Diterjemahkan dari bahasa Inggris ke bahasa Indonesia - www.onlinedoctranslator.

com

BAB 7Suku Bunga dan Penilaian Obligasi 217

kupon
dikutip

Pertanyaan Konsep

7.5aMengapa kami mengatakan pasar obligasi hanya memiliki sedikit atau tidak ada transparansi?

7.5bSecara umum, apa yang dimaksud dengan harga bid dan ask?

7.5cApa perbedaan antara harga bersih dan harga kotor suatu obligasi?

Inflasi dan Suku Bunga 7.6

Sejauh ini, kami belum mempertimbangkan peran inflasi dalam berbagai diskusi mengenai suku bunga,
imbal hasil, dan imbal hasil. Karena ini merupakan pertimbangan penting, selanjutnya kami
mempertimbangkan dampak inflasi.

HARGA NYATA VERSUS NOMINAL

Dalam memeriksa suku bunga, atau suku bunga pasar keuangan lainnya seperti tingkat diskonto,
imbal hasil obligasi, tingkat pengembalian, dan pengembalian yang disyaratkan, sering kali perlu tarif riil
dibedakan antara keduanya.tarif riilDantarif nominal. Tarif nominal disebut “nominal” karena belum Suku bunga atau tingkat
pengembalian yang telah
disesuaikan dengan inflasi. Tarif riil adalah tarif yang telah disesuaikan dengan inflasi.
disesuaikan dengan inflasi.
Untuk melihat dampak inflasi, misalkan harga-harga saat ini naik sebesar 5 persen per tahun. Dengan
kata lain, tingkat inflasi adalah 5 persen. Tersedia investasi yang bernilai $115,50 dalam satu tahun. Harganya tarif nominal
$100 hari ini. Perhatikan bahwa dengan nilai sekarang sebesar $100 dan nilai masa depan dalam satu tahun Suku bunga atau tingkat
sebesar $115,50, investasi ini memiliki tingkat pengembalian sebesar 15,5 persen. Namun dalam menghitung pengembalian yang belum
disesuaikan dengan inflasi.
return sebesar 15,5 persen ini, kami tidak mempertimbangkan dampak inflasi, jadi inilah return nominalnya.

Apa dampak inflasi di sini? Untuk menjawabnya, misalkan harga pizza masing-masing $5
pada awal tahun. Dengan $100, kita bisa membeli 20 pizza. Karena tingkat inflasi sebesar 5
persen, harga pizza akan naik 5 persen, atau $5,25, pada akhir tahun. Jika kita mengambil
investasi, berapa banyak pizza yang bisa kita beli di akhir tahun? Diukur dalam pizza, berapa
tingkat pengembalian investasi ini?
$115,50 dari investasi kita akan membelikan kita $115,50-5,25 - 22 pizza. Jumlah ini naik dari 20 pizza, jadi
tingkat pengembalian pizza kami adalah 10 persen. Hal ini menggambarkan bahwa meskipun tingkat
pengembalian nominal atas investasi kita adalah 15,5 persen, daya beli kita hanya meningkat sebesar 10
persen karena inflasi. Dengan kata lain, kita sebenarnya hanya 10 persen lebih kaya. Dalam kasus ini, kita
katakan bahwa keuntungan sebenarnya adalah 10 persen.
Sebagai alternatif, kita dapat mengatakan bahwa dengan inflasi 5 persen, masing-masing dari $115,50 dolar
nominal yang kita peroleh bernilai 5 persen lebih rendah secara riil, sehingga nilai dolar riil dari investasi kita dalam
setahun adalah:

$115,50-1,05 - $110
Apa yang telah kami lakukan adalah melakukanmenurunkan$115,50 sebesar 5 persen. Karena kita menyerahkan $100 pada

daya beli saat ini untuk mendapatkan nilai setara dengan $110, maka keuntungan riil kita adalah 10 persen. Karena

6 Cara penghitungan bunga yang masih harus dibayar sebenarnya bergantung pada jenis obligasi yang ditawarkan—misalnya, Treasury
atau korporasi. Perbedaannya berkaitan dengan cara penghitungan periode kupon pecahan. Dalam contoh kita di sini, kita secara implisit
memperlakukan bulan-bulan dengan durasi yang sama persis (masing-masing 30 hari, 360 hari dalam setahun), yang konsisten dengan
cara kuotasi obligasi korporasi. Sebaliknya, untuk obligasi Treasury, penghitungan hari aktual digunakan.
218 BAGIAN 3Penilaian Arus Kas Masa Depan

kita punya
sewa dol
Itu

Nilai nominal suatu investasi adalah persentase perubahan jumlah dolar yang
Anda miliki.
Nilai riil suatu investasi adalah persentase perubahan jumlah uang yang dapat Anda beli
dengan dolar Anda—dengan kata lain, persentase perubahan daya beli Anda.

EFEK NELAYAN
Efek Fisher Pembahasan kita mengenai imbal hasil riil dan nominal menggambarkan suatu hubungan yang sering
Hubungan antara return disebutEfek Fisher(setelah ekonom besar Irving Fisher). Karena investor pada akhirnya prihatin dengan apa
nominal, nyata yang dapat mereka beli dengan uang mereka, mereka memerlukan kompensasi atas inflasi. MembiarkanR
imbal hasil, dan inflasi.
berdiri untuk tingkat nominal danRberdiri untuk tingkat riil. Efek Fisher menyatakan bahwa hubungan antara
tingkat nominal, tingkat riil, dan inflasi dapat ditulis sebagai:

1 R- (1 R) - (1 H) [7.2]

Di manaHadalah tingkat inflasi.

Pada contoh sebelumnya, tingkat nominal adalah 15,50 persen dan tingkat inflasi adalah 5 persen. Berapa
tarif sebenarnya? Kita dapat menentukannya dengan memasukkan angka-angka berikut:

1 . 1550 - (1 R) - (1.05)
1 R-1.1550-1.05 - 1.10 R-
10%
Tarif riil ini sama dengan yang kami temukan sebelumnya. Jika kita melihat kembali efek Fisher, kita dapat
mengatur ulang sedikit hal sebagai berikut:

1 R- (1 R) - (1 H)
R-R H R-H [7.3]

Hal ini menunjukkan bahwa tingkat nominal mempunyai tiga komponen. Pertama, tingkat
riil investasi,R. Berikutnya, kompensasi atas penurunan nilai uang yang awalnya
diinvestasikan karena inflasi,H. Komponen ketiga mewakili kompensasi atas fakta bahwa
dolar yang diperoleh dari investasi juga bernilai lebih rendah akibat inflasi.
Komponen ketiga ini biasanya berukuran kecil sehingga sering terjatuh. Tingkat nominal
kira-kira sama dengan tingkat riil ditambah tingkat inflasi:

R-rh [7.4]

CONTOH 7.5 Efek Fisher

Jika investor memerlukan tingkat pengembalian riil sebesar 10 persen, dan tingkat inflasi sebesar 8 persen,
berapa perkiraan tingkat pengembalian nominalnya? Nilai nominal pastinya?
Tingkat nominal kira-kira sama dengan jumlah tingkat riil dan tingkat inflasi: 10%
8% - 18%. Dari efek Fisher kita peroleh:

1 R- (1 R) - (1 H)
- 1.10 - 1.08
- 1.1880
Oleh karena itu, tarif nominal sebenarnya akan mendekati angka 19 persen.
 BAB 7Suku Bunga dan Penilaian Obligasi 219

Penting untuk dicatat bahwa tingkat keuangan, seperti suku bunga, tingkat diskonto, dan tingkat pengembalian,
hampir selalu dikutip dalam bentuk nominal. Untuk mengingatkan Anda akan hal ini, selanjutnya kami akan
menggunakan simbol tersebutRalih-alihRdi sebagian besar diskusi kami tentang tarif tersebut.

INFLASI DAN NILAI SAAT INI

Salah satu pertanyaan yang sering muncul adalah pengaruh inflasi terhadap perhitungan nilai
sekarang. Prinsip dasarnya sederhana: diskon arus kas nominal pada tingkat nominal atau diskon arus
kas riil pada tingkat riil. Selama Anda konsisten, Anda akan mendapatkan jawaban yang sama.

Sebagai ilustrasi, misalkan Anda ingin menarik uang setiap tahun selama tiga tahun ke depan, dan
Anda ingin setiap penarikan memiliki daya beli senilai $25.000 yang diukur dalam dolar saat ini. Jika
tingkat inflasi adalah 4 persen per tahun, maka penarikannya harus ditingkatkan sebesar 4 persen
setiap tahun sebagai kompensasinya. Dengan demikian, penarikan setiap tahunnya adalah:

C-1 $25.000(1,04) - $26.000 C- $

25.000(1,04) 2- $27,040 C- $
2
25.000(1,04)
3
3- $28.121,60

Berapa nilai sekarang dari arus kas ini jika tingkat diskonto nominal yang sesuai adalah 10 persen? Ini
adalah perhitungan standar, dan jawabannya adalah:

PV - $26.000-1,10 $27.040-1,102 $28.121,60-1,103- $67.111,65

Perhatikan bahwa kita mendiskontokan arus kas nominal pada tingkat nominal.
Untuk menghitung nilai sekarang menggunakan arus kas riil, kita memerlukan tingkat diskonto riil. Dengan
menggunakan persamaan Fisher, tingkat diskonto riil adalah:

1 R- (1 R)(1 H)
1 . 10 - (1 R)(1 . 04)

R- .0577
Secara desain, arus kas riil adalah anuitas sebesar $25.000 per tahun. Jadi, nilai sekarang secara
riil adalah:

PV - $25.000[1 (1-1.05773)]-.0577 - $67.111,65

Jadi, kita mendapatkan jawaban yang persis sama (setelah memperhitungkan kesalahan pembulatan kecil
pada kurs riil). Tentu saja, Anda juga bisa menggunakan persamaan anuitas tumbuh yang telah kita bahas di
bab sebelumnya. Penarikannya meningkat sebesar 4 persen per tahun; jadi dengan menggunakan rumus
anuitas tumbuh, nilai sekarang adalah:

1 _1____.0_4_3
1 . 10
PV- ______________

Ini

Pertanyaan Konsep

7.6aApa perbedaan antara pengembalian nominal dan pengembalian riil? Mana yang lebih
penting bagi investor pada umumnya?

7.6bApa efek Fisher?