaskan tujuan setiap laporan keuangan dan keterkaitan
diantara keduanya.
pengguna laporan keuangan, kebutuhan

informasi mereka, dan bagaimana analisis

Identifikasi informasi analisis yang relevan di luar laporan
laporan keuangan memenuhi kebutuhan keuangan.
tersebut. Kami menjelaskan jenis utama

aktivitas bisnis dan bagaimana aktivitas Menganalisis dan menafsirkan laporan keuangan sebagai preview analisis
tersebut tercermin dalam laporan keuangan.
yang lebih rinci.

Analisis keuangan awal menggambarkan

Menerapkan beberapa teknik dasar analisis laporan keuangan.
konsep-konsep penting ini.

Mendefinisikan dan merumuskan beberapa model penilaian dasar.

LIHAT KE DEPAN >
Bab 2 menjelaskan lingkungan
Menjelaskan tujuan analisis laporan keuangan pada
pelaporan keuangan dan informasi
pasar efisien.
yang terkandung dalam laporan
keuangan. Bab 3 sampai 6 membahas
tentang analisis akuntansi, yaitu tugas
menganalisis, menyesuaikan, dan
menafsirkan angka-angka akuntansi
yang membentuk laporan keuangan.
Bab 7 sampai 11 fokus pada
penguasaan alat analisis dan penilaian
laporan keuangan.
Analisis laporan keuangan yang
komprehensif mengikuti Bab 11.

2
Fitur Analisis

Sesuatu untuk Tersenyum?

Colgate telah menciptakan senyuman di
seluruh dunia selama 200 tahun terakhir.
Namun, senyuman tidak terbatas pada
pengguna pasta gigi yang sangat populer.
Kinerja keuangan dan harga saham
Colgate selama dekade terakhir telah
memberikan banyak hal yang membuat
para pemegang sahamnya tersenyum.
Harga saham terapresiasi 60% selama
periode ini, menghasilkan tingkat
pengembalian rata-rata bagi pemegang
saham Colgate sekitar 7% per tahun, jauh
lebih tinggi dibandingkan dengan S&P 500
selama periode yang sebanding.
Pendapatan meningkat hampir dua kali
lipat selama dekade terakhir, yang
merupakan masa perekonomian terburuk
sejak Depresi Besar pada tahun 1930an.
Salah satu perusahaan tertua di dunia,
Colgate saat ini adalah perusahaan yang
benar-benar global, dengan kehadiran di
hampir 200 negara dan pendapatan
penjualan sekitar $17 miliar. Dia
nama merek—yang paling terkenal
dikaitkan dengan pasta gigi—adalah
salah satu merek tertua dan paling
dikenal di dunia. Faktanya, merek
tersebut telah begitu sukses sehingga
“Colgate” menjadi kata umum untuk
pasta gigi di banyak negara, sehingga
menimbulkan peniruan dimana
perusahaan tersebut terlibat dalam
perselisihan hukum yang sengit.
Colgate memanfaatkan popularitas
mereknya serta kehadiran
internasionalnya dan menerapkan
strategi bisnis yang berfokus pada
pencapaian kepemimpinan pasar dalam
kategori produk utama tertentu dan
pasar di mana kekuatannya berada.
Misalnya, Colgate menguasai hampir
sepertiga pasar pasta gigi dunia, yang
belakangan ini Colgate memperoleh
pangsa pasarnya! Kepemimpinan pasar
seperti ini memungkinkannya
menentukan harga dalam produk
konsumen yang sangat kompetitif
pasar. Orientasi konsumen secara
total, inovasi terus-menerus, dan
upaya tiada henti untuk
meningkatkan efisiensi biaya telah
menjadi ciri kesuksesan Colgate.
Fitur penting lainnya dalam strategi
Colgate adalah kebijakan dividennya yang
sangat besar; selama sepuluh tahun
terakhir Colgate telah membayar hampir
$15 miliar kepada pemegang sahamnya
melalui dividen tunai dan pembelian
kembali saham, yang jauh lebih besar
daripada jumlah uang yang telah
dikumpulkan dari pemegang sahamnya
sepanjang sejarahnya! Kebijakan dividen
Colgate mencerminkan filosofi
manajemennya untuk tetap fokus pada
menghasilkan keuntungan yang unggul
bagi pemegang saham daripada mengejar
strategi pertumbuhan yang salah arah.
Kecil, dalam kasus Colgate, tentu saja
indah!

Sumber: 10-K Perusahaan.

PRATINJAU BAB 1
Analisis laporan keuangan merupakan bagian integral dan penting dari bidang
analisis bisnis yang lebih luas.Analisa bisnisadalah proses mengevaluasi prospek
ekonomi perusahaan dan
risiko. Ini termasuk
Ikhtisar Analisis Laporan Keuangan
menganalisis perusahaan
lingkungan bisnis,
strateginya, dan posisi
keuangannya dan Keuangan

pertunjukan. Bisnis Pernyataan— F Laporan Keuangan Buku pelajaran

Analisa bisnis Dasar Analisis Pratinjau Analisis Organisasi

analisis berguna dalam
berbagai keputusan bisnis, SAYA
pengantar ke Bkegiatan bisnis Alat analisis Pseni 1: Ikhtisar
seperti apakah akan analisa bisnis F keuangan Penilaian dasar Pseni 2: Akuntansi
Tjenis bisnis pernyataan dan model analisis
berinvestasi dalam ekuitas
analisis kegiatan usaha Analisis dalam sebuah Ppasal 3: Keuangan
atau sekuritas hutang,
Ckomponen dari Atambahan pasar yang efisien analisis
apakah akan berinvestasi analisa bisnis informasi
menyalurkan kredit melalui
jangka pendek atau jangka panjang

3
4 Analisis laporan keuangan

pinjaman, bagaimana menilai bisnis dalam penawaran umum perdana (IPO), dan
bagaimana mengevaluasi restrukturisasi termasuk merger, akuisisi, dan divestasi.
Analisis laporan keuanganadalah penerapan alat dan teknik analitis pada laporan
keuangan bertujuan umum dan data terkait untuk memperoleh estimasi dan
kesimpulan yang berguna dalam analisis bisnis. Analisis laporan keuangan
mengurangi ketergantungan pada firasat, dugaan, dan intuisi dalam pengambilan
keputusan bisnis. Ini mengurangi ketidakpastian analisis bisnis. Hal ini tidak
mengurangi kebutuhan akan penilaian ahli namun, sebaliknya, memberikan dasar
yang sistematis dan efektif untuk analisis bisnis. Bab ini menjelaskan analisis bisnis
dan peran analisis laporan keuangan. Bab ini juga memperkenalkan laporan
keuangan dan menjelaskan bagaimana laporan tersebut mencerminkan aktivitas
bisnis yang mendasarinya. Kami memperkenalkan beberapa alat dan teknik analisis
laporan keuangan dan menerapkannya dalam analisis awal Colgate.

ANALISA BISNIS
Bagian ini menjelaskan analisis bisnis, menjelaskan penerapan praktisnya, mengidentifikasi analisis terpisah
yang membentuk analisis bisnis, dan menunjukkan bagaimana semuanya cocok dengan analisis laporan
keuangan.

Pengantar Analisis Bisnis

Analisis laporan keuangan merupakan bagian dari analisis bisnis. Analisis bisnis adalah evaluasi
prospek dan risiko perusahaan untuk tujuan pengambilan keputusan bisnis. Keputusan bisnis
ini mencakup penilaian ekuitas dan utang, penilaian risiko kredit, prediksi pendapatan,
pengujian audit, negosiasi kompensasi, dan banyak keputusan lainnya. Analisis bisnis
membantu dalam membuat keputusan yang tepat dengan membantu menyusun tugas
pengambilan keputusan melalui evaluasi lingkungan bisnis perusahaan, strateginya, serta
posisi dan kinerja keuangannya.
Untuk mengilustrasikan apa yang diperlukan dalam analisis bisnis, kita beralih ke Colgate.
Banyak informasi keuangan tentang Colgate—termasuk laporan keuangan, catatan penjelasan,
dan berita pilihan tentang kinerja masa lalunya—dikomunikasikan dalam laporannya.laporan
Tahunandireproduksi dalam Lampiran A menjelang akhir buku ini. Laporan tahunan juga
memberikan informasi kualitatif tentang strategi dan rencana masa depan Colgate, biasanya di
bagian Diskusi dan Analisis Manajemen, atau MD&A.
Langkah awal dalam analisis bisnis adalah mengevaluasi lingkungan dan strategi bisnis
perusahaan. Kita mulai dengan mempelajari aktivitas bisnis Colgate dan mengetahui bahwa Colgate
adalah perusahaan produk konsumen global yang terkemuka. Colgate memiliki beberapa merek
terkenal internasional yang terutama bergerak di pasar perawatan mulut, pribadi, dan rumah.
Perusahaan ini memiliki merek di pasar yang beragam seperti perawatan gigi, sabun dan kosmetik,
produk pembersih rumah tangga, serta perawatan dan nutrisi hewan peliharaan. Fitur luar biasa
lainnya dari Colgate adalah kehadiran globalnya yang komprehensif. Hampir 80% pendapatan Colgate
berasal dari operasi internasional. Perusahaan ini beroperasi di 200 negara di seluruh dunia, dengan
kehadiran yang setara di setiap benua besar! Gambar 1.1 memberikan rincian keuangan penting dari
divisi operasi Colgate.
Kekuatan Colgate adalah popularitas mereknya dan sifat operasinya yang sangat
terdiversifikasi. Kekuatan ini, bersama dengan sifat statis permintaan produk konsumen,
meningkatkan stabilitas keuangan Colgate, sehingga mengurangi risiko bagi investor
ekuitas dan utang. Misalnya, harga saham Colgate berhasil melewati pasar bearish pada
tahun 2008-2009, ketika S&P 500 kehilangan separuh nilainya (lihat Gambar 1.2). Namun,
sifat statis permintaan di pasar produk konsumen mempunyai dua sisi
 Bab Satu | Ikhtisar Analisis Laporan Keuangan 5

Divisi Operasi Colgate Gambar 1.1

(JUMLAH 2011 DALAM $ JUTA)

Bersih Pengoperasian Total

Penjualan Laba Aktiva

Perawatan mulut, pribadi, dan di rumah

Amerika Utara* . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $2.995 $791 $2.288

Amerika Latin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4.778 1.414 3.636
Eropa/Pasifik Selatan. . . . . . . . . . . . . . . . . . 3.508 715 3.555
Asia/Afrika Raya. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3.281 807 2.069

Perawatan mulut, pribadi, dan rumah total. . . . . . . 14.562 3.727 11.548

Nutrisi hewan peliharaan†. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.172 560 1.078
Perusahaan . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . T/A (446) 98
Jumlah penjualan bersih. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $16.734 $3,841 $12.724

* Penjualan bersih di Amerika Serikat untuk perawatan mulut, pribadi, dan di rumah adalah $2.567.

†Penjualan bersih di Amerika Serikat untuk nutrisi hewan peliharaan adalah $1.032.

Pertumbuhan Harga Saham Colgate versus S&P 500 Gambar 1.2

80
Colgate
60 S&P 500

40
Persen Pertumbuhan

20

220

240

260
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

pedang: selain mengurangi volatilitas penjualan, hal ini juga mendorong persaingan
yang ketat untuk mendapatkan pangsa pasar. Colgate telah mampu berkembang
dalam lingkungan yang kompetitif ini dengan mengikuti strategi bisnis yang
ditetapkan secara cermat yang mengembangkan dan meningkatkan posisi
kepemimpinan pasar dalam kategori produk dan pasar utama tertentu yang
konsisten dengan kekuatan dan kompetensi inti perusahaan serta melalui inovasi
tanpa henti. Misalnya, perusahaan menggunakan wawasan konsumennya yang
berharga untuk mengembangkan produk baru yang sukses secara regional, yang
kemudian diluncurkan secara global. Colgate juga berfokus pada wilayah di mana
perkembangan ekonomi dan peningkatan belanja konsumen memberikan peluang
pertumbuhan. Meskipun ada tawaran strategis, margin keuntungan Colgate terus
diperas oleh persaingan.
6 Analisis laporan keuangan

Kepemimpinan merek Colgate bersama dengan diversifikasi internasional dan strategi

bisnis yang masuk akal telah memungkinkannya menjadi salah satu perusahaan produk
konsumen paling sukses di dunia. Pada tahun 2011, Colgate memperoleh $2,43 miliar dari
pendapatan penjualan $16,73 miliar. Selama dekade terakhir, margin laba operasional
Colgate rata-rata di atas 20% penjualan, yang berarti rata-rata laba atas aset hampir 30%,
menunjukkan bahwa bisnisnya sangat menguntungkan. Colgate kemudian menggunakan
basis ekuitasnya yang kecil dan sejumlah besar pembiayaan utang untuk meningkatkan
laba atas ekuitasnya hingga di atas 100%, salah satu yang tertinggi dari semua
perusahaan publik. Pasar saham sangat menghargai kinerja keuangan Colgate yang
sangat baik dan risiko rendah: harga terhadap pendapatan dan rasio harga terhadap
buku masing-masing adalah 19 dan 21,
Dalam pembahasan kami di sini, kami merujuk pada sejumlah ukuran kinerja keuangan, seperti margin
laba operasi, laba atas aset, dan laba atas ekuitas. Kami juga mengacu pada rasio penilaian tertentu seperti
price-to-earnings dan price-to-book, yang tampaknya mengukur bagaimana pasar saham menghargai kinerja
Colgate. Laporan keuangan menyediakan sumber informasi yang kaya dan dapat diandalkan untuk analisis
keuangan tersebut. Pernyataan tersebut mengungkapkan bagaimana perusahaan memperoleh sumber
dayanya (pembiayaan), di mana dan bagaimana sumber daya tersebut digunakan (investasi), dan seberapa
efektif sumber daya tersebut digunakan (profitabilitas operasi). Banyak individu dan organisasi menggunakan
laporan keuangan untuk meningkatkan keputusan bisnis. Investor dan kreditor menggunakannya untuk
menilai prospek perusahaan dalam pengambilan keputusan investasi dan pemberian pinjaman. Dewan
direksi, sebagai perwakilan investor, menggunakannya untuk memantau keputusan dan tindakan manajer.
Karyawan dan serikat pekerja menggunakan laporan keuangan dalam negosiasi perburuhan. Pemasok
menggunakan laporan keuangan dalam menetapkan persyaratan kredit. Penasihat investasi dan perantara
informasi menggunakan laporan keuangan dalam membuat rekomendasi jual-beli dan dalam pemeringkatan
kredit. Bankir investasi menggunakan laporan keuangan dalam menentukan nilai perusahaan dalam IPO,
merger, atau akuisisi.
Untuk menunjukkan bagaimana informasi laporan keuangan membantu dalam analisis bisnis, mari kita lihat data
pada Gambar 1.3. Data ini mengungkapkan bahwa selama sepuluh tahun terakhir, laba bersih Colgate meningkat
sebesar 89%. Sebagian besar pertumbuhan ini didorong oleh pertumbuhan yang signifikan pada tahun 2017

Gambar 1.3 Ringkasan Data Keuangan Colgate (dalam miliar, kecuali data per saham)

2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002

Melanjutkan Operasi
Penjualan bersih . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $16,73 $15,56 $15,33 $15,33 $13,79 $12,24 $11,40 $10,58 $9,90 $9,29
Laba kotor . . . . . . . . . . . . . . . . . . Pendapatan9.59 09.20 9.01 9.01 8.22 7.21 6.62 6.15 5.75 5.35
operasional . . . . . . . . . . . . . 3.84 3.49 3.62 3.33 2.96 2.57 2.37 2.20 2.14 2.02
Pendapatan bersih . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.43 2.20 2.29 1.96 1.74 1.35 1.35 1.33 1.42 1.29

Total aset . . . . . . . . . . . . . . . . . . Jumlah 12.72 11.17 11.13 9.98 10.11 9.14 8.51 8.67 7.48 7.09
kewajiban . . . . . . . . . . . . . . . . Hutang jangka 10.18 8.36 7.88 7.94 7.72 7.62 7.05 7.21 6.38 6.53
panjang . . . . . . . . . . . . . . . Ekuitas pemegang 4.43 2.82 2.82 3.59 3.22 2.72 2.92 3.09 2.68 3.21
saham . . . . . . . . . . . Saham treasuri 2.38 2.68 3.12 1.92 2.29 1.41 1.35 1.25 0,89 0,35
berdasarkan harga perolehan. . . . . . . . . . 12.81 11.31 10.48 9,70 8,90 8.07 7.58 6.97 6.50 6.15

Laba per saham dasar. . . . . . . . 4.98 4.45 4.53 3,81 3,35 2.57 2.54 2.45 2.60 2.33
Dividen tunai per saham. . . . . . . 2.27 2.03 1.72 1.56 1.40 1.25 1.11 0,96 0,90 0,72
Menutup harga saham. . . . . . . . . . . . 92.39 80.37 82,15 68,54 77,96 65.24 54,85 51.16 50.05 52.43
Saham beredar (miliar) . . . . 0,48 0,49 0,49 0,50 0,51 0,51 0,52 0,53 0,53 0,54
 Bab Satu | Ikhtisar Analisis Laporan Keuangan 7

pendapatan (80%). Colgate membayar dividen yang besar: selama 10 tahun terakhir, Colgate telah membayar
$7 miliar dalam bentuk dividen tunai dan hampir $8 miliar melalui pembelian kembali saham (lihat
pergerakan saham treasury). Oleh karena itu, Colgate telah mengembalikan hampir $15 miliar kepada
pemegang sahamnya selama dekade terakhir, jumlah yang merupakan sebagian besar pendapatannya
selama periode ini. Dengan membayar sebagian besar pendapatannya, Colgate mampu mempertahankan
basis ekuitas yang kecil. Pengamatan lebih dekat menunjukkan bahwa sebagian besar peningkatan ekuitas
pemegang saham Colgate terjadi selama krisis keuangan (2007–2009), ketika perusahaan menghemat uang
tunai karena ketidakpastian mengenai ketersediaan kredit. Sejak itu, Colgate telah menjadimenurunekuitas
pemegang sahamnya, yang konsisten dengan strategi keseluruhannya dalam memanfaatkan tingkat
pengembalian pemegang saham yang tinggi melalui basis ekuitas yang kecil. Akibatnya, laba atas ekuitas
Colgate sekali lagi mendekati angka 100% (menjadi 96% pada tahun 2011). Salah satu kelemahan dari
mempertahankan basis ekuitas yang kecil adalah risiko Colgate yang timbul karena leverage keuangannya
yang tinggi. Misalnya, rasio total kewajiban terhadap ekuitas perusahaan hampir 5. Namun, sifat kinerja
operasinya yang sangat stabil memungkinkan Colgate meningkatkan keuntungan bagi pemegang saham
ekuitasnya melalui kepemilikan proporsi utang yang tinggi dalam struktur modalnya.

Pemeriksaan lebih lanjut pada Gambar 1.3 mengungkapkan bahwa pertumbuhan pendapatan
Colgate selama dekade terakhir belum terjadi secara merata. Setelah turun sedikit pada tahun 2004,
laba bersih tetap stagnan selama beberapa tahun berikutnya, dan Colgate mampu mencapai sedikit
pertumbuhan laba per saham selama periode ini hanya dengan mengurangi basis ekuitasnya.
Namun, stagnasi pendapatan ini sebagian disebabkan oleh biaya yang terkait dengan program
restrukturisasi Colgate yang dimulai pada tahun 2004. Pendapatan sebelum biaya restrukturisasi
sebenarnya tumbuh sebesar 12% antara tahun 2004 dan 2006. Program restrukturisasi tampaknya
membuahkan hasil yang besar. Pendapatan Colgate tumbuh secara spektakuler selama tiga tahun
berikutnya, pada puncak krisis keuangan!
Apakah ringkasan informasi keuangan tersebut cukup untuk digunakan sebagai dasar dalam
memutuskan apakah akan berinvestasi pada saham Colgate atau dalam pengambilan keputusan bisnis
lainnya? Jawabannya jelas tidak. Untuk membuat keputusan bisnis yang tepat, penting untuk mengevaluasi
aktivitas bisnis Colgate secara lebih sistematis dan lengkap. Misalnya, investor ekuitas menginginkan jawaban
atas pertanyaan-pertanyaan berikut sebelum memutuskan untuk membeli, menahan, atau menjual saham
Colgate:

Bagaimana prospek bisnis Colgate di masa depan? Apakah pasar Colgate

diperkirakan akan tumbuh? Apa kekuatan dan kelemahan kompetitif Colgate?
BINTANG JATUH
Inisiatif strategis apa yang telah atau akan diambil Colgate sebagai respons terhadap
Regulator mengenakan denda
peluang dan ancaman bisnis? pada Merrill Lynch dan
Berapa potensi pendapatan Colgate? Bagaimana kinerja pendapatan terkininya? Seberapa melarang seumur hidup salah satu analis

berkelanjutankah pendapatan saat ini? Apa saja “pendorong” profitabilitas Colgate? Estimasi apa bintangnya dari industri sekuritas karena

yang dapat dibuat mengenai pertumbuhan pendapatan? mempertanyakan perusahaan

telekomunikasi secara pribadi

Bagaimana kondisi keuangan Colgate saat ini? Risiko dan manfaat apa yang digambarkan oleh
saham sementara dia secara terbuka

struktur pembiayaan Colgate? Apakah pendapatan Colgate rentan terhadap variabilitas? Apakah meningkatkannya.

Colgate memiliki kekuatan finansial untuk mengatasi periode profitabilitas yang buruk?

Bagaimana Colgate dibandingkan dengan kompetitornya, baik secara domestik maupun global?
Berapa harga yang wajar untuk saham Colgate?

Kreditor dan pemberi pinjaman juga menginginkan jawaban atas pertanyaan penting sebelum mengadakan
perjanjian pinjaman dengan Colgate. Pertanyaan mereka antara lain sebagai berikut:

Apa rencana dan prospek bisnis Colgate? Apa kebutuhan Colgate untuk pembiayaan
masa depan?
8 Analisis laporan keuangan

Apa kemungkinan sumber pembayaran bunga dan pokok Colgate? Berapa banyak
bantalan yang dimiliki Colgate dalam pendapatan dan arus kasnya untuk membayar
bunga dan pokok?
Seberapa besar kemungkinan Colgate tidak mampu memenuhi kewajiban keuangannya?
Seberapa fluktuatifnya pendapatan dan arus kas Colgate? Apakah Colgate memiliki kekuatan
finansial untuk membayar komitmennya pada saat profitabilitas buruk?

Jawaban atas pertanyaan ini dan pertanyaan lainnya mengenai prospek dan risiko perusahaan
memerlukan analisis informasi kualitatif mengenai rencana bisnis perusahaan dan informasi
kuantitatif mengenai posisi dan kinerja keuangan. Analisis dan interpretasi informasi yang tepat
sangat penting untuk analisis bisnis yang baik. Inilah peran analisis laporan keuangan. Melalui
ini, seorang analis akan lebih memahami dan menafsirkan informasi keuangan kualitatif dan
kuantitatif sehingga dapat diambil kesimpulan yang andal tentang prospek dan risiko
perusahaan.

Jenis Analisis Bisnis

Analisis laporan keuangan merupakan bagian penting dan tidak terpisahkan dari analisis bisnis.
Tujuan analisis bisnis adalah untuk meningkatkan keputusan bisnis dengan mengevaluasi
INFORMASI PERINGKAT informasi yang tersedia mengenai situasi keuangan perusahaan, manajemennya, rencana dan
Peringkat utang perusahaan strateginya, serta lingkungan bisnisnya. Analisis bisnis diterapkan dalam berbagai bentuk dan
dapat ditemukan di merupakan bagian penting dari keputusan analis keamanan, penasihat investasi, manajer dana,
standardandpoors.com,
bankir investasi, penilai kredit, bankir korporasi, dan investor individu. Bagian ini membahas
moodys.com, Dan
fitchratings.com.
jenis-jenis utama analisis bisnis.

Analisis Kredit
Kreditormeminjamkan dana kepada perusahaan dengan imbalan janji pembayaran kembali beserta bunga.
Pembiayaan jenis ini bersifat sementara karena kreditor mengharapkan pembayaran kembali dananya beserta
bunga. Kreditor meminjamkan dana dalam berbagai bentuk dan untuk berbagai tujuan.Berdagang (atau beroperasi)
PEMBIAYAAN OBLIGASI
krediturmengirimkan barang atau jasa kepada perusahaan dan mengharapkan pembayaran dalam jangka waktu
Pada tahun 2009, ukuran pasar

obligasi di seluruh dunia
(total hutang yang beredar) diperkirakan
sebesar $82,2 triliun, yang mana jumlah
tersebut setara dengan jumlah hutang
obligasi AS yang beredar
utang pasar adalah
$31,2 triliun menurut
Bank untuk Internasional
Pemukiman (BIS), atau
yang wajar, sering kali ditentukan oleh norma industri. Sebagian besar kredit perdagangan bersifat jangka pendek,
berkisar antara 30 hingga 60 hari, dengan diskon tunai sering kali diberikan untuk pembayaran lebih awal. Kreditor
perdagangan biasanya tidak menerima bunga (eksplisit) untuk pemberian kredit. Sebaliknya, kreditor perdagangan
memperoleh keuntungan dari margin keuntungan bisnis yang ditransaksikan. Kreditor non-perdagangan(atau
debtholders) memberikan pembiayaan kepada perusahaan sebagai imbalan atas janji, biasanya secara tertulis,
pembayaran kembali dengan bunga (eksplisit atau implisit) pada tanggal tertentu di masa depan. Jenis pembiayaan
ini dapat bersifat jangka pendek atau panjang dan timbul dalam berbagai transaksi.

atau $35,2 triliun pada

Dalam pembiayaan kredit murni, unsur penting adalah sifat manfaat yang tetap bagi
Q2 2011 menurut
kreditor. Artinya, jika suatu perusahaan makmur, keuntungan kreditur terbatas pada tingkat
Industri Sekuritas dan
Pasar Keuangan bunga kontrak utang atau margin keuntungan atas barang atau jasa yang diserahkan. Namun,
Asosiasi (SIFMA). kreditor menanggungnyarisiko gagal bayar. Artinya bunga dan pokok kreditur terancam ketika
peminjam mengalami kesulitan keuangan. Hubungan asimetris antara risiko dan keuntungan
kreditur mempunyai dampak besar terhadap sudut pandang kreditur, termasuk cara dan tujuan
analisis kredit.
Analisis kredit adalah evaluasi kelayakan kredit suatu perusahaan.Kelayakan kredit adalah kemampuan
perusahaan untuk memenuhi kewajiban kreditnya. Dengan kata lain, ini adalah kemampuan perusahaan
untuk membayar tagihannya. Oleh karena itu, fokus utama analisis kredit adalah pada risiko, bukan pada
profitabilitas. Variabilitas keuntungan, terutama sensitivitas keuntungan terhadap penurunan
 Bab Satu | Ikhtisar Analisis Laporan Keuangan 9

dalam bisnis, lebih penting daripada tingkat keuntungan. Tingkat keuntungan hanya penting
jika mencerminkan batas keamanan perusahaan dalam memenuhi kewajibannya.
Analisis kredit berfokus pada risiko penurunan dibandingkan potensi kenaikan. Hal ini mencakup analisis
likuiditas dan solvabilitas.Likuiditasadalah kemampuan perusahaan untuk memperoleh kas dalam jangka
pendek untuk memenuhi kewajibannya. Likuiditas bergantung pada arus kas perusahaan dan susunan aset
lancar dan kewajiban lancarnya.Solvabilitasadalah kelangsungan hidup jangka panjang dan kemampuan
perusahaan untuk membayar kewajiban jangka panjang. Hal ini bergantung pada profitabilitas jangka
panjang perusahaan dan struktur modal (pembiayaan).
Alat analisis kredit dan kriteria evaluasinya bervariasi menurut jangka waktu (jatuh tempo),
jenis, dan tujuan kontrak utang. Dengan kredit jangka pendek, kreditor memperhatikan kondisi
keuangan saat ini, arus kas, dan likuiditas aset lancar. Dengan kredit jangka panjang, termasuk
penilaian obligasi, kreditor memerlukan analisis yang lebih rinci dan berwawasan ke depan.
Analisis kredit jangka panjang mencakup proyeksi arus kas dan evaluasi profitabilitas yang
diperluas (disebut jugakekuatan pendapatan yang berkelanjutan). Profitabilitas yang diperluas
merupakan sumber utama jaminan kemampuan perusahaan untuk memenuhi pembayaran
bunga dan pokok jangka panjang.

Analisis Ekuitas
TERBESAR
Investor ekuitasmenyediakan dana kepada perusahaan sebagai imbalan atas risiko dan manfaat INVESTOR
kepemilikan. Investor ekuitas adalah penyedia utama pembiayaan perusahaan. Pembiayaan ekuitas, “Lima besar” investor ekuitas

disebut jugaekuitasataumembagi modal,menawarkan perlindungan atau perlindungan untuk semua terbesar abad ke-20, seperti yang

dikumpulkan dalam sebuah

bentuk pembiayaan lain yang lebih tinggi darinya. Ini berarti investor ekuitas berhak atas pembagian
survei:
aset perusahaan hanya setelah klaim semua penggugat senior lainnya dipenuhi, termasuk bunga dan
1.Warren Buffett,
dividen pilihan. Akibatnya, investor ekuitas dikatakan memiliki asisa bunga. Hal ini berarti investor Berkshire Hathaway
ekuitas adalah pihak pertama yang menanggung kerugian ketika perusahaan dilikuidasi, meskipun 2.Peter Lynch,
kerugian mereka biasanya terbatas pada jumlah yang diinvestasikan. Namun, ketika sebuah Dana Kesetiaan

perusahaan makmur, investor ekuitas akan berbagi keuntungan dengan potensi keuntungan yang 3.John Templeton,
Grup Templeton
tidak terbatas. Jadi, tidak seperti analisis kredit, analisis ekuitas bersifat simetris karena harus menilai
4. Benyamin Graham &
risiko penurunan dan potensi kenaikan. Karena investor ekuitas dipengaruhi oleh semua aspek David Dodd,
kondisi dan kinerja keuangan perusahaan, kebutuhan analisis mereka termasuk yang paling profesor
menuntut dan komprehensif dari semua pengguna. 5.George Soros,

Individu yang menerapkan strategi investasi aktif terutama menggunakan analisis teknis, Dana Soros

analisis fundamental, atau kombinasi keduanya.Analisis teknis,atau pembuatan grafik,

mencari pola riwayat harga atau volume suatu saham untuk memprediksi pergerakan harga di
masa depan. Analisis mendasar,yang lebih diterima dan diterapkan secara luas adalah proses
penentuan nilai suatu perusahaan dengan menganalisis dan menafsirkan faktor-faktor kunci
bagi perekonomian, industri, dan perusahaan. Bagian utama dari analisis fundamental adalah
evaluasi posisi dan kinerja keuangan perusahaan.
Tujuan utama dari analisis fundamental adalah untuk menentukan nilai intrinsik, yang disebut juga
nilai mendasar.Nilai intrinsikadalah nilai suatu perusahaan (atau sahamnya) yang ditentukan melalui
analisis fundamental tanpa mengacu pada nilai pasar (atau harga sahamnya). Meskipun nilai pasar
suatu perusahaan dapat menyamai atau mendekati nilai intrinsiknya, hal ini tidak perlu dilakukan.
Strategi seorang investor dengan analisis fundamental sangatlah mudah: membeli ketika nilai intrinsik
suatu saham melebihi nilai pasarnya, menjual ketika nilai pasar suatu saham melebihi nilai
intrinsiknya, dan menahan ketika nilai intrinsik suatu saham mendekati nilai pasarnya.

Untuk menentukan nilai intrinsik, seorang analis harus memperkirakan pendapatan atau arus kas
perusahaan dan menentukan risikonya. Hal ini dicapai melalui analisis yang komprehensif dan mendalam
terhadap prospek bisnis suatu perusahaan dan laporan keuangannya. Sekali sebuah perusahaan
10 Analisis laporan keuangan

profitabilitas dan risiko masa depan diperkirakan, analis menggunakan model penilaian untuk
mengubah perkiraan ini menjadi ukuran nilai intrinsik. Nilai intrinsik digunakan dalam banyak
konteks, termasuk investasi ekuitas dan pemilihan saham, penawaran umum perdana, penempatan
ekuitas swasta, merger dan akuisisi, dan pembelian/penjualan perusahaan tanpa sekuritas yang
diperdagangkan.

Kegunaan Lain dari Analisis Bisnis

Analisis bisnis dan analisis laporan keuangan penting dalam sejumlah konteks
lainnya.
Manajer.Analisis laporan keuangan dapat memberikan petunjuk kepada manajer mengenai
perubahan strategis dalam aktivitas operasi, investasi, dan pendanaan. Manajer juga
menganalisis bisnis dan laporan keuangan perusahaan pesaing untuk mengevaluasi
profitabilitas dan risiko pesaing. Analisis semacam itu memungkinkanperbandingan antar
perusahaan,baik untuk mengevaluasi kekuatan dan kelemahan relatif dan untuktolok ukur
pertunjukan.
Merger, akuisisi, dan divestasi.Analisis bisnis dilakukan setiap kali perusahaan
BOOM PENGGABUNGAN merestrukturisasi operasinya, melalui merger, akuisisi, divestasi, dan spin-off. Bankir
Merger yang bernilai hampir $4 investasi perlu mengidentifikasi target potensial dan menentukan nilainya, dan analis
triliun terjadi selama era dot-
keamanan perlu menentukan apakah dan berapa banyak nilai tambahan yang
com—lebih dari itu
diciptakan oleh merger baik bagi perusahaan yang mengakuisisi maupun
dibandingkan keseluruhan 30 tahun

sebelumnya.
perusahaan target.
Manajemen keuangan.Manajer harus mengevaluasi dampak keputusan pendanaan dan
kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan. Analisis bisnis membantu menilai dampak
PENAWARAN BARU
keputusan pendanaan terhadap profitabilitas dan risiko di masa depan.
Para ahli mengatakan
Direktur.Sebagai wakil pemegang saham yang dipilih, direktur bertanggung jawab melindungi
mendefinisikan kesepakatan

untuk dekade berikutnya adalah

aliansi, usaha patungan, dan
kemitraan. Kesepakatan seperti
itu akan lebih umum terjadi di
industri dengan
perubahan yang cepat.
PENGAMBIL KEUNTUNGAN
Tingkat profitabilitas Microsoft
mendorong tindakan antimonopoli baru-
kepentingan pemegang saham dengan mengawasi aktivitas perusahaan secara waspada. Baik
analisis bisnis maupun analisis laporan keuangan membantu direktur dalam memenuhi
tanggung jawab pengawasan mereka.
Regulator.Internal Revenue Service menerapkan alat analisis laporan keuangan
untuk mengaudit pengembalian pajak dan memeriksa kewajaran jumlah yang
dilaporkan. Serikat buruh.Teknik analisis laporan keuangan berguna bagi serikat
pekerja dalam negosiasi perundingan bersama.
Pelanggan.Teknik analisis digunakan untuk menentukan profitabilitas (atau daya
tahan) pemasok serta memperkirakan keuntungan pemasok dari transaksi timbal
balik mereka.

baru ini terhadap perusahaan tersebut.

Komponen Analisis Bisnis

Analisis bisnis mencakup beberapa proses yang saling terkait. Gambar 1.4 mengidentifikasi proses-
proses ini dalam konteks memperkirakan nilai perusahaan—salah satu dari banyak penerapan
penting analisis bisnis. Nilai perusahaan, atau nilai intrinsik, diperkirakan menggunakan model
penilaian. Masukan pada model penilaian mencakup estimasi imbalan di masa depan (prospek arus
kas atau pendapatan) dan biaya modal. Proses meramalkan keuntungan di masa depan disebut
analisis prospektif.Untuk memperkirakan keuntungan di masa depan secara akurat, penting untuk
mengevaluasi prospek bisnis perusahaan dan laporan keuangannya. Evaluasi prospek usaha
merupakan tujuan utamalingkungan bisnis dan analisis strategi. Status keuangan suatu perusahaan
dinilai dari laporan keuangannya dengan menggunakan
 Bab Satu | Ikhtisar Analisis Laporan Keuangan 11

Komponen Proses Analisis Bisnis Gambar 1.4

Bisnis
Lingkungan dan
Analisis Strategi

Analisis industri Analisis Strategi

Keuangan
Penyataan
Analisis
Keuangan
Analisis
Akuntansi Calon
Analisis Analisis

Profitabilitas Analisis Uang Tunai Mempertaruhkan

Analisis Mengalir Analisis

Biaya
Nilai Intrinsik
Perkiraan Modal

analisa keuangan. Pada gilirannya, kualitas analisis keuangan bergantung pada keandalan
dan kandungan ekonomi laporan keuangan. Ini membutuhkananalisis akuntansilaporan
keuangan. Analisis laporan keuangan melibatkan semua proses komponen analisis
akuntansi, keuangan, dan prospektif. Bagian ini membahas masing-masing proses
komponen dalam konteks analisis bisnis.

Analisis Lingkungan Bisnis dan Strategi

Analisis prospek masa depan suatu perusahaan merupakan salah satu tujuan analisis bisnis
yang paling penting. Ini juga merupakan tugas subjektif dan kompleks. Untuk menyelesaikan
tugas ini secara efektif kita harus mengadopsi perspektif interdisipliner. Hal ini mencakup
perhatian terhadap analisis lingkungan dan strategi bisnis. Analisis lingkungan bisnis berupaya
mengidentifikasi dan menilai keadaan ekonomi dan industri suatu perusahaan. Hal ini
mencakup analisis produk, tenaga kerja, dan pasar modal dalam lingkungan ekonomi dan
peraturannya. Analisis strategi bisnis berupaya mengidentifikasi dan menilai kekuatan dan
kelemahan kompetitif perusahaan beserta peluang dan ancamannya.
Analisis lingkungan bisnis dan strategi terdiri dari dua bagian—analisis industri dan analisis
strategi.Analisis industriadalah langkah pertama yang biasa dilakukan karena prospek dan struktur
industrinya sangat menentukan profitabilitas perusahaan. Analisis industri sering kali dilakukan
dengan menggunakan kerangka kerja yang diusulkan oleh Porter (1980, 1985) atau analisis rantai
nilai. Dalam kerangka ini, suatu industri dipandang sebagai kumpulan pesaing yang berebut
12
RUANG DEPAN
ETIKA
Peraturan NYSE mengharuskan
direktur independen “tidak
memiliki hubungan material”
dengan perusahaan
ditunjuk untuk komite dewan
yang dipilih.
RUANG DEPAN
KONTROL
Undang-Undang Sarbanes-Oxley
mengharuskan perusahaan untuk
mempertahankan yang efektif
sistem pengendalian internal.
KEJADIAN ANGKA
Dalam sebuah survei, hampir 20%
responden CFO mengakui bahwa
CEO menekan mereka untuk salah
menggambarkan hasil.
Analisis laporan keuangan
untuk memiliki kekuatan tawar-menawar dengan konsumen dan pemasok dan secara aktif bersaing di
antara mereka sendiri dan menghadapi ancaman dari pendatang baru dan produk pengganti. Analisis
industri harus menilai prospek industri dan tingkat persaingan aktual dan potensial yang dihadapi
suatu perusahaan.Analisis strategiadalah evaluasi keputusan bisnis perusahaan dan keberhasilannya
dalam membangun keunggulan kompetitif. Hal ini mencakup penilaian tanggapan strategis yang
diharapkan perusahaan terhadap lingkungan bisnisnya dan dampak tanggapan tersebut terhadap
keberhasilan dan pertumbuhannya di masa depan. Analisis strategi memerlukan pengawasan
terhadap strategi kompetitif perusahaan untuk bauran produk dan struktur biayanya.
Analisis lingkungan bisnis dan strategi memerlukan pengetahuan tentang kekuatan ekonomi dan
industri. Hal ini juga membutuhkan pengetahuan tentang manajemen strategis, kebijakan bisnis,
produksi, manajemen logistik, pemasaran, dan ekonomi manajerial. Karena sifatnya yang luas dan
multidisiplin, buku ini tidak akan membahas semua bidang tersebut dalam konteks lingkungan bisnis
dan analisis strategi serta kaitannya dengan laporan keuangan. Namun, analisis ini diperlukan untuk
pengambilan keputusan bisnis yang bermakna dan bersifat implisit, jika tidak eksplisit, dalam semua
analisis dalam buku ini.
Analisis Akuntansi
Analisis akuntansiadalah proses mengevaluasi sejauh mana akuntansi perusahaan
mencerminkan realitas ekonomi. Hal ini dilakukan dengan mempelajari transaksi dan
peristiwa perusahaan, menilai dampak kebijakan akuntansi terhadap laporan keuangan,
dan menyesuaikan laporan agar lebih mencerminkan keadaan ekonomi yang
mendasarinya dan membuatnya lebih mudah untuk dianalisis. Laporan keuangan
merupakan sumber informasi utama untuk analisis keuangan. Artinya kualitas analisis
keuangan bergantung pada keandalan laporan keuangan yang pada gilirannya
bergantung pada kualitas analisis akuntansi. Analisis akuntansi sangat penting untuk
analisis komparatif.
Kita harus ingat bahwa akuntansi adalah proses yang melibatkan penilaian yang dipandu
oleh prinsip-prinsip dasar. Meskipun prinsip akuntansi diatur oleh standar, kompleksitas
transaksi dan peristiwa bisnis membuat penerapan seperangkat aturan akuntansi yang
seragam untuk semua perusahaan dan semua periode waktu tidak mungkin dilakukan. Selain
itu, sebagian besar standar akuntansi berkembang sebagai bagian dari proses politik untuk
memenuhi kebutuhan beragam individu dan kepentingan mereka yang terkadang
bertentangan. Individu-individu ini termasukpenggunaseperti investor, kreditor, dan analis;
persiapanseperti korporasi, kemitraan, dan kepemilikan;regulatorseperti Komisi Sekuritas dan
Bursa dan Dewan Standar Akuntansi Keuangan; dan yang lain lagi seperti auditor, pengacara,
dan pendidik. Oleh karena itu, standar akuntansi terkadang gagal memenuhi kebutuhan
individu tertentu. Faktor lain yang berpotensi menghambat keandalan laporan keuangan
adalah kesalahan estimasi akuntansi yang dapat menghasilkan informasi yang tidak lengkap
atau tepat.
Keterbatasan akuntansi ini mempengaruhi kegunaan laporan keuangan dan dapat menghasilkan
setidaknya dua masalah dalam analisis. Pertama, kurangnya keseragaman dalam akuntansi menyebabkan
masalah komparabilitas.Masalah perbandingantimbul ketika perusahaan yang berbeda menerapkan
akuntansi yang berbeda untuk transaksi atau peristiwa serupa. Masalah keterbandingan juga muncul ketika
perusahaan mengubah akuntansinya dari waktu ke waktu, sehingga menyebabkan kesulitan dalam hal
keterbandingan temporal.
Kedua, kebijaksanaan dan ketidaktepatan dalam akuntansi dapat mendistorsi informasi
laporan keuangan.Distorsi akuntansiadalah penyimpangan informasi akuntansi dari ilmu
ekonomi yang mendasarinya. Distorsi ini terjadi setidaknya dalam tiga bentuk. (1) Manajerial
 Bab Satu | Ikhtisar Analisis Laporan Keuangan 13

perkiraan dapat mengalami kesalahan atau kelalaian yang jujur. Inikesalahan estimasimerupakan
penyebab utama distorsi akuntansi. (2) Manajer mungkin menggunakan kebijaksanaannya di bidang ANALISIS SITCH
Mengajukan keluhan ke SEC
akuntansi untuk memanipulasi atau menutup-nutupi laporan keuangan. Inimanajemen labadapat
mudah dilakukan secara
menyebabkan distorsi akuntansi. (3) Standar akuntansi dapat menimbulkan distorsi akuntansi akibat
online di www.sec.gov. Kirim
kegagalan dalam menangkap realitas ekonomi. Ketiga jenis distorsi akuntansi ini menciptakan risiko email ke SEC dengan rincian
akuntansi dalam analisis laporan keuangan.Risiko akuntansiadalah ketidakpastian analisis laporan dugaan penipuan. Sertakan

keuangan akibat distorsi akuntansi. Tujuan utama analisis akuntansi adalah untuk mengevaluasi dan alamat situs web, newsgroup,

dan email; nama perusahaan

mengurangi risiko akuntansi dan meningkatkan kandungan ekonomi laporan keuangan, termasuk
atau orang yang disebutkan;
daya bandingnya. Untuk mencapai tujuan ini biasanya diperlukan penyajian kembali dan reklasifikasi
dan apa pun
laporan keuangan untuk meningkatkan kandungan ekonomi dan daya bandingnya. Jenis dan tingkat informasi yang bisa
penyesuaian bergantung pada analisis. Misalnya, penyesuaian untuk analisis ekuitas dapat berbeda membantu SEC melacak mereka

dengan penyesuaian untuk analisis kredit. yang terlibat. Namamu,

alamat, dan telepon

nomor adalah opsional.
Analisis akuntansi mencakup evaluasi suatu perusahaankualitas pendapatanatau,
lebih luas lagi, kualitas akuntansinya. Evaluasi kualitas laba memerlukan analisis
faktor-faktor seperti bisnis perusahaan, kebijakan akuntansinya, kuantitas dan
kualitas informasi yang diungkapkan, kinerja dan reputasi manajemen, serta peluang
dan insentif untuk manajemen laba. Analisis akuntansi juga mencakup evaluasi
persistensi laba, kadang disebut jugakekuatan pendapatan yang berkelanjutan.Kami
menjelaskan analisis kualitas laba dan persistensi di Bab 2, 6, dan 11.
Analisis akuntansi seringkali merupakan proses yang paling sedikit dipahami, dihargai, dan
diterapkan secara efektif dalam analisis bisnis. Salah satu alasannya mungkin karena analisis
akuntansi memerlukan pengetahuan akuntansi. Analis yang tidak memiliki pengetahuan ini
cenderung mengabaikan analisis akuntansi dan menganggap laporan keuangan seperti yang
dilaporkan. Ini adalah praktik yang berbahaya karena analisis akuntansi sangat penting untuk
kesuksesan bisnis atau analisis keuangan. Bab 3–6 buku ini dikhususkan untuk analisis
akuntansi.

Analisa keuangan
Analisa keuanganadalah penggunaan laporan keuangan untuk menganalisis posisi dan kinerja keuangan
perusahaan, serta untuk menilai kinerja keuangan di masa depan. Beberapa pertanyaan dapat membantu
memfokuskan analisis keuangan. Satu set pertanyaan berorientasi pada masa depan. Misalnya, apakah
perusahaan mempunyai sumber daya untuk sukses dan berkembang? Apakah mereka mempunyai sumber
daya untuk berinvestasi pada proyek baru? Apa sumber profitabilitasnya? Apa kekuatan pendapatan
perusahaan di masa depan? Kelompok kedua mencakup pertanyaan-pertanyaan yang menilai rekam jejak
perusahaan dan kemampuannya dalam memberikan kinerja keuangan yang diharapkan. Misalnya, seberapa
kuat posisi keuangan perusahaan? Seberapa menguntungkankah perusahaan tersebut? Apakah pendapatan
memenuhi perkiraan analis? Hal ini mencakup analisis mengapa perusahaan mungkin gagal memenuhi (atau
melampaui) ekspektasi.
Analisis keuangan terdiri dari tiga bidang besar—analisis profitabilitas, analisis risiko, dan
analisis sumber dan penggunaan dana.Analisis profitabilitasadalah evaluasi laba atas investasi
ANALIS
perusahaan. Ini berfokus pada sumber dan tingkat keuntungan perusahaan dan melibatkan
KONFLIK
identifikasi dan pengukuran dampak dari berbagai pendorong profitabilitas. Hal ini juga Regulator diperas a
mencakup evaluasi terhadap dua sumber utama profitabilitas—margin (bagian penjualan yang Denda $100 juta dari Merrill

tidak diimbangi oleh biaya) dan omset (pemanfaatan modal). Analisis profitabilitas juga Lynch setelah mengungkapkan

email internal yang digunakan

berfokus pada alasan perubahan profitabilitas dan keberlanjutan laba. Topik ini dibahas secara
analis secara pribadi
rinci di Bab 8.Analisis resikoadalah evaluasi kemampuan perusahaan untuk memenuhi
diremehkan sebagai “sampah”
komitmennya. Analisis risiko melibatkan penilaian solvabilitas dan likuiditas suatu perusahaan dan saham-saham “sampah” yang

serta variabilitas pendapatannya. Karena risiko mereka promosikan ke publik.

14
TIDAK MENGETAHUI APA APA
CEO
Pembelaan yang tidak tahu apa-
apa dari para CEO seperti Bernie
Ebbers dari MCI adalah
dihancurkan oleh langkah
hukum baru. Penyidik
membuktikan bahwa para CEO
mengetahui gambaran internalnya
berbeda secara material dari
gambaran luarnya
disajikan kepada pemegang saham.
Analisis laporan keuangan
merupakan perhatian utama kreditor, analisis risiko sering dibahas dalam konteks analisis kredit.
Namun, analisis risiko penting untuk analisis ekuitas, baik untuk mengevaluasi keandalan dan
keberlanjutan kinerja perusahaan dan untuk memperkirakan biaya modal perusahaan. Kami
menjelaskan analisis risiko dan analisis kredit di Bab 10. Analisis arus kas adalah evaluasi tentang
bagaimana perusahaan memperoleh dan menggunakan dananya. Analisis ini memberikan wawasan
mengenai implikasi pembiayaan perusahaan di masa depan. Misalnya, perusahaan yang mendanai
proyek baru dari kas (keuntungan) yang dihasilkan secara internal kemungkinan besar akan mencapai
kinerja masa depan yang lebih baik dibandingkan perusahaan yang meminjam dalam jumlah besar
untuk membiayai proyeknya atau, lebih buruk lagi, meminjam untuk menutupi kerugian saat ini. Kami
menjelaskan analisis arus kas di Bab 7.
Analisis Prospektif
Analisis prospektifadalah perkiraan hasil masa depan—biasanya pendapatan, arus kas, atau
keduanya. Analisis ini mengacu pada analisis akuntansi, analisis keuangan, dan analisis lingkungan
bisnis dan strategi. Keluaran dari analisis prospektif adalah serangkaian imbalan yang diharapkan di
masa depan yang digunakan untuk memperkirakan nilai perusahaan.
Meskipun alat kuantitatif membantu meningkatkan akurasi perkiraan, analisis prospektif masih
merupakan proses yang relatif subyektif. Inilah sebabnya mengapa analisis prospektif terkadang disebut
sebagai seni, bukan sains. Namun, ada banyak alat yang dapat kita manfaatkan untuk membantu
menyempurnakan analisis ini. Analisis prospektif kami jelaskan secara rinci pada Bab 9.
Penilaian
Penilaianadalah tujuan utama dari banyak jenis analisis bisnis. Penilaian mengacu pada proses
mengubah perkiraan hasil di masa depan menjadi perkiraan nilai perusahaan. Untuk
menentukan nilai perusahaan, seorang analis harus memilih model penilaian dan juga harus
memperkirakan biaya modal perusahaan. Meskipun sebagian besar model penilaian
memerlukan perkiraan imbalan di masa depan, terdapat pendekatan ad hoc tertentu yang
menggunakan informasi keuangan saat ini. Kita akan mengkaji penilaian secara pendahuluan
pada bab ini dan bab 11.
Analisis Laporan Keuangan dan Analisis Bisnis
Gambar 1.4 dan pembahasannya menekankan bahwa analisis laporan keuangan adalah
kumpulan proses analitis yang merupakan bagian dari analisis bisnis. Proses-proses terpisah ini
mempunyai ikatan yang sama yaitu semua proses tersebut menggunakan informasi laporan
keuangan, pada tingkat yang berbeda-beda, untuk tujuan analisis. Meskipun laporan keuangan
berisi informasi mengenai rencana bisnis perusahaan, analisis lingkungan bisnis dan strategi
perusahaan terkadang dipandang di luar analisis laporan keuangan konvensional. Selain itu,
analisis prospektif mendorong batasan analisis laporan keuangan konvensional. Namun
sebagian besar setuju bahwa bagian penting dari analisis laporan keuangan adalah
menganalisis lingkungan dan strategi bisnis perusahaan. Sebagian besar juga setuju bahwa
penilaian, yang memerlukan perkiraan, merupakan bagian dari analisis laporan keuangan.
Karena itu, analisis laporan keuangan harus, dan, dipandang sebagai bagian penting dan
integral dari analisis bisnis dan seluruh analisis komponennya. Pada saat yang sama, penting
untuk memahami ruang lingkup analisis laporan keuangan. Secara khusus, buku ini berfokus
pada analisis laporan keuangan dan bukan pada aspek analisis bisnis selain aspek analisis
laporan keuangan.
 Bab Satu | Ikhtisar Analisis Laporan Keuangan 15

LAPORAN KEUANGAN - DASAR

ANALISIS
Kegiatan usaha
Suatu perusahaan melakukan sejumlah aktivitas dengan keinginan untuk menyediakan produk atau
jasa yang dapat dijual dan menghasilkan laba atas investasi yang memuaskan. Laporan keuangan dan
pengungkapan terkait memberi tahu kita tentang empat aktivitas utama perusahaan: perencanaan,
pendanaan, investasi, dan pengoperasian. Penting untuk memahami masing-masing aktivitas bisnis
utama ini sebelum kita dapat menganalisis laporan keuangan perusahaan secara efektif.

Kegiatan Perencanaan
Perusahaan ada untuk melaksanakan tujuan dan sasaran tertentu. Misalnya, Colgate bercita-cita
untuk tetap menjadi kekuatan besar dalam produk perawatan mulut, pribadi, dan rumah. Tujuan dan
sasaran perusahaan terangkum dalam arencana bisnisyang menggambarkan tujuan, strategi, dan
taktik perusahaan dalam aktivitasnya. Rencana bisnis membantu manajer dalam memfokuskan upaya
mereka dan mengidentifikasi peluang dan hambatan yang diharapkan. Pemahaman terhadap
rencana bisnis sangat membantu analisis kita terhadap prospek perusahaan saat ini dan masa depan,
serta merupakan bagian dari analisis lingkungan dan strategi bisnis. Kami mencari informasi
mengenai tujuan dan taktik perusahaan, permintaan pasar, analisis persaingan, strategi penjualan
(penetapan harga, promosi, distribusi), kinerja manajemen, dan proyeksi keuangan. Informasi jenis
ini, dalam berbagai bentuk, sering kali diungkapkan dalam laporan keuangan. Informasi ini juga
tersedia melalui sarana yang tidak terlalu formal seperti siaran pers, publikasi industri, buletin analis,
dan media keuangan.
Dua sumber informasi penting mengenai rencana bisnis perusahaan adalah Surat kepada
Pemegang Saham (atau Surat Pimpinan) dan Diskusi dan Analisis Manajemen (MD&A). Colgate,
di bagian Strategi Bisnis dari pengajuan 10-K ke SEC (laporan tahunannya), membahas berbagai
peluang dan rencana bisnis sebagaimana direproduksi di sini:

KUTIPAN ANALISIS

Tinjauan Eksekutif.Colgate-Palmolive Company berupaya memberikan hasil bisnis yang kuat dan konsisten
serta keuntungan pemegang saham yang unggul dengan menyediakan produk-produk yang membuat hidup
mereka lebih sehat dan menyenangkan bagi konsumen, secara global. Untuk mencapai tujuan ini,
Perusahaan sangat fokus pada dua segmen produk: Perawatan Mulut, Pribadi, dan Perawatan Rumah; dan
Nutrisi Hewan Peliharaan.
Perusahaan bersaing di lebih dari 200 negara dan wilayah di seluruh dunia, dengan bisnis mapan
di seluruh wilayah yang berkontribusi terhadap penjualan dan profitabilitas Perusahaan.
Keberagaman dan keseimbangan geografis ini membantu mengurangi paparan Perusahaan terhadap
risiko bisnis dan risiko lainnya di satu negara atau belahan dunia mana pun.
Untuk mencapai tujuan keuangannya, Perusahaan memfokuskan organisasi pada inisiatif untuk
mendorong pertumbuhan dan mendanai pertumbuhan. Perusahaan berupaya menangkap peluang
pertumbuhan yang signifikan dengan mengidentifikasi dan memenuhi kebutuhan konsumen dalam
kategori intinya, khususnya dengan menerapkan wawasan konsumen dan pembelanja yang berharga
dalam pengembangan produk baru yang sukses secara regional yang kemudian diluncurkan secara
global. Peluang pertumbuhan semakin besar di wilayah-wilayah di dunia dimana perkembangan
ekonomi dan peningkatan pendapatan konsumen memperluas ukuran dan jumlah pasar bagi produk-
produk Perusahaan.
Investasi yang diperlukan untuk mendanai pertumbuhan ini dikembangkan melalui inisiatif berkelanjutan
di seluruh perusahaan untuk menurunkan biaya dan meningkatkan pemanfaatan aset yang efektif.
Perusahaan juga terus memprioritaskan investasinya pada bisnis dengan margin lebih tinggi, khususnya
Perawatan Mulut, Perawatan Pribadi, dan Nutrisi Hewan Peliharaan.
 16 Analisis laporan keuangan

AKUISISI SERI
CEO yang membangun perusahaan
mereka dengan banyak kesepakatan
termasuk Jack Welch dari GE, yang
melakukan 534 kesepakatan, dan H.
Wayne Huizenga dari AutoNation,
Diskusi tambahan muncul di bagian Diskusi dan Analisis Manajemen dalam laporan tahunan
Colgate. Kedua sumber ini merupakan titik awal yang sangat baik dalam menyusun rencana
bisnis perusahaan dan dalam melakukan analisis lingkungan bisnis dan strategi.
Penting untuk ditekankan bahwa perencanaan bisnis tidak dibuat-buat dan penuh dengan ketidakpastian.
Bisakah Colgate yakin akan selera dan preferensi konsumen di masa depan? Dapatkah Colgate yakin bahwa
biaya bahan bakunya tidak akan meningkat? Bisakah Colgate yakin bagaimana reaksi pesaing? Pertanyaan-
pertanyaan ini dan lainnya menambah risiko pada analisis kami. Meskipun semua tindakan mengandung
risiko, beberapa tindakan mengandung lebih banyak risiko dibandingkan tindakan lainnya. Analisis laporan
keuangan membantu kita memperkirakan tingkat risiko, dan menghasilkan keputusan yang lebih tepat dan

dengan 114 kesepakatan. lebih baik. Meskipun informasi yang diambil dari laporan keuangan tidak memberikan jawaban yang tidak
dapat disangkal, informasi tersebut membantu kita mengukur seberapa baik peluang dan strategi bisnis
suatu perusahaan dan untuk lebih memahami pembiayaan, investasi, dan aktivitas operasinya.

Kegiatan Pembiayaan
Suatu perusahaan memerlukan pembiayaan untuk melaksanakan rencana bisnisnya. Colgate membutuhkan
pembiayaan untuk membeli bahan mentah untuk produksi, membayar karyawannya, melaksanakan
kampanye pemasaran, serta penelitian dan pengembangan.Kegiatan pendanaanmengacu pada metode
yang digunakan perusahaan untuk mengumpulkan uang guna membayar kebutuhan ini. Karena besarnya
dan potensinya dalam menentukan keberhasilan atau kegagalan suatu usaha, perusahaan berhati-hati dalam
memperoleh dan mengelola sumber daya keuangan.
Ada dua sumber utama pendanaan eksternal—investor ekuitas (juga disebut pemilik atau
pemegang saham) dan kreditor (pemberi pinjaman). Keputusan mengenai komposisi aktivitas
pendanaan bergantung pada kondisi yang ada di pasar keuangan. Pasar keuangan
merupakan sumber pendanaan yang potensial. Dalam melihat pasar

Jumlah Pembiayaan keuangan, perusahaan mempertimbangkan beberapa isu, termasuk

50 jumlah pembiayaan yang diperlukan, sumber pembiayaan (pemilik

45 atau kreditor), waktu pembayaran kembali, dan struktur perjanjian
40 pembiayaan. Keputusan mengenai isu-isu ini menentukan struktur
35
organisasi perusahaan, mempengaruhi pertumbuhannya,
30
$ Miliar

25 mempengaruhi eksposur terhadap risiko, dan menentukan kekuatan

20 pihak luar dalam keputusan bisnis. Bagan di pinggir menunjukkan
15 susunan total pembiayaan untuk perusahaan-perusahaan terpilih.
10
5
0 Investor ekuitas adalah sumber pendanaan utama. Neraca Colgate
Nilai Super Target Colgate FedEx menunjukkan pihaknya mengumpulkan $2,07 miliar dengan menerbitkan saham

kepada investor ekuitas. Investor memberikan pembiayaan dengan keinginan

Ekuitas Kreditor Total
untuk mendapatkan keuntungan atas investasinya, setelah mempertimbangkan

keuntungan dan risiko yang diharapkan.Kembaliadalah ekuitas

bagian investor atas pendapatan perusahaan dalam bentuk distribusi pendapatan atau reinvestasi
pendapatan.Distribusi pendapatanadalah pembayaran dividen kepada pemegang saham. Dividen
dapat dibayarkan secara langsung dalam bentuk tunai atau dividen saham, atau secara tidak
langsung melalui pembelian kembali saham.Pembayaran dividenmengacu pada proporsi
pendapatan yang didistribusikan. Hal ini sering dinyatakan sebagai rasio atau persentase laba bersih.
Investasi kembali pendapatan(atau retensi laba) mengacu pada menahan laba dalam perusahaan
untuk digunakan dalam bisnisnya; ini juga disebutpembiayaan dalam negeri.Investasi kembali
pendapatan sering kali diukur dengan rasio retensi. Iturasio retensi pendapatan,mencerminkan
proporsi laba ditahan, didefinisikan sebagai satu dikurangi rasio pembayaran dividen.
Pembiayaan ekuitas dapat dilakukan dalam bentuk tunai atau aset atau layanan apa pun yang dikontribusikan kepada perusahaan

dengan imbalan saham ekuitas. Penawaran saham secara pribadi biasanya melibatkan penjualan saham kepada seseorang
 Bab Satu | Ikhtisar Analisis Laporan Keuangan 17

atau lebih individu atau organisasi. Penawaran umum Pembiayaan Ekuitas

melibatkan penjualan saham kepada publik. Ada biaya yang 20
signifikan dalam penawaran umum saham, termasuk 15
pengajuan peraturan pemerintah, persyaratan pencatatan 10

$ Miliar
bursa, dan biaya perantara kepada agen penjual. Manfaat 5
utama penawaran umum saham adalah potensi menghimpun 0
dana yang cukup besar untuk kegiatan usaha. Banyak 25
perusahaan menawarkan sahamnya untuk diperdagangkan di 210
bursa terorganisir seperti pasar saham New York, Tokyo, 215
Singapura, dan London. Saham biasa Colgate diperdagangkan Nilai Super Target Colgate FedEx
di NYSE dengan simbol CL. Bagan pada margin di atas
Berkontribusi Diinvestasikan kembali Total
menunjukkan peningkatan pembiayaan ekuitas untuk
perusahaan-perusahaan terpilih. Jumlah kontribusi negatif
modal untuk Colgate menunjukkan bahwa pembelian kembali saham biasa (disebut treasury stock)
telah melebihi kontribusi modal.
Perusahaan juga memperoleh pembiayaan dari kreditor. Kreditor terdiri dari dua jenis: (1)
kreditor hutang, yang secara langsung meminjamkan uang kepada perusahaan, dan (2)
kreditor operasional, kepada siapa perusahaan berhutang uang sebagai bagian dari
operasinya. Pembiayaan hutang sering kali terjadi melalui pinjaman atau melalui penerbitan SUMBER PENIPUAN
surat berharga seperti obligasi. Pembiayaan utang mencakup organisasi seperti bank, simpan Menurut regulator, lima cara

pinjam, dan lembaga keuangan atau nonkeuangan lainnya. Kreditor operasional mencakup paling umum bagi investor untuk

tertipu adalah (1) pedagang

pemasok, karyawan, pemerintah, dan entitas lain yang menerima utang perusahaan. Bahkan
sekuritas yang tidak memiliki
karyawan yang dibayar secara periodik, katakanlah mingguan atau bulanan, secara implisit
izin, (2) pialang saham yang tidak
memberikan suatu bentuk pembiayaan kredit sampai mereka dibayar atas usaha mereka. bermoral, (3) konflik analis riset,
Neraca Colgate menunjukkan total pembiayaan kreditur sebesar $10,18 miliar pada tahun 2011,
yang merupakan 80% dari total pembiayaannya. Dari jumlah ini, sekitar $4. (4) penipuan
surat promes, dan
Pembiayaan kreditor berbeda dengan pembiayaan ekuitas karena suatu perjanjian, atau kontrak,
(5) skema bank perdana.
biasanya dibuat yang mensyaratkan pembayaran kembali pinjaman beserta bunga pada tanggal tertentu.
Meskipun kepentingan tidak selalu dinyatakan secara tegas dalam kontrak ini, namun hal ini selalu tersirat.
Jangka waktu pinjaman bervariasi dan bergantung pada keinginan kreditur dan perusahaan. Pinjaman bisa
berjangka waktu 50 tahun atau lebih, atau sesingkat seminggu atau kurang.
Seperti halnya investor ekuitas, kreditor juga memperhatikan
Pembiayaan Kreditur
keuntungan dan risiko. Berbeda dengan investor ekuitas, keuntungan
35
kreditor biasanya ditentukan dalam kontrak pinjaman. Misalnya, 30
pinjaman dengan suku bunga tetap 20 tahun, 10% berarti kreditor 25
menerima pengembalian tahunan 10% atas investasi mereka selama
$ Miliar

20
20 tahun. Pengembalian investor ekuitas tidak dijamin dan 15
bergantung pada tingkat pendapatan di masa depan. Risiko bagi 10
kreditor adalah kemungkinan suatu perusahaan gagal membayar 5
kembali pinjaman dan bunganya. Dalam situasi ini, kreditor mungkin 0
tidak menerima uang yang jatuh tempo, dan kebangkrutan atau Nilai Super Target Colgate FedEx
upaya hukum lainnya dapat terjadi. Upaya hukum tersebut
Hutang operasional Utang Total
membebankan biaya pada kreditor.

PANDANGAN ANALISIS . . . ANDA ADALAH KREDITOR

Colgate meminta pinjaman $500 juta dari bank Anda. Bagaimana komposisi sumber pembiayaan
Colgate (kreditur dan ekuitas) mempengaruhi keputusan pinjaman Anda? Apakah Anda memiliki
keengganan untuk memberikan pinjaman kepada Colgate mengingat komposisi pembiayaannya saat
ini? [Catatan: Solusi untuk Sudut Pandang ada di akhir setiap bab.]
 18 Analisis laporan keuangan

Kegiatan Investasi
Kegiatan investasimengacu pada perolehan dan pemeliharaan investasi perusahaan untuk
tujuan menjual produk dan menyediakan layanan, dan untuk tujuan menginvestasikan
kelebihan uang tunai. Investasi pada tanah, bangunan, peralatan, hak hukum (paten, lisensi,
hak cipta), persediaan, sumber daya manusia (manajer dan
Aset Operasi dan Pembiayaan karyawan), sistem informasi, dan aset serupa adalah untuk
50 tujuan menjalankan operasi bisnis perusahaan. Harta yang
45 demikian disebutaset operasi. Selain itu, perusahaan sering
40 kali secara sementara atau permanen menginvestasikan
35 kelebihan uang tunai pada sekuritas seperti saham ekuitas
30 perusahaan lain, obligasi korporasi dan pemerintah, dan
$ Miliar

25 dana pasar uang. Harta yang demikian disebutaset

20 keuangan.Neraca Colgate menunjukkan basis asetnya pada
15 tahun 2011 adalah $12,72 miliar, yang sebagian besar adalah
10 aset operasi, tetapi $878 juta dalam bentuk tunai dan setara
5 kas. Bagan di margin menunjukkan aset operasional dan
0 keuangan perusahaan yang dipilih.
Nilai Super Target Colgate FedEx Informasi mengenai aktivitas pendanaan dan investasi membantu
kami dalam mengevaluasi kinerja bisnis. Perhatikan bahwa nilai
Aset pembiayaan Aset operasi Total
investasi selalu sama dengan nilai pembiayaan yang diperoleh.
Kelebihan pembiayaan yang tidak diinvestasikan adalah
cukup dilaporkan sebagai uang tunai (atau aset non-kas lainnya). Perusahaan berbeda dalam jumlah
dan komposisi investasinya. Banyak perusahaan memerlukan investasi besar dalam memperoleh,
mengembangkan, dan menjual produknya, sementara perusahaan lain hanya memerlukan sedikit
investasi. Besar kecilnya investasi tidak serta merta menentukan keberhasilan perusahaan. Efisiensi
dan efektivitas perusahaan dalam menjalankan operasinyalah yang menentukan pendapatan dan
keuntungan bagi pemilik.
Keputusan investasi melibatkan beberapa faktor seperti
Aset Lancar dan Tidak Lancar jenis investasi yang diperlukan (termasuk intensitas teknologi
50 dan tenaga kerja), jumlah yang dibutuhkan, waktu akuisisi,
45 lokasi aset, dan perjanjian kontrak (pembelian, sewa, dan
40 sewa guna usaha). Seperti aktivitas pendanaan, keputusan
35 aktivitas investasi menentukan struktur organisasi
30 perusahaan (terpusat atau terdesentralisasi), memengaruhi
$ Miliar

25 pertumbuhan, dan memengaruhi risiko operasi. Investasi

20 pada aset jangka pendek disebutaset lancar. Aset ini
15 diharapkan dapat dikonversi menjadi uang tunai dalam
10 jangka pendek. Investasi pada aset jangka panjang disebut
5 Aset tidak lancar.Colgate menginvestasikan $4,40 miliar
0 pada aset lancar (35% dari total aset) dan $3,67 miliar pada
Nilai Super Target Colgate FedEx
pabrik dan mesin (29% dari total aset). Asetnya yang tersisa
Aset lancar Aset tidak lancar Total
mencakup hampir $4 miliar (31%) aset tidak berwujud,
termasuk goodwill.

Kegiatan operasi
Salah satu bidang yang lebih penting dalam menganalisis suatu perusahaan adalah aktivitas
operasi. Kegiatan operasimewakili “pelaksanaan” rencana bisnis berdasarkan aktivitas
pendanaan dan investasinya. Aktivitas operasi melibatkan setidaknya lima kemungkinan
 Bab Satu | Ikhtisar Analisis Laporan Keuangan 19

komponen: penelitian dan pengembangan, pengadaan, Pendapatan, Beban, dan Laba Bersih
produksi, pemasaran, dan administrasi. Campuran yang 80
tepat dari komponen aktivitas operasi bergantung pada 70
jenis bisnis, rencana, dan pasar input dan outputnya. 60
Manajemen memutuskan kombinasi yang paling efisien 50
dan efektif untuk keunggulan kompetitif perusahaan.

$ Miliar
40
30
Aktivitas operasi adalah sumber pendapatan utama 20
perusahaan. Pendapatan mencerminkan keberhasilan 10
perusahaan dalam membeli dari pasar input dan menjual di 0
pasar output. Seberapa baik kinerja perusahaan dalam 210
merancang rencana dan strategi bisnis, serta menentukan Nilai Super Target Colgate FedEx
kombinasi aktivitas operasi, menentukan keberhasilan atau
Pendapatan bersih Pengeluaran
kegagalannya. Analisis angka pendapatan dan bagian-bagian
komponennya mencerminkan keberhasilan suatu perusahaan
dalam mengelola kegiatan usaha secara efisien dan efektif.
Colgate memperoleh $2,43 miliar pada tahun 2011. Angka ini saja tidak terlalu berarti. Sebaliknya,
pendapatan tersebut harus dibandingkan dengan tingkat investasi yang digunakan untuk menghasilkan
pendapatan tersebut. Pengembalian Colgate atas rata-rata total aset sebesar $11,95 miliar adalah 20,3%
($2,43 miliar - $11,95 miliar), suatu pengembalian yang unggul menurut standar apa pun, dan terutama
ketika mempertimbangkan sifat kompetitif industri produk konsumen yang sangat kompetitif.

Laporan Keuangan Mencerminkan Kegiatan Bisnis

Pada akhir suatu periode—biasanya seperempat atau satu tahun—laporan keuangan disusun
untuk melaporkan aktivitas pendanaan dan investasi pada saat itu, dan untuk meringkas
aktivitas operasi pada periode sebelumnya. Inilah peran laporan keuangan dan objek
analisisnya. Penting untuk diketahui bahwa laporan keuangan melaporkan aktivitas pendanaan
dan investasi pada suatu waktu, sedangkan laporan keuangan melaporkan aktivitas operasi
selama suatu periode waktu.

Neraca keuangan
Itupersamaan akuntansi(disebut juga identitas neraca) yang menjadi dasar
sistem akuntansi: Aktiva – Kewajiban Ekuitas. Sisi kiri persamaan ini
berkaitan dengan sumber daya
yang dikendalikan oleh Aset dan Kewajiban Colgate
perusahaan, atauaktiva.Sumber Aktiva Liabilitas dan Ekuitas
daya ini merupakan investasi yang Lainnya Pemegang saham
diharapkan dapat menghasilkan aktiva ekuitas
pendapatan di masa depan melalui 36% 20%
aktivitas operasi. Ke
Saat ini Lainnya Saat ini
terlibat dalam aktivitas operasi, aktiva jangka panjang kewajiban
perusahaan membutuhkan 35% kewajiban 29%
pendanaan untuk mendanainya. 16%
Sisi kanan persamaan ini
mengidentifikasi sumber Jangka panjang

pendanaan.Kewajibanmerupakan utang
Tanah, bangunan,
pendanaan dari kreditur dan 35%
dan peralatan
merupakan kewajiban a 29%
20
PESAN PRO FORMA
Beberapa perusahaan punya
meyakinkan investor bahwa
mereka harus mengukur
kinerja bukan berdasarkan pendapatan tetapi
berdasarkan pendapatan proforma.
Penghasilan pro forma menyesuaikan
pendapatan GAAP dengan menambahkan
kembali item pengeluaran tertentu. Salah satu
contohnya adalah EBITDA populer yang
menambahkan
depresiasi kembali dan
biaya amortisasi. Tempat
perlindungan pendapatan pro forma
perusahaan dari penilaian
keras perhitungan laba
bersih. Misalnya,
pendapatan proforma S&P
500 77% lebih tinggi
dibandingkan laba bersih
GAAP pada tahun terakhir.
Analisis laporan keuangan
perusahaan atau, alternatifnya, klaim kreditor atas aset.Ekuitas(atau ekuitas pemegang saham)
adalah total dari (1) pendanaan yang ditanam atau dikontribusikan oleh pemilik (modal
kontribusi) dan (2) akumulasi laba melebihi distribusi kepada pemilik (laba ditahan) sejak
berdirinya perusahaan. Dari sudut pandang pemilik atau pemegang saham, ekuitas mewakili
klaim mereka atas aset perusahaan. Cara yang sedikit berbeda untuk menggambarkan
persamaan akuntansi adalah dari segi sumber dan penggunaan dana. Artinya, sisi kanan
mewakili sumber dana (baik dari kreditor atau pemegang saham, atau dihasilkan secara
internal) dan sisi kiri mewakili penggunaan dana.
Aset dan liabilitas dipisahkan menjadi jumlah lancar dan tidak lancar.Aset lancardiharapkan
akan dikonversi menjadi uang tunai atau digunakan dalam operasi dalam satu tahun atau satu
siklus operasi, mana yang lebih lama.Kewajiban lancaradalah kewajiban yang diharapkan
diselesaikan perusahaan dalam waktu satu tahun atau satu siklus operasi, mana saja yang lebih
lama. Selisih antara aktiva lancar dan kewajiban lancar disebutmodal kerja.
Penting untuk menulis ulang persamaan akuntansi dalam kaitannya dengan aktivitas bisnis,
yaitu aktivitas investasi dan pendanaan: Total investasi - Total pembiayaan; atau sebagai
alternatif, Total investasi - Pembiayaan kreditur Pembiayaan pemilik.
Ingat persamaan akuntansi merupakan identitas neraca yang mencerminkan atitikpada waktunya.
Aktivitas operasi timbul selama aperiodewaktu dan tidak tercermin dalam identitas ini. Namun, aktivitas
operasi dapat mempengaruhi kedua sisi persamaan ini. Artinya, jika suatu perusahaan menguntungkan,
tingkat investasi (aset) dan pembiayaan (ekuitas) meningkat. Demikian pula, ketika suatu perusahaan tidak
menghasilkan keuntungan, baik investasi maupun pendanaan akan menurun.
Neraca Colgate direproduksi dalam Gambar 1.5. Total aset Colgate pada 31 Desember
2011 adalah $12,72 miliar. Aset-aset ini dibiayai oleh $10,18 miliar pendanaan eksternal
atau kreditur (diwakili oleh total kewajiban) dan $2,54 pendanaan internal atau ekuitas
(diwakili oleh total ekuitas pemegang saham).
Laporan laba rugi
Laporan laba rugi mengukur kinerja keuangan perusahaan selama periode waktu tertentu, biasanya
satu tahun atau seperempat. Ini adalah representasi keuangan dari aktivitas operasi suatu
perusahaan selama periode tersebut. Biasanya, intinya adalahpendapatan bersih,yang dimaksudkan
untuk mengukur jumlah yang diperoleh perusahaan selama periode tersebut. Item baris laporan laba
rugi memberikan rincian pendapatan, beban, keuntungan, dan kerugian dalam upaya menjelaskan
bagaimana perusahaan memperoleh laba bersihnya. Selain menandakan kekuatan pendapatan,
pendapatan juga seharusnya mengukur perubahan bersih ekuitas pemegang saham selama suatu
periode dari sumber non-pemilik—yaitu, sebelum mempertimbangkan distribusi dan kontribusi dari
pemegang ekuitas. Ukuran pendapatan yang menjalankan peran ini disebut pendapatan
komprehensifdan dilaporkan oleh sebagian besar perusahaan (termasuk Colgate) dalam laporan
ekuitas pemegang sahamnya. Laporan laba rugi sering kali mencakup beberapa ukuran pendapatan
sementara lainnya.pendapatan dari operasi berkelanjutanmerupakan pendapatan dari operasi
yang dilanjutkan sebelum penyisihan pajak penghasilan.Pendapatan operasional tidak memiliki
definisi yang tetap, tetapi mengacu pada selisih antara pendapatan penjualan dan seluruh biaya
operasional.Laba kotor(atau margin kotor) adalah selisih antara penjualan dan harga pokok
penjualan, dan mengukur kemampuan perusahaan untuk menutupi biaya produknya. Bab 6
membahas definisi pendapatan alternatif ini secara rinci.
Penghasilan ditentukan menggunakandasar akrualakuntansi. Dalam akuntansi akrual, pendapatan
diakui pada saat perusahaan menjual barang atau memberikan jasa, terlepas dari kapan perusahaan
tersebut menerima uang tunai. Demikian pula, biaya dicocokkan dengan pendapatan yang diakui, tanpa
memperhatikan kapan pembayaran tunai dilakukan. Laporan laba rugi Colgate, berjudul
 Bab Satu | Ikhtisar Analisis Laporan Keuangan 21

Neraca Konsolidasi Colgate (dalam jutaan, kecuali jumlah per saham) Gambar 1.5

Pada tanggal 31 Desember, 2011 2010

Aktiva
Aset lancar
Kas dan setara kas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .$ Piutang 878 $ 490
(setelah dikurangi penyisihan masing-masing $49 dan $53) . . . . . . . . . . . . 1.675 1.610
Persediaan. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Aset 1.327 1.222
lancar lainnya. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 522 408
Total aset saat ini . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4.402 3.730

Peralatan, tanaman dan alat, jaring . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Niat 3.668 3.693

baik, bersih. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Aset tidak 2.657 2.362
berwujud lainnya, bersih. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Pajak 1.341 831
penghasilan tangguhan. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Aset 115 84
lainnya. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 541 472
Total aset . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .$12.724 $11.172

Liabilitas dan Ekuitas Pemegang Saham

Kewajiban lancar
Wesel bayar dan hutang pinjaman. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .$ 34 $ 48
Porsi utang jangka panjang saat ini. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Akun 346 561
hutang . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Pajak penghasilan 1.244 1.165
yang masih harus dibayar. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Akrual 392 272
lainnya. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.700 1.682

Jumlah kewajiban lancar . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3.716 3.728

Hutang jangka panjang . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4.430 2.815

Pajak penghasilan tangguhan. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 252 108
Kewajiban yang lain . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.785 1.704

Jumlah kewajiban . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10.183 8.355

Komitmen dan kewajiban kontinjensi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . — —

Ekuitas pemegang saham

Saham biasa, nilai nominal $1

(2.000.000.000 lembar saham resmi, 732.853.180 lembar saham diterbitkan) . . . . . . . 733 733
Tambahan modal disetor. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Pendapatan yang 1.336 1.132
disimpan . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Akumulasi penghasilan 15.649 14.329
(kerugian) komprehensif lainnya . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . (2.475) (2.115)

15.243 14.079

Kompensasi yang belum merupakan pendapatan. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . (60) (99)

Saham Treasury, berdasarkan biaya. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . (12.808) (11.305)

Total ekuitas pemegang saham Colgate-Palmolive Company. . . . . . . . . . . . . . 2.375 2.675

Kepentingan non pengendali . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 166 142

Total ekuitas pemegang saham. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.541 2.817

Total kewajiban dan ekuitas pemegang saham. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .$12.724 $11.172

22 Analisis laporan keuangan

Laporan Laba Rugi Konsolidasi untuk tiga tahun sebelumnya ditunjukkan pada Gambar 1.6.
Pendapatan Colgate pada tahun 2011 berjumlah $16,73 miliar. Biaya operasional dan biaya
lainnya berjumlah $14,30 miliar, menghasilkan laba bersih sebesar $2,43 miliar.

Gambar 1.6 Laporan Laba Rugi Konsolidasi Colgate (dalam jutaan, kecuali jumlah per saham)

Untuk tahun yang berakhir pada tanggal 31 Desember, 2011 2010 2009

Penjualan bersih . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $16.734 $15.564 $15.327

Biaya penjualan . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7.144 6.360 6.319

Laba kotor . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9.590 9.204 9.008

Beban penjualan, umum, dan administrasi. . . . . . . . Beban 5.758 5.414 5.282

(pendapatan) lain-lain, bersih. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . (9) 301 111
Laba usaha . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Beban 3.841 3.489 3.615

bunga, bersih. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 52 59 77
Pendapatan sebelum pajak penghasilan. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3.789 3.430 3.538
Penyisihan pajak penghasilan . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.235 1.117 1.141

Laba bersih termasuk kepentingan nonpengendali. . . . . . Dikurangi: 2.554 2.313 2.397

Laba bersih yang dapat diatribusikan kepada kepentingan nonpengendali 123 110 106
Laba bersih yang dapat diatribusikan kepada Colgate-Palmolive Company $2.431 $2,203 $2.291

Laba per saham biasa, dasar. . . . . . . . . . . . . . . . $4,98 $4,45 $4,53

Laba per saham biasa, terdilusi. . . . . . . . . . . . . . . $4,94 $4,31 $4,37

Laporan Perubahan Ekuitas Pemegang Saham

Laporan laba ditahan, laba komprehensif, dan akun perubahan modal sering disebut
laporan perubahan ekuitas pemegang saham. (Pada bagian ini, kita akan
menggunakan judul pernyataan perubahan ekuitas pemegang saham.) Pernyataan
ini berguna dalam mengidentifikasi alasan perubahan klaim pemegang ekuitas atas
aset suatu perusahaan. Pernyataan Colgate tentang perubahan ekuitas pemegang
saham untuk tahun terakhir ditunjukkan pada Gambar 1.7. Selama periode ini,
perubahan ekuitas pemegang saham terutama disebabkan oleh penerbitan saham
(terutama terkait dengan opsi saham karyawan), pembelian kembali saham (saham
treasury) dan menginvestasikan kembali pendapatan. Colgate merinci perubahan ini
dalam lima kolom: Saham Biasa, Tambahan Modal Disetor, Saham Treasury, Laba
Ditahan, dan Akumulasi Pendapatan (Rugi) Komprehensif Lainnya.berbagi modal(
banyak analis juga net Treasury Stock dalam perhitungan modal saham). Perubahan
laba ditahan Colgate sangat penting karena akun ini menghubungkan neraca
berturut-turut melalui laporan laba rugi. Misalnya, laba ditahan kolektif Colgate
meningkat dari $14,33 miliar pada tahun 2010 menjadi $15,65 miliar pada tahun
2011. Peningkatan sebesar $1,32 miliar ini dijelaskan oleh laba bersih sebesar $2,43
miliar dikurangi dividen sebesar $1,11 miliar. Karena dividen hampir selalu dibagikan
dari laba ditahan, saldo laba ditahan sering kali mewakili batas atas jumlah potensi
pembagian dividen.
Colgate menyertakan kolom terpisah berjudul “Akumulasi Pendapatan (Kerugian)
Komprehensif Lainnya.” Pendapatan komprehensif adalah ukuran “keuntungan” akhir
 Bab Satu | Ikhtisar Analisis Laporan Keuangan 23

Laporan Konsolidasi Laba Ditahan, Pendapatan Komprehensif, dan Perubahan Gambar 1.7
Akun Modal Colgate (dalam jutaan)

Akumulasi Lainnya

Umum Tambahan Berbayar- Tidak diterima Perbendaharaan Dipertahankan Luas Tidak terkendali

Saham Di Ibukota Kompensasi Saham Pendapatan Pendapatan (Rugi) Minat

Saldo, 31 Desember 2010 . . . . . . . . . . . . . $733 $1.132 $(99) $(11.305) $14.329 $(2.115) $142
Pendapatan bersih . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.431 123
Pendapatan komprehensif lain, setelah (360) (7)
pajak. . . Dividen. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . (1.111) (92)
Beban kompensasi berbasis saham. . . . . . Saham 122
yang diterbitkan untuk opsi saham. . . . . . . . . Saham 88 251
diterbitkan untuk penghargaan saham terbatas. . (53) 53
Saham Treasury diakuisisi. . . . . . . . . . . . . . . . . . (1.806)
Lainnya . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 47 39 (1)
Saldo, 31 Desember 2011. . . . . . . . . . . . . $733 $1.336 $(60) $(12.808) $15.649 $(2.475) $166

pendapatan—yaitu, semua perubahan ekuitas pemegang saham tidak termasuk transaksi yang
melibatkan pertukaran dengan pemegang saham. Selain laba bersih, laba komprehensif mencakup
penyesuaian tertentu yang secara kolektif disebutpenghasilan komprehensif lain. Pendapatan
komprehensif lainnya diakumulasikan dari waktu ke waktu dan disajikan di neraca sebagai bagian
terpisah dari ekuitas pemegang saham yang disebutakumulasi penghasilan komprehensif lain.
Pada tahun 2011, pendapatan komprehensif lain Colgate berjumlah negatif $360 juta. Jumlah ini
ditambahkan ke saldo awal sebesar negatif $2.115 juta, sehingga menghasilkan saldo akhir sebesar
negatif $2.475 juta, yang dimasukkan ke dalam neraca tahun 2011. (Perhatikan bahwa jumlah negatif
mengacu pada sesuatu yang mengurangi ekuitas pemegang saham.) Kami membahas laba
komprehensif secara rinci di Bab 6.
Judul keempat dalam laporan perubahan ekuitas pemegang saham menunjukkan rincian saham
treasuri. Saham treasuri dibahas di Bab 3. Untuk saat ini, cukup melihat jumlah saham treasuri
sebagai selisih antara uang tunai yang dibayarkan untuk pembelian kembali saham dan hasil
penjualan kembali saham tersebut, jika memang dijual kembali. Jumlah saham treasury mengurangi
ekuitas. Saham treasury Colgate pada akhir tahun 2011 adalah $12,8 miliar, yang hampir 80% dari
ekuitas pemegang sahamnya sebelum saham treasuri ($15,24 miliar). Sebagian besar jumlah saham
treasuri disebabkan oleh pembelian kembali saham—pada tahun 2011 saja Colgate membeli kembali
sahamnya senilai $1,80 miliar.

Laporan Arus Kas

Pendapatan biasanya tidak sama dengan arus kas bersih, kecuali selama umur perusahaan.
Karena akuntansi akrual menghasilkan angka yang berbeda dengan akuntansi arus kas, dan
kita tahu bahwa arus kas penting dalam keputusan bisnis, maka diperlukan pelaporan arus kas
masuk dan arus keluar. Misalnya, analisis yang melibatkan rekonstruksi dan interpretasi
transaksi bisnis sering kali memerlukan laporan arus kas. Selain itu, model penilaian tertentu
menggunakan arus kas. Laporan arus kas melaporkan arus kas masuk dan arus keluar secara
terpisah untuk aktivitas operasi, investasi, dan pendanaan perusahaan selama periode waktu
tertentu.
24 Analisis laporan keuangan

Gambar 1.8 Laporan Arus Kas Konsolidasi Colgate (dalam jutaan,

kecuali jumlah per saham)

Untuk tahun yang berakhir pada tanggal 31 Desember, 2011 2010 2009

Kegiatan operasi
Laba bersih termasuk kepentingan nonpengendali. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .$2.554 $2.313 $2.397

Penyesuaian untuk merekonsiliasi laba bersih termasuk kepentingan nonpengendali dengan

kas bersih yang diperoleh dari operasi:

Penyusutan dan amortisasi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Pesangon 421 376 351

restrukturisasi dan pemutusan hubungan kerja, setelah dikurangi kas. . . . . . . . . . . . . . . . . 103 86 (18)
Biaya transisi hiperinflasi Venezuela. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Keuntungan sebelum pajak 271
atas penjualan lini produk non-inti. . . . . . . . . . . . . . . . . . . Beban kompensasi berbasis (207) (50) (5)
saham. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Pajak penghasilan 122 121 117
tangguhan. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Dampak tunai dari perubahan: 88 29 (23)

Piutang. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . (130) 40 57
Persediaan. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . (130) (10) 44
Hutang usaha dan akrual lainnya. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Aset 199 (65) 294
dan liabilitas tidak lancar lainnya. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 54 135 136
Kas bersih disediakan oleh operasi. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.896 3.211 3.277

Kegiatan Investasi
Belanja modal. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Penjualan (537) (550) (575)
properti dan lini produk non-inti. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Pembelian 263 42 17
surat berharga dan investasi. . . . . . . . . . . . . . . . . . Hasil penjualan surat (356) (308) (289)
berharga dan investasi. . . . . . . . . . . . Pembayaran untuk akuisisi, setelah 423 167 —
dikurangi kas yang diperoleh. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . (966) — —
Lainnya . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . (40) (9) 6
Kas bersih yang digunakan dalam aktivitas investasi. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . (1.213) (658) (841)

Kegiatan Pembiayaan

Pembayaran pokok utang. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Hasil (4.429) (4.719) (3.950)

penerbitan utang. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Dividen 5.843 5.015 3.424
dibayarkan. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . (1.203) (1.142) (981)
Pembelian saham treasuri. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Hasil (1.806) (2.020) (1.063)
dari pelaksanaan opsi saham dan kelebihan manfaat pajak. . . . . . . . . . 353 242 300
Kas bersih yang digunakan dalam aktivitas pendanaan. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . (1.242) (2.624) (2.270)
Pengaruh perubahan nilai tukar terhadap Kas dan setara kas. . . . . . . . . . (53) (39) (121)

Kenaikan (penurunan) bersih Kas dan setara kas. . . . . . . . . . . . . . . . . 388 (110) 45

Kas dan setara kas pada awal tahun. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 490 600 555
Kas dan setara kas pada akhir tahun. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .$ 878 $490 $600

Laporan arus kas Colgate direproduksi pada Gambar 1.8. Pada tahun 2011, saldo kas Colgate
meningkat sebesar $388 juta. Perubahan bersih dalam saldo kas ini dijelaskan melalui aktivitas
operasi Colgate yang menyediakan $2,896 miliar, dan aktivitas investasi dan pendanaannya masing-
masing menggunakan $1,213 miliar dan $1,242 miliar. Secara keseluruhan, arus kas menggambarkan
perusahaan yang sangat menguntungkan yang berinvestasi untuk pertumbuhan di masa depan
namun masih menggunakan sejumlah besar uang tunai untuk mengurangi basis modalnya.
 Bab Satu | Ikhtisar Analisis Laporan Keuangan 25

Keterkaitan antar Laporan Keuangan

Laporan keuangan dihubungkan pada titik waktu tertentu dan lintas waktu. Tautan ini
digambarkan dalam Gambar 1.9 menggunakan laporan keuangan Colgate. Colgate
memulai tahun 2011 dengan jumlah investasi dan pembiayaan yang dilaporkan dalam
neraca di sisi kiri Gambar 1.9. Investasinya pada aset, yang terdiri dari uang tunai ($0,49
miliar) dan aset non-tunai ($10,68 miliar), berjumlah $11,17 miliar. Investasi ini dibiayai
oleh kreditor ($8,36 miliar) dan investor ekuitas ($2,82 miliar), yang terakhir terdiri dari
modal saham ($1,87 miliar) dan laba ditahan ($14,32 miliar), dikurangi akumulasi
pendapatan komprehensif lain ($2,12 miliar) dan saham treasury ( $11,31 miliar). Aktivitas
operasi Colgate ditunjukkan pada kolom tengah pada Gambar 1.9. Laporan arus kas
menjelaskan bagaimana operasi, investasi, dan aktivitas pendanaan meningkatkan saldo
kas Colgate dari $0,49 miliar pada awal tahun menjadi $0,88 miliar pada akhir tahun.
Jumlah kas akhir tahun ini dilaporkan dalam neraca akhir tahun di sisi kanan Gambar 1.9.
Laba bersih Colgate sebesar $2,43 miliar, dihitung sebagai pendapatan dikurangi biaya
penjualan dan beban, dilaporkan dalam laporan laba rugi. Laba bersih dikurangi dividen
yang dibayarkan menjelaskan pergerakan laba ditahan yang dilaporkan dalam laporan

Tautan Laporan Keuangan—Colgate ($ juta) Gambar 1.9

Laporan Arus Kas Untuk Tahun yang

Berakhir pada 31 Desember 2011

Arus kas operasi $ 2.896

Investasikan arus kas (1.213)
Pembiayaan arus kas (1.242)
Perubahan nilai tukar uang tunai
Neraca keuangan dan setara kas (53) Neraca keuangan
31 Desember 2010 Peningkatan bersih dalam bentuk tunai dan tunai 31 Desember 2011
setara $ 388
Aktiva Aktiva
Tunai 1 Januari 2011 490
Kas dan setara kas Aset $ 490 Kas dan setara kas Aset $ 878
Tunai 31 Des 2011 $ 878
nonkas 10.682 nonkas 11.846
Total $11.172 Total aset $ 12.724
Laporan laba rugi
Liabilitas dan Ekuitas Liabilitas dan Ekuitas
Untuk Tahun yang Berakhir pada 31 Desember 2011

Jumlah kewajiban $ 8.355 Jumlah kewajiban $ 10.183

Penjualan bersih $16.734
Ekuitas Ekuitas
Harga pokok penjualan dan beban (14.303)
Bagikan modal 1.865 Bagikan modal 2.069
Pendapatan bersih $2.431
Pendapatan yang disimpan 14.329 Pendapatan yang disimpan 15.649
Akumulasi komponen lainnya inc (2.115) Akumulasi komponen lainnya inc (2.475)
Lainnya 43 Laporan Ekuitas Pemegang Saham Lainnya 106
Saham treasuri, berdasarkan (11.305) Saham treasuri, berdasarkan biaya (12.808)
Saldo, 31 Des 2010 Saham yang 1.865
biaya Total ekuitas pemegang 2.817 Total ekuitas pemegang saham 2.541
diterbitkan untuk opsi saham 339
saham Total $11.172 Jumlah kewajiban dan
Kompensasi berbasis saham 122 $12.724
ekuitas pemegang saham
Perubahan saham preferen 0
Lainnya (257)
Saldo, 31 Desember 2011 2.069

Laba ditahan 31 Desember 2010 14.329

Ditambah: Laba bersih 2.431
Dikurangi: Dividen (1.111)
Laba ditahan, 31 Desember, 15.649
2011

Acc perusahaan inc. 31 Des 2010 (2.115)

Titik waktu Penghasilan komprehensif lainnya (360) Titik waktu
Acc pr inc. 31 Desember 2011 (2.475)

Saham treasuri, 31 Desember 2010 (11.305)

Saham treasuri diterbitkan 304
Saham Treasury membeli kembali (1.807)
saham Treasury, 31 Desember 2011 (12.808)

Periode waktu
26
EDGAR SIAPA?
EDGAR adalah database
dokumen yang dibutuhkan
perusahaan publik
untuk mengajukan secara elektronik ke SEC.
Beberapa situs web menawarkan antarmuka
yang mudah digunakan (sebagian besar
gratis), sehingga memudahkan untuk
menemukan sebagian besar informasi publik
tentang suatu perusahaan—lihat
www.freeedgar.comatau
www.edgar-online.com.
Analisis laporan keuangan
ekuitas pemegang saham. Selain itu, pergerakan akumulasi pendapatan komprehensif
dijelaskan oleh pendapatan komprehensif lain sepanjang tahun. Terakhir, pergerakan saham
treasuri muncul baik dari penerbitan maupun pembelian kembali saham treasuri.
Singkatnya, neraca Colgate adalah daftar aktivitas investasi dan pendanaannya di atitik
waktu.Tiga laporan yang melaporkan (1) arus kas, (2) pendapatan, dan (3) ekuitas
pemegang saham menjelaskan perubahan (biasanya dari aktivitas operasi) selama jangka
waktu tertentu. periode waktuuntuk aktivitas investasi dan pendanaan Colgate. Setiap
transaksi yang dicatat dalam tiga pernyataan terakhir ini berdampak pada neraca.
Contohnya adalah (1) pendapatan dan beban yang mempengaruhi laba dan pelaporan
berikutnya dalam laba ditahan, (2) transaksi kas dalam laporan arus kas yang dirangkum
dalam saldo kas di neraca, dan (3) seluruh akun pendapatan dan beban yang
mempengaruhi satu atau lebih akun neraca. Singkatnya, laporan keuangan dihubungkan
berdasarkan desain: laporan periode waktu (laporan laba rugi, laporan arus kas, dan
laporan ekuitas pemegang saham) menjelaskan neraca waktu tertentu. Ini dikenal sebagai
artikulasilaporan keuangan.
PANDANGAN ANALISIS . . . ANDA ADALAH INVESTOR
Anda sedang mempertimbangkan untuk membeli saham Colgate. Sebagai bagian dari tinjauan awal Anda terhadap
Colgate, Anda memeriksa laporan keuangannya. Informasi apa yang ingin Anda peroleh dari masing-masing
pernyataan ini untuk membantu pengambilan keputusan Anda?
informasi tambahan
Laporan keuangan bukanlah satu-satunya keluaran sistem pelaporan keuangan. Informasi
tambahan tentang suatu perusahaan juga dikomunikasikan. Analisis laporan keuangan
menyeluruh melibatkan pemeriksaan informasi tambahan ini.
Diskusi dan Analisis Manajemen (MD&A).Perusahaan dengan efek utang dan ekuitas
yang diperdagangkan secara publik diwajibkan oleh Komisi Sekuritas dan Bursa untuk
mengajukan Diskusi dan Analisis Manajemen (MD&A). Manajemen harus menyoroti tren
yang menguntungkan atau tidak menguntungkan dan mengidentifikasi peristiwa penting
dan ketidakpastian yang mempengaruhi likuiditas, sumber daya modal, dan hasil operasi
perusahaan. Mereka juga harus mengungkapkan informasi prospektif yang melibatkan
peristiwa material dan ketidakpastian yang diketahui menyebabkan informasi keuangan
yang dilaporkan menjadi kurang mengindikasikan aktivitas operasi atau kondisi keuangan
di masa depan. MD&A untuk Colgate yang ditunjukkan pada Lampiran A mencakup
analisis tahun demi tahun serta evaluasi likuiditas dan sumber daya modal berdasarkan
aktivitas bisnis. Laporan manajemen.Tujuan laporan ini adalah untuk memperkuat: (1)
tanggung jawab manajemen senior atas sistem pengendalian keuangan dan internal
perusahaan, dan (2) peran bersama antara manajemen, direktur, dan auditor dalam
menyiapkan laporan keuangan. Laporan Colgate, berjudul Laporan Manajemen,
membahas kebijakan dan prosedur untuk meningkatkan keandalan catatan keuangannya.
Laporannya juga menyoroti peran komite audit dewan direksi dalam memberikan jaminan
tambahan atas keandalan laporan keuangan.
Laporan Auditor.Auditor eksternal adalah akuntan publik bersertifikat independen yang
dipekerjakan oleh manajemen untuk memberikan opini apakah laporan keuangan perusahaan
disusun sesuai dengan prinsip akuntansi yang berlaku umum atau tidak. Analisis laporan
keuangan memerlukan penelaahan atas laporan auditor untuk memastikan apakah perusahaan
memperoleh opini wajar tanpa pengecualian. Apa pun yang kurang dari satu
 Bab Satu | Ikhtisar Analisis Laporan Keuangan 27

opini wajar tanpa pengecualian meningkatkan risiko analisis. Laporan Akuntan Independen
Colgate, yang disiapkan oleh PricewaterhouseCoopers, disajikan pada Lampiran A. Colgate
menerima opini wajar tanpa pengecualian.
Catatan Penjelasan.Catatan penjelasan yang menyertai laporan keuangan memainkan MASALAH GANDA
peran integral dalam analisis laporan keuangan. Catatan adalah sarana untuk PricewaterhouseCoopers

mengkomunikasikan informasi tambahan mengenai hal-hal yang termasuk atau tidak memperoleh $13 juta dari biaya

audit dan $18 juta dari biaya pajak

termasuk dalam isi pernyataan. Sifat teknis catatan menciptakan kebutuhan akan tingkat
yang dibebankan kepada Tyco
pengetahuan akuntansi tertentu di pihak analis laporan keuangan. Catatan penjelasan yang dilanda skandal
mencakup informasi tentang (1) prinsip dan metode akuntansi yang digunakan, (2) International Ltd. pada tahun 2001.

pengungkapan rinci mengenai masing-masing item laporan keuangan, (3) komitmen dan Undang-Undang Sarbanes-Oxley

kontinjensi, (4) kombinasi bisnis, (5) transaksi dengan pihak berelasi, (6) saham rencana sekarang membatasi pekerjaan konsultasi

opsi, (7) proses hukum, dan (8) pelanggan signifikan. Catatan untuk Colgate mengikuti
yang mungkin dilakukan

dilakukan oleh auditor suatu

laporan keuangannya di Lampiran A. perusahaan.
Informasi tambahan.Jadwal tambahan pada catatan laporan keuangan mencakup
informasi mengenai (1) data segmen usaha, (2) penjualan ekspor, (3) surat berharga, (4)
akun penilaian, (5) pinjaman jangka pendek, dan (6) data keuangan triwulanan. . Beberapa
jadwal tambahan muncul dalam laporan tahunan Colgate. Contohnya adalah informasi
mengenai operasi segmen yang disertakan pada Catatan 14 dalam laporan tahunan
Colgate.
Pernyataan Proksi.Suara pemegang saham diminta untuk pemilihan direktur dan untuk
aksi korporasi seperti merger, akuisisi, dan otorisasi sekuritas. Aproksiadalah suatu cara
dimana seorang pemegang saham memberikan wewenang kepada orang lain untuk
HIJAU
bertindak atas namanya dalam rapat pemegang saham. Apernyataan proksiberisi KARTU LAPORAN
informasi yang diperlukan bagi pemegang saham dalam pemungutan suara mengenai 95% dari 250 perusahaan

hal-hal yang dimintakan kuasanya. Pernyataan proxy berisi banyak informasi mengenai global terbesar menghasilkan

suatu perusahaan termasuk identitas pemegang saham yang memiliki 5% atau lebih laporan tanggung jawab

perusahaan.
saham beredar, informasi biografi dewan direksi, pengaturan kompensasi dengan pejabat
dan direktur, rencana tunjangan karyawan, dan transaksi tertentu dengan pejabat dan
direktur. . Pernyataan proxy biasanya bukan bagian dari laporan tahunan.

ANALISA TINJAUAN
KEUANGAN PERNYATAAN
Berbagai alat yang dirancang untuk memenuhi kebutuhan spesifik tersedia untuk membantu
pengguna menganalisis laporan keuangan. Pada bagian ini, kami memperkenalkan beberapa alat
dasar analisis keuangan dan menerapkannya pada laporan tahunan Colgate. Secara khusus, kami
menerapkan analisis laporan keuangan komparatif, analisis laporan keuangan ukuran umum, dan
analisis rasio. Kami juga menjelaskan secara singkat analisis arus kas. Tinjauan analisis keuangan ini
terutama terbatas pada beberapa alat analisis umum, terutama yang berkaitan dengan analisis rasio.
Bab-bab selanjutnya menjelaskan teknik-teknik yang lebih maju dan canggih, termasuk analisis
akuntansi, yang sangat meningkatkan analisis laporan keuangan. Bagian ini diakhiri dengan
pengenalan model penilaian.

Alat Analisis
Bagian ini memberikan paparan awal terhadap lima perangkat penting untuk analisis
keuangan:

1. Analisis komparatif laporan keuangan

2. Analisis laporan keuangan ukuran umum
28 Analisis laporan keuangan

3. Analisis rasio
4. Analisis arus kas
5. Penilaian

Analisis Laporan Keuangan Komparatif

Perilaku individuanalisis laporan keuangan komparatifdengan meninjau secara berturut-
turut neraca, laporan laba rugi, atau laporan arus kas dari periode ke periode. Hal ini biasanya
melibatkan peninjauan terhadap perubahan saldo akun individual dari tahun ke tahun atau
tahun jamak. Informasi terpenting yang sering terungkap dari analisis laporan keuangan
komparatif adalah tren. Perbandingan pernyataan selama beberapa periode dapat
mengungkapkan arah, kecepatan, dan tingkat suatu tren. Analisis komparatif juga
membandingkan tren pada item-item terkait. Misalnya, peningkatan penjualan sebesar 10%
dari tahun ke tahun disertai dengan peningkatan biaya pengangkutan sebesar 20%
memerlukan penyelidikan dan penjelasan. Demikian pula, peningkatan piutang usaha sebesar
15% dan peningkatan penjualan hanya sebesar 5% memerlukan penyelidikan. Dalam kedua
kasus tersebut, kami mencari alasan di balik perbedaan tingkat suku bunga yang saling terkait
dan implikasi apa pun terhadap analisis kami.analisis horisontalmengingat analisis saldo akun
kiri-kanan (atau kanan-kiri) saat kami meninjau laporan komparatif. Dua teknik analisis
komparatif yang paling populer: analisis perubahan tahun ke tahun dan analisis tren angka
indeks.

Analisis Perubahan Tahun ke Tahun.Membandingkan laporan keuangan dalam periode waktu yang relatif
singkat—dua hingga tiga tahun—biasanya dilakukan dengan analisis perubahan tahun ke tahun pada
masing-masing akun. Analisis perubahan dari tahun ke tahun untuk periode waktu yang singkat dapat
dikelola dan dipahami. Keuntungannya adalah menyajikan perubahan dalam jumlah dolar absolut dan juga
persentase. Analisis perubahan dalam jumlah dan persentase adalah relevan karena basis dolar yang
berbeda dalam menghitung perubahan persentase dapat menghasilkan perubahan besar yang tidak sesuai
dengan kepentingan sebenarnya. Misalnya, perubahan sebesar 50% dari jumlah dasar $1.000 biasanya
kurang signifikan dibandingkan persentase perubahan yang sama dari jumlah dasar $100.000. Referensi
terhadap jumlah dolar diperlukan untuk mempertahankan perspektif yang tepat dan untuk membuat
kesimpulan yang valid mengenai pentingnya perubahan.
Perhitungan perubahan dari tahun ke tahun sangatlah mudah. Namun, ada beberapa aturan yang perlu
diperhatikan. Ketika jumlah negatif muncul di basis dan jumlah positif di periode berikutnya (atau sebaliknya),
kita tidak dapat menghitung persentase perubahan yang berarti. Selain itu, jika tidak ada jumlah untuk
periode dasar, tidak ada perubahan persentase yang dapat dihitung. Demikian pula, ketika jumlah periode
dasar kecil, persentase perubahan dapat dihitung namun jumlahnya harus ditafsirkan dengan hati-hati. Hal
ini karena hal ini dapat menandakan adanya perubahan besar hanya karena kecilnya jumlah dasar yang
digunakan dalam menghitung perubahan tersebut. Selain itu, jika suatu item mempunyai nilai pada periode
dasar dan tidak ada nilai pada periode berikutnya, maka penurunannya adalah 100%. Poin-poin ini
digarisbawahi pada Ilustrasi 1.1.
Analisis laporan keuangan komparatif biasanya melaporkan total kumulatif untuk periode yang
dianalisis dan rata-rata (atau median) untuk periode tersebut. Membandingkan jumlah tahunan
dengan rata-rata, atau median, yang dihitung selama beberapa periode membantu menyoroti
fluktuasi yang tidak biasa.
Gambar 1.10 menunjukkan analisis komparatif dari tahun ke tahun dengan menggunakan laporan laba rugi
Colgate. Analisis ini mengungkapkan beberapa hal yang perlu diperhatikan. Pertama, penjualan bersih meningkat
sebesar 7,5% dan beban pokok penjualan meningkat sebesar 12,3%, menyebabkan peningkatan laba kotor Colgate
sebesar 4,2%, lebih rendah dari peningkatan pendapatannya. Hal ini menunjukkan bahwa Colgate beroperasi dengan
peningkatan biaya produksi, yang menurunkan margin laba kotor Colgate pada setiap biaya produksi
 Bab Satu | Ikhtisar Analisis Laporan Keuangan 29

Komplikasi dalam analisis komparatif dan cara kita menghadapinya digambarkan dalam lima kasus ILUSTRASI 1.1
berikut:
ANALISIS PERUBAHAN

Barang (dalam jutaan) Periode 1 Periode 2 Jumlah Persen

Laba (rugi) bersih . . . . . . . $(4,500) $1.500 $6.000 —

Beban pajak . . . . . . . . . . . . 2.000 (1.000) (3.000) —
Uang tunai . . . . . . . . . . . . . . . . . 10 2.010 2.000 20.000%
Hutang wesel. . . . . . . . . . — 8.000 8.000 —
Piutang wesel. . . . . . . . 10.000 — (10.000) (100%)

penjualan. Beban penjualan, umum, dan administrasi meningkat sebesar 6,4%. Di bagian MD&A, manajemen Colgate
mencatat bahwa meskipun biaya penjualan, umum, dan administrasi mengalami peningkatan sepanjang tahun,
peningkatan ini lebih rendah dibandingkan peningkatan pendapatan, yang berfungsi untuk meningkatkan margin
keuntungan atas penjualan. Colgate mengaitkan pergeseran biaya penjualan, umum, dan administrasi ini dengan
belanja iklan yang sedikit lebih tinggi yang sebagian diimbangi oleh inisiatif penghematan biaya. Penelitian dan
pengembangan Colgate sedikit meningkat sejak tahun 2009, menunjukkan jumlah investasi yang stabil dalam
penelitian dan pengembangan. Pendapatan sebelum pajak meningkat sebesar 10,5% dan beban pajak pendapatan
meningkat pada tingkat yang hampir sama sebesar 10,6%, sehingga menyebabkan peningkatan laba bersih sebesar
10,4%. Singkatnya, Colgate berkinerja baik dalam lingkungan persaingan yang ketat.

Analisis Tren Angka Indeks.Menggunakan analisis perubahan dari tahun ke tahun untuk membandingkan
laporan keuangan yang mencakup lebih dari dua atau tiga periode terkadang rumit. Alat yang berguna untuk
perbandingan tren jangka panjang adalahanalisis tren angka indeks.Menganalisa

Laporan Laba Rugi Komparatif Colgate Gambar 1.10

($JUTA)

2011 2010 Mengubah % Mengubah

Penjualan bersih . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $16.734 Harga $15.564 $1.170 7,5%

pokok penjualan . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7.144 6.360 784 12,3%

Laba kotor . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Beban 9.590 9.204 386 4,2%

penjualan, umum, dan administrasi. . . . . . . . . . . . Beban 5.758 5.414 344 6,4%
(pendapatan) lain-lain, bersih. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . (9) 301 (310) (103,0%)
Laba usaha . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Beban 3.841 3.489 352 10,1%
bunga, bersih. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 52 59 (7) (11,9%)
Pendapatan sebelum pajak penghasilan. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3.789 3.430 359 10,5%
Penyisihan pajak penghasilan . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.235 1.117 118 10,6%

Laba bersih termasuk kepentingan nonpengendali. . . . . . . . . . Dikurangi: Laba 2.554 2.313 241 10,4%
bersih yang dapat diatribusikan kepada kepentingan nonpengendali. . . . 123 110 13 11,8%

Laba bersih yang dapat diatribusikan kepada Colgate-Palmolive Company. . . $2.431 $2,203 $ 228 10,3%
30 Analisis laporan keuangan

data yang menggunakan analisis tren angka indeks memerlukan pemilihan periode dasar, untuk semua item,
dengan nomor indeks yang telah dipilih sebelumnya biasanya ditetapkan ke 100. Karena periode dasar
adalah kerangka acuan untuk semua perbandingan, yang terbaik adalah memilih tahun normal dengan
mempertimbangkan terhadap kondisi bisnis. Seperti halnya menghitung perubahan persentase dari tahun ke
tahun, perubahan tertentu, seperti perubahan dari jumlah negatif ke jumlah positif, tidak dapat dinyatakan
dengan angka indeks.
Saat menggunakan angka indeks, kami menghitung persentase perubahan dengan mengacu pada periode dasar
seperti yang ditunjukkan pada Ilustrasi 1.2.

ILUSTRASI 1.2 Saldo kas CenTech (dalam ribuan) pada tanggal 31 Desember Tahun 1 (periode dasar), adalah $12.000. Saldo kasnya
pada tanggal 31 Desember Tahun 2 adalah $18.000. Menggunakan 100 sebagai nomor indeks untuk Tahun 1, nomor
indeks untuk Tahun 2 sama dengan 150 dan dihitung sebagai:

Saldo tahun berjalan $18.000

100 - 100 - 150
Saldo tahun dasar $12.000

Saldo kas CenTech pada tanggal 31 Desember Tahun 3 adalah $9.000. Indeks untuk Tahun 3 adalah 75 dan dihitung
sebagai:

$9.000
100 - 75
$12.000

Perubahan saldo kas antara Tahun 1 dan Tahun 2 pada ilustrasi ini adalah 50% (150 100), dan
mudah disimpulkan dari angka indeks. Namun, perubahan dari Tahun 2 ke Tahun 3 tidak mencapai
75% (150 75), seperti yang mungkin ditunjukkan oleh perbandingan langsung. Sebaliknya, itu adalah
50%, dihitung sebagai $9.000/$18.000. Hal ini melibatkan penghitungan perubahan Tahun 2 ke Tahun
3 dengan mengacu pada saldo Tahun 2. Namun persentase perubahannya hanya dapat dihitung
menggunakan angka indeks. Misalnya, dalam menghitung perubahan ini, kita mengambil 75/150 -
0,50, atau perubahan sebesar 50%.
Untuk analisis tren angka indeks, kita tidak perlu menganalisis setiap item dalam
laporan keuangan. Sebaliknya, kami ingin fokus pada hal-hal penting. Kita juga harus
berhati-hati dalam menggunakan perbandingan tren angka indeks jika perubahannya
mungkin disebabkan oleh faktor ekonomi atau industri. Selain itu, interpretasi perubahan
persentase, termasuk yang menggunakan rangkaian tren angka indeks, harus dilakukan
dengan kesadaran akan potensi penerapan prinsip akuntansi yang tidak konsisten dari
waktu ke waktu. Jika memungkinkan, kami menyesuaikan ketidakkonsistenan ini. Selain
itu, semakin lama jangka waktu perbandingan, semakin besar dampak distorsi dari
perubahan tingkat harga. Salah satu hasil analisis tren adalah kemampuannya untuk
menyampaikan wawasan tentang filosofi, kebijakan, dan motivasi manajer. Semakin
beragam lingkungan yang membentuk periode analisis,
Hasil analisis tren angka indeks pada item laporan keuangan terpilih untuk Colgate dilaporkan
pada Gambar 1.11. Penjualan meningkat selama periode 2006 hingga 2011, namun peningkatan
penjualan ini melambat selama periode 2008–2010. Selama periode ini, Colgate mampu
memperlambat kenaikan biaya operasional untuk mempertahankan pertumbuhan laba bersih selama
periode tersebut.
 Bab Satu | Ikhtisar Analisis Laporan Keuangan 31

Tren Nomor Indeks Colgate Gambar 1.11

160

Indeks—Basis 2006
140

120

100
2006 2007 2008 2009 2010 2011

Penjualan bersih Biaya operasional

Analisis Laporan Keuangan Ukuran Umum

Analisis laporan keuangan dapat memperoleh manfaat dengan mengetahui berapa proporsi
suatu kelompok atau subkelompok yang terdiri dari akun tertentu. Secara khusus, dalam
menganalisis neraca, total aset (atau liabilitas ditambah ekuitas) biasanya dinyatakan sebagai
100%. Kemudian, akun-akun dalam pengelompokan ini dinyatakan sebagai persentase dari
totalnya masing-masing. Dalam menganalisis laporan laba rugi, penjualan sering kali
ditetapkan sebesar 100% dengan sisa akun laporan laba rugi dinyatakan sebagai persentase
penjualan. Karena jumlah akun individu dalam kelompok adalah 100%, maka analisis ini
dikatakan menghasilkanlaporan keuangan ukuran umum.Prosedur ini juga disebutanalisis
vertikalmengingat evaluasi akun-akun dari atas ke bawah (atau ke bawah ke atas) dalam
laporan ukuran umum. Analisis laporan keuangan ukuran umum berguna dalam memahami
susunan internal laporan keuangan. Misalnya, dalam menganalisis neraca, analisis ukuran
umum menekankan dua faktor:

1. Sumber pembiayaan—termasuk distribusi pembiayaan pada kewajiban lancar,

kewajiban tidak lancar, dan ekuitas.
2. Komposisi aset—termasuk jumlah masing-masing aset lancar dan tidak
lancar.

Analisis ukuran umum suatu neraca sering kali diperluas untuk memeriksa akun-akun yang membentuk
subkelompok tertentu. Misalnya, dalam menilai likuiditas aset lancar, sering kali penting untuk mengetahui
berapa proporsi aset lancar yang terdiri dari persediaan, dan bukan hanya berapa proporsi persediaan
terhadap total aset. Analisis ukuran umum atas laporan laba rugi juga sama pentingnya. Laporan laba rugi
dapat digunakan untuk analisis ukuran umum (common-size analysis), di mana setiap item dikaitkan dengan
jumlah penting seperti penjualan. Pada tingkat yang berbeda-beda, penjualan berdampak pada hampir
semua pengeluaran, dan penting untuk mengetahui berapa persentase penjualan yang diwakili oleh setiap
item pengeluaran. Pengecualiannya adalah pajak penghasilan, yang terkait dengan pendapatan sebelum
pajak dan bukan penjualan.
Perbandingan temporal (waktu) dari laporan ukuran umum suatu perusahaan berguna dalam
mengungkapkan perubahan proporsional dalam akun-akun dalam kelompok aset, kewajiban, beban,
dan kategori lainnya. Namun, kita harus berhati-hati dalam menafsirkan perubahan dan tren seperti
yang ditunjukkan pada Ilustrasi 1.3.
32 Analisis laporan keuangan

ILUSTRASI 1.3 Saldo akun tiga tahun terakhir untuk Paten dan Total Aset Meade Co. adalah:

2011 2010 2009

Paten. . . . . . . . . . . . . . . . $50.000 Total $50.000 $50.000

aset . . . . . . . . . . . . . $1.000.000 Paten/ $750.000 $500.000
Total aset . . . . . . 5% 6,67% 10%

Meskipun jumlah dolar untuk paten tetap tidak berubah pada periode ini, peningkatan total aset
secara bertahap mengurangi persentase paten terhadap total aset. Karena persentase ini bervariasi
baik terhadap perubahan jumlah dolar absolut suatu barang maupun perubahan saldo total untuk
kategorinya, penafsiran analisis ukuran umum memerlukan pemeriksaan terhadap jumlah akun yang
dianalisis dan dasar penghitungannya. .

Laporan ukuran umum sangat berguna untuk perbandingan antarperusahaan karena

laporan keuangan berbagai perusahaan disusun ulang dalam format ukuran umum.
Perbandingan laporan ukuran umum suatu perusahaan dengan laporan pesaing, atau dengan
rata-rata industri, dapat menyoroti perbedaan dalam susunan akun dan distribusi. Alasan
perbedaan tersebut harus dieksplorasi dan dipahami. Salah satu keterbatasan utama dari
pernyataan ukuran umum untuk analisis antar perusahaan adalah kegagalannya dalam
mencerminkan ukuran relatif dari perusahaan yang dianalisis. Perbandingan akun-akun terpilih
dengan menggunakan laporan ukuran umum dan statistik industri adalah bagian dari kasus
komprehensif setelah Bab 11.
Laporan laba rugi ukuran umum Colgate ditunjukkan pada Gambar 1.12. Pada tahun 2011, Colgate
memperoleh penjualan 14,5 sen per dolar dibandingkan dengan 11,1 sen pada tahun 2006, meningkat
sebesar 3,4 sen per dolar penjualan. Peningkatan ini menutupi beberapa tren penting di tahun ini

Gambar 1.12 Laporan Laba Rugi Ukuran Umum Colgate

Ukuran umum 2011 2010 2009 2008 2007 2006

Penjualan bersih . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 Harga pokok
penjualan . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 42,69 40,86 41,23 41,20 40,41 41,08
Laba kotor . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Beban 57.31 59,14 58,77 58,80 59,59 58,92
penjualan, umum dan administrasi. . . . . . . . . Beban 34.41 34,79 34,46 34,84 35,70 35,21
(pendapatan) lain-lain, bersih. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . (0,05) 1,93 0,72 3,61 4,04 5,49
Laba usaha . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Beban 22,95 22,42 23,59 20,35 19,84 18,22 0,31
bunga, bersih. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 0,38 0,50 0,75 1,25 1,39
Pendapatan sebelum pajak penghasilan. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 22,64 22,04 23,08 19,60 18,59 16,83
Penyisihan pajak penghasilan . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7.38 7,18 7,44 6,31 5,50 5,30
Laba bersih termasuk kepentingan nonpengendali. . . . . . . Dikurangi: 15.26 14,86 15,64 13,29 13,08 11,53
Laba bersih yang dapat diatribusikan kepada kepentingan nonpengendali. . . 0,74 0,71 0,69 0,52 0,49 0,47
Laba bersih yang dapat diatribusikan kepada Colgate-Palmolive Company .. 14,53 14,15 14,95 12,77 12,60 11,06
 Bab Satu | Ikhtisar Analisis Laporan Keuangan 33

akun laporan laba rugi Colgate. Memeriksa laba kotor Colgate menunjukkan bahwa Colgate
memperoleh 57,3 sen setelah harga pokok penjualan pada tahun 2011, berbeda dengan 58,9 sen
pada tahun 2006, penurunan sebesar 1,8 sen per dolar penjualan. Penurunan margin laba kotor ini
mencerminkan sulitnya lingkungan persaingan yang dihadapi Colgate di industri produk konsumen.
Apa yang menyebabkan peningkatan margin keuntungan meskipun margin laba kotor menurun?
Pertama, beban penjualan, umum, dan administrasi telah turun secara persentase terhadap penjualan
dari 35,2 menjadi 34,4 sen per dolar penjualan selama periode 2006–2011. Kedua, biaya lain-lain turun
dari 5,5 sen per dolar penjualan pada tahun 2006 menjadi
0,1 sen pada tahun 2011. Pos-pos dalam beban lain-lain termasuk penurunan nilai aset, pesangon
pemutusan hubungan kerja, dan biaya satu kali lainnya yang sebagian terkait dengan upaya
restrukturisasi Colgate yang dimulai pada tahun 2004. Karena beban Colgate dari upaya
restrukturisasi tahun 2004 telah menurun, jumlah biaya lain-lain diakui oleh Colgate juga mengalami
penurunan serupa. Bersama-sama, upaya penghematan biaya ini menjelaskan peningkatan laba
bersih meskipun ada sedikit penurunan margin laba kotor Colgate selama periode tersebut.
Analisis ukuran umum neraca Colgate ada pada Gambar 1.13. Karena Colgate adalah
perusahaan manufaktur, PP&E menyumbang 29% dari total asetnya. Porsi PP&E tetap
stabil di kisaran 30% dari total aset sejak tahun 2006. Aset tak berwujud dan goodwill
menyumbang 31,4% dari asetnya, yang menunjukkan adanya akuisisi signifikan di masa
lalu. Sebagai perbandingan, 34,6% aset Colgate adalah aset lancar, turun sedikit dari
36,1% pada tahun 2006. Sebagian besar penurunan ini berasal dari penurunan piutang
sebagai komponen terbesar aset lancar. Piutang menurun sebagai persentase dari total
aset dari 16,7% pada tahun 2006 menjadi 13,2% pada tahun 2011. Peningkatan
kepemilikan tunai oleh Colgate dari 5,4% pada tahun 2006 menjadi 6,9% pada tahun 2011
sebagian mengimbangi penurunan piutang ini. Kewajiban lancar adalah 29,2% dari aset,
lebih rendah dari aset lancarnya.
Modal kerja operasional Colgate (aset lancar operasional dikurangi kewajiban
lancar operasional) adalah 8% dari asetnya, menunjukkan bahwa Colgate tidak
menginvestasikan banyak uang dalam modal kerjanya. Bagian terbesar dari
pembiayaan Colgate adalah utang: total kewajiban adalah 80% aset, dimana lebih
dari 37% merupakan utang jangka panjang (termasuk bagian lancar). Ekuitas
pemegang saham Colgate memberikan hasil yang menarik. Hanya 16,3% aset
Colgate yang dibiayai oleh modal saham, laba ditahan (setelah dikurangi akumulasi
laba komprehensif) adalah 103,5% aset, dan 100,7% asetnya adalah saham treasury,
yang menunjukkan pembelian kembali saham secara signifikan. Karena aktivitas
pembelian kembali saham yang signifikan, porsi pendanaan ekuitas bersih Colgate
hanya sebesar 20% dari aset. Bagi sebagian besar perusahaan,

Analisis rasio
Analisis rasioadalah salah satu alat analisis keuangan yang paling populer dan banyak
digunakan. Namun peranannya sering disalahpahami dan, akibatnya, kepentingannya sering
dilebih-lebihkan. Rasio menyatakan hubungan matematis antara dua besaran. Rasio 200
banding 100 dinyatakan sebagai 2:1, atau sederhananya 2. Meskipun penghitungan rasio
adalah operasi aritmatika sederhana, interpretasinya lebih kompleks. Agar bermakna, suatu
rasio harus mengacu pada hubungan yang penting secara ekonomi. Misalnya, ada hubungan
langsung dan penting antara harga jual suatu barang dan biayanya. Oleh karena itu, rasio
harga pokok penjualan terhadap penjualan menjadi penting. Sebaliknya, tidak ada hubungan
yang jelas antara biaya pengangkutan dan saldo surat berharga. Contoh pada Ilustrasi 1.4
menyoroti hal ini.
34 Analisis laporan keuangan

Gambar 1.13 Neraca Ukuran Umum Colgate

2011 2010 2009 2008 2007 2006

Aktiva
Aset lancar
Kas dan setara kas . . . . . . . . . . . . . . . . 6.9 4.4 5.4 5.6 4.2 5.4
Piutang. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13.2 14.4 14.6 16.0 16.6 16.7
Persediaan. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10.4 10.9 10.9 12.0 11.6 11.0
Aset lancar lainnya. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4.1 3.7 3.4 3.7 3.3 3.1
Total aset saat ini . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 34.6 33.4 34.2 37.2 35.8 36.1

Peralatan, tanaman dan alat, jaring . . . . . . . . . . . . 28.8 33.1 31.6 31.3 29.8 29.5
Niat baik, bersih. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Aset 20.9 21.1 20.7 21.6 22.5 22.8
tidak berwujud lainnya, bersih. . . . . . . . . . . . . . . Pajak 10.5 7.4 7.4 8.4 8.4 9.1
penghasilan tangguhan. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Aset 0,9 0,8 0,0 0,0 0,0 0,0
lainnya. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4.3 4.2 6.2 1.6 3.6 2.5
Total aset . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0

Liabilitas dan Ekuitas Pemegang Saham

Kewajiban lancar

Wesel bayar dan hutang pinjaman. . . . . . . . . . . . . . . . . . 0,3 0,4 0,3 1.1 1.5 1.9
Porsi utang jangka panjang saat ini. . . . . . . . . . . Akun 2.7 5.0 3.2 2.0 2.9 10.4
hutang . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Pajak penghasilan yang 9.8 10.4 10.5 10.6 10.5 11.4
masih harus dibayar. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Akrual 3.1 2.4 3.5 2.7 2.6 1.8
lainnya. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13.4 15.1 14.8 13.2 13.7 12.5
Jumlah kewajiban lancar . . . . . . . . . . . . . . . . . 29.2 33.4 32.3 29.6 31.3 38.0

Hutang jangka panjang . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 34.8 25.2 25.3 35.9 31.9 29.8

Pajak penghasilan tangguhan. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.0 1.0 0,7 0,8 2.6 3.4
Kewajiban yang lain . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 14.0 15.3 12.3 13.2 10.6 12.2
Jumlah kewajiban . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 80.0 74.8 70.7 79.5 76.3 83.3

Ekuitas pemegang saham

Saham preferensi. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Saham biasa, nilai 0,0 0,0 1.5 1.8 2.0 2.4
nominal $1. . . . . . . . . . . . . . . Tambahan modal 5.8 6.6 6.6 7.3 7.2 8.0
disetor. . . . . . . . . . . . . . . . . Pendapatan yang 10.5 10.1 15.8 16.1 15.0 13.3
disimpan . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Akumulasi penghasilan 123.0 128.3 118.2 117.8 105.1 105.5
(kerugian) komprehensif lainnya . Kompensasi yang belum (19.5) (18.9) (18.8) (24.8) (16.5) (22.8) (0.9)
merupakan pendapatan. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . (0,5) (1.2) (1.9) (2.2) (2.8)
— —
Saham Treasury, berdasarkan biaya. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 100,7 101.2 (94.1) (97.2) (88.1) (88.4)
Total ekuitas pemegang saham Colgate-Palmolive
Company. . . . . . . . . . . . . . . . . . . Kepentingan non 18.7 23.9 28.0 19.3 22.6 15.4
pengendali . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.3 1.3 1.3 0,0 0,0 0,0
Total ekuitas pemegang saham. . . . . . . . . . . . . . . 20.0 25.2 29.3 19.3 22.6 15.4
Total kewajiban dan ekuitas pemegang saham. . . . 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0
 Bab Satu | Ikhtisar Analisis Laporan Keuangan 35

Pertimbangkan untuk menafsirkan rasio konsumsi bensin terhadap jarak tempuh, yang disebut sebagai mil ILUSTRASI 1.4
per galon (mpg). Berdasarkan rasio konsumsi bahan bakar terhadap jarak tempuh, orang X diklaim memiliki
performa yang lebih unggul, yakni 28 mpg dibandingkan orang Y yang 20 mpg. Apakah kendaraan orang X
unggul dalam meminimalkan konsumsi bahan bakar? Untuk menjawab pertanyaan tersebut, ada beberapa
faktor yang mempengaruhi konsumsi gas yang memerlukan analisis sebelum kita dapat menafsirkan hasil ini
dengan tepat dan mengidentifikasi faktor yang memiliki kinerja terbaik. Faktor-faktor tersebut meliputi: (1)
beban berat, (2) jenis medan, (3) berkendara di kota atau jalan raya, (4) kualitas bahan bakar, dan (5)
kecepatan perjalanan. Meskipun banyak faktor yang mempengaruhi konsumsi gas, evaluasi rasio konsumsi
gas merupakan analisis yang lebih sederhana dibandingkan evaluasi rasio laporan keuangan.

Kita harus ingat bahwa rasio adalah alat yang memberikan kita wawasan mengenai kondisi
mendasar. Ini adalah salah satu titik awal analisis, bukan titik akhir. Rasio, jika ditafsirkan dengan
benar, mengidentifikasi area yang memerlukan penyelidikan lebih lanjut. Analisis suatu rasio dapat
mengungkap hubungan-hubungan penting dan dasar perbandingan dalam mengungkap kondisi dan
tren yang sulit dideteksi dengan memeriksa masing-masing komponen yang membentuk rasio
tersebut. Namun, seperti alat analisis lainnya, rasio sering kali paling berguna jika berorientasi pada
masa depan. Ini berarti kita sering menyesuaikan faktor-faktor yang mempengaruhi rasio dengan
kemungkinan tren dan besarnya di masa depan. Kita juga harus menilai faktor-faktor yang berpotensi
mempengaruhi rasio di masa depan. Oleh karena itu, kegunaan rasio bergantung pada ketrampilan
kita dalam menerapkan dan menginterpretasikan rasio tersebut.

Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Rasio.Di luar aktivitas operasi internal yang mempengaruhi
rasio perusahaan, kita harus menyadari dampak peristiwa ekonomi, faktor industri, kebijakan
manajemen, dan metode akuntansi. Pembahasan kita tentang analisis akuntansi di bagian selanjutnya
dalam buku ini menyoroti pengaruh faktor-faktor ini terhadap pengukuran rasio yang mendasarinya.
Keterbatasan apa pun dalam pengukuran akuntansi berdampak pada efektivitas rasio.
Sebelum menghitung rasio, atau ukuran serupa seperti indeks tren atau hubungan persen, kami
menggunakan analisis akuntansi untuk memastikan angka-angka yang mendasari penghitungan rasio BIAYA SEC
sudah tepat. Misalnya, ketika persediaan dinilai menggunakan LIFO (lihat Bab 4) dan harga SEC telah mendakwa
meningkat, rasio lancar disajikan terlalu rendah karena persediaan LIFO (pembilang) disajikan terlalu banyak orang
dan perusahaan dengan
rendah. Demikian pula, liabilitas sewa tertentu seringkali tidak dicatat dan diungkapkan hanya dalam
penipuan dan/atau penyalahgunaan
catatan (lihat Bab 3). Kita biasanya ingin mengakui liabilitas sewa ketika menghitung rasio seperti
pelaporan keuangan.
utang terhadap ekuitas. Kita juga perlu mengingat bahwa kegunaan rasio bergantung pada Ketua SEC berkata, “Tim
keandalan angka-angka tersebut. Ketika pengendalian akuntansi internal perusahaan atau penegakan hukum kami

mekanisme tata kelola dan pemantauan lainnya kurang dapat diandalkan dalam menghasilkan angka akan terus membasmi dan

mengambil tindakan agresif

yang kredibel, maka rasio yang dihasilkan juga kurang dapat diandalkan.
terhadap penyalahgunaan

proses pelaporan keuangan.”

Interpretasi Rasio.Rasio harus ditafsirkan dengan hati-hati karena faktor-faktor yang mempengaruhi
pembilang dapat berkorelasi dengan faktor-faktor yang mempengaruhi penyebut. Misalnya, perusahaan
dapat meningkatkan rasio biaya operasional terhadap penjualan dengan mengurangi biaya yang
merangsang penjualan (seperti periklanan). Namun, mengurangi jenis biaya ini kemungkinan besar akan
mengakibatkan penurunan penjualan atau pangsa pasar dalam jangka panjang. Oleh karena itu, peningkatan
profitabilitas yang tampaknya bersifat jangka pendek dapat merusak prospek masa depan perusahaan. Kita
harus menafsirkan perubahan tersebut dengan tepat. Banyak rasio yang mempunyai variabel penting yang
sama dengan rasio lainnya. Oleh karena itu, tidak perlu menghitung semua rasio yang mungkin untuk
menganalisis suatu situasi. Rasio, seperti kebanyakan teknik analisis keuangan, tidak relevan jika berdiri
sendiri. Sebaliknya, rasio-rasio tersebut ditafsirkan secara berguna dibandingkan dengan (1) rasio-rasio
sebelumnya, (2) standar-standar yang telah ditentukan, dan (3) rasio pesaing. Yang terakhir, variabilitas suatu
rasio sepanjang waktu sering kali sama pentingnya dengan trennya.
36 Analisis laporan keuangan

Ilustrasi Analisis Rasio.Kita dapat menghitung berbagai rasio menggunakan laporan

keuangan perusahaan. Beberapa rasio memiliki penerapan umum dalam analisis keuangan,
sementara rasio lainnya bersifat unik untuk keadaan atau industri tertentu. Bagian ini
menyajikan analisis rasio yang diterapkan pada tiga bidang penting analisis laporan keuangan:

1.Analisis Kredit (Risiko).

A.Likuiditas.Untuk mengevaluasi kemampuan memenuhi kewajiban jangka pendek.
B.Struktur modal dan solvabilitas.Untuk menilai kemampuan memenuhi kewajiban jangka
panjang.
2.Analisis Profitabilitas
A.Pengembalian investasi.Untuk menilai imbalan finansial kepada pemasok pembiayaan
ekuitas dan utang.
B.Kinerja operasi.Untuk mengevaluasi margin keuntungan dari aktivitas operasi.
C.Pemanfaatan aset.Untuk menilai efektivitas dan intensitas aset dalam menghasilkan penjualan,
disebut jugapergantian.
3.Penilaian
A.Untuk memperkirakan nilai intrinsik suatu perusahaan (saham).

Gambar 1.14 melaporkan hasil rasio-rasio terpilih yang dapat diterapkan pada sebagian besar
perusahaan. Daftar rasio yang lebih lengkap terdapat pada sampul bagian dalam buku. Data yang
digunakan dalam ilustrasi ini berasal dari laporan tahunan Colgate pada Lampiran A, meskipun
sebagian besar rasio dapat dihitung dari informasi dalam laporan keuangan yang disajikan pada
Gambar 1.5 hingga 1.8.

Gambar 1.14 Rasio Laporan Keuangan Colgate (2011)

Likuiditas

Aset lancar $4,402

Rasio saat ini - - - 1.18
Kewajiban lancar $3.716

Kas dan setara kas Surat berharga Piutang usaha

Rasio uji asam -
Kewajiban lancar

$878 $1,675
- - 0,69
$3.716

Piutang rata-rata ($1.675 $1.610)N2

Periode pengumpulan - - - 35,34 hari
PenjualanN360 $16.734N360

Persediaan rata-rata ($1.327 $1.222)N2

Hari untuk menjual inventaris - - - 64,22 hari
Biaya penjualanN360 $7.144N360

Struktur Modal dan Solvabilitas

Jumlah kewajiban $10.183

Total utang terhadap ekuitas - - - 4.01
Ekuitas pemegang saham $2.541

Kewajiban jangka panjang $6.467

Hutang jangka panjang terhadap ekuitas - - - 2.55
Ekuitas pemegang saham $2.541

Pendapatan sebelum pajak penghasilan dan beban bunga $3.789 $52

Kali bunga diperoleh - - - 73,87
Beban bunga $52
(lanjutan)
 Bab Satu | Ikhtisar Analisis Laporan Keuangan 37

Rasio Laporan Keuangan untuk Colgate(disimpulkan)

Pengembalian Investasi

Pendapatan bersih - beban bunga (1 Persentase pajak)

Pengembalian aset -
Total aset rata-rata

$2,431 - $54(1 0,35)

- - 20,63%
($12,724 - $11,172)N2
$2,431
- -
Pendapatan bersih
Pengembalian ekuitas biasa - 45,37%
Rata-rata ekuitas pemegang saham ($2.541 - $2.817)

Kinerja Operasi

Biaya penjualan $16.734 $7.144

- -
Penjualan
Marjin laba kotor - 57,31%
Penjualan $16.734

Pendapatan dari operasi $3,841

Margin keuntungan operasional (sebelum pajak) - - - 22,95%
Penjualan $16.734

$2,431
- -
Pendapatan bersih
Margin laba bersih - 14,53%
Penjualan $16.734

Pemanfaatan Aset

$16.734
- -
Penjualan
Perputaran uang tunai - 24.46
Rata-rata kas dan setaranya ($878 - $490)N2
$16.734
Perputaran piutang - - -
Penjualan
10.19
Piutang rata-rata ($1.675 - $1.610)N2

Biaya penjualan $7.144

Perputaran persediaan - - - 5.61
Persediaan rata-rata ($1.327 - $1.222)N2
$16.734
- -
Penjualan
Perputaran modal kerja - 48.65
Modal kerja rata-rata [($4,402 $3.716) - ($3.730 $3.728)]N2

$16.734
- - 4.55
Penjualan
Pergantian APD -
Rata-rata APD ($3.668 - $3.693)N2

$16.734
- - 1.40
Penjualan
Total perputaran aset -
Total aset rata-rata ($12.724 - $11.172)N2
Tindakan Pasar

Harga pasar per saham $92,39

Harga terhadap pendapatan - - - 18.55
Laba per saham $4,98

Laba per saham $4,98

Hasil pendapatan - - - 5,39%
Harga pasar per saham $92,39

Dividen tunai per saham $2,31

Hasil dividen - - - 2,51%
Harga pasar per saham $92,39

Dividen tunai per saham $2,27

Tingkat pembayaran dividen - - - 45,58%
Laba per saham $4,98

Harga pasar per saham $92,39

Harga sesuai pemesanan - - - 17.05
Nilai buku per saham $5,42
38
PEMICU UTANG
Dana pensiun GM yang membengkak
kewajiban dan miskin
pendapatan dihasilkan
dalam penurunan peringkat utangnya
sebesar $300 miliar. Hal ini
mencerminkan kemungkinan gagal
bayar yang lebih tinggi. Penurunan
peringkat utang biasanya
mengakibatkan tingkat suku bunga yang
lebih tinggi bagi peminjam dan bisa
memicu gagal bayar obligasi.
Analisis laporan keuangan
Analisis Kredit.Pertama, kami fokus padalikuiditas. Likuiditas mengacu pada kemampuan suatu
perusahaan untuk memenuhi kewajiban keuangan jangka pendeknya. Rasio likuiditas yang penting
adalah rasio saat ini,yang mengukur aset lancar yang tersedia untuk memenuhi kewajiban lancar.
Rasio lancar Colgate sebesar 1,18 menyiratkan bahwa terdapat 118 sen aset lancar yang tersedia
untuk memenuhi setiap $1 kewajiban yang jatuh tempo saat ini. Pengujian yang lebih ketat terhadap
likuiditas jangka pendek, berdasarkan padarasio uji asam,hanya menggunakan aset lancar yang
paling likuid: uang tunai, investasi jangka pendek, dan piutang. Colgate memiliki 69 sen aset likuid
untuk menutupi setiap $1 kewajiban lancar. Rasio uji asam menunjukkan bahwa situasi likuiditas
Colgate memprihatinkan. Namun, kami memerlukan lebih banyak informasi untuk menarik
kesimpulan pasti mengenai likuiditas. Lamanya waktu yang dibutuhkan untuk mengkonversi piutang
dan persediaan menjadi kas juga memberikan informasi yang berguna mengenai likuiditas. milik
Colgateperiode pengumpulanuntuk piutang kurang lebih 35 hari, dan nya hari untuk menjual
persediaanadalah 64. Tak satu pun dari angka-angka ini menunjukkan adanya masalah likuiditas.
Namun, ukuran-ukuran ini lebih berguna bila dibandingkan dari waktu ke waktu (yaitu, perubahan
dalam ukuran-ukuran ini lebih informatif mengenai masalah likuiditas dibandingkan tingkatannya).
Secara keseluruhan, analisis singkat kami mengenai likuiditas menunjukkan bahwa meskipun
komposisi aset lancar dan kewajiban lancar Colgate hanya menunjukkan likuiditas yang moderat,
periode piutang dan persediaan ditambah dengan arus kas operasi yang sangat baik (lihat
pembahasan selanjutnya) menunjukkan bahwa tidak ada banyak hal yang perlu dikhawatirkan. .
Analisis Solvabilitas.Solvabilitas mengacu pada kemampuan suatu perusahaan untuk memenuhi kewajiban
keuangan jangka panjangnya. Untuk menilai struktur pembiayaan jangka panjang dan risiko kredit Colgate,
kami memeriksanyastruktur modal dan solvabilitas. Diarasio total utang terhadap ekuitassebesar 4,01
menunjukkan bahwa untuk setiap $1 pembiayaan ekuitas, $4,01 pembiayaan disediakan oleh kreditor. Dia
rasio utang terhadap ekuitas jangka panjangadalah 2,55, menunjukkan $2,55 pembiayaan utang jangka
panjang untuk setiap $1 ekuitas. Kedua rasio ini sangat tinggi untuk sebuah perusahaan manufaktur; rasio
tinggi seperti itu lebih umum terjadi pada lembaga keuangan! Mereka sendiri juga menyampaikan
kekhawatiran mengenai kemampuan Colgate untuk melunasi utangnya dan tetap mampu membayar hutang
dalam jangka panjang. Namun, rasio ini tidak mempertimbangkan profitabilitas Colgate yang sangat baik.
Rasio lain yang juga mempertimbangkan profitabilitas selain struktur modal adalahkali rasio bunga yang
diperoleh(ataurasio cakupan bunga), yaitu perbandingan antara pendapatan perusahaan sebelum bunga
terhadap pembayaran bunganya. Pendapatan Colgate pada tahun 2011 adalah 73,87 kali lipat dari komitmen
(bunga) tetapnya. Rasio ini menunjukkan bahwa Colgate tidak akan mengalami masalah dalam memenuhi
komitmen biaya tetapnya. Singkatnya, mengingat profitabilitas Colgate yang tinggi (dan stabil), risiko
solvabilitasnya rendah.
Analisis Profitabilitas.Kami mulai dengan menilai berbagai aspek laba atas investasi. milik Colgate
pengembalian asetsebesar 20,63% menyiratkan bahwa investasi aset $1 menghasilkan 20,63 sen
pendapatan tahunan sebelum dikurangi bunga setelah pajak. Pemegang saham sangat tertarik pada
kinerja manajemen berdasarkan pembiayaan ekuitas, sehingga kami juga melihat laba atas ekuitas.
milik Colgatepengembalian ekuitas biasa(atau lebih sering disebut denganpengembalian ekuitas)
sebesar 45,37% menunjukkan bahwa perusahaan tersebut menghasilkan 45,73 sen per tahun untuk
setiap $1 investasi ekuitas. Kedua rasio ini jauh lebih tinggi dibandingkan rata-rata perusahaan publik
yang masing-masing sekitar 7% dan 12%. Pengembalian ekuitas Colgate, khususnya, mungkin salah
satu yang tertinggi di antara perusahaan-perusahaan AS.
Bagian lain dari analisis profitabilitas adalah evaluasikinerja operasi.Hal ini dilakukan dengan
memeriksa rasio yang biasanya menghubungkan item baris laporan laba rugi dengan
penjualan. Rasio ini sering disebut sebagaimargin keuntungan,misalnya, margin laba kotor
(atau lebih singkatnya margin kotor). Rasio-rasio ini sebanding dengan hasil analisis laporan
laba rugi ukuran umum. Rasio kinerja operasi untuk Colgate pada Gambar 1.14
 Bab Satu | Ikhtisar Analisis Laporan Keuangan 39

mencerminkan kinerja operasi yang luar biasa dalam menghadapi lingkungan yang sangat kompetitif dan
kemerosotan ekonomi baru-baru ini. milik Colgatemarjin laba kotorsebesar 57,31% mencerminkan
kemampuan inherennya untuk menjual jauh di atas biaya produksinya, meskipun pasar produk konsumen
sangat kompetitif. Ini sebelum pajakmargin keuntungan operasisebesar 22,95% danmargin keuntungan
bersihsebesar 14,53% jauh di atas rata-rata perusahaan AS. Singkatnya, kekuatan harga Colgate dan
pengendalian biaya produksi yang unggul menjadikannya perusahaan yang sangat menguntungkan.
Pemanfaatan asetanalisis terkait erat dengan analisis profitabilitas. Rasio pemanfaatan aset,
yang menghubungkan penjualan dengan berbagai kategori aset, merupakan penentu penting
laba atas investasi. Rasio Colgate ini menunjukkan kinerja di atas rata-rata. Misalnya, total
perputaran aset Colgate sebesar 1,40 lebih tinggi dari rata-rata semua perusahaan publik di
Amerika Serikat. Perputaran modal kerja Colgate juga sangat besar yaitu 48,65, karena Colgate
mempertahankan investasi modal kerja yang kecil dibandingkan dengan penjualannya. Hal ini
menunjukkan bahwa Colgate belum melakukan investasi modal kerja dalam jumlah besar.

Penilaian.Gambar 1.14 juga mencakup lima ukuran penilaian. Rasio harga terhadap pendapatan Colgate sebesar
18,55 dan harga terhadap buku sebesar 17,05 termasuk tinggi dan mencerminkan persepsi pasar yang baik terhadap
Colgate sebagai perusahaan yang berkinerja solid. Tingkat pembayaran dividen Colgate sebesar 45,58% termasuk
tinggi, menunjukkan bahwa Colgate memilih untuk membayar sebagian besar keuntungannya.

Analisis rasio menghasilkan banyak wawasan berharga seperti yang terlihat dari analisis awal kami terhadap
Colgate. Namun, kita harus ingat bahwa perhitungan ini didasarkan pada angka-angka yang dilaporkan
dalam laporan keuangan Colgate. Kami menekankan dalam buku ini bahwa kemampuan kami untuk menarik
wawasan yang berguna dan membuat perbandingan antar perusahaan yang valid ditingkatkan dengan
penyesuaian kami terhadap angka-angka yang dilaporkan sebelum dimasukkan dalam analisis ini. Kita juga
harus ingat bahwa analisis rasio hanyalah salah satu bagian dari analisis keuangan. Seorang analis harus
menggali lebih dalam untuk memahami faktor-faktor mendasar yang mendorong rasio dan untuk secara
efektif mengintegrasikan berbagai rasio untuk mengevaluasi posisi dan kinerja keuangan perusahaan.

Analisis Arus Kas

Analisis arus kasterutama digunakan sebagai alat untuk mengevaluasi sumber dan penggunaan dana.
Analisis arus kas memberikan wawasan tentang bagaimana perusahaan memperoleh pendanaan dan
menggunakan sumber dayanya. Ini juga digunakan dalam perkiraan arus kas dan sebagai bagian dari
analisis likuiditas.
Laporan arus kas Colgate yang ditampilkan pada Gambar 1.8 merupakan titik awal yang berguna
untuk analisis arus kas. Colgate menghasilkan $2,896 miliar dari aktivitas operasi. Perusahaan
kemudian menggunakan $1,213 miliar untuk aktivitas investasi, terutama untuk belanja modal dan
pembayaran akuisisi. Colgate juga membayar $4,429 miliar untuk penghentian utang, yang dibiayai
dengan menerbitkan utang baru senilai $5,843 miliar. Sisa arus kas sebagian besar dikembalikan
kepada pemegang sahamnya, dalam bentuk dividen biasa ($1,203 miliar) dan pembelian kembali
saham biasa ($1,806 miliar). Secara keseluruhan, aktivitas pendanaan Colgate menghasilkan arus kas
keluar bersih sebesar $1,242 miliar. Setelah memperhitungkan fluktuasi nilai tukar mata uang asing,
posisi kas Colgate meningkat sebesar $388 juta selama tahun 2011.
Analisis awal ini menunjukkan bahwa Colgate menghasilkan banyak arus kas dari
operasinya. Setelah digunakan sebagian untuk belanja modal dan akuisisi, sisa uang tunai yang
dihasilkan dibayarkan kembali kepada pemegang saham melalui dividen dan pembelian
kembali saham. Meskipun analisis sederhana atas laporan arus kas ini memberikan banyak
informasi tentang sumber dan penggunaan dana di Colgate, penting untuk menganalisis arus
kas secara lebih rinci untuk penyelidikan yang lebih menyeluruh terhadap aktivitas bisnis dan
keuangan Colgate. Kita kembali ke analisis arus kas di Bab 7.
40
KESALAHAN IPO
Perbankan investasi
institusi baru-baru
ini diselidiki
diduga mengalokasikan saham-saham
IPO yang laris manis kepada para
eksekutif favorit untuk memotong
lebih banyak kesepakatan investasi-
bankir daripada menjualnya ke harga
tertinggi
penawar.
REKSA DANA
Industri reksa dana
memiliki lebih dari $6
triliun dana ekuitas,
obligasi, dan pasar uang.
ILUSTRASI 1.5
Analisis laporan keuangan
Model Penilaian
Penilaian adalah hasil penting dari banyak jenis analisis laporan bisnis dan keuangan.Penilaianbiasanya
mengacu pada memperkirakan nilai intrinsik suatu perusahaan atau sahamnya. Dasar penilaiannya adalah
teori nilai sekarang.Teori ini menyatakan bahwa nilai sekuritas utang atau ekuitas (atau dalam hal ini, aset
apa pun) sama dengan jumlah seluruh ekspektasi pembayaran di masa depan dari sekuritas tersebut yang
didiskontokan hingga saat ini dengan harga yang sesuai. Nilai diskon. Teori nilai sekarang menggunakan
konsepnilai waktu dari uang—Ini hanya menyatakan bahwa suatu entitas lebih menyukai konsumsi saat ini
daripada konsumsi di masa depan. Oleh karena itu, untuk menilai suatu sekuritas, seorang investor
memerlukan dua informasi: (1) ekspektasi imbalan di masa depan selama umur sekuritas tersebut dan (2)
tingkat diskonto. Misalnya, pembayaran obligasi di masa depan adalah pembayaran pokok dan bunga.
Imbalan masa depan dari saham adalah dividen dan apresiasi modal. Tingkat diskonto dalam kasus obligasi
adalah tingkat bunga yang berlaku (atau lebih tepatnya, tingkat bunga yang berlakuhasil hingga jatuh tempo
), sedangkan dalam kasus saham, risikonya disesuaikanbiaya modal(juga disebuttingkat pengembalian yang
diharapkan).
Bagian ini diawali dengan pembahasan teknik penilaian yang diterapkan pada surat utang. Karena
kesederhanaannya, penilaian utang memberikan pengaturan yang ideal untuk memahami konsep-konsep
utama penilaian. Kami kemudian menyimpulkan bagian ini dengan diskusi tentang penilaian ekuitas.
Penilaian Hutang
Nilai suatu sekuritas sama dengan nilai sekarang dari pembayaran masa depan yang didiskontokan pada
tingkat yang sesuai. Imbalan masa depan dari sekuritas utang adalah pembayaran bunga dan pokoknya.
Kontrak obligasi secara tepat menentukan pembayarannya di masa depan beserta jangka waktu investasinya.
Nilai obligasi pada waktu tertentuT, atauBT,dihitung menggunakan rumus berikut:
SAYAT1 SAYAT2 SAYAT3 SAYAtn F
BT-
(1R)1 (1R)2 (1R)3 (1R)N (1R)N
dimana sayatnadalah pembayaran bunga dalam periodeT N, F adalah pembayaran pokok (biasanya
nilai nominal utang), danRadalah tingkat bunga yang disyaratkan investor, atau hasil hingga jatuh
tempo. Saat menilai obligasi, kami menentukan hasil yang diharapkan (atau diinginkan) berdasarkan
faktor-faktor seperti suku bunga saat ini, perkiraan inflasi, dan risiko gagal bayar. Ilustrasi 1.5
memberikan contoh penilaian utang.
Pada tanggal 1 Januari Tahun 1, sebuah perusahaan menerbitkan obligasi delapan tahun senilai $100 dengan pembayaran
bunga (kupon) akhir tahun sebesar 8% per tahun. Pada tanggal 1 Januari Tahun 6, kita diminta menghitung nilai obligasi ini
ketika imbal hasil hingga jatuh tempo obligasi tersebut adalah 6% per tahun.
Larutan:Obligasi ini akan dilunasi pada tanggal 31 Desember Tahun 8. Artinya sisa jangka waktu jatuh
temponya adalah tiga tahun. Setiap pembayaran bunga akhir tahun atas obligasi ini adalah $8, dihitung
sebagai 8% $100, dan pembayaran pokok akhir Tahun 8 adalah $100. Nilai obligasi ini pada tanggal 1 Januari
Tahun 6 dihitung sebagai:
$8/(1,06) $8/(1,06)2 $8/(1,06)3 $100/(1,06)3- $105,35
Penilaian Ekuitas
Dasar Penilaian Ekuitas.Dasar penilaian ekuitas, seperti penilaian utang, adalah nilai sekarang
dari pembayaran di masa depan yang didiskontokan pada tingkat yang sesuai. Namun,
penilaian ekuitas lebih kompleks daripada penilaian utang. Sebab, dengan obligasi, masa depan
 Bab Satu | Ikhtisar Analisis Laporan Keuangan 41

imbalannya ditentukan. Dengan ekuitas, investor tidak memiliki klaim atas hasil yang telah ditentukan
sebelumnya. Sebaliknya, investor ekuitas mencari dua hasil utama (yang tidak pasti)—pembayaran dividen HARGA DESIMAL
Wall Street sudah lama menghitung
dan apresiasi modal. Apresiasi modal menunjukkan perubahan nilai ekuitas, yang pada gilirannya ditentukan
uang dalam satuan yang sama dengan
oleh dividen masa depan, sehingga kita dapat menyederhanakan tugas ini untuk menyatakan bahwa nilai
yang digunakan bajak laut abad ke-17—
sekuritas ekuitas pada suatu waktuT, atau VT,sama dengan jumlah nilai sekarang dari seluruh dividen yang delapan keping. Namun penetapan

diharapkan di masa depan: harga fraksional—menetapkan harga

saham seperdelapan,

E(DT 1) E(DT 2) E(DT 3) keenambelas, dan

VT-
(1 k)1 (1 k) 2 (1 k)3 kadang-kadang tiga puluh
dua dolar—seperti
doubloon Spanyol;
dimana Dtnadalah dividen dalam periodeT N, Dankadalah biaya modal. Model ini adalah
pasar saham dan opsi sekarang
disebutmodel diskon dividen.Rumus penilaian ekuitas ini adalah dalam bentuk mengharapkan
menggunakan harga desimal.
dividen daripadasebenarnyadividen. Kami menggunakan ekspektasi dibandingkan dividen
aktual karena, tidak seperti pembayaran bunga dan pokok obligasi, dividen di masa depan tidak
ditentukan atau ditentukan dengan pasti. Artinya analisis kita harus menggunakan perkiraan
dividen masa depan untuk mendapatkan perkiraan nilai.
Sebagai alternatif, kita dapat mendefinisikan nilai sebagai nilai sekarang dari arus kas masa depan.
Definisi ini bermasalah setidaknya karena dua alasan. Pertama, istilahnyaArus kastidak jelas. Ada
berbagai jenis arus kas: arus kas operasi, arus kas investasi, arus kas pendanaan, dan arus kas bersih
(perubahan saldo kas). Oleh karena itu, jenis arus kas manakah yang sebaiknya digunakan? Kedua,
sementara kita dapat menulis ulang rumus penilaian ekuitas dalam satu jenis arus kas, yang disebut
arus kas bebas, mendefinisikan nilai dalam istilah arus kas adalah salah. Hal ini karena dividen adalah
pembayaran aktual kepada investor ekuitas dan, oleh karena itu, merupakan satu-satunya atribut
penilaian yang tepat. Rumus lainnya hanyalah bentuk turunan dari rumus dasar ini. Meskipun rumus
arus kas bebas secara teknis tepat, rumus ini hanyalah salah satu rumus turunan dari beberapa
rumus. Kita juga dapat memperoleh rumus penilaian yang tepat dengan menggunakan variabel
akuntansi yang tidak bergantung pada arus kas.

Pertimbangan Praktis dalam Penilaian.Model diskon dividen menghadapi kendala praktis. Salah satu
masalah utamanya adalah cakrawala yang tak terbatas. Teknik penilaian praktis harus menghitung nilai
menggunakan cakrawala perkiraan yang terbatas. Namun, memperkirakan dividen sulit dilakukan dalam
jangka waktu yang terbatas. Hal ini karena pembayaran dividen bersifat diskresi, dan perusahaan yang
berbeda mengadopsi kebijakan pembayaran dividen yang berbeda. Misalnya, beberapa perusahaan lebih
memilih untuk membayar sebagian besar pendapatannya sebagai dividen, sementara perusahaan lain
memilih untuk menginvestasikan kembali pendapatannya. Artinya, pembayaran dividen aktual tidak
menunjukkan nilai perusahaan kecuali dalam jangka panjang. Hasilnya adalah model penilaian sering kali
menggantikan dividen dengan pendapatan atau arus kas. Bagian ini memperkenalkan dua model penilaian—
model arus kas bebas dan model pendapatan sisa.
Itumodel arus kas bebas ke ekuitasmenghitung nilai ekuitas pada waktu tertentuTdengan mengganti dividen
yang diharapkan dengan arus kas bebas yang diharapkan menjadi ekuitas:

E(FCFET1)E(FCFET2)E(FCFET 3)
VT-
(1k)1 (1k)2 (1 k)3

di mana FCFET Nadalah arus kas bebas ke ekuitas dalam periodeT N, Dankadalah biaya modal.Bebas
arus kas ke ekuitasdidefinisikan sebagai arus kas dari operasi dikurangi belanja modal ditambah kenaikan (dikurangi
penurunan) utang. Ini adalah arus kas yang bebas dibayarkan kepada investor ekuitas dan, oleh karena itu,
merupakan ukuran yang tepat untuk mengukur imbalan yang diperoleh investor ekuitas.
Arus kas bebas juga dapat didefinisikan untukseluruhtegas. Secara khusus, arus kas bebas ke perusahaan
(atau sederhananyaarus kas bebas) arus kas operasi yang sama (disesuaikan dengan beban bunga dan
pendapatan) dikurangi investasi pada aset operasi. Kemudian, nilai seluruh perusahaan sama
42 Analisis laporan keuangan

arus kas bebas masa depan yang diharapkan didiskontokan menggunakan biaya modal rata-rata tertimbang.
(Catatan, nilai ekuitas sama dengan nilai seluruh perusahaan dikurangi nilai utang.)
Itumodel pendapatan sisamenghitung nilai menggunakan variabel akuntansi. Ini mendefinisikan nilai
ekuitas pada waktuTsebagai jumlah nilai buku saat ini dan nilai sekarang dari seluruh pendapatan sisa yang
diharapkan di masa depan:

E(RIT1) E(RIT2) E(RIT3)

VT-BVT
(1k)1 (1k)2 (1k)3

dimana BVTadalah nilai buku pada akhir periodeT, RIT Nadalah sisa pendapatan dalam periodeT N,
Dankadalah biaya modal.Pendapatan sisapada waktuTdidefinisikan sebagai laba bersih
komprehensif dikurangi biaya nilai buku awal, yaitu RIT-TIDAKT (k BVT1).
Meskipun kedua model ini mengatasi beberapa masalah dalam penggunaan dividen, keduanya masih
didefinisikan dalam jangka waktu yang tidak terbatas. Untuk memperoleh nilai dengan menggunakan jangka
waktu yang terbatas (katakanlah, 5 atau 10 tahun), kita harus mengganti nilai sekarang dari dividen masa
depan di luar tanggal tertentu di masa depan dengan perkiraan sebesarnilai berkelanjutan(disebut juga
nilai terminal). Berbeda dengan prakiraan imbalan untuk periode terbatas yang sering kali diperoleh dengan
menggunakan analisis prospektif yang terperinci, prakiraan nilai berkelanjutan biasanya didasarkan pada
penyederhanaan asumsi pertumbuhan imbalan. Meskipun peramalan nilai berkelanjutan sering kali
menimbulkan banyak kesalahan, estimasinya diperlukan dalam penilaian ekuitas.
Perhatikan bahwa ketiga model tersebut—diskon dividen, arus kas bebas ke ekuitas, dan
pendapatan sisa—adalah identik dan tepat dalam jangka waktu yang tidak terbatas. Oleh
karena itu, pemilihan model penilaian didasarkan pada pertimbangan praktis dalam rentang
waktu yang terbatas. Selain itu, kriteria penting adalah memilih model penilaian yang paling
tidak bergantung pada nilai berkelanjutan. Meskipun model arus kas bebas ke ekuitas dan
diskon dividen bekerja dengan baik dalam kondisi tertentu dalam jangka waktu terbatas, model
pendapatan sisa biasanya mengungguli keduanya. Ilustrasi 1.6 menunjukkan mekanisme
penerapan model diskon dividen, model free cash to equity, dan model pendapatan sisa.
Namun, pemahaman lengkap tentang model penilaian ini, implikasi dari keterbatasan
cakrawala, dan pertimbangan praktis model alternatif berada di luar cakupan bab ini.

ILUSTRASI 1.6 Pada akhir tahun 2010, Pitbull Co. memiliki 51% ekuitas Labrador, sebuah perusahaan yang sepenuhnya
dibiayai ekuitas. Berdasarkan kesepakatan dengan pemegang saham Labrador, Pitbull setuju untuk
mengakuisisi sisa 49% saham Labrador pada akhir tahun 2015 dengan harga $25 per saham. Labrador juga
setuju untuk mempertahankan dividen tunai tahunan sebesar $1 per saham hingga tahun 2015. Seorang
analis membuat proyeksi berikut untuk Labrador:

(dalam $ per saham) 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Dividen. . . . . . . . . . . . . . . Arus — $1,00 $1,00 $1,00 $1,00 $1,00

kas operasi. . . . . . Belanja — 1.25 1,50 1,50 2.00 2.25
modal. . . . . . . Menambah — — — 1,00 1,00 —
(mengurangi) masuk
hutang jangka panjang . . . . . . . . . — (0,25) (0,50) 0,50 — (1.25)
—
Pendapatan bersih . . . . . . . . . . . . . . Nilai 1.20 1.30 1.40 1,50 1.65
buku . . . . . . . . . . . . . . $5,00 — — — — —
 Bab Satu | Ikhtisar Analisis Laporan Keuangan 43

Pada saat yang sama (akhir tahun 2010), kami ingin menghitung nilai intrinsik dari sisa
49% saham Labrador menggunakan model penilaian alternatif (asumsikan biaya modal
10%).
Larutan:Karena Pitbull akan mengakuisisi Labrador pada akhir tahun 2015 seharga $25 per saham, nilai terminal
telah ditetapkan—hal ini membuat kita tidak perlu lagi memperkirakan nilai berkelanjutan (atau terminal).
Menggunakan model diskon dividen,kami menentukan nilai intrinsik pada akhir tahun 2010 sebagai

$1 $1 $1 $1 $1 $25
Nilai intrinsik - - 19.31
(1.1)1(1.1)2(1.1)3(1.1)4(1.1)5(1.1)5

Selanjutnya, untuk menerapkan model arus kas bebas ke ekuitas, kami menghitung jumlah berikut untuk
Labrador:

(dalam $ per saham) 2011 2012 2013 2014 2015

Arus kas operasi* . . . . . . . . . . . . . . . . . $1,25 $1,50 $1,50 $2,00 $2,25

Belanja modal* . . . . . . . . . . . . . . . . . . — — (1.00) (1.00) —
Peningkatan hutang (penurunan)
............... (0,25) (0,50) 0,50 — (1.25)

- Arus kas bebas ke ekuitas ................ $1,00 $1,00 $1,00 $1,00 $1,00

* Jumlah diambil dari proyeksi analis.

Kelebihan arus kas yang tidak diperlukan untuk pembayaran dividen digunakan untuk mengurangi utang jangka
panjang. Maka, arus kas bebas ke ekuitas adalah arus kas yang tersedia untuk membayar kebutuhan dividen sebesar
$1. Kemudian, dengan menggunakan model arus kas bebas ke ekuitas, kami menentukan nilai perusahaan sebagai

$1 $1 $1 $1 $1 $25
nilai FCFE - - 19.31
(1.1)1(1.1)2(1.1)3(1.1)4(1.1)5(1.1)5

Model arus kas bebas ke ekuitas menilai arus kas yang dihasilkan oleh perusahaan, baik dibayarkan sebagai
dividen atau tidak.

Terakhir, untuk menerapkan model pendapatan sisa, kami menghitung jumlah berikut untuk Labrador:

(dalam $ per saham) 2011 2012 2013 2014 2015

Pendapatan bersih* . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $1,20 $1,30 $1,40 $1,50 $1,65

Biaya modal (10% dari nilai buku awal*) . . . . . (0,50) (0,52) (0,55) (0,59) (0,64)

- Pendapatan sisa. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $0,70 $0,78 $0,85 $0,91 $1,01

Keuntungan dari penjualan ekuitas ke Pitbull (nilai terminal) $17,95†

* Jumlah diambil dari proyeksi analis.

†$25 $7,05.

Menggunakanmodel pendapatan sisa,kami menghitung nilai intrinsik pada akhir tahun 2010 sebagai

$0,70 $0,78 $0,85 $0,91 $1,01 $17,95 (1,1)1(

Nilai intrinsik - $5,00 - $19.31
1.1)2(1.1)3(1.1)4(1.1)5 (1.1)5

Ketiga model tersebut menghasilkan nilai intrinsik yang sama.

44
MENGALAHKAN
(SEPAKBOLA) KESEMPATAN
Sebuah artikel diJurnal Bisnis
melihat efisiensi pasar taruhan
sepak bola profesional. Tes
efisiensi diterapkan pada
pergerakan dalam penyebaran
poin. Hasil penelitian
menunjukkan bahwa
menghasilkan uang dengan
mengadopsi a
strategi pelawan—
yaitu, menunggu hingga menit
terakhir dan kemudian bertaruh
melawan poin-
penyebaran pergeseran. Namun strategi
seperti itu hanya sedikit menguntungkan
setelah memperhitungkan biaya kasino.
Artinya, pasar taruhan sepak bola tampak
tidak efisien, namun tidak cukup bagi
investor untuk memanfaatkan
ketidakefisienan tersebut.
Analisis laporan keuangan
Analisis di Pasar yang Efisien
Efisiensi Pasar
Ituhipotesis pasar efisien,atau disingkat EMH, berkaitan dengan reaksi harga pasar terhadap
informasi keuangan dan informasi lainnya. Ada tiga bentuk umum EMH. Itubentuk lemahEMH
menegaskan bahwa harga mencerminkan sepenuhnya informasi yang terkandung dalam pergerakan
harga historis. Itubentuk setengah kuatEMH menegaskan bahwa harga sepenuhnya mencerminkan
semua informasi yang tersedia untuk umum. Itubentuk yang kuatEMH menegaskan bahwa harga
mencerminkansemuainformasi termasuk informasi orang dalam. Ada banyak penelitian tentang EMH.
Bukti awal sangat mendukung EMH bentuk lemah dan semikuat sehingga efisiensi pasar modal
menjadi hipotesis yang diterima secara umum. Namun, penelitian yang lebih baru mempertanyakan
sifat umum EMH. Sejumlah anomali harga saham telah terungkap yang menunjukkan bahwa investor
dapat memperoleh keuntungan berlebih dengan menggunakan strategi perdagangan sederhana.
Namun demikian, sebagai perkiraan pertama, harga saham saat ini merupakan perkiraan nilai
perusahaan yang masuk akal.
Implikasi Efisiensi Pasar untuk Analisis
EMH mengasumsikan adanya analis yang kompeten dan berpengetahuan luas dengan menggunakan
alat analisis seperti yang dijelaskan dalam buku ini. Hal ini juga mengasumsikan analis terus
mengevaluasi dan bertindak berdasarkan arus informasi yang memasuki pasar. Pendukung ekstrim
EMH menyatakan bahwa jika semua informasi langsung tercermin dalam harga, maka upaya untuk
mendapatkan imbalan yang konsisten melalui analisis laporan keuangan akan sia-sia. Posisi ekstrem
ini menghadirkan paradoks. Di satu sisi, analis laporan keuangan diasumsikan mampu menjaga pasar
tetap efisien, namun analis yang sama diasumsikan tidak mampu memperoleh keuntungan berlebih
dari upaya mereka. Terlebih lagi, jika para analis menganggap upaya mereka dalam hal ini sia-sia,
efisiensi pasar akan terhenti.
Beberapa faktor mungkin dapat menjelaskan paradoks yang tampak ini. Yang paling utama adalah
bahwa EMH dibangun berdasarkan perilaku investor secara agregat, bukan individual. Berfokus pada
perilaku agregat menyoroti kinerja rata-rata dan mengabaikan atau menutupi kinerja individu
berdasarkan kemampuan, tekad, dan kecerdikan, serta ketepatan waktu individu yang unggul dalam
bertindak berdasarkan informasi. Sebagian besar percaya bahwa informasi yang relevan menyebar
dengan cepat, didorong oleh besarnya risiko finansial. Sebagian besar juga percaya bahwa pasar
adalah pengolah informasi yang cepat. Memang benar, kami berpendapat bahwa kecepatan dan
efisiensi pasar adalah bukti kerja para analis, yang dimotivasi oleh imbalan pribadi.
Dugaan implikasi EMH mengenai kesia-siaan analisis laporan keuangan gagal mengenali
perbedaan mendasar antara informasi dan interpretasi yang tepat. Artinya, meskipun semua
informasi yang tersedia pada suatu waktu tertentu dimasukkan ke dalam harga, harga tersebut belum
tentu mencerminkan nilai. Suatu sekuritas dapat dinilai terlalu rendah atau terlalu tinggi, tergantung
pada sejauh mana kesalahan interpretasi atau kesalahan evaluasi terhadap informasi yang tersedia
oleh pasar agregat. Efisiensi pasar tidak hanya bergantung pada ketersediaan informasi tetapi juga
pada interpretasi yang benar. Analisis laporan keuangan itu rumit dan menuntut. Spektrum pengguna
laporan keuangan bervariasi dari analis institusional yang berkonsentrasi pada beberapa perusahaan
dalam satu industri hingga pemburu rumor yang tidak canggih. Semua bertindak berdasarkan
informasi, tapi tentunya tidak dengan wawasan dan kompetensi yang sama. Analisis yang kompeten
terhadap informasi yang masuk ke pasar memerlukan dasar pengetahuan analitis yang baik dan
mosaik informasi—yang dapat menyesuaikan informasi baru untuk membantu evaluasi dan
interpretasi posisi dan kinerja keuangan perusahaan. Tidak semua individu memiliki kemampuan dan
tekad untuk mengeluarkan uang
 Bab Satu | Ikhtisar Analisis Laporan Keuangan 45

Analisis Penelitian
ITU EFEK PASAR SAHAM ?

Hipotesis pasar efisien (EMH) telah
mendorong banyak strategi investasi selama
tiga dekade terakhir. Meskipun Wall Street
belum menerima EMH sepenuh hati seperti
halnya komunitas akademis, namun mereka
telah mendapatkan banyak orang yang
berpindah agama. Meskipun tidak ada yang
berpendapat bahwa pasar memang
demikianbentuk yang kuatefisien, terdapat
banyak bukti yang menunjukkan bahwa
pasar saham (setidaknya di Amerika Serikat)
merupakan keduanyabentuk lemah Dan
bentuk setengah kuatefisien. Artinya, harga
saham tidak berkorelasi secara serial—
artinya tidak ada pola harga yang dapat
diprediksi. Pasar saham nampaknya
merespons dengan cepat terhadap
informasi, seperti pengumuman pendapatan
dan perubahan dividen. Pasar juga
tampaknya menyaring informasi, sehingga
sulit untuk membodohi pasar dengan
perubahan akuntansi yang bersifat
kosmetik. Misalnya, pasar tampaknya
memahami implikasi dari pilihan akuntansi
alternatif, seperti LIFO dan FIFO. Mungkin
bukti terkuat yang mendukung efisiensi
pasar adalah buruknya kinerja manajer
investasi. Mayoritas dana investasi
berkinerja buruk pada indeks pasar seperti
S&P 500. Terlebih lagi, bahkan para manajer
yang kinerjanya lebih baik dari indeks
tersebut menunjukkan sedikit konsistensi
dari waktu ke waktu. Bukti lebih lanjut
bahwa Wall Street telah menerima EMH
adalah popularitas
beli dan tahan(yang mengasumsikan Anda tidak
dapat mengatur waktu pasar) danpengindeksan
(yang mengasumsikan Anda tidak dapat
mengidentifikasi saham pemenang).
Namun, semakin banyak bukti yang
menunjukkan bahwa pasar tidak seefisien
yang diperkirakan. Bukti efisiensi pasar ini,
disebutanomalioleh penganut EMH, mulai
muncul ke permukaan pada dekade terakhir.
Perhatikan beberapa bukti yang lebih
menarik. Pertama, pasar saham
menunjukkan beberapa halinefisiensi
bentuk lemah.Misalnya, pasar menunjukkan
pola “kalender” yang sistematis. Yang
terkenalefek bulan Januari,dimana harga
saham (terutama perusahaan kecil)
meningkat secara tidak normal di bulan
Januari, adalah contoh yang paling terkenal.
Contoh lainnya adalah rata-rata return Dow
Jones Industrial Average selama enam bulan
dari bulan November sampai April adalah
lebih dari empat kali lipat return untuk
periode enam bulan lainnya. Alasan lainnya
adalah return saham menunjukkan pola
berdasarkan hari dalam seminggu—Senin
adalah hari terburuk, sedangkan Rabu dan
Jumat adalah hari terbaik. Kedua, ada bukti
inefisiensi bentuk setengah kuat. Anomali P/
E dan efek price-tobook—di mana saham-
saham dengan rasio price-to-earnings atau
price-to-book yang rendah mengungguli
saham-saham dengan rasio price-to-
earnings atau price-to-book yang rendah.
rasio—menunjukkan potensi
strategi berbasis nilai untuk
mengalahkan pasar. Juga, ada sejumlah
anomali pasar berbasis akuntansi. Yang
paling terkenal adalah penyimpangan
pasca pengumuman laba, dimana harga
saham perusahaan dengan berita laba
baik (buruk) terus melayang ke atas
(turun) selama berbulan-bulan setelah
pengumuman laba. Bukti terbaru juga
menunjukkan bahwa manajer mungkin
bisa “menipu” pasar dengan manipulasi
akrual—strategi membeli saham dengan
akrual rendah dan menjual saham
dengan akrual tinggi mengalahkan pasar.
Selain itu, bukti menunjukkan bahwa
model penilaian pendapatan sisa dapat
mengidentifikasi saham-saham yang
dinilai terlalu tinggi dan terlalu rendah
(serta terlalu rendahnya nilai pasar
secara keseluruhan). Bukti juga
menunjukkan bahwa strategi investasi
yang menggunakan peringkat konsensus
analis dapat mengalahkan pasar.
Temuan inefisiensi pasar ini
memunculkan paradigma alternatif
yang disebutkeuangan perilaku,
menunjukkan bahwa pasar rentan
terhadap irasionalitas dan emosi.
Meskipun semakin banyak bukti yang
menunjukkan inefisiensi tidak selalu
berarti bahwa pasar tidak rasional dan
kacau, hal ini menunjukkan bahwa
kepercayaan buta terhadap efisiensi
pasar adalah hal yang salah.

upaya dan sumber daya untuk menciptakan mosaik informasi. Selain itu, pengaturan waktu juga sangat penting di
pasar.
Pergerakan informasi baru, dan penafsirannya yang tepat, mengalir dari segmen pengguna yang
JUAL PENDEK
berpengetahuan luas dan mahir ke segmen pengguna yang kurang mendapat informasi dan tidak
Penjual pendek menjual
efisien. Hal ini konsisten dengan pola bertahap dalam memproses informasi baru. Sumber daya yang saham yang dipinjam,
diperlukan untuk analisis kompeten suatu perusahaan cukup besar dan menyiratkan bahwa segmen baik dari institusi
pasar tertentu lebih efisien dibandingkan segmen pasar lainnya. Pasar sekuritas untuk perusahaan investor atau dari perusahaan

pialang ritel, dan kemudian berharap

besar lebih efisien (terinformasi) karena lebih banyak pengikut analis karena potensi imbalan dari
untuk mengganti saham yang
pencarian dan analisis informasi dibandingkan dengan mengikuti perusahaan kecil dan kurang
dipinjam dengan harga lebih rendah,

terkemuka. Pendukung ekstrim EMH harus berhati-hati dalam membuat generalisasi menyeluruh. mengantongi

Dalam laporan tahunan Berkshire Hathaway, ketua dan investor terkenalnya perbedaan.
46 Analisis laporan keuangan

Warren Buffett mengungkapkan kekagumannya bahwa EMH masih dianut oleh beberapa sarjana dan
analis. Hal ini, menurut Buffett, karena dengan mengamati dengan benar bahwa pasar sering kali
efisien, mereka menyimpulkan bahwa pasar tersebut efisienselaluefisien. Buffett menyatakan,
“Perbedaan antara proposisi ini adalah siang dan malam.”

Analisis Penelitian
EFISIENSI TITANICE
Jika reaksi pasar terhadap Kelautan Pedagang Internasional pengembalian yang disesuaikan dengan pasar pada IMM

tenggelamnya kapal tersebutRaksasa
pada tahun 1912, investor cukup tajam
bahkan di era sebelum “pasar efisien”.
ItuRaksasadimiliki oleh White Star
Line, anak perusahaan dari
(IMM) yang diperdagangkan di NYSE.
Kapal tersebut berharga $7,5 juta dan
diasuransikan oleh Lloyd's sebesar $5
juta, sehingga kerugian bersih bagi
IMM adalah sekitar $2,5 juta. Dua hari
saham (meliputi hari berita tragedi itu
tersiar dan sehari setelahnya)
mencerminkan penurunan nilai IMM
sebesar $2,6 juta—sangat mendekati
kerugian bersih aktual sebesar $2,5 juta.

Sumber: BusinessWeek(1998)

ORGANISASI BUKU
Buku ini disusun menjadi 11 bab dalam tiga bagian; lihat Gambar 1.15. Bagian I, yang
mencakup Bab 1–2, memperkenalkan analisis laporan keuangan. Bab 1 membahas
analisis bisnis dan memberikan tinjauan teknik analisis laporan keuangan yang dipilih.
Bab 2 berfokus pada akuntansi keuangan—tujuan dan karakteristik utamanya. Hal ini juga
menjelaskan pentingnya akuntansi akrual, keunggulannya dibandingkan akuntansi arus
kas, dan memberikan gambaran analisis akuntansi. Bagian II, meliputi

Gambar 1.15 Organisasi Buku

Analisis laporan keuangan

Bagian 1
Bagian 2 Bagian 3
Pendahuluan dan Analisis Akuntansi Analisa keuangan
Ringkasan

Bab 3: Menganalisis Bab 7: Arus Kas

Bab 1: Ikhtisar Kegiatan Pembiayaan Analisis
Keuangan
Analisis Pernyataan
Bab 4: Menganalisis Bab 8: Kembali
Kegiatan Investasi Modal yang Diinvestasikan dan
Bab 2: Keuangan
Analisis Profitabilitas
Pelaporan dan
Bab 5: Menganalisis
Analisis Aktivitas Investasi: Bab 9: Calon
antar perusahaan Analisis
Investasi
Bab 10: Kredit
Bab 6: Menganalisis Analisis
Kegiatan operasi
Bab 11: Ekuitas
Analisis dan Penilaian
 Bab Satu | Ikhtisar Analisis Laporan Keuangan 47

Bab 3–6, menekankan analisis akuntansi. Ini menjelaskan analisis akuntansi untuk
aktivitas pendanaan, investasi, dan operasi. Bagian III, meliputi Bab 7–11, berfokus pada
analisis keuangan. Bab 7 menjelaskan tentang analisis arus kas, sedangkan Bab 8
menjelaskan tentang analisis profitabilitas. Bab 9 membahas peramalan dan analisis
proforma, dan Bab 10–11 menyoroti dua penerapan utama analisis laporan keuangan,
analisis kredit dan analisis ekuitas.
Buku ini diakhiri dengan analisis kasus yang komprehensif atas laporan keuangan Campbell Soup
Company. Kami menerapkan dan menafsirkan banyak teknik analisis yang dijelaskan dalam buku ini
dengan menggunakan kasus ini. Lampiran A mereproduksi kutipan laporan tahunan dari dua
perusahaan yang sering dijadikan acuan dalam buku ini: Colgate dan Campbell Soup. Sepanjang buku
ini, hubungan materi baru dengan topik yang dibahas dalam bab-bab sebelumnya dijelaskan untuk
memperkuat bagaimana materi tersebut cocok satu sama lain dalam struktur terintegrasi untuk
analisis laporan keuangan.

PANDUAN JAWABAN PANDANGAN ANALISIS

KREDITORSeorang kreditur (atau bankir) prihatin
dengan kemampuan Colgate untuk memenuhi
kewajiban pinjamannya. Pembayaran bunga dan
pokok harus dibayarkan, sedangkan dividen kepada
pemilik (pemegang saham) bersifat opsional.
Colgate memiliki pembiayaan kreditur sebesar
$4,01 untuk setiap dolar pembiayaan ekuitas.
Apalagi, lebih dari separuh pembiayaan kreditur
adalah utang berbunga. Oleh karena itu, prima
facie, ada kekhawatiran tentang kemampuan
Colgate membayar bunga dan pokok. Namun,
profitabilitas Colgate yang unggul menunjukkan
bahwa kekhawatiran tersebut tidak beralasan: laba
Colgate sebelum bunga dan pajak adalah $3,79
miliar, lebih dari 73 kali lipat tagihan bunga sebesar
$52 juta. Selain itu, pendapatan Colgate selama 10
tahun terakhir sangat stabil, itulah sebabnya
kemungkinan besar Colgate akan mampu memenuhi
pembayaran bunga dan pokok utangnya.
INVESTORSebagai calon investor, tinjauan Anda
terhadap laporan keuangan berfokus pada
kemampuan Colgate untuk menciptakan dan
mempertahankan laba bersih. Setiap pernyataan
penting dalam ulasan ini. Laporan laba rugi sangat
penting karena mengungkapkan keberhasilan
manajemen saat ini dan masa lalu dalam
menciptakan dan mempertahankan pendapatan.
Laporan arus kas penting dalam menilai
kemampuan manajemen dalam memenuhi
pembayaran kas dan ketersediaan kas perusahaan.
Neraca menunjukkan basis aset yang menghasilkan
pendapatan di masa depan, dan melaporkan
kewajiban dan tanggal jatuh temponya.

PERTANYAAN
1–1. Jelaskan analisis bisnis dan identifikasi tujuannya.

1–2. Jelaskan klaimnya:Analisis laporan keuangan merupakan bagian integral dari analisis bisnis.

1–3. Jelaskan berbagai jenis analisis bisnis. Identifikasi kategori pengguna laporan keuangan yang
berlaku untuk setiap jenis analisis bisnis yang berbeda.

1–4. Apa perbedaan utama antara analisis kredit dan analisis ekuitas? Bagaimana pengaruhnya terhadap
informasi laporan keuangan yang penting untuk setiap jenis analisis?

1–5. Apa itu analisis fundamental? Apa tujuan utamanya?

1–6. Apa sajakah berbagai proses komponen dalam analisis bisnis? Jelaskan dengan mengacu pada analisis

1–7. ekuitas. Jelaskan pentingnya analisis akuntansi untuk analisis keuangan.

1–8. Menjelaskan analisis laporan keuangan dan mengidentifikasi tujuannya.

1–9. Identifikasi setidaknya lima pengguna laporan keuangan internal dan eksternal yang berbeda.

1–10. Identifikasi dan diskusikan empat aktivitas utama suatu perusahaan bisnis.

1–11. Jelaskan bagaimana laporan keuangan mencerminkan aktivitas bisnis suatu

1–12. perusahaan. Identifikasi dan diskusikan empat laporan keuangan utama suatu bisnis.
48 Analisis laporan keuangan

1–13. Jelaskan mengapa laporan keuangan penting untuk proses pengambilan keputusan dalam analisis keuangan. Juga, identifikasi
dan diskusikan beberapa keterbatasannya untuk tujuan analisis.

1–14. Identifikasi setidaknya tujuh sumber informasi pelaporan keuangan tambahan (selain laporan keuangan)
yang berguna untuk analisis.

1–15. Identifikasi dan diskusikan setidaknya dua bidang analisis keuangan. Identifikasi

1–16. dan jelaskan setidaknya empat kategori alat analisis keuangan.

1–17. Analisis komparatif merupakan alat penting dalam analisis keuangan.

A.Jelaskan kegunaan analisis laporan keuangan komparatif.
B.Jelaskan bagaimana perbandingan laporan keuangan dibuat secara efektif.
C.Diskusikan tindakan pencegahan yang perlu diambil seorang analis dalam melakukan analisis komparatif.

1–18. Apakah tren masa lalu merupakan prediktor yang baik untuk tren masa depan? Benarkan tanggapan Anda.

1–19. Bandingkan “jumlah perubahan absolut” dengan persentase perubahan sebagai indikator perubahan. Mana yang lebih baik
untuk dianalisis?

1–20. Identifikasi kondisi yang mencegah penghitungan perubahan persen yang valid. Berikan contoh.

1–21. Jelaskan kriteria dalam memilih tahun dasar untuk analisis tren angka indeks.

1–22. Jelaskan informasi berguna apa yang diperoleh dari analisis tren angka indeks.

1–23. Analisis ukuran umum adalah alat penting dalam analisis keuangan.
A.Jelaskan laporan keuangan ukuran umum. Jelaskan bagaimana seseorang mempersiapkan diri.
B.Jelaskan apa yang dikomunikasikan oleh laporan laporan keuangan ukuran umum tentang suatu perusahaan.

1–24. Apa syarat yang diperlukan agar rasio angka keuangan dapat berguna? Menjelaskan.

1–25. Identifikasi dan jelaskan keterbatasan analisis rasio.

1–26. Analisis rasio merupakan alat penting dalam analisis keuangan. Identifikasi setidaknya empat rasio menggunakan:
A.Data neraca secara eksklusif.
B.Data laporan laba rugi secara eksklusif.
C.Baik data neraca maupun laporan laba rugi.
1–27. Identifikasi empat alat analisis keuangan khusus.

1–28. Apa yang dimaksud dengan “nilai waktu dari uang”? Jelaskan peran konsep ini dalam penilaian.

1–29. Jelaskan klaim berikut:Meskipun secara teoritis kita menggunakan tingkat bunga efektif untuk menghitung nilai
sekarang suatu obligasi, dalam praktiknya justru sebaliknya.

1–30. Apa yang salah dengan klaim tersebut:Nilai suatu saham adalah nilai diskonto dari arus kas masa depan yang diharapkan?

1–31. Identifikasi dan jelaskan teknik untuk menghitung nilai ekuitas hanya dengan menggunakan variabel akuntansi.

1–32. Jelaskan bagaimana hipotesis pasar efisien (EMH) menggambarkan reaksi harga pasar terhadap data keuangan dan data
lainnya.

1–33. Diskusikan implikasi hipotesis pasar efisien (EMH) untuk analisis laporan keuangan.

LATIHAN
LATIHAN 1–1 Penyusunan dan analisis neraca komparatif dan laporan laba rugi merupakan alat analisis
Kebijaksanaan dalam dan interpretasi laporan keuangan yang umum digunakan.
Keuangan Komparatif Diperlukan:
Analisis Pernyataan
A.Diskusikan keterbatasan yang melekat dalam menganalisis dan menafsirkan laporan keuangan untuk satu tahun. Sertakan
dalam diskusi Anda sejauh mana keterbatasan ini diatasi dengan menggunakan laporan keuangan komparatif yang
dihitung selama lebih dari satu tahun.

B.Analisis perbandingan neraca dan laporan laba rugi dari tahun ke tahun adalah alat analisis yang berguna. Namun, tanpa perawatan
yang tepat, analisis tersebut bisa menyesatkan. Diskusikan faktor atau kondisi yang berkontribusi terhadap kemungkinan tersebut.
Bagaimana informasi tambahan dan data tambahan (selain laporan keuangan) dapat membantu mencegah kemungkinan ini?
 Bab Satu | Ikhtisar Analisis Laporan Keuangan 49

Nyatakan informasi laporan laba rugi berikut dalam persentase umum dan nilailah apakah LATIHAN 1–2
situasi perusahaan ini menguntungkan atau tidak. Menghitung Ukuran Umum

Persen

HARB I ANAK PERUSAHAAN

Laporan Laba Rugi Komparatif
Untuk Tahun yang Berakhir pada Tanggal 31 Desember 2006 dan 2005

2006 2005

Penjualan . . . . . . . . . . . . . . . . . $720,000 $535.000

Harga pokok penjualan . . . . . . . 475.200 280.340

Laba kotor . . . . . . . . . . . . . 244.800 254.660

Biaya operasional . . . . . . 151.200 103.790

Pendapatan bersih . . . . . . . . . . . . . $93.600 $150.870

Neraca akhir tahun Perusahaan Mixon menunjukkan hal berikut: LATIHAN 1–3
Mengevaluasi Jangka Pendek

Likuiditas
2006 2005 2004

Uang tunai . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $30.800 $35.625 $36.800

Piutang usaha, bersih. . . . . . . . . . . . . 88.500 62.500 49.200
Persediaan barang dagangan . . . . . . . . . . . . . . . 111.500 82.500 53.000
Biaya dibayar dimuka . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9.700 9.375 4.000
Aset tetap, bersih. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 277.500 255.000 229.500

Total aset . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $518.000 $445.000 $372.500

Akun hutang . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $128,900 $75.250 $49.250

Hutang jangka panjang dijamin
dengan hipotek atas aset tetap. . . . . . . Saham 97.500 102.500 82.500
biasa, nilai nominal $10. . . . . . . . . Pendapatan yang 162.500 162.500 162.500
disimpan . . . . . . . . . . . . . . . . . . 129.100 104.750 78.250

Jumlah kewajiban dan ekuitas. . . . . . . . . . . . $518.000 $445.000 $372.500

Diperlukan:

Bandingkan posisi likuiditas jangka pendek akhir tahun perusahaan ini pada akhir tahun 2006, 2005,
dan 2004 dengan menghitung: (A) rasio lancar dan (B) rasio uji asam. Komentari hasil rasionya.

Lihat neraca Perusahaan Mixon pada Latihan 1–3. Nyatakan neraca dalam persen ukuran LATIHAN 1–4
umum. Bulatkan ke sepersepuluh persen terdekat. Persen Ukuran Umum
50 Analisis laporan keuangan

LATIHAN 1–5 Lihat informasi dalam Latihan 1–3 tentang Perusahaan Mixon. Laporan laba rugi perusahaan untuk tahun yang
Mengevaluasi Jangka Pendek berakhir pada tanggal 31 Desember 2006 dan 2005 menunjukkan sebagai berikut:
Likuiditas 2006 2005

Penjualan . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $672.500 $530.000

Harga pokok penjualan . . . . . . . . . . . . $410,225 $344.500
Beban operasional lainnya. . . . . . 208.550 133.980
Beban bunga . . . . . . . . . . . . . Pajak 11.100 12.300
penghasilan . . . . . . . . . . . . . . . . 8.525 7.845

Total biaya dan pengeluaran. . . . . . . . . . . . . . . . . . . (638.400) (498.625)

Pendapatan bersih . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $34.100 $31.375

Laba per saham. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $2,10 $1,93

Diperlukan:

Untuk tahun yang berakhir pada tanggal 31 Desember 2006 dan 2005, asumsikan seluruh penjualan dilakukan secara kredit
dan kemudian hitunglah hal berikut: (A) masa pengumpulan, (B) perputaran piutang, (C) perputaran persediaan, dan (D)
penjualan hari dalam persediaan. Komentari perubahan rasio dari tahun 2005 hingga 2006.

LATIHAN 1–6 Lihat informasi dalam Latihan 1–3 dan 1–5 tentang Perusahaan Mixon. Bandingkan posisi risiko jangka
Mengevaluasi Risiko dan panjang dan struktur modal perusahaan pada akhir tahun 2006 dan 2005 dengan menghitung rasio
Struktur Modal berikut: (A) rasio total utang dan (B) dikalikan bunga yang diperoleh. Komentari hasil rasio ini.

LATIHAN 1–7 Lihat laporan keuangan Perusahaan Mixon pada Latihan 1–3 dan 1–5. Evaluasi efisiensi dan
Mengevaluasi Efisiensi profitabilitas perusahaan dengan menghitung hal-hal berikut: (A) margin keuntungan bersih, (B)
dan Profitabilitas total perputaran aset, dan (C) pengembalian total aset. Komentari hasil rasio ini.

LATIHAN 1–8
Mengevaluasi Profitabilitas
Lihat laporan keuangan Perusahaan Mixon pada Latihan 1–3 dan 1–5. Informasi tambahan
berikut tentang perusahaan diketahui:
Harga pasar saham biasa, 31 Desember 2006 . . . . . . $15,00
Harga pasar saham biasa, 31 Desember 2005 . . . . . . 14.00
Dividen tunai tahunan per saham pada tahun 2006 . . . . . . . . . . . . 0,60
Dividen tunai tahunan per saham pada tahun 2005 . . . . . . . . . . . . 0,30
Untuk membantu mengevaluasi profitabilitas perusahaan, hitunglah hal berikut untuk tahun 2006 dan 2005: (A)
pengembalian ekuitas pemegang saham biasa, (B) rasio harga-pendapatan pada tanggal 31 Desember, dan (C) hasil
dividen.

LATIHAN 1–9 Persentase ukuran umum dan tren untuk penjualan, harga pokok penjualan, dan pengeluaran Perusahaan JBC adalah sebagai berikut:

Menentukan Pendapatan
PERSEN UKURAN UMUM PERSEN TREN
Efek dari Common-
Persen Ukuran dan Tren 2006 2005 2004 2006 2005 2004

Penjualan . . . . . . . . . . . . . . . . 100,0% 100,0% 100,0% 104,4% 103,2% 100,0%

Harga pokok penjualan . . . . . . 62.4 60.9 58.1 112.1 108.2 100,0
Pengeluaran . . . . . . . . . . . . . 14.3 13.8 14.1 105.9 101.0 100,0

Tentukan apakah laba bersih meningkat, menurun, atau tetap tidak berubah dalam periode tiga tahun
ini.
 Bab Satu | Ikhtisar Analisis Laporan Keuangan 51

Huff Company dan Mesa Company adalah perusahaan serupa yang beroperasi di industri yang sama. LATIHAN 1–10
Informasi berikut tersedia: Menganalisis Jangka Pendek

Kondisi Keuangan
HAH MESA

2006 2005 2004 2006 2005 2004

Rasio saat ini . . . . . . . . . . . . . . . . . Rasio1.6

uji 1.7 2.0 3.1 2.6 1.8
asam. . . . . . . . . . . . . . . Perputaran 0,9 1.0 1.1 2.7 2.4 1.5
piutang. . . . Perputaran 29.5 24.2 28.2 15.4 14.2 15.0
persediaan . . . . . . . . . . . . . Modal 23.2 20.9 16.1 13.5 12.0 11.6
kerja . . . . . . . . . . . . . . $60.000 $48.000 $42.000 $121.000 $93.000 $68.000

Tulis laporan satu setengah halaman yang membandingkan Huff dan Mesa menggunakan informasi yang tersedia. Diskusi
Anda harus mencakup kemampuan mereka untuk memenuhi kewajiban saat ini dan menggunakan aset lancar secara efisien.

Hitung persentase tren angka indeks untuk akun-akun berikut, dengan menggunakan Tahun 1 sebagai tahun dasar. LATIHAN 1–11
Nyatakan apakah situasi yang diungkapkan oleh tren tampak menguntungkan atau tidak menguntungkan. Tren Komputasi
Persen
Tahun 5 Tahun 4 Tahun 3 Tahun 2 Tahun 1

Penjualan . . . . . . . . . . . . . . . . . . $283,880 $271,800 $253,680 $235,560 $151,000 Harga

pokok penjualan . . . . . . . . 129.200 123.080 116.280 107.440 68.000
Piutang usaha . . . . . . 19.100 18.300 17.400 16.200 10.000

Hitunglah persentase kenaikan atau penurunan masing-masing saldo akun berikut: LATIHAN 1–12
Menghitung Persen
Tahun 2 Tahun 1
Perubahan

Investasi jangka pendek . . . . . . $165.000

$217,800 Piutang usaha. . . . . . . .42.120
. 48.000
Hutang wesel. . . . . . . . . . . . . . 57.000 0

Hitunglah nilai sekarang untuk setiap obligasi berikut: LATIHAN 1–13

Penilaian Hutang
A.Dihargai pada akhir tahun kelima, obligasi 10 tahun dengan nilai nominal $100 dan tingkat kontrak (kupon) sebesar 10% per
(bunga tahunan)
tahun (dibayar pada akhir setiap tahun) dengan tingkat bunga efektif (wajib) sebesar 14% per tahun.

B.Dihargai pada awal tahun ke 10, obligasi 14 tahun dengan nilai nominal $1.000 dan tingkat kontrak (kupon) sebesar
8% per tahun (dibayar pada akhir setiap tahun) dengan tingkat bunga efektif (wajib) sebesar 6% per tahun.

C.Apa jawabannyaBjika bunga obligasi dibayarkan dalam jumlah setengah tahunan yang sama?

Pada tanggal 1 Januari Tahun 1, Anda mempertimbangkan pembelian obligasi Colin Company sebesar $10.000 dengan suku bunga 8%. LATIHAN 1–14
Obligasi tersebut akan jatuh tempo dalam 10 tahun, dengan bunga dibayarkan setiap semester pada tanggal 30 Juni dan efektif tanggal 31 Penilaian Obligasi
Desember. Berdasarkan analisis Anda terhadap Colin, Anda menentukan bahwa tingkat bunga sebesar 6% (wajib) adalah tepat. (bunga semesteran)

Diperlukan:

A.Hitung harga yang akan Anda bayarkan untuk obligasi tersebut menggunakan model nilai sekarang (bulatkan jawabannya ke dolar terdekat).

B.Hitung ulang harga masukAjika tingkat pengembalian yang Anda perlukan adalah 10%.

C.Jelaskan risiko dan jelaskan bagaimana risiko tersebut tercermin dalam tingkat pengembalian yang Anda perlukan.
52 Analisis laporan keuangan

LATIHAN 1–15 Pada tanggal 1 Januari Tahun 1, Anda sedang mempertimbangkan pembelian saham biasa Nico Enterprises. Berdasarkan
Pendapatan Sisa analisis Anda terhadap Nico Enterprises, Anda menentukan hal-hal berikut:

Penilaian Ekuitas
1.Nilai buku pada tanggal 1 Januari Tahun 1 adalah $50 per saham.

2.Perkiraan laba bersih per saham untuk Tahun 1 hingga Tahun 5 masing-masing adalah $8, $11, $20, $40, dan $30.

3.Untuk Tahun ke-6 dan berlanjut untuk tahun-tahun berikutnya, perkiraan pendapatan sisa adalah $0.

4.Nico diperkirakan tidak akan membayar dividen.

5.Tingkat pengembalian yang disyaratkan (biaya modal) adalah 20%.

Diperlukan:

Tentukan harga pembelian per lembar saham biasa Nico Enterprises pada tanggal 1 Januari Tahun 1, dengan
menggunakan model penilaian pendapatan sisa (bulatkan jawaban Anda ke sen terdekat). Berikan komentar
mengenai kekuatan dan keterbatasan model pengambilan keputusan investasi ini.

MASALAH
MASALAH 1–1 Perusahaan Kampa dan Perusahaan Arbor adalah perusahaan serupa yang beroperasi di industri yang sama. Arbor
Menganalisis Efisiensi mulai beroperasi pada tahun 2001 dan Kampa pada tahun 1995. Pada tahun 2006, kedua perusahaan membayar

dan Leverage Finansial bunga 7% atas utangnya kepada kreditur. Informasi tambahan berikut tersedia:

PERUSAHAAN KAMPA PERUSAHAAN ARBOR

2006 2005 2004 2006 2005 2004

Total perputaran aset. . . . . . 3.0 2.7 2.9 1.6 1.4 1.1

Pengembalian total aset. . . . 8,9% 9,5% 8,7% 5,8% 5,5% 5,2%
Margin keuntungan. . . . . . . . . . . 2,3% 2,4% 2,2% 2,7% 2,9% 2,8%
Penjualan . . . . . . . . . . . . . . . . . $400.000 $370.000 $386.000 $200.000 $160.000 $100.000

Tulis laporan satu setengah halaman yang membandingkan Kampa dan Arbour menggunakan informasi yang tersedia. Diskusi Anda harus
mencakup kemampuan mereka untuk menggunakan aset secara efisien untuk menghasilkan keuntungan. Juga komentari keberhasilan
mereka dalam menggunakan leverage keuangan pada tahun 2006.

MASALAH 1–2 Laporan keuangan komparatif terpilih dari Cohorn Company adalah sebagai berikut:
Perhitungan dan
Analisis Persen Tren PERUSAHAAN COHORN
Laporan Laba Rugi Komparatif ($000)
Untuk Tahun yang Berakhir pada Tanggal 31 Desember 2000–2006

2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000

Penjualan . . . . . . . . . . . . . . . . $1.594 $1.396 $1.270 $1.164 $1.086 $1.010 $828

Harga pokok penjualan . . . . . 1.146 932 802 702 652 610 486
Laba kotor . . . . . . . . . . . 448 464 468 462 434 400 342
Biaya operasional . . . . 340 266 244 180 156 154 128
Pendapatan bersih . . . . . . . . . . . $ 108 $198 $224 $282 $278 $246 $214
 Bab Satu | Ikhtisar Analisis Laporan Keuangan 53

PERUSAHAAN COHORN
Neraca Komparatif ($000)
31 Desember 2000–2006

2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000

Aktiva
Uang tunai . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $ 68 $88 $92 $94 $98 $96 $99
Piutang usaha, bersih. . . . . 480 504 456 350 308 292 206
Persediaan barang dagangan . . . . . . 1.738 1.264 1.104 932 836 710 515
Aset lancar lainnya. . . . . . . . Investasi 46 42 24 44 38 38 19
jangka panjang . . . . . . 0 0 0 136 136 136 136
Pabrik dan peralatan, bersih. . . . 2.120 2.114 1.852 1.044 1.078 960 825
Total aset . . . . . . . . . . . . . . . $4.452 $4.012 $3.528 $2.600 $2.494 $2.232 $1.800

Liabilitas dan Ekuitas

Kewajiban lancar. . . . . . . . . . $1.120 $942 $618 $ 514 $ 446 $ 422 $ 272
Liabilitas jangka panjang. . . . . . . . 1.194 1.040 1.012 470 480 520 390
Saham biasa . . . . . . . . . . . . Modal 1.000 1.000 1.000 840 840 640 640
kontribusi lainnya. . . . Pendapatan 250 250 250 180 180 160 160
yang disimpan . . . . . . . . . . 888 780 648 596 548 490 338
Jumlah kewajiban dan ekuitas. . . . $4.452 $4.012 $3.528 $2.600 $2.494 $2.232 $1.800

Diperlukan:
MEMERIKSA
A.Hitung persentase tren untuk masing-masing item dari kedua pernyataan dengan menggunakan tahun 2000 sebagai tahun dasar.
2006, jumlah aset
B.Menganalisis dan mengomentari laporan keuangan dan persentase tren dari bagiannyaA. tren, 247,3%

Lakukan analisis komparatif terhadap Eastman Corporation dengan melengkapi analisis di bawah ini. MASALAH 1–3
Jelaskan dan komentari setiap temuan penting dalam analisis komparatif Anda. Pendapatan Komparatif

Analisis Pernyataan
PERUSAHAAN TIMUR
Laporan Laba Rugi ($ juta)
Untuk Tahun yang Berakhir pada Tanggal 31 Desember

Rata-rata

Kumulatif Tahunan

Tahun 6 Tahun 5 Tahun 4 Jumlah Jumlah

Penjualan bersih . . . . . . . . . . . . . . . $ $3.490 $2.860 $ $

Harga pokok penjualan . . . . . . . . 3.210 2.610

Laba kotor . . . . . . . . . . . . . Biaya 3.670 680 1.050 1.800

operasional . . . . . . . Pendapatan

sebelum pajak. . . . . . 2.740 215 105

Pendapatan bersih . . . . . . . . . . . . . $1.485 $145 $58
MEMERIKSA

Pendapatan bersih rata-rata, $563

Hitung kenaikan (penurunan) persentase untuk Kelas 6 dan 7 dengan memasukkan semua data yang hilang MASALAH 1–4
pada tabel di bawah. Analisis dan tafsirkan hasil signifikan apa pun yang terungkap dari analisis tren ini. Nomor indeks
Analisis Tren
54 Analisis laporan keuangan

TAHUN 7 TAHUN 6 TAHUN 5

Indeks Ganti Indeks Ganti Indeks

Butir Pernyataan TIDAK. Persen TIDAK. Persen TIDAK.

Penjualan bersih . . . . . . . . . . . . . . _____ 29% 100 _____% 90

Harga pokok penjualan . . . . . . . 139 _____ 100 _____ 85
Laba kotor . . . . . . . . . . . . . Biaya 126 _____ 100 _____ 80
operasional . . . . . . _____ Pendapatan 20 100 _____ 65
MEMERIKSA sebelum pajak . . . . . . . . _____ 14 100 _____ 70
Persen laba bersih Pendapatan bersih . . . . . . . . . . . . . 129 _____ 100 _____ 75
tahun 6, 33,3%

MASALAH 1–5 Asumsikan Anda adalah seorang analis yang mengevaluasi Perusahaan Mesco. Data berikut tersedia dalam
Memahami Hubungan analisis keuangan Anda (kecuali dinyatakan lain, semua data per 31 Desember Tahun 5):
Laporan Keuangan:
Laba ditahan, 31 Desember Tahun 4. . . . . $98.000 Rasio Penjualan piutang selama berhari-hari. . . . . . . . . . . . 18 hari Ekuitas
Neraca keuangan
margin laba kotor. . . . . . . . . . . . . . . . . Rasio uji asam pemegang saham terhadap total hutang. . . . . . Penjualan 4 banding 1
Konstruksi 25%. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2,5 hingga 1 Aset tidak (semuanya secara kredit) . . . . . . . . . . . . . . . . . $920,000 Saham biasa:

lancar. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Penjualan persediaan nilai nominal $15; 10.000 lembar saham diterbitkan

sebesar $280.000 hari. . . . . . . . . . . . . . . . . . 45 hari dan luar biasa; diterbitkan dengan harga $21 per saham

Diperlukan:

Dengan menggunakan data ini, buatlah neraca 31 Desember Tahun 5 untuk analisis Anda. Biaya operasional
(tidak termasuk pajak dan harga pokok penjualan untuk Tahun 5) adalah $180.000. Tarif pajaknya adalah
MEMERIKSA 40%. Asumsikan perhitungan rasio dalam satu tahun adalah 360 hari. Tidak ada dividen tunai yang
Total aset, $422.500 dibayarkan pada Tahun 4 atau Tahun 5. Aset lancar terdiri dari kas, piutang, dan persediaan.

MASALAH 1–6 Anda adalah seorang analis yang mengulas Foxx Company. Data berikut tersedia untuk analisis
Memahami Hubungan keuangan Anda (kecuali dinyatakan lain, semua data per 31 Desember Tahun 2):
Laporan Keuangan: Rasio saat ini . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 Perputaran Penjualan berhari-hari dalam persediaan. . . . . . . . . . . . . . . .
Neraca keuangan piutang . . . . . . . . . . 16 Piutang awal. . . . . . . . . Rasio margin laba kotor 36 hari. . . . . . . . . . . . . . . 50% Biaya
Konstruksi $50,000 Pengembalian ekuitas biasa akhir tahun . . . (tidak termasuk harga pokok penjualan) . . . $450,000 Total
20% Penjualan (semuanya secara rasio utang terhadap ekuitas. . . . . . . . . . . . . . . 1 Aset tidak
kredit) . . . . . . . . . . . . . . . . . $1.000.000 lancar . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $300.000

Diperlukan:

Dengan menggunakan data ini, buatlah neraca 31 Desember Tahun 2 untuk analisis Anda.
Aset lancar terdiri dari kas, piutang, dan persediaan. Klasifikasi neraca meliputi kas,
MEMERIKSA piutang, persediaan, total aset tidak lancar, total aset lancar, total liabilitas lancar, total
Total aset, $500.000 liabilitas tidak lancar, dan ekuitas.

MASALAH 1–7 Anda berencana menganalisis neraca Perusahaan Voltek tanggal 31 Desember Tahun 6.
Memahami Hubungan Informasi berikut tersedia:
Laporan Keuangan:
1.Saldo awal dan akhir identik untuk piutang dan persediaan.
Dividen dan Saldo
2.Pendapatan bersih adalah $1.300.
Konstruksi Lembar
3.Kali bunga yang diperoleh adalah 5 (pajak penghasilan nol). Perusahaan memiliki obligasi 5% yang beredar dan diterbitkan dengan harga par.

4.Margin laba bersih adalah 10%. Margin laba kotor adalah 30%. Perputaran persediaan adalah 5.

5.Hari penjualan piutang adalah 72 hari.

6.Penjualan terhadap modal kerja akhir tahun adalah 4. Rasio lancar adalah 1,5.

7.Rasio uji asam adalah 1,0 (tidak termasuk biaya dibayar dimuka).

8.Pabrik dan peralatan (bersih) adalah $6.000. Sepertiganya disusutkan.

9.Dividen yang dibayarkan pada 8% saham preferen yang tidak berpartisipasi adalah $40. Tidak ada perubahan pada saham biasa yang
beredar selama Tahun 6. Saham preferen diterbitkan dua tahun lalu dengan harga par.
 Bab Satu | Ikhtisar Analisis Laporan Keuangan 55

10.Laba per saham biasa adalah $3,75.

11.Saham biasa mempunyai nilai nominal $5 dan diterbitkan pada nilai nominal.

12.Laba ditahan pada tanggal 1 Januari Tahun 6 adalah $350.

Diperlukan:

A.Berdasarkan informasi yang tersedia, susunlah neraca perusahaan ini pada tanggal 31 Desember Tahun 6 (meliputi
klasifikasi akun berikut: kas, piutang, persediaan, biaya dibayar di muka, pabrik dan peralatan (bersih), kewajiban
lancar, hutang obligasi, dan hutang pemegang saham. ekuitas). MEMERIKSA

B.Tentukan jumlah dividen yang dibayarkan atas saham biasa pada Tahun 6. Total aset, $15.750

Neraca dan laporan laba rugi Chico Electronics direproduksi di bawah ini (tarif pajak 40%). MASALAH 1–8
Laporan keuangan
Analisis rasio
CH ICO ELEKTRON ICS
Neraca ($ ribuan)
Pada tanggal 31 Desember

Tahun 4 Tahun 5

Aktiva
Aset lancar
Uang tunai . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $ 683 $325
Piutang usaha . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.490 3.599
Persediaan. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Biaya 1.415 2.423
dibayar dimuka . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15 13
Total aset saat ini . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3.603 6.360
Peralatan, tanaman dan alat, jaring . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.066 1.541
Aset lainnya. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 123 157
Total aset . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $4.792 $8,058

Liabilitas dan Ekuitas Pemegang Saham

Kewajiban lancar
Wesel bayar ke bank. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $ — $ 875
Porsi utang jangka panjang saat ini. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Akun 38 116
hutang . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Estimasi kewajiban 485 933
pajak penghasilan. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Biaya masih harus 588 472
dibayar . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Pembayaran di 576 586
muka pelanggan. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 34 963
Jumlah kewajiban lancar . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.721 3.945
Hutang jangka panjang . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 122 179
Kewajiban yang lain . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 81 131
Jumlah kewajiban . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.924 4.255
Ekuitas pemegang saham
Saham biasa, nilai nominal $1,00; 1.000.000 saham diotorisasi;
550.000 dan 829.000 beredar masing-masing. . . . . . . . . . . . . . . . . . 550 829
Saham preferen, Seri A 10%; nilai nominal $25; 25.000 resmi;
20.000 dan 18.000 beredar masing-masing. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 500 450
Tambahan modal disetor. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 450 575
Pendapatan yang disimpan . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.368 1.949

Total ekuitas pemegang saham. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Total 2.868 3.803

kewajiban dan ekuitas pemegang saham. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $4.792 $8,058

56 Analisis laporan keuangan

CH ICO ELEKTRON ICS

Laporan Laba Rugi ($ ribuan)
Untuk Tahun yang Berakhir pada Tanggal 31 Desember

Tahun 4 Tahun 5

Penjualan bersih . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $7,570 $12.065

Pendapatan lain-lain, bersih. . . . . . . . . . . . . . . 261 345
Jumlah pendapatan. . . . . . . . . . . . . . . 7.831 12.410
Harga pokok penjualan . . . . . . . . . . . . . . 4.850 8.048
Umum, administrasi, dan
biaya pemasaran. . . . . . . . . . . . 1.531 2.025
Beban bunga . . . . . . . . . . . . . . . . 22 78
Total biaya dan pengeluaran. . . . . . . 6.403 10.151

Pendapatan bersih sebelum pajak. . . . . . . . . . . . 1.428 2.259

Pajak penghasilan . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 628 994
Pendapatan bersih . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $ 800 $1.265

Diperlukan:

Hitung dan tafsirkan rasio keuangan perusahaan berikut untuk Tahun 5:

A.Rasio uji asam
B.Pengembalian aset
MEMERIKSA
C.Pengembalian ekuitas biasa
(D)EPS, $1,77
D.Laba per saham
e.Rasio margin laba kotor
F.Bunga kali diperoleh
G.Hari untuk menjual inventaris

H.Rasio utang terhadap ekuitas jangka panjang

Saya.Total utang terhadap ekuitas

J.Penjualan hingga modal kerja akhir tahun

(Diadaptasi CFA)

MASALAH 1–9 Sebagai konsultan MCR Company, Anda diberitahu bahwa mereka sedang mempertimbangkan untuk mengakuisisi
Laporan keuangan Lakeland Corporation. Perusahaan MCR meminta Anda menyiapkan statistik dan analisis keuangan tertentu untuk
Perhitungan Rasio dan Tahun 5 dan Tahun 4 menggunakan laporan keuangan Lakeland sebagai berikut:

Penafsiran
 Bab Satu | Ikhtisar Analisis Laporan Keuangan 57

PERUSAHAAN LAKELAND
Neraca keuangan

31 Desember, Tahun 5 dan Tahun 4

Tahun 5 Tahun 4

Aktiva

Aset lancar
Uang tunai . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $1,610,000 $1.387.000
Surat berharga . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 510.000 —
Piutang usaha, dikurangi penyisihan piutang tak tertagih
Tahun 5, $125.000; Tahun 4, $110.000. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Persediaan, 4.075.000 3.669.000
dengan biaya lebih rendah atau harga pasar. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Biaya dibayar 7.250.000 7.050.000
dimuka . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 125.000 218.000

Total aset saat ini . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Pabrik dan 13.570.000 12.324.000

peralatan, berdasarkan biaya
Tanah dan bangunan . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13.500.000 13.500.000
Mesin dan peralatan. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9.250.000 8.520.000

Total pabrik dan peralatan. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 22.750.000 22.020.000

Dikurangi : Akumulasi penyusutan . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13.470.000 12.549.000

Total pabrik dan peralatan—bersih. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9.280.000 9.471.000

Piutang jangka panjang. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Biaya 250.000 250.000
yang ditangguhkan. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25.000 75.000

Total aset . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $23.125.000 $22.120.000

Liabilitas dan Ekuitas Pemegang Saham

Kewajiban lancar
Akun hutang . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $2.950.000 Biaya yang $3.426.000
masih harus dibayar . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.575.000 1.644.000
Hutang pajak federal. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Hutang 875.000 750.000
jangka panjang yang jatuh tempo saat ini. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 500.000 500.000

Jumlah kewajiban lancar . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5.900.000 6.320.000

Kewajiban yang lain
Obligasi dana pelunasan 5%, jatuh tempo 1 Januari
Tahun 16 ($500,000 dapat ditukarkan setiap tahun) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5.000.000 5.500.000
Pajak tangguhan atas penghasilan karena penyusutan. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 350.000 210.000

Jumlah kewajiban lainnya . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Ekuitas 5.350.000 5.710.000

pemegang saham
Saham preferen, kumulatif $1, par $20, preferensi
pada likuidasi $100 per saham (wajib: 100.000 saham; ditempatkan
dan beredar: 50.000 saham) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Saham biasa, par 1.000.000 1.000.000
$1 (resmi: 900.000 lembar saham;
ditempatkan dan beredar: Tahun 5, 550.000 saham;
Tahun 4, 500.000 lembar saham). . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 550.000 500.000
Modal melebihi nilai nominal saham biasa. . . . . . . . . . . . . . . . . . Pendapatan 3.075.000 625.000
yang disimpan . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7.250.000 7.965.000

Total ekuitas pemegang saham. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11.875.000 10.090.000

Total kewajiban dan ekuitas pemegang saham. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $23.125.000 $22.120.000

58 Analisis laporan keuangan

PERUSAHAAN LAKELAND
Laporan Laba Rugi dan Laba Ditahan
Untuk Tahun yang Berakhir pada Tanggal 31 Desember, Tahun 5 dan Tahun 4

Tahun 5 Tahun 4

Pendapatan

Penjualan bersih . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Royalti $41.700.000

$48.400.000. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 70.000 25.000
Minat . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 30.000 —
Jumlah pendapatan. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $48.500.000 $41.725.000

Biaya dan pengeluaran

Biaya penjualan . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $31,460,000 $29.190.000

Penjualan, umum, dan administrasi . . . . . . . . . 12.090.000 8.785.000
Bunga atas surat hutang dana pelunasan 5%. . . . . . 275.000 300.000
Ketentuan pajak pendapatan federal. . . . . . . . . . . 2.315.000 1.695.000

Total biaya dan pengeluaran. . . . . . . . . . . . . . . . . . $46.140.000 $39.970.000

Laba bersih. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $2.360.000 $1.755.000

Laba ditahan, awal tahun. . . . . . . . . . . 7.965.000 6.760.000

Subtotal. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $10,325,000 Dividen $8.515.000

dibayarkan
Saham preferen, $1,00 per saham tunai. . . . . . 50.000 50.000
Saham biasa
Tunai—$1,00 per saham . . . . . . . . . . . . . . . . . Saham 525.000 500.000
—(10%)—50.000 lembar saham di

nilai pasar $50 per saham. . . . . . . . . . 2.500.000 —

Total dividen yang dibayarkan. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $3.075.000 $550.000
Laba ditahan, akhir tahun. . . . . . . . . . . . . . . . $7.250.000 $7.965.000

Informasi tambahan:

1.Persediaan pada tanggal 1 Januari Tahun 4 adalah $6.850.000.

2.Harga pasar saham biasa pada tanggal 31 Desember, Tahun 5 dan Tahun 4, masing-masing adalah $73,50 dan $47,75.

3.Dividen tunai untuk saham preferen dan saham biasa diumumkan dan dibayarkan pada bulan Juni dan Desember setiap
tahun. Dividen saham atas saham biasa diumumkan dan dibagikan pada bulan Agustus Tahun 5.

4.Pelepasan pabrik dan peralatan selama Tahun 5 dan Tahun 4 masing-masing sebesar $375.000 dan $425.000. Akumulasi
penyusutan terkait adalah $215.000 pada Tahun 5 dan $335.000 pada Tahun 4. Pada tanggal 31 Desember Tahun 3, saldo
aset pabrik dan peralatan adalah $21.470.000, dan akumulasi penyusutan terkait adalah $11.650.000.

Diperlukan:

Hitunglah rasio dan angka keuangan berikut untuk Tahun 5 dan Tahun 4. Identifikasi dan diskusikan
perubahan signifikan dari tahun ke tahun.
 Bab Satu | Ikhtisar Analisis Laporan Keuangan 59

Pada tanggal 31 Desember: Untuk tahun yang berakhir pada tanggal 31 Desember:

A.Rasio saat ini. D.Rasio margin laba kotor.

B.Rasio uji asam. e.Hari untuk menjual inventaris.

C.Nilai buku per saham biasa. F.Bunga kali diperoleh.

MEMERIKSA

G.Rasio harga terhadap pendapatan saham biasa (nilai akhir tahun). (G) PE Tahun 5, 17.5

H.Belanja modal bruto.

(Diadaptasi AICPA)

Rasio yang dipilih untuk tiga perusahaan berbeda yang beroperasi di tiga industri berbeda MASALAH 1–10
(merchandising, farmasi, utilitas) dilaporkan pada tabel di bawah ini: Mengidentifikasi Industri

dari Keuangan
Perbandingan Co.A Co.B Co.C
Data Pernyataan
18%
Rasio margin laba kotor. . . . . . . . . . . . . . . Rasio margin laba 53% tidak

bersih. . . . . . . . . . . . . . . . Penelitian dan pengembangan2% 14% 8%

hingga penjualan. . . . . . Periklanan hingga 0% 17% 0,1%
penjualan. . . . . . . . . . . . . . . . . . . Beban bunga terhadap7% 4% 0,1%
penjualan. . . . . . . . . . . . . . . Pengembalian 1% 1% 15%
aset. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Perputaran piutang. . . . . 11%
...... 12% 7%
95 kali perputaran persediaan. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Hutang 5 kali 11 kali
jangka panjang terhadap ekuitas. . . . . . . . . . . . . . . 9 kali 3 kali tidak

64% 45% 89%

tidak-tak dapat diterapkan

Diperlukan:

Identifikasi industri tempat masing-masing perusahaan, A, B, dan C beroperasi. Berikan setidaknya dua alasan yang
mendukung setiap pilihan Anda.

Manajer Reksa Dana Tristar sedang mempertimbangkan investasi pada saham Best Computer dan meminta MASALAH 1–11
pendapat Anda mengenai perusahaan tersebut. Best Computer adalah perusahaan penjualan dan layanan Interpretasi Rasio—
perangkat keras komputer. Sekitar 50% pendapatan perusahaan berasal dari penjualan perangkat keras Perbandingan Industri
komputer. Sisa pendapatan perusahaan berasal dari layanan perangkat keras dan kontrak perbaikan. Di
bawah ini adalah rasio keuangan Komputer Terbaik dan rasio komparatif untuk industri Komputer Terbaik.
Rasio Komputer Terbaik dihitung menggunakan informasi dari laporan keuangannya.

Komputer Terbaik Rata-rata Industri

Rasio likuiditas
Rasio saat ini . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Rasio 3.45 3.10
uji asam. . . . . . . . . . . . . . . . . . . Periode 2.58 1.85
pengumpulan. . . . . . . . . . . . . . . . . Hari 42.19 36.60
untuk menjual inventaris. . . . . . . . . . . . . 18.38 18.29
Struktur modal dan solvabilitas
Total hutang terhadap ekuitas. . . . . . . . . . . . . . . 0,674 0,690
Hutang jangka panjang terhadap 0,368 0,400
ekuitas. . . . . . . . . . . Bunga kali 09.20 9.89
diperoleh. . . . . . . . . . . . . Pengembalian investasi

Pengembalian aset. . . . . . . . . . . . . . . . . 31,4% 30,0%

Pengembalian ekuitas biasa. . . . . . . . . . 52,6% 50,0%
60 Analisis laporan keuangan

Komputer Terbaik Rata-rata Industri

Kinerja operasi
Marjin laba kotor . . . . . . . . . . . . . . . Margin 36,0% 34,3%
keuntungan operasi. . . . . . . . . . . Margin 16,7% 15,9%
keuntungan sebelum pajak. . . . . . . . . . . . . . 14,9% 14,45%
Margin keuntungan bersih. . . . . . . . . . . . . . . . . 8,2% 8,0%
Pemanfaatan aset

Perputaran uang 40.8 38.9

tunai . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Perputaran 6.90 8.15
piutang. . . . . . . Penjualan ke 29.9 28.7
inventaris. . . . . . . . . . . . . . . . Perputaran 8.50 9.71
modal kerja . . . . . . . . . . . Perputaran aset 15.30 15.55
tetap . . . . . . . . . . . . . . Total perputaran 3.94 3,99
aset. . . . . . . . . . . . . . Tindakan pasar
Rasio harga terhadap pendapatan. . . . . . . . . . . . 27.8 29.0
Hasil pendapatan. . . . . . . . . . . . . . . . . . . Hasil 8,1% 7,9%
dividen. . . . . . . . . . . . . . . . . . . Tingkat 0% 0,5%
pembayaran dividen. . . . . . . . . . . . . . Harga 0% 2%
sesuai pemesanan. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8.8 9.0

Diperlukan:

A.Tafsirkan rasio Komputer Terbaik dan tarik kesimpulan tentang kinerja keuangan dan kondisi keuangan
perusahaan—abaikan rasio industri.

B.Ulangi analisis di (A) dengan pengetahuan penuh tentang rasio industri.

MEMERIKSA C.Tunjukkan rasio mana yang Anda anggap menyimpang dari norma industri. Untuk setiap rasio Komputer Terbaik yang menyimpang dari
Akt. recble., Di atas norma norma industri, berikan dua kemungkinan penjelasan.

MASALAH 1–12 Ace Co. akan diambil alih oleh Beta Ltd. pada akhir tahun 2007. Beta setuju untuk membayar nilai buku per
Penilaian Ekuitas saham kepada pemegang saham Ace pada saat pengambilalihan. Seorang analis yang andal membuat
proyeksi berikut untuk Ace (asumsikan biaya modal adalah 10% per tahun):

($per saham) 2002 2003 2004 2005 2006 2007

Dividen. . . . . . . . . . . . . . . . Arus kas — $1,00 $1,00 $1,00 $1,00 $1,00

operasi. . . . . . . Belanja — 2.00 1,50 1,00 0,75 0,50
modal. . . . . . . Hutang bertambah — — — 1,00 1,00 —
(menurun) . . . . Pendapatan — (1.00) (0,50) 1,00 1.25 0,50
bersih . . . . . . . . . . . . . . . Nilai — 1.45 1.10 0,60 0,25 (0,10)
buku . . . . . . . . . . . . . . . 9.00 9.45 9.55 9.15 8.40 7.30

MEMERIKSA Diperlukan:

(B) Nilai menggunakan RI, $8,32

A.Perkirakan nilai per saham Ace Co. pada akhir tahun 2002 dengan menggunakan model diskon dividen.

B.Perkirakan nilai per saham Ace Co. pada akhir tahun 2002 dengan menggunakan model pendapatan sisa.

C.Mencoba memperkirakan nilai Ace Co. pada akhir tahun 2002 dengan menggunakan model arus kas bebas ke ekuitas.
 Bab Satu | Ikhtisar Analisis Laporan Keuangan 61

KASUS
Angka perbandingan penting ($ juta) untuk keduanyaNIKEDanReebokmengikuti: NIKE KASUS 1–1

Tokoh Penting NIKE Reebok

Reebok Analisis perbandingan:
Kembali pada
Pembiayaan (kewajiban ekuitas) . . . . . . $5.397,4 $1.756,1 Modal yang Diinvestasikan

Pendapatan bersih (keuntungan) . . . . . . . . . . . . . . . . 399.6 135.1

Pendapatan (penjualan) . . . . . . . . . . . . . . . . . 9.553.1 3.637,4

Diperlukan:

A.Berapa jumlah total aset yang diinvestasikan (A) NIKE dan (B) Reebok? MEMERIKSA

ROI Nike, 7,4%

B.Untuk apa laba atas investasi (A) NIKE dan (B) Reebok? Aset awal NIKE setara dengan $5.361,2 (dalam
jutaan) dan aset awal Reebok setara dengan $1.786,2 (dalam jutaan).
C.Berapa biaya untuk (A) NIKE dan (B) Reebok?
D.Apakah laba atas investasi memuaskan untuk (A) NIKE dan (B) Reebok (asumsikan pesaing rata-rata mendapatkan keuntungan 4%)?

e.Apa yang dapat Anda simpulkan tentang NIKE dan Reebok dari perhitungan ini?

Angka perbandingan penting ($ juta) untuk keduanyaNIKEDanReebokmengikuti: NIKE KASUS 1–2

Reebok Analisis perbandingan:

Tokoh Penting NIKE Reebok Tokoh Penting NIKE Reebok Perbandingan dari

Neraca dan
Kas dan setaranya. . . . . . . $ Piutang 108.6 $209,8 Pajak penghasilan . . . . . . . . . . . $ 253.4 $12,5 Laporan laba rugi
usaha . . . . . . . . 1.674,4 561.7 Pendapatan (Nike) . . . . . . . . . 9.553.1 —
Persediaan. . . . . . . . . . . . . . . 1.396,6 563.7 Penjualan bersih (Reebok) . . . . . . . — 3.643,6
Pendapatan yang disimpan . . . . . . . . .3.043,4 1.145.3 Total aset . . . . . . . . . . . . 5.397,4 1.756.1
Biaya penjualan. . . . . . . . . . . . . 6.065,5 2.294.0

Diperlukan:

A.Hitung persentase ukuran umum untuk kedua perusahaan menggunakan data yang disediakan.

B.Perusahaan mana yang dikenakan pajak penghasilan dengan persentase lebih tinggi dari pendapatannya (penjualan bersih)?

C.Perusahaan manakah yang memiliki porsi laba bersih kumulatif lebih tinggi di perusahaannya?

D.Perusahaan mana yang memiliki rasio margin kotor atas penjualan lebih tinggi?

e.Perusahaan manakah yang memiliki persentase lebih tinggi dari total asetnya sebagai persediaan?

Dua perusahaan yang bersaing dalam industri yang sama sedang dievaluasi oleh bank yang hanya dapat KASUS 1–3
meminjamkan uang kepada salah satu dari mereka. Ringkasan informasi laporan keuangan kedua perusahaan Analisis perbandingan:
tersebut adalah sebagai berikut: Kredit dan Ekuitas
Teknologi Data Sigma Teknologi Data Sigma Analisis
Perusahaan Perusahaan Perusahaan Perusahaan

Data dari neraca akhir tahun saat ini: Data dari laporan laba rugi tahun berjalan:

Aktiva. . . . . . . . . . . . . . . . . . . Uang Penjualan . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $660.000 $780.200

tunai . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $18.500 $33.000 Harga pokok penjualan . . . . . . . . . 485.100 532.500
Piutang usaha, bersih. . . . . Piutang 36.400 56.400 Beban bunga . . . . . . . . . . Beban 6.900 11.000
wesel (dagang) . . . . . Persediaan 8.100 6.200 pajak penghasilan. . . . . . . . 12.800 19.300
barang dagangan . . . . . . Biaya 83.440 131.500 Pendapatan bersih . . . . . . . . . . . . . . 67.770 105.000
dibayar dimuka . . . . . . . . . . Pabrik 4.000 5.950 Laba per saham dasar. . . . 1.94 2.56
dan peralatan, bersih. . . . 284.000 303.400

Total aset . . . . . . . . . . . . . . . $434.440 $536.450

62 Analisis laporan keuangan

Teknologi Data Sigma Teknologi Data Sigma

Perusahaan Perusahaan Perusahaan Perusahaan

Data awal tahun:

Kewajiban dan Ekuitas Pemegang Saham
Piutang usaha, bersih. . . . . . $ 28,800 $53.200
Kewajiban lancar. . . . . . . . . . . . $60,340 $92.300
Piutang wesel (dagang) . . . . . . . 0 0
Hutang jangka panjang. . . . . . 79.800 100.000
Persediaan barang dagangan . . . . . . . . 54.600 106.400
Saham biasa, nilai nominal $5. . . 175.000 205.000
Total aset . . . . . . . . . . . . . . . . Saham 388.000 372.500
Pendapatan yang disimpan . . . . . . . . . . . 119.300 139.150
biasa, nilai nominal $5. . . Pendapatan 175.000 205.000
Jumlah kewajiban dan ekuitas. . . . . $434.440 $536.450 yang disimpan . . . . . . . . . . . 94.300 90.600

Diperlukan:

MEMERIKSA A.Hitung rasio lancar, rasio uji asam, perputaran piutang (termasuk catatan), perputaran persediaan, hari penjualan persediaan,
Piutang usaha dan hari penjualan piutang untuk kedua perusahaan. Identifikasi perusahaan yang Anda anggap memiliki risiko kredit
omset, Sigma, 13,5 kali jangka pendek yang lebih baik dan jelaskan alasannya.

B.Hitung margin laba bersih, total perputaran aset, laba atas total aset, dan laba atas ekuitas pemegang saham biasa untuk kedua
perusahaan. Dengan asumsi bahwa setiap perusahaan membayar dividen tunai sebesar $1,50 per saham dan setiap saham
perusahaan dapat dibeli dengan harga $25 per saham, hitung rasio harga-pendapatan dan hasil dividennya. Identifikasi saham
perusahaan mana yang Anda rekomendasikan sebagai investasi terbaik dan jelaskan alasannya.

KASUS 1–4 Jose Sanchez memiliki dan mengoperasikan Western Gear, pedagang kecil peralatan rekreasi luar
Keputusan Bisnis ruangan. Anda direkrut untuk meninjau tiga tahun terakhir operasi Western Gear. Analisis laporan
Menggunakan Rasio Keuangan keuangan Anda menunjukkan hasil sebagai berikut:

2006 2005 2004

Tren angka indeks penjualan . . . . . . . . . . . 137,0 Beban 125.0 100,0

penjualan terhadap penjualan bersih. . . . . . . . 9,8% 13,7% 15,3%
Penjualan untuk menanam aset. . . . . . . . . . . . . . 3,5 banding 1 3,3 banding 1 3,0 banding 1

Rasio saat ini . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Rasio uji 2,6 banding 1 2,4 banding 1 2,1 banding 1

asam. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Perputaran 0,8 hingga 1 1,1 banding 1 1,2 banding 1

persediaan barang dagangan. . . . . . Perputaran 7,5 kali 8,7 kali 9,9 kali
piutang. . . . . . . . Total perputaran 6,7 kali 7,4 kali 8,2 kali
aset. . . . . . . . . . . . . . . Pengembalian total 2,6 kali 2,6 kali 3,0 kali
aset. . . . . . . . . . . . . . Pengembalian ekuitas 8,8% 9,4% 10,1%
pemilik. . . . . . . . . . . . Margin keuntungan 9,75% 11,50% 12,25%
bersih. . . . . . . . . . . . . . . . . 3,3% 3,5% 3,7%

Diperlukan:

Gunakan data ini untuk menjawab setiap pertanyaan berikut beserta penjelasannya:

A.Apakah semakin mudah bagi perusahaan untuk melunasi utang lancarnya tepat waktu dan memanfaatkan diskon
tunai?

B.Apakah perusahaan menagih piutangnya lebih cepat dari waktu ke waktu?

C.Apakah investasi perusahaan pada piutang berkurang?

D.Apakah uang yang diinvestasikan dalam persediaan meningkat?

MEMERIKSA e.Apakah investasi perusahaan pada aset tetap meningkat?

Aset tanaman meningkat
F.Apakah investasi pemilik menjadi lebih menguntungkan?

G.Apakah perusahaan menggunakan asetnya secara efisien?

H.Apakah jumlah biaya penjualan dalam dolar menurun selama periode tiga tahun?
 Bab Satu | Ikhtisar Analisis Laporan Keuangan 63

Mengacu padaPerusahaan Sup Campbelllaporan Sup Campbell KASUS 1–5

keuangan pada Lampiran A. Laporan keuangan

Diperlukan:
Perhitungan Rasio

Hitunglah rasio berikut untuk Tahun 11.

Rasio likuiditas: Rasio pemanfaatan aset:*

A.Rasio saat ini N.Perputaran uang tunai

B.Rasio uji asam Hai.Perputaran piutang

C.Hari untuk menjual inventaris P.Perputaran persediaan
D.Periode pengumpulan Q.Perputaran modal kerja
Struktur modal dan rasio solvabilitas: R.Perputaran aset tetap
e.Total utang terhadap total ekuitas S.Total perputaran aset
F.Utang jangka panjang terhadap ekuitas Ukuran pasar (harga saham Campbell per saham adalah
G.Kali bunga diperoleh Rasio $46,73 untuk Tahun 11):
pengembalian investasi: T.Rasio harga terhadap pendapatan

H.Pengembalian total aset kamu.Hasil pendapatan

Saya.Pengembalian ekuitas ay.Hasil dividen

biasa Rasio kinerja operasional: w.Tingkat pembayaran dividen

J.Rasio margin laba kotor X.Rasio harga terhadap buku

k.Rasio margin laba operasi

aku.Rasio margin keuntungan sebelum pajak

M.Rasio margin laba bersih

* Untuk kesederhanaan dalam menghitung rasio pemanfaatan, gunakan nilai akhir tahun dan bukan nilai rata-rata.

Menjelaskan dan menafsirkan aktivitas bisnis utama—yaitu, perencanaan, pembiayaan, investasi, dan KASUS 1–6
pengoperasian. Arahkan laporan Anda ke khalayak umum seperti pemegang saham dan karyawan. Sertakan Jelaskan dan interpretasikan
contoh konkrit untuk setiap kegiatan usaha. Kegiatan usaha

Sebagai pengendali Tallman Company, Anda bertanggung jawab untuk selalu memberi informasi kepada KASUS 1–7
dewan direksi tentang aktivitas keuangan perusahaan. Pada rapat dewan baru-baru ini, Anda menyajikan Tantangan Etika
data keuangan berikut:
2006 2005 2004 2006 2005 2004
Persen tren penjualan.................. 147,0% Beban penjualan 135,0% 100,0% Perputaran Piutang ...... 7,0 kali Total 7,7 kali 8,5 kali
terhadap penjualan bersih ........ 10,1% Penjualan terhadap 14,0% 15,6% Perputaran Aset ............... 2,9 kali 2,9 kali 3,3 kali
aset tetap ... ................. 3,8 banding 1 Rasio 3,6 banding 1 3,3 banding 1 9,1%
Pengembalian Total Aset .......... ...... 9,7% 10,4%
lancar ............................ ..... 2,9 banding 1 Rasio uji 2,7 banding 1 2,4 banding 1 Pengembalian ekuitas pemegang saham.... 9,75% 11,50% 12,25%
asam................................ 1,1 banding 1 Perputaran 1,4 banding 1 1,5 banding 1 Margin keuntungan................................ 3,6% 3,8% 4,0%
persediaan barang dagangan . ... 7,8 kali 9,0 kali 10,2 kali

Usai pertemuan, CEO perusahaan mengadakan konferensi pers dengan para analis yang
menyebutkan rasio berikut:
2006 2005 2004 2006 2005 2004
Persen tren penjualan ........................ 147,0% Beban 135,0% 100,0% Penjualan terhadap aset tetap ......... 3,8 3,6 banding 1 3,3 banding 1

penjualan terhadap penjualan bersih ......... 10,1% 14,0% 15,6% banding 1 Rasio lancar .................. 2,9 banding 1 2,7 banding 1 2,4 banding 1

Diperlukan:

A.Menurut Anda mengapa CEO memutuskan untuk melaporkan 4 rasio ini dan bukan 11 rasio yang Anda siapkan?

B.Komentari kemungkinan konsekuensi dari keputusan pelaporan CEO.

64 Analisis laporan keuangan

KASUS 1–8 Kimberly-Clark adalah perusahaan produk rumah tangga Colgate dan Kimberly-Clark
Analisis perbandingan yang memproduksi dan menjual berbagai macam kertas
produk dengan nama merek populer seperti Kleenex dan Scott. Dalam banyak hal, Kimberly-Clark mirip
dengan Colgate: keduanya merupakan perusahaan produk konsumen yang matang dan menguntungkan
dengan ukuran yang sama. Oleh karena itu, Kimberly-Clark adalah perusahaan yang baik untuk
membandingkan kinerja keuangan Colgate. Tabel di bawah ini memberikan ringkasan informasi keuangan
Colgate dan Kimberly-Clark selama periode 2001–2011.

RINGKASAN DATA KEUANGAN COLGATE

(Dalam miliaran, kecuali data per saham) 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001
Penjualan bersih 16,73 15,56 15,33 15,33 13,79 12,24 11,40 10,58 9,90 9,29 9,43
Laba kotor 9,59 9,20 9,01 9,01 8,22 7,21 6,62 6,15 5,75 5,35 5,46
Pendapatan operasional 3,84 3,49 3,62 3,33 2,96 2,57 2,37 2,20 2,14 2,02 1,86
Pendapatan bersih 2,43 2,20 2,29 1,96 1,74 1,35 1,35 1,33 1,42 1,29 1,15 0,00 0,06 0,00 0,11 0,18
Biaya restrukturisasi (setelah pajak) Laba bersih 0,29 0,15 0,06 0,04 0,00 0,00 2,43 2,26 2 0,29 2,07 1,92 1,64 1,50 1,39 1,46 1,29
sebelum restrukturisasi Pendapatan operasi 1,15
sebelum restrukturisasi 3,84 3,55 3,62 3,44 3,14 2,86 2,52 2,26 2,18 2,02 1,86

Total aset 12,72 11,17 11,13 9,98 10,11 9,14 8,51 8,67 7,48 7,09 6,98
Jumlah kewajiban 10,18 8,36 7,88 7,94 7,72 7,62 7,05 7,21 6,38 6,53 5,93
Hutang jangka panjang 4,43 2,82 2,82 3,59 3,22 2,72 2,92 3,09 2,68 3,21 2,81
Ekuitas pemegang saham 2,07 2,68 3,12 1,92 2,29 1,41 1,35 1,25 0,89 0,35 0,85
Saham treasuri berdasarkan harga perolehan 12,81 11,31 10,48 9,70 8,90 8,07 7,58 6,97 6,50 6,15 5,20

Laba dasar per saham 4,98 4,45 4,53 3,81 3,35 2,57 2,54 2,45 2,60 2,33 2,02
Dividen tunai per saham 2,27 2,03 1,72 1,56 1,40 1,25 1,11 0,96 0,90 0,72 0,68
Harga penutupan saham 92,39 80,37 82,15 68,54 77,96 65,24 54,85 51,16 50,05 52,43 57,75 0,48 0,49 0,49
Saham beredar (miliar) 0,50 0,51 0,51 0,52 0,53 0,53 0,54 0,55

RINGKASAN DATA KEUANGAN KIMBERLEY-CLARK

(Dalam miliaran, kecuali data per saham) 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001
Penjualan bersih 20,85 19,75 19,12 19,42 18,27 16,75 15,90 15,08 14,35 13,57 14,52
Laba kotor 6,15 7,38 7,27 6,68 6,60 6,36 6,12 5,91 5,66 5,55 6,71
Pendapatan operasional 2,44 2,90 3,07 2,64 2,75 2,61 2,57 2,59 2,52 2,58 2,60
Pendapatan bersih 1,59 1,84 1,88 1,69 1,82 1,50 1,57 1,80 1,69 1,67 1,61 0,29 0,00 0,09 0,05 0,10
Biaya restrukturisasi (setelah pajak) Laba bersih 0,31 0,17 0,01 0,00 0,00 0,04 1,88 1,84 1 0,98 1,74 1,92 1,81 1,74 1,81 1,69 1,67
sebelum restrukturisasi Pendapatan operasi 1,65
sebelum restrukturisasi 2,73 2,90 3,16 2,69 2,84 2,92 2,73 2,60 2,52 2,58 2,64

Total aset 19,37 19,86 19,21 18,09 18,44 17,07 16,30 17,02 16,78 15,59 15,01
Jumlah kewajiban 13,84 13,12 12,47 12,80 11,73 9,75 9,59 9,30 9,15 9,13 8,51
Hutang jangka panjang 5,43 5,12 4,79 4,88 4,39 2,28 2,59 2,30 2,73 2,84 2,42
Ekuitas pemegang saham 5,53 5,92 5,41 3,88 5,22 6,10 5,56 6,63 6,77 5,65 5,65
Saham treasuri berdasarkan harga perolehan 2,11 4,73 4,09 4,29 3,81 1,39 6,38 5,05 3,82 3,35 2,75

Laba dasar per saham 4,02 4,47 4,53 4,08 4,13 3,27 3,33 3,58 3,34 3,26 3,04
Dividen tunai per saham 2,76 2,58 2,38 2,27 2,08 1,92 1,75 1,54 1,32 1,18 1,11
Harga penutupan saham 73,56 63,04 63,71 52,74 69,34 67,95 59,65 65,81 59,09 47,47 59,80 0,40 0,41 0,42
Saham beredar (miliar) 0,41 0,42 0,46 0,46 0,48 0,50 0,51 0,52
 Bab Satu | Ikhtisar Analisis Laporan Keuangan 65

Diperlukan:

Melakukan analisis komparatif rinci terhadap kinerja keuangan Colgate dan Kimberly-Clark selama periode
2001-2011.

Secara khusus:

A.Lakukan analisis tren angka indeks secara terpisah untuk setiap item yang dilaporkan dalam tabel (misalnya penjualan bersih, laba kotor, dll.). Gunakan
tahun 2001 sebagai tahun dasar (yaitu, tetapkan angka tahun 2001 sama dengan 100).

B.Hitung rasio berikut setiap tahun untuk setiap perusahaan: laba atas investasi (laba atas aset, laba atas ekuitas biasa), kinerja
operasi (margin laba kotor, margin laba operasi), pemanfaatan aset (total perputaran aset), struktur modal (total hutang)
terhadap ekuitas, utang jangka panjang terhadap ekuitas), tingkat pembayaran dividen, dan ukuran pasar (harga terhadap
pendapatan, harga terhadap buku).

C.Lakukan analisis tren angka indeks secara terpisah untuk setiap rasio yang Anda hitung (B). Sekali lagi gunakan
tahun 2001 sebagai tahun dasar.

D.Untuk analisis di (A), (B), Dan (C) yang melibatkan laba bersih atau pendapatan operasional, penting juga untuk memeriksa angka-angka
ini setelah menghilangkan biaya yang berkaitan dengan aktivitas restrukturisasi. Tabel tersebut menghitung laba bersih dan
pendapatan operasional setelah ditambah biaya restrukturisasi sebelum pajak (misalnya, laba bersih sebelum restrukturisasi). Hitung
semua tren dan rasio menggunakan angka pendapatan yang disesuaikan ini selain menggunakan angka yang dilaporkan.

e.Terakhir, kita perlu mengetahui kinerja harga saham kedua perusahaan selama periode tersebut. Untuk melakukan itu, kita perlu
menentukan pengembalian cum-dividen. Pengembalian cum-dividen adalah pengembalian suatu saham termasuk dividen tunai.
Pengembalian cum-dividen tahunan gabungan Colgate selama periode 2002–2011 adalah 6,9% dibandingkan dengan 5,3% untuk
Kimberly-Clark (perhatikan periodenya adalah 2002–2011 dan bukan 2001–2011). Verifikasikan bahwa angka-angka ini benar.
(Petunjuk: Ini adalah analisis lanjutan yang mencakup materi keuangan di luar cakupan bab ini dan hanya boleh dilakukan oleh
mereka yang menguasai teknik keuangan. Pengembalian cum-dividen ditentukan dengan rumus berikut: Pengembalian cum-dividen
selama setahun - [(Harga saham penutupan Dividen tunai yang dibayarkan sepanjang tahun)/Harga saham pembukaan] 1. Dengan
menggunakan rumus ini, menentukan return cum-dividen masing-masing perusahaan setiap tahunnya. Kemudian tentukan
pengembalian tahunan gabungan selama seluruh periode).

F.Periksa semua analisis sebelumnya dan berikan komentar yang membandingkan kinerja Colgate dan
Kimberly-Clark selama periode 2002–2011.

Catatan:Kasus ini melibatkan analisis data yang ekstensif dan harus dilakukan menggunakan Excel (atau perangkat lunak serupa). Untuk
memudahkan analisis di Excel, data pada tabel di atas tersedia dalam format Excel dan dapat diunduh dari website buku.